三大原因导致预拌砂浆及设备市场处于培育期:与现场拌制砂浆相比,预拌砂浆具有环保、质量稳定、损耗低等优点,但是市场推广却一直比较困难,因为:(1)预拌砂浆单价较高,每吨价格比现场拌制高出40%以上;(2)大型设备企业对砂浆设备市场重视度不够,导致砂浆设备的使用便捷性有很大提升空间;(3)缺少政府强制推广政策。 三一A8砂浆设备上市,有望推动预拌砂浆及设备市场的推广,基于:(1)价格较低。相比市场上干混砂浆成套设备,A8采取湿混工艺,价格仅相当于干混的50%左右,有助于降低预拌砂浆价格,提高客户投资回报率,缩短投资回本期;(2)使用的便捷性提升。融合德国大象技术,A8砂浆设备可解决离析问题,在作业中回弹少,预计推广难度会大为降低。(3)独特的销售方式,有助于提升客户投资收益率。为避免复制混凝土机械的恶性竞争,A8砂浆设备销售采取加盟制方式,每个县市只设立一个加盟商,且加盟商只能在当地区域施工,保护收益。 砂浆设备潜在市场空间592亿元:按照1㎡建筑面积对应2.5㎡砂浆施工,以12年房地产新开工面积测算将产生44.33亿㎡砂浆施工需求。按照1套砂浆设备含10台砂浆泵,最理想的状况1台砂浆泵1天泵送1800㎡,1年作业200天,则44.33亿㎡砂浆施工至少对应1231套砂浆设备,以每套1200万元测算对应148亿砂浆设备潜在市场空间。不过估计实际泵送面积和作业天数要各打50%折扣,则可对应592亿市场空间。 投资建议:预计12-14年EPS分别为0.83、0.98、1.09元,目标价上调至12元,增持。

有别于市场的观点:目前国内城轨地铁扶梯大都采购外资品牌,受制于内外资品牌、技术、公关能力差距,市场普遍认为短期内康力重载扶梯业务收入难以出现持续性快速增长,而我们认为,国内城轨地铁建设大规模推进带来了大量的重载扶梯市场需求,公司凭借其在韩国、苏州、哈尔滨地铁扶梯竞标成功而建立的市场认可度及优秀的营销管理团队,未来有能力通过不断斩获高毛利率的城轨地铁扶梯项目保证公司快速成长。 国内城轨地铁建设加速,重载扶梯市场空间较大。根据地方政府已经通过审批的城轨地铁建造规划,2012-2020年间新增运营里程为6334公里,按照站台间距1.2公里、每个站台安装自动扶梯8台、每台扶梯70万元计算,仅大高度公交型自动扶梯市场总规模达295亿,年均约33亿元。 康力重载扶梯市场认可度高,具备与外资品牌同台竞技的实力。公司已经成功中标韩国、苏州、哈尔滨等地铁扶梯重大项目,是目前斩获城轨地铁项目订单最多的民族品牌,市场认可度高,具备了与外资品牌同台竞技的机会和实力,目前正积极参与宁波、西安、无锡等地铁扶梯项目招投标。 大力打造营销管理团队,抢占外资城轨地铁重载扶梯市场份额。公司近年来投入大量资金打造营销管理团队,招募了不少优秀的外资品牌销售人才,他们不但具备很强的业务能力,同时也带来了广阔的业内人脉,大幅提高了公司参与地方城轨地铁扶梯招投标的竞争力。 盈利预测与投资建议:综合考虑2012-2014年的股权激励费用,预计2012-2014年EPS分别为0.49、0.60、0.74元,下调目标价为12元,增持!

