核心观点 闻泰通讯超预期增长,前三季度接近完成全年业绩承诺目标。上市公司子公司闻泰通讯前三季度实现收入123.93 亿元,同比增长53.77%,净利润4.23亿元,同比增长126.38%。我们认为,公司维持全年高速增长的态势已在三季报充分体现,且超出市场预期。从出货量上来看,2016 年闻泰共计出货6550 万台,今年上半年公司已实现3950 万台出货,预计三季度出货达到2000 万台以上,合计已接近去年出货量,而四季度又是消费电子销售旺季全年来看出货量较为乐观;从盈利能力上看,假设前三季度出货量为6000万台,则单机利润达到7 元,同比去年5 元利润增长40%,整体盈利能力有较大程度提升。公司此前对于今年全年的业绩承诺是4.5 亿元,目前已实现94%,我们判断全年净利润将持续超预期增长,高速成长逐步兑现。 地产业务拖累上市公司,预计年底剥离且贡献利润。公司前三季度净利润为2.81 亿元,主要原因是公司下属地产公司的借款产生利息,以及预收房款未确认收入导致。我们认为,上述借款并未经过董事会批准,最终未必会对公司造成实际影响;而预收房款年底交房后将计入收入与利润。我们预计,中茵地产最快将于今年实现完全剥离,原地产股东已发布清仓减持计划,剥离将顺利进行。 全年出货有望超8000 万,高通笔记本电脑成为新的增长点。按照前三季度的出货表现,我们预计闻泰今年的手机出货总量有望超过此前7500 万的目标,且在ODM 市场中稳居第一位。除此之外,公司的单机利润有望持续提升,今年子公司的利润增长将大概率实现50%以上。闻泰作为美国高通的全球战略合作伙伴,拟在未来推出包括笔电、AR/VR、车载电子、3D 智能摄像等新品开发,将为公司贡献更多新的增长点,我们长期看好公司成长能力财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至31.97 元(原28.48 元)。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.89、1.23、1.86 元,参考通讯与手机ODM及产业链上游可比公司估值,我们给予17 年36 倍PE,对应目标价为31.97元。

核心观点: 2017年前三季度,公司实现营业收入66.8亿元,同比增长8%;实现归属于母公司净利润7.08亿元,同比增长2.52%。其中第三季度实现营收21.28亿元,同比增长24.66%;归母净利润1.07亿元,同比增长25.88%。 自有影城扩张谨慎,放映业务增速不及预期是影响业绩的重要原因。公司自有影城扩张速度低于全国平均水平,根据艺恩电影智库,前三季度中影影院投资共实现票房13.12亿元(剔除网购服务费,下同),同比增长3.4%; 市占率3.27%,同比下降0.31pct。同时,公司控股院线市场份额有所提升。 2017年1-9月公司三家控股院线共实现票房86.9亿元,同比增长16.6%,增速高于全国同期票房增速3.6pct;市场份额21.68%,同比提升0.67pct。 拟收购中影巴可9%股权并投资设立中光巴可,增强影视服务业务竞争优势。 公司全资子公司中影器材拟以1.76亿元收购中影巴可9%股权,收购完成后公司间接持有中影巴可51%股权,将纳入合并报表范围。中影巴可2016年及2017年第一季度分别实现净利润2.7及0.4亿元。同时,中影器材拟以2000万美元投资中光巴可20%股权,中光巴可将面向全球进行巴可放映机等影视设备销售及中国巨幕系统等高端影院系统的销售和服务,有助于提升公司的全球品牌影响力和影视服务板块竞争优势。 盈利能力:毛利率同比回升,期间费用率控制得当。2017年1-9月公司毛利率为21.35%,同比提升0.79pct;净利率为12.59%,同比下降0.60pct。公司期间费用率维持下降趋势,净利率的下滑主要受计提减值准备导致资产减值损失增加的影响。 财务预测与投资建议。 因公司自有终端市占率下滑,同时发行业务票房份额有所下降,我们下调公司2017-2019年EPS 为0.55、0.63、0.79元(原预测为0.71、0.84、0.97元),在可比公司基础上给予2017年35倍PE,对应目标价19.25元。公司作为电影全产业链龙头具备长期价值,维持“买入”评级。 风险提示。 优质内容供应不足风险,进口片政策调整风险,制片制作毛利率波动风险。

