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邓海清

宏源证券

研究方向: 建材行业

联系方式:

工作经历: 复旦大学金融学博士,宏源证券研究所建材行业分析师,曾经<span style="display:none">在上海市人民政府研究室、上海市杨浦区人民政府研究室工作多年,2010年任职国金证券研究所宏观策略组,2011年加盟宏源证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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亚泰集团 非金属类建材业 2012-12-31 4.85 -- -- 5.31 9.48%
6.03 24.33%
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事件: 公司发布公告,董事会审议通过议案,控股子公司亚泰建材分别收购沈阳煤业和辽宁能源持有的辽宁中北80%股权、辽宁交通水泥80%股权、黑牛沟采石公司100%股权,摘牌价格为11.81亿元。 点评: 收购提升水泥市占率,加大东北定价影响力。公司本次收购的主要目的是整合优势市场,提高在辽宁乃至东北的市场占有率和价格影响力。通过本次收购,公司在辽宁的熟料产能从310万吨翻番至620万吨,市占率从6.3%翻倍12.6%。同时东北前五大水泥企业市场集中度提升3.4个百分点至66.4%,大企业市场控制力加强,更利于协同保价。 公司业绩增厚,净资产收益率有所提升。中北水泥和交通水泥的主业为水泥和商混,今年1-10月净利润分别为4890和5804万元;黑牛沟采石主营石灰石开。按股权权重,三家公司12年可以贡献归属于母公司净利润1.22亿元,基于股权转让价11.81亿元,全年净资产收益率约为9.52%,远高于公司的4%,有效提升了公司的盈利能力。 预计收购资产13、14年增厚公司EPS为0.059元、0.068元。 行业整合能力较强,产业链攻守兼备。最近几年东北地区收购兼并频繁,公司收购整合经验较为丰富,是产业协同的典范。2010年底公司收购辽宁铁岭铁新水泥,进入辽宁水泥市场,本次收购进一步提升了辽宁市场份额,并获得上游石灰石资源,占据成本和区位优势,完成“东北王”的加冕。公司主业为“水泥-地产-金融”模式,产业链中攻防兼备。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.23和0.35元,对应当前股价的PE为21.74和14.28倍,维持“增持”评级。
龙泉股份 建筑和工程 2012-11-06 26.42 -- -- 26.45 0.11%
39.36 48.98%
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事件:我们10月31日前往龙泉股份,与公司管理层进行了深入的交流。我们认为公司专注PCCP管道,在产销运营方面具有比较优势,中标项目的增加和水利投资的加大为公司提供了良好的发展前景。同时公司产能扩张迅猛,足以满足其所持有的诸多项目对其产品的需求。随着已有项目的执行,公司明年确认的收入将有较大幅度的增长。 点评:持有项目多,带动未来收入增长。南水北调、辽西北等具有良好的盈利性的项目。明年是南水北调工程的重要年头,根据国家规划,南水北调项目的收入近两年内应该能够基本实现。辽西北项目是亚洲最大的项目,公司中标175公里,金额近14亿元,为整个项目最大的标段,给公司带来的营业收入将非常可观。 基地设计合理,产能增长迅速。公司原设计年产能为120公里每年,今年产能300公里;明年400多接近500的产能,对于所有中标项目均能保证生产。且拥有两条国内最先进的生产线,配置的是国内最先进设备,能够对生产需求进行快速反应。 成本控制有力,毛利率高于同行。公司历史毛利率基本能够维持在30%以上,较高的毛利率主要得益于较低的原材料成本,今年原材料钢铁、水泥价格降幅明显进一步保证了高毛利。公司销售费用80%以上是运输费用,而辽西北的项目由于不要求公司运输,故而费用较低,而河南项目要求公司运输,运费会比较高,但总体来运输费并不算大。 持续增长的市场需求带来发展空间。全国每年有望保持3000公里以上的需求量,水利工程起码还有10年的空间。公司属于PCCP管道第一梯队,与另五家企业一共占据了70%以上份额,同时凭借在生产线建设、产品质量、公关能力等方面都优势有望争取到更多的项目。 投资建议:我们预计2012、2013年公司的EPS分别为0.95和1.65元。 对应于目前的股价PE分别为27.97和16.17,给予公司“买入”评级。
