2016年度受资产减值等影响,实际经营较好:2016年实现收入22.6亿,同比增长42%,实现归母净利润1.38亿,同比下滑9%,2016年业绩下滑受累于资产减值、南昌工厂初期投入亏损、可供出售金融资产减值,合计1.25亿元,公司2016年实际净利润达到2.63亿,实际经营状况良好。整体毛利率为23.7%,净利率为6.1%。一次性减值将不影响公司今年业绩。 2017年一季度业绩略超预期收入增长快速:2017Q1收入为6.9亿元,同比增长57%,归母净利润7980万元,同比增长22.8%,位于此前预告的6822万元-8121万元区间上限。毛利率为20.2%,环比下降约3.5个百分点。净利率为11.5%。Q1收入增速快由公司扩产导致,但由于南昌产能释放速度略低于预期,影响了一季度的毛利和净利。 全年看好LED封装集中度提升及汽车LED照明业务:1、LED封装业务集中度低,公司16年收入大幅提升,当前市占率也仅4%左右。当前公司LED封装将产能为3000kk/月,未来还将继续扩产,奠定行业内中高端龙头的地位。2、汽车LED车灯业务毛利率近50%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。佛达2015年净利润2800万,2016年5070万利润,全年实现60%以上增长。2016年成立了国内LED车灯模组/模块自动化生产线,将逐步切入到国内整车LED应用市场。 收购速易网络已通过证监会审核汽车第二主业形成,对赌2016/2017/2018年扣非归母净利润不低于6,300万元、7,600万元、9,650万元。 财务预测与投资建议。 不考虑速易网络,预测公司2017-2019年每股收益分别为0.55、0.74、0.92元/股(原预测为0.55、0.71、0.86元/股),根据可比公司2017年P/E为30倍,对应公司目标价为16.5元,维持买入评级。

一季度业绩符合淡季预期,扣非净利润增速较快:2017年一季度主营收入为6.8亿元,同比增长151%,归母净利润1103万元,同比增长18%,扣非归母净利润为917万元,同比增长115.2%。销售毛利率为10.3%,相较于去年同期下滑6个百分点,销售净利率为1.9%,相较于去年同期下降2个百分点。公司一季度的收入增长较快,但毛利率有所下滑,我们判断是公司订单情况较好,但由于公司一季度光学和触显都处于淡季,产能利用率还处于较低的状态,对毛利率和净利率都有影响,导致了公司的扣非净利润增速略低于收入增速。 上半年经营展望略低于预期,二季度由淡转旺,看好全年发展趋势:公司预期2017年上半年归母净利润为5886万元-9002万元区间,同比增长-15%至30%,区间中值为7444万元,同比增长7.5%。上半年业绩展望略低于预期,光学和触显二季度仍处于淡季转旺的阶段,增长主要体现在下半年。1)光学镜头及模组在手机和汽车都将有突破性进展 下半年是出货高峰期:在镜头方面,公司与美国On-Semi、OV 等传感器生产商保持良好的联合研发合作关系,手机镜头目前5M、8M 及13M 均已量产。手机模组也在今年Q1实现投产,预计二季度开始将突破大客户,下半年迎来行业旺季。汽车镜头获得国际知名公司特斯拉的认证通过,预计Q2有突破性进展。2)触显业务发展势头较好,重庆京东方项目二季度开始启动,将逐季提升:公司年末开始配套京东方在西南地区投资建厂做触显一体化配套业务,总扩产规模为年产8000万片,其中重庆一期3KK 月产能项目已经在今年一季度投产,与南昌原有产能相当,预计二季度开始爬坡,下半年贡献较好的利润。 首次大规模员工持股体现公司长期发展信心:公司此前停牌筹划员工持股计划,拟向不超过216位员工实行,以1:1杠杆合计持股不超过2亿元。此次持股涉及面较广,彰显了公司上下对未来发展的信心十足。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.59、0.92、1.23元,根据可比公司,我们给予公司2017年37倍P/E 估值,对应目标价21.83元,维持买入评级。 风险提示。 公司在光学业务进展低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期。

