公司公告两大主要投资项目:1)拟投资9.7亿元用于年产2亿颗高像素手机镜头产业化项目。预计20年达产后新增收入9.5亿元;2)拟投资12.2亿元用于年产5000万片3D曲面玻璃项目,预计20年2月达产后新增收入25亿元。 核心观点。 持续发力高端手机镜头夯实未来发展基础:此次手机镜头扩产计划主要针对800万以上像素,重点在玻塑混合的高端镜头(如1G5P的2000万像素镜头)。公司在玻璃镜头优势显著,模造玻璃制造能力强,已成为华为3D摄像头的准直镜头(玻塑混合方案)的核心供应商。此前公司在手机镜头方面仅5KK/月产能,扩产后新增17KK/月产能,产能的布局为公司抓住高像素镜头快速发展机遇夯实了基础,也证实了公司在此领域发展的决心和信心。 两大项目的建设将为公司提供合计近35亿的收入增长空间,未来前景广阔。 控股股东积极增持:控股股东鑫盛投资拟增持不低于1亿元,不超过2.5亿元的公司股份,该计划自2月7日起6个月内完成。鑫盛投资17年就通过员工持股间接增持1.5%股本,目前共持股11.8%。此次增持是出于对公司长期投资价值的认可,对公司未来发展的信心。 国际新能源车ADAS镜头核心供应商:汽车镜头市场近30亿美元,行业CAGR近35%。汽车镜头方面,联创为国际知名汽车公司研制的ADAS车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍,毛利率高达40%以上,一旦放量,将为公司贡献较好的利润。 财务预测与投资建议。 我们预测17/18/19年公司的EPS分别为0.53/0.72/0.99元,根据可比公司给予2018年26倍估值,由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价20.59元,维持买入评级。

公司发布2017年度业绩快报,2017年度实现营业总收入17亿元,同比增长30%,实现归母净利润3.4亿元,同比增长40%,位于此前预告的区间中值,符合预期,四季度单季实现营收4.5亿元,实现归母净利润1.1亿元,同比增长130%,环比增长50%,业绩保持高速增长态势。 核心观点。 激光打印快印通用耗材业务及集成电路芯片业务等传统业务持续稳健增长。 公司是国内打印通用耗材领域龙头,形成打印耗材全产业链布局,并成为国内最大规模的硒鼓供应商和彩色聚合碳粉国内唯一供应商,同时掌握硒鼓关键原材料芯片、显影辊和充电辊的核心技术。17年国内打印复印通用耗材行业整体呈现稳健增长态势,公司彩色聚合碳粉、芯片、硒鼓等各项主营业务均实现销售持续稳定增长。 CMP抛光垫业务加速突破。公司在抛光垫领域积累多年,计划募投两期项目实现年产能50万片,一期项目已于16年实现试产,同步全面启动了公司国内CMP抛光垫客户的送样及验证评价工作,同时为提高公司产品竞争力并加速客户验证效率考虑,公司投资建设了测试评价实验室,并于17年4月投入使用。17年12月公司一款抛光垫产品通过客户认证,全资子公司鼎汇微电子进入客户供应商体系,标志着公司CMP抛光垫取得重要突破。今年1月,公司与成都时代立夫科技有限公司及其现有股东天通股份等签署股权转让协议,本次股权收购交易完成后,公司将持有时代立夫69.28%的股权。 公司将在抛光垫产品的技术研发与客户资源整合等方面,与时代立夫展开深入合作,协同效应有望凸显,CMP抛光垫业务未来有望成为公司成长新动能。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年EPS为0.35、0.42、0.50元(原预测为0.34、0.41、0.50元,由于产品盈利能力提升调高预测),选择具有相似业务的可比公司,给予公司18年35倍P/E估值,对应目标价为14.54元,维持买入评级。