北新建材 非金属类建材业 2012-11-05 13.68 -- -- 14.30 4.53%
18.97 38.67%
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事件: 公司发布2012年三季度报告,三季度公司实现主营业务收入19.1亿元,比去年同期增加6.09%;实现归属上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长49.43%,折合每股收益0.358元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润4.38亿元,同比上升35.16%,折合每股收益0.762元。 点评: 业绩增长突飞猛进,毛利率大幅提升。继公司上半年净利润增长超过30%之后,三季度归属上市公司股东的净利润增速高达50%,业绩成长势头迅猛。报告期内公司毛利率从去年同期的21.9%飙升至27.4%,成本控制有效使得利润增速大幅超过收入增速。 产能扩张进展神速,业务规模逐步扩大。公司去年年底产能12亿平米,目前产能达到16.5亿平米,成为全球最大的石膏板企业。原定20亿平方米的“十二五”规划目标可望提前达成。随着公司全国石膏板产业布局的逐步实现,主营业务规模逐渐扩大,盈利能力增强。 销售网络广泛深入,销量呈现稳定增长。公司坚持销售渠道建设,大力开拓地县级市场,丰富和完善了渠道类型。在拓宽二三线市场的同时,“大客户、大项目、大订单”策略结出丰硕成果。公司石膏板去年销量8.8亿平方米,上半年销量4.6亿平方米,同比增长20%,且三季度销量稳步增长。 需求结构待转型,未来成长空间巨大。石膏板广泛应用于房屋吊顶与隔墙,国外石膏板民用需求较多,随着中国国民收入的提升,国内民用需求占比会越来越大。与国外相比,中国的石膏板需求有较大提升空间。2011年石膏板市场的需求为20亿平方米,预计未来五年市场规模会达到50亿平方米,市场规模提升空间仍巨大。 投资建议:我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.21和1.62元,对应当前股价PE为11和8倍,考虑到石膏板行业具有较大发展空间和一定的抗周期性,给予公司“买入”评级。
凯盛科技 非金属类建材业 2012-11-02 16.40 -- -- 16.91 3.11%
18.74 14.27%
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公司发布2012年三季度报告,公司三季度实现业务收入2.33亿元,比去年同期下降6.61%;实现净利润3963万元,同比下降13.63%,其中归属上市公司股东的净利润3651万元,同比增长33.28%,折合每股收益0.312元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比上涨68.83%,折合每股收益0.91元。 业务转型全资核心业务,盈利大幅攀升。受经济形势疲软影响,三季度公司营业收入及净利润分别较去年同期下滑6.61%和13.63%,但归属母公司利润则大幅上涨33.28%,在于公司全资控股中恒新材料并出售了酒店等非相关资产,从而专注电熔锆和ITO产业链,归属母公司净利占比从59.71%跃升至92.14%,增厚盈利。 产能扩张着眼未来,高端锆打开新增长点。公司在整体经济低迷期加快产能布局,积极扩宽市场份额,在原有14000吨电熔锆产能的基础上,今年9月新投产7000吨,总产能位居业内首位。加上募投项目的5000吨高纯锆及3000吨微纳米锆,将跻身化学锆市场,拓展未来盈利空间。 传统ITO市场稳定,技术升级进军触摸屏产业。公司传统TN/STN产能4000万片,市场份额27%,虽未来成长性不高,但品种多元化,生产线转产灵活。另外公司依赖先进技术,着重电容式ITO导电膜玻璃及OGS触摸屏的研发生产,迈向高端产业链。 毛利同比略有下滑,期间费用小幅下降。公司三季度毛利率较去年同期下滑了4.53%,主要是下游需求受经济波动较大,在此背景下,公司紧抓成本控制,期间总费用率同比减少了1.16%。 投资建议:预计2012、2013年公司EPS分别为1.23和1.58元,对应当前股价PE为20.02和15.59,给予公司“买入”评级。
江西水泥 非金属类建材业 2012-10-31 11.15 -- -- 12.55 12.56%
12.86 15.34%
