投资要点 公司2015年上半年实现营业收入6.42亿元,同比增长19.55%(图1),主要源于园林工程施工业务的稳定增长。分行业来看,绿化养护和景观规划设计业务收入均大幅增长,苗木销售略有下滑; 公司2015年上半年毛利率水平比上年同期明显提升,2015年上半年公司实现综合毛利率29.56%,较去年同期提高1.61%,业务占比最高的园林工程施工业务毛利率的上升以及毛利率水平较高的绿化养护、景观设计占比提升是主要原因(图2);公司2015年上半年实现净利率10.91%,较去年同期上升0.18%;在毛利率提升明显的情况,净利率水平同比基本持平主要是受到期间费用率提升的影响。 公司转型升级步伐加快,定增、股权激励助力快速推进落地。公司在立足现有园林主业,实现业务规模稳步发展的同时,借助上市平台加快了转型和产业延伸的步伐,大力拓展文化旅游和生态环保等新业务:公司在先是收购了上海恒润科技100%股权,开拓文化旅游新版块,迈出整合资源第一步;此后与清科合作投资成立5亿元并购基金,助力公司资源整合和转型升级的有效推进。在转型升级同时,公司通过定增募资(募资10.5亿元,大股东参与)和股权激励进行了利益绑定,在保障公司业绩快速增长的同时,公司管理层有望加快各业务板块的整合,高效快速的实施公司转型升级战略。 盈利预测:我们预计公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.54元、0.79元、1.03元,对应PE为33倍、23倍、17倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:新签订单增速不达预期、新业务拓展和整合低于预期

投资要点 公司2015年上半年实现主营业务收入32.79亿元,同比增长10.39%(图1),主要源自轻钢结构产品的快速增长。分产品,轻型钢结构业务大幅增长,空间大跨度钢结构及多高层钢结构业务收入略有下滑;分地区看,西南、东北、华南地区业务收入大幅增长,国外业务有所下滑。 公司2015年上半年盈利能力较去年大幅提升。2015年上半年公司实现综合毛利率16.60%,较去年同期提高1.27%(图2),主要源于收入占比较高的轻型钢结构产品毛利率水平的大幅提升。 非经常性收益大幅减少,经营性盈利能力有所增加。2015年上半年,公司税后非经常性收益达到1516万元,较2014年上半年大幅减少1668万元。公司2015年上半年扣非后净利润增速达35.8%,扣非后净利润增速同比增加,显示公司经营性盈利能力有所增强。 关注公司绿色集成建筑、新能源业务的转型推进。面对行业需求平淡、行业结构有所调整的局面,公司积极寻求业务转型。目前,公司绿色建筑市场化推广进入实质推进阶段,后续推广复制有望助力公司业绩增长;未来公司有望在保持传统主业稳健增长的基础上,整合钢构、幕墙、屋面、光伏等各业务并实现协同效应,实现“绿色集成建筑业务+分布式光伏业务”双轮驱动公司业绩快速增长。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS为0.21元、0.25元、0.29元,对应PE分别为38倍、33倍、28倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:投资增速低预期、新签订单低预期、新业务拓展风险

投资要点 公司2015年上半年实现营业收入30.98亿元,同比增长39.50%(图1),中建南方和印尼宝鹰的并表助力公司业绩持续快速增长。分产品来看,公司的装饰工程施工和装饰工程设计分别实现营业收入30.47亿元和0.50亿元,分别同比增长38.59%和157.48%,设计业务增长快速;3)分地区来看,除西南地区营业收入下降外,其余地区营收均上升;值得注意的是,公司海外业务拓展效果明显,子公司印尼宝鹰承建的柯世模拉图蔓腾“钻石”综合楼项目已开始确认业绩(期内印尼宝鹰实现收入0.32亿元),成为公司新的业绩增量,后续海外业务订单和业绩兑现值得期待。 公司2015年上半年盈利能力较去年同期基本持平。2015年上半年公司实现综合毛利率15.35%,较去年同期降低0.10%(图2);公司2015年上半年实现净利率5.61%,较去年同期上升0.28%。 盈利预测、估值和评级。公司是纯正的“一路一带”标的,且已有海外订单和海外业绩的兑现,公司同时还具备互联网和供应链金融概念,公司2014年参股“我爱我家网”,2015年参股武汉矽感科技,均彰显出公司在互联网方向转型的执行力;看好公司未来海外业务快速增长以及供应链平台业务价值的彰显,同时公司股价在目前价位具有较高的安全边际,持续强烈推荐。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.38元、0.56元、0.79元,对应的PE分别为24倍、16.4倍、11.6倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:海外新签订单不达预期、海外项目进度不达预期

