恒顺醋业发布2013年3季报,前三季度实现营业收入8.79亿元,同比增长2.15%,归属于母公司所有者净利润0.27亿元,同比增长179.48%,对应基本每股收益0.21元,基本符合预期。前三季度经营活动现金流2.67亿元,同比大增171%。考虑到公司地产逐步剥离、增发稳步推进,资源聚焦后主业有望加速发展,给予推荐评级。 投资要点: 3季度调味品收入增速依然维持较高水平,4季度增速有望加快。3季度营业总收入3.27亿元,同比下降5.40%,主要是地产及其他业务收入下滑所致。调味品主业依然保持较高的收入增速,前三季度同比增长21%,单季增速15%以上。由于2014年春节提前利好年底销售,预计今年4季度主业增速将加快。 前三季度毛利率显著提升,费用率略有增加,净利率显著提升。前三季度毛利率35.63%,同比上升3.66个百分点,主要原因是高毛利调味品(白醋、料酒及高端黑醋等)比重上升促使主业毛利率提升,同时调味品业务整体收入占比上升。前三季度费用率略有增加。4季度旺季预计将延续上半年趋势,毛利率同比有所提升。 地产稳步剥离,短期借款逐步降低。公司去年开始剥离拖累主业的地产开发业务,截至今年3季度仅剩一处价值3亿元左右租赁物业,年租金2500万元左右,以及近3亿元的待售物业,计划1-2年内售罄。随着地产的剥离,公司短期负债逐步降低,利息支出压力减轻。截至3季度末,短期负债11.96亿元,较年初减少1.4亿元,未来随着地产资金回笼以及增发补充资金,负债水平将进一步降低。 增发意义重大,目前正稳步推进。公司定增方案已经获得江苏省国资委批复,并将于10月30日召开股东大会,未来尚需证监会审批。此次增发对公司意义重大,3.8亿元用于高端醋产能建设,2亿元用于品牌建设,1.9亿元用于偿还银行贷款,成功实施后有助于减轻公司财务压力,提升“恒顺”品牌影响力及市场份额,促进主业的加速扩张。 行业集中度低,恒顺聚焦主业、理顺机制后大有可为,给予推荐评级。食醋行业由于并无绝对强势品牌,集中度较低,恒顺作为龙头仅占不到5%,与属性相似的酱油行业相去甚远。随着公司地产剥离以及内部考核机制的逐步改变,主业有望加速发展。预计2013-2015年EPS为0.37、0.74、1.14元,给予推荐评级。 风险提示:增发进展低于预期、待售物业处置低于预期、内部机制改革低于预期

加加食品公布2013 年3 季报,实现营业收入12.26 亿元,同比增长1.02%,归属于母公司所有者净利润1.1 亿元,同比增长1.89%,对应基本每股收益0.48 元,略低于预期,主要原因是植物油业务下滑超预预期。前三季度经营活动现金流0.18 亿元,同比大幅改善。公司公告预计2013 年度净利润同比变动幅度为-10%至10%。 投资要点: 受植物油销售下滑影响,3 季度收入同比负增长,4 季度有望改善。公司收入结构中,植物油业务占比近40%,今年植物油市场竞争加剧,公司作为该领域的中小品牌受行业影响较大。3 季度植物油主要品种大豆油价格继续下跌,同比跌幅放大,导致公司植物油业务收入进一步下滑,幅度在10%左右。调味品方面,由于今年产能受限,依赖升级产品结构带来的增长未能抵消植物油业务下滑影响,导致3季度整体收入今年以来首次负增长,下滑5.65%。目前大豆油价格逐渐企稳,同时公司将适当加大植物油宣传促销力度,4 季度植物油业务有望环比改善。随着王中王产能的逐渐释放以及新产品的进一步推广,以及考虑到2014 年春节提前利好年底销售,4 季度收入有望回归正增长。 毛利率、费用率同比均有所上升,净利率同比基本持平,4 季度净利率压力较大。 今年前三季度毛利率26.03%,同比上升1.3 个百分点,主要是高端酱油品种如面条鲜增速较快,收入占比提升所致。整体费用率上升0.54 个百分点,其中销售费用减少672 万,主要是由于运费减少以及成立销售公司后部分管理人员费用计入管理费用,利息收入减少791 万,主要系募集资金逐步投入使用所致。4 季度由于费用投入以及募投项目资产转固后折旧增加,净利率同比可能出现下滑。 新产品推出配合募投产能释放,明年业绩值得期待。公司今年年初推出高端品牌产品“原酿造”,销售业绩超出公司预期。性价比更为出色的战略性产品“原浆”酱油目前正在做进一步的工艺改进,减少添加剂使用量,预计春节备货时逐步投向市场,明年1 季度大规模推广。定位孕妇儿童的高端茶油品种“智力星”下半年将推出,“老坛酸菜”、“风味豆豉”为代表的伴餐食品也已成功面市。 今年业绩平淡预期之内,明年有望迎来拐点。由于植物油下滑超预期,调整2013-2015 年EPS 至0.77、1.01、1.34(原先为0.83、1.09、1.47),考虑到近期涨幅较大,暂时调整至“推荐”评级。 风险提示:新品推广效果低预期,植物油市场竞争超预期。