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公司发布2012年三季度报告,三季度公司实现主营业务收入11.83亿元,比去年同期减少23%;实现归属上市公司股东的净利润1624万元,同比下滑86.77%,折合每股收益0.041元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润7412万元,同比下降82.33%,折合每股收益0.187元。 毛利率同比下滑,然而环比上升。水泥价格经历了一轮过山车般的高低起落之后,目前已经从低位开始回升。三季度公司毛利率为18.5%,虽然与去年同期26.6%的水平相距甚远,但环比来看,相较二季度的16.5%已经有所提高。 工程建设项目加速,新项目开工在望。接近年末,在天气恶化之前普遍存在赶工期的现象,民用和工程建设方面的水泥需求都有所反弹。 新建项目方面,江西省内三条新建高速路预计在年底开工,包括兴国至赣县、金溪至抚州、资溪花山界(赣闽界)至里木,三个项目总里程为149公里,总投资达107.66亿元。 维持良好企业协同,预计需求回暖能够支持价格继续提升。近期华东和华南地区提价较为频繁,水泥厂商的销售信心有所提升,并且后期提价预期持续存在。在需求好转的情况下,水泥价格的快速提高可能会刺激水泥厂商加大生产力度,与此同时做好企业协同、保持价格稳步上升是企业盈利关键。 新发公司债券(第一期)5亿,用于偿还银行贷款、调整债务结构,以及补充流动资金。发行债券以后,公司流动负债占比将会下降,债务结构得到一定优化,短期偿债能力提高。 投资建议:我们预计2012、2013年公司的EPS分别为0.39和0.65元。 对应于目前的股价PE分别为28.79和17.28,给予公司“增持”评级。
亚玛顿 非金属类建材业 2012-10-31 17.35 -- -- 18.81 8.41%
21.92 26.34%
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事件:公司发布2012年三季报,三季度公司实现主营业务收入1.41亿元,比去年同期减少19.8%;实现归属上市公司股东的净利润1278万元,同比减少81.5%,折合每股收益0.08元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润8162万元,同比减少50.2%,折合每股收益0.51元。 光伏组件价格下跌导致三季度利润大幅下滑。美国、欧洲“反倾销、反补贴”举措和产业内“供过于求”使中国光伏企业陷入困境,光伏组件价格跌幅明显,公司作为光伏组件的辅料供应商,镀膜产品的价格和毛利率受影响下滑。同时镀膜玻璃产品销售比例大幅上升,使得原材料成本增加,营业成本较上年同期增长50.4%。营业外收入较上年同期降低85.18%,主要由于内取得的财政补贴较上年同期减少。 严控费用加大研发应对光伏产业低迷。尽管收入有所下降,公司销售费用率仍基本保持稳定,由于加大研发投入,管理费用较上年同期增长了38.56%。财务费用同比减少567.72%,主要原因是公司募集资金到位,利息收入大幅增加所致。 继续提升现有产品的性能和市场占有率。公司技术部门加大对产品性能提升的研究,根据客户需求定制镀膜产品,使效率达到最高,第三代减反玻璃产品可以提高渗透率3‐3.5%。另外,公司通过巩固现有客户,积极拓展开发优质客户,进一步提高公司产品的市场占有率。 双面超薄玻璃光伏组件有待市场验证。公司通过销售双玻组件和超薄钢化玻璃两种模式推广双玻组件产品,力图推动公司产品结构的升级转型。目前生产线已经达成试产,并小批量送试样,但在目前光伏行业不景气的大背景下,市场前景有待验证。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.73和0.79元,对应当前股价的PE分别为24.51和22.65倍,给予“增持”评级。
龙泉股份 建筑和工程 2012-10-30 25.54 -- -- 26.93 5.44%
39.36 54.11%
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大型PCCP管材项目招投标延后拖累三季度营收。受宏观经济调控和相关水利投资未能如期实施的影响,相关大型PCCP管材项目招投标延后,使得公司上半年中标项目质量不及去年;而随着公司2011年已签订未执行及未履行完合同项目在上半年相继完成,公司前3季度实现主营业务收入4.81亿元,比去年同期增长25.33%。 业务扩张导致费用率上升。公司3季度销售费用率环比上升5.34个百分点至9.46%,比去年同期上升了10.3个百分点,管理费用率环比下降0.92个百分点至5.35%,比去年同期上升了1.67个百分点。