核心观点 公司盈利成绩斐然,高增速有望维持:公司公布2016 年报和2017 一季报,16 年营收24.1 亿元,同比增长86%,归母净利润5.3 亿元,同比增长140%。17 年一季度营收7.2 亿元,同比增长102%,归母净利润2.0 亿元,同比增长180%,其中扣非后归母净利润1.4 亿元,同比增长94%,一季度业绩符合我们预期。公司多种产品逐渐导入大客户供应链系统,随出货开始放量增长,预计二季度业绩仍将维持高增速。 拓展新产品单机价值量,成为综合供应商:公司从单机价值1 美元的天线拓展相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、声学、射频前端等器件,提升整体竞争力,单机价值量提升十倍以上:1)天线产品技术升级带来价值量提升,同时借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍;2)公司拓展包括射频隔离器件、射频连接器、射频前端在内的射频产品。3)公司控股信维蓝沛,为客户提供NFC+支付+无线充电一体化方案。4)公司拓展声学业务并不断加大投资力度,拓宽公司业务范围,增加新的业务增长点。伴随产品量价齐升,我们认为未来公司的业绩增长明确。 5G+物联网带来长期发展动力:长期来看,受益于5G 发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升;而物联网时代对天线数量需求有望高达数千亿个,推动行业的进一步快速发展。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19 年每股收益分别为1.02、1.57 和2.09 元,根据可比公司,给予公司17 年39 倍P/E 估值,对应目标价为39.8 元,维持买入评级。 风险提示。 射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期。

公司发布2017年一季报,1Q17实现营收41.1亿元,同比增长54%,归母净利润2.2亿元,同比增长34%,符合我们预期。公司市场份额提升以及消费电子创新推动产品产销量处于较高水平,下半年随着大客户搭载玻璃机壳新产品备货的拉动,公司业绩有望迎来高速增长。 核心观点 夯实基础,视窗防护玻璃业务全球领先:公司以视窗防护玻璃为主业,与伯恩形成双寡头垄断的竞争格局,主要客户包括苹果、三星等国际领先手机厂商,并与华为、小米、vivo、OPPO等国产品牌建立了稳定的合作关系,在经历16上半年消费电子需求疲软以及下游客户去库存的行业调整后,自16年下半年进入了产销旺季,公司业绩明显改善。 玻璃盖板市场有数倍增长空间:玻璃后盖是今年iPhone8的重要创新,我们认为,市场低估后盖的加工难度和价值量。相比当前主流的一体成型机壳,玻璃后盖给无线充电和5G等功能带来更大的设计便利,需求量有望快速提升。更长期来看,3D玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,也将成为重要的行业趋势,3D玻璃单价是2.5D的3倍左右,市场空间有望在2020年达到400亿元,年复合增速达68%。蓝思已实现3D玻璃盖板的量产,并积极扩张新基地加码玻璃机壳产能布局,将保持行业寡头地位。 布局新材料,打开成长新空间:精密陶瓷材料具有光泽、延展性好,又剔透、硬度高,未来有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的普及逐渐深化应用。蓝思已于15年上半年开始量产,并供货小米MIX等。新材料的拓展为公司带来新的业绩增长点。蓝宝石材料具有易透过指纹信号、高耐磨性、防划痕、高光学性能等优点,可用于智能终端多个领域。公司也具备成熟的蓝宝石全产业链生产制造能力,并自15年起计划投资34亿元用于蓝宝石晶片。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年EPS分别为1.01、1.42和1.89元,根据可比公司,给予公司17年39倍P/E估值,对应目标价为39.4元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D玻璃发展不达预期。