投资要点 公司2015年上半年实现营业收入21.71亿元,同比下降25.26%(图1),公司总承包业务的较大下滑是营收下滑的主要原因。1)分季度来看,公司在Q1和Q2分别实现营业收入11.80亿元和9.91亿元,同比下滑9.57%、38.06%;2)分行业来看,公司的承包和咨询服务业务分别实现营业收入15.33亿元和6.29亿元,分别同比下滑30.94%和7.13%; 公司2015年上半年盈利能力大幅度提升。2015年上半年公司实现综合毛利率10.53%,较去年同期提高2.28%(图2),毛利率较高的咨询服务占比提高是主要原因。公司2015年上半年净利率大幅提升,实现净利5.08%,较去年同期上升1.67%。净利率提升幅度小于毛利率,主要受到期间费用率提升的影响。2015年上半年期间费用率为4.62%,同比提升1.21%,管理费用占比提高明显。 公司2015年上半年资产减值损失占比为-0.78%,较去年同期下降0.94%,资产减值损失(坏账损失)的冲回是上半年公司业绩增长的主要原因。公司2015年上半年的资产减值损失为-1683万元,较去年同期减少2134万元,如果扣除资产减值损失的冲回,公司2015年上半年的净利润同比小幅下降。 盈利预测与评级:我们预计公司2015、2016、2017的EPS分别为0.55元、0.66元和0.76元,对应PE分别为45倍、37倍和33倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期

投资要点。 2015年上半年公司实现营业收入22.34亿元,同比下降2.72%,整体营收略有下滑,生态工程业务放量明显。公司的市政园林、地产景观、生态工程、设计业务、苗木销售分别实现营业收入16.09亿元、257.51万元、5.00亿元、1.21亿元和18.66万元,分别同比增长-14.32%、-73.90%、183.32%、-6.34%、-99.82%。 2015年上半年公司综合毛利率大幅度下降,综合毛利率为33.79%,比去年同期下降3.26%;2015年上半年公司实现综合净利率为6.92%,同比大幅下降8.71%,净利率大幅下滑的主要原因在于期间费用占比的大幅提升(图3);2015年上半年公司的期间费用占比为20.65%,较去年同期上升5.6%,管理费用占比上升是主要原因。 公司于2013年在巩固主业的基础上提出了“二次创业”的全新布局,进行业务的创新和升级。公司目前正处由传统市政园林景观业务向生态治理业务转型期,2015年上半年整体业绩下滑明显,预计公司全年业绩达到2014年推出的二期股权激励计划行权条件相对较难(以14年为基数,净利润同比增速≥35%)。公司在金融保障模式和PPP模式等领域的工作正在陆续推进,期内也中标多个PPP项目,后续可以关注公司在生态治理业务转型及业务拓展等方面的进展情况。 盈利预测与评级:我们预计公司2015、2016、2017的EPS分别为0.57元、0.64元和0.72元,对应PE分别为67倍、60倍和54倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:地方政府债务风险,业务转型不达预期、回款风险

投资要点 PPP订单再下一城,积极尝试新业务模式:赛石园林是园林行业内较早进行纯正PPP模式运营的企业,并在花卉旅游、花木苗圃销售、景观开发等方面形成较强的运营能力和丰富的运营经验,较其他园林公司优势明显。近年来在园林工程施工业务的基础上,通过PPP模式围绕园林生态产业链进行商业模式创新,不断开拓新业务。公司此次签订的无棣古城综合旅游开发建设项目中,在园林工程业务基础上,将同无棣县政府合作开发、运营城市花卉休闲主题公园,并引进战略合作单位投资、规划设计、建设经营花鸟文化市场项目。我们认为,公司结合自身优势,通过此PPP项目将不断挖掘花木产业衍生价值,积极推动花卉旅游开发等新业务模式,未来有望以此为突破口,不断拓展新业务领域。l多个仿古工程项目彰显公司资质优势:合作项目内容还包括了参与承揽古城多个仿古建筑工程项目,包括核心区内的城隍庙、棣州大剧院、北侧商业以及古城核心区北片区的滨水客栈、主题院落、沿街商业等仿古建筑工程项目,公司业务资质优势得到彰显。 维持“买入”评级:我们认为公司的基本面十分优秀,汽车零配件业务&园林工程业务双轮驱动公司2015-2017年业绩快速增长。公司在主业的基础上寻求向汽车后市场的延伸和发展。2015年公司成立两个并购基金用于“互联网+汽车后市场”方向的并购,并于6月成立美能捷电子商务子公司发力汽车后市场,未来想象空间巨大。我们预计公司2015-2017年的EPS(考虑定向增发后摊薄)分别为0.79元、1.28元、1.71元,对应的PE分别为31.9倍、19.7倍、14.7倍,维持公司“买入”评级。