公司14日晚公布2013年半年报,与业绩预告完全一致,实现归属净利润0.78亿元,同比增长4.98%,对应基本每股收益0.34元,预测1-9月净利润增速区间为0-10%。 公司同时公告对募投项目追加投资以及投资建设科研大楼等配套项目。 投资要点: 调味品业务加速增长、植物油业务下滑幅度收窄,营收趋势向好。上半年公司实现收入8.41亿元,同比增长4.39%。其中调味品收入5.40亿元,同比增长9.66%,植物油收入3.01亿元,同比下滑3.98%。我们认为调味品业务的增长是公司在产能受限的背景下,调整产品结构,增加淡酱油、鸡精、醋等高价高毛利品种的销售比例所致,且增速较2012年的3.46%有所提高,显示公司产品结构调整的成效逐步显现。植物油收入的下滑主要原因是上半年受猪肉价格下跌的影响,植物油行业竞争环境恶化,龙头企业价格战导致植物油价格及盈利能力下滑,值得注意的是公司植物油收入的下滑幅度较2012年的9.71%已经明显收窄,趋势向好。 新产品、新渠道有望打开新的增长点。年初零售价达25元/450ml的“原酿造”酱油上市,进一步确立了公司由中端产品向高端产品升级的品牌形象。已经研发成功的未来重点产品“原浆系列”产品将择时推向市场,同时“老坛酸菜”、“风味豆豉”为代表的伴餐食品也已成功面市,产品品系更加丰富。渠道方面由原有的二三线城市及县乡市场逐步向“一线城市、一线渠道”拓展,已经成功进驻北京、广州、深圳等地的KA卖场及重要品牌连锁超市,为募投项目释放产能奠定了良好的市场基础。 估值依然不高,明年业绩增速有望迎来向上拐点,建议积极配置。预计2013-2015年EPS分别为0.83、1.09、1.47,随着募投项目年底投产以及新产品推广、新渠道的拓展,明年业绩增速有望明显提升。目前估值对应2013年21倍,建议积极配置。 风险提示:新品推广进度低预期:公司原浆系列产品将在一线、省会城市推广,公司现有渠道主要在二三线,一线城市的推广经验不足,新品推广具有一定的不确定性。

业绩回顾:前三季度公司实现营收26.17亿元,同比下降2.41%,归属于母公司所有者净利润1.56亿元,对应基本每股收益0.39元,同比下降2.58%。就单季度而言,3季度营收9.41亿元,同比下降10.39%,环比上升17.52%,归属净利润0.64亿元,同比下降8.88%,环比上升37.90%。今年以来公司业绩逐季持续改善,主要原因是油井管稳定增长以及高压锅炉管销售逐步恢复。 盈利能力及财务状况分析:3季度毛利率16.17%,环比维持稳定,同比略有提升,我们认为主要是管坯价格下降所致;三项费用率8.20%,同比上升2.47个百分点;由于国内宏观经济较为严峻以及高压锅炉管今年的景气度降低导致的竞争加剧,公司应收账款同比上升9.34%,计提减值准备同比增加158%,接近400万元; 4季度展望:目前公司高压锅炉管销售情况逐渐恢复,油井管将依然保持稳定的增长,整体而言,4季度业绩环比继续改善可能性较大。根据公司公告,全年业绩增幅-20%-10%,我们认为将维持与去年基本持平。 高端产品项目逐步投产。公司高端产品比重逐年提高,非标油井管是公司的优势产品。募投项目逐渐进入投产期,7000吨的U型管项目6月底已经投产,今年下半年将逐步释放;12.5万吨高端油井管加工线将于2013年底投产;10万吨CPE热轧机组(4.8万吨超长管、3万吨高钢级高压锅炉管、2.2万吨高钢级油管)项目明年1季度投产。 投资建议:中长期来看,我国能源行业将维持较高的景气度,看好公司优化产品结构的能力和长期发展前景。预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.72元、0.84元,目前股价对应2012年17倍PE,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期、国内及印度火电投资下滑超预期