业绩快报符合预期:公司公告,2017年度总收入为51亿元,同比增长70%,归母净利润约3亿元,同比增长41%,位于此前预告的区间中值,符合预期。17年净利率为5.8%,环比前三季度4.5%提升1.3个百分点,主要由于四季度单季度实现收入14亿元,净利润1.5亿元,同比增长92%,环比增长124%,四季度单季度净利率为10.7%,我们判断增长是来自于光学、显示模组加工等高毛利业务在四季度放量带动利润率提升。 控股股东积极增持:控股股东鑫盛投资拟增持不低于1亿元,不超过2.5亿元的公司股份,该计划自2月7日起6个月内完成。鑫盛投资17年就通过员工持股间接增持1.5%股本,目前共持股11.8%。此次增持是出于对公司长期投资价值的认可,对公司未来发展的信心。 参股Kolen 将加速联创发力手机镜头:公司通过参股三星第二大手机镜头供应商Kolen,将在韩国市场加速发展。联创此前已通过三星的认证,小批量出货手机镜头,具备5M、8M 及13M 量产能力,联创投资Kolen 后,可为Kolen 提供资金以及手机镜头产能,也为联创在客户中份额提升提供较大帮助,双方协同显著。手机镜头市场233亿美元,双摄带来手机行业CAGR20%以上,公司将享受行业高速成长红利。 国际新能源车ADAS 镜头核心供应商:汽车镜头市场近30亿美元,行业CAGR 近35%。汽车镜头方面,联创为国际知名汽车公司研制的ADAS 车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍,毛利率高达40%以上,一旦放量,将为公司贡献较好的利润。 由于显示模组、摄像头模组业务进度低于预期,下调盈利预测,整体预测17-19年EPS 分别为0.53、0.72、0.99元(原预测为0.54、0.88、1.22元),根据可比公司2018年26倍估值,由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价20.59元,维持买入评级。

公司公告,一季度归母净利润区间为2.9-3.2亿元,同比增长38%-52%,区间中值为3亿元,同比增长45%,公司已连续多个季度保持高速增长。 市场担心手机销量对供应链的一季度业绩影响,然而合力泰在成本增加的情况下(开拓海外客户导致研发费用增加),仍然抵抗了行业波动风险,保持了高速增长,原因主要由于公司近年变化远超市场发现:客户优化;产品升级;份额提升。 1、客户优化:公司客户结构优化速度快于市场预期,在国内外一线客户市占率逐步提升,提供稳定成长动力。此外,发展中国家智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与手机ODM 厂商深度合作。 2、产品升级:1)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,同时具备发射端和接收端的FPC、模组等一体化生产能力,积极开拓国内外一线客户;2)手机配套的FPC 业务跃升至国内第一梯队,海外转移空间大,客户均为国内一线厂商,加成法工艺国内领先;3)触控显示产品结构转向全面屏,目前在全面屏的研发实力和生产规模均为国内领先水平,综合单价和毛利率预期提升。 3、份额提升:传统的模组类业务竞争较激烈,公司由于一体化程度高、成本管控能力强,并实行多个产品打包销售策略,对下游的溢价能力变强,份额提升。 财务预测与投资建议 17年由于补贴延期以及订单交付延迟导致业绩下修,18/19年下修主要由于化工业务剥离,因此我们预测公司2017-2019年EPS 为0.38、0.57、0.81元(原预测为0.42、0.61、0.87元),根据可比公司,给予公司2018年22倍P/E 估值,对应目标价为12.5元,维持买入评级。 风险提示 触摸屏业务发展不及预期;摄像头业务发展不及预期,无线充电进度慢

百亿投资剑指先进技术:公司公告,与义乌工业园区管委会签订了项目投资框架协议,未来7年总投资额约108亿元,投资项目包括:1)LED芯片及其先进技术的延伸领域:LED外延及芯片、蓝宝石衬底、紫外LED、红外LED、MicroLED;2)先进半导体领域:MEMS传感器、VCSEL激光器、氮化镓(GaN)基激光器、氮化镓(GaN)基电力电子器件等项目。此次项目投资体现了公司发展策略,除了保持现有的规模优势外,未来重点布局在新技术所代表的蓝海市场,相较于现有市场,空间广阔、竞争良好,该储备将为公司下一步的高速增长奠定优质基础。 17年持续高增长:2017年度归母净利润区间为4.7亿元-5.3亿元区间,同比增长76%-100%,中值为5亿元,同比增长88%,对应Q4净利润中值为1.3亿元。四季度由于武汉厂技术改造及产线优化,以及存货跌价合计减值6100万元,因此Q4实际净利润中值为1.8亿元,同比增长44%,环比增长17%。全年整体资产减值损失为1.1亿元,因此全年实际的净利润区间中值为5.9亿元。17年扣非归母净利润区间中值为3.8亿元,而16年扣非归母净利润仅为0.3亿元,17年经营大幅改善。 抗风险能力强:1)全年毛利率稳定:四季度LED芯片价格有所波动,但公司通过研发和规模效应等方式降低成本,维持住了四季度和前三季度相同的毛利率水平。2)公司同时说明石墨盘对公司经营未有影响,毛利率稳定和石墨盘问题解决都能够充分说明公司抗风险能力极强。 美新半导体是优质传感器公司:美新收购已获得证监会核准,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。承诺利润为:18年不低于1.1亿元,18-19年合计不低于2.5亿元,18-20年合计不低于4.2亿元。 财务预测与投资建议 预测2017-2019年EPS分别0.61、0.96、1.31元,根据可比公司,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价为22.1元,给予买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;新业务投资进度。