公司2015年上半年实现营业收入9.24亿元,同比增长20.48%,公司加快业务拓展,家装业务收入保持快速增长;2015年上半年公司实现综合毛利率36.18%,较去年同期下降1.66%。 公司2015年上半年净利率出现大幅度下降,实现净利率-1.56%,较去年同期下降4.12%,管理费用率的提升是主要原因。2015年上半年公司期间费用占比为35.56%,较去年同期提升4.06%(图3)。分项来看,2015年上半年销售费用占比为23.92%,较去年同期提升0.71%;管理费用占比为11.79%,较去年同期提升2.36%,我们认为管理费用的快速增长主要源于两个方面:1)期内公司加大了渠道网络布局,分别在深圳、成都、重庆、昆明、南京、杭州、沈阳等核心城市增开了门店,带来员工工资、房租物业以及办公费等费用的快速增长;2)报告期内公司木作工厂搬迁离职补偿等费用增加;2015年上半年财务费用占比为-0.14%,较去年同期提升1.00%,主要是公司购买理财、存款利息下降所致。 2015年上半年公司实现每股经营性现金流净额为0.87元,较去年同期有所改善,主要源于公司预收账款的大幅增加。分季度来看,公司2015年Q1、Q2分别实现每股经营性现金流净额-0.25元、1.12元。从收、付现比的角度来看,公司经营性现金流的改善主要受到收现比的大幅提升以及付现比的下降合力的影响,预收账款的增加是收现比提升的主要原因。 盈利预测、估值和评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.49元、0.57元、0.69元,对应PE分别为56倍、48倍、40倍,我们维持公司“增持”评级。

投资要点。 公司2015年上半年实现营业收入8.74亿元,较上年同期增长33.33%,主要源于厦门市政院、淮交院以及中铁瑞威的并表。分业务结构来看,公司上半年的工程咨询业务、工程承包业务分别实现收入7.38亿元、1.29亿元,同比增长30.63%、79.90%,工程咨询业务稳健增长,工程承包业务收入的快速增长主要源于子公司燕宁建设承接BT项目收入快速放量(+259%)。 公司2015年整体毛利率提升明显,上半年实现综合毛利率34.33%,较去年同期提升4.28%;公司2015年上半年实现净利率11.81%,较去年同期下降0.82%,在毛利率明显提升情况下,净利率下滑主要来自于财务费用率和资产减值损失占比的提升。公司2015年上半年期间费用占比15.36%,较去年同期提升1.89%,财务费用占比的提升是主要原因。 盈利预测、估值和评级:我们看好公司在外延式并购与内生性增长的共同驱动下实现规模的“跨越式”成长,公司的收购经验和优秀的管理整合能力已经得到证明,定增+管理层认购助力并购整合加速,未来有望实现业绩和估值的同步提升。我们预计公司2015-2017年的EPS至0.60元、0.75元、0.91元,对应PE为34.7倍、27.6倍、22.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:地方政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期、收购整合进度不达预期