公司公布2012 年中期报告,EPS0.20 元,同比下降37.26%,低于预期,主要原因是光伏行业低迷对公司影响程度超预期。我们认为,长期来看公司目前处于业绩低点, 新莱应材主要从事高端洁净应用材料的生产,符合行业升级方向,随着公司业务转型的不断推进有望重回成长轨道。 投资要点: 业绩回顾:2012 年上半年,公司实现营业收入1.63 亿元,同比增长0.54%,实现归属于母公司所有者净利润1990 万元,同比下降37.26%。公司净利下滑幅度超出前期业绩预告区间下限(下滑24%-29%)。业绩下滑主要原因是受光伏产业低迷影响,电子洁净业务盈利大幅度下滑。 分业务情况:上半年,食品类和医药类业务依然保持良好的发展势头,收入分别同比增长28.02%、11.55%。毛利率方面,食品类业务由于竞争较为激烈,下降3.81 个百分点至16.71%;医药类业务毛利率亦出现小幅下降。电子洁净类业务上半年情况较差,收入下降51.24%,毛利率下滑11.92 个百分点。 综合评价:自上市以来,恰逢光伏行业情况恶化,导致公司业绩屡次不达预期(去年年报、今年1 季度及中报),是公司股价持续下跌的主要原因。但是,从长期来看,我们认为目前应该处于公司业绩的低点。导致公司近两年业绩低迷的的一个重要因素是公司在应对光伏行业恶化时准备不够,产品升级或业务转型不及时。目前, 公司已经意识到该问题,相关努力正在加快实施。公司多项产品及业务目前处于开拓期,一旦培育成熟,有望持续改善公司经营。例如:1)为应对光伏的不利情况, 公司正在积极开拓半导体业务,虽然目前尚处于培育期,但势头良好,未来有望成为公司新的业绩增长点。2)在医药领域,公司正在推动配件生产向设备生产的转型,相关产品(压力容器)的推广工作稳步进行。 投资建议:预计2012-2014 年公司EPS 分别为0.52 元、0.62 元、0.69 元,目前股价对应2012 年PE22 倍,维持推荐评级。

2012年1季度公司实现营业收入7841.21万元,同比下滑3.72%,归属于上市公司股东的净利润1081.63万元,同比下滑12.17%。业绩下滑主要是受累于光伏产业低迷导致该领域订单不足。今年1季度,公司所接光伏企业订单甚少,电子洁净类产品的收入仅为去年同期的60%左右,仅占公司原先计划额的40%。与之对比的是,报告期内,公司食品类、医药类产品业务均保持了较快的增速。 食品安全升级利于公司扩大市场份额。食品安全问题的频繁暴露引起了政府、企业以及民众对食品生产过程的日益重视。作为生产载体,生产设备的升级换代势在必行。国内主要食品生产企业都已开始了生产线的升级改造。据了解,伊利今年将改造80条线,涉及到公司的产品有七八千万,预计将选取3、4家供应商。公司生产的是行业内洁净度等级较高的产品,我们认为,新莱将在此轮食品工业生产线升级过程中逐步扩大市场份额。 产业链延伸增强公司盈利能力。公司的定位将由管道配件供应商升级为模组、设备集成商。继去年成功切入灌装机设备领域后,公司今年公告已经取得医药行业洁净级压力容器证书。目前,该产品国内只有新莱能做,盈利能力强,公司已经具备一定的产能,2012年主要开拓市场,预计2013年将会增厚公司业绩。 食品医药领域订单饱满助公司克服光伏困境。食品领域,公司现有主要合作客户今年给公司的订单数量有增无减,且受益于行业景气以及公司知名度,公司的供应客户群不断扩大。医药领域目前的发展态势也趋好。我们认为,在该两项业务的支撑下,公司2012年业绩依然能保持一定增长。 投资建议:预计2012-2013年,公司EPS分别为1.03元,1.37元,目前股价对应2012年20倍PE,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期,光伏产业持续低迷

