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杨绍辉

中银国际

研究方向: 机械行业

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工作经历: 投资咨询资格编号:S1300514080001,曾供职于平安证券研究所....>>

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盾安环境 机械行业 2011-12-07 10.81 -- -- 11.10 2.68%
11.10 2.68%
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事项: 12月5日,公司发布了两项对外投资公告:一为投资44,072万元人民币在安徽省芜湖市设立全资子公司芜湖盾安中元自控有限公司(简称“芜湖中元”),注册资本5,000万元;另一为设立全资子公司甘肃盾安光伏电力有限公司(简称“甘肃光伏”),注册资本为1000万元,在甘肃省酒泉市金塔县投资15,075.79万元,建设10MW光伏电站项目。对此,我们评论如下。 评论: “芜湖中元”有望继续做大做强公司主营业务。 “芜湖中元”定位于生产制冷用压缩机、空调、冰箱、洗衣机及冷冻机的配件,设计产能为年产3,000万只截止阀、3,000万只家用空调压缩机用储液器和200万套家用空调系统集成管路组件,项目建设期为1年。公司预计达产后销售收入约10亿元,利润总额约9200万元。我们认为该项目的建设将有助于公司就近配套战略客户,抢占安徽这一新兴家用空调生产基地的市场先机,并进一步降低生产成本,从而继续保持市场竞争的优势地位。 “甘肃光伏”将进一步完善公司光伏产业链。 “甘肃光伏”总投资约为1.5亿元,建设期为1年。公司预计建成后并网第1年即可达到设计发电能力,每年可实现营业收入约1500万元(按含税电价1元/kwh计),第八年开始产生盈利,年利润总额约为1350万元。我们认为该项目的建设符合公司不断向新能源领域升级转型的大战略方向,并在太阳能资源丰富的当地具有良好的示范作用,同时也能够与公司现有的多晶硅业务产生协同效应,为公司在未来进一步完善光伏产业链积累经验。 风险提示。 铜价大幅下跌、空调行业景气度下滑、公司多晶硅项目前期亏损严重。 维持盾安环境“买入”评级。 我们预测公司2011/12/13年EPS分别为0.40/0. 56/0. 80元,对应的PE分别为28120/14倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念(还有核电与煤炭),且有较强的业绩支撑,我们认为公司应当享有更高的估值溢价,因此维持公司“买入”评级。
中联重科 机械行业 2011-11-02 9.03 -- -- 9.44 4.54%
9.44 4.54%
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净利润同比增长90.7%,符合预期。公司前三季度实现主营业务收入332.1亿元,同比增长38.9%;净利润59.1亿元,同比增长90.7%;每股收益0.78元,符合预期。 逆势保持高增长,公司竞争力彰显。在固定资产投资减速和信贷紧缩的大背景下,工程机械行业景气度逐月下滑,_三季度大部分工程机械行业公司业绩下降。公司作为工程机械行业竞争力突出的优秀企业,净利润三季度逆势继续保持44.3%的高增长,竞争力彰显。 毛利率提升是亮点。除主营业务收入保持高增长外,公司毛利率同比大幅提升3.62个百分点也是发展的一大亮点。公司主要通过两方面措施提升毛利率:一方面,公司通过加大技改投入,提高液压阀、油缸、车桥、电控系统、自制底盘等核心零部件的自制率;一方面,公司通过精益生产和精细化管理,从而减少库存,提升生产效率、降低质量损失。 未来仍将稳步前行。尽管工程机械行业在保持连续多年高增长后,特别是经历了四万亿投资催生的大幅增长后将面临增长势头减弱的风险,但考虑到公司作为行业中的优秀企业代表,我们认为借助其知名品牌、管理和技术优势以及过去整合并购的成功经验,未来仍将稳步前行,长远前景依然看好。 风险因素:海外投资风险、宏观政策风险和零部件供应紧张等风险。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们继续维持公司2011年和2012年EPS分别为0.98元和1.25元的业绩预测,公司当前股价9.71元,对应2011年和2012年PE分别只有10倍和8倍,考虑到行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。