Company Profile Shenzhen Victor Onward Textile Industrial Co., Ltd. (000018: SZ) manufactures andmarkets printed and dyed woven fabrics. The company's fabric products include purecotton, pure linen, polyester-mixed cotton, linen cotton, and blended fabrics. Event Shenzhen Victor Onward Textile Industrial (the company) announced that it hasobtained regulatory approval from the CSRC on its assets restructuring plan. Accordingto the plan, Sino Great Wall International will seek a backdoor listing on the ShenzhenStock Exchange through Shenzhen Victor Onward Textile Industrial Commentn。 The approval of the asset restructuring plan suggests that Sino Great WallInternational is set to go public in the near term. Such procedures as completion ofshareholding rights transfer and change of stock name are expected to be completedshortly. As a pioneer in the implementation of the ‘One Belt One Road’ strategy, thecompany is expected to accelerate its pace of business development by leveragingfinancing tools on the capital market. The company’s efforts on overseas business expansion are paying off. As apioneer of the privately-owned constructing enterprises, the company has started todevelop overseas businesses since 2008. Currently, it holds over CNY 10 billion worthof overseas contracts at hand, approaching four times the total operating revenue for2014. In 2014, the value of new contracts totals CNY 7.28 billion and the number in15Q1 is CNY 6.73 billion. In addition, the company has been actively engaged in thedevelopment of ‘One Belt One Road’ projects. The large amount of orders at handprovides important guarantees for fast earnings growth in the next three years. Weexpect the company to register a 3-year CAGR of over 50%; The company’s stockprovides high margin of safety due to its fundamental soundness. More catalysts for stock price will be coming up. 1) We expect the company’searnings performance to hit new highs. As of March 2015, the company had heldover CNY 10 billion worth of overseas contracts at hand. We expect the company tocontinuously make breakthroughs in overseas business development. We see highlikelihood for the company earnings to break the annual target of CNY 346 million in2015. 2) The company is projected to carry out more M&As after becoming listed. 3)We expect the company to start refinancing in the near future to further fuel upoverseas business expansion. Earnings Forecast and Investment Recommendations: As a pioneer of theprivately-owned constructing enterprises, the company has in recent years graduallyshifted its strategic focus to overseas markets. It efforts on overseas businessexpansion are gradually paying off, which will serve as a key driver for the company’sfuture growth. After becoming listed, the company’s market reputation and capitalstrengths will be substantially improved. By leveraging various financing tools on thecapital market, the company is able to expand its businesses through both M&A andorganic growth at an accelerated pace. We made our EPS forecast for the companyat CNY 0.88 in 2015, CNY 1.40 in 2016 and CNY 1.84 in 2017, implying 35x 15E PE,22x 16E PE and 17x 17E PE. Reiterate BUY. Potential Risk: Fulfilment of overseas orders failed expectations; currency exchangelosses

投资建议和估值:我们看好公司在外延式并购与内生性增长的共同驱动下实现规模的“跨越式”成长,公司成熟的收购经验和优秀的管理整合能力已经得到证明,定增+管理层认购助力并购整合加速,未来有望实现业绩和估值的同步提升。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.63元、0.79元、0.94元,对应的PE分别为30倍、24倍、20倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期、收购整合进度不达预期

投资要点。 重组方案获核准,神州长城借壳上市尘埃落定,建筑民营企业“一带一路”龙头,借助资本市场东风,扬帆起航。神州长城借壳中冠A获得证监会核准,后续股权交割及股票更名工作预计将于近期完成,各项工作正快速有序推进中。随着借壳上市尘埃落定,以及公司基本面不断得到市场了解和认可,作为建筑民营企业中的“一带一路”龙头,神州长城有望借助资本市场东风,扬帆起航。 海外业务进入收获期,未来催化剂不断,后续动作值得期待。公司于2008年开始涉足海外业务,经过多年海外市场摸索和市场布局,经营成效逐渐显现。目前在手海外合同总额超过100亿元,接近公司2014年营业收入的4倍;丰富的在手订单为公司未来三年业绩高增长提供了重要保障,我们预计公司未来三年的业绩CAGR超过50%,扎实的基本面业绩支撑较高的安全边际。 盈利预测、估值与评级:神州长城作为国内领先的建筑装饰企业,近年来在保持国内市场份额稳定的基础上,战略重点转向海外市场并已取得初步成效,未来海外业务放量落地将助力公司实现快速成长。公司借壳上市后,品牌影响力和资金实力有望得到显著增强,未来公司有望利用上市平台的优势,加速业务拓展,通过外延收购等方式扩大业务领域,助力实现快速增长。我们预计公司2015-2017年的EPS(考虑配套融资后摊薄)分别为0.88元、1.40元、1.84元,对应的PE分别为35倍、22倍、17倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:海外订单落地低于预期、汇兑损失风险

