1. 上半年扣非净利润符合预期,订单增长继续超预期。 2013年上半年机器人及自动化成套装备市场需求供不应求,产品需求呈现大型化、成套化、集成化、数字化特点,行业解决方案成为客户实现智能化管控和数字化制造的关键。2013年上半年,公司新签合同额约12.05亿,同比增长55%。规模化、集成化的订单带动公司整体毛利率水平提升,公司主营业务盈利能力进一步增强。 2. 总体盈利能力提升,分产品中,工业机器人毛利率提升11.06%。 公司上半年,各产品均实现不同盈利能力的提升。其中,工业机器人实现收入1.56亿元,同比增长11.06%,毛利率上升至34.17%,同比增长11.06%。仓储物流设备实现收入2.14亿元,同比增长12.96%,毛利率上升至28.72%,同比增长0.51%。自动化生产线及系统集成实现收入1.75亿元,同比增长10.88%,毛利率上升至26.32%,同比增长1.97%。轨道交通系统实现收入2605万元,同比增长0.98%,毛利率上升至21.24%,同比增长5.32%。 3. 区域销售方面:西北地区增长最快,高达438.98%。 上半年区域市场开拓顺利,其中西北、西南地区分别实现438.98%和159.55%的同比增长。出口市场再创佳绩,实现收入2749万元,同比增长258.15%。 4. 盈利预测,维持强烈推荐。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS 分别为0.91、1.30和1.86元。对应公司PE分别为51、36、25倍。2014年PE为36倍,公司的成长模式与传统机械不同,继续维持“强烈推荐”评级。

1. 电网行业逐步渗透,跨区域销售已多点开花。 继公司去年取得其他省份的电网相关项目,今年公司自动化立体仓库及智能仓储设备等产品继续开拓其他省份,分别与宁夏电力公司、辽宁省电力公司及湖南省电力公司签订中标项目,并且以上项目均未与公司产生关联关系。 2. 公司电网行业领域的解决方案能力不断提升。 公司智能物流系统在电力行业的广泛应用,切实提升电力系统智能化、信息化水平。截至目前,公司已多次中标省级计量中心建设项目。省级电能计量中心建设将带动市县级电能计量中心开展建设工作,公司将继续抢占电力计量行业,持续关注智能物流系统在市县级智能电网的市场。 3. 中标项目未来还将带动其他产品的进入。 电网行业只是公司在自动化仓储物流产品中的应用案例。目前国内电能计量中心项目建设正全面展开,公司智能物流系统及其他相关自动化成套装备在电力行业同样具备良好的发展机遇和巨大的市场空间。我们认为,公司的其他产品如机器人成套设备及数字化工厂未来均将有望进入电网行业。 4. 盈利预测,维持强烈推荐。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS 分别为0.91、1.30和1.86元。对应公司PE分别为54、38、26倍。2014年PE

独到见解 自16世纪末,17世纪初第一台蒸汽机问世以来,机械设备开始承担替代人的使命。今天,相同的使命,不同的路径,通过与传统机械对比,我们可以清楚的看到机器替代人已经走进两次集成时代。 投资要点 1.机器替代人的历史仍在继续,动作的叠加驱动机械设备新产品:机器人。 城市化进程已经走进效率区间,效率的提高产生对需求的叠加,需求的叠加造就生产中人的动作的叠加,动作的叠加推动了机器产品一次集成与二次集成的叠加:即机器人及成套设备。 2.供给对比:流程的产业化扩张模式。 与传统机械一样,智能化装备的完全市场格局也必然推动公司健康发展,公司将从东部、南部向中西部地区继续实现机器替代人的使命。不同的是,公司的二次集成部分为非流水线生产。 3.需求对比:规模扩张能力更加突出。 与传统机械相比,公司产业链覆盖五个节点,使得非标准化的二次集成人员效果更加突出,市场空间更加广阔。另外,二次集成的渠道效应更加明显,公司集成渠道广泛渗透制造业各领域(如军工、电网、汽车、电子、新能源、烟草等),使公司产业链上游更加容易的进入整个经济体。 4.成长对比:非标准化生产一样可以实现规模经济。 与传统机械不同,非标准化产品的规模经济体现在二次集成的人数效应而非资本。因此,公司的融资需求较弱,驱动力主要来自下游无数个性化需求中相同的部分,是典型的“自下而上”的生产模式。 5.盈利预测:维持强烈推荐评级 我们预计2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.91、1.30和1.86元,对应PE分别为42、29、20倍。14年PE为29倍,继续维持“强烈推荐”评级。

