2012年,公司实现营业收入23.1亿元,同比增长6.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长2.4%;实现每股收益0.56元。 品牌知名度不断提高,渠道建设持续进行。公司不断完善“设计-生产-包装-销售”的经营体系,通过经销商、精品店和五金连锁超市等渠道开拓市场。目前,国内销售网络以华东地区为中心,逐渐覆盖全国,钢盾品牌与谢菲德品牌销售收入同比均有较大幅度提升;国外市场销售收入稳步上升。 美国房地产行业回暖,公司业绩有望实现快速增长。2012年下半年,美国已开工的新建住宅底部反弹,同比增长30%;新建住房销售与住房购买力指数呈趋势性回升。预计今年美国房地产行业可能继续好转,公司手工具业务有望实现快速增长。 综合毛利率同比略降,但基本呈逐季回暖的趋势。2012年,由于原材料价格总体上涨,主要产品手工具的毛利率同比下降近1个点。 预计今年原材料价格与去年基本持平,随着公司综合毛利率有望保持现有水平甚至有所提升。 加大渠道拓展力度,费用率上升。由于公司加大了市场开拓力度,大幅增加广告费用,2012年销售费用率为6.2%,同比上升1个多点;研发费用的增加导致管理费用率同比略有上升。 投资收益有望提升公司业绩。2013年,公司增持卡森国际股份至20.23%,卡森国际将计入投资收益;参股杭叉为公司带来稳定业绩增厚。投资收益有望提升公司2013年的业绩。 预计公司2013-2015年收入增长分别为20%、18%、18%;EPS分别为0.74、0.88和1.06元。2013年4月9日收盘价为11.84元,对应2013年估值16倍,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:人民币升值;美国经济波动;渠道拓展不顺利。

2012年,公司实现营业总收入5.18亿元,同比增长15.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长27.2%;实现基本每股收益0.84元,略低于预期。四季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长23.3%,显示四季度经营情况良好。 大米色选机稳定增长,杂粮机业务迅速发展:1)大米色选机业务保持稳定增长,同比增长12%;2)由于我国杂粮市场需求广阔,且公司产品具有各种优势,杂粮机业务增长较快,同比增长45%,预计今年杂粮色选机业务仍能保持快速增长;3)茶叶色选机一定程度上受到茶叶价格的影响,同比增长5%;3)随着公众对食品安全越来越多的诉求及轮胎行业的复苏,预计X射线检测机今年有较好的表现。 口腔CBCT业务的发展前景值得期待。与传统CT相比,CBCT拥有扫描时间短、辐射剂量小等明显优势,近年来逐渐在口腔医学临床中得到广泛应用。我们估算未来5年内平均每年CBCT的市场规模将超过50亿元。公司产品已实现少量销售,目前正在积极拓展全国市场,将成为业绩的重要增长点。 公司盈利能力保持稳定。2012年,综合毛利率为51.3%,同比基本持平。其中,大米色选机业务的毛利率有所提升,主要原因是产品结构得到了优化;由于公司加大力度开拓市场,导致杂粮和茶叶色选机的毛利率出现下降。随着新增产能的逐步投放和市场的拓展,我们预计今年综合毛利率有望继续保持稳定。公司加大了杂粮、茶叶色选机和口腔CBCT的销售力度,销售费用率同比提高1.5个点,而管理费用率同比有所下降。 预计2013-2015年公司营业收入增长率为18%、19%、21%,EPS分别为1.00、1.16和1.40元。2013年4月9日收盘价为25.92元,对应2013年估值为26倍,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧。新产品、新技术开发的风险。市场拓展不顺利。CT研发团队不稳定。