与众不同的观点:我们认为,市场对公司正在从单一设备制造商向综合型油服企业转变的认识仍不充分。随公司转型的深入,公司业绩将兼具成长性与稳定性,2013年将是公司新的发展起点。 新业务为公司发展注入活力:2013年是公司天然气运营起步之年,未来投产项目还会进一步增加,且将拓展至居民用气及LNG加气站等领域,盈利有望超预期。我国油气田信息化建设将为公司工业自动化系统带来巨大需求,通过收购潍坊凯特,公司在该领域的竞争力进一步提高,并且与天然气运营业务形成协同效应。此外,该技术还可应用于环境在线监测领域,市场前景广阔。 传统业务有望触底回升:去年公司海外订单进展低于预期,但随“三大油”走出去战略的推进,今年海外业务订单可期。且公司还逐步从单一的油气分离设备转向了总包工程,极大的拓展了发展空间。在环境问题日益突出的背景下,公司油田环保业务需求有望逐步释放。 或将进一步向上游资源领域拓展:公司内蒙古子公司在油气资源开发领域已经积累的一定经验。虽然在2012年国土资源部第二次页岩气招标中遗憾出局,但公司向上游资源领域拓展的意愿并未改变,我们预测,未来公司将进一步向上游资源领域拓展。 上调目标价并维持增持评级:我们预测,2012~2014年公司EPS分别为0.31、0.58及0.81元,基于对公司未来发展的乐观预期,我们将公司目标价从14.50元上调至至17.40元,上调幅度20%,维持增持评级。

重组国家海洋局,统一海上执法力量:根据国务院机构改革和职能转变方案,国务院将重新组建国家海洋局,推进海上统一执法。方案提出,将现国家海洋局及其中国海监、公安部边防海警、农业部中国渔政、海关总署海上缉私警察的队伍和职责整合,重新组建国家海洋局,由国土资源部管理。主要职责是,拟订海洋发展规划,实施海上维权执法,监督管理海域使用、海洋环境保护等。 特种艇需求有望持续释放:我国现行海上执法力量分散,执法效能不高,维权能力不足。海上执法力量的整合,表明了我国加强海洋维权力度的意志和决心,这将给特种执法艇带来新的需求。公司将获总装通用装备生产资质,进入军工领域:2012年11月公司已通过总装备部通用装备保障部的现场审查,即将获得《通用装备维修器材设备承制单位注册证书》。获得该证书,将使公司能够在资格许可的范围内参与总装备部通用装备保障部的采购活动,为开拓军队市场以及未来在军工领域的进一步发展奠定基础。 公司是特种艇市场最大受益者:在近五年特种艇市场中,公司产品市场占有率高达47.5%,稳居行业第一,是特种艇市场的最大受益者。在手订单充裕:2012年公司屡次中标我国特种艇大额订单,预计转结到2013年的订单金额约5亿元。 维持增持评级:我们预测,2012~2014年公司EPS分别为0.40、0.60及0.85元,维持21.0元的目标价及“增持”评级。

维持增持评级:基于对公司各项业务在海内外快速发展的乐观预期,我们维持对公司“增持”的投资评级。业绩符合预期:报告期公司实现收入3.40亿元,同比降低2.81%;归属母公司净利润5975.2万元,同比降低22.49%;对应基本每股收益为0.38元,与我们的预测值0.39元基本一致。 国内业务布局取得三项显著成果:一是公司复合射孔作业成功打入水平井复合射孔、多级复合射孔等高附加值、高能效领域,同时获得中石油煤层气射孔准入资质,业务结构进一步优化。二是已初步形成具有一定的高端化作业服务能力的钻井队伍,报告期实现营业收入6247万元,同比增长101%。三是水平井/分支井分段压裂业务初步完成管理、技术、市场业务管理平台搭建工作,将逐步成为公司新的利润增长点。 海外市场开发稳步推进:公司在印尼、北美等海外市场业务开展顺利。针对北美市场的特殊技术标准,开展适用于北美地区的复合射孔产品技术专项研发,目前已完成专项产品设计及实验,其中火工品的包装设计及运输通过了美国国家安全局4S等级认证。同时,美国全资子公司在美国的油田开发业务进展顺利,在相关试验井位的钻探过程中已经获得了良好的油气储量显示,待完井后可正式进行试油生产。盈利预测及目标价:我们预测,2013-2015年公司EPS分别为0.60、0.82、1.11元,目标价21.0元。