业绩高增长有望持续全年:公司17年前三季度营收25亿元,同比增长65%,归母净利润7.1亿元,同比增长106%,位于此前预告102%-108%区间偏上限,归母扣非净利润6.2亿元,同比增长80%,符合预期。公司继续围绕大客户的需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,积极提升各产品在客户端的市场份额及丰富产品类型,业务规模不断扩大,销售收入利润持续增长,随着大客户新产品量产上市,业绩有望继续保持高增长。 拓展新产品单机价值量,成为综合供应商:公司从单机价值1美元的天线拓展相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、声学、射频前端等器件,提升整体竞争力,单机价值量提升十倍以上:1)天线产品技术升级带来价值量提升,同时借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍;2)拓展包括射频隔离器件、射频连接器、射频前端在内的射频产品;3)控股信维蓝沛,为客户提供NFC+支付+无线充电一体化方案;4)拓展声学业务并不断加大投资力度,拓宽业务范围,增加新的业务增长点。伴随产品量价齐升,我们认为未来公司的业绩增长明确。 5G+物联网带来长期发展动力:长期来看,受益于5G发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升;而物联网时代对天线数量需求有望高达数千亿个,推动行业的进一步快速发展。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。此外,公司与中国电子科技集团公司第五十五研究所签订战略合作框架协议,并入股五十五所控股子公司德清华莹,完善射频前端布局,在5G时代即将到来之际进一步增强综合竞争力。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为1.02、1.57和2.09元,根据可比公司,给予公司17年55倍P/E估值,对应目标价为56.1元,维持买入评级。

核心观点: 三季度维持高速增长:公司前三季度收入为18.7亿元,同比增长75%,归母净利润为3.7亿元,同比增长164%,位于此前预告的区间偏上限,略超预期。前三季度扣非归母净利润为2.2亿元,同比增长1243%。前三季度毛利率和净利率分别为33.8%和19.9%,毛利率与半年度基本持平,净利率上升1.7个百分点。由于义乌新厂在今年Q3开始投产,折旧摊销影响了毛利率,若不考虑义乌厂影响,毛利率也将上升明显,经营持续向好。Q3单季度收入为6.8亿元,同比增长48%,Q3单季度净利润为1.6亿元,环比增长15.6%,同比增长77%,增长快速。 扩产顺利 全年高增长无忧:目前义乌新厂扩产顺利,我们预计Q4有望对公司形成正贡献,明年将会带来较好的利润增长。此外,公司近日公告将在张家港投资,形成年产900万片LED 外延片,公司将奠定行业内的第一梯队地位,并受益LED 芯片竞争格局改善。 下游客户改善显著,海外订单转移趋势显著:LED 芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,在低端产能淘汰后,供需缺口仍然存在,国内厂商扩产的新增产能将通过海外订单转移至国内进行消化。此外,由于公司近年来管理效率、产品质量、产能规模均有大幅提升,客户结构在近两年也有了显著改善,以海外大客户和国内上市公司为主,下游稳定。 财务预测与投资建议: 由于公司今年扩产速度超预期,我们上调公司预测至2017-2019年EPS 分别0.61、0.96、1.22元(原预测为0.60、0.83、1.04元),根据可比公司,给予公司17年34倍P/E 估值,对应目标价为20.7元,给予买入评级。 风险提示: LED 芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;美新半收购能否完成。

