事件: 公司4月15日公布2013年报,公司全年营业总收入为11.09亿元,同比增长14.85%;营业利润1.56亿元,同比增长46.88%;归属于上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长32.11%。其中,第四季度营收3.21亿元,同比增长29.27%,环比增长15.72%;归属于上市公司净利润3331万元,同比增长17.96%,环比减少6.24%。全年EPS=0.621元(四季度EPS=0.16),完全符合我们预期。2013年利润分配方案为拟向全体股东每10股派发人民币1.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 点评: 主要财务指标:公司4季度营收3.21亿元,同比和环比都有所增长。毛利率23.6%,较去年同期上升1.91个百分点,环比基本持平。4季度三项费用率12.2%,同比上升3.42个百分点,环比上升2.9个百分点。存货周转天数94天,较3季度81天下降明显,主要原因为年末销售增加。 净利润增速超营收增速,综合毛利率上升 。 2013年公司营业收入11.09亿,同比增长14.85%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿,同比增长32.11%。 虽然电容器的生产量、销售量比去年同期下降17.14%和17.24%,但电子材料“化成箔”和电子材料“螺旋式酚醛盖板”的生产量和销售量均比去年同期大幅度增长,主要为公司在不断进行产品结构的调整,减少一些利润率低的引线式产品,增加了盈利能力强的焊片式和螺旋式产品,总体产量下降了,但销售额增长了11.63%,证明产品结构优化带来的单价提升明显。相应的原材料化成箔和螺旋式酚醛盖板的使用量也得到增加,另外化成箔和螺旋式酚醛盖板的外部市场也得到了有力的推进,电子材料的生产量和销售量得到提升。 公司2013年毛利率为23.77%,同比增加3.38个百分点,净利率为12.51%,同比增加2.08个百分点。盈利水平的提升主要源于成本的下降以及高端产品占比提升。 2013年公司销售费用增长20.17%,管理费用增长14.13%,财务费用增长48.11%。财务费用大幅增加一方面因汇率变动,2013年产生255.87万元的汇兑损失,而2012年度却有49.46万元的汇兑收益,另一方面因子公司向银行借款,产生利息支出346.05万元,而去年同期利息支出为92.53万元,2013年因所得税费用利润增长而相应增加。 季度营收逐步走高,盈利能力逐步走低 。 从单季度来看,公司4季度营收3.21亿,同比增长29.27%,环比增长15.72%, 营业收入创下历史新高。 公司4季度毛利率23.6%,自二季度以来毛利率上升到一个新的平台(23%-24%),并基本保持稳定。4季度公司三项费用率12.2%,同比上升3.42个百分点,环比上升2.9个百分点。由于年底费用高峰期,使得净利润环比略有下降。 公司持续加大研发支出,营运周转速度略有上升 。 2013年公司营业周期较去年同期减少4天,存货周转天数较去年同期减少2.5天,应收账款周转天数较去年同期减少1.6天。 工业类占比进一步提升,拉升综合毛利率:公司是国内铝电解电容器龙头,尤其在工业类电容器方面具有相当的竞争优势,目前工业类营收占比已经达到60%,未来仍将继续提升,高毛利产品占比提升拉动综合毛利率上升是公司净利润增速高于营收增速的重要原因,且我们判断这一趋势未来仍将持续。 化成箔是业绩增长的另一重要贡献:化成箔是公司向上游延伸的重要布局,目前公司已经在内蒙和宝鸡建立了共44条化成箔生产线。2012年因内蒙电价上调,很大程度上影响了化成箔生产成本,导致亏损。2013年因工业类电容开工率提升带动化成箔开动率提升,且内蒙实施电价补贴,使化成箔扭亏为盈。 薄膜电容器和固态高分子电容今年开始贡献业绩:固态高分子电容产品性能和市场开拓取得突破,工作电压已达200WV,标志着研发达到国内领先水平,主要应用于LED照明,开关电源及其它要求高电压应用领域,已处于持续投入扩产中。薄膜电容器已通过多家核心客户认证,批量生产稳定可靠,将在光伏发电、智能电网和军工等领域发挥重要作用。 超级电容器试验线进入调试阶段:超级电容器试验性生产线进入调试阶段。投资VOLTA公司,有利于提升公司在超级电容器及能量储存领域的技术实力和行业影响力,为全面进入电动汽车、新能源、智能电网的市场创造有利条件l 盈利预测及投资建议:公司布局十分清晰,横向看,以铝电解电容、薄膜电容、超级电容为三大支柱的战略已经初见格局;纵向看,向上游原材料腐蚀箔、化成箔的延伸也已经成效显现。公司产品定位高端,我们认为其净利润增速高于营收增速是长期趋势,且持续稳健增长的确定性强。我们给予公司2014-2016年盈利预测为0.84、1.13、1.52元,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:日元贬值、人工成本上升。

