2011年,公司实现营业收入3.96亿元,归属于母公司所有者的净利润4402.5万元,分别增长62.6%、37.7%,每股收益0.32元,符合预期。 分配方案每10股派1元。公司预告2012年一季度净利润预增20%-30%。 毛利率下降、销售费用上升,导致净利润增速低于收入增速。2011年公司综合毛利率为29.88%,同比下滑9个百分点,主要是由于1)原材料价格上涨;2)公司产品结构的变化:毛利相对较低的海洋局特种艇定单收入占比大幅提升。报告期内,公司加强市场推广、推进销售区域建设,销售费用大幅增长了88.2%。 公司收入的大幅增长主要是来自于特种艇业务收入的增长。2011年,公司特种艇业务收入1.57亿,同比增长224%,占公司营收的比重由20%提升至40%。商务艇业务受经济影响较大,收入增速放缓至15%,游艇业务收入增长77%,但占公司收入的比重仍然较小,仅为10%。 政府采购为公司2012年业绩提供了确定性。公司2010年、2011年先后与国家海洋局签订了价值2.7亿和2.12亿的海洋特种艇定单,其中,部分2010年定单将延迟到2012年一季度交付,2011年定单计划在2012年年内全部交付。在手定单充足,且政府采购较强的履约能力,增加了公司业绩增长的确定性。 加快金属特种艇等新产品的研发,丰富产品线。2011年公司收购广东宝达,取得金属船舶的设计与制造资质。公司未来将开发35-100米钢/玻、钢/铝复合等新船型,打破以复合材料船艇为主的单一产品结构。 积极培育游艇业务,静待行业需求爆发。公司已经取得超级游艇(50-100米)的设计与制造资质,公司2012年将开发168英尺超级游艇;推动游艇生产模式转型,推进重点产品车间流水化作业;延伸产业链条,与游艇俱乐部开展深度合作,提供游艇租赁、配套维修、保养、培训等服务;推进游艇产业区域布局,长沙麓谷工业园项目争取下半年动工。 维持“增持”的投资评级。预计2012~2014年EPS分别为0.45、0.56和0.67元,合理价值区间为13.8~15.12元。

汉钟精机发布2011年年报,公司实现销售收入8.6亿元,净利润1.43亿元,同比增长23.3%和4.86%,EPS为0.66元,符合我们的预期。 公司的净利润增速低于收入增速,主要有两方面的原因:1、毛利率水平由2010年的33.2%下滑至30.8%,原因在于:1)公司产品结构发生变化,毛利相对较低的冷冻冷藏压缩机收入占比提升;2)市场竞争剧烈,产品有一定幅度的降价;3)原材料和人工成本上升。 我们预计,2012年公司毛利水平相对平稳。 2、固定资产折旧和管理费用较高。子公司汉声铸造2011年投入生产,未来几年公司的固定资产折旧、管理费用都会维持高位,影响利润水平。 公司规划2012年主营收入10.33亿元,增长20%;净利润总额1.56亿元,增长8.3%。由于季节因素,我们预计一季度可能是全年业绩的低点,随着2季度旺季的到来,业绩环比将逐渐提升。 节能产品享政策红利。2011年下半年以来,由于下游固定资产投资增速放缓,公司的传统业务中央空调压缩机和空气压缩机的需求出现下滑。为应对市场的变化,公司积极通过下游客户进入水地源热泵领域,开发变频式空压机、替代活塞的小型化螺杆空压机等节能产品。公司有望继续享受建筑节能和工业节能的政策红利,以抵御传统产品需求的下滑。 冷冻冷藏压缩机业务将保持较快增长。“十二五”期间,国家大力发展冷链物流产业,将大幅推动冷链设备的市场需求,公司的冷冻冷藏压缩机业务有望保持较快的增长。 真空泵业务将成为新的利润增长点。公司2010年开始生产干式真空泵,主要零部件依靠进口,毛利较低。2012年公司有望推出国产化的产品,毛利率将大幅提升,预计该业务将成为公司新的利润增长点。 维持“增持”的投资评级。预计2012-2014年的EPS为0.75、0.94和1.18元,动态PE为18.6、14.8和11.8倍,合理价值区间15~16元。 风险提示:下游行业投资增速下滑超预期;冷链物流发展速度低于预期。

