事件: 上半年公司实现营业收入24.5亿元,同比上升61.37%;实现利润总额2806.20万元,实现归属于上市公司股东的净利润2054.37万元,半年度实现扭亏为盈。公司同时称,预计1-3季度实现盈利约0.5亿元,折合每股收益0.028元。 投资建议: 公司当前已确立商品房销售、城镇商业资产管理、房地产基金和其他业务四大板块。报告期内,公司房地产业务实现合同销售面积10.83万平方米,合同销售金额22.12亿元,回笼金额18.75亿元。公司当前在建项目14个,在建面积177.88万平方米,其中商品房133.17万平方米、酒店6.62万平方米。公司当前可售面积丰富,如何盘活资产,加速周转是核心问题。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.09元和0.12元。截至7月30日,公司收盘于2.66元,对应2013、2014年PE为29.56和22.17倍,维持“增持”评级。公司RNAV为7.76元,我们以该价格的50%作为目标价格,对应价格为3.88元。

公司上半年完成签约销售额71.3亿元,实现同比增长57%,销售业绩较为优异。同时公司下半年推货量将继续保持积极旺盛,全年有望实现120亿元以上销售业绩。公司当前低估较为明显,2013年PE仅为6.14倍,PB也仅为0.77倍,在百亿市值级别地产企业中排名靠后。公司估值水平与目前较快销售增长速度不符。公司后期债务融资工具发行和院线扩张有望成为公司股价亮点。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.36和1.56元。截至7月10日,公司收盘于8.35元,对应2013年PE为6.14倍,2014年PE为5.35倍,对应的 RNAV为19.83元。公司是A股唯一的全业态商业地产公司,我们认为公司具备长期发展的潜力,给予2013年10倍市盈率,对应目标价格13.6元,维持“买入”评级。

事件: 2013年6月份公司实现销售面积111.6万平方米,销售金额134.9亿元。 投资建议: 公司6月实现销售面积111.6万平方米,比2012年同期增长-8.82%,环比增长-8.97%;实现销售金额134.9亿元,比去年同期增长1.28%,环比增长-4.73%。 1-6月公司实现累计销售面积716.4万平,同比增长18.9%;实现累计销售金额836.7亿,同比增长33.79%。从销售均价看,6月销售均价为1.2万元/平,比今年3月11749元/平销售价格略有上升和上月基本持平。公司2012年平均销售均价在10900元每平米。当前销售价格较去年平均上升近10%左右。2013年6月公司新增项目权益建面134.1万平,累计土地权益投资32.39亿。去年同期公司新增项目储备权益土地投资仅6.5亿。公司1-6月累计土地权益投资282.35亿,较去年同期53.9亿有明显增大。当季新增项目权益建面593.19万平,保持合理增长趋势。 截至一季度末,公司合并报表范围内有1576.7万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1695.4亿元,较年初分别增长16.4%和18.0%。预计公司2013、2014年EPS分别是1.41和1.82元,RNAV在15.2元。按照公司7月4日9.8元股价计算,对应2013和2014年PE为6.95倍和5.38倍。给予公司2013年10倍市盈率,对应股价14.1元,维持对公司的“买入”评级。

2013年6月份,公司实现签约面积101.59万平方米,同比减少22.09%,环比增长6.82%;实现签约金额123.08亿元,同比增长-20.67%,环比增长10.47%。去年同期基数较高是公司同比增长较低的主要原因。从销售均价看,6月销售均价为12115元/平,较2月0.93万元/平销售价格有所上升。2013年1-6月公司实现签约面积562.03万平方米,同比上升28.37%;实现签约金额636.44亿元,同比上升26.54%。 6月公司累计仅获取项目1个。上半年公司新增项目累计占地面积225.06万平、累计建筑面积564.9万平,其中权益建筑面积441.7万平。以上项目累计权益土地款支出在130.7亿,折合每平米地价2959元。按照公司2012年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算,以上土地储备具备较好利润率。 公司土地储备分布合理,未来发展势头强劲。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.51和1.93元,RNAV在15.84元。按照公司7月3日9.66元股价计算,对应2013和2014年PE为6.4倍和5.01倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率,目标价格15.1元