2012年,公司实现营业收入6.16亿元,同比增长23.0%;实现归属于母公司股东的净利润1.18亿元,同比增长22.9%;实现每股收益0.64元,基本符合预期。 公司四大业务收入均有不同程度增长:1)贸易保障检测业务仍是公司最重要的业务之一。随着公司的公信力被市场逐步认可,市占率得到提升,收入稳步增长。2012年实现收入2.03亿元,同比增长16%。2)生命科学检测业务是公司增速最快的业务,2012年实现业务收入1.86亿元,同比增长30.9%,增长的主要原因是政府和民众对食品安全和环境健康越加重视。3)随着人民对消费品的质量安全更加重视,消费品测试业务市占率逐步提高,实现收入1.69亿元,同比增长25.6%。4)2012年,工业品服务收入实现5756万元,同比增长18.2%。 综合毛利率略降。2012年,公司综合毛利率为64.8%,同比下降约1个点。公司对工业品测试业务做了一定调整,且该业务涉及较多新产品或服务,前期投入成本较大,因此毛利率同比有一定程度下降。我们预计2013年工业品测试业务的毛利率将大致保持稳定。 多头并进,获得长远发展。1)公司以长三角和珠三角为核心,建立了覆盖全国的实验室检测网络;2)提升品牌影响力,树立起“优秀的独立第三方检测机构”的品牌;3)通过与境外机构开展合作、在海外设立分支机构建立全球网络;4)预计公司仍将继续通过收购拓宽业务领域。 我们预计2013-2015年公司营业收入增速分别为24%,27%,30%,EPS分别为0.82元,1.07元,1.36元。公司3月27日收盘价22.99元,相对2013年估值为28倍。我们维持“增持-A”的投资评级,目标价25元。 风险提示:公司在新领域检测业务拓展不顺利。检测事故影响公司公信力。中国检测市场面临政策风险。

2012年,公司实现营业收入12.56亿元,同比增长23.2%;实现归属于母公司所有者的净利润1.71亿元,同比增长30.8%;实现每股收益0.32元,基本符合预期。 我们预计2013-2015年公司营业收入增速分别为23%,19%,18%,EPS分别为0.43元,0.54元,0.66元。2013年3月25日收盘价为7.73元,对应2013年PE为18倍。相对可比公司,估值具有一定优势,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:产能大幅增长后,开拓市场不利的风险;人造金刚石行业竞争激烈,导致单价下降的风险;投资增速下降的风险;叶腊石质量不稳定对金刚石生产带来影响。

2012年,公司实现营业收入15.23亿元,同比下降10.6%;实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比下降10%;实现每股收益0.36元,低于预期。 公司2012年共签订了16个千万元以上的项目。但受到国内宏观经济影响,公司传统食品冷冻冷藏设备行业的市场需求下降,影响了公司营业收入的增长。 预计2013年收入将有所增长。我们认为未来几年,整个冷链行业将保持平稳增长。2012年公司通过总部搬迁,优化整合了生产布局,改进了生产工艺,有望提高2013年的产能和效率。随着经济从底部复苏,在手订单情况可能会同比好转,预计2013年业绩将略好于去年。 参股公司贡献的投资收益仍是公司主要的利润来源。 烟台荏原:2012年烟台荏原净利润为1.01亿元,同比增长54%。2012年公司实行了产能扩张,新增产能已经开始发挥作用。考虑到行业空间足够大,公司在溴化锂吸收式热泵行业的地位较高,预计2013年也将维持一定增长。 烟台顿汉布什:2012年以来,烟台顿汉布什相继中标沈阳市府广场地铁配套工程空调项目、十二届全运会辽宁省博物馆、科技馆空调设备项目、大连地铁一号线等项目。考虑到未来几年国内地铁紧锣密鼓的建设,凭借着公司技术优势和经验积累,我们预计未来几年,公司业务仍可能保持增长。 烟台现代冰轮重工:背靠现代重工集团,我们预计烟台现代冰轮重工未来的订单是有保证的,但由于单笔订单金额较大,因此利润同比浮动较大,存在不确定性。上半年烟台现代重工净利润同比下降13%。 我们预计2013-2015年公司营业收入增速分别为10%,10%,14%,EPS分别为0.43元,0.51元,0.60元。公司3月21日收盘价7.75元,相对2013年估值为18倍,估值较为合理。维持“增持-A”的投资评级,目标价8.00元。 风险提示:市场需求不足。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利,竞争激烈。