事件: 公司3月17日公布2013年报,公司全年营业总收入为16.38亿元,同比增长21.42%;营业利润6368万元,同比增加207.53%;归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长530.81%。其中,第四季度营收4.70亿元,同比增长23.53%,环比增长11.50%;归属于上市公司净利润3775万元,同比增长950.79%,环比下滑9.96%。全年EPS=0.13元,符合我们预期。2013年资本公积转增股本的预案为,以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评: 营收保持稳定增长,利润大幅度增加2013年公司营业收入16.38亿,同比增长21.42%;归属于上市公司股东的净利润1.15亿,比增长530.80%。 集成电路业务营收5.89亿元,同比增长2.78%,毛利率31.22%,同比增加2.89个点。器件芯片业务营收5.3亿元,同比增长23.25%,毛利率27.73%,同比增加5.79个百分点。器件成品业务营收2.63亿元,同比增长62.59%,毛利率23.36%,同比上升6.76个百分点。LED业务营收2.4亿元,同比增长37.48%,毛利率8.79%,同比增加3.1个百分点。器件成品增长最为突出,各项业务毛利率均有不同幅度提升。 公司2013年毛利率为26.02%,同比增加3.68个百分点,净利率为7.21%,同比增加5.73个百分点。 2013年公司销售费用增长7.86%,管理费用增长16.59%,财务费用增长35.47%。主要是由于系本期公司将暂时闲臵的流动资金更多地用于购买银行理财产品,形成的理财收益计入投资收益相应减少了本期银行存款利息收入所致。 4季度营收创单季新高,毛利率逐季走高 从单季度来看,公司4季度营收4.70亿,同比增长23.53%,环比增长11.5%,营业收入创下历史新高。公司4季度毛利率28.15%,2013年全年毛利率逐季走高。4季度毛利率较去年同期上升5.86个百分点,季度环比上升1.62个百分点。4季度公司三项费用率27.65%,同比上升2个百分点,环比上升4.33个百分点。管理费用高峰期,侵蚀了部分利润。 公司加大研发支出,营运周转加速 2013年公司营业周期较去年同期减少20天,存货周转天数较去年同期减少17天,应收账款周转天数较去年同期减少1天。 公司近期研发投入持续增加,全年研发项目总支出1.63亿元,占营业收入的9.98%。占最近一期净资产的7.19%。 士兰微电子电源管理芯片、分立器件芯片、功率器件成品贡献增长:2013年实现营业收入11亿元,比2012年增长22.24%,实现净利润1.58亿元,比2012年增长157.89%。增长主要源于电源管理芯片、分立器件芯片、功率器件成品的增长。产品方面多点开花:1)成功推出了多款智能功率模块(IPM)系列产品,已在多个领域通过了客户的严格测试并导入量产。2)在IGBT等功率器件成品的推广上取得成效,产品开始进入品牌客户及特定的应用领域(如电焊机、变频电机等市场)。3)在MEMS传感器的开发上取得进展,加速度计开始导入批量生产,磁传感器也进入客户验证阶段。4)在新一代的LED大型显示屏控制和驱动系统及电路、数字音视频芯片与系统等方面的研发上均有较好的进展。 士兰集成受扩产及芯片业务增长带动:2013年实现营业收入9.34亿元,比2012年增长27.89%,实现净利润1亿元,比2012年增长479.82%。一方面受士兰微电子芯片出货增长带动芯片生产线和封装线产能利用率快速提升,另一方面扩产及成本控制稳步推进。2013年,士兰集成芯片生产线产能已达到18万片/月,产能利用率提升至90%以上,全年芯片产量达到160万片,产出达到历史的最高水平。2013年底,士兰集成已将功率模块的封装能力提升至35万只/月。2014年,士兰集成拟将芯片生产线产能提升至20万片/月,进一步扩充功率模块和MEMS传感器的产能。2013年,士兰集成在高压集成电路工艺、IGBT、MEMS传感器等新技术平台上的研发上继续取得进展。 士兰明芯最坏的时候已经过去,芯片及封装增长可期:2013年实现营业收入1.84亿元,比2012年增长19.57%,实现净利润-4,130万元,亏损比2012年增加41.76%。导致士兰明芯亏损增加的主要原因是:1)价格大幅下降导致产品盈利空间得到进一步挤压(2013年下半年已经开始企稳);2)计提部分存货及应收账款损失、固定资产减值。2013年12月,LED管芯产能已经达到20亿颗/月。2013年,LED外延片总产出达到54万片,LED管芯的产出达到166亿颗,产销率达到88.5%。随着产能的扩大,士兰明芯的生产成本得到进一步降低,产品毛利率在四季度得到显著提升。2013年,士兰明芯在LED彩屏芯片市场的质量口碑持续得到提升,市场占有份额在明显回升;尽管受产能规模的影响,但士兰明芯白光芯片出货量还是有明显提升。