销售费用率上升主要由于业务扩张以及生产线不足导致销售货物的运输费用增加所致;管理费用率同比上升主要由于业务量的不断扩大所致。期间费用率的攀升导致公司3季度营业利润率降幅较大,但预计随着公司生产线扩张完成以及中标项目增加,情况会有很大好转。 下半年水利工程招投标旺季将使公司营收充分获益。随着下半年各项水利工程的招标陆续展开,南水北调、西水东调等国家重点项目将成为公司的重要需求来源。目前据所发布的公告显示,公司最近2个中标项目金额分别为8390万元和13.96亿元,分别约占公司去年营业收入的15.42%和256.55%,合同的履行将对公司未来3年的业绩产生直接影响,此外公司近日公布的拟中标项目的2个标段涉及金额上亿元,任一标段中标都将会增厚公司未来2年的业绩。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.93和1.25元,对应当前股价的PE分别为27.15和20.20倍,给予“买入”评级。
青龙管业 非金属类建材业 2012-10-30 8.57 -- -- 9.42 9.92%
11.16 30.22%
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事件:公司发布2012年三季度报告,三季度公司实现主营业务收入1.937亿元,比去年同期降低15.66%;实现归属上市公司股东的净利润2978万元,同比减少42.82%,折合每股收益0.09元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润7420万元,同比下降27.71%,折合每股收益0.22元。 点评:大型管材项目招投标延后影响三季度业绩。受宏观经济调控和相关水利投资未能如期实施的影响,相关大型管材项目招投标延后,使得公司三季度中标项目质量不及去年。上半年统计新签订的订单6个亿,去年结转过来未完成的有2个亿,10月22日,公司中标天津市南水北调项目8631万元,仍未扭转三季度营收同比下滑。另一方面,公司三季度毛利率从去年36.8%下滑至31.7%,销售费用率同比上涨1.8个百分点至6.2%,管理费用率同比上涨2.1个百分点至9.2%,主要原因可能是订单结构变化和业务扩张。费用率上升和毛利率下降导致业绩下滑超过营收。 四季度水利工程招投标项目有望为公司带来营收,并保证全年营收和利润不致同比大幅下滑。随着下半年各项水利工程的招标陆续展开,公司在保证项目资金来源稳定的基础上,将努力竞争获得南水北调河南段和河北段中的部分招投标。另外内蒙古兴安盟经济技术开发区工业供水工程PCCP制造项目,我们预计公司有望中标,增厚公司业绩。 “十二五”水利加速奠定管道长期需求,预计公司不仅在传统优势地区能够收获订单,新布局区域的需求和产能也会逐步释放。明后年的重点工程比如泾河引水到宁夏南部山区工程等,公司密切跟进并有望获得其中管道项目订单。随着敦煌、山西子公司产能到位,随着改善敦煌沙漠化水利工程等项目的实施,预期公司有望获得订单增厚业绩。 投资建议:我们预计2012、2013年公司的EPS(摊薄)分别为0.37和0.56元,对应当前股价PE分别为23.24和15.49,给予“买入”评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2012-10-30 15.53 -- -- 17.01 9.53%
19.25 23.95%
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事件:公司发布2012年三季报,三季度公司实现主营业务收入116.88亿元,比去年同期减少7.59%;实现归属上市公司股东的净利润10.18亿元,同比减少66.75%,折合每股收益0.19元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润39.35亿元,同比减少56.54%,折合每股收益0.74元。 水泥价格萎靡不振是业绩下滑的主要原因。7‐8月公司业务的主要地区华东、华中和华南水泥需求持续低迷,水泥吨毛利约为50元,为近几年季度盈利的低谷,虽然3季度公司水泥熟料销量同比增长30%以上,但3季度前2个月的水泥价格的萎靡导致公司3季度毛利率同比下降16.94个百分点至23.02%。 业务扩张导致费用率上升,拖累营业利润。公司3季度销售费用率上升至5.13%,同比上升了1.59个百分点,管理费用率上升至4.37%,同比上升了1.02个百分点,财务费用率上升至2.30%,同比上升了1.09个百分点。公司3季度销售费用率上升主要由于产品销量同比增加所致;3季度管理费用率上升主要由于伴随业务的扩大,工资和业务招待费等相关费用增加所致;3季度财务费用率上升主要由于大部分理财产品到期,利息收入较去年同期减少所致。 4季度经济企稳将改善水泥需求,业绩反弹可期。由于十八大政治换届的推迟导致3季度投资拐点被推后,4季度基建投资和房地产投资企稳将是大概率事件,目前华东和华南地区水泥库存较低,这两区域水泥价格有望在4季度持续反弹,预计9月初开始的水泥价格反弹行情将会一直持续到明年春节前夕。 投资建议:我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.18和1.58元,对应当前股价的PE分别为13.6和10.2倍,给予“买入”评级。
