主要观点: 大输液行业龙头企业,业绩增长稳定。公司市场占有率约33%,主要产品的毛利率均较高,尤其是自主研发的专利产品直立式软袋,其毛利率连续三年在56%以上,高毛利带动公司业绩良性发展。 首创直立式软袋,产品发展符合行业趋势。公司研发的直立式软袋包装属全球首创。另外,公司还研发了液固双腔袋,该产品是目前国际上最先进的即配型包装输液产品,预计将在2013年前后上市。 通过产业链向上延伸,增强成本控制能力。2011年初公司收购了上游企业君健塑胶。掌控部分上游包材,利于公司成本控制。 进行抗生素中间体项目,完善非输液类产品全产业链。 在巩固制剂产品的新市场和新产品的开发基础上,公司将重点进行中间体产品的市场开发。项目建成达产后年产硫氰酸红霉素4800吨,头孢中间体共9000吨。预计今年10月硫氰酸红霉素第一条生产线将投产。 通过并购进行产业集中,给予买入评级。大输液行业产业集中是趋势。公司过去的并购较为成功,未来也将继续。 我们预测公司2011年-2013年归属于上市公司股东的净利润分别为9.56亿元、12.49亿元和16.44亿元,比上年同期分别增长45%、31%和31%。2011年-2013年EPS为1.99元、2.6元和3.42元,我们给予2012年25-30倍PE,测算出的目标价格为65元-78元,给予买入评级。 风险提示:大输液产品价格下滑风险;产品质量风险;产业整合与并购低于预期风险;新项目低于预期的风险。

主要观点: 业绩增长符合市场预期。公司2011年实现营业收入6.58亿元,归属于母公司股东的净利润为1.86亿元,分别比上年同期增长90%和102%,业绩符合市场预期。公司预计12年一季度同比上年增长40-60%,持续保持增长态势。 产品针对性强,品牌推广力度大。公司拥有提供全系列营养素补充剂产品的主要品牌“汤臣倍健”,针对孕婴童的专业品牌“顶呱呱”和针对高端市场和人群的产品品牌“十一坊”。聘请姚明作为形象代言人,为“汤臣倍健”品牌成为知名的大众品牌打下了坚实的基础。 销售渠道建设稳步开展。公司在传统营销网络建设和连锁营销渠道建设共同推进,在同行业中零售终端规模处于领先地位,是目前国内膳食营养补充剂连锁营养中心数量较多的企业。 科研投入持续加大,保持技术领先。公司目前拥有营养素补充剂和保健食品批准证书的产品收入占公司膳食营养补充剂销售收入的比例已达到60.83%,远高于行业平均水平。 我们预测2012-2013年归属于母公司股东的净利润为2.77亿元、4.62亿元,分别比上年同期增长49%和67%; 对应的EPS 为2.54元和4.23元。给予12年35倍PE 估值,目标价89元。给予增持评级。 风险提示:食品安全;原材料价格上涨;业务扩产迅猛后的管控风险。

盈利预测上,市场一致预期11、12、13年摊薄后的eps分别为1.25、1.73和2.28元,给予公司行业平均P/E30-35倍的话,其合理股价应该在38-43元。 风险因素:原料价格(豆粕和玉米)价格大幅波动;募投项目低于预期

药品流通行业“十二五”规划中提到,到2015年形成20家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业,公司无疑将成为20家之一。我们看好公司的业务模式,预测2012-2013年归属于母公司股东的净利润分别为1.25亿元、1.6亿元,同比增速分别为49%和27%,对应每股收益为1.338元、1.704元,给予2012年20倍PE估值,目标价26.76元,给予增持评级。 风险提示:国家对医药流通行业的政策变化可能会影响业务拓展;12年6月11日,占总股本18.46%的首发原股东限售股份解禁。