徐工机械 机械行业 2011-11-02 15.90 -- -- 16.86 6.04%
16.86 6.04%
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净利润同比增长42.1%,略低于预期。公司前三季度实现销售收入252亿元,同比增长29.6%;归属上市公司股东净利润28.3亿元,同比增长42.1%; 每股收益1.37元,业绩略低于预期。 宏观调控下增长势头减弱。受国内宏观调控影响,前三季度工程机械市场需求先扬后抑,一季度呈现高景气度增长态势,4月份以来国家信贷紧缩效益开始显现,市场需求急剧下降,行业部分产品甚至出现了负增长。受宏观环境影响,公司的增长势头也在减弱,公司三季度销售收入同比下降2.6%,归属于上市公司股东净利润同比下降l.g%。 在需求减速和竞争加剧的背景下,毛利率提升是亮点。一方面,公司通过加快技术创新,提高产品性能和核心零部件自制率;一方面,公司通过加大供应链整合力度和精细化管理,控制生产成本和提升生产效率。这两方面措施是公司前三季度毛利率同比提升1.5个百分点的重要原因。 行业将回归理性发展,公司前景仍值得期待。尽管工程机械行业在保持连续多年高增长后,特别是经历了“四万亿”投资催生的大幅增长后将面临增长势头减弱的风险。公司作为工程机械行业中的优秀企业,同时考虑到未来激励机制的改善预期,我们认为公司发展前景值得期待。 未来关注点:激励机制改善、部分原有产品毛利提升、后续的资产注入预期。 风险因素:宏观调控、钢材价格波动和汇率波动。 下调公司盈利预测,维持“买入”评级。由于行业景气度低于我们前期预期,我们将公司2011年和2012年的EPS预测由1.94元和2.43元分别下调至1.77元和2.04元,依目前股价,其2010/2011年动态PE分别9和8倍,综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。
柳工 机械行业 2011-11-02 14.91 -- -- 15.91 6.71%
15.91 6.71%
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净利润同比持平,业绩略低于预期。公司前三季度实现销售收入142.9亿元,同比增长21.6%;归属母公司净利润12.79亿元,同比增长1.49%;全面摊薄后每股收益1.14元,其中三季度0.16元,业绩略低于预期。 主要产品装载机低增长,挖掘机保持较高增长。受国内宏观调控影响,前三季度工程机械市场需求先扬后抑,一季度呈现高景气度增长态势,4月份以来国家信贷紧缩效益开始显现,市场需求急剧下降,行业部分产品甚至出现了负增长。由于保有量大,公司前三季度装载机销量约32000台,同比仅增长7%;挖掘机则保持较高增长,前三季度销量约6000台,同比增长46%。 毛利率下降拖累业绩增长。由于国内工程机械行业市场竞争日益加剧,同时,原材料价格和劳动力成本持续增长,使得公司前三季度综合毛利率下降了1.78个百分点。毛利率的下降拖累了业绩增长,也是业绩略低于预期的主要原因。 公司前景仍值得期待。尽管工程机械行业在保持连续多年高增长后,特别是经历了“四万亿”投资催生的大幅增长后将面临增长势头减弱的风险,但考虑到公司作为行业中的优秀企业代表,前景仍值得期待。 风险因素:原材料价格波动和宏观调控。 下调业绩预测,维持“买入”评级。由于公司毛利率低于预期,同时根据公司目前经营情况和发展态势,我们将公司2011年和2012年EPS预测由1.48元和1.77元分别下调至1.34元和1.52元,当前股价对应2011年和2012年PE分别为12和11倍。综合考虑到行业未来发展前景和公司竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。
中国北车 机械行业 2011-11-02 4.70 -- -- 5.11 8.72%
5.11 8.72%
