事件: 公司控股主要股东承诺全额认购配股。公司股东南车株洲电力机车研究所、中国南车集团投资管理公司、南车株洲电力机车有限公司、南车四方公司等9家股东承诺,将以现金全额认购本次配股方案中的可配股份。 点评: 控股股东全额认购,配股成功几乎确定。占股近40%的控股股东已承诺认购配股份额。按照70%的发行成功门槛,剩余60%股东中,只要有一半参与配股,则配股可成功。由于配股除权会影响账面价值,二级市场投资者一般均会参与,配股成功几乎确定。 公司是南车集团的新材料产业平台。如果按照公司配股募资18.7亿元足额计算,南车集团系统的股东单位最多将支付约12亿元参与配股。显示出公司受到集团的大力支持,公司作为南车集团的新材料产业平台,配股后将着力发展铁路领域之外各种新材料业务。 铁路建设复工将提升今年业绩。723事故后铁路建设停工使公司部分应在2011年交付的订单推迟至2012年确认。公司收入中约有40%与铁路有关,铁道扣件、轨道减震器等线路产品主要在铁路建设后期、投产之前使用。 去年下半年大量订单因停工而暂定交付,今年又是线路投产高峰,因此上半年铺轨进度加快将拉动公司线路产品需求。另外,动车组恢复采购,国产化率的提高也将带动公司车辆减震产品的需求。 配股融资加快转型,维持“买入”评级。预计铁路建设复工将推动公司今年业绩向上,为年中配股实施创造良好的市场环境。公司作为南车集团新材料产业平台,在铁路领域之外,也具有广阔的发展前景。在大股东的支持下通过配股融资加快进军军工环保等新领域。维持公司0.49、0.65、1.05的盈利预测(不考虑配股摊薄),对应当前股价动态PE为23.1、17.4、10.8倍。维持“买入”评级。 风险提示:证监会审批不通过。

事件: 公司发布业绩预告:预计公司2011年实现归属于母公司股东的净利润比上年同期增长50%以上。 点评: 单季度业绩恢复至历史较高水平。按50%的增长计算,2011年全年净利润在28.6亿元以上,EPS为0.35元以上,略超市场预期。其中第四季度单季EPS为0.09元以上,比三季度环比增长30%左右。第四季度单季度净利润超过6.58亿元,为历史第二高,仅次于2011年的第二季度的历史高点,超过2010年三、四季度。 动车组故障排除后集中太规模交付。公司11月底公告恢复交付动车组,判断11月-12月集中交付了大量的动车组。今年春运较早,铁道部新购、更新、维护的普通客车、机车等需求也拉动四季度业绩。 高铁投产规模仍维持在高位。预计2012年高铁交付里程将达到3000公里以上,对动车的需求依旧充分。2013年高铁通车里程也将在2000公里以上。考虑到既有线路的增密,今明两年整体动车需求有望稳中有升。 财务费用下降将贡献部分业绩。从近期铁道部还款进度及今年设备1000亿左右的整体安排来看,铁道部的财务压力正在缓解。另外,主要设备商均有再融资计划,应收款及财务费用将在今明两年明显下降,公司今年财务费用有望下降2-3亿元,将贡献10%左右的业绩增长。 今年的业绩能够继续保持增长。由于08-10的建设规模高峰和开工规模高峰将在今年迎来投产高峰,南车、北车等主要设备公司的交付量将保持在高位。再融资使公司有释放业绩及提升股价的客观需求。略微调整公司2011-2013年EPS为0.35、0.43、0.50元(不考虑配股摊薄)。对应当前动态PE为11.8、9.6和8.3倍。维持“增持”评级。 风险因素:动车组招标规模低于预期