2014年,士兰明芯拟进一步扩充外延片产能,将LED管芯的产能提升至26亿颗/月。随着士兰明芯销售收入的进一步提升,其盈利情况将得到明显改善。2013年,士兰明芯子公司美卡乐实现营业收入6,529万元,较去年同期增长1.52倍;实现净利润-439万元,亏损较去年同期减少41.45%。美卡乐品牌作为在LED封装领域的高端品牌已逐步被国内外众多品牌客户所认可,美卡乐经营业绩的大幅上升已可预期。 盈利预测及投资建议:公司经过3年的产品储备及结构调整,目前以IDM模式开发的高压高功率的特殊集成电路、半导体功率器件与模块、MEMS传感器、LED芯片和彩屏像素器件等已颇具特色。凭借着特殊工艺平台和IDM经营模式,公司实现了持续的技术创新、产品创新和品牌创新。2014年开始,将是收获之年。我们给予公司2014-2016年盈利预测为0.21元,0.33元和0.44元,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险;新产品市场开拓低于预期,未能及时导入新客户供应体系的风险;行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险。

产品结构不断调整,电源控制芯片持续成长:电源控制芯片是成长最快的电路业务,也是公司优势领域,目前已经成为公司最大电路业务,占比超过50% 公司MEMS技术取得阶段性进展:公司推出三轴加速度传感器和三轴磁传感器两款产品,目前已经在小批量走客户阶段。 IGBT进展顺利:2013年公司在IGBT方面继续取得进展,公司未来会持续加快研发,增加器件芯片技术附加值。 子公司美卡乐逐步被品牌客户认可,成长可期:2013年上半年实现营业收入2,415万元,较去年同期增加7.39倍,未来订单大幅上升可预期。 给予公司2013-2015年盈利预测为0.13元,0.21元和0.28元,“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期。 会议纪要 1、高压、高功率、高频产品在大中华地区第一位,产品很有竞争力。电源功率驱动产品,电源适配器,开关电源全球10%份额,价格便宜,所以金额不突出。我们现在也在迅速进入LED照明领域,我们是唯一拥有IC和MOS配套的厂商,借助在开关电源上面的发展,进行快速的渗透,目标是在全球占领30%的份额。IPM模块下一个应用领域是新能源的电配装置。当前在美国已经有立法,新能源要建立储能装置才能使用,这个是需要大功率模块来驱动的。我们现在的工艺水平是600伏到1200伏,满足消费电子,现在我们也在开发大功率的产品。 2、混合信号产品线:集中做MEMS,MEMS传感器主要针对智能终端,总共开发了3颗,2颗已经发布。我们的加速度传感器测试下来的感觉是比台湾产品要好。士兰微大力进行产品结构调整,可以这么说3年前卖的产品80%现在已经不卖了,而且现在卖的产品基本也是刚开始卖。 3、分立器件:国内品种规则,质量参数等最好的,5寸、6寸为主,产能现在一个月20万片,13年带来了相当不错的利润,这一块会持续增长。 4、LED目标3年以内进入国内前5位。彩色显示领域,我们已经打入全球市场,和日亚等竞争。虽然现在规模比较小,成本有优势,接下来我们会扩展产能。照明芯片,我们会在白光领域进一步做下去,逐步扩张我们的产能。

智能卡IC设计龙头,有望受益本次集成电路扶持计划:中国半导体行业协会执行副理事长徐小田近期表示,国家在支持集成电路产业发展或有大手笔,新政策力度要远超过“18号文件”。 智能通信卡龙头:Sim卡全球年出货量40亿左右,同方国芯占全球市场接近10%的份额,目前全球前6大智能卡商中的5家都是同方微电子的大客户。 金融IC卡和移动支付是未来看点:公司金融IC卡芯片正在进行试点,下半年会有一些量,但业绩贡献有限;移动支付方面公司有一定的技术储备,业绩贡献还要静待行业的启动和成长。 预计公司2013-2015年EPS为0.94元、1.38元、1.84元,维持公司“增持”评级。 风险提示:金融IC卡芯片国产化及移动支付进度低于预期

投资要点 本部封测扩产,高端产品占比提升:天水及西安基地有序扩产中。西安厂主要从事BGA、LGA、SIP等封装,这些高端产品快速扩张将为明年本部业绩增长提供保障。 优秀的成本管控能力是竞争优势:营业收入稳定增长,毛利率显示相对优势,费用控制有效。 阵列摄像头颠覆传统技术,提升估值:与传统摄像头模组相比,WLC最突出的特点在于轻薄化。西钛微在WLC产品方面的优势在于全产业链布局。 TSV应用前景广阔:公司当前TSV封装下游产品主要集中于影像传感器。 TSV还可应用于MEMS、存储器等领域,市场前景广阔。 给予2013-2015年盈利预测0.31、0.46、0.59元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期;TSV竞争加剧。 会议要点 1、布局:甘肃(传统的封装,仍然在做产能扩张)、西安(中高端封装技术研发,产能扩张)、昆山(TSV研发,扩产,当前产能2万片)。 2、TSV目前以图象传感器为主,未来在医疗、汽车、LED、MEMS等领域有广阔前景。