中国玻纤 建筑和工程 2012-10-29 7.86 -- -- 8.36 6.36%
10.11 28.63%
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事件:公司发布2012年三季度报告,三季度公司实现主营业务收入14.1亿元,比去年同期增加16.5%;实现归属上市公司股东的净利润8,240万元,同比增长24.5%,折合每股收益0.0944元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润1.84亿元,同比下降6%,折合每股收益0.2108元。 业绩增长出现拐点,毛利率同比提升。同半年报归属于上市公司股东的净利润同比下降21.55%相比,三季度的盈利颇为喜人,实现了净利润同比增速由正转负,同时单季度净利润高达上半年总利润的81.2%。报告期内的毛利率也从去年同期的28.5%上升至33.6%,成本优势愈加显著,使得利润增速大幅超过收入增速。 生产线冷修开始,海外产能拟建。公司发布公告,全资子公司巨石集团拟设立巨石美国玻璃纤维有限公司并建设年产10万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目,对应美国市场的良好表现,海外扩张拉开序幕。同时已有年产6万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线窑炉到期冷修。由于池窑到期冷修和淘汰落后力度加大,未来估计会有三十万吨的量停,综合起来供给有所减少。 需求保持稳定,玻纤提价可期。由于美国经济复苏,美国玻纤出口量大幅上升,今年上半年同比增长40%,欧洲和中东略有减少。国内需求受换届逻辑和投资拐点影响预期逐步增长,由此需求稳中上升有所保证。在产销增长相对较慢的情况下,玻纤盈利主要来自于产品提价,未来价格反弹仍然可以期待。 行业寡头协同竞争,公司具有独特优势。全世界玻纤纱生产主要集中于六家企业,其中中国有三家。公司间信任基础并没有很好建立,行业协同略显困难。由于中国玻纤采用全氧燃烧,其成本优势相对于其他两家国内企业非常明显。各家公司产品生存点不一样,中国玻纤也在全世界申请专利,其技术具备独特竞争力。 我们预计2012、2013年公司的EPS(摊薄)分别为0.63和0.86元。对应于目前的股价PE分别为12.51和9.16,给予公司“买入”评级。
纳川股份 非金属类建材业 2012-10-29 10.67 -- -- 11.09 3.94%
13.38 25.40%
详细
事件: 公司发布2012年三季报,三季度公司实现主营业务收入1.03亿元,比去年同期增长33.72%;实现营业利润3277.79万元,比上年同期增加20.88%;实现归属上市公司股东的净利润2942.46万元,同比增长25.77%,折合每股收益0.141元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润7226.93万元,折合每股收益0.347元,同比增长18.84%。 点评: 旺季催生业绩增长,直销模式维持高毛利。公司的主营产品HDPE缠绕增强管主要用于排污水和排雨水,随着公司产品销售旺季的到来以及国家加大对基础设施投入的影响,公司三季度营业收入同比增长33.72%,成为助推利润增加的重要贡献点。由于公司采取直销模式,缩短流通环节,本期毛利率50.97%,同比增加一个百分点。 强化现有布局,未来西南或成新一突破口。公司现有泉州、武汉和天津三大生产基地,辐射全国17省市,募投项目达产后将形成2.55万吨年产能。在加强现有市场培育的同时,公司积极扩张,目前已对西南投资进行了深入考察,预期年底前确认投资地点。 BT项目锁定长期收益,超募保障资金供应。公司充分利用超募资金介入BT项目,报告期内中标的崇山和惠西污水处理厂管网工程项目合计投资额5.62亿元,需求潜力巨大支撑公司未来盈利。 期间费用上升,关注现金回款风险。公司报告期内管理费用率同比上涨16.49%,而销售费用率则下降14.37%,主要由于公司增加研发支出及管理人员增加等原因引起工资总额增加。财务费用依旧表现为利息净收入,但比去年同期减少63.8%,主要由于募集资金逐步利用。 另外,三季度公司应收账款周转天数平均242天,同比上升23.9%,回款风险仍需关注。 考虑股份摊薄,我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.53和0.70元,对应当前股价PE为21.23和16.07,具备未来成长性,给予公司“买入”评级。