油套管行业的领军企业之一。山东墨龙主营油套管生产,同时涵盖抽油杆、抽油泵、抽油机,是国内唯一一家定位全套石油钻采设备的制造企业。公司是国内最早从事油套管成品管生产的企业之一,从业经验丰富,产品质量的客户认可度行业领先,销售网络覆盖全球几乎所有采油国家,是油套管行业领军企业之一。 走出低谷,业绩重回增长轨道。2011年是公司业绩较差的一年,归属于母公司所有者的净利润同比下滑39.04%,主要原因有两方面:1)180项目投产当年折旧费用较高,而产能并未完全释放,从而导致摊薄成本较高;2)受原材料价格上涨,而油套管价格并未同步上涨影响,行业毛利率普遍下滑。上述两负面因素在2012年将消失。2012年,180项目产能将释放80%以上,费用摊销趋于正常化。另一方面,今年油套管中标价格与去年基本持平,而原材料钢坯价格小幅下降概率较大,油套管毛利率将提升。从公司1季度数据看,与我们的判断吻合,1季度公司综合毛利率9.23%,同比上升0.47个百分点。 2012年新增产量消化无虞:随着180、140项目产能的释放,公司今明后三年的产量将由2011的40万吨上升至52万吨、65万吨、75万吨。公司今年产品销售主要分三个方向:1)国内市场,根据今年中标情况,预计可消化15万吨;2)国际市场,公司全球覆盖,客户众多,预计可消化20万吨;3)非油井管今年可实现20万吨左右的销量,包括高压锅炉管、煤层气以及页岩气用管、液压支柱管等。 投资建议:预计2012-2014年公司EPS分别为0.62元、0.74元、0.85元,目前股价对应2012年PE23倍,维持推荐评级。值得注意的是,公司1季度报中披露控股子公司寿光宝隆石油器材有限公司下设一小额贷款公司,我们认为可能成为市场的炒作主题。风险提示:宏观经济增速下滑超预期

2012年1季度,公司实现营业收入2.83亿元,同比增长24.02%,归属于母公司所有者的净利润0.38亿元,同比增长19.85%。公司业绩增长主要原因是单晶产品、超硬复合材料产品、金属粉末等销售的增加。 盈利能力增强:2012年1季度,公司毛利率32.33%,同比上升6.56个百分点。净利润增速低于收入增速的主要原因在于:1)去年1季度冲销了855万资产减值损失;2)去年1季度营业外收入达403万元。如果仅考虑毛利扣除三费的利润额,今年1季度同比增加100%。 单晶价格目前已基本企稳,2012年均价预计低于2011年。单晶价格从去年4季度开始下跌,目前下跌趋势已经缓解,有企稳迹象。2012年1季度,单晶均价约为0.42~0.43元,预计今年均价要高于1季度水平,但比去年可能略低。 未来三项核心业务支撑公司业绩成长。1)传统单晶合成业务,即使不新增设备投资,依然有产能挖掘空间,同时由于单晶合成扩产的便利性,一旦需求超预期,可快速补充产能;2)2011年增发项目:预合金结合剂+超硬复合材料。该两项目公司已经有充分的技术储备,2011年之前占公司收入比重不大,通过此次增发,公司计划未来两者合计贡献50%的业绩。 投资建议:根据公司年报披露,2012年收入目标13.55亿元,净利润目标1.66亿元。我们认为,根据公司一贯的风格以及2012年三项主要业务的盈利情况,此目标相对保守。我们预计2012、2013年EPS分别为0.75元、1.09元,目前股价对应2012年PE不到20倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期,增发项目进展低预期

