事件: 近期我们调研了瑞泰科技,公司目前产销状况良好。我们就了解到的公司生产经营状况做一点评。 持续加大玻璃、水泥耐材产能布局 公司今年以来顺应市场需求,在积极消化前期建成的水泥窑碱性、不定型耐火材料产能之外,根据玻璃、水泥行业耐火材料市场需求状况积极调整布局产能:湖南基地2.4万吨玻璃窑硅质耐火材料于3季度初达产,河南基地2.4万吨水泥窑碱性耐火材料预计于年底建成,未来都江堰基地、湘潭基地分别规划了锆刚玉及硅质耐火材料生产线预计明年开工建设。 市场拓展成效显著,看好未来钢铁领域进军 公司作为国内玻璃窑耐火材料最大的生产企业,在积极巩固玻璃窑市场份额的同时,自2009年公司大幅加大在水泥窑耐火材料的产能与市场投入以来,依托自身技术、品牌以及实际控制人中国建材集团的优势,水泥耐材板块业务收入规模连续两年翻番,且未来两三年仍有望保持30-40%的增长。 公司目前也在积极部署下一阶段向钢铁冶炼耐火材料领域的拓展,对此我们积极看好。 规模效应体现,盈利稳步提升,建议增持 考虑公司未来新建产能的逐步消化与规模效应的体现,我们预计2011-2013年的EPS 分别为0.58、0.86、1.14元。目前股价对应2012年仅17倍PE,考虑公司目前体量较小,未来具备较大的外延式扩张的市场空间,我们建议给予公司2012年20-22倍PE 与增持评级,6个月目标价18元。 风险提示: 由于公司的产品与水泥以及玻璃行业积极相关,虽然耐火材料作为生产消耗品其需求的波动小于水泥与玻璃,但从而也间接受到基建投资以及房地产行业投资的影响。

盈利预测和投资评级: 预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为72.45亿元、92.98亿元和114.11亿元,归属于母公司的净利润分别为29.28亿元、38.23亿元和47.38亿元,对应的eps 分别为2.10元、2.74元和3.40元,维持“买入”评级,目标价位63元。

事件: 公司12月29日晚公告显示,公司控股子公司“安徽荃银欣隆种业有限公司”主打产品“两优6326”涉及的司法诉讼已经全部解除。“两优6326”杂交水稻品种权属于合肥新强所有,除“荃银欣隆”生产经营“两优6326”杂交水稻品种外,德农正成种业有限公司及德农正成种业有限公司安徽分公司可在2011年12月31日前生产“两优6326”杂交水稻品种,在2013年6月前销售“两优6326”杂交水稻品种。 投资要点: 荃银欣隆将享有两优6326独家品种权 根据《安徽省合肥市中级人民法院民事调解书》(2010合民二初字第00030号)显示,两优6326杂交水稻品种已解除全部司法诉讼,品种权归属于合肥新强所有。而合肥新强在和公司合资设立“荃银欣隆”子公司时已承诺在合资公司取得经营许可证后将其拥有的两优6326品种权独家授予合资公司开发,并在解除冻结后将转让给合资公司。 四大花旦之一的“两优6326“2011年开始贡献业绩 两优6326在2007年通过国审,该品种具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点,享有“泰国香米的品质,超级杂交稻的产量”美誉。两优6326多年来大田产量一直保持稳定,即使遇到了杂交稻普遍减产的情况,也维持了一般大田亩产650公斤的成绩,除此之外,6326的整精米率高达65.5%,出米率高,大米加工企业和广大农户对其认可度很高,市场一直处于供不应求状况,也因其优异的表现成为了两系杂交水稻四大品种之一。由于两优6326已拥有了良好的口碑和市场认可度,荃银欣隆不需要再进行新品种的试推广阶段,所以预计公司将从2011年开始进行制种并进行市场推广。我们综合考虑了历年两优6326的推广情况,认为2011/2012年公司推广面积为200万亩左右,按照40元/公斤的结算价计算,两优6326品种的营业收入为8000万元,贡献净利润为3200万元左右。 两优6326未来推广空间巨大 德农正成2011年将进行最后一年的制种,并将2013年6月前停止销售。此前合肥新强和德农正成的销售区域并不重叠,我们认为德农正成2011年制种并销售间接帮公司扩广了市场,为公司后续的推广奠定基础。