巨龙管业 非金属类建材业 2012-10-29 11.19 -- -- 11.19 0.00%
11.77 5.18%
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事件:公司发布2012年三季报,三季度公司实现主营业务收入5398万元,比去年同期减少31.32%;实现归属上市公司股东的净利润79.25万元,同比下滑87.61%,折合每股收益0.01元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润1174万元,折合每股收益0.1元,考虑本年度内转增股本的影响,相较于去年同期实现每股收益0.34的水平仍降幅较大。 点评:营业收入减少,人工及运营成本上升,压低利润空间。公司三季度营业收入同比减少了31.32%,而毛利率同比和环比分别下滑1.21和3.19个百分点,主要原因是本土浙江市场需求下滑明显,以及原材料价格上涨。另一方面,公司三项费用率同比和环比均有所上升,系公司规模扩大和工程垫资较多导致,总体期间费用同比和环比分别上升9.34和7.39个百分点,导致公司利润空间受到压缩,业绩大幅下滑。 布局河南硕果累累,未来半年业绩有望获得大幅提升。10月19日,公司发布平顶山市南水北调配套工程预中标公告,随后于25日,发布漯河供水配套工程预中标公告,濮阳南水北调配套工程中标公告,一周内连中三标,累计中标金额达2.38亿元,相当于2011年营业总收入的70%。此三项项目合同尚未签订,合同达成后将从本年度12月开始供货,持续期在半年左右,预计对公司未来业绩将产生重大影响。而公司9月份也拿到的南水北调河南新乡段5927万元的合同,反映公司河南布局到了收获的季节。 受益水利建设,加快公司产能扩张步伐。作为PCCP管道的龙头企业,水利政策驱动是公司发展的重要前提,随着水利建设的不断推进,巨龙管业产品覆盖的市容量越发广阔,具有良好市场前景。目前,公司已经具备承接“南水北调”工程项目的良好基础,在建项目仍在如火如荼进行之中,虽然现阶段盈利状况不佳,但具有一定潜在价值。 风险提示:原材料价格上涨或将影响项目收益。 预计公司2012、2013年的EPS分别为0.35和0.61元,对应当前股价PE为32.68和18.75,考虑公司在手订单充裕,业绩爆发在即,给予“增持”评级。
长海股份 非金属类建材业 2012-10-25 16.05 -- -- 16.10 0.31%
19.79 23.30%
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点评: 营收同比增长,毛利率有所提升。报告期内。公司营业收入有较大幅度的增长,主要是由于公司募投项目陆续投产,产能释放后,产生了良好的经济效益。同时涂层毡等新产品量产后,市场反应良好,且享有较高毛利率,带动公司综合毛利率同比上升3个百分点至33.8%,从而使得利润增速大幅超过收入增速。 募投项目持续,成效逐步显现。报告期内,公司完成了对两条短切毡生产线的技术改造,截至到10月底,除一条复合隔板线未技改完成外,其余募投项目生产线均已完工。超募资金项目进度虽有一定延后,但项目依然在有条不紊的建设。未来随着更多项目的投产,公司的营业规模与市场份额将继续提升。 收购天马告捷,产业链逐步完善。公司积极利用自身优势,投资常州天马集团有限公司及收购常州天马瑞盛复合材料有限公司。天马集团是长海股份的主要竞争对手之一,也是长海股份原材料的生产企业,主要生产玻纤薄毡、壁布、不饱和聚酯树脂、玻璃钢制品等。此次收购天马股权将通过整合三方资源,优化资源配置,完善公司产业链,提高公司在玻纤行业的竞争力。 新产品研发积极,销售力度加大。公司积极推动技术改进和产品研发。新型墙体贴面材料、PVC地板毡、轻量化增强玻璃纤维车顶用薄毡等数种新产品研发成功,拥有良好市场前景。公司在保持短切毡及湿法薄毡销售增长的基础上,加大对复合隔板及涂层毡等产品的销售力度。同时在维护原有客户份额的基础上,积极开发新客户,推广新产品,从而提高公司产品的市场份额,加速公司发展进程。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.07、1.39,对应当前股价的PE分别为14.84、11.42,给予“买入”评级。