投资要点 家装落地加速推进,未来业务有望快速放量。互联网家装战略布局明晰,各项工作均在稳步推进。公司于近两月相继推出了蘑菇+2.0的升级产品并完成了互联网家装运营商的招纳加盟,预计下半年将加大线下城市覆盖和推广;同时,公司也加快了与房地产商的战略合作:公司此次分别与中大地产、中豪国顺签订战略合作协议,指定亚厦股份旗下公司为其楼盘现场家装咨询和家装解决方案营销推广的唯一合作单位,并在销售楼盘过程中提供专业化的家装咨询和服务。目前公司正与多家房地产商洽谈合作,后续有望逐步兑现。随着加盟商落地实施以及与之配套的线下体验店、培训、仓储中心等的及时跟进,公司有望利用与房地产商合作资源,通过B2B2C模式,实现家装业务的快速起量。 盈创3D打印进展持续不断,产业化更进一步。此次盈创分别与中投信能、MR VARUN SHARMA & ASSOCIATES签署合作协议,业务进一步得到拓展,表明公司独家3D打印技术和实力不断得到认可,同时也标志着盈创科技的建筑3D打印技术产业化推广进入实质阶段,未来大规模复制拓展业务量有望加快,在不断带来业绩贡献的同时,有望提升公司估值。 盈利预测、估值和评级。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.86元、1.02元、1.23元,对应的PE分别为30.6倍、25.8倍、21.4倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期、并购公司出现亏损

事件 亚厦股份发布二期员工持股计划(草案)并复牌:本员工持股计划设立时的资金总额上限为1亿元,意向参与人数不超过640人,委托方略德合管理,并由其代表亚厦方略1号基金拟与国信证券签订股票收益权互换协议,约定由国信证券提供融资资金1亿元,共计2亿元开展以公司股票为标的的收益互换交易。另外,公司控股股东对员工持股计划提供托底保证,保证通过考核的员工自有资金收益率不低于15%/年,未通过考核的员工自有资金收益率不低于7.5%/年。 点评 推出二期员工持股计划,进一步完善激励约束机制,彰显发展信心。此次出资参加二期员工持股计划的公司部分董事、监事、高级管理人员和员工共计不超过640人(约占2014年公司披露在职员工数的11.4%),其中公司董事、监事、高级管理人员8人,合计出资认购280万元,占比2.8%;结合此前公司一期员工持股计划中包括公司董事、监事、中高层管理人员、以及核心骨干人员等110人,公司激励对象覆盖范围进一步扩大。公司连续推出两期员工持股计划,不断完善公司员工激励约束机制,稳固核心团队的同时将股东利益、公司利益和员工利益结合,提高公司员工凝聚力,将公司推动上一个新的发展平台。此外,公司控股股东对员工持股计划提供托底保证,保证通过考核的员工自有资金收益率不低于15%/年,未通过考核的员工自有资金收益率不低于7.5%/年,均体现了大股东、管理层对公司长期发展的强烈信心。 住宅产业化基地获批,确立产业化装饰领先地位,抢占住宅产业化升级先机。 住宅产业化实力得到认可,确立行业领先地位:公司于近日接到中国住建部发函,获批为国家住宅产业化基地,成为建筑装饰行业首家被评为国家住宅产业化基地的企业,表明公司的标准化、工业化能力和水平得到认可并处于行业领先地位。住宅产业化是指采用工业化的生产方式建设建筑,通过技术集成和系统整合做到建筑标准化、构建生产工厂化、土建装修一体化、住宅部品系列化等流水化生产,进而做到提质提效,降本降耗。此基地将对公司住宅产业化的全面实施提供重要的支撑和保障。 助力转型升级,为互联网家装布局推进提供重要保障。公司近年来围绕住宅产业化,进行了上下游产业链的整合,已在智能家居、互联网家装和3D建筑打印等领域布局,打造“外装、内装、安装、家装、软装”的全产业链专业总承包模式。国家住宅产业化基地强调从施工到后期家装一体化,公司计划在未来3-5年内,逐步建立起标准化、系列化、装配化和规模化的住宅产业化精装修体系,完善的住宅精装修产业链将助力公司全产业链整合,促进并保障互联网家装战略的实施。 互联网家装战略布局明晰,工作稳步推进。公司于近两月相继推出了蘑菇+2.0的升级产品并完成了互联网家装运营商的招纳加盟,互联网家装布局有序推进,落地可期。“蘑菇+”2.0产品首创M°哲理设计理念,结合了客户模块化需求和工厂标准化需求,搭配出超过1600种的组合,充分满足了客户个性化的需求;“蘑菇+”招商加盟已完成,预计下半年将加大线下城市覆盖和推广,加快与房地产商的战略合作项目推进,与之配套的线下体验店、培训、仓储中心等也有望及时跟进。 盈利预测、估值和评级。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.86元、1.02元、1.23元,对应的PE分别为34倍、28倍、24倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期、并购公司出现亏损