该品种广适性较好,适宜在整个长江流域种植,目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间,在其他地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份,尚未进行规模化销售布局,因此市场潜力巨大。 上调盈利预测 考虑到两优6326将会提前贡献业绩,我们略上调公司的盈利预测。我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.47亿元和6.78亿元,净利润分别为0.39亿元、0.88亿元和1.94亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.54元和3.04元,维持公司“买入”评级。

事件: 公司12月6日晚发布公告显示,公司与美国莱吉士公司投资设立中外合资经营企业“福建福圣农牧发展有限公司”。合资公司设立时的投资总额为33500万元人民币,注册资本为20000万元人民币,其中:本公司认缴的出资额为10200万元人民币,占注册资本的51%;莱吉士公司认缴的出资额为9800万元人民币,占注册资本的49%。合资公司设立后,将根据实际情况将剩余的投资资金(13500万元)用于建设种鸡场、肉鸡场等生产设施。 点评: 莱吉士拥有强大的控股股东支持。合资方莱吉士公司的控股股东--OSI集团是美国一家在全球21个国家拥有45家工厂的国际食品集团。OSI集团的客户包括全球快餐盒外卖连锁供应商、品牌食品营销商、食品零售商等。全球主要客户包括麦当劳、卡夫食品、沃尔玛、雀巢等国际知名食品和零售企业。OSI集团与麦当劳的合作关系超过55年,是麦当劳目前最大的全球食品供应商,为麦当劳全球88%的餐厅提供产品和服务。 合资公司将成为麦当劳指定供应商。合资公司的经营宗旨是通过优秀的鸡肉品质成为麦当劳指定的在中国鸡肉一条龙原料供应商。目前麦当劳在中国的供应商仅为福喜公司和铭基公司两家。合资公司成立后,作为唯一的麦当劳公司指定的在中国的鸡肉一条龙原料供应商,麦当劳公司在中国的直接供应商由原来的福喜公司和铭基公司两家公司变更为三家公司。公司未来可以最大程度的获取麦当劳公司的鸡肉产品订单,大幅提高公司产品在麦当劳公司鸡肉产品采购市场中的份额。 合资公司设立不影响目前公司麦当劳订单情况目前公司的主要该客户除了肯德基、德克士、双汇发展、太太乐等多家中外知名企业,还包括目前麦当劳在中国的两家供应商上海福喜和深圳铭基。公司目前提供的深圳铭基的鸡肉产品均用于出口日本,而公司提供给上海福喜的鸡肉产品占公司年度销售额不足0.85%,所以公司新成立的合资公司对公司目前的麦当劳业务不会产生影响。 2013年公司产能将达到2.52亿羽合资公司预计未来三年产能可达到6000万羽,加上公司原有的产能扩张方案,未来三年公司产能规模扩大至1.92亿羽的计划,公司在2013年肉鸡的生产产能合计将达到每年2.52亿羽,是目前9600万羽产能的2.63倍。由于公司拥有完整的产业一体链,可以最大程度的规避行业风险,一般情况下,公司单只鸡的净利润为3元,则预计2013年,公司的净利润可达到7.56亿元。 盈利预测。我们预计公司10年、11年和12年的营业收入分别为19.85亿元、28.36亿元和45.61亿元,归属母公司的利润分别为2.68亿元、4.30亿元和5.91亿元。对应10年、11年和12年的eps为0.65元、1.05元和1.44元。上调公司至“买入”评级。

事件: 公司2010年11月26日晚发布公告,公告拟投资1530万元,与三位合作人合作,在安徽省合肥市设立注册资本3000万元种业公司,公司名称暂定为“安徽荃银欣隆种业有限公司”,公司占合资公司51%股权,合资公司成为荃银高科控股子公司。 投资要点: 上市半年并购四家种业公司我们曾经在报告中提及公司拥有海纳百川的企业文化,此文化会给公司外延式扩张带来强有力的支撑。从目前公司发展状况来看,公司的文化确实发挥了重要的作用。公司自上次公告收购“登峰种业”仅过了十八天公司再次公告与三位合作人合作成立控股子公司“荃银欣隆种业有限公司”。而公司自2010年5月26日上市以来,短短半年期间,以先后并购四家种业公司,并购速度之快令人眼前一亮。