核心观点 夯实基础,视窗防护玻璃业务全球领先:公司以视窗防护玻璃为主业,与伯恩形成双寡头垄断的竞争格局,主要客户包括苹果、三星等国际领先手机厂商,并与华为、小米、vivo、OPPO 等国产品牌建立了稳定的合作关系,在经历16 上半年消费电子需求疲软以及下游客户去库存的行业调整后,自16年下半年进入了产销旺季,公司业绩明显改善。伴随3D 玻璃、玻璃机壳等终端创新风潮的来临,公司主营业务收入有望持续快速增长;同时,蓝宝石、陶瓷等新材料产品给公司带来新的业绩增长点。 玻璃盖板市场有数倍增长空间:玻璃后盖是今年iPhone 8 的重要创新,我们认为,市场低估后盖的加工难度和价值量。相比当前主流的一体成型机壳,玻璃后盖给无线充电和5G 等功能带来更大的设计便利,其它厂商也将快速跟进,需求量有望翻倍。更长期来看,3D 玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,也将成为重要的行业趋势,3D 玻璃单价是2.5D 的3 倍左右,市场空间有望在2020 年达到400 亿元,年复合增速达68%。蓝思已实现3D玻璃盖板的量产,并积极扩张新基地加码玻璃机壳产能布局,将保持行业寡头地位。 布局新材料,打开成长新空间:精密陶瓷材料具有光泽、延展性好,又剔透、硬度高,未来有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的普及逐渐深化应用。蓝思已于15 年上半年开始量产,并供货小米MIX等。新材料的拓展为公司带来新的业绩增长点。蓝宝石材料具有易透过指纹信号、高耐磨性、防划痕、高光学性能等优点,可用于智能终端多个领域。公司也具备成熟的蓝宝石全产业链生产制造能力,并自15 年起计划投资34 亿元用于蓝宝石晶片。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19 年EPS 分别为1.01、1.42 和1.89 元,根据可比公司,给予公司17 年39 倍P/E 估值,对应目标价为39.4 元,首次给予买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D 玻璃发展不达预期。

大力投资光学业务车载等新技术领跑市场:公司公告,拟投资11.75亿元用于2640万颗高清广角镜头及2880万套摄像头模组产品产业化项目。光学镜头可应用范围及其广泛,在车载监控和辅助驾驶、虚拟、增强现实及手机上的应用都具有重要意义。行业成长性极好,手机摄像头市场233亿美元,CAGR18%,汽车摄像头市场近30亿美元,CAGR35%,VR/AR市场前景也极大。该项目实施时间为2017年5月至2019年6月,达产后可形成23亿收入,具有良好的经济效益。 光学及触显二季度由淡转旺,看好全年发展趋势:1)光学镜头及模组在手机和汽车都将有突破性进展:在镜头方面,公司与美国On-Semi、OV、Samsung等传感器生产商保持良好的联合研发合作关系,而在模组环节,公司引入AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。手机镜头已于去年四季度投产,目前5M、8M及13M均已量产。手机模组也在今年Q1实现投产,预计二季度开始将突破大客户,下半年迎来行业旺季。汽车镜头获得国际知名公司特斯拉的认证通过,预计也将在二季度有突破性进展。此外3D曲面屏盖板玻璃已完成研发并初步具备量产能力。2)触显业务发展势头较好:自2016年下半年开始,公司的触控显示业务主要配套京东方等国内外的大客户,转好迹象明显,并在年末开始配套京东方在西南地区投资建厂做触显一体化配套业务,总扩产规模为年产8000万片,其中重庆一期3KK月产能项目已经在今年一季度投产,与南昌原有产能相当,预计二季度开始将为公司贡献较好利润。 首次大规模员工持股体现公司长期发展信心:公司此前停牌筹划员工持股计划,拟向不超过216位员工实行,以1:1杠杆合计持股不超过2亿元。此次持股涉及面较广,彰显了公司上下对未来发展的信心十足。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.59、0.92、1.23元,根据可比公司,我们给予公司2017年38倍P/E估值,对应目标价22.58元,维持买入评级。 风险提示 公司在光学业务进展低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期。