公司长期增长三大逻辑:1)公司自身封装技术升级,加之国家大力扶持国内IC设计厂商启用国内封测,国内IC设计转单国内供应商。2)随着移动终端在低价市场的爆发,国内IC设计崛起。3)封测产业向国内转移趋势明显。 FCBGA是方向,Bumping+FC一条龙是公司优势:在向40nm、20nm进军的过程中,倒装封装是技术方向。长电科技是国内唯一具备bumping和FC生产能力的厂商。当前bumping到了爆发期,公司的bumping产能供不应求,扩产在即。后道FC产能也是今年扩产重点。今年FCBGA有望放量(国内首家),盈利水平将较现有的wirebondingBGA进一步提升。 2014年费用有望下降:由于搬厂因素造成的费用高企将渐渐消除。 给予公司2013-2015年盈利预测为0.03、0.31、0.47元,“增持”评级。 风险提示:政府补贴低于预期,FCBGA放量低于预期。

投资要点 事件: 华天科技1月21日公布2013年业绩预告,将全年业绩预测由此前的1.57亿-1.94亿,同比增长30-60%,上调为1.94亿-2.06亿,同比增长60-70%。超市场预期,符合我们的预期。 点评: 行业景气度持续,本部经营情况良好:根据我们对周期的判断,2013是半导体行业复苏的起始之年。公司在2013年度全年景气度都持续向好,开工率较为饱满,随着西安及天水的产能扩张,传统业务2013年实现了高增长。 西钛微9月开始并表,TSV扩产中:子公司昆山西钛微9月开始并表,预计今年给母公司贡献净利润近2000万。明年增长可期。主营三大产品TSV封装、WLO晶圆级镜头、WLC晶圆级镜头模组。其中,TSV是当前贡献业绩的产品。需求旺盛,规划扩产到2倍,产能持续投放中,规模优势将显现。产品及技术亦在不断升级中,有利于良率提升。WLO和WLC处于市场开拓中,逐步开始批量出货。 阵列摄像头颠覆传统技术,提升估值:与传统摄像头模组相比,WLC最突出的特点在于轻薄化。实现传统摄像头难以达到的高像素,并结合软件,形成三维透视效果,给用户以超强体验。西钛微在WLC产品方面的优势在于全产业链布局。今年有望产业化。 TSV应用前景广阔:公司当前TSV封装下游产品主要集中于影像传感器。TSV还可应用于MEMS、存储器等领域,市场前景广阔。而iphone5S指纹识别芯片采用TSV封装,更使其打开了应用空间。立足影像传感器,公司未来可能会在MEMS、LED等应用领域有所拓展。 盈利预测及投资评级:我们认为,从行业来看,2014年是半导体行业大年,政策扶植成为催化剂。公司是封测龙头,有望受益。从公司来看,在行业景气较好的环境下,随着产能扩展个,传统业务有望继续增长,而TSV是未来最大亮点,阵列镜头在高端智能手机中的应用是催化剂。我们看好公司业绩增长及估值双升的潜力,维持2013-2015年盈利预测0.31、0.46、0.59元,维持“增持”评级。 风险提示:阵列镜头低于预期;下游需求转弱。

事件: 2013年11月24日公司发布现金及发行股份购买资产并募集配套资金预案。 拟以不超过2.5亿收购夜视丽100%股权。本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票(50%交易对价,即1.25亿元),以及非公开发行股份募集配套资金(预计金额不超过本次交易总金额的25%,即8333万元)。 点评: 短期股本摊薄甚微,业绩有一定增厚:本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票(50%交易对价,即1.25亿元),以及非公开发行股份募集配套资金(预计金额不超过本次交易总金额的25%,即8333万元),所涉及发行股票总额约1100万股,摊薄股本约2.7%,EPS增厚0.06元。(夜视丽2012年净利润约2000万元,按照公司2012年净利润1.6亿计算,业绩增厚13%。 短期来看,股本摊薄甚微,而业绩有一定的增厚。 收购标的与公司面向不同的下游,可以分散经营风险:夜视丽主营产品为反光布、反光膜,主要用于道路设施、交通设备、通信、海事、户外作业安全防护等领域;在民用方面,服饰箱包、户外运动、体育休闲产业等均对反光材料有巨大的市场需求。与公司目前主营产品的两大下游相机和手机具有互补性,有利于分散经营及业绩波动风险。 长期来看,夜视丽有望与公司发挥协同效应:二者均以光学原理作为产品及技术开发的基础,在研发平台整合、工艺技术嫁接、生产要素共享等方面具有良好的合作基础。1)镀膜技术及工艺提升。光学薄膜是公司当前发展的核心,反光膜是夜视丽有待突破的盈利新增长点,而镀膜工艺是直接决定光学薄膜和反光膜产品技术水平的重点,将公司现有的精密悬挂式镀膜技术与夜视丽的大面积卷绕式镀膜技术有效嫁接,既有利于提高公司光学薄膜镀膜效率,也有利于提高夜视丽反光材料镀膜精度,对双方降低成本、提升产品品质均有较大帮助。