我们依然认为在公司明确做大做强意愿同时,公司海纳百川的企业文化仍会为公司后续的外延式扩张以及自身的内生式增长带来强有力的支撑。 两优6326水稻为四大花旦之一两系杂交水稻四大品种分别为新两优6号,丰两优1号,两优6326和扬两优6号,该四大品种占据了两系杂交水稻50%的市场份额。公司在已拥有新两优6号的基础上有望再下一城,获得了两优6326的品种权和独家经营权,从而拥有两系杂交水稻四大品种一半江山。两优6326具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点,享有“泰国香米的品质、超级杂交水稻的产量”之美誉,整精米率高达66.5%,出米率高,农户对其认可度很高,市场一直处于供不应求状态,据数据显示2008年两优6326的推广面积已达500万亩左右。该品种适宜在整个长江流域种植,目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间,在其他地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份,尚未进行规模化销售布局,因此市场潜力巨大。我们预计两优6326很可能成为公司业绩巨大增长点。 静待新强8号的快速成长新强8号于2007年通过安徽省审定,由于该品种原有公司的资金实力问题,所以该品种在制种面积和推广方面都尚未规模化布局。新强8号该品种适应性广,耐肥抗倒、米质优良,后期熟相好,杆青籽黄。从目前已推广的新强8号地区来看,新强8号的田间表现十分优良,深的种植户的支持,在市场上也一直是畅销品种,年年处于供不应求状态。我们预计荃银欣隆种业会将新强8号作为首推品种之一,在制种规模和渠道推广上重点布局,确保新强8号大面积推广计划的顺利进行。2009年新强8号的结算价在30元左右,随着种业大变革时代的来临,优质良种价格处于上升通道中,我们认为新强8号将成为公司业绩激增点之一的产品。 无需过度担心两优6326品种纠纷问题虽然目前两优6326品种存在司法纠纷,未正式过户给荃银欣隆,但是我们认为,公司既然非常重视未来该品种的市场前景和未来的业绩贡献,表明公司对此司法纠纷有了充分的认识和一定的解决方式,我们对公司能够顺利解决该纠纷保持信心。于此同时,公司也会加大新强8号的推广速度来确保将公司现有风险降至最低。 盈利预测我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.18亿元和5.86亿元,净利润分别为0.39亿元、0.77亿元和1.43亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.46元和2.70元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。

全国性玉米种子研发平台雏形显现 登峰种业是一家注册于陕西省杨凌农业高新技术产业示范区,以玉米育种为主,兼顾小麦、油菜、薯类等作物研发的种业企业。公司的创始人胡必德先生是我国著名的玉米育种专家,从事玉米育种工作40多年,曾任陕西省粮食作物研究所所长,研究员、硕士生导师。陕西省作物学会理事长,省农作物品种审定委员会副主任。1993年享受国务院颁发的政府特殊津贴。胡必德研究员先后主持育成用于生产的主要玉米品种有:陕玉652、陕玉661、黄白单交、陕单1、5、7、9号等。这些品种是陕西省70-80年代主推骨干品种;90 年代又育成陕8410、陕8413、高农号、登峰号系列和雄性不育系杂交种近20个。由于他在玉米育种方面成绩突出,受到同行专家的认同。我们认为公司控股登峰种业不仅仅是看重登峰种业目前的几个推广前景可观的玉米品种,更重要的是看重了登峰种业在玉米种子方面的研发实力,为荃银打造全国玉米研发中心平台, 加大玉米科研开发力度,进军全国玉米市场提供了强有力的科研保障。 高农901率先贡献业绩,高试129成为优质储备 目前登峰种业现有“高农1号”、“登峰1号”和“高农901”等三个杂交玉米品种通过陕西省审定,其中“高农901” 还通过了河北省审定、河南省认定,并于2009年取得国家植物新品种权保护证书。