欧洲市场需求下滑导致2011年收入负增长。2011年度,公司实现营业收入10982.47万元,同比减少1.66%;净利润3558.99万元,同比减少7.49%。公司收入出现下滑主要原因是传统的欧洲市场由于客户自身需求量下降出现大幅下滑,在国外其他地区的增长未能有效弥补的情况下,国际整体销售同比下滑7.78%。同期国内市场销售增长4.37%。 原材料价格上涨导致毛利率明显下滑。2011年公司综合毛利率44.43%,较2010年度下降了9.62个百分点,主要是原材料金刚石及合金、顶锤价格持续上涨所致。根据我们预测,今年金刚石均价可能因供给过剩而下滑,公司毛利率有望迎来反弹。 1季度业绩同比增两倍,环比基本持平。公司公布1季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润861万元~960万元,同比大幅增长180%~210%,对应基本每股收益0.11~0.12元。同比大幅增长的原因,一方面是由于销售收入增加,另一方面是去年同期将部分上市费用计入当期损益,导致净利润基数较低。环比方面,去年4季度EPS0.11元,基本持平。 聚晶国内龙头,产品定位高端,发展空间巨大。在高端产品(尤其是石油片、刀具片)基本为国际著名厂商占据的聚晶复合片领域,四方达逐步具备与国际巨头竞争的实力。公司高端石油片(如HR)研发取得质的飞跃,有望今年放量。同时公司是国内唯一规模化量产50.8mm刀具片的企业,有望进入国际主流供应商行列。 投资建议:预计2012、2013年EPS分别为0.77元、1.25元,目前股价对应2012年30倍PE,维持推荐评级。今年增长主要看高端石油片放量,明年主要看超募项目投产。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期、高端石油片试用情况低预期

2011年,公司实现营业收入525.28亿元,同比增长39.62%,归属于母公司股东的净利润14.65亿元,同比增加8.46%。净利润的增长主要源自各产品产量的增加,以及铸管盈利能力的上升。 公司基本每股收益0.76元,第四季度单季EPS0.16元,超出我们之前预期。主要是公司4季度营业外收入1.8亿元,远超前三季度的0.34亿元。剔除非经常性损益,公司基本每股收益0.68元。 生产情况总结和2012年计划:2011年全年销售铸管及配套管件146万吨,钢材481.62万吨,钢格板7.73万吨。公司2012年经营计划为:实现销售收入600亿元,主要产品产量:铸管及管件160万吨,钢材626万吨,复合钢管和高合金钢管等5.8万吨,钢管坯34万吨,径向锻件3.3万吨。 2011年分析和2012年展望:2011年,铸管吨毛利823元/吨,较中期上升7.22%,钢材吨毛利530元/吨,较中期下滑13.61%。2012年,我们认为矿石价格小幅下滑的概率较大,公司铸管产品的盈利能力将会进一步提升;对于钢材,由于公司主要增量在新疆,良好的供需关系支撑该地区的钢材盈利高于全国平均水平,因此,公司2012年钢材的盈利情况依然值得期待。 资金需求较大,可能会进行股权融资。公司年报中披露:根据公司的生产经营计划和“十二五”发展规划,预计2012年资本性支出需求约为60亿元,资金来源计划主要以公司自有资金和银行贷款解决,并考虑适时进行股权融资。 投资建议:预计2012-2013年EPS分别为0.78元、1.04元,给予2012年12倍PE,6-12个月目标价9.36元,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期

2012年2月25日公司披露2011年年报,报告期内实现基本每股收益1.30元,略超我们最新预测1.21元,主要原因是营业外收入大幅增加226%所致。2011年公司营业外收支0.99亿元,增厚EPS0.22元。 营业收入增、营业利润降。2011年,公司实现营业收入92.62亿元,同比增长17.34%。收入的增长源自于量价齐升,当年度公司销售钢材141.47万吨,同比微增5.28%,产品均价达到6000元/吨,同比上涨15.41%;收入增长的同时,公司营业利润却下滑9.54%,至5.55亿元。毛利率下滑致盈利下降。2011年公司综合毛利率8.41%,同比下滑1.83个点。2011年,国内经历了严厉的房地产调控,以及流动性的持续收紧都严重影响了对钢材的需求,在此背景下,公司产品毛利率全面下滑。另一方面,受到7.23温甬线特大交通事故以及国内宏观流动性偏紧的影响,公司拳头产品铁路轴承钢的销售大打折扣,当年占公司主营收入比重下降4个点至10.63%,综合毛利率最高的产品比重的下滑拉低了毛利率。 营业外收入大幅增长导致净利润同比增加。营业利润下滑的同时,公司实现归属于母公司所有者净利润却同比增长4.10%至5.85亿元,主要系转回长账龄应付款项及政府补助大幅增加所致。 “十二五”公司迎重大发展机遇。《新材料产业“十二五”发展规划》提出,至2015年,国内形成高品质钢800万吨的生产能力。“十二五”期间将是特钢行业的重大发展机遇期。作为国内一直坚持优化产品结构、研发高端产品的优质特钢企业,我们看好公司“十二五”期间的发展前景。 投资建议:预计2012、2013年公司EPS分别为1.42元、1.52元,目前股价对应2012年PE仅为8.09倍,维持强烈推荐评级。