2)大面积涂胶及脱胶技术是目前公司正在攻克的技术难题之一,此技术的嫁接有利于公司解决有机胶清洗残留的问题,从而提升产品良率和生产效率。3)公司现有的精密光学薄膜技术、洁净技术可应用于反光材料领域,有利于大幅提升夜视丽现有产品质量,有助于微棱镜反光膜等高附加值产品的迅速量产。 盈利预测及投资评级:本次收购短期内对业绩有一定增厚,而股本摊薄甚微。 长期来看,有利于分散经营及业绩波动风险,并且形成协同效应。有利于公司聚焦光学领域,实现外延式发展。我们维持2013-1015年盈利预测0.35、0.55、0.67元,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期,整合后管理风险。

投资要点 事件: 水晶光电10月27日晚公布2013年3季报,1-9月实现营收4.59亿元,同比增长9.92%,归属上市公司股东的净利润9279万元,同比下滑9.4%,EPS=0.25元。其中,3季度实现营业收入1.77亿元,同比下滑2.48%,环比上升10.37%;归属于上市公司股东的净利润3604万元,同比下滑38.89%,环比上升7.55%,单季度EPS=0.10元。 点评: 蓝玻璃良率波动影响3季度毛利率,4季度有望回升:3季度实现营业收入1.77亿元,同比下滑2.48%,环比上升10.37%;归属于上市公司股东的净利润3604万元,同比下滑38.89%,环比上升7.55%。净利润下滑幅度远大于营收的原因主要是毛利率下滑。3季度单季度毛利率38%,同比下降5个百分点,环比基本持平,依然处于历史较低水平。主要由于蓝玻璃新品新规格,初期良率爬升,影响出货量及毛利率。另外,日元贬值因素也影响到蓝玻璃代工价格,从而影响了毛利率。通过努力,当前公司已经达到了较成熟的良率水平,预计4季度毛利率有望环比回升。 相机市场萎缩、日元贬值致OLPF营收和毛利率双双下滑:今年以来相机市场出现大幅萎缩,根据行业数据,数码相机整体出货量下滑有30%之多,其中,卡片机、单反、单电均有不同程度下滑。公司相机业务下滑没有行业剧烈,但也受到了较大影响。下游需求萎缩影响开工率、日元贬值影响报价,二者最终导致OLPF营收和毛利率双双下滑。 4季度营收有望环比向上,净利润预计环比持平:展望4季度,蓝玻璃代工及直销良率已经稳定,毛利率有望回升。按照往年季节性规律,4季度会环比三季度略有下滑,但今年4季度制约出货的瓶颈因素——良率较3季度改善,因此有望环比3季度有所上升。同时,考虑到4季度是公司费用高峰,加上公司实施战略的调整,中高端人才大量引进,研发投入加大,开展产业整合及杭州办事处的建立等布局工作,预计今年4季度管理费用会有较大增长。因此,预估4季度净利润环比持平。 谷歌眼镜及体感是潜在爆发点:谷歌入股立景光电,LCOS技术得到肯定。 公司一直致力于LCOS技术路径的研发和产业化,有望受益于谷歌眼镜爆发。 Leapmotion的发布带动体感升温,公司作为全球仅有的两家窄带滤光片量产厂商之一,在此尖端产品上具有绝对的领先地位。未来有望跟随体感应用在人机互动中的普及而成长。 盈利预测及投资建议:受新品良率波动、日元贬值、相机市场低迷三大因素影响,今年公司进入调整期。但同时,今年也是公司加快产业链相关产品和新产业的整合,通过公司战略布局的实施,使公司的产品结构和产业结构不断丰富的一年。明年,微投、窄带滤光片、coverglass都是潜在爆发点。我们将公司2013-2015年盈利预测由0.40、0.60、0.74元下调至0.35、0.58、0.73元,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;良率波动风险。

事件: 江海股份10月24日晚公布2013年3季报,1-9月实现营收7.88亿元,同比增长9.86%,归属上市公司股东的净利润9586万元,同比增长37.85%,EPS=0.46元。其中,3季度实现营业收入2.77亿元,同比增长19.42%,环比下降4.48%;归属于上市公司股东的净利润3485万元,同比增长41.84%,环比下降12.47%,单季度EPS=0.17元。 点评: 3季度景气度延续,毛利率同比回升:2.77亿元,同比增长19.42%,环比下降4.48%;归属于上市公司股东的净利润3485万元,同比增长41.84%,环比下降12.47%,净利润增速高于营收增速主要源于毛利率回升。3季度单季度毛利率23.98%,同比上升近4个百分点,环比基本持平。而毛利率回升主要原因有二:1)工业类电容开工率高,拉升毛利率;2)工业类电容开工率高带动化成箔开工率大幅回升,从而进一步降低工业类电容成本。 薄膜电容器、高分子固态电容明年放量:薄膜电容器已建两条生产线,并送客户认证中。高分子导电聚合物电容器技术的重大突破,使工作电压从35WV提升到100WV 以上,应用领域大大拓宽,将获得更新更多的机会。明年将贡献业绩增长。 未来三大类产品支撑长期增长:公司原有主业铝电解电容器,尤其工业类铝电解电容器拥有较强的市场竞争力,持续份额提升中。