事件: 公司公告于6月6日竞得杭州市萧山区一块住宅用地。 投资建议: 公司竞得杭州市萧山区一块建筑面积9.69万平的住宅用地,进一步扩大杭州市土地储备。该地块目前周边毛坯新房价达到21000元/平左右。随着周边配套的进一步成熟,该地块有望获得较好获利空间。我们预计公司1至5月已经完成55亿元以上签约销售额,全年完成百亿以上销售目标是大概率事件。同时公司一季报预告中报净利润增长600%-800%,属于中报增长领先的地产股。我们预计公司2013、2014年每股收益分别是1.37和1.91元,截至6月6日,公司收盘于9.08元,对应2013年PE为6.62倍,2014年PE为4.75倍,对应的 RNAV为14.18 元。考虑到公司项目资源优质,且可结算资源丰富,给予公司2013年10倍PE,对应目标价为13.7元,维持“买入”评级。

事件: 保利地产公布2013年5月销售数据。 投资建议: 2013年5月份,公司实现签约面积95.1万平方米,同比增长3.76%,环比增长18.67%;实现签约金额111.41亿元,同比增长3.46%,环比增长18.06%。去年同期基数较高是公司同比增长较低的主要原因。考虑到公司后期基数效应逐步减弱,销售同比增速将逐步恢复。从销售均价看,5月销售均价为11715元/平,较2月0.93万元/平销售价格有所上升。2013年1-5月公司实现签约面积460.43万平方米,同比上升49.76%;实现签约金额513.37亿元,同比上升47.6%。 5月公司累计仅获取项目4个,较去年同期有明显放大。1-5月公司新增项目累计占地面积224.2万平、累计建筑面积560.7万平,其中权益建筑面积437.5万平。以上项目累计权益土地款支出在125.9亿,折合每平米地价2877.7元。按照公司2012年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算,以上土地储备具备较好利润率。公司土地补货有序,有利后期货量补充。 公司土地储备分布合理,未来发展势头强劲。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.51和1.93元,RNAV在15.84元。按照公司6月6日11.76元股价计算,对应2013和2014年PE为7.79倍和6.09倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率,目标价格15.1元。

事件: 2013年5月份公司实现销售面积110.7万平方米,销售金额123.8亿元。 投资建议: 公司5月实现销售面积122.6万平方米,比2012年同期增长19.61%,环比增长10.75%;实现销售金额141.6亿元,比去年同期增长32.09%,环比增长14.38%。 1-5月公司实现累计销售面积604.8万平,同比增长25.97%;实现累计销售金额701.8亿,同比增长42.58%。从销售均价看,5月销售均价为1.16万元/平。2013年5月公司新增项目权益建面126.69万平,累计土地权益投资36.34亿。去年同期公司新增项目储备权益土地投资仅6.5亿。公司1-5月累计土地权益投资249.96亿,较去年同期32.9亿有明显增大。当季新增项目权益建面459.09万平,保持合理增长趋势。 截至一季度末,公司合并报表范围内有1576.7万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1695.4亿元,较年初分别增长16.4%和18.0%。预计公司2013、2014年EPS分别是1.41和1.82元,RNAV在15.2元。按照公司6月4日11.86元股价计算,对应2013和2014年PE为8.41倍和6.51倍。给予公司2013年10倍市盈率,对应股价14.1元,维持对公司的“买入”评级。

投资建议:截至本报告发布日,公司在建及拟建项目占地面积约25.01万平方米,规划建筑面积约116.1万平方米。从项目储备区域来看,公司项目全部集中于江苏,分布在南京、苏州、南通和盐城。与传统地产开发项目相比,凤凰置业主要致力于文化地产发开,即以文化经营与文化消费为中心,同时推进周边商、住项目开发。目前公司文化地产具备以下三点优势:1)背靠兄弟单位发展,传媒文化概念突出;2)政府导向性带来行业壁垒;3)通过文化品牌,提升物业价值。预计公司2013、2014年EPS分别是0.45和0.55元,RNAV在6.96元。按照公司5月28日5.26元股价计算,对应2013和2014年PE为11.22倍和9.18倍。以公司RNAV的九折作为目标价,对应股价6.26元,首次给予公司“增持”评级。

