主要观点:。 公司在2011年实现营业收入48247.43万元,同比上年增加40.55%;营业利润为4642.46万元,同比上年增加37.11%;归属于上市公司股东的净利润为4220.83万元,同比上年增加30.23%。EPS为0.97元。2011年利润分配预案为,每10股转增8股,派发现金股利3元(含税)。同时公司公布2012年第一季度业绩预告,第一季度归属于上市公司股东的净利润为1085万元-1226万元,同比去年增长15%-30%,非经常性损益对净利润影响金额约80-130万元。 新业务拉低整体毛利率。公司2011年医学诊断服务营业收入同比增长40.29%,毛利率为44.24%,同比减少0.45%;体外诊断产品营业收入同比增加40.89%,毛利率为22.75%,同比减少1.55%。公司因采购议价能力较强,因此2011年代医院进行集中采购业务占比提升,该项业务毛利率不高,从而拉低公司整体毛利率。 我们认为该项业务利于公司收入增加以及加强与医院等机构的业务关联。 公司主要收入依然来自杭州迪安和迪安基因两家子公司,两家公司营业收入比去年同比分别增加26.91%和23.05%,净利润分别变动39.66%和-10.5%。其他子公司中上海迪安增速显著,收入同比增长58.79%,净利润同比增长248.98%。浙江、江苏市场增长均在30%以上,山东地区营业收入增长显著,同比上年增加366.24%,主要业绩来自潍坊市人民医院。 近年来,公司陆续在各地投建新的检验所,目前早期的项目盈利逐渐放大,新建项目往往需要2-3年时间开始盈利。2011年启动的哈尔滨迪安和沈阳迪安预计将在2013年前后将贡献业绩。武汉迪安由于采用全资购并方式,预计购并完成可直接创收。佛山迪安目前尚未完成,仍需时日。预计2012年-2013年公司营业收入增长率分别为31%和32%,归属于母公司股东的净利润增长率分别为24%和33%,EPS分别为1.02元和1.35元,给予增持评级。 风险提示:新建项目较多,或影响现金流;新建项目存在盈利不能达到预期的风险;毛利率不断下降的风险。

我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.54元、0.72元,同比增速分别为30.08%、33.41%。基于公司大概率的业绩快速增长前景,我们认为给予其2012年30倍PE是较为合理的,从而公司股票的合理估值应为16.20元。当前的市场价格为13.97元,预期约有15.96%的上涨空间。综合考虑,我们给予航天电器增持评级。

业绩低于预期。根据年报披露,2011年公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为27909万元和2154万元,比上年同期分别增加54.79%和-34.21%。实现每股收益为0.20元,低于此前市场预期的0.25元。 通过并购,增加小麦和玉米种业务。报告期内,公司成功并购了华安种业(水稻种)、皖农种业(小麦、水稻种)、铁研种业(玉米种),种业在之前水稻和瓜菜种基础上,增加了小麦和玉米种业务,产品线更加丰富。玉米和小麦是公司上市后确立发展的新兴产业,公司通过兼并重组和自建并举发展玉米小麦产业。2011年小麦和玉米业务分别实现营业收入5256万元和729万元,毛利率分别为17%和24%。 水稻增速稳健、瓜菜增长放缓。公司通过在空白区域加大主打品种新两优6号的营销力度和对营销网络进行梳理,2011年水稻种销售保持平稳增速,营业收入比上年同期增长17%,毛利率基本保持在38%,但由于新两优6号推出时间较长,在部分地区增长乏力,未来营销力度的加大将可能带来成本的上升,将会影响其毛利率;瓜菜种依然保持较高增速,去年全年营业收入增长52%,毛利率维持在27%。 扩张带来成本增加,导致业绩下滑。2011年公司业务拓展和扩张,经营规模增长幅度较大,由于公司经营规模基数较小,短期难以消化扩张带来的成本压力,导致2011年前三季度净利润大幅下滑,直至期末才开始回升。11年公司实现营收27909万元,同比增长55%;全年营业成本18457万元,同比增长72%。 公司品种研发取得新成果。2011年,母、子公司共有1个棉花品种和1个水稻品种通过国家级审定,1个水稻品种、1个小麦品种、4个玉米品种通过省级审定。品种储备比较丰富。但公司目前比较缺乏优势品种,在主打品种新两优6号拓展难度逐步加大时,优势水稻品种的缺乏将会对盈利造成压力。考虑到未来在小麦和玉米种的进一步经营,未来或将填补在水稻种增长放缓多带来的负面影响。 投资策略上,宜观望为主。公司年报中计划2012年实现收入4.5亿元、净利润2700万元,计划比11年同比增加61%和25%;未来的重点将集中在新两优6号以及购买的玉米和小麦品种的营销上,我们认为公司是有较大可能性实现这一目标的,给予“增持”评级。 风险提示:气候变化影响制种;库存风险