中药饮片产能增加,市场份额将不断扩张。最近三年我国中药饮片销售收入增速都保持在30%以上,超过我国医药行业的平均增速。公司是中药饮片龙头企业,2011年上半年受制于产能瓶颈,业绩增长放缓。然而,公司下半年新产能投产,2012年也将有产能释放,中药饮片销售收入增速将加快。 中药材贸易经验丰富,抵御能力强。中药材价格下行可能会对公司的贸易盈利造成影响,但公司主要经营贵稀和道地药材,该类药材需求旺盛,价格很难大跌。同时,公司与东阿阿胶、云南白药等知名药企在中药材战略采购等方面加大了合作,保障了利润增长。 新开河红参量价齐升,发展潜力大。新开河红参是目前业内唯一品牌红参,其品质可与韩国正官庄相比,但价格远低于正官庄。我们预计未来3-5年内销售规模有望突破10亿元。 业务多方面扩充,给予增持评级。公司产业链纵深发展,中药饮片、中药材交易及新开河红参等多个增长点。我们预测2011年-2013年每股收益分别为0.58元、0.75元和0.88元,同比分别增长80%、28%和18%,PE分别为21倍、16倍、14倍。按2012年PE20倍计算,目标价格15元。给予增持评级。

综合来看,公司2011年的业绩略低于我们先前的预期,但增速仍处于行业较高水平。我们预测公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为9049.45万、12931.71万和18674.23万,同比增速分别为57.19%、42.90%和44.41%,对应的EPS 分别为2.23元、3.19元、4.61元。 我们认为给予公司2012年28倍PE 是合理的,从而公司股票的合理估值约为62.44元。相比2012年1月30日收盘价54.53元,公司股价约有14.51%的预期上涨空间。与前次报告相比,公司2011年业绩是否将东华信通并入已得到明确,公司业务内生增速依然较可观,同时公司股价较前次回调明显,从而我们将东方国信的评级由中性调升为增持。

1、行业评级:看好(此处若双周报则无评级)1、 光明乳业是国内规模最大的三家乳制品生产、销售企业之一,公司的经营重心正逐步向常温酸奶、婴幼儿奶粉等新产品转移。作为国内首款常温酸奶的莫斯利安,以及公司新近推出的超高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞,都有望成为公司未来业绩的增长点。 2、 超高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞具备三大独特优势。公司希望在一年左右,培儿贝瑞成为上海高端市场第一品牌,在江浙地区确保进入三甲,三年左右实现20亿元以上销售额。 3、 公司增发方案已获股东大会通过,计划按照8元/股的价格,非公开增发1.78亿股,增发后公司总股本将增加17%。项目实施后,马桥工业园将目前的光明乳品二厂、八厂和永安UHT厂进行搬迁和产能集中,扩大液态奶(主要是酸奶和巴氏奶)产能,新增乳制品产能为28.07万吨。 4、 我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.23元、0.30元、0.39元,三年预测盈利复合增长率达到28%以上。我们认为,公司2012年的市盈率在32倍比较合理,对应股价9.70元,给予买入评级。 5、 主要风险:食品安全风险;奶粉业务销售低于预期风险;增发项目尚待证监会批准;原奶等成本大幅上涨的风险。

公司是国内领先的企业商业智能系统解决方案提供商,业务按产品可分为企业数据平台、数据分析平台和基于BI 的CRM应用三类,2010年各类的营收占比分别为13.30%、63.44%、19.22%。 根据通信网络运维专业委员会《商业智能软件市场分析报告》,2010-2013年我国BI 软件市场规模年均复合增长率可达到17.48%;中国电信行业BI 应用软件投入在2010-2013年的年均复合增长率可达到18.31%。 在未来电信行业BI 领域的竞争中,公司一方面维持其在中国联通和中国电信的优势地位,另一方面将努力渗透中国移动的BI 应用市场,目前已有可观的成绩。 2011年第三季度公司行业拓展部门成立,专门负责非电信行业市场营销、产品设计和技术研发,非电信行业对公司业绩的贡献比重将会逐渐增加。 公司募投项目的顺利实施将会产生两方面的重大作用:一是可以扩大公司BI 产品的行业应用领域和功能范围,直接扩大市场需求;二是可以提高公司BI 产品或服务的交付效率从而降低成本。 从财务分析角度来看,公司营运趋于稳健;偿债能力中期无忧;盈利能力稳中有升;费用率整体下降;营收和净利的高速增长有望维持。 随着公司业务拓展的加强和研发项目的推进,我们预测的公司2011-2010年营业收入同比增速分别为51.72%、53.38%、52.50%;EPS 分别为1.56元、2.26元和3.39元,复合增速达48.27%。 公司未来主要面临两方面的风险:一是电信行业IT投入停滞的风险;二是非电信行业市场拓展不达预期的风险。