智能仪表将迎来广阔的发展空间。节能减排政策的推进和计量方式的改革,为智能计量仪表与系统的后续发展提供了强有力的政府支持,促使智能计量仪表的快速发展。随着阶梯水价的推广,预计未来几年智能水表的市场增速保持在20%左右。持续推进的供热计量改革,为热量表带来每年30-40亿元的市场空间;而随着燃气的快速普及,预计到2015年我国燃气表的总需求量可达3583万台左右,年复合增速27.5%。 名副其实的高增长企业。公司的主营业务是智能计量仪表及系统的研发、生产、销售和技术服务,是行业较早进入者之一,也是行业技术优势者之一。2008-2011年,营业收入年复合增长率为41%;净利润年复合增长率高达102%。2012年1-9月,营业收入和净利润分别同比增长17%和50%。 市占率稳步上行。2008-2011年以来,公司智能水表产品的市占率从5%提升到8%左右。依托一直以来的技术研发优势、营销网络优势和客户优势,我们认为,公司未来市场占有率将稳中有升,产品收入增速将略高于行业。 盈利预测基本假设:1)国家政策方向不变,智能表行业不断发展;2)公司未来将保持现有的技术水平,依托先发优势和营销实力继续保持并提高产品的市场占有率;3)智能水表业务增速略高于行业,智能热量表和燃气表业务快速发展;4)随着规模效应逐步显现,总体毛利率保持稳重有升的态势;5)由于智能表行业竞争激烈,公司将在市场开拓方面大力投入,销售费用率将比往年略增;公司注重研发,管理费用率维持较高水平。 投资建议:我们预计2012-2014年公司营业收入增长率为25%、38%、38%,EPS分别为0.56、0.76和1.03元。2012年12月27日公司收盘价为12.72元,对应2012年估值23倍。我们首次给予?增持-A?的投资评级,目标价15元。 风险提示:行业竞争加剧,产品盈利能力下降的风险。新产品、新技术开发的风险。市场拓展不顺利。原材料价格上涨的风险。

事件:公司于2012年11月26日发布公告,拟投资4830万元用于建设重型压力容器项目。 项目背景:随着国家相关产业政策的发布,尤其是“十二五”规划的出台,国内的煤化工项目、新型煤化工项目和石化项目相继动工,煤化工投资额各省初步统计约2万亿,其中设备投资占50%。设备投资中,重型压力容器约占45%,估算其市场份额为4500亿元,市场前景极为广阔。 我们认为此项目的意义在于:1)公司的主营业务为冷却设备的研发、设计、生产和销售,压力容器的设计、生产资质是公司自主设计、生产冷却设备部分核心部件的前提条件。重型压力容器与冷却设备的上下游行业重合度较高,开展压力容器业务有利于公司降低推广费用和生产成本,为下游客户提供更为全面的配套服务,提高企业核心竞争力。2)公司压力容器业务分为普通蒸压釜、压力容器和制冷容器。普通蒸压釜技术含量相对较低,毛利率也较低;而压力容器和制冷容器相对毛利率较高。因此压力容器业务的毛利率受当年生产结构的影响较大。项目投产后,将优化公司产品结构,提升公司压力容器业务的毛利率。3)有助于公司更好的进入煤化工和石油化工领域。 项目建设期为12个月,预计将在2013年12月建设完毕,预计将于2014年贡献业绩,于2016年全部达产。达产后,可形成新增压力容器10000吨的产能(其中碳钢8000吨,不锈钢2000吨)。销售价格测算暂定为碳钢类压力容器1.5万元/吨,不锈钢类压力容器4.5万元/吨,因此达产后年均新增销售收入21000万元,年均利润总额3023万元。按照25%所得税率和公司现有股本计算,达产后将为公司增厚EPS0.14元。暂不会对公司业绩造成重大影响。 我们预计公司目前在手订单超过5亿元,充足的订单量将保证公司未来的业绩增长。我们认为公司创新理念好,技术领先,短期内可以保持这一优势。但随着产品被越来越多的客户广泛接受,行业竞争有可能会加剧。预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-1%,21%,27%,EPS分别为0.46元,0.61元,0.76元。 公司2012年11月28日收盘价为9.65元,对应2012年估值21倍,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业增速放缓。核心产品被仿制风险。设备大型化遇到技术问题。 市场波动风险。原材料价格波动风险。坏账增加的风险。