核心观点 公司四季度和一季度业绩优异:公司预计1Q17净利润同比增长45%-55%,大超市场预期。2016年营收63亿元,同比增长29%,净利润近22亿元,同比增长28%,其中4Q16的营收和净利润分别为18和6.7亿元,分别同比增长42%和171%。4Q16的毛利率达到50%,是过去几年的单季次高水平,38%的净利率也接近历史最高水平41%。 LED主业维持高景气:小间距显示屏、红外、紫外等特殊用途、景观照明等需求饱满,LED芯片自2Q16以来的涨价趋势有望延续。三安已超越晶电成为全球LED芯片制造龙头,将更具规模优势和定价能力。公司已布局汽车照明、投影等LED新兴应用,汽车照明子公司安瑞的营收从2015年的2.6亿元近翻倍至2016年的5.1亿元。 化合物半导体市场空间广阔:除已投入生产的集成电路子公司,公司已和环宇成立合资公司,布局手机射频、滤波器、光通信芯片、电源管理器等产品,有望借助环宇的相关客户、专利、技术等资源快速发展。正在逐步普及的4G手机射频器件价值量是3G手机的数倍,5G手机价值量更大,化合物半导体市场前景广阔。 财务预测与投资建议 自15年6月以来,集成电路大基金、国开行等多种途径给予公司数百亿元资金支持,确立三安的IC国家队主力地位。LED行业的高景气已带动芯片、封装等全产业链公司的业绩高增长,台湾晶电股价自去年5月中旬以来已大涨80%,近两个月也已上涨30%。l我们预测公司2017-2019年实现归母净利润28.22、35.92、44.29亿元,每股收益0.69,0.88,1.09元,根据可比公司2017年30倍P/E,我们给予公司目标价20.76元,维持买入评级。 风险提示 LED业务盈利低于预期。 化合物半导体进展低于预期。

核心观点 公司盈利成绩斐然,各项优势同业凸显:信维通信是移动终端天线领先企业,具备天线设计、制造、测试整体解决方案,技术水平不断提高,能够为客户提供定制化产品,在同业中优势明显。公司采取大客户战略,多种产品逐渐导入大客户供应链系统,随出货开始放量增长,规模效应导致产品毛利率逐步提高,持续拉动了公司经营业绩增长。 拓展新产品单机价值量,成为综合供应商:公司从单机价值1美元的天线拓展相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、声学、射频前端等器件,提升整体竞争力,单机价值量提升十倍以上:1)天线产品技术升级带来价值量提升,同时借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍;2)公司拓展包括射频隔离器件、射频连接器件在内的射频产品。3)公司控股信维蓝沛,为客户提供NFC+支付+无线充电一体化方案。4)公司拓展声学业务并不断加大投资力度,拓宽公司业务范围,增加新的业务增长点。伴随产品量价齐升,我们认为未来公司的业绩增长明确。 5G+物联网带来长期发展动力:长期来看,受益于5G 发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升;而物联网时代对天线数量需求有望高达数千亿个,推动行业的进一步快速发展。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。 财务预测与投资建议 我们预测公司16-18年每股收益分别为0.55、1.02、1.57元,根据可比公司,给予公司17年39倍P/E 估值,对应目标价为39.8元,首次给予买入评级。 风险提示 射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期。

核心观点 16年受触控显示业务影响,17年转好迹象明显:1)2016年实现收入29.7亿元,同比增长109%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长30%,毛利率为15.3%,净利率为7.7%。2)2016年业绩不达预期主要由于触控显示业务发展低于预期,由于2015年市场竞争激烈,拖累公司2015年及2016年一季度经营状况不佳,此业务自2016年年中才开始好转,因此2016年业绩低于重组前承诺的2.5亿利润,公司第一大和第二大股东需注销2408万股。2017年光学和触显都将有较好发展。 光学及触显二季度由淡转旺,看好全年发展趋势:1)光学镜头及模组在手机和汽车都将有突破性进展:在镜头方面,公司与美国On-Semi、OV、Samsung等传感器生产商保持良好的联合研发合作关系,而在模组环节,公司引入AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。手机镜头已于去年四季度投产,目前5M、8M及13M均已量产。手机模组也在今年Q1实现投产,预计二季度开始将突破大客户,下半年迎来行业旺季。汽车镜头获得国际知名公司特斯拉的认证通过,预计也将在二季度有突破性进展。此外3D曲面屏盖板玻璃已完成研发并初步具备量产能力。2)触显业务发展势头较好:自2016年下半年开始,公司的触控显示业务主要配套京东方等国内外的大客户,转好迹象明显,并在年末开始配套京东方在西南地区投资建厂做触显一体化配套业务,总扩产规模为年产8000万片,其中重庆一期3KK月产能项目已经在今年一季度投产,与南昌原有产能相当,预计二季度开始将为公司贡献较好利润。 首次大规模员工持股体现公司长期发展信心:公司此前停牌筹划员工持股计划,拟向不超过216位员工实行,以1:1杠杆合计持股不超过2亿元。此次持股涉及面较广,彰显了公司上下对未来发展的信心十足。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.59、0.92、1.23元(17-18年原预测分别为0.68、1.01元),根据可比公司,我们给予公司2017年46倍P/E估值,对应目标价27.1元,维持买入评级。 风险提示 公司在光学业务进展低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期。