事件:公司实际控制人马兴法先生于2011年12月28日增持本公司股份1,525,045股,占公司已发行总股份的0.13%。本次增持后,马兴法合计控制本公司42.99%的股份,增持价格6.096元。同时,马兴法先生拟在未来12个月内(自2011年12月28日起算),将视资本市场情况再决定是否增持公司股份,但增持公司股份总额不少于公司总股份的0.2%同时不超过公司总股份的2%(含此次已增持股份在内)。 产业资本增持凸显公司长期投资价值。实际控制人增持公司股份主要是基于对公司未来长期发展前景的信心。我们认为公司具备长期投资价值:1、产品结构高端化,将在高端轴承进口替代进程中显著受益。2、技术优势明显。3、产业链完整,兼具规模和盈利优势。4、相对具备较好的抗风险能力。 短期业绩下滑,维持“增持”评级。受制于经济下滑的影响,预计全年营业收入下降12%;而管理费用和财务费用的增加机会进一步降低公司净利润,预计全年下降26%。预计11-13年EPS 分别是0.41、0.47、0.61元,对应PE 分别为15.68X、13.62X 和10.45X,维持“增持”评级。 风险提示:风电轴承价格继续大幅走低;机床产品销量下降幅度超预期。

事件 公司董事会通过配股议案。方案为每10股不超过3股向全体股东配售,可配股总数不超过1.55亿股。配股募资用于五个项目,总投资计划为18.7亿元。建设周期为1.5至2年 点评 融资满足“十二五”发展需求。按照1.55亿股的配股上限、7折股价保守计算,公司股价至少在17元时,能够募得足额资金。预计2012年下半年能够完成本次配股,公司对股价有信心并能募得足额资金。本轮募资将满足公司“十二五”期间发展资金需求,促进公司转型。 大规模扩张产能,再造两个时代新材。公司再融资的进度及规模超过市场预期。本次配股项目全部达产后,将新增收入近50亿,净利润6.43亿,相当于目前公司收入的和净利润的2倍左右,而股本仅增厚30%。预计项目在投产两年后能够达产,达产后公司综合毛利率、净利润率、ROE等指标将明显提升。 新项目已有技术储备,市场推广进度较快。公司本次募投项目涉及产品均已有完善的技术储备,部分产品已经小批量生产,并得到市场认可,未来扩产及推广进度较快,能够如期实现达产利润目标。 建立大型交电装备复合材料研究中心,提供技术基础。研究中心是湖南首批国家地方联合建设的国家级工程研究中心,将成为公司的创新中心,为公司成功进入水处理、电子、汽车、特种装备等行业提供技术储备。较高的研究资质也能够获得更多的政府支持政策及补贴资金。 完成转身,步入新“时代”。本轮再融资将加快公司转型进度。铁路领域收入在2015年将如期降至30%以下。研究中心也将源源不断的为公司提供新的产品技术,保障公司的长远发展。维持“买入”评级。 风险提示:配股难以募集足额资金;项目进度无法按计划实现。

事件:太阳鸟12月5日公告,公司10月14日中标的国家海洋局中国海监执法快艇订单,近日公司已与国家海洋局下属23家单位签订《中国海监执法快艇建造合同》,合同总金额2.16亿元。 本次订单预计于2012年全部交付,将增厚公司2012年EPS 0.18元。根据公司公告,该合同预计于2012年内全部实现收入,不影响2011年业绩,将增厚2012年EPS0.18元。 预计公司2010年与海洋局签订的价值2.7亿元的订单今年交付20艘。公司2010年中标海洋局2.7亿大单,由于客户设计方案的修改影响了生产进度。我们预计2011年将交付15艘,剩余的19艘于2012年上半年交付,将贡献2012年EPS0.12元。 政府采购为公司2012年业绩提供了确定性。国家海洋局是由国土资源部管理的行政机构,本次采购中国海监执法快艇的资金来源为财政资金,具备很强的履约能力,增强了公司业绩的确定性。 海洋经济的发展和水上执法装备需求的增长使得公司特种艇订单具备持续性。根据中国海洋经济发展规划,未来五年,海洋经济占GDP 的比重将从9%提高到20%。伴随海洋经济发展,海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求快速增长,预计特种艇市场规模预计达150亿元以上。在长期的合作中,公司与海洋局、海事局等单位建立了良好的关系,我们认为公司的特种艇订单具备持续性。 维持“增持”评级:鉴于公司特种艇交付的不确定性,以及经济增速下滑对商务游艇业务增长可能产生影响,我们略微下调了公司的盈利预测,2011、2012、2013年的EPS 分别为0.42、0.63和0.81元。考虑当前市场环境,合理价值区间调整为15.00元,对应2011、2012年的PE 为35.7倍、23.8倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1)沿海地区人力成本上升和用工紧张的情况高于预期,影响特种艇交付进度;2)宏观经济下滑影响商务游艇消费。