投资要点 战略合作美的置业,定制精装业务加速落地。公司近年来积极开展定制精装业务,对原有住宅精装修业务进行升级,在B2B 的基础上增加了B2C业务。此次合作对象美的置业是美的控股下属重要成员企业,以房地产开发为主,涉足高端住宅、精品写字楼、五星级酒店等领域,是中国房地产百强企业,其“定制精装”产品市场综合竞争优势明显。此次战略合作有望助力定制精装业务加速落地,后续与房地产商的合作以及业务推进值得期待。 开拓俄罗斯市场,海外业务拓展持续推进。公司积极把握“一带一路”战略机遇,践行国际化发展战略。莲花广场集团是俄罗斯知名高端房地产开发商,公司此次与莲花广场集团签订合作协议将有利于公司开拓俄罗斯业务,海外业务拓展持续推进。 实际控制人增持彰显公司信心,投资价值凸显。公司实际控制人朱兴良先生于7月1日以买入方式增持公司96.13万股股份(占比0.0546%),同时计划未来六个月内以增持公司股份不超过2亿元,增持股份数量不低于100万股、不高于900万股(含此次已增持股份在内)。公司实际控制人的增持彰显了对未来发展前景的信心。 盈利预测、估值和评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为1.16元、1.32元、1.48元,对应PE分别为20.1倍、17.6倍、15.7倍,维持公司的“买入”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期、回款不达预期。