有别于市场的观点:市场普遍认为公司传统运架提设备收入仍将缺失,短期内盾构机和氟化工业务也难以起色,而我们认为,依附SELI的品牌、技术、渠道优势,公司盾构机市场竞争力已大幅增强,市占率将上升,受益国内城轨交通建设大规模推进带来的盾构机需求扩大,公司盾构机业务将迎来快速发展期,2013年经营业绩将扭亏为盈。 投资逻辑:市占率提升+市场需求扩大=盾构机收入增加。收购SELI股权后,公司盾构机业务综合实力迅速由国内中游水平跃居一流之列,市场占有率有望提升,国内轨道交通建设加速,盾构机市场需求扩大,公司盾构机收入将大幅增加。 收购SELI股权提升盾构机市场竞争力、市占率将得到提升。依附SELI的技术、品牌、渠道优势,公司产品的技术含金量和品牌知名度迅速提升,在目前国内地铁轨道招标方仍存在严重的国外品牌迷恋情结下,产品技术的国际化路线有利于提高公司获取订单能力,市场占有率将提升。 地铁规划里程大幅增加、盾构机市场景气度上升。按照地方政府已经通过审批的城轨地铁建造规划,2012-2015、2016-2020年间新增运营里程分别为3198、3136公里,仅地铁隧道施工就带来约500台盾构机的市场需求,再加上其他领域的500台需求,年均市场销售额至少120亿,国内盾构机行业迎来快速发展期。 依靠盾构机收入增长,13年公司业绩将扭亏为盈。预计2013年公司盾构机收入为3.8亿,综合考虑其他业务收入贡献,2013年公司有望扭亏为盈,预计2013-2015年EPS分别为0.06、0.22、0.36元,目标价9元,增持!

业务竞争力进一步提升:潍坊凯特在油气田工业自动化控制系统集成、油田信息化建设等领域具有很强的竞争力,而这也是惠博普一直努力发展的领域。通过收购,惠博普该业务的团队将进一步充实,业务资质体系也将进一步齐全,有利于创造更大的市场机会,获得更多的市场份额,提升盈利水平,达到双赢效果。 油气田工业自动化控制市场前景广阔:油气资源管道运输需要实时监控,这就需要应用自动化信息技术。而根据十二五规划,国内油气管道总长度将达到15万公里,即新增油气管线约7.4万公里,相当于2010年以前50年总和,这将为自动化工程及服务市场带来巨大发展空间。此外,我们认为,公司该技术还有可能进一步延伸至环境监测领域。 收购对短期业绩影响较小:潍坊凯特承诺在2013-2014年税后净利润分别达到1700万元和2000万元。按照上述约定,以及公司所占股权比例,潍坊凯特将给公司2013、2014年贡献净利润867万元和1020,分别增厚2013、2014年业绩5.16%、4.30%;对应EPS分别为0.03元、0.03元。 盈利预测及评级:我们维持公司2012年每股收益0.31元的预测,但根据潍坊凯特上述业绩承诺,我们将公司2013-2014年盈利预测分别调整至0.58、0.81元,目标价14.50元,增持评级。

公司激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,首次授予的股票期权的行权价格为9.30元,限制性股票的授予价格为4.77元,股票来源为公司向激励对象定向发行新股。l 计划包含的业绩增长要求与约束力超出我们预期,包括三大亮点: ①行权条件较高。公司行权条件要求2013、2014、2015年扣非后净利润较上年增长达到12%,高于同类公司;②行权条件不仅有当年增速还有累计增速要求。公司行权条件要求2014、2015年扣非后净利润较2012年累计增长分别为25,4%、40.5%,也就是说,若某年不达行权条件,则下一年必须同时满足当年增速和累计增速方可递延行权。 ③限制性股票激励计划占比较大,且有惩罚措施,约束力更强。公司限制性股票占目前总股本比例为0.96%,若未达到解锁条件,则当期可申请解锁的相应比例的限制性股票可以递延到下一年。若下一年仍未达到解锁条件,则有惩罚条款,即未解锁的限制性股票及该等股票的股票股利将由公司回购注销或由个人按公司要求将股票出售,并由公司按约定处置收益:若该时点市场股价小于授予价格,则公司回购价为市价1/2;若该时点市场股价大于授予价格,则公司回购价格为激励对象获授对价。l 重申公司估值将得到修复:公司前期估值低于行业水平,主要是因为市场普遍认为公司12年风险释放的不够充分,担心13年成长性。但实际上,①公司12年7、8月份已经开始收紧销售政策,市场过分高估了风险。②股权激励方案说明公司13年不是市场预期的没有成长。预计公司12-14年EPS分别为1.00、1.15、1.28元,目标价12.5元,增持。