“高农901”一般亩产可达700公斤左右,高产栽培亩产可上1000公斤,而且具有较好的抗病性,高抗青枯病、黑粉病、矮花叶病,中抗粗缩病。“高农901”目前可在陕西省、河南省和河北省三省进行推广,2009年三省的玉米种植面积达到了1.05亿亩,我们预计“高农901”的最终的市场占有率为可推广面积的10%,则推广面积为1051万亩。目前公司育成的“高试129”杂交玉米品种已完成了陕西省品种区域试验,正在申报审定,从目前的区域试验数据可知,该品种的综合抗性、品质和产量都明显优于对照品种,我们认为该品种可能会进行国审,最终以其优异的性状成为黄淮海地区的主要推广品种之一。 登峰168表明公司小麦业务正式展开 登峰168小麦品种2010年通过陕西省审定。虽然小麦品种属于可自留种品种,但是由于农民自留种的纯度控制一直不易把握,且自留种会降低种子的性状,所以农民选用商品种的比例越来越大。2006年, 我国小麦种子的商品化率就已经达到了50%以上。一般情况下,每亩地需小麦种10-15公斤,远高于水稻和玉米的用种量。我们预计随着小麦品种的逐步推进,公司的营业收入将会出现大幅增长的情况。 快速并购体现出公司容纳百川的文化气息 公司自上市以来,短短6个月内,已经连续并购三家种业公司,并购速度远快于同类种业公司。公司的快速并购不仅仅是公司的做大做强的意愿,而且也体现出公司容纳百川的企业文化受到了被并购种业公司的高度认同,我们认为公司的企业文化未来还会给公司的外延式扩张以及快速成长带来强有力的支撑。 盈利预测 我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.18亿元和5.86亿元,净利润分别为0.39亿元、0.77亿元和1.43亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.46元和2.70元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。

水稻种子行业性拐点显现2010年10月3日-5日,合肥国际会展中心举办了2010年中国(合肥)种子信息交流暨产品交易会,交易会中近90%的参展会商是水稻种子的销售公司。通过与交易会中部分经销商沟通得知,由于今年水稻制种开始时间推迟十天左右,水稻制种过程中几个关键性时点遇到不利的天气状况,使得今年水稻制种出现全行业性的大幅减产。由于去年水稻种子制种出现了减产情况,使得水稻种子的供需处于紧平衡状态,而今年水稻制种出现持续的大幅减产,可能会使今年水稻种子的供需可能会出现紧张状况,而部分优良品种可能会出现一定程度的供需缺口,水稻种子的销售价格将会出现较大幅度的提升。 行业政策将会最大程度促进水稻行业整合一直被资本市场期待的种子行业门槛提高办法的征求意见稿已经于2010年10月15日结束公示,我们预计此政策将会于近期出台。从征求意见稿中可以看出国家将从资金、固定资产、科研人员和研发能力等多个方面对种业公司提出了实质性的要求。如果征求意见稿最终成为终稿,并严格执行,则会大幅提高种子行业的进入门槛,也将给我国种子行业带来一场史无前例的大整合。我们则认为水稻种子行业面临的整合力度大于玉米种子行业。目前,我国每年推广面积最大的水稻品种其推广面积也仅为600万亩左右,使得我国水稻种子的市场集中度远低于玉米种子的市场集中度。整合后,将会有大量的水稻种子退出市场,将其原有的市场份额让出给符合要求的大中型种子企业。 皖稻153品种不可小觑公司前期公告显示,2010年10月28日公司与安徽华安种业有限责任公司控股股东安徽省农业科学院水稻研究所签署了《安徽华安种业有限责任公司股权转让意向协议》。目前华安种业拥有皖稻153、徽两优3号、徽两优6号等8个杂交水稻品种,其中皖稻153是2008年通过的国审品种。此品种不仅具有产量高、米质较优、耐热性强、适应性广等特点,更重要的优点在于其抗倒伏。目前我国许多水稻杂交品种虽然高产,但有遇大风不抗倒伏的缺点。大面积倒伏不仅会影响稻子的产量和品质,而且会增加了机械化收割的费用。一旦水稻发生大面积倒伏,不仅收割成本要提高一倍,而且米质也会降低一个等级。而具有植株矮、秸秆粗壮特点的皖稻153很好的解决了这一难题,被农民誉为稳产高产的“铁杆”水稻。