2011年业绩增速放缓。公司在2011年实现营业收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东净利润及归属于上市公司股东的扣非的净利润分别为117051.61万元、21849.69万元、26045.72万元、22641.18万元和18998.62万元,分别比去年同期增长32.43%、27.74%、44.2%、40.73%和25.16%,每股收益为0.55元,每股净资产为2.69元。利润分配预案为每10股派发现金股利1元(含税),以资本公积金转增股本,每10股转增3股。公司在连续两年归属母公司股东净利润60%以上的增长后,2011年增速明显放缓。 优化产品生产,积极应对成本上涨。2011年公司的主要原材料价格出现不同程度上涨,其中,铝板、水银、铜棒、铜管分别同比上涨7%、160%、13%和11%,但公司通过优化产品生产,调整成本增幅较大的传统产品如水银血压计和体温计等产品生产,另外,通过提高采购议价能力、提高部分售价等方式控制成本,从而使综合毛利率同比提升0.26个百分点,达到35.41%。 制氧机及轮椅车销售收入持续高速增长。制氧机在2009年-2011年销量分别约在6万台、12万台和17万台,2011年收入超过3亿元,占营业总收入约30%左右,预计未来仍将保持40-50%的增长。轮椅车自2010年下半年海外销售解禁后,订单情况较好,改造项目预计将在今年年底完成。 相对于传统产品血压计,公司未来发展力度将体现在制氧机、电子血压计、血糖仪等产品上,同时积极拓展海外市场销售。 血糖仪未来将大幅贡献业绩。血糖仪作为公司新品,将是近年来公司重点发展产品之一,目前公司已设血糖仪事业部,销售渠道将通过医院+OTC共同发展。预计2012年血糖仪收入将在4000万元-5000万元。预计公司在2012年-2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长为7%和32%,EPS分别为0.59元和0.78元,对应的PE为31倍和23倍,我们给予增持评级。 风险提示:原材料价格及其他成本上涨的风险;海外及新品国内销售不畅的风险。

年报业绩靓丽,符合市场预期。公司发布2011年年报,报告期内,公司实现送营业收入39.45亿元,较上年同期增长30.52%,实现营业利润1.59亿元,同比增长201.14%,实现净利润1.29亿元,同比增长140%。考虑定增和配股等原因导致公司股本从上年度的2.5亿股增至4.8亿股,2011年能实现每股收益0.27元。 2011年业绩增长主要来自于产能扩张和有效释放。报告期内,公司邯郸黑猫16万吨炭黑生产项目全部建成投产,太原黑猫2号线4万吨/年炭黑生产线基本建成,截止年底公司具有炭黑生产能力70万吨/年,产能同比增幅、较大。2011年虽然国内轮胎炭黑需求不旺,但由于高油价下国内煤化工法炭黑生产相比具备成本优势,国外炭黑订单暴发性增加,使得公司炭黑出口大幅度增长,全年实现炭黑出口14.08万吨,较上年同期增长169.83%。在良好的外需拉动下,2011年黑猫股份公司共生产炭黑57.84万吨,实际产能利用率100%;销售炭黑54.42万吨,实现产销率94.09%。业绩不俗。 展望2012年,我们认为在高油价延续的背景下,良好的出口格局会有所保持。随着2011年建成的生产线负荷提高,公司2012年实际产能会进一步提升。此外,公司正在河北唐山新建20万吨的生产线,已完成公司设立相关事务,开始项目建设,预计今年三季度能投产两天线共8万吨产能,明年上半年可实现整体项目投产。公司目前装置满负荷运行,产能消化不存在疑虑,毛利基本稳定,盈利增长的确定性较大。 投资建议:2012年在行业良好景气和公司产能进一步增长的情况下,预计可实现每股收益0.38元,相比与2011年增幅空间约41%。按照25倍PE,目标价定为9.5元,给予买入评级。 风险提示:产能投放不达预期,国外需求下降,成本抬升。