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净利润同比增长64.7%,业绩符合预期。公司2011年前三季度完成销售收入641.9亿元,比去年同期增长59.5%;归属于母公司所有者净利润21.93亿元,比去年同期增长64.7%;每股收益0.26元(其中一季度0.07元,二季度0.12元,三季度0.07元),业绩符合预期。 三季度业绩增长势头有所放缓。受铁路建设放缓影响,公司三季度业绩增长也呈现放缓势头。三季度公司销售收入环比虽增长6.4%,同比增速则从上半年的61.8%下降至55.5%;三季度归属母公司股东净利润环比下降40.5%,同比下降12.g%。 受动车组召回影响,公司三季度毛利率比上半年下降了0.84个百分点。公司对召回车辆进行了普查整改,并已完成各项整改事项,正在履行相关交付程序。考虑到动车组国产化率的提高,我们认为公司未来毛利率将逐步上升。 预计公司业务未来走向平稳增长。虽然预计动车组业务受由安全问题引发的高铁建设减速影响未来将不会快速增长,但考虑到公司动车组收入只占公司总收入约四分之一,同时考虑到公司其他业务将有望保持稳步增长,我们认为公司未来业务将走向平稳增长,预计未来两年收入增速15%左右,而不会出现市场所担心的低速增长甚至负增长。 风险因素:技术风险、政策风险和原材料风险。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们继续维持公司2011年和2012年EPS分别为0.35元和0.42元的业绩预测,公司当前股价5.26元,对应2011年和2012年PE分别15倍和13倍,考虑到行业发展前景、公司竞争力和当前估值水平,维持公司“买入”评级。
中国南车 机械行业 2011-11-02 5.07 -- -- 5.47 7.89%
5.47 7.89%
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业绩增长55.7%,略低于预期。公司2011年前三季度完成销售收入586.6亿元,比去年同期增长35.6%;归属母公司股东净利润28.17亿元,比去年同期增长55.7%;每股收益0.24元,业绩略低于预期。 前三季度各项业务均有较大增长。受益于前期国家不断增加轨道交通运输基础建设的投资,公司动车组、货车和机车收入前三季度同比分别增长92%、54%和28%;城轨地铁车辆收入虽然同比下降10%,但主要是合同订单交付周期不均衡所致。 三季度业绩增长势头有所放缓。受铁路建设放缓影响,公司三季度业绩增长也呈现放缓势头。三季度公司销售收入环比下降7.4%,同比增速也从上半年的42.4%下降至22.8%;三季度归属母公司股东净利润环比下降9.7%,同比增速也从上半年的85.1%下降至29.7%。 公司业务未来走向平稳增长。虽然预计动车组业务受由安全问题引发的高铁建设减速影响未来将不会快速增长,但考虑到动车组收入只占公司总收入约四分之一,同时考虑到公司其他业务将有望保持稳步增长,所以我们只将公司未来两年收入增速由18%下调至15%,认为公司未来业务将走向平稳增长,而不会出现市场所担心的低速增长甚至负增长。 风险因素:政策风险、客户风险和原材料风险。 下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到未来两年高铁建设投资将会低于前期预期,所以我们将公司2012年和2013年的EPS分别从0.42元和0.53元下调至0.39元和0.46元,维持2011年EPS为0.33元的预测。依目前股价,公司2011年和2012年PE分别16和13倍,考虑到行业发展前景、公司竞争力和当前估值水平,维持公司“买入”评级。
太原重工 机械行业 2011-10-28 4.64 -- -- 4.92 6.03%
4.92 6.03%
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1-9月份公司业绩同比下降35.4%。三季度公司共实现营业收入20.56亿元,同比减少13.5%;归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比减少57.8%,合每股收益0.05元,低于我们的预期,我们判断其主要原因是下游需求萎缩与行业竞争加剧共同作用下的营业收入下滑超预期,以及三项费用的增长超预期。1-9月份公司累计实现营业收入64.91亿元,同比下降10.0%;归属于上市公司股东的净利润3.42亿元,同比下降35.4%,合每股收益0.21元,料全年业绩难达预期。 风险因素:宏观经济波动风险、钢铁行业景气度下滑超预期、原材料价格上涨幅度超预期、产业布局进度低于预期。 维持太原重工“增持”评级:根据公司三季报的业绩状况,我们略微下调其11/12/13年EPS的预测至0.27/0.32/0.40元(原预测为0.33/0.38/0.48元),对应的PE分别为26/22/17倍,我们对公司的长期基本面仍然持谨慎乐观判断,并认为当前股价基本合理,因此维持其“增持”评级。