自皖稻153问世以来,一直处于供不应求的销售状况,中央电视台也因其具有抗倒伏、产量高、米质较优、耐热性强、适应性广等特点进行了三十分钟的专题推广报道。我们认为公司将会将皖稻153列入重点推广品种之列,成为公司核心品种之一,其推广面积可期。 盈利预测我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.94亿元、3.15亿元和4.72亿元,净利润分别为0.39亿元、0.69亿元和1.06亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.30元和2.00元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。

公司发布2010年三季报,报告显示公司1-9月营业收入为6.91亿元,较去年同期增长1.93亿元,增发达到39.14%;归属于上市公司所有者的净利润分别为8096.62万元,分别较去年同期上涨34.18%,基本每股收益为0.03元,较去年同期上涨50%。 投资要点:报告期内主营业务出现好转 公司在报告期内主营业务的收入为6.91亿元,较去年同期增长了1.93亿元,而主营业务成本为5.28亿元,较去年同期增长了1.38亿元,毛利率从去年同期的27.44%提升到30.87%。公司毛利率的提升主要来自于公司产品价格的上涨和产品结构的调整。 水稻产品结构调整进行中 公司目前拥有杂交水稻品种众多,公司水稻业务的利润绝大部分来自于公司的中高档品种,而公司产品中的中低端产品则对公司水稻业务的利润贡献极为有限。公司从07年开始,就对水稻产品结构进行了调整,逐步提高了具有高毛利的优良品种的占比,从而使得公司的水稻业务的综合毛利率出现了稳步上涨的态势。我们认为公司未来会继续进行产品结构的调整,重点推广品种也会落在毛利率较高的优良品种上,从而更进一步提高公司水稻业务的综合毛利率。 杂交水稻种子价格上涨成为大概率事件 11月份开始就到了种子销售的开始,通过我们的调研数据显示来看,今年杂交水稻种子在之中过程中遇到了不利的天气情况,导致今年制种仍然继续出现减产状况。杂交水稻种子在经历了去库存化和连续两年的减产,我们预计即将到来的种子销售年度,会出现供需紧张的状况,尤其是优质良种,种子价格出现上涨将成为大概率事件。 玉米种子将成为公司新的利润增长点 公司大力发展玉米种子的战略思想十分明确,公司10年4月底购买了“利合16”的经营权,该品种适合第四积温带和早熟地区,可播种面积达到5000万亩,我们预计“利合16”将在11年开始为公司贡献业绩,我们假设未来“利合16”的市场占有率为10%,则可达到500万亩,需种量为1000万公斤。按照合约的最低价格25元/公斤计算,可为公司带来1.25亿元的营业收入。 辣椒业务表现出色 干辣椒及其制品是公司的传统业务,公司控股的子公司新疆隆平高科红安种业今年干辣椒业务的营业收入较去年同期上涨了154%,毛利率也相应提高了1个百分点以上。 盈利预测 我们预计公司10 年、11年和12年的营业收入分别为14.17 亿元、17.10亿元和20.74亿元,归属母公司的净利润分别为0.72亿元、0.99亿元和1.41亿元,对应EPS分别为0.26元、0.36元和0.51元,维持“增持”评级。

三季度亏损不影响未来业绩的高速增长公司10月28日晚发布三季报,公司1-9月营业收入为6785.53万元,较去年同期上涨1.89%;归属于公司普通股东的净利润为885.62万元,较去年同期上涨11.90%,基本每股收益为0.19元。公司三季度单季亏损321万元,我们认为公司三季度亏损属于季节性原因,对公司未来的高速成长不会产生任何影响。种子一般的销售季节集中在四季度和一季度,种子公司一般三季度均没有大量的销售发生。 收购安徽华安种业扩大产品储备公司当晚同期发布公告,公司拟以不低于2058万元的超募资金获得安徽华安种业有限责任公司49%股权。华安种业2010年1-6月份的净利润为676万元,按照一般种子行业的利润分布情况,我们预计华安种业2010年的净利润可达到1200万元左右。华安种业主要从事水稻新品种开发、经营和技术服务。