事件: 公司公告大股东及其一致行动人自2012年11月21日起已经累计增持公司1006.52万股,约占公司总股本1.01%。 投资建议: 公司公告大股东自去年11月21日增持公告之后继续增持公司股票。这是公司第三次公告大股东增持行为。(1)连续增持彰显大股东对公司后续增长信心;(2)大股东首次增持以及第三次公告增持的336万股股价均在4.2元附近,与目前价位较为接近;(3)我们认为公司目前股价未能反映资产变化情况。大股东2009年重组ST万杰并注入相关资产。当时重组价格为每股5.78元,其后未发生股本变动。目前公司股价仅为4.64元,相对于2009年重组价格折扣达20%。公司在2011年9月1日对2008年注入资产进行重新评估。从评估报告看,以2010年12月31日为评估基准日,公司置入资产价值在49.76亿,高于2008年置入评估价31.95亿。重组时注入的房地产资产总建面约为380万平;目前公司经过近4年上市后的持续发展,项目储备达到600万平左右。但目前公司市值仅为46亿元,依然低于2008年注入资产价格。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.43和0.55元。截至5月20日,公司收盘于4.64元,对应2013年PE为10.79倍,2014年PE为8.44倍,对应RNAV为9.8 元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位,我们给予公司RNAV约60%的折价,对应公司目标价5.88元,维持“增持”评级。

投资建议: 公司属武汉本地综合地产开发商,地产开发经验丰富。去年11月公司成功引入中国水电地产成为二股东。今年5月11日中国水电公告其已成为公司实际控制人。我们预计水电地产将会在拿地和融资方面为上市公司带来改善。同时公司股权激励方案到位,有利未来业绩释放动力。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.70和0.93元。截至5月9日,公司收盘于6.97元,对应2013年PE为9.96倍,2014年PE为7.49倍,对应的 RNAV为8.83 元。考虑到中国水电成为公司的实际控制人后有望提升公司的实力,给予2013年14倍市盈率,对应目标价格9.8元,给予“买入”评级。