近两年投入研发的薄膜电容器,预计明年开始贡献业绩。超级电容器公司正加快研发,同时还引进了日本专利,是前沿方向。未来三年,公司将形成铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大产业,战略清晰,步伐坚实。 盈利预测及投资评级:去年受整体市场景气度影响,工业类电容器开工率一直不高,致使公司业绩略有下滑。今年工业类电容开工率高,是支撑公司全年增长的主要原因。公司在客户中份额提升的逻辑在继续演绎,同时明年薄膜电容器、高分子固态电容将开始贡献业绩。我们看好公司在电容器领域的市场竞争力,以及未来3 年的战略规划,给予公司2013 年至2015 年每股收益0.63、0.83、1.11 元的盈利预测,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期、薄膜电容器放量低于预期。

事件: 长盈精密10月23日晚公布2013年3季报,1-9月实现营收12.06亿元,同比增长49.63%,归属上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长8.61%,EPS=0.59元。其中,3季度实现营业收入4.44亿元,同比增长34.40%,环比增长4.86%;归属于上市公司股东的净利润5907万元,同比增长5.42%,环比增长23.79%,单季度EPS=0.23元。 点评: 3季度旺季效应不明显,毛利率下滑:3季度实现营业收入4.44亿元,同比增长34.40%,环比增长4.86%,环比来看旺季效应不明显。而净利润同比增速远低于营收增速,主要源于毛利率下滑及费用率上升。毛利率30.35%,同环比均下降约2个百分点。三项费用率14.46%,同比上升2个百分点,环比下滑2.5个百分点。3季度由于金属外观件新品导入期,对综合毛利率有所拖累。4季度随着外观件新品放量,业绩同环比都有望较大改善。 金属外观件是今年最大增长点:报告期内,公司依托精密模具开发、自动化技术和表面处理等核心能力,不断加强压铸、中框模组、CNC金属外观件等新项目的研发和建设。CNC产能扩张,并逐步释放,继utrabook之后,3季度导入gaaxygear,4季度上量,成为CNC件的主力产品。上半年金属外观件已实现营收2亿元,我们预计全年实现营收5-6亿,是今年最大增长点。 加深与三星的合作,迎接机壳金属化机遇:公司供货三星的传统产品是屏蔽件,去年以来,公司在金属外观件领域加深了与三星等的合作,产业链逐渐由国内转移向国际大客户。开拓了亚马逊平板、ipad、gaaxycamera、三星utrabook、gaaxygear等产品。当前手机外壳有相互融合之势,苹果推出iphone5C塑料机壳,三星也酝酿金属机壳已久。与三星关系的深入,有助于公司抓住其机壳金属化的机遇,未来有望在屏蔽件、连接器、金属外观件多个领域全方位围绕三星服务。 盈利预测及投资评级:上半年增长主要源于收购并表,下半年增长主要源自金属外观件新品放量。公司有望凭借其垂直一体化整合能力,加深与三星、亚马逊、苹果等国际大客户的合作,为其今明两年的增长做好客户积累。给予公司2013-2015年盈利预测至0.90元,1.23元和1.62元,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:下游需求低于预期、良率低、降价风险。

事件: 锦富新材10月22日晚公布2013年3季报,1-9月实现营收13.8亿元,同比增长1.18%,归属上市公司股东的净利润5607万元,同比下降49.40%,EPS=0.14元。其中,3季度实现营业收入4.6亿元,同比下降17.05%,环比增长2.14%;归属于上市公司股东的净利润1119万元,同比下降73.39%,环比增长24.15%,单季度EPS=0.03元。 点评: 部分高端订单流失致营收下降,毛利率下滑,业绩拐点已现:3季度实现营业收入4.6亿元,同比下降17.05%。主要由于公司收购LCM厂商DSS之后,原有下游大客户瑞仪光电、中强光电订单有所流失,其中瑞仪光电营收占比2012年度10%,本报告期下降到6.7%。公司努力开拓国内客户,其中,创维、康佳的营收占比有明显提升,超越瑞仪光电,成为本报告期第一、二大客户。国内客户新增订单一定程度上弥补了高端产品订单流失,但毛利率相对较低,因此,拉低了综合毛利率。3季度毛利率13%,环比下滑3个点,同比下滑近6个点。我们判断,3季度为业绩低点,4季度随着新品导入,以及高端产品订单上量,毛利率有望回升。 并购DSS、建立LCM及BLU业务平台,增强公司业务竞争能力:报告期内,公司适时启动DSS97.82%股份的收购工作。收购之后短期内公司面临原有客户订单下滑、DSS投资减值等负面因素影响业绩,但长期来看,将有助于公司实现在液晶显示领域由配件生产厂商向组件厂商的转型,从而进一步增强公司在三星供应链的竞争力,并为公司未来进一步导入新产品奠定基础。