核心观点: 2017年前三季度,公司实现营业收入5.62亿元,同比下降34.06%;归母净利润1.50亿元,同比增长2.42%。其中第三季度实现营业收入2.29亿元,同比下降45.94%,归母净利润0.73亿元,同比增长36.84%。业绩符合此前预期。 四季度进入影视剧收获期,全年业绩有望保持高增长。公司《凉生,我们可不可以不忧伤》,《那些年,我们正年轻》、《回到明朝当王爷》等多部精品剧发行收入将有望于四季度确认,为全年业绩提供保障。公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.8-4.7亿元,同比增长30.99%-62.01%。 优质项目储备丰富,为公司后续业绩提供强力支撑。公司《爵迹》、《极速青春》等网台联动头部剧及《暗黑者3》、《大唐魔盗团》等网络剧正在后期制作阶段,同时公司拥有《三体》、《沙海》、《大秦帝国》等优质IP储备。获得定增批文后,随着资金到位,更多影视剧项目进展将更加顺利,丰富的项目储备和产品类型将为2018-2019年公司业绩带来积极影响。 网生内容付费、影游联动等模式积极推进中,培育新盈利增长点。公司继续与各大视频网站深度联动合作,拓展C端付费视频市场。同时,公司围绕IP全产业链开发,强化推进“影游联动”,加强自研休闲游戏体系和流量运营外,赞成科技针对《楚乔传》精品IP研发的两款休闲游戏有助于增厚公司业绩。 财务预测与投资建议。 预测17-19年EPS为1.40、1.72、2.02元,在可比公司基础上给予2017年30倍估值,对应目标价42元,维持”买入”评级。 风险提示。 市场竞争加剧风险、政策监管风险、收入确认进度慢于预期风险。

公司17前三季度营收88亿元,同比增长78%,归母净利润4.6亿元,同比增长99%,符合预期。其中第三季度归母净利润1.6亿元,同比增长69%,受德普特搬厂等因素影响,单季业绩环比有所下滑,但仍维持同比高增长,四季度随触控显示产品产销规模持续扩大,业绩有望恢复同环比高速增长。 全面屏为触控显示产品带来快速发展机遇:子公司德普特中小尺寸触控显示产品定位于服务高端手机配套,与全球领先显示屏生产商JDI深度合作,供应华为、OPPO、小米等国内领先品牌旗舰机型。一方面,德普特月产能将逐渐提升至12kk,随JDI增加模组外包力度,公司触控显示产品有望继续保持产销两旺状态;另一方面,提前布局全面屏模组产能以适应未来智能手机的变化升级,年底月产能将达到8kk,单价和盈利能力有望显著提升。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,工艺技术优势明显,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的NB&PAD产品提供减薄加工服务,未来随着设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:在汽车自动化、联网化和电动化趋势下,车载触摸屏作为新兴汽车生态圈的核心零组件,迎来快速普及,预计到2018年,出货量将超过6000万片。长信耕耘汽车电子市场长达数年,凭借在触控显示模组领域积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购承洺公司,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.28、0.40和0.53元,根据可比公司,我们给予公司17年44倍估值,对应目标价为12.3元,维持买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。