美国经济复苏,公司业绩逐步回升。2012年1-9月,公司实现营业收入17.86亿元,同比增长6.4%;实现归属于母公司所有者的净利润2.35亿元,同比基本持平;实现每股收益0.46元,高于预期。 随着美国经济回暖,三季度公司实现营业收入8.49亿元,同比上升19.1%;实现净利润1.24亿元,同比上升40.9%;期间净利率为14.6%,毛利率为27.5%。三季度总体表现超预期。 综合毛利率基本稳定。2012年1-9月,公司综合毛利率为26.2%,同比基本持平。 随着原材料价格持续下降,OBM业务占比的提升,预计未来毛利率将稳中有升。 销售费用率持续上升,管理费用率变化幅度不大。2012年1-9月,公司销售费用率为5.5%,同比增长1.3个点。我们认为主要原因是公司新增了较多的订单项目,加大了国内外广告投入和销售力度所致;同期管理费用率为4.8%,同比去年变化幅度不大,控制良好。 根据公司业绩预告,2012年,公司实现净利润增长在-10%-10%之间。公司不断完善“设计-生产-包装-销售”的经营体系,不断完善ODM的生产经营方式;通过经销商、精品店和五金连锁超市等渠道开拓市场,随着美国经济逐步回暖,我们预计公司四季度业绩同比基本持平。 我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为12%,15%,15%,EPS分别为0.54元,0.69元,0.80元。公司10月26日收盘价8.85元,相对2012年估值为16倍,与可比上市公司相比,估值仍具有一定空间。我们上调评级至“增持-A”,目标价10元。 风险提示:人民币升值。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场竞争激烈。 下游客户较为集中。

业绩符合预期。2012年1-9月,公司实现营业收入8.80亿元,同比增长16.7%;实现归属于母公司所有者的净利润1.21亿元,同比增长26.7%,符合预期。 三季度,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长13.8%;实现净利润3909万元,同比增长20.2%;期间净利率为13.2%,毛利率为35.4%,同比均有所提高。 我们认为1-9月公司营业收入增长主要原因有:(1)受经济大环境的影响,尽管存在刚性需求,金刚石的市场需求仍可能会受到一定影响。今年以来,低品级金刚石价格有一定程度下降,制约了一些小企业的发展。公司凭借着行业第二的地位,和多年来生产工艺技术的优势,单晶业务收入仍实现了一定增长。(2)2011年募集资金到位后,公司加快了对两个募投项目的投入,部分设备投入后已经可以实现产出。预计募投项目今年将释放约一半的产能,公司前期进行了一定的市场拓展,预计今年两个项目仍会有较大的涨幅。 盈利能力稳步提升。1-9月,公司综合毛利率为34.41%,同比上升3.5个点。我们认为主要原因是:1)公司在金刚石行业有一定的定价权,且低品级单晶金刚石占金刚石总收入的比重较低,预计单晶金刚石毛利率保持稳定;2)矿山复合片和金属粉末两项募投项目逐步释放产能,毛利率可能稳步提升。公司今年采取了一些措施控制销售费用,1-9月的销售费用率为3.09%,处于近几年相对较低的水平。管理费用率为9.02%,同比也有所下降。显示公司费用控制情况良好。 公司已成为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的超硬材料及制品制造商,可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类超硬材料及制品产品,值得中长期关注。我们暂不调整业绩预测,预计2012-2014年公司营业收入增速分别为17%,27%,22%,EPS分别为0.34元,0.45元,0.59元。给予公司2012年25倍PE,目标价8.52元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:产能大幅增长后,开拓市场不利的风险;人造金刚石行业竞争激烈,导致单价下降的风险;投资增速下降的风险。叶腊石质量不稳定对金刚石生产带来影响。