卫星石化2011年年报业绩亮丽。年报显示,公司2011年全年实现营业收入人民币32.48亿元,比上年同期增长98.88%;实现利润总额人民币7.16亿元,比上年同期增长115.04%;归属于上市公司股东的净利润人民6.30亿元,比上年同期增长105.94%,取得了良好的经营业绩。公司由2011年12月28日上市,发行5000万股,发行结束后股本由1.5亿股上升至2.0亿股。按2.0亿股本计算,公司2011年实现基本每股收益3.15元/股。若按照1.5亿股本计算,公司2011年实现EPS4.2元/股,与业绩预增公告一致,相对2010年每股收益2.03元/股增加107%。公司2月28日发布的业绩预增公告大幅超出市场预期的幅度较大,一方面在于丙烯酸及酯的产量增加超出市场预期,另一方面是高分子乳液毛利上升12.2个百分点超出预期。 公司业绩增长来自于丙烯酸及脂业务的量价齐升。从航天证券跟踪的化工品市场价格来看,2011年丙烯酸含税均价由15732元/吨上升至19606元/吨,丙烯酸丁酯的含税均价由18396元/吨上升至19284元/吨,上升幅度较大。此外,在报告期内,公司成功实现了丙烯酸及酯二期技改项目的投产,新增丙烯酸产能6万吨/年,丙烯酸酯12万吨/年。8月份募投项目之一的丙烯酸及酯类三期技改项目成功投产,新增丙烯酸产能6万吨/年。公司丙烯酸及酯生产规模进一步扩大,使产能规模位居全球前十,国内第三位。 公司未来发展看新增产能和产业链拓展。就2012年而言,虽然丙烯酸及酯在行业产能快速增长的背景下价格有下滑风险,但公司于去年下半年建成的募投项目在今年全年仍有释放的空间。就2013年而言,公司的颜料及中间体的产能将有1.03万吨上升至2.1万吨,3万吨的SAP项目也将投产。人口的老龄化和农村的广阔市场让我们队SAP项目保持乐观。此外,卫星石化公告收购聚龙石化,有利于公司向上游丙烯发展,进一步提升整体盈利水平和抵抗原材料价格波动等风险的能力。 投资建议:我们预计公司2012-2013年的EPS分别为2.52和3.43元/股,参考同生产丙烯酸及酯的沈阳化工的估值,给予卫星石化23倍的PE较为合理,对应目标价为57.96元,给予增持评级。

盈利增长25.05%符合预期。2011年年报显示,全年公司实现销售收入 65.69 亿元,同比增长 40.41%;实现利润总额 3.06 亿元,同比增长 28.45%;实现归属于母公司净利润2.32 亿元,同比增长 26.83%。实现基本每股收益0.64元,相比于2010年增加25.05%,符合市场预期。 公司2011年业绩的增长来自于磷矿价格的上涨,相关产品线的建成和公司贸易业务的进一步发展。2011年国内30%磷矿石含税均价由322元上升至479元,在外销磷矿石产量稳定在130万吨左右的情况下,毛利率由73.6%上升至80.9%,在公司的收入结构中占到8.44%,毛利结构中占到50.17%。报告期内公司贸易业务进步较大,通过期货套期保值业务规避贸易市场价格波动风险;投资设立广东粤兴发进出口有限公司、兴发香港进出口公司等贸易主体,进一步创新贸易业务方式,拓展贸易业务渠道,贸易业务收入上升56.4%,在公司的总收入中占到63.03%,毛利亦上升0.3个百分点。 公司成长值得期待。短期来看,我们认为2012年公司主要期待的项目是:(1)关注瓦屋四矿段的探矿进展,预计年底可完成详探。详探结束后可进行开采,详探过程中可能会带出少量磷矿。(2)关注磷化集团的注资进展,一定注资完成,可增加205万吨的磷矿石产能。(3)60万吨的磷酸二铵项目将于2012年上半年投产。(4)磷矿石价格有进一步上涨空间,政策利好会显现催化效应。中长期来看,公司十二五规划磷矿产能翻番,计划到十二五末年收入达到300亿,而2011年的收入是65.09亿元,成长值得期待。 投资建议:我们在中性假设下测算得到2011年、2012年兴发集团的每股收益分别为0.64元,0.88元,按照30倍的估值中枢进行计算, 目标价为26.4元,给增持评级。