引入战略投资者,重点发力车灯业务:公司于2月9日与和谐浩数投资(IDG旗下)、张家港经济技术开发区管理委员会、张家港市悦丰金创投资签订了《战略合作协议》, 围绕LED 车灯行业进行项目、资本层面全方位合作,其中和谐浩数投资或其指定关联方和悦丰金创将通过产业投资基金方式在未来6个月内增持不低于10%的公司股份。张家港管委会提供产业支持政策,支持公司LED 汽车照明扩产项目或者资产重组项目落户管委会管辖的园区内,提供相关产业配套措施,促进产业发展。 公司持续重点布局LED 车灯业务:1)控股子公司谊善车灯主营车灯照明。 目前车灯产品中LED 车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED车灯占比增至85%以上。此外,谊善的智能车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目。谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。2)子公司佛达信号的LED 车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。此前主要定位海外市场,产品为整成灯具,去年起开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,已为嘉利股份、钱江摩托等供货,潜力十足。 逆回购& 限制性股权激励&股东增持彰显发展信心:1)公司拟在18年5月1日前进行回购,金额不低于5000万元,不超过1亿元,回购价不超过14元/股。2)公司拟授予团队500万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。 授予价格为5.76元/股,授予对象主要为四家公司团队:即鸿利智汇集团(母公司)、江西鸿利光电、斯迈得、良友五金。激励总人数为55人,覆盖了四家企业的管理层及核心技术(业务)骨干。3)杨云峰(子公司速易网络原股东)近期持续增持,已累计增持194万股,看好公司发展。 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.71、0.89元/股,根据可比公司2018年P/E 为23倍,对应公司目标价为16.33元,维持买入评级。

18Q1业绩保持高增长:公司18年一季度归母净利润同比增长30-60%,对应区间为1.4-1.7亿元。公司各业务板块订单充足、产销两旺,产品良率稳定进一步增强盈利能力。子公司德普特工厂已于17年底前完成搬迁,产能已恢复,搬迁发生的人工补偿等费用均已在17年全部消化,18年轻装上阵。 日前股东大会通过新一期员工持股计划,总规模不超过3亿元,大股东按照18和19年30%业绩增速为条件保证员工收益,为持续快速发展增添动力。 全面屏和OLED为触显产品带来快速发展机遇:德普特中小尺寸触控显示产品定位高端手机,与全球领先Incell显示屏生产商JDI战略合作,供应华为、OPPO、小米等品牌旗舰机型。随着JDI增加模组外包力度,德普特月产能逐渐提升至12kk,并布局8kk全面屏模组月产能,单价和盈利能力有望显著提升。德普特也有望与JDI参股公司J-OLED开展OLED产品的合作。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的笔记本电脑和平板电脑提供减薄加工服务,减薄产能居于行业前列,随着份额提升、设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,该业务有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:车载触摸屏在汽车自动化、联网化和电动化趋势下迎来快速普及,18年出货量将超过6000万片。长信凭借在触控显示模组积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购国际大厂供应链公司承洺,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 我们预测公司17-19年EPS分别为0.27、0.41、0.53元,根据可比公司,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价为9.43元,维持买入评级。