事件: 2013年5月8日,公司与北京华融综合投资公司(以下简称“华融公司”)签订《金融街广安中心B地块项目写字楼订购协议书》(以下简称“协议书”)。华融公司订购公司拟开发建设的金融街广安中心B地块1号楼写字楼及相应配套设施(即原中信城项目中部分面积),暂定总价款为27.53亿元人民币。公司同时公告,公司与中信地产签署《北京·中信城B、C、D地块合作协议》。协议对该项目拆迁进度、交地时间进行明确规定。 投资建议: 本次公司以27.53亿元整体销售项目未来部分写字楼(暂定建筑面积5.3万平),折合每平米售价4.8万元。目前项目周边可比较写字楼售价在4.5万元每平米上下。本次销售价格基本符合预期。按照地价2万元每平测算,以上销售可获得较好利润水平。项目提前销售有利锁定未来业绩,同时也将减少公司资金占压。为保证项目推进速度和双方权利义务,公司与中信地产就项目拆迁和付款进度进行重新协议。从以上规定看,中信城C、D地块有望在2013年6月30日完成交割。项目推进提速,对盘活公司现金起到积极作用。我们预计公司年内将加大中信城项目开发力度。 目前公司股价5.81元,较高管增持价格6.58元折价13.25%。我们预计公司2013年合同销售额有望达220亿,目前市值176亿。公司当前市销率0.8,存在低估。截至报告期末,公司可开发项目建筑面积约776万平,拥有近69.6万平优质自持物业。预计公司2013年和2014年每股收益在0.89和1.10元。2013年5月9日,公司股价收盘于5.81元,对应2013年和2014年PE分别是6.52倍和5.28倍,对应RNAV在11.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,多项目已进入收获期,未来将享受价值重估带来的最大利好。给予公司2013年10倍PE,对应8.9元,维持“买入”评级。 主要内容: 1.金融街广安中心B地块提前锁定销售业绩。公司通过前后两次收购累计获得中信城B、C、D地块(未来将更名为“金融街广安中心”)近50万平米商业土地使用权。该项目位于北京市菜市口路口东南角,东至粉房琉璃街,西至菜市口大街(国际传媒大道),南至南横东街,北至骡马市大街;总占地面积为30.41公顷,地上总建筑规模125.15万平方米;其中北京·中信城B、C、D地块为商业金融用地,占地面积7.88公顷,总建筑规模约50万平方米。 该项目地理位置优越、建筑面积大,是北京二环以内少有的大面积商业土地。公司在商业建筑领域卓有建树,该项目的获取成为公司北京地区又一高峰 本次公司以27.53亿元整体销售其中B地块未来写字楼(暂定建筑面积5.3万平),折合每平米售价4.8万元,基本符合市场预期。目前项目周边可比较写字楼售价在4.5万元每平米上下。按照地价2万元每平测算,本次销售可获得较好利润水平。项目提前销售有利锁定未来业绩,同时也将减少公司资金占压。 2.中信城B、C、D地块开发有望提速。公司在中信城B、C、D地块购置协议签署完毕后,于2010年12月和2011年7月分两次向中信地产支付定金及预付款,共计25.18亿元。但受整体拆迁环境的影响,中信城地块前期拆迁进度延迟。截至目前,中信城C地块已拆迁完毕,D地块剩余6户待拆迁,B地块剩余116户待拆迁。 为保证项目推进速度和双方权利义务,公司与中信地产就项目拆迁和付款进度进行重新协议。从以上规定看,中信城C、D地块有望在2013年6月30日完成交割。交割时间的确定,有利于项目推进速度,对盘活公司现金起到积极意义。我们预计公司年内将加大中信城项目开发力度。 3.全年销售有望达220亿,当前股价低于高管增持价格。2012年7月10日公司董事、高级管理人员以个人自有资金以市场价格从二级市场购入公司股票。公司高管本次累计增持149.29万股,按照收盘价计算累计增持金额982.22万元。公司历史上累计有三次增持行为,前两次高管累计增持100.9万股,折合累计增持729.72万元。本次增持从规模上超过前两次增持总和。目前公司股价5.81元,较高管增持价格6.58元折价13.25%。 4.投资建议:维持“买入”评级。截至报告期末,公司可开发项目建筑面积约776万平,拥有近69.6万平优质自持物业。预计公司2013年和2014年每股收益在0.89和1.10元。2013年5月9日,公司股价收盘于5.81元,对应2013年和2014年PE分别是6.52倍和5.28倍,对应RNAV在11.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,多项目已进入收获期,未来将享受价值重估带来的最大利好。给予公司2013年10倍PE,对应8.9元,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 2013年4月份公司实现销售面积110.7万平方米,销售金额123.8亿元。 投资建议: 公司4月实现销售面积110.7万平方米,比2012年同期增长44.33%,环比增长-12.97%;实现销售金额123.8亿元,比去年同期增长66.4%,环比增长-18.55%。 1-4月公司实现累计销售面积482.2万平,同比增长27.7%;实现累计销售金额560.2亿,同比增长45.47%。从销售均价看,4月销售均价为1.16万元/平,比今年3月11749元/平销售价格略有下降。公司2012年平均销售均价在10900元每平米。当前销售价格较去年平均上升近10%左右。伴随传统旺销季节到来,我们认为公司5月销售还有望保持较好增长。 截至一季度末,公司合并报表范围内有1576.7 万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1695.4 亿元,较年初分别增长16.4%和18.0%。预计公司2013、2014年EPS分别是1.41和1.82元,RNAV在15.2元。按照公司5月6日11.32元股价计算,对应2013和2014年PE为8.03倍和6.22倍。给予公司2013年10倍市盈率,对应股价14.1元,维持对公司的“买入”评级。