目前华安种业拥有协优58、晚稻153、徽两优3号、徽两优6号、晚稻185、晚稻199、II优52、双优3404等8个杂交水稻品种,其中晚稻185为国审品种。截止到2010年10月荃银高科在2010年期间新获得4个国审品种,从4个新国审品种的性状来看,均与新两优6号品种性能不相上下。公司09年营业收入的56%的都来自于国审的新两优6号贡献,而国审品种新两优106于2008年刚过国审,2009年仅为公司第一年正式推广期,按照种子推广周期来看,一般在正式推广第二年开始种子推广面积会出现爆发性增长。我们看好公司新两优6号、新两优106和2010年新获得的四个国审新品种未来的推广情况。 收购安徽华安种业更看重其背后的研发实力公司收购的华安种业是一家由安徽省农科院水稻所控股、水稻所育种专家和经营管理人员参股的股份制种业公司,主要从事水稻新品种的开发、经营和技术服务,也是水稻所成果转化的唯一平台。安徽省农业科学院水稻研究所是从事水稻品种遗传改良、生物技术、种质资源、栽培生理、品质分析以及新品种新技术开发等应用科学研究的专业性研究机构。1987年建所起,先后承担国家“863”计划、国家“973”、国家科技支撑计划、联合国粮农组织扶贫项目、国家自然科学基金、国家转基因产业化专项及安徽省水稻攻关项目等重点科研开发项目267项,通过审定的水稻新品种有85个之多。公司此次收购华安种业49%的股权的同时,钱征等3名自然人也将其持有华安种业3%的股权的表决权委托给荃银高科行使。我们认为未来公司凭借自身领先的研发实力加之研发实力同样处于第一集团军的水稻所的支撑,公司后续优良品种的供给将会层出不穷。 种子销售旺季即将到来四季度将是公司的新一轮种子经营年度的开始,通过我们的草根调研显示,今年由于天气的原因导致了整个水稻种子行业制种情况不佳,我们预计今年水稻种子价格将会继续延续09年/10年价格上涨行情,呈现上涨态势。 行业整合步伐越来越近2010年中央“一号文件”中明确提出要加快国内种子企业的并购和产业整合。从最近新出的种子行业提高门槛政策的征求意见稿中也可以看到国家将彻底对种业行业进行大力整合,淘汰大量小企业,快速提高行业集中度。随着未来政策的不断出台,我们认为未来中国优质的种子企业一定会加快外延式扩张来快速做大做强。公司自上市以来不到半年间已经完成了2起并购,作为水稻行业的优秀企业之一,我们认为公司后续的外延式扩张步伐值得期待。 盈利预测我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.94亿元、3.15亿元和4.72亿元,净利润分别为0.39亿元、0.69亿元和1.06亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.30元和2..00元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。

三季度亏损属于季节性原因 公司7-9月份的营业收入为2601万元,较去年同期减少11.63%,归属于上市公司股东的净利润为-2702万元,较去年同期增长27.28%,基本每股收益为-0.1535元。三季度单季出现的业绩亏损为季节性原因所导致。从种子经营年度来看,种子企业的销售期为四季度和一季度,也是公司营业收入的绝大部分的确认时期,而三季度基本没有收入的确认,所以种子公司三季度单季的业绩亏损属于正常情况。 先玉335仍是公司利润的贡献的核心力量 公司的先玉335自2005年正式推广以来一直保持着高速的推广速度,由于先玉335率先推出了高质单粒播的营销理念,使得先玉335拥有高达70%以上的毛利率,使之从销售量和利润率双方面都成为了公司业务的核心贡献力量。2009年9月份,登海先锋在酒泉基地的第四期种子加工工厂扩建完工,使得公司的产能达到2250万公斤,而实际加工能力可达2450万公斤。我们预计随着酒泉基地第四期的投产,公司2010年、2011年和2012年先玉335的销量分别为1900、2200和2450万公斤。 超试系列后续推广情况成为了公司业绩增长的关键性因素 超试系列是公司的自有品牌,共有12个品种。2009年超试系列中登海662通过国审,而登海661和登海701分别通过了省审,并开始进入市场销售。