收购丰汇租赁价格具备吸引力。公司拟投资31,050万元,收购丰汇租赁45%股份,根据丰汇租赁2012年的盈利预测来看,收购对应的PE为8.6X,收购价格具备吸引力。 收购增加投资收益。根据双方设定的2012年、2013年经营目标:2012年度净利润不低于8,000万元;2013年度净利润不低于13,000万元。据此测算,收购丰汇租赁能够在2012和2013年给盛运股份带来3600万元和5850万元投资收益,增厚2012-2013EPS分别为0.11和0.18元。 新的销售模式意在做强垃圾处理业务。丰汇租赁依托自身的资金优势和专业的融资租赁产品设计能力,将有效缓解中小型节能环保项目融资难的问题。对于盛运股份而言,将会有利于公司成套垃圾焚烧设备顺利投放市场,实现二者优势互补,有利于盛运股份顺利转型为垃圾焚烧总包商。 转型总包,带来新的利润增长点。公司正战略性转型垃圾焚烧总包,凭借技术和经验优势,我们判断成功的可能性较大。公司有望成为市场唯一一家垃圾焚烧全业务价值链公司,炉排炉将会随着总包市场的突破而成为公司新的利润增长点。此外,垃圾焚烧运营将会给公司带来稳定的补贴收入和垃圾发电收入。 盈利预测与投资建议:暂不考虑炉排炉销售收入,仅考虑收购带来的投资收益,我们上调公司的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.51、0.72和0.92元,对应的PE为24X、17X和14X。我们认为公司的合理价值区间是14.3-15.3元,维持“增持”评级。 风险提示:丰汇租赁盈利能力低于预期;技术泄密,丧失核心竞争力。

事件:安徽合力2012年3月19日晚发布年报显示,公司2011年实现营业收入62.91亿元,同比增长23.74%;实现归属于母公司所有者的净利润3.86亿元,同比增长6.55%。报告期内实现每股收益0.90元,每10股派发现金红利2.0元(含税),每10股转增2股,业绩基本符合我们的预期(之前我们预期EPS 0.89)。 业绩成长稳健的主要动力是:1)长期受益于机械替代人工,提高搬运效率;2)国内物流业的大力发展为公司稳健成长提供广阔空间;3)出口市场活跃,2011年,公司产品出口继续保持强劲势头,全年实现出口10.49亿元,同比增长58.28%。预计,2012年全年国内工业车辆将会呈现前低后高的发展态势。 产品结构进一步优化,毛利率触底回升。2011年下半年,钢材价格回落,并维持低位徘徊,公司4季度毛利率达19.4%,环比上升了2.9个百分点,明显得到改善。我们认为,2012年钢材价格企稳或有下降已是大概率事件,随着钢材价格企稳和人民币升值趋势暂缓,以及公司产品结构的进一步优化,未来公司毛利率将会稳中有升。 产业布局完善,静待市场发力。公司2012年2月10日发布公告称:拟在辽宁盘锦市辽滨沿海经济区投资设立全资子公司合力工业车辆(盘锦)有限公司,届时公司完成了全国的产业布局,将实现统型产品区域供货、快速响应的经营格局,进一步提升公司竞争力,静待市场发力。 公司近期看点:1)2012年公司国有体制改革有望落实,为股份公司的发展打开广阔空间;2)156亩的土地收储可为公司未来发展提供资金支持;3)集团注资宁波力达日后有望注入上市公司,丰富公司产品线。 盈利预测及投资建议:维持“增持”评级,合理价值区间为13-15元。相对于工程机械企业,叉车其下游应用广泛,受宏观经济政策影响较小,考虑到公司的龙头地位,业绩成长稳健,且具有国内最完整的产业链,给予“增持”评级,预测2012-2014年EPS 分别为1.04元,1.31元和1.57元,对应的PE 为12.05X,9.63X 和7.99X。 风险提示:原材料价格的大幅波动;下游需求锐减;人民币汇率大幅波动