业绩同比下降,基本符合预期。2012年1-9月,公司实现营业收入3.13亿元,同比下降5.3%;实现营业利润5733万元,同比下降9.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4860万元,同比下降16.4%。 三季度单季度,公司实现营业收入1.19亿元,同比增长2.3%;实现营业利润2194万元,同比下降6.1%,实现归属于上市公司股东的净利润1854万元,同比下降16.8%。 我们认为业绩同比下降的主要原因是:1)今年以来,受宏观经济的影响,公司的主要下游电力、石化等行业投资进度放缓,工程项目延期,使公司的产品不能按照合同约定及时发货,使得公司应收账款及存货继续增加,影响了营业收入的及时确认;2)随着公司继续推进与大型石化、电力等企业和设计院所的项目合作,在市场占有率不断扩大的同时,也使得公司目前在手订单中,电力、石化项目合同金额较大,执行周期较长,因此业绩的实现具有滞后性。我们预计这个情况在四季度仍可能延续。 毛利率稳中有升,销售费用率和管理费用率齐升。1-9月,公司综合毛利率为31.77%,同比提高近0.5个百分点。1-9月,公司销售费用率为6.5%,同比提高2.1个百分点,主要是因为人工费用、差旅费、运费同比增幅较大。1-9月,管理费用率为8.3%,同比提高2.2个百分点,我们认为主要原因是人工成本上升和研发投入的增长。 我们预计公司目前在手订单超过5亿元,充足的订单量将保证公司未来的业绩增长。我们认为公司创新理念好,技术领先,短期内可以保持这一优势。但随着产品被越来越多的客户广泛接受,行业竞争有可能会加剧。预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-1%,21%,27%,EPS分别为0.46元,0.61元,0.76元。 公司2012年10月24日收盘价为11.03元,对应2012年估值24倍,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业增速放缓。核心产品被仿制风险。设备大型化遇到技术问题。 市场波动风险。原材料价格波动风险。坏账增加的风险。

业绩低于预期。2012年1-9月,公司实现营业收入1.9亿元,同比增长17.1%;实现营业利润2654万元,同比下降5.5%;实现归属于母公司净利润3489万元,同比增长9.2%;实现每股收益0.3元,低于预期。 三季度单季度,公司实现营业收入6076万元,同比下降8.2%;实现归属于母公司的净利润1398万元,同比下降18.6%。毛利率和净利率环比稳中有升。 我们认为业绩低于预期的主要原因在于:(1)受到宏观经济影响,化工、矿山、冶金等行业需求萎缩,影响了公司年初制定的以开拓新兴安全产业为重点的营销目标达成;(2)在燃气、石油等受经济下行影响较小的行业上资源配臵不足,使得公司营业收入、利润增长速度放缓,低于预期。随着公司积极调整营销策略,加强在前景明朗的传统优势行业上的投入,预计四季度业绩将有所好转。 公司综合毛利率保持稳定,销售费用率和管理费用率同比提高。1-9月,公司综合毛利率为54.1%,与去年同期相比略有增加,基本保持稳定。1-9月,公司销售费用率为20.3%,同比提高约2个百分点,主要原因为:(1)随着客户营销网络的建设,加大市场力度拓展,使得差旅费、运输费、办公费等相应增长;(2)由于系统工程及非煤项目增长,相应的安装费有较多增长。1-9月管理费用率为20.2%,同比提高约3个百分点,主要原因是:(1)今年以来,公司加大了研发投入,推进集团化组织发育,使得研发费用和人员薪资增加;(2)合并报表范围较上年同期增加2家子公司,新增子公司的费用增加我们认为公司借助突出的研发实力、成本控制能力,未来发展前景值得期待。 预计2012-2014年公司营业收入增速分别为15%,26%,34%,EPS分别为0.54元,0.69元,0.98元。2012年10月24日收盘价为13.50元,对应2012年估值25倍,不具有明显优势,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧。原材料价格波动风险。市场拓展不顺利。新产品、新技术开发的风险。