盾安环境 机械行业 2011-10-25 11.40 -- -- 13.13 15.18%
13.13 15.18%
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公司第三季度经营状况正常。三季度公司共实现营业收入11.44亿元,增长36.100.06归属1-9市公司股东的净利润o.42亿37.55比增12.7建设合每股收益0.06元;1—9月份公司累计实现营业收入37.55亿元,同比增长40.0%;归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增长37.9%,1收益0.30元,符合我们的预期。 污水源热泵业务业绩贡献有望逐步显现。公司在原生污水源热泵供热制冷领域设备研发、系统集成和客户资源等方面具备较强的竞争优势,并不断巩固其在该领域的领先地位。目前公司拥有约合4000万平米供热面积的j同,投资额逾40亿元。我们预计2011-13年该业务将分别贡南1500/4000/10000万元。 多晶硅业务如期投产,明年有望开始贡献业绩。9月份公司3000吨多晶硅项目顺利投产,目前己在着手进行二期项目的前期工作。我们预计21年多晶硅产量有望分别达到500/2000/4500吨,考虑到公司在该项目投资少、成本低等竞争优势,我们判断该业务有望在未来日趋激烈的T争中生存下来并进一步做大做强,未来业绩弹性较大。 传统空调配件业务和特种空调业务将保持稳定增长。公司制冷配件业务市场占有率高,在未来5年内仍将作为公司稳定的主要收入来源,并将随调行业的景气度波动,我们预计未来3年该业务收入增速将保持在右。公司的特种空调业务包括核电暖通空调、机房基站空调和轨道交通空调等,我们预计未来3年该业务收入增速将保持在20%以上。 风险因素。铜价大幅下跌、空调行业景气度下滑、多晶硅项目或污水源热泵业务进展速度低于预期。 盈利预测、估值及投资评级。根据公司最新的盈利预测,我们略微下调公司2011-13年EPS预测至0.40/0.5 6/0.80元,对应的PE分别为30/21/15 1果考虑8500万股的增发摊薄,则公司2011-13年的EPS分别为0.3 6/0.5元,对应的PE分别为33/24/17倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念(还有核电与煤炭),且有较强的业绩支撑,我们认为公司应当享有更高的估值溢价,因此维持公司“买入”评级。
太原重工 机械行业 2011-09-02 5.19 -- -- 5.15 -0.77%
5.15 -0.77%
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公司业绩同比下降24.3%。1-6月份公司共实现营业收入44.36亿元,同比减少8.3%;归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比减少24.3%,合每股收益0.17元,低于我们的预期,主要原因是销售收入超预期下滑,及三项费用率与资产减值损失计提量的提升幅度超出我们的预期。公司的综合毛利率水平同比略有上升,在重机行业中实属难得。 短期公司销售收入难有高增长。受后金融危机的持续影响,重机行业受宏观调控的影响较大,一方面下游市场需求减少,另一方面部分建设项目进度有所放缓,我们判断由此导致的产品价格下降和收入延期确认是公司销售收入下滑超预期的主要原因,其中受影响相对较大的业务是锻轧设备与起重机设备,销售收入同比分别下滑57.8%和8.3%。 产业大布局将于明年开花结果。公司过去两年中完成的定向增发项目对公司未来长期发展具有重要的战略意义,我们判断天津临港基地/高铁轮轴国产化/大型铸锻件国产化(万吨油压机)这三大项目均将在明年开始投产并贡献一定的收益,并有望在2013年成为公司新的业绩增长引擎。