“美丽中国”促天然气行业大发展:燃煤、汽车尾气等导致的大气中颗粒物(包括粗颗粒物PM10和细颗粒物PM2.5)浓度增加,是雾霾产生的重要因素。与煤炭、石油相比,天然气是一种燃烧热值更高、排放物更少的清洁的能源。根据《天然气发展十二五规划》,到2015年我国常规天然气产量将从2011年的1025亿立方米增长至1385亿立方米,增幅超过35%。 公司天然气运营业务将受益于天然气行业大发展:目前公司共有6个气体运营项目,目前天津武清、山西盂县两个项目已投入运营,预计全年供气量有望达到3亿立方米。我们测算,今年上述两个项目有望为公司贡献约2500万元净利润。 LNG加气站运营业务取得突破性进展:LNG汽车具有清洁环保、经济实惠等优势,目前正处于快速发展阶段,LNG加气站将受益于LNG汽车的大发展。目前公司已经拿到5个运营LNG加气站的批文,后续将陆续开始选址建设,LNG加气站的投入运营,将大大提升公司气体运营业务的盈利能力。 维持盈利预测及增持评级:我们预测2013-2014年公司EPS分别为0.55、0.78元,目标价13.75元,增持评级。

事件: 公司今日公告正在筹划股权激励事宜,为维护投资者利益,避免公司股价异常波动,公司股票自2013年2月22日开市起停牌,待相关事项披露后复牌。 评论: 点评:公司公告停牌,正在筹划股权激励事宜。预计股权激励方案即将推出,行权条件对应的净利润增速在10-15%区间内,为公司未来成长性提供保障,进一步消除市场的疑虑。预计公司13年将有15%左右增长,超市场预期,前期压制估值的因素消除,将迎来估值修复行情。维持工程机械板块首推中联重科的观点不变!维持公司12-14年EPS分别为1.00、1.15、1.28元的预测不变,维持12.5元的目标价不变,36%上涨空间。 逻辑:公司前期估值低于行业水平,主要是因为市场普遍认为公司12年风险释放的不够充分,担心13年成长性。但实际上,①公司12年7、8月份已经开始收紧销售政策,我们对经销商的草根调研也侧面印证了这一点,说明此前市场过分高估了公司12年的风险。②股权激励方案即将推出,表明公司对未来的成长充满信心,行权条件净利润不低于10%的增速,说明公司13年不是市场预期的没有成长,而是还有不错的增长。 年增长来自哪里:①混凝土机械中的搅拌车,目前搅拌车市场仍较分散,龙头公司基于全系列混凝土设备,将进一步体现竞争优势,行业集中度加速提升,预计13年将有50%左右增长,可分别为公司混凝土机械、整体贡献10%、5%左右增量;②挖掘机,公司基数较低,将继续保持高速增长,预计13年增速超过50%;③起重机,随着海外市场和升降机产品的开拓,预计将有15%左右的增长;④环卫机械,行业仍处于景气阶段,加之餐厨垃圾设备的推出,预计将有15-20%的增长。