较市场对公司未来前景更为乐观之处:我们认为,公司即将转型成为市场上唯一一家集工程总包、焚烧设备和尾气处理设备于一体的全价值链垃圾焚烧企业,市场对其发展并未充分认识或对其发展潜力估计明显不足。工程总包将会驱动自产炉排炉设备迈入收获期,并能为公司带来稳定的垃圾发电收入,公司业绩可能会出现新的爆发式增长点。 焚烧设备受益于环保投资。焚烧因具备占地少、资源在利用的优点,且我国垃圾成分决定了焚烧是首选。随着土地资源的日益稀缺,我们判断焚烧将会成为主要的垃圾处理方式,占垃圾焚烧工程总投资60%-70%的设备将先行受益。 尾气处理设备高增长可期。垃圾焚烧尾气处理设备“十二五”有望保持CAGR=27.7%的高增长。公司产品技术领先,成本优势明显,随着产能的扩张和需求的保障,未来市场份额有进一步提升的空间,高增长可期。 转型总包,带来新的利润增长点。公司正战略性转型垃圾焚烧总包,凭借技术和经验优势,我们判断成功的可能性较大。公司有望成为市场唯一一家垃圾焚烧全业务价值链公司,炉排炉将会随着总包市场的突破而成为公司新的利润增长点。此外,垃圾焚烧运营将会给公司带来稳定的补贴收入和垃圾发电收入。 输送机械稳定增长。“煤安证”打开公司新的成长空间,且随着新的生产线建成,新疆煤机明年将进入业绩释放期。预计在手订单4亿元,明年业绩增长较为确定。 投资业务预计12-14年带来稳定的投资收益:1662、2774、3245万元。 盈利预测与投资建议:预测2011-2013年EPS分别是0.29、0.42、0.54元,对应PE分别是37.7X、26.0X、20.2X。虽然公司估值较高,但是鉴于公司的高成长性和较为明显的竞争优势,看好公司长期发展前景,给予“增持”评级。 风险提示:成本控制力下降,费用急剧上升;技术泄密,丧失核心竞争力。

中国北车公告:已对召回的CRH380BL 型动车组进行了认真整改,已确认合格,自2011年11月16日起陆续投入运营。公司曾在8月宣布,召回京沪线上全部的54组动车,并暂停继续交付动车。 公司动车质量隐患解除。公司在723动车事故后大规模召回,引起市场对其动车组质量的担忧,并对其宣称的传感器等微小故障表示怀疑。本次从召回到恢复运营仅用三个月说明公司的故障解释属实,公司动车无重大质量问题。 京沪线上运能依旧紧张。公司召回之后,京沪线上开行动车数量从88对减为66对,陆续恢复运营后,京沪总体开行数量也将逐渐恢复。可见目前京沪线上开行数量仍不能满足需求,公众对高铁信心已全面恢复,随着高铁客座率的提高,既有线动车组密度将继续提高。 技术有保障,显示管理层信心。本次召回发生在723事故之后,但恢复运营在高铁事故调查结果公布之前,显示管理层对高铁质量及安全保障已有充分认识,仍然抱有信心。事故结果虽仍未公布,但各种迹象已表明管理层正面态度,未来市场预期还将逐渐好转。 未来动车交付将加快,全年业绩受影响好于预期。受召回及暂停交付影响公司三季度动车应该无交付,随着恢复运营,本年度最后两个月将可能加快动车组交付。对原订单的影响小于预期,由于故障轻微,产生的维修费用不大,对全年业绩的影响也较小。 隐患消除,维持“增持”评级。恢复运营打消了市场的三个担忧:维修产生费用影响今年业绩;在手订单无法按期交付;动车市场份额永久性下降恢复运营也将增强市场对行业信心。预计近期公司股价会获得业绩预计与估值修复双重提高的支撑。预计公司2011-2013年EPS 分别为0.33、0.45和0.55元,对应动态PE15.6、11.5和9.4倍,维持“增持”评级。 风险因素:隐患处理不彻底,导致再次发生类似事故。

