事件:用友软件2012年3月10日披露了其2011年年度报告和非公开发行股票预案。 报告显示,公司2011年实现的营业总收入、营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为41.22亿、3.10亿、6.06亿和5.37亿,同比增速分别为38.4%、174.0%、74.3%和61.7%。2011年,基本每股收益为0.66元,同比增长61.7%。 点评:用友软件是中国企业管理软件行业的龙头供应商,在中国管理软件和ERP 软件领域公司位居行业第一并且市场份额超过市场市场第二、第三位的总和;在财务管理软件市场、CRM(客户关系管理)软件市场、HRM(人力资源管理)软件市场、EAM(资产管理)软件市场、财政管理软件市场同样位居行业市场份额第一。 公司2011年的EPS 为0.66元,基本符合市场预期。 业绩增长的原因是公司加大了主营业务投入,加快了营销布局,加强了重要行业的业务拓展。2011年,公司核心业务表现突出,结构明显优化,毛利率较高的软件销售和技术服务培训收入增速分别达到30.1% 和63.8%,同时毛利率较低的软件配套用品销售收入下降27.6%,使得公司业务综合毛利率提升了2.21个百分点达到84.9%,收入规模同比增长38.4%。 2011年5月,公司实施了股票期权激励计划,股票期权的行权价格为25.16元。行权条件中两个行权期对业绩指标的要求分别是2011年扣非净利润比2009年增长率不低于70%、2012年扣非净利润比2009年增长率不低于120%。按照公布的2011年业绩,若要满足第二个行权期的行权业绩条件,公司2012年扣非净利润增长率应在27.81%以上。 公司2012年非公开发行股票拟募集资金总额不超过187,857.54万元,发行价格不低于16.70元/股。募集资金将投向用友下一代企业与政府应用系统、用友云服务中心、用友业务外包服务中心三个项目。公司的募投项目符合行业发展趋势和其战略转型的需要,未来将明显提升公司的研发和技术实力,利于强化公司的核心竞争力和持续成长能力。 我们预计公司2012 年的EPS 约为0.89 元,同比2011 年增长34.85%。基于公司的行业龙头地位和较高的业绩增速前景,我们认为其2012 年30 倍PE 是较为合理的,则公司股票的合理价值约为26.7 元,相比当前市场价格大约有37.49%的上涨空间,给予公司股票买入评级。

主要观点:。 2011年业绩增长基本符合市场预期。公司2011年实现营业收入638337.53万元,同比增长18.94%;实现营业利润65522.35万元,同比增长10.55%;归属于上市公司股东的净利润为52899.86万元,同比增长1.71%;2011年EPS为0.93元。 主营业务稳健增长。公司三大业务增长基本稳定,心脑血管领域销量完成10.4亿片,同比增长10.1%,收入6.85亿元,同比增长9.2%;大输液领域受招标影响,塑瓶及软袋销售价格大幅下降,销量完成10.25亿瓶袋,同比增长15.2%,收入为19.18亿元,同比增长12%;内分泌领域收入1.75亿元,同比下降20%,其中糖适平销量1.7亿片,同比下降18.8%。新兴业务儿科用药领域大幅增长,收入完成8687万元,同比增长65%,其中珂立苏、小儿氨基酸均实现60%以上的增长,逐渐形成了一批新的产品梯队。 大输液面临行业整合,双鹤将受益。公司在大输液领域的市场份额仅次于科伦,目前大输液行业受招标降价影响较大,面临行业洗牌,因此,招标仅短期影响,长期看来公司将在行业整合中受益,特别是华润入主北药,成为公司控股股东,内部整合将是重要看点。 目前估值处于低位,给予买入评级。虽然公司净利润增速减慢,但我们看好华润内部整合,同时公司新产品线正快速成长,2012年PE为14倍,估值水平较低。市场预测2012年-2013年EPS分别为1.16元和1.33元,给予买入评级。 风险提示:行业整合达不到预期;大输液降价风险。

我们预计公司2012年的主营业务收入为10.76亿,同比增长24.18%;归属母公司股东的净利润和EPS 分别为3.36亿元和0.70元,同比增长19.28%。考虑到公司在导航地图行业的领导地位、智能终端规模还将维持较高的增长速度,以及公司新业务的快速增长,我们给予公司2012年35倍PE。从而公司股票未来六个月的合理估值约为24.5元,相比当前的市场价格22元大约有11.36%的上升空间,我们给予公司股票增持评级。