公司发布2016 年报,全年营收15.1 亿元,同比增长57%,归母净利润1.6亿元,同比增长52%,同时公司发布2017 年一季度业绩预告,归母净利润同比增长15%-45%(0.33-0.42 亿元),符合我们预期。 核心观点 财务状况健康:公司在4Q16 的营收高达4.5 亿元,同比增长67%,进一步加强国内背光LED行业的龙头地位。公司在4Q16 的资本支出保持在近8000万元的较高水平,表明对需求的信心。2016 年的人均产值为88 万元,比2015年的79 万元提升12%,在电子行业处于很高水平。公司投入机器人自动化生产线,实现了全自动和智能化生产,人均产值将持续提升。 LED 主业持续高增长:1)中大尺寸背光LED 市场规模达200 亿元,当前主要供应商是亿光、首尔半导体、丰田合成等台湾、韩国、日本企业。电视、液晶面板、背光模组都已经实现国产化,LED 器件的国产化将在未来4-5 年迎来高速发展,聚飞作为国内LED 背光绝对龙头,将是这一趋势的最大受益者。2)去年公司获得丰田合成专利授权,海外客户订单将有收获。媒体报道,海外平板电脑大厂也正寻求背光LED 的中国供应链机遇。3)手机市场空间数倍增长:iPhone 7 引领4 颗闪光灯大趋势将催生新的增长点,媒体报道,iPhone 8 有望采用3D 摄像头,红外传感器有望获得新的应用。 公司将成为光芯片封装巨头:光电芯片与微电子芯片差异很大,光器件封装精度要求也远高于微电子器件。光器件在光通信、数据中心和终端产品的带动下将经历三次增长契机,预计2020 年光器件市场规模将达到123 亿美元。 聚飞的2.5G 同轴光器件(可用于10G 模块)已向国内光组件厂商小批量供货,10G 器件(用于40G 模块)在样品制作阶段。中兴大力布局光电产业,聚飞有望借力中兴成长为国内光芯片封装的巨头。 财务预测与投资建议 我们预测2017-19 年公司EPS 分别为0.31、0.42 和0.51 元,根据可比公司,给予公司2017 年41 倍估值,对应目标价为12.7 元,维持买入评级。 风险提示 光芯片业务存在进展不顺利的风险;背光LED 器件发展不达预期的风险。

核心观点。 全球电声领先企业,多元化发展稳步前行:歌尔是全球电声器件领先企业,同时拓展多元化业务。公司未来增长动力十足,一方面声学器件升级带来市场规模的扩大和单机价值的提高,另一方面在VR等智能硬件产品的布局将受益于即将到来的快速发展阶段,同时,智能耳机有望成为下一个风口,将为公司未来业绩的增长打开更大的想象空间。 声学器件迎来新一轮升级:预计未来的iPhone产品在防水、立体声、麦克风等环节将继续引领声学器件的创新,声学器件未来仍有很大的提升空间,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,将进一步巩固全球电声行业领先地位。 科技大厂持续发力,虚拟显示产品前景可期:目前,AR/VR硬件还处于发展阶段,而大陆电子厂商已越来越多地参与到AR/VR产业的研发制造中,未来随着硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR将成为ICT市场上少见的高增长产品。歌尔不断加强自身在虚拟显示领域的核心竞争力,17年有望借助日系大客户销量成倍级的增长,从而带动公司虚拟显示产品的收入快速增长。 智能耳机有望成为下一个风口:苹果去年发布AirPods,有望引领智能耳机热潮,推动全球耳机智能化进程,在此趋势下耳机传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔可以为智能耳机的蓝牙、3D封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,在市场占有绝对领先地位,目前公司已瞄准智能耳机的广阔市场,并同硅谷公司展开关于智能耳机相关合作,未来有望实现新的业绩增长。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为1.42、2.00、2.82元,根据可比公司,我们给予17年31倍PE,对应目标价为44.0元,首次给予买入评级。 风险提示。 声学技术升级不达预期;公司VR业务发展不达预期。