同时,公司在前几年一直大力发展的新兴业务,包括挖掘焦化设备、风电设备与煤化工设备等业务一直保持着稳健蝤长的态势,今年上半年同比分别增长了15.2/13.7/89.4%,我们预计这些业务未来将继续保持较快增长。 风险因素。宏观经济波动风险、钢铁行业景气度下滑超预期、原材料价格上涨幅度超预期。 下调太原重工至“增持”评级:根据公司上半年的业绩状况,我们下调其2011/12/13年EPS的预测至0.33/0.38/0.48元(原来是0.48/0.56/0.70元),对应的PE分别为24/21/16倍,我们对公司的长期基本面仍然持偏乐观判断,并认为当前股价基本合理,因此下调其评级至“增持”。
中联重科 机械行业 2011-09-01 10.00 -- -- 10.10 1.00%
10.10 1.00%
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净利润同比增长110.13%,好于预期。公司上半年实现主营业务收入241.48亿元,同比增长50.09%;净利润46.28亿元,同比增长110.13%;全面摊薄后每股收益0.60元,好于我们前期0.55元的预期。 主导产品均保持高增长是业绩增长的主要原因。公司混凝土机械销售收入同比增长58.2%,起重机械销售收入同比增长38.9%,环卫机械销售收入同比增长77.9%,路面及桩工机械销售收入同比增长86.7%。 毛利率提升是公司业绩超预期的主要原因。一方面,公司通过加大技改投入,提高液压阀、油缸、车桥、电控系统、自制底盘等核心零部件的自制率;一方面,公司通过精益生产和精细化管理,从而减少库存,提升生产效率、降低质量损失。这两方面措施使得公司上半年毛利率同比提升了3.63个百分点,是公司业绩超预期的主要原因,也是业绩大幅增长的重要原因。 公司未来仍将稳步前行。尽管4月份以来工程机械行业景气度逐月下滑,市场对行业下半年是否运行平稳存在较多疑虑,但我们认为未来在水利建设和保障房提速背景下,行业景气度有望逐步回升。同时考虑到公司作为行业中的优秀企业代表,借助其知名品牌、管理和技术优势,以及过去整合并购的成功经验,未来仍将稳步前行,长远前景依然看好。 风险因素。海外投资风险、宏观政策风险和零部件供应紧张等风险。 上调盈利预测,维持“买入”评级。由于公司毛利率好于我们前期预期,所以我们将公司2011和2012年的EPS分别从0.98元和1.25元上调至1.03元和1.32元。公司当前股价10.61元,对应2011年和2012年PE分别只有10倍和8倍,考虑到行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。
柳工 机械行业 2011-08-31 18.19 -- -- 18.25 0.33%
18.25 0.33%
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净利润同比增长19.2%,略低于预期。公司上半年实现销售收入107.9亿元,同比增长32.3%:归属母公司净利润10.94亿元,同比增长19.2%;全面摊薄后每股收益0.97元,业绩略低于预期。 主要产品装载机低增长,挖掘机保持较高增长。受国内宏观调控影响,上半年工程机械市场需求先扬后抑,一季度呈现高景气度增长态势,二季度国家信贷紧缩效益开始显现,市场需求急剧下降,行业部分产品甚至出现了负增长。由于保有量大,公司上半年装载机销量约22000台,同比仅增长4%; 挖掘机则保持较高增长,上半年销量约4750台,同比增长58%。 毛利率下降拖累业绩增长。由于国内工程机械行业市场竞争日益加剧,同时,原材料价格和劳动力成本持续增长,公司上半年综合毛利率下降了1.93个百分点。毛利率的下降拖累了业绩增长,也是业绩略低于预期的主要原因。 下半年行业需求有望逐步回升,公司前景仍值得期待。尽管4月份以来工程机械行业景气度逐月下滑,市场对行业下半年是否运行平稳存在较多疑虑,但我们认为未来在水利建设和保障房提速背景下,行业景气度有望逐步回升,公司作为行业中的优秀企业,前景仍值得期待。 风险因素。原材料价格波动和宏观谰控等。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司毛利率低于预期,同时根据公司目前经营情况和发展态势,我们将公司2011年和2012年EPS由1.69元和2.06元分别下调至1.48元和1.77元,对应2011年和2012年PE分别为13和11倍。综合考虑到行业未来发展前景和公司竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。