不久前,公司又发布公告称,公司的超试661也通过了国审。2009年公司的超试制种面积约为2万亩,由于09年年底和10年上半年超试系列良好的销售情况, 2010年公司的超试制种面积将上升到5万亩左右,按照每亩约370公斤的制种量,2010年公司超试制种约达到1850万公斤。超试系列一直以其高产性和高毛利备受市场关注,由于2010年是超试系列的正式推广的开始,还存在着一定的不确定性,后续公司业绩是否会出现大幅增长主要来自于超试系列后续的田间推广情况。 盈利预测 我们预计公司2010 年、2011年和2012年的营业收入分别为8.25亿元、11.30亿元和14.18亿元,归属母公司的净利润分别为1.89亿元、3.85亿元和5.53亿元,对应摊薄后的EPS分别为1.07元、1.71元和2.19元,维持公司“增持”评级。

虾夷扇贝量价齐声推动业绩增长 公司目前确权海域面积达230万亩,可收获面积达30万亩以上,今年公司亩产得到了大幅提高,单产创出了160公斤/亩的历史新高,较往年80公斤/亩的亩产有了近一倍的增长。公司近些年一直持续大力的开拓市场也可见成效,目前公司不仅使得辽宁、山东和北京等市场保持较好的销售情况,而且江浙沪和广深的消费量也比较喜人,使得公司的销量呈现快速增长。连续三年的大规模符伐扇贝的死亡使得扇贝供应量有限,且扇贝的消费市场的回暖推高了虾夷扇贝价格的上涨,销售价格均价在26元/公斤左右。由于虾夷扇贝价格一般在全年呈现出倒“U”型,所以我们预计今年26元/公斤的全年均价应该有所支撑。 四季度海参销售旺季,价格上涨概率大 今年海参价格一直维持在180元/公斤高位,四季度将迎来海参销售旺季,我们认为海参价格在销售旺季到来之时出现上涨的概率较大。由于09年年底寒流和10年初的冰冻灾害,使得海参出现了一定程度的死亡,导致市场海参供给减少。而四季度开始是人们开始食用海参进补的旺季,尤其是辽宁和山东地区,有日食一参的进补习惯,所以伴随着四季度海参需求量的增加,海参价格上涨将会成为大概率事件。 公司未来市场的开拓能力将成为公司增长的关键 目前公司已经拥有绝对领先的资源,虾夷扇贝产量占到国内产量的三分之一,占底播虾夷扇贝产量80%以上,成为绝对的行业龙头,在资源供给充足的基础上,未来公司市场的开拓情况将成为公司增长的关键、公司已在美国、欧洲、加拿大、香港和台湾等地通过建立子公司的方式完成了营销渠道的布局,未来公司将以这些子公司为中心,拓展全球的销售半径。国内公司的销售渠道也在逐步完善中。目前公司已经进驻了沃尔玛、家乐福、易初莲花、麦德隆等商超,终端营销网点合计有160多个,营销网络覆盖了近70多个城市。随着后续公司营销渠道的不断完善和品牌的不断提升,公司将出现可持续性增长。 盈利预测 我们预计公司10年、11年和12年营业收入分别为21.57亿元、26.35亿元和30.38亿元,归属于母公司的净利润分别为3.85亿元、4.89亿元和5.66亿元,对应的eps分别为0.85元、1.08元和1.25元,维持公司“增持”评级。

点评: 营业收入的上涨来源于募投项目带来的销量的增加。 公司的营业收入上涨主要是由于公司募投项目达产使得公司的销量增加,虽然公司在上半年遇到了水灾,但是公司进行了快速反应,短期内将水灾的影响消化,我们预计公司全年计划的9600万羽的屠宰量基本可以完成。根据公司7月份股东大会决议,公司未来三年将共投资23亿元,将现有产能扩张一倍,我们预计未来三年公司的屠宰量为1.2亿羽、1.6亿羽和1.92亿羽。 公司毛利率得到良好改善。 公司2010年1-9月份主营业务毛利率为16.19%,比去年同期下降了5.20个百分点,下降的主要原因是因为报告期内鸡肉价格的上升幅度低于鸡肉成本的上升幅度,且公司遭受了洪灾的影响。而下半年公司毛利率出现了良好的改善,随着7月份开始的猪肉价格的上涨,鸡肉价格也同步出现了上涨,仅三季度期间,公司的主营业务毛利率已经恢复到21.18%,与去年同期的21.96%相差无几。 饲料成本压力缓解为后期毛利率提供支撑。 由于鸡肉价格与猪肉价格的走势有较大的相关性,我们预计未来猪肉价格将仍有上涨空间,所以鸡肉价格随之上涨概率也较大。而从目前秋收情况来看,我国玉米今年丰收将成为定局,随着新玉米的上市从而使得市场上的供给增加,玉米价格可能会出现高位震荡的情况,为公司四季度的毛利维持奠定了一定的基础。 盈利预测。我们预计公司10年、11年和12年的营业收入分别为19.85亿元、26.82亿元和32.54亿元,归属母公司的利润分别为2.68亿元、4.28亿元和5.32亿元。对应10年、11年和12年的eps为0.65元、1.04元和1.30元。给予公司“增持”评级。 风险提示:。自然灾害、饲料成本的大幅上涨、鸡肉价格的大幅下跌