公司游艇业务受益于无人海岛的开发:游艇是公司核心业务,但国内需求何时释放是市场最关心的问题之一。我们认为,国内无人岛的开发,将推动游艇行业的发展,并加速游艇需求的释放,公司游艇业务有望迎来快速发展。 旅游娱乐用岛是无人岛开发的主要功能之一:2月福建省发布的《福建省海岛保护规划》中提到,将适度开发500多个无居民海岛,其中旅游娱乐用岛是主要开发功能之一。同时,国内首个已拍卖并建设的无人岛,宁波“象山大羊屿”也定位于以游艇业为主的高端旅游海岛。 无人海岛开发将给游艇业带来巨大发展空间:我国拥有大大小小的无人岛上万个,而且与发达国家相比仍处在初始开发阶段,在发展海洋经济的大背景下,将有越来越多的无人岛被逐步开发。如果未来能开发100个以游艇为主的高端旅游海岛,每个岛配臵百艘游艇,将给游艇行业带来数百亿需求。 公司竞争优势明显:公司已形成湖南沅江、广东珠海和广东顺德三大制造基地的布局,拥有三大系列一百多个产品型号,是国内产品线最齐全的游艇企业,并被评为最具影响力的中国本土游艇品牌。 上调目标价及投资评级:维持公司2012~2013年每股收益0.42、0.60元的预测,但将2014年盈利预测从0.80元上调至0.85元。我们认为,无人海岛的开发有助于降低公司未来业绩增长的不确定性,有助于估值水平的提升。因此,我们上调公司目标价至21.0元,对应2013年35倍PE,同时上调投资评级至“增持”。

2013业绩符合预期:公司公布2012年业绩快报,报告期公司实现收入5.10亿元,同比增长26.28%;归属母公司净利润0.96亿元,同比增长4.11%,对应基本每股收益为0.31元,与我们的预测值0.33元基本一致。 两大因素导致净利率同比降低:报告期公司净利率18.75%,同比下降4个百分点,主要是两大原因所致:一是公司为开拓海外市场,扩大了销售队伍,导致费用率提升;二是2012年部分工程项目毛利率较低所致。 LNG加气站运营业务取得突破性进展:目前华油科思已经拿到5个运营LNG加气站的批文,后续将陆续开始选址建设,LNG加气站的投入运营,将大大提升公司气体运营业务的毛利率。此外,公司天津武清、山西盂县工业气体运营情况正常。暂时维持工业气体运营业务对公司2013年贡献约2500万净利润的判断。 “走出去战略”今年有望开花结果:去年公司参与了多项海外项目的招投标,但由于各种原因,迟迟未有结果,我们认为,随着时间的推移今年有望开花结果。同时,公司还将成立专门的事业部跟踪海外市场情况,这将极大的提升公司海外业务拓展能力。 维持盈利预测及增持评级:我们预测2013-2014年公司EPS分别为0.55、0.78元,目标价13.75元,增持评级。 风险提示:海外项目进展低于预期;公司气体运营及LNG加气站进展低于预期。

结论:预计公司13年将有15%左右增长,超市场预期,前期压制估值的因素消除,将迎来估值修复行情。预计12-14年EPS分别为1.00、1.15、1.28元,目标价12.5元,30%空间。 逻辑:公司前期估值低于行业水平,主要是因为市场普遍认为公司12年风险释放的不够充分,担心13年成长性。但实际上公司12年7、8月份已经开始收紧销售政策,并且从审慎角度,我们判断公司第四季度会计提较多的应收账款坏账准备,意味着13年弹性比市场预期的高。 13年增长来自哪里:①混凝土机械中的搅拌车,目前搅拌车市场仍较分散,龙头公司基于全系列混凝土设备,将进一步体现竞争优势,行业集中度加速提升,预计13年将有50%左右增长,可分别为公司混凝土机械、整体贡献10%、5%左右增量;②挖掘机,公司基数较低,将继续保持高速增长,预计13年增速超过50%;③起重机,随着海外市场和升降机产品的开拓,预计将有15%左右的增长;④环卫机械,行业仍处于景气阶段,加之餐厨垃圾设备的推出,预计将有15-20%的增长。 13年盈利能力判断:13年增长较快的产品毛利率不高,预计将拉低公司整体毛利率和净利率,导致13年净利润增速低于收入增速,不过我们测算增速差有限。 工程机械行业观点:增持!基于①前期涨幅较少;②机构目前仍处于低配状态;③此前市场对基本面的预期普遍比较悲观,已经不能更悲观;④从调研情况来看,预计龙头公司13年都有超过10%的增长。推荐顺序中联重科、三一重工、徐工机械、山推股份、恒立油缸,首推中联重科!