中集集团 交运设备行业 2011-08-25 18.50 -- -- 18.66 0.86%
18.66 0.86%
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投资要点 上半年公司业绩高增长,符合我们预期。公司上半年营业收入364.78亿元,同比增长71.8%,净利润28.08亿元,同比增长207.7%,EPSl.05元,符合我们预期。集装箱业务和能源化工装备是公司经营业绩增长的主要亮点。 公司集装箱业务高增长但预计下半年难以持续。上半年公司集装箱销量约111万箱,同比增长130%,加上集装箱均价较高导致毛利率上升8.5个百分点,推动公司总体业绩高增长。考虑到全球经济波动及集装箱贸易量增速放缓,我们预计下半年集装箱量价齐降,维持对全年集装箱销售收入增幅30%、毛利率19.5%的判断。 能源、化工和液态食品装备业务超预期。上半年安瑞科能源装备、化工装备业务分别同比增长48%和200%,毛利率分别上升2.6和3.2个百分点,能化装备业务略超我们预期。由于目前我国部分城市CNG汽车推广及沿海地区LNG进口加快,预计公司全年能源化工装备业务可维持30%以上增长; 专用车辆销售收入增速低于我们预期。上半年公司专用车8.88万辆同比增长11%,销售收入96.92亿元同比增长6%,低于我们预期。考虑到下半年国内紧缩货币政策仍将持续,经济增速将放缓,短期内物流类车辆和工程类车辆业务或难有大幅反弹,我们预计全年专用车辆销售收入将与去年持平。 海工装备收入有待确认,新订单仍需等待。上半年公司仅确认2.3亿元海工业务销售收入,我们预计下半年将继续确认2亿一3亿美元收入,全年计提亏损接近1亿美元。年初以来以浮式钻井平台和FPSO为主的全球海工新订单十分活跃,但多数订单被韩国、新加坡或巴西本土企业抢占,我国在深海领域的高端海工方面尚未具备明显的竞争实力,公司海工业务仍需观察。 风险因素。全球经济波动;原材料价格上涨;海工订单不足。 盈利预测、估值及投资评级。尽管上半年公司业绩高增长,但考虑下半年集装箱量价齐跌和专用车辆业务增长放缓等预期因素,我们仍维持公司2011/12/13年EPS分别为1.52/1.65/1.80元的业绩预测。维持公司“增持”评级。
杭锅股份 机械行业 2011-08-18 26.85 -- -- 27.07 0.82%
27.07 0.82%
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公司上半年业绩同比下滑15%。上半年公司共实现营业收入16.00亿元,与去年同期持平;归属于上市公司股东的净利润为1.44亿元,同比下降14.9%,折合每股收益0.36元,基本符合我们的预期。 余热锅炉和总包业务增长低于预期。上半年余热锅炉业务销售收入为7.77亿元,同比下降2.O%;盈利水平也出现了较大幅度的下滑,毛利率同比下降了6个百分点,我们判断其主要原因是利润水平较高的外销产品比重有所下降。此外,由于国内信贷政策略有收紧,我们预计公司部分余热利用总包项目的进度受到了一定程度的影响。 工业锅炉与电站锅炉业务有较好表现。上半年工业锅炉业务销售收入为1.70亿元,同比增长29.g%,同时毛利率也提升了12.5个百分点,我们判断盈利水平较高的垃圾焚烧锅炉出口起到了重要作用;同时,电站锅炉因内部管理优化也取得了较好的经营业绩,销售收入为2.57亿元,同比增长57%,毛利率较去年同期上升6.5个百分点。 天然气发电将催生余热锅炉市场新需求。“十二五”期间我国天然气发电装饥总量有望达到6000万KW,其中新增装机总量超过3000万KW。我们预计与燃气一蒸汽联合循环机组配套的余热锅炉的市场空间可能将在未来2-3年内逐步打开,杭锅作为我国中大型余热锅炉行业的龙头企业有望率先受益。 风险因素。市场竞争激烈导致主要产品盈利水平下滑;下游行业不景气影响工业锅炉等产品的市场需求。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持对公司2011-13年EPSO.88/1.05/1.27元的业绩预测,当前股价为27.77元,对应的PE分别为32/26/22倍。考虑到公司凭借其行业龙头地位未来有望保持较快的稳定增长,我们维持公司“增持”评级。