事件:2013年一季度公司完成营业收入4.97亿元,同比增长6.55%;归属于上市公司所有者净利润1.07亿元,同比增长19.84%。 投资建议:2013年一季度公司完成营业收入4.97亿元,同比增长6.55%;归属于上市公司所有者净利润1.07亿元,同比增长19.84%。北京市甲级写字楼租金后期步入稳定增长期。稳定的租金水平有助于改善业绩的稳定增长。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.42和0.5元。截至4月26日,公司收盘于10.41元,对应2013年PE为24.79倍,2014年PE为20.82倍。考虑到公司的稳健增长表现,给予公司2013年35倍市盈率,对应目标价格14.7元,维持“增持”评级。

事件 2012年公司完成营业收入44.06亿元,同比上升20.24%;归属于母公司的净利润8.63亿元,同比上升9.67%。2013年一季度公司完成营业收入16.23亿元,同比上升90.02%;归属于母公司的净利润2.79亿元,同比上升28.67%。 投资建议:公司在2012年完成签约销售额66亿元,同比增长达124%,2013年公司将会进一步加大项目的销售,预计公司总的推货量有望达到200亿元左右,同时受益于南京市地铁3号线的建设到位以及2014南京青奥会所带来的基础设施改善,公司2013年的销售额有望超过百亿元。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.64元和0.80元。截至4月25日,公司收盘于6.06元,对应2013年PE为9.47倍,2014年PE为7.58倍,对应RNAV为11.16元。我们看好公司中长期价值,按RNAV的70%定价,对应目标价为7.81元,维持“增持”评级。 主要内容:1.2012年营业收入同比上升20%:2012年公司完成营业收入44.06亿元,同比上升20.24%;归属于母公司的净利润8.63亿元,同比上升9.67%。截止报告期末,公司资产总额191.38亿元,负债总额139.81亿元,资产负债率为73.06%。预收账款59.06亿元,占负债总额42.25%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债16.22亿元,占负债总额的11.60%,经营活动净现金流量为20.59亿。公司利润表分析如下:2.公司2012年实现签约销售额增长124%:2012年,公司实现销售签约面积88.69万平,比去年同期增长165.62%;实现签约销售金额66.4亿元,比去年同期增长124.48%,销售业绩较好。本期销售业绩主要来自于威尼斯水城、天润城以及芜湖和宜兴的项目。 同时公司在2013年将会继续加大项目销售,除南京威尼斯水城项目、南京天润城项目、南京名都汇项目、南京天华绿谷项目、宜兴天氿御城项目、芜湖城市之光项目在售外,2013年上海天御国际项目、无锡北塘项目、南京朝阳山项目、吉林天润城四街区将陆续进入推盘销售。同时受益于南京市地铁3号线的逐步建设到位,以及南京青奥会所带来的南京市基础设施建设改善尤其是江北地区的改善,公司江北的水城和天润城项目有望取得进一步的热销,预计公司2013年的推货量大约在200亿元左右,受益于上述因素所带来的影响,预计公司2013年销售金额有望过百亿。

投资建议:维持“买入”评级:我们预计公司截止报告期已经实现签约销售额40亿元以上,公司2013年预计总推盘体量达到190亿元,全年完成百亿销售目标是大概率事件;同时公司年初规划要在未来三年内代建业务和开发收入实现“双百亿”,未来5-10年内留存50-100万平方米小区商业,将会加大代建和商业地产投资的力度;另外城市之星1期预售问题已解决,若后期开盘顺利将为2014年业绩带来更大确定性。我们预计公司2013、2014年每股收益分别是1.37和1.91元,截至4月25日,公司收盘于8.41元,对应2013年PE为6.09倍,2014年PE为4.06倍,对应的RNAV为14.18元。考虑到公司项目资源优质,且可结算资源丰富,给予公司2013年10倍PE,对应目标价为13.7元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。