公司公布2011年3季报:单季营业收入10.50亿元,同比增长28.68%;归属母公司净利润7041.73万元,同比增长30.71%,对应扣非后的基本每股收益0.18元,超出市场预期。1-3季度公司营业收入26.81亿元,同比增长31.80%;归属母公司净利润1.60亿元,同比增长16.57%,对应基本每股收益0.40元。公司单季度业绩超出我们之前预期,主要原因是产能释放和产品结构调整后价格的上升。 4季度我们预计公司业绩将超过3季度,原因:1)产品原材料管坯价格大幅下降;2)油套管价格补贴上调。 2012年公司看点:1)油套管招标方式可能改变带来油套管盈利的恢复:油套管2011年采取了全市场招标的方式导致订单价格偏低,油套管生产企业压力必然向上传导。中石油下半年上调了产品价格说明压力传导的有效性,因此2012年招标方式可能有所改变;2)子公司普莱森运营进入正轨,2012年开始贡献业绩:经过2年的调整和转型,普莱森的经营状况出现明显好转;3)公司高端高压锅炉管中期投产:公司2012年中期U型管和超级304开始投产,年底CPE项目投产,因此公司2013年的业绩增量空间很大,我们预计2013年EPS超过1元。 我们对公司的看法:1)4季度公司可以视为反钢铁周期的公司,明显受益于原材料价格的大幅下降。同比钢铁主流企业,公司优势明显;2)同比其他管材企业,公司的估值优势更为明显,同时成长性方面我们认为公司将来是国内最好、上升最快的的管材企业;3)未来公司定位高端能源管材,募投项目的转向表示公司走高端路线的大方向不改变。 盈利预测与公司估值:我们调整了公司的盈利预测,2011年至2013年基本每股收益分别为0.60、0.73、1.01元。公司高端产品的不断投产和原有产品盈利能力的改善将带来业绩的快速上升,我们给予公司2012年业绩25倍PE的估值水平,未来6个月目标股价18.25元,维持对公司强烈推荐的投资评级。 风险因素:新产品投产推后和原有产品订单价格过低。

收入增速环比下滑:2011第三季度,公司实现营业收入0.85亿元,同比增长27.16%,前三季度合计实现营收2.47亿元,同比增长38.31%,而今年上半年收入同比增长45.02%,增速环比下滑。 单季综合毛利率同比、环比大幅下滑:2011年第三季度,公司综合毛利率28.86%,同比下降4.17个百分点,环比(与2011年上半年相比)下降6个百分点。毛利率下滑主要缘于:一是原材料不锈钢价格上涨;二是由于三季度公司对本部生产线进行了大规模的调整,影响了部分高毛利品种的生产,为了尽量保证收入,加大了低毛利的管件类产品(主要由子公司宝莱不锈钢生产)的生产,拉低了毛利率。 费用率显著上升:2011第三季度公司三项费用率合计17.90%,同比上升1.27个百分点,环比(与2011年上半年相比)上升3.96个百分点。财务费用同比增幅较大,达到219.67%,主要是银行借款增加,借款利率提高。随着募集资金的到账,四季度公司财务费用率将明显下滑。 政府补贴拉高净利润:2011年第三季度公司营业外收入530万元,同比增加735.87%,占公司当季税前利润的37.48%,主要是政府补贴大幅增加所致。 单季营业利润下滑、净利润上升:2011第三季度公司实现营业利润884万元,同比减少19.42%,主要是受毛利率下滑、费用率上升影响所致;实现归属于母公司所有者的净利润1184万元,同比增加19.85%,主要是由于政府补贴大幅增加,填补营业利润下滑缺口。 四季度盈利情况向好,未来成长可期:10月份以来不锈钢价格持续下跌,公司订单价格锁定后,4季度将受益于成本的下降。公司未来成长简述如下:今年10月底新增设备将提高月产值30%以上,2013年募投项目投产大幅提高公司产能,同时成套设备技术的不断完善和生产比重的增加以及高毛利新产品的研发将提升公司盈利能力,具体分析见我们前期报告。 投资建议:预计公司2011-2013年EPS分别为0.97元、1.32元、1.76元,目前股价对应2012年PE22倍,给予推荐评级,建议股价风险释放后进行配置。 风险提示:半导体光伏光电行业需求不达预期、订单下滑。