报告起因 公司与高通签署合资协议,拟在巴西投资新设合资公司,研发、制造具有多合一功能的系统级封装SiP模块产品,应用于智能手机、物联网等,环旭电子将持有合资公司75%的股权。 核心观点 微小化技术布局加码:此次合作拟设立的合资公司,拟研发、制造具有多合一功能的SIP模块产品,在环旭电子微小化系统模组中的成功经验上,此产品将进一步丰富公司的SIP产品线。SiP技术将有益于高通已有主芯片的优势拓展电源管理、射频等各种芯片,有望成为高通未来的重要技术战略,公司SiP技术应用前景广阔。 拓宽业务范围,扩展海外市场:目前公司的主要生产据点在上海、昆山、深圳、台湾及墨西哥,若此次合作能够顺利达成,公司将新增巴西生产据点,同时未来产品也计划将打入巴西市场,公司的业务范围将进一步扩大。 日月光牵手Cadence,简化SiP设计难度:公司大股东日月光集团近日与EDA龙头Cadence形成排他性战略合作,提供SiP设计工具,大大简化客户的SiP设计难度,有望拉动SiP需求的快速提升。环旭做为全球SiP龙头将直接受益。 智能手表将在今年迎来巨大创新,环旭是供应链龙头:下一代智能手表AppleWatch4有望在外观和功能上出现较大创新,销量有望迈入新的台阶,环旭电子作为产业链的龙头公司,将直接受益。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年EPS为0.60、0.71、0.91元(根据业绩快报调整17年预测,原预测为0.57、0.71、0.91元),选择业务相似可比公司,给予公司18年22倍P/E估值,对应目标价为15.72元,维持买入评级。 风险提示 微小化模组、汽车电子、存储等业务进展不及预期;智能手表销量不及预期。

抢占MicroLED先机:三星供万达影城的国内首块LED电影屏近日正式启用,比传统投影设备具有高亮度、高对比度等优势。三星也在在今年CES2018上推出146英寸MicroLED技术电视TheWall,它还可以和同类显示设备连接在一起,构成更大的屏幕,体现出三星在MicroLED技术上进展顺利,该产品有望于今年内出货。我们前期测算,每100万台MicroLED电视消耗1500万片2寸LED晶圆,每亿部手表、手机和电脑分别消耗70万、1100万和3000万片2寸LED晶圆,市场空间巨大。 LED芯片龙头地位强化:公司在LED芯片行业市场份额全球领先,17年下半年以来,扩产的MOCVD设备逐步到厂,产能持续爬坡,相比于竞争对手的规模优势逐步加大。全资子公司安瑞汽车灯业务进展顺利,持续扩充产能、拓展渠道。三安与Cree成立合资公司在国际市场推广中功率照明产品。 化合物半导体、光通讯芯片打开成长空间:公司的光通讯芯片已实现生产并销售。在ARKit、ARCore等引领下,AR产业生态系统日益成熟,iPhoneX引领VCSEL光芯片在深度摄像头的应用,开辟几十亿美元的消费电子新蓝海市场。公司深入布局化合物半导体领域,功率放大器、无线网功率放大器、基站应用、低噪声放大器等产品均有进展。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年实现归母净利润32、43、56亿元,根据可比公司2018年26倍P/E,我们给予公司目标价27.48元,维持买入评级。 风险提示 LED业务盈利低于预期;化合物半导体进展低于预期。

逆回购彰显发展信心:公司基于对未来发展的信心,以及面临目前股票市场行情的非理性波动,公司股价非理性下跌,与公司实际价值相背离,为有效维护广大股东利益,增强投资者信心,公司拟进行回购,资金总额不低于5000万元,不超过1亿元,回购股份的价格不超过14元/股,回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起至2018年5月1日。 限制性股权激励加强封装业务信心:公司计划拟向激励对象授予500万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。授予价格为5.76元/股,授予对象主要为四家公司团队:即鸿利智汇集团(母公司)、江西鸿利光电、斯迈得、良友五金。激励总人数为55人,覆盖了四家企业的管理层及核心技术(业务)骨干。考核条件为:2018-2020年四家企业的合计净利润分别不低于1.63亿元、2.20亿元、2.71亿元,其中19年、20年增速分别为35%、23%。 谊善车灯的ADB进展迅速看好公司LED车灯布局:1)17年,公司出资2.2亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司56%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明,产品包括前大灯等。自公司收购后,谊善的车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目,极大推动了谊善的车灯智能化进程。此外,目前谊善的车灯产品中LED车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED车灯的占比递增到85%以上。谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。我们看好谊善的LED车灯发展。2)公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。此前主要定位海外市场,产品为整成灯具,自去年,公司开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,已为嘉利股份、钱江摩托等供货,潜力十足。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.71、0.89元/股,根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为16.33元,维持买入评级。 风险提示 LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期。