公司16年营收61.2亿元,同比增长57%,归母净利润6.8亿元,同比增长52%,营收和净利润均创下历史新高。同时公司预告17年第一季度归母净利润约1.9-2.1亿元,同比增长40%-50%,符合我们预期。 核心观点 受益于手机外壳发展大趋势:1)手机金属外壳业务持续增长:一体成型金属机壳正渗透至中低端市场。长盈具有完备的高端精加工制程,大力发展自动化,将随国产品牌份额和金属机壳渗透率的提高实现持续高增长。2)中框价值量可能比一体成型机更高:a)金属中框CNC加工时间可能将高于一体成型机壳。b)金属中框内部还需要额外的零部件,给机壳厂商带来业务机会。c)防水等性能的加强提升外观结构件的加工要求。此外,中框供应商有望承担玻璃后盖与中框的贴合工序。3)结盟三环,引领陶瓷外壳长期潜在大趋势:两公司将投入87亿元引领陶瓷手机外壳的产业化。 积极布局消费电子防水市场:随着iPhone 7搭载IP67级别的防水功能,消费电子迎来防水大趋势,液体硅胶密封性防水是当前主流技术。长盈增资控股防水精密结构件公司广东方振,是国际主流厂商的供应商,也将与长盈的外观结构件产品形成协同效应,形成防水外壳的综合解决方案, 加快推动智能汽车电子战略:汽车线束和连接器是汽车电气系统关键部件,单车价值随汽车智能化、新能源化显著提升,2018年我国汽车线束和连接器市场空间分别将超过1000亿元、250亿元。公司近年来大力布局汽车电子,汽车连接器、门锁、软排线等零部件已实现批量供货全球汽车巨头,未来将进一步研发生产新能源汽车充电设备、充电枪、高压连接器、车内线缆等零部件,成熟的精加工技术保证了规模化进入汽车电子领域的能力。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为1.11、1.62和2.26元,根据可比公司,给予公司17年37倍P/E估值,对应目标价为41.0元,维持买入评级。 风险提示 金属结构件客户相关产品销量不达预期。防水和汽车电子等新业务增速不达预期。陶瓷业务发展不及预期。

LED主业持续高增长:1)中大尺寸背光LED市场规模达200亿元,当前主要供应商是亿光、首尔半导体、丰田合成等台湾、韩国、日本企业。电视、液晶面板、背光模组都已经实现国产化,LED器件的国产化将在未来4-5年迎来高速发展,聚飞作为国内LED背光绝对龙头,将是这一趋势的最大受益者。2)去年获得丰田合成专利授权,海外客户订单将有收获。媒体报道,海外平板电脑大厂也正寻求背光LED的中国供应链机遇。3)手机市场空间数倍增长:iPhone7引领4颗闪光灯大趋势将催生新的增长点,媒体报道,iPhone8有望采用3D摄像头,红外LED有望获得新的应用。 公司将成为光芯片封装巨头:光电芯片与微电子芯片差异很大,光器件封装精度要求也远高于微电子器件。光器件在光通信、数据中心和终端产品的带动下将经历三次增长契机,预计2020年光器件市场规模将达到123亿美元。聚飞相关产品已处于送样和小批量生产阶段。中兴大力布局光电产业,聚飞有望借力中兴成长为国内光芯片封装的巨头。 财务预测与投资建议。 我们预测2016-18年公司EPS分别为0.22、0.31和0.42元,根据可比公司,我们给予公司2017年42倍估值,对应目标价为13.0元,维持买入评级。