我们认为,造船业新增订单离底部已不远,将在小幅下滑后进入平台整理期。海洋工程船新增订单底部迹象明显,根据我们的模型,在中性假设下,12~18年新增订单可以实现年均43.3%的增速。相对于前几年大幅下滑的恶劣局面,未来行业大环境将明显改善。 公司2007~2011年新增设计订单年均超行业35%以上。我们认为佳豪未来5年设计主业仍可延续之前几年的优异表现,在行业大背景转暖的情况下,实现年均25%以上的增长。 EPC 业务未来贡献利润有望超过设计业务,再造一个佳豪。单船采用EPC模式获得的利润是收取设计费模式的5~13倍。EPC 业务未来可能占据造船市场10%的份额。凭借完整技术服务链以及唯一船舶设计类上市公司的融资能力,公司在EPC 市场的竞争力突出。 游艇业务打开长期增长空间。国内游艇市场空间巨大,目前已进入高速发展期,国际游艇市场空间超过300亿美元,中国具有发展游艇出口的比较优势。公司引进意大利先进游艇制造技术,初期采用意大利合作方品牌,剑走高端,长期发展值得期待。同时我们认为,极度分散化的行业结构给了国内厂家充分的发展空间。 盈利预测与估值:我们预计11 ~13年公司EPS 分别为0.52元、0.65元、0.92元,对应9月14日收盘价17.31元,动态PE 分别为33.29倍、26.63倍、18.81倍。 EPC 和游艇两项新业务都处于起步阶段,在利润贡献中比重较小,未来有良好的发展前景,公司长期发展后劲十足,我们认为目前股价没有完全反映新业务的价值。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:世界经济二次探底,贸易复苏低于预期;EPC 业务利润率大幅波动;游艇业务进展低于预期。

点评 成功获得军品资质,巨大市场空间已经开启。公司通过收购,以最短的时间获得军品资质。力克作为一机集团的子公司,能够直接获得集团军工产品订单,降低市场开拓风险。力克橡塑目前主要为集团军工产品配套,提供坦克装甲车及轮式装甲车橡塑部件。时代新材公司现有产品质量水平已经完全符合军品需求,未来将借助力克平台,导入其他产品,逐渐扩产军品配套至船舶军舰等领域,军品业务成长潜力巨大。 继续增资打造成为北方基地。本次增资不仅使公司获得军品资质,还将扩大公司北方地区生产及市场,将力克定位为北方产销基地。公司未来将继续追加投资,扩大产能,丰富产品线,进一步扩大民品市场。一机集团目前拥有北方创业(600967.SH),北方奔驰重卡等民品业务,但力克目前供货均较少,作为兄弟公司,未来能够较容易的进入这些企业配套体系。 起点较低,盈利能力提升空间巨大。力克橡塑长期为军工配套,参与市场化竞争较少,产品单一,以军品为主,整体技术水平有限,未来提升潜力巨大。公司入主之后将首先提升力克橡塑技术水平和管理水平,提高盈利能力。预计未来3年力克橡塑毛利率水平会持续上升,保持在30%以上。 进入军工领域提升估值水平。公司成功进入军工领域,进入新的成长阶段,转型规划步步为营。预计未来力克的军品和民品业务均会迎来爆发性增长,成为公司新的利润增长点。军工需求的确定性及高盈利水平将使公司获得一定的估值溢价。维持公司“买入”评级,上调公司目标价值区间为22.4-24.8元。 风险提示:力克公司技术水平及管理水平提升进度缓慢