2011年业绩增长低于市场预期。2011年公司实现营业收入26370.72万元,营业利润5659.28万元,归属于上市公司股东的净利润为5155.10万元,分别比去年同期增长24.99%、12.82%和13.98%。2011年EPS摊薄为0.77元。营业利润未能与营业收入同步增长,主要原因是资产减值损失较去年增加1701.2万元所致,现金流净额比去年同期减少250.66%,主要是成本投入增加及放宽对高信誉客户的信用期限所致,另外,公司海外销售较去年下降72.72%。 同时,公司公布2012年第一季度预计预告。因新版GMP实施,导致部分订单延期和推迟交货,影响第一季度业绩。 预计2012年第一季度归属于上市公司股东的净利润为720万元-1020万元,比上年同期变动-30%-0%。EPS为0.11元-0.15元。公司另公告称,拟与加拿大ACIC在美国设立合资公司,将有助于公司海外销售。 2011年主营产品收入及毛利率下滑。虽然2011年玻璃安瓿注射剂生产自动线营业收入同比去年增加127.88%,但毛利率却减少0.56%,同时除了玻璃瓶大输液生产自动线毛利率同比增加外,公司其他主营产品毛利率均下滑。其中,非PVC膜软袋大输液生产自动线及塑料瓶大输液生产自动线营业收入分别比去年同期减少3.26%和6.78%,毛利率分别减少0.76%和13.87%,塑料安瓿注射剂生产自动线毛利率同比去年减少4.13%。 业绩增长重点在2012年下半年。年产30条塑料安瓿注射剂生产自动线等待下游药企批文,预计下半年开始销售。全自动智能灯检机计划4月份召开技术鉴定会,之后做推广,预计年产30台全自动智能灯检机也将在下半年销售。另外,注射剂企业2013年强制认证期限的临近,预计2012年下半年开始,注射剂企业将会迎来新一轮的GMP改造高潮,将利好公司业绩。同时,公司支持子公司冻干粉针生产线的建设,进行产业链延伸。根据wind数据显示,公司2012年PE20倍,估值较低。我们认为虽然公司目前业绩表现不佳,但下半年情况将得以改善,因此在低估值时期我们给予买入评级。 风险提示:新产品销售未达预期;5月11日占总股本18.66%的首发原股东限售股份解禁。

投资建议:我们在中性假设下,测算公司2012年的EPS为1.09元。从公司的历史PE和行业的估值水平来看,16倍的PE有较高的安全边际,公司的目标价为17.5元,目前仍有增持空间。 关注股价催化剂的表现和A股估值系统性的调整。

主要观点: 行业评级:看好(此处若双周报则无评级) 2011年业绩增长低于预期。2011年营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为552522.29万元、94811.19万元、76044.76万元,分别比上年同期变动26.58%、-8.31%、-6.81%;EPS为0.78元,比上年同期减少6.02%。公司2011年业绩增长低于预期。 成本费用增加导致毛利率下降。2011年OTC业务实现收入317676.95万元,较去年同期增长24.89%,核心品种三九胃泰、新品强力枇杷露、小儿感冒系列及皮肤药新品增速超过50%,但OTC毛利率同比下降4.61%;处方药业务实现收入152481.92万元,较去年同期增长30.45%;抗生素受政策影响销售明显下滑。虽然主营业务收入增加,但由于原材料价格处于高位,2011年公司整体毛利率同比下降2.41%,同时由于业务规模扩大及新纳入合并范围的本溪三药等四家企业导致销售费用率及管理费用率较高,影响整体费用率,2011年销售费用及管理费用同比去年增长29.75%及31.61%。 背靠华润医药集团,中药业务整合能力强。医药行业集中是大趋势,公司背靠华润医药集团,2011年完成了对北药旗下的辽宁本溪三药有限公司、合肥神鹿双鹤药业有限责任公司、北京双鹤高科天然药物有限责任公司、北京北贸天然药物经营有限责任公司四家公司100%股权的收购,获得了胃肠、心脑血管等领域的多个优质品种。2012年2月以6亿元受让顺峰药业100%股权,其皮肤外用要产品为公司提供了新的利润增长点。 2012年营业收入增速目标19.6%。2012年公司将继续拓展OTC品类,构建在感冒、皮肤、胃肠用药三个核心品类的领导地位,同时继续推进外延式发展及并购企业的整合。公司预计2012年营业收入为66.1亿元,较2011年增长19.6%。我们看好公司整合能力,同时认为2012年原材料大涨的可能性较低,根据市场预测2012年-2013年EPS分别为1.07元和1.31元,给予买入评级。 风险提示:自然灾害等因素导致中药材价格上涨的风险;基药产品降价风险;并购整合未能达到预期的风险。