业绩符合预期:公司公布2011年年报,实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为30.99亿元和4.18亿元,相对2010年分别增长-13.51%和-36.51%。对应 2011年EPS 为0.35元,基本符合我们和市场预期。 风电轴承和机床拖累业绩。1、受制于风电行业新增装机容量显著下滑的影响,公司风电轴承收入大幅萎缩,预计全年下降45%-50%。2、受制于风电行业景气度下滑和核电项目暂停审批的影响,公司机床产品中的风电和核电产品用机床销量大幅下滑,机床业务收入全年下降15.3%。 三大费用率上升,侵蚀利润。相对于2010年,2011年公司三大费用率上升幅度较大,主要原因是:1、研发高投入明显提升管理费用率。2、劳动力成本上升使得员工工资水平上涨15%-20%,拉升了销售费用率。3、短期借款金额显著增加,财务费用率上升明显。 最坏的日子已经过去,2011是业绩低点。虽然公司2011年营业收入和净利润明显下滑,我们倾向于认为2011年是公司业绩低谷:1、凭借在风电偏航、变桨轴承领域的技术优势,公司积积极开展与 SIMENS、GE 等国际主流风机制造商的合作,风电轴承国外市场已经打开。2、核电重启对公司核电用重型机床形成利好。3、通用轴承受益于经济筑底复苏。 德清天马是亮点,长期投资价值凸显。高端产品基地德清天马的高速发展值得关注:2011年德清天马实现营业收入和净利润4.08亿元和0.21亿元,较2010年分别增长152%和59.6%。随着高端产品基地的落成,公司将在高端轴承进口替代进程中显著受益。 维持“增持”评级:预计12-14年EPS 分别是0.41、0.50和0.60元,对应PE 分别为17.9X、14.7X 和12.4X,维持“增持”评级。 风险提示:风电轴承价格大幅走低;机床产品销量下降幅度超预期。

事件:公司公布2011年年报,收入34.28亿元,净利润2.33亿元,同比增长为47.7%和16.9%。每股收益为0.45元。分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。 新材料公司的转型正在快速进展中。各项非铁路业务增速较快。风电、汽车、海外市场收入同比增长83.3%,87.6%和164%。汽车减震和工程塑料今年收入预计从1.01亿增长到5亿,内饰件也与主机厂达成合作,预计有近亿元收入。环保材料产品即将投放市场,贡献5千万以上收入。作为集团的新材料基地,公司具备不断进入新市场的能力,进入新的成长周期。 铁路业务已过低点。受停工影响,铁路业务在四季度为历史低点。今年一季度有望恢复,公司产品主要集中铁路建设周期前后两端及机车车辆上。 在建项目逐渐复工,及今年铁路6000公里大规模投产带动公司销量。公司接单情况也开始正常,并已进入国际主流市场。 盈利能力见底回升。2011年毛利率水平回落,今年有望回升。下降因为弹性元件的市场结构变化,毛利较高的铁路系统产品比例下降,导致弹性元件毛利率从2010年的34%降至27%,目前已基本稳定。其他领域毛利水平也有望回升。公司较强的战略及管理能力使销售费用和管理费用下降1-2个百分点,较低的费用率将继续维持。 配股将有效降低财务费用。2011年财务费用相当于净利润的20%。今年配股实施将有助于改善财务状况,若财务费用率回到2010年的水平,则可贡献8.6%左右的业绩增速。 盈利预测与投资评级。公司经过2011年转型期,各项新业务逐渐放量。 配股融资降低财务费用,铁路建设逐渐恢复,带动铁路业务从二季度开始走出低谷期。公司2012年销售目标能够顺利完成并有超预期可能。预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.89、1.05元。按照2012年25-30倍估值,其合理价值为16-19元。维持“买入”评级。 风险提示:配股受阻。

业绩符合预期。公司发布2011年年报,实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为6.65亿元和0.72亿元,相对2010年分别增长56.81%和35.16%。对应2011年EPS为0.28元,基本符合我们和市场预期。 产能扩张带来业绩增长,2012高增长可期。公司2011年收入高增长主要原因是募投项目投产带来产能的扩张,而公司主营产品输送机和环保设备需求旺盛,销售保持了高增长,其中输送机销售收入增长45%,环保设备收入增长71%。我们判断2012年公司仍可保持高增长:1、公司环保产品技术领先,成本优势明显,与国内垃圾焚烧总承包商龙头中科通用强强联合,预计未来市场份额有进一步提升的空间。2、“煤安证”打开公司新的成长空间,且新疆煤机今年将进入业绩释放期。 费用吞噬部分利润。公司2011收入增长56.8%,但净利润仅增长35.2%,净利润增长速度低于收入增速。主要原因是:管理费用和财务费用增长率远超营业收入增长率,吞噬部分利润。随着公司对费用控制能力的增强和相应措施的实施,费用高增长的局面有望得到遏制。 转型值得期待。基于公司的市场和技术优势,我们判断公司在2012年有望由单一的设备制造商转型成为集输送机制造和环保设备制造、垃圾焚烧总包于一体的企业,从而华丽转身为市场唯一一家垃圾焚烧全业务价值链公司。若转型成功,炉排炉有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:预测2012-2014年EPS分别是0.41、0.56和0.74元,对应PE分别是26.0X、19.0X和14.4X。维持“增持”评级。 风险提示:成本控制力下降,费用急剧上升;技术泄密,丧失核心竞争力。