三季报符合预期 内生增长快速:公司前三季度收入为103.5亿元,同比增长34.3%,归母净利润为9.1亿元,同比增长57%,符合预期,扣非归母净利润为8.1亿元,业绩主要来自内生增长,经营较好。前三季度毛利率和净利率分别为17.7%和8.8%,基本持平。Q3单季度收入为42.6亿元,环比增长15%,Q3单季度净利润为4亿元,环比增长31%。今年以来每个季度的收入和利润均实现了环比较好增长。公司前三季度经营性现金流为-4.5亿元,主要由于Q3是旺季,公司需要多备原料以应对旺季订单,是行业性的季节性因素,预期全年会有明显改善。 全年展望超预期亮眼:公司预计全年的归母净利润区间为13亿元—14.5亿元之间,同比增长49%—66%,区间中值为13.75亿元,同比增长57%。若按区间中值测算,Q4单季度实现归母净利润为4.7亿元,单季度利润达到全年最高,经营状况亮眼。 受益手机创新升级,多点开花可期:公司依托触控显示业务,持续拓展产品范围:1)触控显示产品结构转向全面屏,综合单价和毛利率预期提升;2)摄像头目前产能处于大规模爬坡阶段,伴随产能释放以及双摄、车载等带动单价提升,将成为增长重要动力; 3)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,未来向无线充电模组发展,着力切入国际手机大厂;4)手机配套的FPC业务国内领先,均为国内一线客户,加成法工艺国内领先;5)盖板玻璃实现全部自供,加码布局3D玻璃,目标2018年实现10KK/月产能。 积极开拓一线大客户:1)公司在国内外一线客户市占率逐步提升,提供稳定成长动力。2)发展中国家智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与相关手机与ODM厂商深度合作,产品契合当地市场需求。 我们预测公司2017-2019年EPS为0.42、0.61、0.87元,根据可比公司给予公司2017年35倍P/E估值,对应目标价为14.7元,维持买入评级。

核心观点 新产品布局影响利润增速,长期发展动力足:公司17前三季度营收60亿元,同比增长43%,归母净利润5.4亿元,同比增长11%,基本符合预期。第三季度营收23亿元,同比增长54%,归母净利润1.9亿元,同比增长18%。净利润增长慢于营收的主要原因在于终端客户新产品加工难度大,较低的良率对毛利率有所影响,同时公司新产品布局增加研发等支出。 持续受益消费电子外壳发展大趋势:1)一体成型金属机壳正渗透至中低端市场,长盈具有完备的高端精加工制程,大力发展自动化,将随国产品牌份额和金属机壳渗透率的提高实现持续高增长。2)金属中框价值量有望比一体成型机更高,给机壳厂商带来业务机会,同时中框供应商有望承担玻璃后盖与中框的贴合工序。3)公司在大面积金属外观件具有技术优势,笔记本电脑新客户有望带来新的增长点。4)拟公开发行可转债募资不超过16亿元,并将其中的7亿元分别用于金属中框结构件和陶瓷结构外观件扩产,未来有望保持在智能终端零组件领域的领先地位。 积极布局消费电子防水市场:消费电子迎来防水大趋势,液体硅胶密封防水是当前主流。长盈控股的广东方振是国际主流厂商防水精密结构件供应商,也将与长盈的外观结构件产品形成协同效应,形成防水外壳综合解决方案。 加快推动智能汽车电子战略:公司大力布局汽车电子领域,汽车连接器、门锁、软排线等零部件已实现批量供货全球汽车巨头,未来将进一步研发生产新能源汽车充电设备、充电枪、高压连接器、车内线缆等零部件,成熟的精加工技术保证了规模化进入汽车电子领域的能力。同时,公司增资控股科伦特70%股权,并拟投资6亿元用于动力电池结构件和高压配电盒项目建设,进一步加速新能源汽车领域布局进程。 财务预测与投资建议 根据最新财报,我们预测公司17-19年每股收益分别为0.95、1.36和2.01元(原预测分别为1.04、1.51和2.11元),根据可比公司,给予公司17年40倍P/E估值,对应目标价为38.0元,维持买入评级。 风险提示 金属结构件客户相关产品销量不达预期;新业务发展不达预期。