事件:公司公布三季报,2011年1-9月份营业收入24.1亿元,同比下降6.74%;归属上市公司股东净利润3.76亿元,同比下降22.32%;实现EPS0.32元,同比减少21.95%。第三季度营业收入7.35亿元,同比减少23.1%;归属上市公司股东净利润0.95亿元,同比减少54.7%。 业绩符合预期。前三季度实现EPS0.32元,第三季度贡献0.08元,符合预期。 公司第三季度业绩出现大幅下滑主要有3个原因:1、风电行业面临新增装机容量增速快速下滑和风电并网技术难题,风电轴承等风电设备企业面对严峻形势,降低价格,以求生存。风电轴承量价齐跌,预计全年风电轴承产品收入下降20%。2、工程机械轴承、重卡轴承等通用轴承受制于固定资产投资下滑,需求减少。3、公司机床产品中的风电和核电产品用机床销量大幅下滑,航空航天用机床销量虽然能够保持稳定,但是占比不大。 预计机床业务收入今年将下降23%。 毛利率下降。前三季度毛利率为16.77%,同比下降3.39个百分点。主要原因来自两个方面:1、面对激烈竞争和需求减少,风电轴承、机床等产品的价格走低。2、原材料、人工、能源等成本上涨,压低毛利率。 费用率上升。前三季度三项费用率为13.04%,同比增长2.4个百分点。主要原因是:1、管理费用为1.98亿元,同比增长24.8%,管理费用率增长2.08个百分点,主要原因是研发费用会计调整所致。2、利率上调,财务费用同比增加69.91%,财务费用率增加0.42个百分点。 维持“增持”评级:维持对公司的盈利预测,预计11-13年EPS 分别是0.41、0.47、0.61元,对应PE 分别为22.7X、19.8X 和15.2X,维持“增持”评级。 风险提示:风电轴承价格继续大幅走低;机床产品销量下降幅度超预期。

公司公布三季报。公司前三季度实现营业收入642亿元,营业利润25.23亿元。净利润22.8亿元,每股收益0.26元。分别同比增长59.5%、54.8%,64.7%。三季度单季实现营业收入230亿元,同比增长55.5%。营业利润6.53亿元,归属母公司股东净利润5.89亿元,每股收益0.07元。 收入继续保持高增长。公司单季收入继续保持高速增长,主要是非高铁业务表现优异。在毛利率较高的机车、城轨车辆等领域继续保持较快增长,客车、货车等传统业务也稳步增长。公司多元化战略进展顺利,相关收入继续保持80%以上的增长速度,占收入比例已经接近20%,非铁路业务的工程机械,煤机等业务,均具有高速成长潜力,成为未来新的增长点。 盈利能力有望反转。受723高铁事故影响,公司三季度产品结构未能继续优化。动车组等高毛利产品受产品召回及暂停交付影响,成本上升,收入占比下滑。三季度综合毛利率11.8%,比中报12.6%有所下降。随着产品质量隐患的解决及动车组恢复交付,公司动车产品毛利率将会回升,产品结构进一步优化,整体盈利能力有望提升。 财务状况有较大改善空间。受铁道部资金紧张及宏观紧缩政策影响,公司财务紧张状况加剧,资产负债率升至76.3%,为8个季度以来最高。应收账款达到245亿,为年初的2.38倍。三季度单季财务费用达4.08亿,相当于当季净利润的69.2%,为历史最高,是影响三季度业绩的最主要负面因素。公司明年配股有望成功,能够有效缓解财务压力,并增厚业绩。 最坏阶段已经过去,业绩具有高弹性。公司受高铁事故影响较大,因此未来具有更大的复苏弹性。与主要同行相比,公司毛利率仍有较大提升空间。 预计2011-2013年EPS分别为0.33、0.45、0.55元(考虑配股成功EPS则为0.33、0.35、0.43元),对应当前股价动态PE分别为15.9、11.7、9.5x,仍处在历史低位,维持“增持”评级。 风险提示:动车组质量隐患短期内难以消除;市场份额恢复低于预期。