投资要点 定增方案落地,募资30亿元发力供应链金融。公司此次募集资金净额40.5亿元,其中30亿元拟投资装饰产业供应链金融服务项目。该项目将针对装饰行业产业链上游中小供应商存在的融资难等痛点问题,以公司与供应商真实发生的交易为依托,为中小微供应商提供供应链金融服务。公司积极布局供应链金融,在保障供应链稳定、提升自身竞争力的同时有望助力家装e站的快速布局和家装业务快速放量;未来将打造全行业供应链管理的平台,想象空间巨大。 推出员工持股计划,进一步健全激励约束机制。本次员工持股计划的存续期为36个月,能在未来一段时间内明显提升员工积极性,同时进一步完善公司员工激励约束机制,有利于维护公司核心技术和管理团队的稳定,将股东利益、公司利益和员工利益结合,提高公司员工凝聚力,促进公司实现长期稳定发展。 布局供应链金融,有望开启业务转型新模式:公司围绕供应商提供金融服务,在加强与供应商合作、整合资源等方面有望实现双赢,同时有望助力家装e站的快速布局和家装业务快速放量。未来,未来随着经验的积累、供应链管理平台的完善和供应商资料数据的不断增加,通过对供应商的大数据分析以及信息收集,了解其资金需求情况并提供相应的金融服务,将努力打造全行业供应链管理的平台,业务转型有望开启新模式,想象空间巨大。 事件 金螳螂发布非公开发行预案:非公开发行股票的数量不超过14310万股,发行价格为28.52元/股,募集资金总额不超过408121.20万元,扣除发行费用后的募集资金净额40.5亿元,其中30亿元拟投资装饰产业供应链金融服务项目,10.5亿元补充流动资金;本次非公开发行的发行对象为崇蠡投资、金螳螂资管计划、新华人寿、平安养老险、六禾镇岳、西藏瑞华、乐源财富、国兴民和、自然人路雷共9名特定对象;所认购的股票自发行结束之日起36个月内不得转让。 公司同时披露员工持股计划:此次员工持股计划拟通过设立的东吴-招行-金螳螂2015员工持股计划定向资产管理计划认购公司非公开发行的股票。本次员工持股计划设立份额合计不超过48000万份,资金总额不超过48000万元,认购股份不超过1683万股;参与认购的员工不超过450人,其中认购员工持股计划的公司监事和高级管理人员不超过2人,董事不参与认购。员工持股计划认购非公开发行股票的锁定期为36个月。 点评 定增方案落地,募资30亿元发力供应链金融。公司此次募集资金净额40.5亿元,其中30亿元拟投资装饰产业供应链金融服务项目。该项目将针对装饰行业产业链上游中小供应商存在的融资难等痛点问题,以公司与供应商真实发生的交易为依托,为中小微供应商提供供应链金融服务。公司积极布局供应链金融,在保障供应链稳定、提升自身竞争力的同时有望助力家装e站的快速布局和家装业务快速放量;未来将打造全行业供应链管理的平台,想象空间巨大。 围绕供应商提供金融服务,加强合作,整固资源,实现双赢:1)供应商通过公司提供的供应链金融服务能有效解决融资难的问题,同时供应商能以应收账款等存量资产作为融资的标的和保障措施,无需第三方担保,资金成本相对非银行渠道有显著优势;2)对金螳螂而言,为供应商提供融资服务后,能够与供应商协商更优的合作条件,获得一定的议价能力,从而有效降低股份公司的采购成本;在获取额外投资的收益的同时,有望掌握大量供应商资源,通过资源整合和优化,公司工程项目承接能力以及盈利能力将得到有力的提升。 助力家装e站的快速布局和家装业务快速放量:公司近年来积极开拓家装市场,以家装e站为业务平台的新互联网家装模式发展迅速,公司拟通过为家装e站各城市分站、微站的中小微加盟商提供融资、结算理财等金融服务,支持家装e站的快速布点和家装业务的快速放量。 公司供应链金融业务以自身供应商和家装e站的各站点为主,未来随着经验的积累、供应链管理平台的完善和供应商资料数据的不断增加,通过对供应商的大数据分析以及信息收集,了解其资金需求情况并提供相应的金融服务,致力打造全行业供应链管理的平台,想象空间巨大。 推出员工持股计划,进一步健全激励约束机制。出资参加本员工持股计划的公司部分监事、高级管理人员和员工共计不超过450人(约占2014年公司披露在职员工数的3.2%),其中公司监事、高级管理人员2人,具体为张军(公司监事、出资认购比例0.31%)、毛国平(副总经理,出资认购比例0.25%)。本次员工持股计划的存续期为36个月,能在未来一段时间内明显提升员工积极性,同时进一步完善公司员工激励约束机制,有利于维护公司核心技术和管理团队的稳定,将股东利益、公司利益和员工利益结合,提高公司员工凝聚力,促进公司实现长期稳定发展。 与家装e站合作拓展效果喜人,布局供应链金融开启业务新模式:(1) 公司近一年时间家装电商业务方面的拓展效果十分喜人,2015年的布局将进一步加速。金螳螂电商城市分站数量已突破400家,基本覆盖了全国地级以上城市。2015年公司将加快家装e站全国布点的速度,预计到2015年末,家装e站的分站将达到2000家,覆盖全国省级、地级、县级共2000个城市,计划实现50亿元交易量,并计划2015年上半年完成50个中心仓的建设,全面实现全国范围的F2C供应链的打通。公司凭借自身的品牌优势、供应链管理优势、卓越的施工管理能力,结合家装e站成熟的商业模式,建立各项资源充分整合的深度家装O2O模式。我们期待公司在万亿市场中开启成长新篇章。(2) 布局供应链金融,有望开启业务转型新模式:公司围绕供应商提供金融服务,在加强与供应商合作、整合资源等方面有望实现双赢,同时有望助力家装e站的快速布局和家装业务快速放量。未来,未来随着经验的积累、供应链管理平台的完善和供应商资料数据的不断增加,通过对供应商的大数据分析以及信息收集,了解其资金需求情况并提供相应的金融服务,将努力打造全行业供应链管理的平台,业务转型有望开启新模式,想象空间巨大。 盈利预测、估值和评级。考虑公司完成增发摊薄,我们调整公司2015-2017年的EPS为1.16元、1.32元、1.48元,对应PE分别为28倍、24倍、22倍,维持公司的“买入”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期、回款不达预期