公司是规模化生产挖掘机专用油缸的唯一自主品牌企业,客户囊括了主要的国内挖掘机品牌供应商,并成功进入卡特彼勒、神钢等国际知名挖掘机品牌的供应商体系。公司形成了以油缸为核心,进军高端精密液压零部件领域的战略。在做强油缸主业的同时,也在积极培育新的增长点。 国内挖掘机油缸供给不足,行业呈寡头垄断格局。国产挖掘机行业未来的驱动因素有三:掘机行业的稳步增长、国产挖掘机市场份额的提升、国产挖掘机油缸市场份额的提升。 恒立油缸凭借技术优势,产品销量增速远高于行业平均水平,市场份额较08年增长1.13倍,目前占国内市场份额约30%。随着募投项目的投产,制约公司发展的产能瓶颈问题迎刃而解。加入卡特彼勒和神钢等国际工程机械巨头供应链体系打开了公司未来的成长空间,预计2011-2013年挖掘机油缸销量分别为20.35、26.86和36.11万只。 三一部分挖掘机油缸自产对公司短期负面影响不大。腾挪产能将会降低三一部分挖掘机油缸自产的负面影响,且从下游客户的反馈来看,三一挖掘机油缸品质与公司产品品质仍有差距,我们判断三一挖掘机油缸产品规模化自给尚需时日。 重型非标油缸稳步增长可期,关键零部件领域的研发为公司未来的发展留下了较大的想象空间。 盈利预测与估值:预测2011-2013年EPS分别为0.81、1.07、1.40元,对应PE分别为22.4X、17.0X和13.0X。鉴于公司寡头垄断的竞争地位以及未来进入国际工程机械巨头供应链体系所面对的广阔的市场空间,我们看好公司长期投资价值。合理估值区间是20X-22XPE,对应的合理价值区间是21.4-23.5元,给予“买入”评级。 风险提示:核心技术泄密、挖掘机销量低于预期。

盈利预测与投资评级 公司成功配配股缓解财务压力,高铁通车里程高峰拉动设备需求。预计 20011-2013 年EPS 为 0.353.0、43 0.51

公司是螺杆压缩机关键零部件—螺杆主机的龙头企业。公司从生产螺杆空气压缩机、螺杆制冷压缩机起步,业务逐渐拓展到真空泵等产品领域,具备离心式和涡旋压缩机等技术储备。体现出公司具备较强的内生性增长和拓展创新能力,这是公司能够保持其竞争优势地位的核心。 制冷压缩机业务:冷冻冷藏压缩机业务将成为重要支撑。我们判断,螺杆制冷压缩机行业已经告别高速成长期,进入平稳增长期。中央空调用压缩机业务受制于下游需求萎缩,预计增速将继续回落,公司通过下游整机客户进入地源热泵行业,有望部分抵御下游需求回落的影响;2008年-2011年,公司冷冻冷藏产品占制冷产品的比重由4%提升至20%,受益于《农业冷链物流发展规划》政策扶持,预计该业务将继续保持较快的增长。 空气压缩机业务:节能新产品上市,力争保增长。空气压缩机行业与整体经济的相关度较大,我们判断行业增速将会回落。未来行业的增长点主要来自于:1)螺杆对活塞的替代;2)节能产品的推广。2012年,新开发的变频压缩机和替代活塞机的螺杆小型化产品将是公司空压机业务的增长点,传统产品增速将会继续回落。 真空泵业务:公司新的业绩增长点。产品主要应用于半导体、电子及化学医药等领域。我国真空泵市场规模为45亿元,进口占50%,以干泵和大型油泵为主,用于中高端市场;国产真空泵以水泵和油泵为主,用于中低端市场。干式真空泵存在较大的进口替代和市场开拓空间。公司2010年开始生产干式真空泵,2012年实现国产化,并将进一步拓展产品线。预计真空泵业务2013年开始放量,成为公司新的利润增长点。 首次给予“增持”评级。预计公司2011-2013年EPS为0.66元,0.75元和0.94元,对应2月9日13.0元的收盘价,动态PE为19、17和13倍,低于制冷设备上市公司的均值。考虑到公司是行业中专注于螺杆压缩机的技术领先企业,产品具备竞争力,给予2012年平均18-20倍的PE,6个月合理价值区间为13.5~15.0元,首次给予“增持”评级。 风险因素:1、下游行业投资增速下滑超预期;2、冷链发展速度低于预期。