公司公布2011年三季报。前三季度公司实现营业收入587亿元,营业利润40.7亿元,归属于母公司股东的净利润28.2亿元,分别同比增长35.6%,52.1%和55.7%。实现每股收益0.24元。第三季度单季仍然保持较快增长,单季度实现营业收入185亿元,营业利润11.2亿元,归属母公司股东净利润7.73亿元。分别同比增长23.5%,10.8%和10.0%。单季度每股收益0.07元。 动车组交付继续保持旺盛,超市场预期。公司前三季度动车组实现收入152亿元,同比增长91.6%。其中三季度单季动车组实现收入51.7亿,相当于上半年收入的51%,同比去年三季度增长74.1%,交付约30组动车。公司动车产品质量可靠,市场份额有所上升,交付正常,未受高铁事故影响。 毛利状况稳定,产品结构继续优化。三季度单季综合毛利率18.46%,与上半年基本持平,比去年同期的18.0%略有增长。公司各版块毛利率水平基本稳定,毛利较高的动车和机车销量维持较高增速。 财务状况有望进一步改善。公司二季度、三季度资产负债率处在历史高点,分别为72.1%和73.1%。债务攀升主要因为短期借款大增及发行短期融资券。受铁道部资金紧张影响,应收账款及应收票据增至351亿,为年初的3.2倍。财务费用也处在历史高点,相当于二、三季净利润的23%和30%。 目前铁道部融资受到政策支持,预计未来付款能力将会增强;公司当前股价已远高于4.46元的新增发方案,增发成功后,财务状况将进一步好转,并能有效增厚业绩。 市场预期已转向,多重催化剂推动股价反转。中国铁路发展已度过最困难时期,随着铁道部财务状况好转,铁路基建将逐渐恢复正常。公司也已经度过增速低谷,预计11-13年EPS分别为0.32,0.45,0.58元(考虑增发成功则为0.32、0.39、0.50元),对应动态市盈率为17.0、12.1和9.4倍,估值仍处在历史低点,上调至“买入”评级。高铁事故调查结果公布,铁道部重启招标都将成为股价进一步上升催化剂。 风险提示:基建停工超出预期,铁道部招标推迟。

细分市场的冠军,新的增长点正在培育。公司专注于轴承和机床的生产和销售,多个产品是细分市场的冠军。在经历了快速发展阶段后,目前处于步入调整期,新的增长点正在培育,期待德清基地高端产品的问世。 正确的战略推动公司成长。公司快速成长主要得益于公司战略:外延式并购扩张、内生性技术创新。 核心竞争力突出。公司产业链完整,对提升盈利能力功不可没;先进的技术和有效覆盖范围的销售网络推动公司市场规模和市场份额不断增加。 我国轴承行业供需结构性失衡,低端供给过剩,竞争激烈;高端供给不足。 产品结构高端化和企业间并购是行业发展趋势,公司在这两个方面都具备发展潜质。 轴承产品分化严重,总体收入将下滑。公司致力于优化产品结构,研发高端轴承,德清基地处于建设期,短期难以贡献业绩;凭借技术和市场优势,铁路货车轴承稳步增长可期;风电轴承面临毛利率下滑、销量下降的不利局面;通用轴承有较强的周期性,受制于固定资产投资增速下降,预计营业收入增速下降;高端精密航空轴承受益于行业蛋糕的做大和高端航空轴承国产化政策,预计保持快速增长,但业绩贡献有限。 齐重数控公司治理改善,期待盈利提升。齐重资质良好,产品技术屡次填补空白。但公司收购后公司业绩低于预期,随着公司治理的改善,盈利有改善空间。短期公司产品需求下滑,业绩将下降。 盈利预测与投资建议:预测公司11-13年EPS分别是0.41、0.47、0.61元。考虑到公司行业龙头的地位、产品结构高端化发展战略,参考2012年0.47元的EPS,给予23-25倍PE,我们认为公司的合理价值区间是10.8-11.8元,给予“增持”评级。 风险提示:生产轴承用钢材大幅涨价,推升公司生产成本;风电轴承价格降速超预期。