公司公布2011年中报:营业收入60.84亿元,同比增长26.77%;归属于母公司的净利润5.01亿元,同比增54.39%,对应基本每股收益0.49元;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.47元,同比增长56.67%。公司业绩大幅增长的主要原因是产品价格相比同期有所上涨,公司综合盈利能力有所提升。 2011年上半年公司产量数据:原煤272万吨,硅铁31万吨,硅锰6.3万吨,电石57万吨,兰炭8万吨,多晶硅336吨,发电62.77亿度。其中多晶硅项目总投资23.25亿元已经基本完成,我们预计全年产量在1000吨左右。我们对业绩假设作了相应调整,电石全年115万吨,硅铁全年70万吨。 公司未来看点分析:1)电石和多晶硅产量增长;2)氯碱化工下游产业链延伸;3)电冶公司剩余40%股权收购;4)集团煤炭资产取得采矿权证后的注入预期。我们认为前3点可能会较快实现,第4点可能在2012年以后。 集团在鄂尔多斯拥有超过60亿吨储量的煤炭资源探矿权和煤化工项目,虽然短期注入还很难成行,但随着公司煤炭需求的逐步上升和集团资源的整合以及采矿权证的获得,煤炭资产逐步注入应是大趋势。 而且集团股东与上市公司利益一致,未来不存在障碍,2012年可能将是煤炭资产整合的元年。 维持对公司强烈推荐的投资评级,6个月目标价为25.00元。我们调整了之前的盈利预测,2011年至2013年基本每股收益分别为1.04、1.25、1.55元,目前股价对应2011年、2012年PE分别是17.20倍、14.33倍。 风险提示:产品价格大幅下降和多晶硅项目进展低于预期。

中报符合预期。公司2011年上半年实现营业总收入269.91亿元,同比增长38.74%;实现利润总额11.93亿元,同比增长38.21%;归属于母公司的净利润8.09亿元,同比增长14.93%,基本每股收益0.42元。公司业绩和利润增长不一致的主要原因是新疆两子公司铸管资源和新疆金特利润贡献相对较多,扣除少数股东损益后业绩增长率低于利润增长率。总体公司上半年业绩符合我们全年9毛钱的业绩预期,也与公司业绩快报相同。 公司上半年经营数据中规中矩:公司铁、钢、材的产量分别为289.16万吨、244.63万吨、236.92万吨,钢材产量同比增长17.43%;铸管及其管件产量76.64万吨,同比增长7.50%。 公司走在成长的大路上。公司新疆的资源储备和钢材基地将陆续放量以及芜湖和本部优特钢产品的逐步投产都将可能带来业绩增长的超预期,我们认为公司正走在快速成长的大路上。公司资产投入巨大,上半年投入19.18亿元。未来在新疆、芜湖和本部仍将需要投入50亿以上的巨额资金进行技改、扩建和资源收购。因此,我们认为公司已发行的40亿债券不足以满足未来资金缺口,2012年公司融资的可能性大。 股价安全性高。公司股价自7月中旬以来跌幅较为明显,目前时点股价严重背离公司实际价值,我们认为公司目前股价配置的安全性很高。同时,公司由于未来较高的成长空间,股价未来上升空间很大。 维持对公司强烈推荐的投资评级。6-12月目标价仍为18元,对应2012年15倍PE。公司2011年至2013年基本每股收益我们预测分别为0.90、1.21、1.38元,目前股价对应2011年PE仅有10倍,具备较高的安全性和成长性,我们建议积极介入。 风险提示:下半年需求萎缩超预期和经济总体出现大的变化。