我们认为评价中集的长期前景不应完全拘泥于具体业务的分析。中集是一种内生加外延的发展模式,凭借公司优秀的管理与娴熟的并购技巧,我们认为从长期看中集的盈利增速很可能接近过往20%的净资产收益率水平。 我们认为集装箱业务的需求反弹已经一触即发,但基于对2012年集运贸易增速不确定性较大的考虑,预计2012年全球集装箱需求约255万TEU,我们倾向于认为集装箱业务在2013年反弹。 高销量基数带来调整需要,我们预计2012年车辆业务将实现5%的低增速,之后三年将实现年均约15%的中速增长。有两大驱动因素能保证其长期成长性:甩挂运输是大趋势,半挂车的增长空间大于半挂牵引车;随着公司内部整合,以及行业集中度的提高,盈利能力提高是大概率事件。 能源化工业务我们预计未来三年将实现年均25%的收入增速,主要贡献来自于天然气装备。其中LNG设备将实现40%以上的增速,归功于:1.LNG进口量的迅速增长;2.天然气价格改革将在中短期内刺激天然气汽车的发展;3.非常规天然气的价格政策将使之更倾向于转化为LNG的方式销售。 CNG增速为30%,主要归功于气量的增加和天然气汽车保有量的增加。 在国内海洋工程领域,我们最看好中集莱佛士。我们预计未来三年年均浮式平台(半潜式和钻井船)需求为25座,自升式平台为20座。浮式平台订单中钻井船与半潜式平台相当,或略高于后者。随着中集共6台深水半潜式平台的交付并良好运行,客户对莱佛士的信心将增强,我们认为未来3年中集有望年均获得两座半潜式平台订单。 我们预计公司2011-2013年营业收入分别为:589.9亿元,531.7亿元,657.0亿元,2011-2013年EPS分别为1.34元,0.57元和1.27元,对应PE分别为9.8X,23.2X和10.4X。已具长期投资价值,但出于对12年集运贸易增速不确定性较大的考虑,首次覆盖给予“中性”评级。 风险提示:集运贸易增速低于预期;油价大幅下跌。

事件:公司发布2011年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长28.00%-38.00%,对应的归属上市公司股东净利润为6837-7372万元。 业绩基本符合我们预期。按照预增后的净利润计算,对应2011年EPS是0.27-0.29元,与我们预测的0.29元基本一致,略低于市场预期。 产能扩张带来业绩增长。公司2011年归属上市公司股东净利润增速远超2010年9.9%的增速,主要原因是募投项目投产带来产能的扩张,而公司主营产品输送机和环保设备需求旺盛,销售保持了高增长,预计全年收入增长50%:预计输送机增长35%,环保设备增长79%。 净利润增长低于收入增长。我们预计公司2011主营业务收入增长50%,但净利润仅增长28%-38%,净利润增长速度低于收入增速。主要原因是:管理费用和财务费用增长率远超营业收入增长率,吞噬部分利润。但是我们判断2012年管理费用增长率和管理费用率将会下降,主要原因是公司新成立集团公司,统一协调公司的生产经营管理,未来将会精兵简政,消减管理费用。 2012年值得期待。我们预计公司2012年业绩仍会保持高增长态势,主要基于以下判断:1、公司环保产品技术领先,成本优势明显,与国内垃圾焚烧总承包商龙头中科通用强强联合,预计未来市场份额有进一步提升的空间,高增长可期。2、“煤安证”打开公司新的成长空间,且随着产能的释放,新疆煤机明年将进入业绩释放期。3、预计公司在垃圾焚烧总包领域将实现重大突破,从而华丽转身为市场唯一一家垃圾焚烧全业务价值链企业。 4、预计垃圾发电投资项目从2012年开始贡献利润。 盈利预测与投资建议:预测2011-2013年EPS分别是0.29、0.42、0.54元,对应PE分别是27.6X、19.1X、15.0X。维持“增持”评级。 风险提示:成本控制力下降,费用急剧上升;技术泄密,丧失核心竞争力。