2011年前三季度,太阳鸟实现营业收入2.25亿元,同比增长38.64%;归属上市公司股东的净利润2875万元,同比增长29.21%;实现每股收益0.21元,基本符合我们的预期。 特种艇交付延迟是三季度业绩增速放缓的主因。第三季度收入环比增长6.67%,主要原因在于海洋局与公司对2010年特种艇订单的设计需求进行了详细的沟通,设计环节的延迟使得到9月份才开始交付第一艘特种艇。 而原计划在2011年要完成共34艘总价值2.7亿的特种船订单交付。海洋局订单交付时间延迟,使得三季度的业绩增速放缓。 四季度海洋局订单交付进程将加快。在设计问题解决后,公司从三季度开始重点加强了订单交付方面的工作力度,并在生产部门积极采取了多项措施,扩大产能、确保全年经营目标的实现。我们认为第四季度交付进程将大大加快,预计交付15艘左右,剩余的22艘,将在2012年上半年交付。 政府订单保证公司未来业绩稳定增长。公司近期又获得海洋局2011年执法特种艇26艘订单,价值2.16亿元,预计将在2012年10月底之前全部交付。伴随海洋经济发展,海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求快速增长。公司与海洋局等政府部门长期保持良好的合作关系,将极大受益我国海洋执法装备需求增长。来自政府部门的订单将保证公司未来几年业绩稳定增长。 我国游艇产业巨大的潜在市场将打开公司未来成长空间。国民收入持续增长,扶持游艇行业发展的产业政策以及下游配套设施逐渐完善,都为我国游艇市场发展奠定了良好基础。预计在未来几年,我国游艇年销售额可达350亿元左右。公司已经在游艇产业取得了先发优势,必然将分享未来游艇产业巨大的市场蛋糕。 维持“增持”评级:公司2011-2013年的EPS分别为0.44、0.70、1.04元,对应合理的价值区间为21.0~23.0元。 风险提示:1)游艇行业政策风险;2)募投项目进度低于预期,产能受限。

时代新材公布三季报:2011年1-9月,公司实现营业收入27.2亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,分别同比增长34.3%和28.3%。实现每股收益0.39元。 铁路黑天鹅事件影响公司短期业绩,但最坏时间已过。公司第三季度单季度实现净利润5147万元,同比下滑13.9%。三季度业绩下降主要原因是铁道部人事变动和高铁事故使得铁路建设和铁道部招标暂停,导致交货进度放缓以及新订单推迟,铁路相关业务下滑幅度估计在30%左右。当前是铁路设备行业最坏的阶段,伴随高铁事故调查结束和铁路招标大会的重启,铁路建设进入新的发展阶段。公司原有订单将在明年兑现收入,新增订单也帮助公司铁路相关业务实现复苏。 非铁路业务继续保持较好增长,盈利能力有望进一步提高。在铁路相关业务大幅下滑的背景下,公司在风电、改性塑料等其他新材料应用领域的业务继续保持30%-40%的增长。其他业务保证了三季度单季仍实现收入增长7.7%。公司新业务利润率水平也将伴随规模效应逐步提升。 若流动性紧张缓解将有利改善盈利能力。受铁路建设整体资金紧张的影响,公司应收账款达到11亿,是年初的额4.8倍。货币资金仅剩1.45亿,为年初的30%。三季度单季度财务费用同比大幅上升141%,新增财务费用减少当期业绩约0.04元。伴随政府对铁路建设态度转变,公司能够通过进一步扩宽融资渠道缓解资金紧张的局面,改善盈利能力。 加强管理降低费用率应对挑战。公司在行业面临短期困难时加强管理力度,严格控制费用,前三季度销售费用和管理费用率之和为10.3%,比去年同期的14.1%大为降低,体现了公司良好的管理能力和执行能力。 维持“买入”评级。公司三季度业绩下滑的原因是铁路基建停工、财务费用激增,有望伴随政策转向而消除。铁路建设依然是政府拉动经济的重要手段,高铁也是高端装备制造业中可能最先突破的领域,公司的铁路业务明年有望复苏。公司作为新材料应用公司,将在非铁路业务继续高成长。进入环保和军工等新领域也为公司发展提供新的动力。预计公司2011-2013年EPS 为0.55,0.79和1.23元。维持“买入”评级。