核心观点 金东唐贡献利润2500万元,占公司整体利润40%:公司收购金东唐100%股份,布局智能化和自动化领域。金东唐是智能手机检测领域的先行者,已打入A公司供应链;研发的面板检测设备有望受益OLED市场的快速发展;自主研发的电芯外观检测设备受益于新能源汽车需求的高增长。金东唐于17年4月并表,预计贡献净利润2500万元,将有望为公司带来持续利润贡献。 PCB类业务继续大幅增长:公司15年业绩波动主要因PCB类业务不达预期。16年该业务已明显好转,营收同比增长100%,17年继续大幅增长。基于公司先进的精密激光加工平台,该业务规模随行业发展有望持续扩大。 SMT类业务平稳增长:精密激光加工具有高壁垒,公司激光综合制造能力和产能在同行业中位列第一,具备竞争优势。公司主营SMT类业务主要以SMT激光模板为主,是国内龙头。该业务营收在14-16年以14%的平均增长率稳步增长,平均毛利率达46%,17年该业务继续平稳增长。受益行业发展,公司该业务将稳步增长。 3DP销售收入同比上升:公司是国内较早将3DP应用于工业、医疗和文化创意领域的企业,产品相继面世,在行业内具有一定的认可度。随着3DP行业的成熟,公司该块业务营收将持续增长。 财务预测与投资建议 我们根据业绩预告调整盈利预测,预测17/18/19年每股收益分别为0.42/0.61/0.77元(原预测为0.39/0.60/0.76,对应目标价25.40元),根据可比公司2018年43倍P/E,我们给予公司目标价26.23元,维持增持评级。 风险提示 金东唐的自动检测设备研发可能不达预期;公司产品为定制化产品、不同种类产品价格不一,公司业绩可能随定制产品不同而有所波动。

公司发布2017年度业绩预告,预计2017年度实现归母净利润3.1-3.6亿,同比增长30%-50%;另预计公司的非经常性损益约为5000万元,扣非归母净利润2.6-3.1亿,同比增长13%-34%,业绩保持稳健增长态势。 打印耗材业务持续稳健增长。公司是国内打印通用耗材领域龙头,形成打印耗材全产业链布局,并成为国内最大规模的硒鼓供应商和彩色聚合碳粉国内唯一供应商,同时掌握硒鼓关键原材料芯片、显影辊和充电辊的核心技术。 17年国内打印复印通用耗材行业整体呈现稳健增长态势,公司彩色聚合碳粉、芯片、硒鼓等各项主营业务均实现销售持续稳定增长。 公司CMP 抛光垫业务不断取得突破。公司在抛光垫领域积累多年,计划募投两期项目实现年产能50万片,一期项目已于16年实现试产,同步全面启动了公司国内CMP 抛光垫客户的送样及验证、评价工作,同时为提高公司产品竞争力并加速客户验证效率考虑,公司投资建设了测试评价实验室,并于17年4月投入使用。17年12月公司一款抛光垫产品通过客户认证,全资子公司鼎汇微电子进入客户供应商体系,标志着公司CMP 抛光材料取得重要突破。今年1月,公司与成都时代立夫科技有限公司及其现有股东天通股份等签署股权转让协议,本次股权收购交易完成后,公司将持有时代立夫69.28%的股权。公司将在抛光垫产品的技术研发与客户资源整合等方面,与时代立夫展开深入合作,协同效应有望凸显,CMP 抛光垫业务未来有望成为公司成长新动能。 我们预测公司17-19年EPS 为0.34、0.41、0.50元,根据公司产品在打印复印耗材、功能化学材料等领域的业务布局,选择具有相似业务的可比公司,给予公司18年35倍P/E 估值,对应目标价为14.35元,维持买入评级。 打印耗材市场发展不及预期;CMP 抛光垫业务进展不及预期。