当前盈利水平已降至历史低点,收购整合完全理顺之后,公司毛利率及营收有望逐季恢复。 新产品、新材料、新装备、新平台是未来最大看点:公司依托覆盖行业优质客户的市场通道优势,积极向移动终端及非液晶模组配件加工领域,已经取得阶段性成果。新产品方面,2012年FPC周边产品已经实现量产,全年实现营收1.01亿,2013年上半年FPC(柔性线路板)周边产品销售收入实现2,076.47万元。全年石墨散热膜及OCA胶重点客户认证工作已经取得阶段性进展,我们预计有望在明年导入量产。新材料方面,公司针对石墨烯等新型材料在电子元器件领域的应用,积极规划新型胶带项目,利用新兴材料在电子元器件领域带来的革命性变化谋求弯道超车。新装备方面,子公司正先自动化2012年已实现4133万销售收入,2013年上半年专用装备销售收入2,718.45万元,未来公司在保持传统绝缘、胶粘等模切设备领域优势的同时,积极开发光学玻璃加工设备,顺应了触摸屏、Coverglass等产业向大陆转移的趋势,未来应用前景广阔。新平台方面,积极推进“斐讯移动终端项目”,项目亦按计划推进,有望形成公司新的利润点。 盈利预测及投资评级:公司积极推进移动终端、非背光模组业务的发展,未来有望在新产品、新材料、新装备、新平台等领域进一步打开公司未来成长空间,由光学薄膜器件专业加工厂商向集原材料制造、电子器件多部件加工及专用装备制造为一体的综合配套厂商转型,但由于大客户订单调整、股权投资减值损失等因素,对2013年整体业绩造成一定影响,我们下调公司2013-2015年盈利预测至0.25元,0.43元和0.58元,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;并购整合低于预期;订单恢复低于预期。

事件: 公司2013年10月17日发布非公开增发预案,拟发行不超过5000万股,募集资金上限为40亿元,发行价格不低于40元/股,募投项目包括:高像素微摄像头模组扩产项目、中大尺寸电容式触摸屏扩产项目、液晶显示模组扩产项目、传感器及应用集成系统研发中心项目。 点评: 中大尺寸触摸屏项目将使公司实现metalmesh大规模生产能力:本项目总投资9.2亿元,建设期1.5年,预计达产后年销售收入32亿元,年利润总额2.8亿元。中大尺寸已成为触摸屏行业的主战场,当前大尺寸解决方案以OGS为主。与之相比,metalmesh具有阻抗低、成本低的优势。Metalmesh的核心在于metalmesh触控sensor的生产技术,目前有能力供应MetalMesh感测器的厂商包括Fujifilm、三菱等等,从事metalmesh技术的厂商包括台湾洋华、介面、大陆欧菲光,欧菲光是进度最快的厂商,已掌握了metalmesh核心技术,通过了部分厂商的认证,并已小规模量产。 本次增发项目,将使公司具备metalmesh大规模生产能力,在大尺寸触摸屏爆发前抢占客户在技术方案选择上的先机。 液晶显示模组扩产项目进一步深化产业链垂直整合:本项目总投资20.8亿元,建设期1.5年,预计达产后年销售收入126亿元,年利润总额7.2亿元。公司在进入触摸屏行业之初就进行了垂直一体化布局,包含了coverlens、ITO导电膜、sensor、触摸屏模组等产品的一条龙生产,这一战略布局是其在过去两年成功的重要原因之一。此次增发,将产品延伸至液晶显示模组,给客户提供触摸屏和液晶显示模组的全贴合产品,有利于进一步增强成本优势,实现触控产业更完全的垂直整合。 高像素摄像头模组项目增强配套能力及成本优势:项目总投资20亿元,建设期1.5年。达产后预计年销售收入63亿元,年利润总额6.3亿元。公司目前已经具备500w及800w像素镜头模组的生产能力,2013年上半年已实现1亿元营收。成本是镜头模组行业的重要竞争要素,通过扩产,公司有望复制触摸屏领域规模效应、成本领先的策略。 进一步增强横向整合及平台型公司建设:此次增发项目,有利于公司在触摸屏和镜头模组两个领域进一步加强横向整合,增强客户粘性,巩固公司在客户关系上的竞争优势。 传感器及应用集成系统研发中心是公司向新领域拓展的孵化器:该项目总投资2亿元,致力于研究传感器及系统集成的前沿技术,未来将在微投、健康监控、红外光学、影像追踪、图像处理等五个方面展开。这几个方向均为当前行业前沿技术,未来在可穿戴设备及新兴消费电子产品上拥有广阔前景,可能成为公司远期增长点。 投资评级及盈利预测:公司触摸屏龙头地位确立,触摸屏业务稳健成长可期。 新进入镜头模组领域,明年有望实现高增长。但我们预计触摸屏行业明年整体增速放缓,加上面板厂商的强势进入,中长期需谨慎看待。此次增发进一步增强了公司在触摸屏领域的垂直一体化布局,以及在触摸屏和镜头模组两大业务上的横向整合,为未来两年的成长提供了保障。暂不考虑增发摊薄,我们给予公司2013-2015年EPS分别为1.22、1.72、2.26元的盈利预测,“增持”评级。 风险提示:警惕触摸屏及镜头模组的降价压力;中长期来看,面板厂商对大尺寸触摸屏的冲击。