公司17年前三季度实现营收172.6亿元,同比增长37%,归母净利润13.9亿元,同比增长34%,其中第三季度归母净利润6.7亿元,同比增长19%,符合预期。同时公司预告2017全年归母净利润20.6-23.9亿元,同比增长25%-45%,伴随四季度大客户订单上量,公司全年业绩有望保持快速增长。 声学器件迎来新一轮升级周期:iPhone X 在防水、立体声、麦克风等环节显著升级,单机价值量接近翻倍提升,并将继续引领声学器件的创新,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实了核心竞争力,在大客户中获得主要份额,进一步巩固全球电声行业领先地位。 AR/VR 产品前景可期:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR 将成为ICT 市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局AR/VR产业链,是Sony PS VR 和Oculus 的独家代工厂商,与高通合作VR 一体机方案有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR 市场机遇带来更大空间,拉动公司AR/VR 业务快速增长。 Hearables 有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables 热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables 等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D 封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密配合,在市场占有绝对领先地位,未来有望实现新的业绩增长。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.70、1.00、1.38元,根据可比公司,我们给予17年37倍PE,对应目标价为25.9元,维持买入评级。

核心观点 公司是全国出版传媒龙头,拥有出版发行及游戏两大现金牛业务。公司传统出版发行主业稳健发展,毛利率长期稳定在约30%;旗下8控股出版社质量优异,图书销售量及销售码洋增速高于行业平均水平,拉动市占率由2014年2.35%提升至2016年3.45%。2015年收购智明星通后,公司逐步形成“传统核心主业、新兴科技业态、资本创新经营”的发展格局。 智明星通:老游戏进入业绩释放期,新游戏有望支撑高增长。SLG游戏具备长生命周期的特点,公司四款老游戏流水稳定,随着销售费用率的下滑进入利润贡献期,是公司业绩的强力保障。公司强大的研运能力、全球发行能力和社交游戏开发能力,保证了具有不断复制成功产品的能力。公司四款已上线或即将上线的新游戏品质出众,通过经典端游IP改编手游,提高了游戏的成功概率,产生爆款的可能性较大。公司在夯实SLG游戏优势的基础上,进一步丰富产品线,后续业绩增长无需过度担忧。 销售及管理费用是影响公司未来利润水平的核心变量,我们认为:(1)智明星通的品牌效应和发行经验有望提高推广效率,大IP自带粉丝将降低获客成本,预计未来销售费用率将低于2015-2016年的高峰水平;(2)智明星通的管理费用主要体现为研发支出(占比85%以上),其中又以研发人员薪酬为主,未来超额业绩奖励将导致管理费用率上升。 打造国企改革“江西样板”,智明星通管理团队稳定。智明星通人均研发薪酬高,且仍有6.4%的管理层持股尚未解禁,核心技术团队的稳定为公司未来的稳健发展提供了充分保障。中文传媒未来有望探索包括员工持股等在内的激励制度,调动管理人员及技术人才的积极性,进一步激发企业活力。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年EPS为1.15、1.42、1.84元。采用分部估值法,给予出版业务17倍PE,游戏业务29倍PE,对应目标价26元,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 游戏业务收入不达预期,期间费用率大幅上升,管理团队及技术人才流失。

2017年1-6月,公司实现营收66.15亿(+15.6%);归母净利润8.87亿(+10.3%);归母扣非净利润8.32亿(+6.8%);Hoyts实现净利润1.78亿(+32.9%);对应国内业务净利润约7.09亿(+5.7%),上半年业绩符合此前预期。预测1-9月归母净利润11.46至13.75亿,同比增长0%至20%。 营业收入:非票收入占比提升至36%,终端扩张维持高速。1-6月份国内票房合计约34.5亿,同比增长5.5%,市占率约13.5%,同比小幅提升。上半年非票房收入23.8亿,同比增长31.0%,非票收入占比提升至36%,相比2016年底提升约3pct。截至6月底,公司已开业影院455家,4,000块银幕,公司此前计划2017年新增影城100-150家,银幕900-1300块,从上半年扩张情况看,完成影城扩张计划无悬念。 盈利能力:各项指标相比2016年底逐步企稳。上半年公司毛利率和净利率分别为33.0%和13.4%,同比小幅下降。其中,放映业务、广告业务和商品销售业务毛利率分别为16.0%、63.5%和58.9%,同比分别下降2.2、10.7和4.2pct。上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.2%、6.8%和1.3%,分别同比提升1.7、0.8和-0.2pct。费用率提升主要由于公司运营影城数量增加,并且收购公司增多。而与2016年底相比,公司毛利率以及各项费用率指标均逐步企稳。 拟发行ABS拓宽融资渠道,加快各项业务发展。公司公告拟作为借款人参与有资质的计划管理人设立的信托受益权资产支持专项计划,以特定影院未来特定期间的电影票房收入作为底层资产,发行资产支持证券进行融资,融资规模不超过20.4亿元。 财务预测与投资建议 预测2017-2019年EPS为1.47、1.77、2.30元(原预测为1.50、1.95和2.55元,由于整体票房回暖程度较低,下调盈利预测)。在可比公司基础上给予2017年36倍估值,对应目标价53元,维持”买入”评级。 风险提示 优质片源供给不足风险、市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险。