事件 交易内容:公司全资子公司上海外高桥造船有限公司(以下简称:外高桥造船)拟将持有的上海江南长兴造船有限责任公司(以下简称:长兴造船)51%的股权转让给沪东中华造船(集团)有限公司(以下简称:沪东中华)。另外,外高桥造船拟收购江南造船(集团)有限责任公司(以下简称:江南造船)所持有的上海江南长兴重工有限责任公司(以下简称:长兴重工)36%的股权。本次交易构成关联交易。 本次两项交易标的需进行审计及评估,并需获得股东大会的批准,与该关联交易有利害关系的关联人中船集团及其一致行动人将放弃行使在股东大会上对该议案的投票权。本次股权结构调整不构成上市公司重大资产重组,无须报中国证监会审核。 评论: 总体观点:这是胡问鸣任公司与集团董事长以来,公司首次资本运作,我们认为这是公司去产能、优化产品结构的积极尝试。预计2012-2013年EPS分别为0.08、0.6元,目标价30元,相当于2倍左右PB,增持。 出售长兴造船51%股权影响:长兴造船(即长兴岛“1号线”)主要产品为好望角型散货船、VLCC油轮,目前国内这两种船型的产能相对过剩。外高桥造船将长兴造船51%股权转给沪东中华后,一方面可以减少公司上述两种船型的产能,另一方面可以增加沪东中华LNG等高附加值船的产能,而且沪东中华现有厂区位于浦东杨浦大桥下,地段太好,地价高,不适宜未来就地扩张产能。此次股权转让完成后,长兴造船股权结构将由外高桥造船持有65%、宝钢集团持有35%变为沪东中华持有51%、外高桥造船持有14%、宝钢集团依然持有35%。长兴造船并入沪东中华报表,外高桥造船享有投资收益。 收购长兴重工36%股权影响:长兴重工(即长兴岛“2号线”)主要产品为大型集装箱船、VLGC船等其他高技术高附加值船舶。外高桥造船从江南造船收购长兴重工36%股权后,公司将间接成为长兴重工第一 大股东,进入大型集装箱船、VLGC等高附加值船领域,优化现有产品结构。此次股权转让完成后,长兴重工股权结构将由江南造船持有65%、宝钢集团持有35%变为外高桥造船持有36%、江南造船持有29%、宝钢集团依然持有35%。长兴重工暂由江南造船管理。 行业基本面:近期全球造船行业月度新接订单回升到500多万DWT,船价仍在底部徘徊,不过询价明显增多,我们认为,这是基本面触底过程基本结束的积极讯号。

特种艇需求将持续释放:特种艇需求的可持续性是公司业绩增长的重要因素之一,2013年全国海洋工作会议指出,要加强海上执法力量的协调配合,将海监巡航常态化,继续有效制止日、菲、越等国的侵权活动,更加坚决的维护海洋权益。在此背景下,我们认为我国特种艇市场需求将持续释放。 公司是特种艇市场最大受益者:在近五年特种艇市场中,公司产品市场占有率高达47.5%,稳居行业第一,是特种艇市场的最大受益者。 公司将获总装通用装备生产资质,进入军工领域:2012年11月公司已通过总装备部通用装备保障部的现场审查,即将获得《通用装备维修器材设备承制单位注册证书》。获得该证书,将使公司能够在资格许可的范围内参与总装备部通用装备保障部的采购活动,为开拓军队市场以及未来在军工领域的进一步发展奠定基础。 在手订单充裕:2012年公司屡次中标我国特种艇大额订单,预计转结到2013年的订单金额约5亿元。 盈利预测与估值:我们预计,2012~2014年公司的EPS分别为0.42、0.60和0.80元,目标价17.92元,谨慎增持评级。 催化剂:公司获得总装通用设备生产资质证书,进入军品领域,并获得订单;获海关总署、海洋局等海洋执法部门特种艇订单。 风险提示:特种艇需求释放低于预期;行业竞争加剧导致特种艇毛利率不断降低。