事件:银江股份2012年3月29日披露了其2011年年度报告和2012年第一季度业绩预告。 报告显示,公司2011年实现的营业总收入、营业利润、利润总额和归属上市公司股东净利润分别为10.30亿、0.95亿、0.98亿和0.83亿,同比增速分别为44.43%、41.94%、33.18%和27.27%。2011年,基本每股收益为0.34元,同比增长25.93%。 点评:2011年业绩增长维持较高速度 公司2011年业绩增速与2010年基本相当,维持了较高的增长态势。2011年利润总额增速低于营业利润增速的原因是营业外收入的政府补助同比降低;净利润增速低于利润增速是因为公司谨慎起见将所得税率按照15%而非按照2010年的10%计算。 股票期权激励提供安全空间 公司2011年净利润增速为36.40%,加权平均净资产收益率为12.16%,业绩已满足第一个行权期的行权业绩条件。公司股票期权的行权价格为14.11元,明显高于当前市场价格。基于管理层利益与股东利益捆绑的考虑,公司股价在2012年存在较大的上行动力。 在手订单额度较高 公司2010年签署的重大经营合同金额为1.14亿;2011年金额为3.23亿,同比增长183.33%,且2012年绝大部分金额产生在下半年。 我们估计公司2012年在手订单较为丰满,业绩增长具有较大确定性。 2012年第一季度业绩增长稳定 公司2012年一季度归属于上市公司股东净利润预计为1428万-1688万,同比增速为10%-30%,与2011年一季度业绩同比增速基本吻合。公司一季度业绩低于全年业绩增速主要是因为季节性因素的影响。 估值分析 我们预计公司2012、2013年的EPS 分别为0.49元、0.67元,同比增速分别为41.66%、37.19%。 基于公司较好的业绩增长前景,我们认为给予其2012年28倍PE 是较为合理的,从而公司股票的合理估值应为13.72元。当前的市场价格为9.45元,预期上涨空间为45.19%,综合考虑,我们给予银江股份买入评级。

主要观点: 公司在2011年实现营业收入111.31亿元,较去年同期增长24.07%;营业利润为6.1亿元,较去年同期增长32.21%; 归属于上市公司股东的净利润为3.81亿元,较去年同期增长20.23%;归属于上市公司股东的扣非净利润为3.74亿元,同比增长29.29%;EPS为0.88元,同比增长20.55%;归属于上市公司股东的每股净资产为3.52元,同比增长31.96%。 国内主营业务增长稳定,出口疲软。2011年公司医药制造收入同比增长22.85%,毛利率同比增长0.21%,其中,原料药销售收入同比去年增长14.92%,制剂药销售收入同比去年增长22.9%;医药商业收入同比去年增长25.7%,毛利率同比增长1.38%。各项业务收入增速基本稳定,但2011年出口销售收入同比去年减少61.01%。 百令胶囊系列和生物制品销售取得突破。这两种产品主要来自两家子公司,其中,中美华东的百令胶囊系列同比增长51.94%,糖尿病药物同比增长25.78%,消化系统药物和器官移植免疫抑制剂药物同比增长均在10%以上;宁波公司的生物制品等得代理销售有显著提升,2011年实现营业收入同比增长61.32%,净利润同比增长230.13%。子公司西安博华主要产品奥硝唑原料和制剂受政策性降价影响导致利润同比大幅下降。 公司目前发展处于上行时期,主要产品百令胶囊是中药保护品种,受药品降价影响较小,同时,产品包装规格从0.2g更换到0.5g,价格和毛利率略有提高,促进销售。目前仍有部分省份尚未完成,还有增长空间。公司目前针对发酵冬虫夏草菌粉再次扩产,解决产能瓶颈。公司另一产品阿卡波糖片虽然去年降价幅度达11.56%,但目前看来降价对营业收入影响不大,随着基药目录扩增,预计该产品将稳定增长。根据市场预测2012年-2013年EPS分别为1.13元和1.41元,PE分别为22倍和18倍,我们维持增持评级。 风险提示:药品降价的风险。

我们预计2012年公司的营业收入为142.23亿,略高于公司的计划目标;归属于母公司股东的净利润和EPS 分别为12.34亿和1.34元,同比增长24.99%。基于公司的优势市场地位与较好的业绩增长前景,同时考虑到资产注入预期,我们认为公司2012年21倍PE 是较为合理的,从而公司的合理估值应为28.14元。相对于目前的市场价格19.88元,公司股票大约有41.55%的上涨空间,给予其买入评级。