国统股份 非金属类建材业 2012-10-24 13.25 -- -- 14.00 5.66%
14.00 5.66%
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事件: 公司发布2012年三季报,三季度公司实现主营业务收入1.44亿元,比去年同期减少24.23%;实现归属上市公司股东的净利润1529万元,同比增长19.61%,折合每股收益0.13元。前三季度合计实现归属上市公司股东净利润469万元,同比减少75.09%,折合每股收益0.04元。 点评: 毛利率上升,费用率下滑,业绩实现反转。公司三季度毛利率环比大幅提升6.98个百分点至32.69%,同比也上升了3个百分点;同时销售费用率环比和同比分别下降了4.58和2.48个百分点。受此影响,公司营业利润率环比大幅提升11.99个百分点,净利润扭亏为盈并实现单季度增长。我们认为公司毛利率和费用率改善一方面是由于项目构成有所变化,更重要的是公司的生产线布局的优势得到了体现。随着近期大型全国性招标项目不断涌现,公司的全国布局战略将越来越体现出价值,这是公司区别于其他管道企业的核心竞争力。 水利投资加速,下半年进入集中招标期,PCCP行业龙头受益。“十二五”期间计划水利投资1.8万亿,地方规划总计2.76万亿。上半年由于政府资金问题启动缓慢,下半年进入集中招标期,其中管道有两三百个亿的大型合同项目,目前已陆续有南水北调河南新乡段、辽西北水源等大型水利项目招标,但业绩主要在明后年体现。公司主要产品PCCP管凭借其安全性和维护成本低的优点获得政策面扶持,大型水利工程设施都首选PCCP。公司凭借其行业龙头地位以及合理布局全国的战略,已在一个大项目中获得11.5亿元的订单,核心布局区域“十二五”期间水利投资均大幅增长,未来空间较大。 产品技术优势显著,竞争优势明显。公司PCCP生产技术引自台湾,现已完全消化吸收,具备自主研发能力。截止2011年底,公司共取得专利权18项,新产品、新工艺成果鉴定5项,是《预应力钢筒混凝土管》国家标准GB/T19685‐2005,PCCP工艺技术规程的制定单位之一。在产品科研开发、技术创新和产业化、市场开拓等方面具备优势。公司产品生产采用美国标准,高于国内标准。在细分市场上和产品高端(大口径管材)比较优势明显。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.21、0.54,对应当前股价的PE分别为63.33、24.6,给予“买入”评级。
国统股份 非金属类建材业 2012-10-10 13.25 -- -- 15.02 13.36%
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报告摘要: 宏观经济严峻形势影响公司业绩。受国内外宏观经济影响,地方财政、国家财政均不景气,“十二五”水利开发建设项目投资资金落实较为困难,且部分合同履行进度拖延,公司的业务收到影响,2011年净利润同比有所下滑,2012年上半年公司利润出现1061万元的亏损。 PCCP行业发展空间巨大,公司具备一定竞争优势。与其他输水管道相比,PCCP具有适用范围广、寿命长、抗震性能好、安装方便、运行费用低等优点,产品未来发展前景可观。PCCP行业呈垄断竞争格局,具备全国范围竞争力的约有8家厂商,其中有四家已上市。在四家上市公司中国统股份是唯一一家产销布局全国的企业,也是市场份额最大的企业。公司产品生产采用美国标准,高于国内标准,在大口径PCCP管领域技术优势显著。 水利建设和政策支持推动PCCP管道需求。城镇化进程带来的排供水问题和中国水资源短缺的现状使得未来大量的管道输水系统建设成为必需,预计2011-2020十年间,全社会水利投资将达到4万亿。同时PCCP管凭借其安全性和维护成本低的优点获得政策面扶持。水利建设和政策支持给PCCP管道提供了巨大的需求潜力。 下半年订单增长乐观,预期实现扭亏为盈。水北调工程的沧州段及其支线管道、河南段共计二千多公里将为公司贡献利润,往天津的东线部分在下半年投标,这将会成为公司的突破点。哈密特高压线工程有望带来大的订单,业绩扭亏为盈可以期待。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.21、0.54,对应当前股价的PE分别为60.57、23.56,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名