天马股份 机械行业 2011-08-17 10.52 -- -- 10.42 -0.95%
10.42 -0.95%
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公司业绩同比增长2.6%。1-6月份公司共实现营业收入16.72亿元,同比增长2.9%;归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长2.6%,合每股收益0.24元,符合我们的预期;如扣除非经常性损益的贡献,则略低于我们的预期,主要原因是轴承业务收入增速回落幅度超预期。上半年公司毛利率为31.2%,同比下降了1.1个百分点,基本符合我们的预期。 轴承业务长期仍可期待。1-6月份公司轴承业务共实现销售收入9.25亿元,同比增长7.5%,毛利率为36.8%,同比下降了3.5个百分点,我们判断主要是风电轴承利润率水平持续下降所致。我们预计2011年公司轴承业务约有10%-15%左右的收入增长;其中风电轴承业务收入难有上佳表现,盈利能力也面临继续下滑的风险;铁路轴承与通用轴承有望实现15%左右的稳定增长;此外,我们期待公司未来在高铁轴承、大功率风电轴承等高端产品领域的突破以实现进口替代。 机床业务短期难有高增长。1-6月份公司机床业务共实现营业收入6.82亿元,同比增长了7.1%,毛利率为25.2%,同比基本持平。我们判断2011年重型机床行业将呈缓慢复苏态势,公司新签订单状况有望进一步好转,俚短期业绩难有惊喜。我们预计全年机床业务收入将有5% -10%左右的增长,毛利率水平将保持稳定。 风险因素。钢材等原材料价格大幅上涨,机床行业复苏进度低于预期,风电轴承业务盈利能力持续大幅下降等。 盈利预测、估值及投资评级。由于短期公司轴承与机床业务均面临较大压力,我们分别下调公司2011/12年EPS至0.59/0.70元(原来为0.66/0.80元),现价10.85元,对应的PE分别为18.4/15.5倍。考虑到今年来股价的大幅调整已基本反映了公司短期业绩不佳的预期,我们维持公司“增持”评级。
豪迈科技 机械行业 2011-08-11 27.44 6.38 -- 30.03 9.44%
30.03 9.44%
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十年铸就国内轮胎模具龙头。豪迈科技是一家民营轮胎模具制造供应商,主要生产子午线轮胎模具、巨型轮胎硫化机等产品,毛利率维持在45%以上。2009年公司子午线轮胎模具的困内市场份额达26.6%,居首位,相继成为固特异、美其林、库珀等国际轮胎企业的模具供应商。 出口加快和花纹更新推动我国轮胎模具行业发展。我国轮胎模具的生产成本较国外低、生产工艺较国外便捷且环保,全球轮胎模具产业向我国转移料将成趋势,国内轮胎模具企业面临发展机会。轮胎花纹更新频率加快导致轮胎模具的使用寿命不断缩短,拉动轮胎模具市场需求。综合判断,预计未来3-5年我国轮胎模具行业年均增长15%-20%左右。 公司拥有客户资源优势和技术创新优势。公司己获固特异等世界轮胎巨头的供应商质量认证,客户资源优势日益明显。除电火花花纹加工技术传统优势外,公司已完成的乘用胎和载重胎无气孔轮胎模具研制工作,将进一步强化公司在轮胎模具市场的竞争地位。 公司轮胎模具业务将步入快速发展时期。由于公司已具有优质的全球客户资源和较明显的低成本优势,出口将有望成为公司未来业务增长的主要亮点;同时,公司凭借技术优势和规模优势,有望维持国内轮胎模具龙头地位,分享国肉轮胎模具市场的增长。我们预计公司轮胎模具业务快于行业增速,此外,模具产能扩张和上游铸锻件自制的募投项目有助于支持公司业务快速发展。 风险因素:下游轮胎行业景气度下滑风险、原材料价格波动风险、核心技术人员流失风险。 盈利预测及估值:预测公司2011/2012/2013年EPS分别为1.16/1.48/1.80元。 考虑到公司具备技术优势和全球优质客户资源,且为国内轮胎模具行业龙头,并参考可比公司估值水平,我们给予公司2011年26倍P/E,得出目标价30.30元,首次给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名