目前,市场比较担忧的是公司棉花业务12年是否会继续恶化,但通过我们最悲观的预测结果表明,未来几年棉花业务对公司业绩的拖累都十分有限。公司目前脱水蔬菜项目仍未开工,不排除未来会给我们带来新的惊喜。 11、12、13年预计eps分别为0.19元、0.38元和0.71元,对应的市盈率分别为107、53和29倍。未来业绩不排除有爆发性增长的可能性。我们给予“增持”评级。

2011年业绩增长低于市场预期。公司2011年实现营业收入91984.62万元,比上年同期增长19.44%;营业利润53742.11万元,比上年同期增长14.5%;归属于上市公司股东的净利润为47315.77万元,比上年同期增长15.27%;归属于上市公司股东的每股净资产为2.88元,比上年同期增长13.39%;EPS为0.58元,比上年同期增长15.27%;应收账款周转率为3.92,比上年同期降低28.86%。公司的2011年业绩增长低于市场预期,增速放缓。 积极拓展海外市场,给予增持评级。公司目前正积极进入国际市场,已获得美国FDA核发的压迫止血器产品注册证,PTCA球囊导管等21项产品通过CE认证。同时,通过积极筹划设立乐普(欧洲)公司,并通过其实现对荷兰Comed公司的控股,直接构建公司海外营销网络。 另外,公司的无载体药物支架若今年能全面投放市场,将推动业绩增长。根据市场预计公司2012年-2013年EPS分别为为0.68元和0.82元,对应2012年2月29日收盘价14.61元,PE分别为21倍和18倍。我们给予增持评级。 风险提示:新产品销售达不到预期的风险;支架产品竞争加剧的风险;无载体药物支架依然不能全面投放的风险。

新和成公布2011年业绩快报。公司在2011年实现营业总收入380399.17万元,较去年同期增长10.41%;营业利润133779.9万元,较去年同期增长0.25%;归属于上市公司股东的净利润116258.1万元,较去年同期增长5.68%;EPS为1.6元,较去年同期下降0.62%。公司业绩增长低于市场预期。 根据市场预测2012年-2013年公司EPS分别为2.03元和2.25元,给予2012年15倍PE,目标价格在30.45元,我们暂时给予增持评级。 风险提示:维生素价格上涨达不到预期的风险。

事件: 太极股份2012年2月28日发布了其2011年度业绩快报。 公司2011年营业总收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为22.84亿、1.30亿和1.12亿,同比增速分别为16.41%、34.93%和28.61%。公司2011年加权平均净资产收益率为10.95%,同比微降0.13个百分点。 我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.76元、1.02元、1.33元,同比增速分别为33.33%、34.21%、30.39%。我们给予公司2012年30倍PE,则对应公司未来六个月的合理估值为22.80元。公司股票的目前价格相比合理估值大约有24.66%的上升空间,综合考虑公司未来较好的业务发展前景,我们给予公司增持评级。

业绩低于市场预期。公司今日公布年报显示,2011年全年,公司实现营业收入2.08亿元,同比增长23.60%;实现净利润0.59亿元,同比增长39.44%;每股收益0.40元,低于此前市场预期值0.48元。 营收增速放缓,毛利率下滑。2011年公司产能释放较快,分品种来看,金针菇产能从10年的10600吨增加至13000吨,真姬菇产能从10年的2000吨增加至3700吨,白玉菇产能从10年的450吨增加至700吨,增长幅度分别达到23.6%、85%和55.6%,公司基本上实现零库存,但价格的下降稀释了部分产量的增长,全年营收上涨了23.5%。但由于真姬菇和白玉菇产能扩张较快,带来了成本快速上升,叫上年同期增长37.62%,导致全年综合毛利率下滑6.34个百分点。 募投项目投产将带来产能增加。公司2010年上市后募投项目将在今年内完成,其中主体项目“韶关食用菌生产线整体技术改造”项目预计在今年5月份投产,该项目设计产能为全年8030吨,预计年内能实现产能的60%-70%来看的话,2012年新增产能为4818吨-5621吨,取平均值大概在5220吨,较2011年的产能17400吨增长了30%,2013年全部投产后产能将会达到25430吨,综合来看,未来两年产能复合增长率达到21%。 未来销售区域有待扩张。公司目前的业务主要集中在华南地区,进一步增长空间有限,公司规划未来拓展京珠高速上的一些省市的市场,随着消费者对于膳食的要求进一步提高,我们认为未来如果合理开发,增长前景将会值得期待。预计2012、13、14年eps分别为0.59、0.85和1.11元。对应的动态市盈率分别为26、18和14倍。我们给予“增持”评级。 风险提示:天气异常导致产量下降