事项 公司发布2012年年报,2012年归属于母公司所有者的净利润为2.08亿元,较上年同期增30.28%;营业收入为10.44亿元,较上年同期增33.29%;基本每股收益为0.7元,较上年同期增29.63%。同时,公司公告一季报预告,盈利2,909万元-3,174万元,比上年同期增长10%-20%。 主要观点 1.新产品不断创新,行业渗透不断开拓。 公司在四大业务领域里的新产品不断创新,新一代工业机器人批量化生产,公司深入行业分析,挖掘铸造行业对工业机器人的潜在需求,依托技术优势及丰富经验,研发出精密铸造生产线,2012年新开拓了太阳能行业。开展数字化制造研究将信息技术用于产品设计、制造以及管理等产品全生命周期中,通过信息建模和信息处理来改进制造过程,提高制造效率和产品质量,降低制造成本。物流与仓储自动化成套装备深入应用到新的行业,如为石油勘探企业创新研发油田岩心自动化立体仓库,为新能源汽车量身开发电动汽车电池换电站等众多新产品和新行业,保证公司未来的业绩增长。 2.各分产品毛利率均出现不同程度的下滑。 工业机器人实现销售收入3.00亿元,同比增长35.13%,毛利率同比下滑0.73%,物流与仓储自动化实现销售收入3.17亿元,同比增长43.04%,毛利率下滑1.62%。自动化装配与检测生产线及系统集成实现销售收入3.54亿元,同比增长48.91%,毛利率下滑0.32%。交通自动化系统实现销售收入0.58亿元,同比下滑35.66%,毛利率下滑11.23%。 3.代理商模式全面开展。 该模式是公司常规营销策略上的新尝试,是营销渠道的补充和扩展。公司接受全国各地代理商申请近百余份,通过严格的评估筛选和追踪考察,对具备一定实力并且与公司发展理念相符合的代理商进行了正式授权。 4.盈利预测,维持强烈推荐。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.91、1.26和1.67元。对应公司PE分别为37、26、20倍。2014年PE为26倍,公司的成长模式与传统机械不同,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.宏观经济的剧烈波动。 2.公司众多新产品的业绩贡献周期。

事项 中国南车发布2012年年报,2012年公司实现营业收入904.56亿元,同比下滑12.07%;归属于母公司所有者的净利润40.09亿元,同比增长3.76%,EPS为0.30元。 主要观点 1.收入和利润复合市场预期,但第四季度业绩出现环比下滑继2011年公司实现高速增长之后,增速开始回落,2012年收入增长12.07%,净利润同比增长3.76%。无论与前三个季度相比还是第三季度单季相比,增速回落较大。 2.产品结构不断调整,未来走向高端类产品 公司的几个重要产品中,销售动车组960辆,同比基本持平,实现收入216.42亿元,增长2.54%。客车2189辆,同比減少7.95%,实现收入77.77亿元,同比增长21.93%。销售客车19811辆,同比增长1.06%,实现收入104.70亿元增长7.65%。 受风电行业政策的调整,市场景气度较差的影响,新产业板块实现收入109.59亿元,同比下滑6.18%。2012年,风电设备收入20.60亿元,同比下滑40.62%;工程机械收入24.31亿元,同比增长25.49%;复合材料收入19.36亿元,同比增长15.97%;汽车装备收入14.70亿元,同比增长28.84%。整体收入同比略有下降。另外,公司合营企业BST公司2012年实现营业收入43.8亿元,净利润7.8亿元。从产品结构来看,公司动车组业务占比下降,为23.93%,预计未来将提升比重,从而提高公司整体的收入和盈利能力。 3.订单情况良好,出口增长爆发。 2012年,公司新签订单约820亿元,年末未完工订单约780亿元,其中轨道交通装备未完工订单占比约90%。公司2012年国内市场实现销售收入819.39亿元,同比增长9.87%,出口市场实现收入85.17亿元,同比增长38.95%,主要是公司海外市场拓展顺利,同时,海外新签订单是去年的2.5倍。 4.盈利预测。 我们预计2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.34、0.40和0.46元,对应PE分别为12、10、9倍。继续看好公司的龙头地位,维持公司“强烈推荐”评级。

事 项 上海机电发布2012 年年报,2012 年公司实现营业收入177.43 亿元,同比下滑0.78%;归属于母公司所有者的净利润7.03 亿元,同比增长62.62%,EPS 为0.70 元。 主要观点 1. 电梯的产销量继续创出历史新高,管理费用降低,股权投资回报显著。 2012 年公司产量突破5 万台,上海三菱电梯在推进服务产业化方面,进一步推进分公司为主导的营销服务网络向周边二三级市场的延伸。2012 年,上海三菱电梯共开业新建了11 家地区级分公司,目前已在全国设立了65 家直属分支机构。年上海三菱电梯实现营业收入127.92 亿元,同比增加12%;实现净利润12.69 亿元,公司电梯及自动扶梯业务的毛利率增长0.89%,净利润同比增加30%。 其中,管理费用为14.82 亿元,同比下降13.55%,管理效率的提升大幅提高盈利水平。 另外,公司股权投资回报效果显著,长期股权投资处置损益为1.51 亿元。 2. 印包机械快速进入市场。 公司利用收购的高斯国际所拥有的国际化销售网络将帮助公司印包机械板块现有产品加速进入国际市场,提升国际竞争力。2012 年公司印刷包装机械实现收入35.55 亿元,同比下滑16.32%,毛利率为16.36%,同比增长0.52%。 3. 出口表现不佳,其他新业务增长缓慢。 液压气动产品实现收入8.8 亿元,同比增长37.78%,但毛利率下滑2.2%,影响公司的盈利水平。其他业务,如焊接器材、能源工程等增长不答预期。在进出口方面,2012 年,公司国内实现收入143.58 亿元,同比增长1.92%,出口实现收入31.53 亿元,同比下滑10.81%。 4. 盈利预测,维持强烈推荐。 我们预计公司2013-2015 年摊薄后的EPS 分别为0.76、0.83 和0.90 元。对应公司PE 分别为10、9、9 倍。2013 年PE 为10 倍,我们看好公司在电梯领域的龙头地位,继续维持“推荐”评级。 风险提示 1. 房地产新开工率的下降对电梯需求的负面影响。