三季度业绩增长情况良好。2012年1-9月,公司实现营业收入4亿元,同比增长12.3%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长29.1%;实现每股收益0.72元,基本符合预期。三季度单季度实现营业收入1.62亿元,同比下降4.7%;实现归属于上市公司股东的净利润5206万元,同比增长11.8%。三季度同比收入增速低于上半年同比收入增速,主要原因是去年三季度业绩基数较高所致,实际今年三季度业绩增长情况良好。 公司盈利能力保持稳定。1-9月,公司综合毛利率为51.5%,与去年基本持平;销售费用率和管理费用率分别为10.8%和11.0%,与去年相比,销售费用率略增,我们认为主要原因是公司今年加大了杂粮、茶叶色选机和口腔CBCT的销售力度;管理费用率同比略降。公司盈利能力总体保持稳定。1-9月,公司大米色选机业务增长稳定,杂粮和茶叶色选机业务保持快速增长。目前,我国大米色选机市场供需基本平衡;而杂粮和茶叶色选机市场仍有很大的需求。我们认为,凭借公司在大米色选机行业积累的优势,公司在杂粮、茶叶色选机领域中有望做到较好的市占率水平,预计未来几年两业务仍能保持较快增长。 口腔CBCT业务值得期待。与传统CT相比,CBCT拥有扫描时间短、辐射剂量小等明显优势,近年来逐渐在口腔医学临床中得到广泛应用。使用口腔CT的医院及诊所数量迅速增长,将为CBCT生产商带来非常好的机会。我们估算未来5年内平均每年CBCT的市场规模将超过50亿元。公司是国内首批能够生产口腔CBCT的企业,产品于2012年7月取得FDA认证,目前已实现少量销售,预计将在全国范围内推广,将成为未来业绩的重要增长点。 我们暂不调整盈利预测,预计2012-2014年公司营业收入增长率为22%、22%、24%,EPS分别为0.87、1.10和1.35元。2012年10月23日收盘价为22.04元,对应2012年估值为25倍,维持“增持-A”的投资评级。风险提示:行业竞争加剧。新产品、新技术开发的风险。市场拓展不顺利。CT研发团队不稳定的风险。

受经济影响,公司业绩增速同比有所放缓,但仍实现稳定增长。公司2012年1-9月实现营业收入4.29亿元,同比增长22.6%;实现归属于上市公司股东的净利润7828万元,同比增长23.4%;实现每股收益0.43元,基本符合预期。 从单季度看,三季度实现营业收入1.64亿元,同比增长26.7%;实现归属于上市公司股东的净利润3216万元,同比增长31.8%;实现每股收益0.18元。 毛利率基本稳定,盈利情况良好。1-9月公司综合毛利率基本与去年持平,销售费用率下降,管理费用率有所上升。管理费用与上年同期相比增加了59.65%,主要是随公司主营收入增长其变动成本增加,以及加大新项目的研发力度所致。 生命科学检测业务仍是公司业务亮点。1)预计环保行业今年收入规模1亿元左右;2)随着食品安全已纳入地方政府绩效考核,国内消费者对食品安全更加关注,今年以来食品检测行业市场持续向好,为公司在食品安全检测业务方面提供了市场机遇,我们预计今年公司食品检测业务仍有较快增长。 公司未来业绩增长点:1)从公司今年业绩情况看,受到经济大环境的影响并不很大,充分体现了检测行业“刚性需求”的特性和良好的防御性。公司受益于行业的发展,业绩稳定,风险相对较小。2)随着食品检测行业的蓬勃发展,我们预计明年这一业务仍是公司的发展亮点。入选中国RoHS首批检测实验室名单,有望为公司贸易保障检测业务带来利好。3)公司将继续通过收购、布局网点和募投项目等方式积极扩大规模和业务范围。长期来看,公司战略清晰,发展前景值得期待。 从历史数据看,下半年业务收入占比较高。我们上调盈利预测,预计2012-2014年公司营业收入增速分别为26%,34%,41%,EPS分别为0.66元,0.82元,1.08元。公司10月22日收盘价18元,相对2012年估值为27倍,不具有明显优势,我们维持“增持-A”的投资评级,目标价19.18元。 风险提示:医疗检测项目未达到预期的风险。公司在新领域检测业务拓展不顺利。检测事故影响公司公信力。中国检测市场面临政策风险。