核心观点 受益于手机外壳发展大趋势:1)手机金属外壳业务持续增长:一体成型金属机壳正渗透至中低端市场。长盈具有完备的高端精加工制程,大力发展自动化,将随国产品牌份额和金属机壳渗透率的提高实现持续高增长。2)中框价值量可能比一体成型机更高:a)金属中框的材质可能是硬度较高的7系铝合金和不锈钢,整体结构也较为复杂,因而CNC的加工时间将可能高于一体成型机壳。b)金属中框不仅仅是外部的一圈,内部还需要金属中板、小结构件等额外的零部件,给机壳厂商带来业务机会。c)防水等性能的加强提升外观结构件的加工要求。此外,中框供应商有望承担玻璃后盖与中框的贴合工序,从而进一步增加产品价值量。3)结盟三环,引领陶瓷外壳长期潜在大趋势:两公司将投入87亿元引领陶瓷手机外壳的产业化。 积极布局消费电子防水市场:iPhone7搭载IP67级别的防水功能,消费电子迎来防水大趋势,液体硅胶密封性防水是当前主流技术。长盈增资控股防水精密结构件公司广东方振,是国际主流厂商的供应商,也将与长盈的外观结构件产品形成协同效应,形成防水外壳的综合解决方案。 加快推动智能汽车电子战略:汽车线束和连接器是汽车电气系统关键部件,单车价值量随汽车智能化、新能源化显著提升,2018年我国汽车线束和连接器市场空间分别将超过1000亿元、250亿元。公司近年来大力布局汽车电子领域,汽车连接器、门锁、软排线等零部件已实现批量供货全球汽车巨头,未来将进一步研发生产新能源汽车充电设备、充电枪、高压连接器、车内线缆等零部件,成熟的精加工技术保证了规模化进入汽车电子领域的能力。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.73、1.11和1.62元,根据可比公司,我们给予公司2017年34倍P/E估值,对应目标价为37.7元,维持买入评级。 风险提示 金属结构件客户相关产品销量不达预期。防水和汽车电子等新业务增速不达预期。陶瓷业务发展不及预期。

核心观点 与三环共同大手笔投入:长盈精密和三环集团拟共同投资成立陶瓷外观件及模组领域的合资公司,投资总额暂定为87亿元,预计年产能可达1亿件以上。按照手机陶瓷后盖降价后120元单价和15%的净利率计算,我们预计该投资有望为合资公司带来120亿元以上的营业收入和18亿元以上的净利润。 投资将在6年内完成,公司的第一期投资将超过3.4亿元。 陶瓷外观件优势多:虽然未来三年金属一体成型和金属中框+玻璃后盖仍将是手机的主流技术,随着手机外观创新程度的多样化以及无电磁屏蔽的需求,陶瓷等新兴材料的机壳也已逐渐进入大众视野。小米和苹果2016年分别在手机和手表上开始采用陶瓷外观件。5G移动通信技术的无线频段更加复杂,对手机外壳防信号屏蔽能力提出更高的要求,同时随着无线充电技术的逐渐普及,需要手机机壳具备强大的防电磁干扰能力。以陶瓷为代表的新材料机壳不会对电磁信号产生屏蔽作用,还具备坚固的硬度和温润的手感。 陶瓷外观件难度大,长盈和三环优势互补:陶瓷机壳加工工艺复杂,成本和难度高。以小米5的陶瓷后盖生产为例,从陶瓷粉末到产品包装出货共需16道工序。前段工序以陶瓷粉末为原材料,经过流研成型、冲压、排胶烧结等工序生产出陶瓷毛坯。后段工序主要采用CNC、抛光等工艺把毛坯加工成产成品。三环集团在陶瓷机壳前段制程方面具有很强竞争力,小米相关产品由其独家提供。长盈精密在后段工序的CNC、抛光等工艺优势突出。在小米MIX机壳的700-800元生产成本中,CNC等后段加工价值量更是高达500-600元。长盈与三环的合作是强强联合,在整个陶瓷机壳加工环节实现优势互补,有望快速提升整体产能和良率。 财务预测与投资建议l本次投资化解了部分投资者对长盈3年之后的CNC面临风险的担忧。我们预测公司16-18年每股收益分别为0.73、1.11和1.62元(原预测分别为1.12、1.59和2.13元,调整的原因为除权),根据可比公司,我们给予公司17年33倍P/E估值,对应目标价为36.6元,维持买入评级。 风险提示l陶瓷业务发展不及预期;主要客户相关产品销量不达预期。