事件: 北京君正10月18日晚公布2013年3季报,1-9月实现营收7606万元,同比下降12.49%,归属上市公司股东的净利润2042万元,同比下降49.52%,EPS=0.20元。其中,3季度实现营业收入3382万元,同比下降0.38%,环比增长57.26%;归属于上市公司股东的净利润985万元,同比下降39.16%,环比增长108.55%,单季度EPS=0.09元。 点评: 教育电子进入旺季,促营收环比较大增长:3季度实现营业收入3382万元,同比下降0.38%,环比增长57.26%,较2季度有1000万左右营收增量,主要由教育电子产品芯片贡献。净利润985万元,同比下降39.16%,主要由于补贴原因,扣非后基本持平。新品推出,促毛利率环比上升:3季度毛利率49.53%,环比回升3个点,主要是推出新产品拉升毛利率。但随着市场竞争加剧,毛利率下滑的大趋势不可避免。 管理费用率下降,促净利率环比大幅回升:3季度净利率28.85%,环比回升7个百分点。三项费用率23%,环比下降17个百分点。其中管理费用率41%,环比下降32个百分点。主要由于营收环比大幅增长,而研发费用相对刚性。 教育电子市场平稳:教育电子市场出货平稳,我们预计未来亦保持平稳状态,爆发增长或大幅下滑的可能性都不大。国内教育电子市场集中度高,前五大品牌市占率合计80%以上。芯片供应商也较为集中,大厂包括君正、全志、瑞芯微等,竞争格局稳定。教育电子由于其产品稳定性要求高于消费电子,供货商体系较为稳定,很难有大的改变,因此,我们认为,公司在教育电子市场的优势将得以保持,此项业务未来保持平稳。 低功耗优势突出,在可穿戴设备市场崭露头角:移动互联网市场爆发,公司的软件生态问题在平板电脑等产品上仍然较为严重,公司根据市场发展及时调整布局,投入重点力量研发智能手表用处理器芯片,成为国内首款智能手表--盛大果壳GEAK智能手表芯片供应商,可谓初露头角。由于智能手表对大型游戏等APP的应用很少,公司在生态系统方面的问题基本不存在,而其对功耗的要求很高,因此,MIPS架构功耗低的特点刚好得以发挥。目前公司已经展开第二代智能手表方案的设计评估工作,其低功耗的优势将更加突出,更好的契合可穿戴设备的需求。公司是国内最早在智能手表领域耕耘的IC设计公司,也是目前国内唯一一家有成熟产品的公司。起步早、性能领先 且均为品牌大客户,未来,有望成为国内可穿戴设备的引领之“芯”。 投资评级及盈利预测:原有教育市场及便携消费电子市场发展平稳,公司未来增长的最大亮点在可穿戴设备。产品低功耗的优势很好的契合了下游需求,加之公司是国内耕耘最早,且产品较为成熟的芯片设计厂商,先发优势明显。因此,有望受益于可穿戴设备,迎来新一轮增长。我们看好公司在可穿戴设备领域的前景,首次覆盖,给予2013-2015年0.29、0.38、0.50元的盈利预测,“增持”评级。 风险提示:可穿戴设备新品不成熟、市场爆发尚有距离。

事件:海康威视10 月12 日晚公布2013 年3 季报,1-9 月实现营收68.60 亿元,同比增长42.99%,归属上市公司股东的净利润17.60 亿元,同比增长42.16%,EPS=0.44 元。其中,3 季度实现营业收入29.52 亿元,同比增长49.14%,环比增长33.49%;归属于上市公司股东的净利润7.74 亿元,同比增长52.37%,环比增长44.69%,单季度EPS=0.19 元。预计全年增速30%-50%。 点评: 3 季度营收实现较高增长,毛利率稳定:3 季度实现营收29.52 亿元,同比增长49.14%,环比增长33.49%;归属于上市公司股东的净利润7.74 亿元,同比增长52.37%,环比增长44.69%。单季毛利率48.59%,同环比均基本持平。库存周转天数94 天,同比上升8 天,环比下降1 天。 营业费用率略降,净利率略升:3 季度三项费用率19.56%,同比下降2个百分点,环比下降1.4 个百分点,其中,营业费用率8.97%,同比下降3 个百分点,环比下降2 个百分点,是三项费用率下降的主因。在毛利率相当稳定的情况下,费用率略降,致净利率26.24%,同比上升0.6 个百分点,环比上升2 个百分点。 公司业绩增长稳健,龙头地位稳固:平安城市、智能交通以及各行业应用对视频监控需求依然强劲,而公司无论在产品设备、行业解决方案以及智能算法、品牌、营销网络方面,公司均已建立了必要的核心竞争力。持续大量的研发投入使公司始终走在国内行业前列,龙头与小公司之间的差距将拉大。 盈利预测及投资评级:作为行业龙头,受益于行业整体高景气度,公司今年高增长无虞。以一贯的稳健作风,稳定的盈利能力,健康的财务指标,志存高远的战略定位,相信公司未来有望持续领跑安防监控行业,甚至成为世界级的领导者。我们将公司2013 年至2015 年盈利预测由0.72、0.96、1.26 元小幅上调至0.74、0.99、1.30 元,维持公司“增持”评级。 风险提示:地方政府支付能力下降,推迟项目建设,影响行业需求;垫资影响资金链;应收账款风险。