业绩预告符合预期:17年归母净利润为3.5亿元-3.8亿元区间,同比增长150%-175%,区间中值为3.6亿元,同比增长163%。同比增速较快主要由于16年资产减值损失等导致基数较低。四季度单季度归母净利润区间为0.9-1.2亿元区间,区间中值为1亿元,中值环比增速22%。四季度较好主要由于南昌封装厂进入正常经营,预计18年将为封装带来较好贡献。 限制性股权激励加强封装业务信心:公司计划拟向激励对象授予500万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。授予价格为5.76元/股,授予对象主要为四家公司团队:即鸿利智汇集团(母公司)、江西鸿利光电、斯迈得、良友五金。激励总人数为55人,覆盖了四家企业的管理层及核心技术(业务)骨干。考核条件为:2018-2020年四家企业的合计净利润分别不低于1.63亿元、2.20亿元、2.71亿元,其中19年、20年增速分别为35%、23%。 谊善车灯的ADB进展迅速看好公司LED车灯布局:1)17年,公司出资2.2亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司56%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明,产品包括前大灯等。自公司收购后,谊善的车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目,极大推动了谊善的车灯智能化进程。此外,目前谊善的车灯产品中LED车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED车灯的占比递增到85%以上。谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。我们看好谊善的LED车灯发展。2)公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。此前主要定位海外市场,产品为整成灯具,自去年,公司开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,已为嘉利股份、钱江摩托等供货,潜力十足。 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.71、0.89元/股,根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为16.33元,维持买入评级。

核心观点 限制性股权激励加强封装业务信心:公司计划拟向激励对象授予500万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。授予价格为5.76元/股,授予对象主要为四家公司团队:即鸿利智汇集团(母公司)、江西鸿利光电、斯迈得、良友五金。激励范围广,激励对象总人数为55人,覆盖了四家企业的管理层及核心技术(业务)骨干。激励的考核条件为:2018-2020年各年度四家企业实现的合计净利润分别不低于1.63亿元、2.20亿元、2.71亿元,增速较快,其中19年、20年增速分别为35%、23%。公司在2017年经历搬厂、汇率波动等,封装业务受影响较大,此次股权激励推出能够加强对封装业务的信心。 谊善车灯的ADB进展迅速看好公司LED车灯布局:1)17年,公司出资2.2亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司56%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明,产品包括前大灯等。自公司收购后,谊善的车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目,极大推动了谊善的车灯智能化进程。此外,目前谊善的车灯产品中LED车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED车灯的占比递增到85%以上。 谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。我们看好谊善的LED车灯发展。2)公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。此前主要定位海外市场,产品为整成灯具,自去年,公司开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,已为嘉利股份、钱江摩托等供货,潜力十足。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.71、0.89元/股,根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为16.33元,维持买入评级。 风险提示 LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期。

核心观点 17年业绩持续高速增长:公司公告,17年归母净利润区间为5.7-6.6亿元,同比增长65%-90%,区间中值为6.2亿元,同比增长78%,对应四季度净利润区间中值为1.6亿元。子公司德普特工厂在17年三季度从深圳搬迁至东莞,对17年下半年的产能、良率、费用等产生影响,目前搬迁产能已恢复,搬迁发生的人工补偿等费用均已在17年全部消化,轻装上阵迎来18年。 全面屏和OLED为触控显示产品带来快速发展机遇:德普特中小尺寸触控显示产品定位高端手机,与全球领先Ince显示屏生产商JDI战略合作,供应华为、OPPO、小米等品牌旗舰机型。随着JDI增加模组外包力度,德普特月产能逐渐提升至12kk,并布局8kk全面屏模组月产能,单价和盈利能力有望显著提升。德普特也有望与JDI参股公司J-OLED开展OLED产品的合作。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的笔记本电脑和平板电脑提供减薄加工服务,随着份额提升、设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,该业务有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:车载触摸屏在汽车自动化、联网化和电动化趋势下迎来快速普及,18年出货量将超过6000万片。长信凭借在触控显示模组积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购国际大厂供应链公司承洺,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 考虑德普特搬迁产生的一次性费用,我们小幅调整公司17-19年EPS分别为0.27、0.41、0.53元(原预测为0.28、0.40、0.53元),根据可比公司情况,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价9.43元,给予买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。