事件:公司公布2011年业绩预告,预计归属上市公司股东净利润比上年同期下降30%-40%,预计为3.85—4.61亿元。 业绩低于预期。根据业绩预告计算,对应2011年EPS分别为0.32-0.37元,低于我们2011年EPS0.41元的预测,也低于市场EPS0.43元的预期。 公司2011业绩出现大幅下滑主要有3个原因:1、受制于风电行业新增装机容量显著下滑的影响,公司风电轴承收入大幅萎缩,预计全年下降约50%,超出我们的预期。2、工程机械轴承、重卡轴承等通用轴承受制于固定资产投资下滑,需求持续回落。3、公司机床产品中的风电和核电产品用机床销量大幅下滑,航空航天用机床销量虽然能够保持稳定,但是占比不大。预计机床业务收入今年将下降25%-30%,超出我们此前的预期。 预计毛利率走低。我们认为公司轴承和机床产品的毛利率将下滑,主要原因是:1、1、面对激烈竞争和需求减少,风电轴承、机床等产品的价格走低。2、原材料、人工、能源等成本上涨,压低毛利率。 长期依然看好。我们看好公司作为行业龙头的发展前景:1、产品结构高端化,将在高端轴承进口替代进程中显著受益。2、技术优势明显。3、产业链完整,兼具规模和盈利优势。 维持“增持”评级:下调对公司的盈利预测,预计11-13年EPS分别是0.34、0.40、0.51元,对应PE分别为19.9X、17.1X和13.3X,维持“增持”评级。 风险提示:风电轴承价格继续大幅走低;机床产品销量下降幅度超预期。

事件:太阳鸟1月13日公告,公司与长沙高新技术产业开发区管理委员会签订了意向性合同框架,拟在长沙高新技术产业开发区投资建设游艇批量化生产制造基地、综合楼和游艇工业园配套建设等项目,项目名称暂定为“太阳鸟麓谷工业园”,项目总用地面积约300亩,预计总投资7.5亿元人民币。 维持“增持”评级:受益我国海洋执法需求的增加,特种艇业务保证了公司近2年的快速成长,未来游艇业务将为公司打开更加广阔的空间,我们看好公司的长期发展。维持公司2011、2012、2013年0.42、0.63和0.81元的EPS盈利预测,对应PE为23.8、15.8、12.3倍,合理价值区间为13.8~15.12元。 风险提示:1)经济下行幅度大于预期;2)本合同属于意向性合同框架,存在不确定性。

螺杆空气压缩机行业将回归平稳增长。“十一五”期间,螺杆空压机行业年均增长24%,下游固定资产投资增速回落,给行业的增长带来很大的不确定性。我们认为行业将回归平稳增长,理由有二:1)节能减排政策下,高端节能产品的需求增加;2)基于效率和节能的相对优势,螺杆机对活塞机的替代将继续。预计未来5年,螺杆空压机行业增速为17%-20%。 核心竞争优势:节能环保+成本优势。由于实现了螺杆转子自制,未来相当长时期内,公司相对于国内竞争对手的成本优势难以被显著削弱;与国际竞争对手比较,人力成本的差异相当显著,同时公司产品性能达到国际水平,在外资占主导的高端市场已有所斩获。 节能新产品支撑螺杆空气压缩机业务稳定成长。公司传统业务受制于下游行业固定资产投资的回落,公司顺应节能减排形势,采用合同能源管理销售方式,将产品节能优势转化为竞争优势,不断推出节能新产品,打开高端市场,逐步实现进口替代。 螺杆冷媒压缩机业务2012年或有突破。凭借产品节能优势,中央空调用冷媒压缩及试用产品获得客户认可,预计明年将批量订货;同时,公司积极探索进入冷冻冷藏压缩机市场的途径。2012年公司在螺杆冷媒压缩机领域的推进步伐将加快。 和成都压缩机厂合作,开发煤层气压缩机。根据“二五”规划,煤层气产量目标为215亿至235亿立方米,较“十一五”增长一倍多。中石油规划产量40亿立方米,占1/5。成压是中石油系统石油天然气、煤层气压缩机的主要提供者,公司与其合作,将受益于煤层气产业的发展。 首次给予“增持”评级。预计公司2011-2013年EPS为2.12元,2.74元和3.37元,对应1月5日49.3元的收盘价,动态PE为22.25、18.13和14.6倍。公司2011-2013年EPS复合增速26%,高于制冷设备上市公司的均值,给予2012年20-22倍的PE,合理价值区间为54~60元。 风险因素:1、下游行业投资增速下滑超预期;2、新产品性能低于预期。