公司半年度经营性业绩略超预期奠定全年基础:公司半年报收入达16.3亿元,同比增长64%,归母净利润1.75亿元,同比增长27%,位于此前预告的15%-30%增速区间偏上限,略超预期。扣非后归母净利润为1.23亿元,同比增长32%。扣非角度来看经营情况,二季度恢复高速增长,Q2单季度扣非净利润为7000万元,同比增长63%。由于去年Q1基数高,且今年Q1南昌新厂投产进度略低于预期,导致今年一季度的扣非归母净利润增速仅为6%,也影响了上半年的整体增速。考虑到二季度南昌已开始盈利,预计下半年将会迎来更高增速。上半年毛利率达20.3%,净利率为10.8%,与一季度基本持平。 海外汽车车灯业务毛利率高拟并购国内汽车照明公司:公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。佛达今年上半年由于客户及产品结构调整收入略有增长,未来希望逐步切入到国内整车LED应用市场,实现长久高增长。前期公司公告,拟出资2.3亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司51%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明,产品包括前大灯等,谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。若能最终收购成功,将加快实现公司LED汽车照明在国内整车供应体系的布局,积极有效地切入国内整车灯供应市场。 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.58、0.81、1.03元/股(原预测为0.55、0.74、0.92元,由于收购速易网络已实现并表,因此上调盈利预测),根据可比公司2017年P/E为32倍,对应公司目标价为18.56元,维持买入评级。

公司17上半年营收67亿元,同比增长123%,归母净利润3亿元,同比增长119%,符合预期。子公司德普特上半年销售规模持续大幅增长,同时公司大力压缩各项费用开支取得显著效果,三费同比增长68%远低于经营规模增速。下半年随着消费电子传统旺季到来,触控显示产品产销规模有望进一步扩大,业绩有望保持高增长势头。 全面屏为触控显示产品带来快速发展机遇:子公司德普特中小尺寸触控显示产品定位于服务高端手机配套,与全球领先显示屏生产商JDI深度合作,供应华为、OPPO、小米等国内领先品牌旗舰机型。一方面,德普特月产能将逐渐提升至12kk,随JDI增加模组外包力度,公司触控显示产品有望继续保持产销两旺状态;另一方面,提前布局全面屏模组产能以适应未来智能手机的变化升级,年底月产能将达到8kk,单价和盈利能力有望显著提升。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,工艺技术优势明显,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的NB&PAD产品提供减薄加工服务,未来随着设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:在汽车自动化、联网化和电动化趋势下,车载触摸屏作为新兴汽车生态圈的核心零组件,迎来快速普及,预计到2018年,出货量将超过6000万片。长信耕耘汽车电子市场长达数年,凭借在触控显示模组领域积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购承洺公司,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.56、0.80和1.06元,根据可比公司,我们给予公司17年42倍估值,对应目标价为23.5元,维持买入评级。