2011年业绩增长稳定,基本符合市场预期。2011年公司实现营业收入为455039.18万元,同比去年增长21.53%;营业利润为103239.51万元,同比去年增长22.15%;归属于上市公司股东的净利润为87661.11万元,同比去年增长21.05%;EPS为0.78元。利润分配预案为每10股送红股1股,派送现金0.90元(含税)。 主营产品综合利润同比略降,费用稳定。2011年公司产品综合利润比去年同期减少0.47个百分点,其中,主要产品针剂、片剂、原料药营业收入分别比去年增加19.31%、32.09%和19.41%,营业利润同比去年变化分别为0.52%。 6.3%和20.65%。公司销售费用及管理费用近年来一直都很稳定。2011年销售费用占营业收入比重为42%,较去年同期减少1个百分点,管理费用占比为17%,同去年同期。 非抗肿瘤药品销售增长迅速。2011年公司着力推动电解质输液、造影剂等新产品快速上量,这两类产品销售额分别增长了超过了270%和80%。未来这两类产品无疑是新的业绩增长点。 出口及新产品今年均有望放量。目前伊利替康注射液通过美国FDA认证,获准在美国上市销售,成为国内第一家注射液通过美国FDA认证的制药企业,同时完成了多西他赛浓缩注射液、七氟烷吸入剂、奥沙利铂注射液和多西他赛浓缩注射液稀释剂4个美国ANDA项目的注册申报。可以预计今年公司海外销售将助推业绩。公司在研发上投入较大,占营业收入比重近9%。高投入也将带来一定回报,国家一类新药艾瑞昔布已获批上市,标志着公司创新药取得突破,今年将是新药收获期。创新药阿帕替尼完成肺癌Ⅲ期临床研究,未来将成为重磅炸弹。 随着创新药上市,公司已逐渐从“首仿药”发展为“创新药”阶段,虽然2011年药品招标等因素导致利润下降,而今年依然存在药品降价风险,但我们确定今年出口+创新药两股潜力释放将从量上推动业绩提升。市场预测2012年-2013年EPS分别为0.98元和1.22元,给予买入评级。 风险提示:抗肿瘤药品有降价风险。

2011年业绩增长符合市场预期。2011年公司实现营业收入113.12亿元,较上年同期的100.75亿元净增12.37亿元,增幅为12.28%;归属于上市公司股东的净利润12.11亿元,较上年同期的9.26亿元增长30.74%。2011年EPS为1.74元。利润分配按每10股派发现金股利1.60元(含税),共拟派发现金股利111,082,636.64元。 受中药材原料价格上涨及基药招标影响,主营业务增速放缓,毛利率下降。占总收入59%的批发零售收入比上年同期增长12.26%,较去年下降17个百分点,毛利率增加0.62%;占总收入39%的工业产品收入同比去年增加21.13%,较去年增长率下降19个百分点,毛利率下降7.1%;主营业务综合毛利率下降0.44%。我们认为主要是因为2011年三七价格上涨导致原料成本增加以及基药招标及医改导致药价下降所致。2012年年初云南再遇干旱,三七价格居高不下,但业内人士普遍认为目前三七扩产,旱情对三七影响不大。为应对原料问题,公司近年来积极构建三七产业平台,保障三七资源的同时有望增加新的经济增长点。 基药招标依然是目前影响公司业绩最主要因素之一。基药招标将延续去年模式,由于去年产生诸多问题,今年模式可能会略微调整,但药品价格下调依然是主旋律。在经过去年的招标后,公司已逐渐积累经验,预计影响程度较去年不会加深。而在招标过程中,弱小企业将逐一淘汰,公司市场份额有望进一步提升。 公司医药商业稳坐云南第一位,而“新白药,大健康”发展战略依然值得期待,品牌价值存在进一步提升空间。 市场预测公司在2012年-2013年的EPS分别为2.26元和2.86元,给予买入评级。 风险提示:中药材价格上涨;基药招标导致价格走低。