行业快速成长,公司占据龙头地位。公司是国内领先的气体传感器、仪器仪表制造商及系统方案解决商,近年来逐步向产业链的下游气体仪器仪表、监控系统领域延伸,气体检测仪器仪表业务和监控系统业务得到快速发展。 居民生活水平提高、物联网的发展和自身技术优势是推动公司长期发展的根本动力。随着人民对生活要求的提高和物联网产业的大发展,检测仪表将行业将产生巨大的需求。而突出的研发实力保证了公司长期的竞争优势。 短期增长看燃气报警器业务和非煤矿山业务。根据我们的推测,未来10年内,家用燃气报警器将得到较大规模的普及应用,总市场规模超过百亿元。未来10年平均每年对燃气报警器的需求为360万台,市场规模约为7.2亿元。预计公司凭借产品优势、成本优势和客户关系优势在市场上占有一席之地;公司子公司创威煤安专门从事煤矿和非煤矿监测系统业务。近年来,随着公司逐步加大广告宣传力度、加大内蒙、新疆市场的开拓和内部管控,净利润增长幅度较大。预计随着安全产业的发展,公司业绩仍有巨大的提升空间。 横向扩张传感器领域。公司不满足于仅在气体传感器领域拓展,转而开拓压力、温度等传感器市场。考虑到这些领域的客户资源和气体传感器的客户资源有很大的重合度,公司拓展业务将取得事半功倍的效果。假如公司业务拓展顺利,预计未来也会拓展压力、流量等传感器的仪器仪表市场。 我们认为公司借助突出的研发实力、成本控制能力,未来发展前景值得期待。预计2012-2014年公司营业收入增速分别为34%,38%,36%,EPS分别为0.72元,0.94元,1.30元。我们给予公司22倍估值和“增持-A”的投资评级,目标价16元。 风险提示:行业竞争加剧。原材料价格波动风险。市场拓展不顺利。新产品、新技术开发的风险。

报告摘要: 业绩基本符合预期。上半年,公司实现营业收入9.45亿元,同比下降14.6%;实现营业利润2.23亿元,同比增长14.1%;实现归属母公司所有者的净利润1.79亿元,同比增长18.9%;实现每股收益0.62元,基本符合预期。 螺杆式空压机产品仍是主导,新产品逐步投放市场。上半年,螺杆式空压机产品收入占比为74%,仍为公司主导产品;其他业务、压力容器收入占比同比有所提高,活塞式空压机收入占比明显下降。公司目前已完成开发和正在开发的产品有二级常压螺杆空压机、二级高压螺杆空压机、气体压缩机、螺杆膨胀机等新产品,部分产品已经投放市场,成为公司未来业绩重要的增长点。 综合毛利率提升。上半年,公司综合毛利率为28.52%,同比上升4.28个百分点,与2011年比较,各项业务毛利率水平均有所上升。公司螺杆空压机产品节能、高性价比的优势继续获得市场认可,产品结构和市场结构得到进一步优化,规模优势、成本优势日渐明显,毛利率达到32.8%,同比上升2.58点。螺杆式空压机因收入占比较大和占比的提高,新产品投放拉升毛利率,对公司综合毛利率水平的提高有较大影响。 管理费用率略高。上半年,公司销售费用率和管理费用率分别为2.3%和4.8%。销售费用率与去年基本持平,管理费用率同比提高了1个多个点,主要是因为公司加大对新产品的科研开发投入及人员成本增加所致。 预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-10%,14%,28%,净利润增速分别为23%、24%和34%,EPS分别为1.27元,1.57元,2.11元。2012年8月23日收盘价为26.05元,对应2012年估值为21倍。相比可比上市公司,估值不具有明显优势。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。募投项目的进展低于预期。市场开拓不利,竞争激烈。