半年报增长符合预期 前三季度展望符合判断:上半年主营收入为21.6 亿元,同比增长188%,归母净利润8305 万元,同比增长20%,位于此前预告的15%-30%增长的区间范围内,符合预期。销售毛利率为10.4%,与一季度持平,销售净利率为4.1%,比一季度提升2.7 个百分点。符合淡季转旺季趋势。 前三季度归母净利润展望为1.5-2 亿元,同比增长13%-51%,区间中值为1.8 亿元,Q3 单季度对应约1 亿元归母净利润,符合我们此前预期。 光学产品增长快速 手机镜头及汽车有重要突破:上半年光学实现1.9 亿元收入,同比增长39%,毛利率高达42%,同比去年提高了6.6 个百分点,营收与毛利率增长亮眼。1)在手机镜头与模组业务方面,目前5M、8M 及13M均已量产,正在开发的摄像模组产品中13M 的客户需求占比超过50%。虹膜识别模组已研发成功,双摄模组、指纹识别模组已在开发中,下半年实现重点客户突破并量产。2)汽车镜头方面,为国际知名汽车公司研制的ADAS车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。3)在AR/VR 方面,为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货;360 度全景摄像模组已批量出货。 触显业务重点看下半年,重庆京东方项目预期三季度达产:触控显示产品上半年实现8.2 亿元收入,同比增长32%,毛利率为15%,较去年下降2 个百分点,主要由于毛利率较高的显示屏加工业务上半年仅1.5 亿元收入,同比增长3%。显示屏业务是触控显示业务盈利的重要来源,公司去年底扩产年8000 万片的触显业务,其中重庆一期3KK 月产能项目已经投产,与南昌原有产能相当,由于二季度客户审厂及产能爬坡原因,短期未能贡献较好盈利,预计三季度能顺利达产,下半年贡献较好的利润。 首次大规模员工持股已完成:2 亿元员工持股已购买完成,均价为16.4 元/股。 财务预测与投资建议。 预测17-19 年EPS 分别为0.58、0.92、1.28 元(原预测为0.63、1.05、1.37元),给予公司2017 年41 倍P/E 估值,对应目标价23.8 元,维持买入评级。 风险提示。 公司在光学业务进展低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期。

核心观点。 持续推进先进工艺。在NOR Flash 领域,公司稳步推进45nm NOR Flash产品研发,保持在NOR Flash 技术的业界领先,为公司在高容量产品的市场扩大和产品竞争力做好技术储备;在NAND Flash 领域,公司在原来量产产品的基础上,调试优化24nm 技术产品并取得显著进展,为后续推出高容量和特性丰富的NAND 产品线做好技术储备。 NOR Flash 布局加码新应用场景。针对物联网(IoT)市场,公司推出了超低功耗的NOR Flash 产品;适用性广泛的1.65-3.6V 宽电源电压NOR Flash产品实现量产;针对车载和高性能市场,支持 DDR 接口的高速度传输速率NOR Flash 研发成功并量产;同时公司增加对高容量产品的研发力度,公司自研的SLC NAND Flash 实现量产。 MCU 产品竞争力提升。今年上半年,公司陆续推出基于168MHz Cortex-M4内核的GD32F403 系列高性能基本型微控制器、主频108MHz 的GD32F330/350 多个系列超值型微控制器、指纹识别FPR 系列专用MCU 等三款新产品,为客户提供高性能、低成本的解决方案,加大扩展市场占用率,并加强产品在各个阶层应用的覆盖率,MCU 产品市场竞争力得到显著提升。 财务预测与投资建议。 公司股价受终止收购ISSI 影响产生波动,但内生高增长的业绩和新产品的顺利推进给股价的后续表现提供基础。 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.62,2.02,2.41 元,按照半导体设计领域可比公司17 年估值,给予公司59 倍P/E,对应目标价为95.40元,维持买入评级。 风险提示。 存储芯片业务进展不及预期,限售股解禁导致股价波动风险。