事件: 航天通信2012年3月15日披露了其2011年年度报告告。 报告显示,公司2011年实现的营业总收入、营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为79.12亿、0.55亿、2.06亿和1.51亿,同比增速分别为57.52%、203.31%、34.67%和29.89%。2011年,基本每股收益为0.46元,同比增长29.90%。 点评: 航天通信是一家综合性企业,主要业务包括军品制造、通信服务、纺织品制造、商品流通和物业管理。控股股东为中国航天科工集团公司。 2011年,公司实际业绩指标大幅优于预算指标,完成营业收入79.12亿元,超过预算指标31.86%;成本费用占营业收入比例为99.17%,比预算指标下降0.33%;经济增加值(EVA)8129万元,超过预算指标103.22%。业绩增长明显超预算的主要原因是作为公司重要组成部分的纺织企业成功改制和公司对羊毛市场的大力拓展。 2011年,公司营业收入增长57.52%,主要是因为公司业务中占收入比重较高的纺织制造和商品流通分别增长了184.16%和49.01%。营业利润增长203.31%,明显高于营业收入增速,是因为公司公司深化精细化管理,降本增效取得了显著成绩,三项费用率由2010年的7.99%降到2011年的6.09%。归属于上市公司股东的净利润同比增长29.89%,大幅低于营业利润增速,是因为绝对数额较大的公司营业外净收入同比增速仅11.92%,从而拉低了公司净利增速。 公司军品业务主要是军用通讯产品、通讯系统的研制和生产,2011年公司实现了从通信整机研制向通信整体系统研制的飞跃,竞争力得到提升。军品业务2011年收入为7.03亿,同比增长11.44%,毛利率为28.98%,其以8.84%的收入占比贡献了36.28%的毛利。 通信服务方面,公司2011年加强了成本管理,使得毛利率上升0.94个百分点达到3.95%,虽然收入额下降1.83%为8.51 亿,但是毛利额却增长了28.92%达到3,364 万。

看好三级连锁模式,业绩将持续稳定增长。尽管公司2011年医疗服务毛利率同比去年下降0.95%,而上海、云南等地宣布将下调部分医疗服务费用。但我们看好其三级连锁模式的发展,及公司盈利复制能力,同时,医疗服务业受医改、药品降价等负面影响较小,加上国家对医疗服务业一定的政策扶持,预计业绩增长受医疗服务费用下调的影响有限。市场预测2012年-2013年EPS分别为0.60元和0.86元,给予增持评级。

主要观点: 业绩增长符合预期。2011年,公司实现营业收入47381.09万元,同比增长32.06%;营业利润23797.73万元,同比增长37.23%;归属于上市公司股东的净利润20753.76万元, 同比增长34.40%;销售费用及管理费用比上年同期分别增长57.4%和46.86%,占营业收入的比例分别为30.43%和16.34%;存货周转天数为458.16天,较去年增加126.78天。同时,公司预计2012年第一季度归属于上市公司股东的净利润为2300万元-2700万元,同比增长15%-35%。 老产品增长稳定。2011年由于行业监管力度加强,行业增长放缓,全国Hib批签发总量仅比2010年增加1.84%,在此背景下,公司Hib批签发同比增加57.71%,市场占有率从2010年的22.38%增加到34.66%,市场占有率第一的兰州所批签发量仅增长5.56%,占有率提升1.56%,GSK和巴斯德等批签发量及占有率都急速下降。另一主要产品AC结合的批签发量比去年增长33.87%,占有率上升4.52%至28.81%,占有率第一的罗益批签发量仅增加6.12%。主要产品批签发量上升促使营业收入快速增长。2011年Hib(西林瓶)、Hib(预灌封)和流脑AC结合收入同比增长分别为11.3%,107.34%和43.76%,综合毛利率同比增长0.29%。 新产品存在不确定性。国家对疫苗行业的监管力度将日趋严格,而由于疫苗行业发展前景广阔,新进入者逐渐增多,竞争愈发激烈,这都将导致公司产品成本增加及销售压力加剧,尤其是新产品。2012年4价流脑多糖疫苗和2价流脑多糖疫苗将上市,若销售顺利,将利于公司业绩。 但公司撤回研究多年的9价肺炎球菌多糖结合疫苗,转投13价肺炎球菌多糖结合疫苗,会使公司面临新品研发风险,增加业绩不确定性。市场预计2012年-2013年EPS分别为1.8元、2.35元,目前PE为26倍,估值较低,给予增持评级。 风险提示: 行业政策风险;新产品研发风险。