扬农化工拥有较强的技术研发实力,2012年业绩增长寄希望于拟除虫菊酯产销量的增加。我们维持之前的盈利预测,预计2011/2012/13年的EPS分别为0.69、0.95和1.00元。在当前的市场氛围下,市场的流动性逐步改善,春耕季节即将到来,我们认为可以采用20倍的市盈率,给予19元的目标价。

2011年业绩基本符合预期。公司实现营业收入182,761.40万元,比去年同期增长78.68%;实现利润总额27,315.52万元,比去年同期增长113.73%;实现归属于母公司股东的净利润21,690.55万元,比去年同期增长131.77%。2011年EPS为0.4元,同比增加135.29%。基本符合市场预期。 预计公司2012年-2013年EPS分别为为0.57元和0.73元,对应2012年2月20日收盘价11.32元,PE分别为20倍和16倍。我们给予2012年25倍PE,目标价格为14.25元。给予增持评级。 风险提示:原料药价格下滑风险;项目达不到预期。

主要观点: 2011年业绩增长符合预期。2011年营业总收入、利润总额、净利润及经营性净现金流分别为23.34亿元、1.75亿元、1.3亿元和1.4亿元,分别比上年同期增长33.94%、49.24%、52.05%和54.41%。2011年EPS为0.41元。公司2011年业绩符合预期。 主导产品营销保持良好态势。三七类和天麻类营业利润较去年增加49%,其中三七类增长84%,天麻类增长20%。从营销情况来看,三七类产品血塞通软胶囊、血塞通冻干粉针400mg和血塞通冻干粉针200mg分别增长110%、106%、65%,天麻类产品天玄清注射液增长43%。 三七类毛利率为51%,比去年下降1%,我们分析主要原因是成本增加导致,2011年营业成本增速高出营业收入增速接近4个百分点。今年如果成本持续上涨,预计三七类毛利率仍将小幅下滑,但我们认为公司业绩仍将保持高增长。 我们认为2012年公司仍将面临通胀及成本增长的压力,业绩增速将有所放缓。预计2012年-2013年公司EPS分别为0.6元和0.8元,对应2012年2月17日收盘价13.89元,PE分别为23倍和17倍,给予2012年28-30倍PE,目标价格在16.8元-18元。给予增持评级。 风险提示:中药材价格波动;新版GMP压力。

业绩增长略低于预期。公司今日公布年报,2011年全年实现营业收入和归属于母公司股东净利润分别为31.11亿元和4.68亿元,同比增长50%和68%;每股收益为0.54元,略低于此前的市场预期。另外,公司拟以2011年末9.1亿股为基数,每10股派发现金股利3.3元(税前)。 养殖业景气回升,毛利率提升。2011年公司鸡肉产品的销售均价上涨了1612元/吨,涨幅14%;公司的玉米采购均价上涨了272元/吨,涨幅13%,豆粕采购均价上涨了20元/吨,涨幅0.62%。综合来看,全年营业收入增长50.34%,营业成本增长47.34%,收入增速高于成本增速。下半年随着养殖行业景气恢复,营业收入和净利润上涨加快,分别实现营业收入和净利润达到18.66亿元和3.44亿元,占全年比例分别达到60%和74%。 未来几年产能依然保持强劲态势。近几年来公司肉鸡产能保持快速,09年IPO时,公司肉鸡产能为5600万羽,2010年上市后肉鸡产能达到9600万吨;公司于2011年实施的“年新增9600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”截止报告期内,项目出栏肉鸡2020万羽,预计在2012年中期建设完成。此外,合资公司欧圣农牧(占51%)2013年出栏量预计将达到6000万羽,再加上公司于2011年底选择在福建浦城县进行异地扩张,项目设计产能为1.2亿羽,保守预计2014年该项目肉鸡产能会达到0.96亿羽,因此到2014年底公司合计肉鸡产能将达到2.42亿羽,未来复合增长率达到27%。 给予公司买入评级。公司的客户保持稳定,肯德基和麦当劳两巨头保持在中国良好扩张之势头,乐于与公司分享成长。 公司继续深耕养鸡领域,思路明晰。我们预判2012年养殖行业景气度依然持续,预计2012、2013、2014年eps分别为0.76、1.04和1.35元。给予公司“买入”评级。 风险提示:玉米、豆粕价格大幅上涨;突发疫情影响