事项 近日,沈阳新机器人自动化股份有限公司与辽宁美程在线印刷有限公司签订了《图书智能化数码印刷车间供需合同》,合同总金额为人民币22900万元。合同金额占公司2011年度营业收入29.23%,预计将对公司2013年度的经营业绩产生积极作用。 主要观点 1.组合产品再创新,解决方案大型化。 公司成功开拓新的应用领域,为其提供的行业解决方案实现智能化数码印刷车间运作的全部流程,设备包括先进的印刷生产流程控制系统、数码印刷工艺设备、AGV搬运机器人、码垛机器人、自动化仓储系统、综合监控系统等,是目前国内印刷业第一个采用数字化流程的生产车间。公司正在由单一设备解决方案向大型解决方案迈进。 2.公司顺利从工厂自动化跨入流程自动化领域,影响深远。 传统的流程自动化的应用领域主要是冶金、石化、电力、造纸等。作为工厂自动化解决方案的贵族,公司此次合同的签订体现为全行业提供系统解决方案及承担大型项目的雄厚实力,该项目建成后将成为印刷行业“数字化工厂”建设和发展起到示范作用,成为信息化和工业化“两化”深度融合的典范,进一步提升公司的市场影响力。公司计算机系统集成能力已达到国内领先水平,为公司今后成为国际化综合性装备供应商奠定了基础。 3.改变用户的竞争格局,提高用户的行业壁垒。 此次项目彻底改变原来的按最小起订量印刷的面貌,有效地缩短交货周期、提高印刷产品的品质,加强生产制造管理的可控性与科学性,降低环境污染,提升企业核心竞争能力,有效提升用户的产能,目标市场不断扩大。更重要的是降低了用户产品的单位生产成本,提高了行业壁垒。 4.盈利预测,维持强烈推荐。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.70、0.98和1.38元。对应公司PE分别为48、35、25倍。2014年PE为25倍,公司的成长模式与传统机械不同,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.宏观经济的剧烈波动。 2.公司众多新产品的业绩贡献周期。

事项 2013年2月26日,公司股价盘中最高点达36元,继续创出上市以来股价的历史新高,收盘34.91元,涨幅6.43%。同时,受益机器替代人的概念驱动,上市公司三丰智能、天奇股份和巨轮股份均呈现盘中涨停态势。 主要观点 1.比尔盖茨看好工业机器人,称其未来将主导世界。 比尔盖茨认为机器人与自动化技术将成为未来发展的一大趋势,可以改变世界。我们认为,工业机器人是传统机械与软件的结合产物,以工业机器人为载体的自动化成套装备的水平和制造能力代表了一个国家装备制造能力的最高水平,是一个国家制造业发达程度和国家综合实力的集中体现。是传统机器实现机器替代人之后的又一次飞跃。 2.澳大利亚传出派送采矿机器人到月球和小行星,需求扩张到航天航空。 工业机器人种类繁多,应用场合复杂,在地球上的应用涉及水下机器人、建筑机器人、医疗机器人等。澳大利亚悉尼上周召开的首届全球“地球之外矿业论坛”传出信息,派送采矿机器人到月球和小行星上采挖珍贵的稀土矿将有望成为现实,预示着工业机器人超越地上应用,走向航天航空领域。 3.富士康停招工加速机器替代人。 劳动力成本上升,使得企业招工难被停招工替代,除最低工资一再上调以外,劳动力在衣食住行方面的需求不断增加并伴随这些消费品价格的上涨,使得人力成本上涨不断加快,印尼、越南等东南亚国家的劳动力成本优势显现,一些低端制造业出现外流现象。富士康停招工显示了低端制造业,特别是盈利能力较差的企业受劳动力成本上升的影响。在这历史背景下,我们认为,机器替代人将继续延续着。 4.盈利预测,维持强烈推荐。 我们预计公司2012-2014年摊薄后的EPS分别为0.77、1.10和1.44元。对应公司PE分别为45、32、24倍。2014年PE为24倍,公司的成长模式与传统机械不同,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.宏观经济的剧烈波动。 2.公司众多新产品的业绩贡献周期。