基于谨慎原则上调公司盈利预测 我们上调公司2010、2011和2012年的eps至0.74元、1.30元和2.00元。此次上调业绩主要原因在于考虑了前期公告中通过国审的三个新品种之一新两优343和并购的竹丰种业。新通过国审的三个品种,有两个为两系杂交中稻品种(新两优343和新两优223),一个为两系杂交晚稻品种(新两优901),其产量和抗病性均处于此次国审品种中的前列,两个中稻品种与新两优6号旗鼓相当,而晚稻品种也不逊于新两优106。我们看好三个品种未来的推广情况,但是出于谨慎的原则,我们此次业绩预测中仅考虑新两优343,并未考虑其他两个品种可能带来的业绩贡献。 东北新稻价格抢先高开 东北部分地区今年新稻购销工作已经开始展开,从目前反馈数据来看,哈尔滨、建三江等地区新产稻谷收购价格一般在2.70元-2.90元/公斤之间波动,这个价格较去年同期价格高0.40-0.70元/公斤,较国家2010年最低收购价格2.10元/公斤高出0.6元-0.8元/公斤,涨幅达到28.57%-38.10%,而当地农民仍存在较强的惜售心理。 新两优6号明年销售前景看好 公司主打产品新两优6号一直以丰产、抗病性强、适应性广及易识别特性成为市场的热销产品,而今年新两优6号在持续高温下的优异表现为公司下个销售年度的销售奠定了良好的口碑基础。根据我们的草根调研,今年我国南方出现持续高温时,正值江汉地区大部、江南部分地区一季稻抽穗开花期,使得两系杂交水稻和三系杂交水稻在结实率上都有不同程度的影响。但是两系杂交水稻的田间普遍好于三系杂交水稻, 而新两优6号抗高温的田间表现在两系杂交水稻中也令人称赞,结实率普遍高达80%以上。水稻在各个生长发育阶段对温度的要求各不同,都存在一个最适温度,如果超过上限或者下限的临界温度,水稻的生长发育就会出现异常现象,即生理障碍,并且高温天气持续时间越长、日最高气温越高,对水稻的危害就越重。水稻在抽穗杨花期间对高温敏感度很高,日均气温30℃且日最高气温35℃以上天气持续3天以上将影响水稻正常开花授粉,造成后期结实率偏低,空秕粒增多。 公司通过国审的新品种性状优良 公司前期公告新通过三个国审品种,其中两个为中稻品种(新两优343和新两优223),一个为晚稻品种(新两优901)。一般而言,中稻品种的价格较晚稻品种价格高出10%。在2010年国审品种中,新通过的两系杂交中稻品种有7个,我们对这7个品种的产量、抗病性和米质进行了综合对比,我们发现新两优343和新两优223均具有一定的优势,未来推广面积前景可观。特别值得一提的是,新两优343除了高产和抗病性的特性之外,还被认定为优等米制,未来将可能成为公司高端米的代表性品种。按照水稻推广的一般流程,今年公司将会对新两优343进行试销,我们预计明年新两优343将会为公司贡献1750万元,随着新两优343推广的逐步进行,我们认为新两优343将会成为下一个新两优6号性。 新两优106将打开公司晚稻业务空间 新两优106从2008年开始进入市场推广,凭借优质高产的性能,市场上销量可喜,考虑到新两优106为晚稻品种,与公司中目前主力推广的中稻品种新两优6号没有重叠性,不会在市场上产生相互竞争替代关系,我们看好新两优106在晚稻业务上的表现。 盈利预测 我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.94亿元、3.15亿元和4.72亿元,净利润分别为0.39亿元、0.69亿元和1.06亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.30元和2..00元。考虑到公司未来的高速成长,我们维持公司“买入”评级。