2014年公司实现营业收入15.22亿元,同比增长0.91%,全年实现归属于上市公司股东的净利润5479.33万元,同比下降32.34%;对应的EPS为0.46,略低于预期。 2014年公司盈利能力有所下降。公司2014年实现综合毛利率14.03%,较去年同比下降0.44%;实现净利率3.16%,较去年同比下滑0.43%。分产品来看,设计工程毛利率下降导致综合毛利率降低。公司2015年第一季度毛利率为14.33%,较去年同期基本持平;净利率为4.53%,较去年同比下降0.22%。 公司2015年第一季度毛利率为14.33%,较去年同期基本持平;受到期间费用率提升的影响,一季度净利率较去年同比下滑0.22%(图2)。公司2015年第一季度期间费用占比为5.41%,较去年同比上升0.45%(图3)。 公司2014年每股经营现金流净额为0.28元,较去年同期大幅度改善(图5),是由于销售收款增加且材料及人工支出减少所致。从收、付现比的角度看,2014年公司的收、付现比分别为73.18%、73.95%,同比增减9.45%和-11.01%,收现比提高和付现比降低二者共同作用带来现金流改善。 盈利预测与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.49元、0.51元、0.53元,对应的PE分别为70倍、67倍、64倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:业务拓展低于预期、投资增速低预期,新签订单低预期

投资要点 普天并表+项目推进顺利=收入大幅增长。公司2014年实现营业收入16.26亿元,同比增长117.67%,收入大幅增长主要源自于普天园林并表,剔除普天园林因素,母公司营业收入为10.81亿元,同比增长46%。分公司来看,2014年母公司、子公司分别实现收入10.81亿元、5.45亿元,母公司收入同比增长45.67%,子公司收入较上年同期完全是新的增量,主要源于普天园林的并表。 公司2014年实现综合毛利率31.17%,较去年同期下降5.82个百分点,实现净利率10.26%,较去年同期下降3.67%(图2),主要受到并表普天园林的地产园林业务毛利率较低的影响。 公司2015年1季度盈利能力有所下滑,实现综合毛利率33.81%,较去年同期下滑0.38%,实现净利率11.99%,较去年同期下滑2.02%,净利率较大的下滑幅度主要来自于资产减值损失占比的提升。 公司2014年期间费用占比为10.79%,较去年同期下降0.25%(图3)。1)公司2014年管理费用占比为6.07%,较去年同期下降2.12%,公司控制费用效果明显;2)财务费用占比为3.08%,较去年同期提升1.72%,财务费用大幅度提升的主要原因在于公司在期内对金融机构贷款增加及发行短融;3)销售费用占比为1.64%,较去年提升0.15%。 盈利预测、估值和评级。我们预计公司2015-2017年EPS为0.48元、0.58元、0.69元,对应PE分别为49倍、41倍、35倍。维持公司“增持”评级。

投资要点 公司2015年1季度实现营业收入17.39亿元,较去年同期增长2.48%:分公司来看,2015年1季度广田股份母公司实现营业收入13.33亿元,较去年同期下降17.09%,子公司实现营业收入4.06亿元,较去年同期增长354.47%。 公司整体毛利率较上年同期提升明显。2015年1季度公司实现综合毛利率17.26%,较去年同期提升1.88%;公司2015年一季度实现净利率3.97%,较去年同期下降0.75%;在毛利率明显提升情况下,净利率下滑主要来自于期间费用率和资产减值损失占比的提升。公司2015年1季度的期间费用占比为6.53%,较去年同期提升0.97%,管理费用占比的提升是主要原因。 公司2015年1季度的每股经营性现金流净额为-1.93元,较去年同期有所恶化,主要是报告期内春节期间集中结算付款增加所致。从收、付现比的角度来看,公司2015年Q1的收、付现比分别较去年同期提升-0.05%、26.17%,现金流的恶化是付现比提升的结果。 盈利预测、估值和评级:我们维持此前盈利预测,在考虑公司完成定向增发的情况下,我们预计公司2015-2017的EPS(摊薄后)分别为0.96元、1.08元、1.2元,对应的PE为27.6倍、24.7倍、22.1倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:业务转型效果低预期;新签订单不达预期

投资要点 公司2014年全年实现新签合同总额14190亿元,同比增长11.3%,海外订单增速高于国内。公司境外新签合同额787亿元,同比增长13.1%,国内新签13402亿元,同比上升11.1%,境外新签1亿美元以上大型项目39个,占境外新签合同额的79%。 2014年公司实现营业收入8,000亿元,较上年同期增长17.3%;分产品来看,公司的房屋建筑工程业务、房地产开发与投资业务、基础设施建设与投资业务、设计勘查业务均有所增长,公司基建业务营业收入首次突破千亿元,房地产开发业务快速增长,二者收入占比均有明显提升,公司业务结构调整效果较为明显。 2014年公司毛利率水平有所提升。2014年公司实现综合毛利率12.58%,较去年同期提升0.73%,主要源于毛利率水平较高的房地产开发业务占比上升的影响;公司2014年实现净利率4.15%,较上年同期下降0.15%,主要原因在于资产减值损失占比的提高。 2014年公司实现每股经营性现金流净额0.83元,较去年同期明显改善:从收、付现比的角度来看,公司现金流改善主要源于付现比的下降。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.88元、1.03元、1.18元,对应的PE分别为10.6倍、9.0倍、7.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期

投资要点 公司2015年1季度实现营业收入3.76亿元,较去年同期增长42.22%:分公司来看,2015年1季度苏交科母公司实现营业收入2.19亿元,较去年同期增长4.3%,子公司实现营业收入1.57亿元,较去年同期增长190.78%,公司子公司1季度收入大幅增长主要来自于收购子公司的并表效应:公司于2014年收购厦门市政84.08%和淮安交通100%的股权开始并表。 公司整体毛利率较上年同期提升明显,2015年1季度公司实现综合毛利率30.56%,较去年同期提升2.42%;公司2015年一季度实现净利率10.51%,较去年同期下降1.4%,在毛利率明显提升情况下,净利率下滑主要来自于期间费用率和资产减值损失占比的提升。公司2015年1季度的期间费用占比为18.26%,较去年同期提升2.70%,财务费用占比的提升是主要原因;源于应收账款规模的扩大以及对相应坏账计提比例的较高,公司2015年1季度的资产减值损失占比为-0.96%,较去年同期提升3.39%。 公司2015年1季度的每股经营性现金流净额为-0.28元,较去年同期有所恶化,主要源于收现比下降和付现比提高合力的影响。 盈利预测、估值和评级:我们维持此前的盈利预测,在考虑公司完成定向增发的情况下,预计公司2015-2017年的EPS至0.63元、0.79元、0.94元,对应PE为36.5倍、29.3倍、24.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单增速不达预期、收购子公司发生亏损

投资要点 2014年公司实现营业收入46.80亿元,比上年同期下降5.91%,实现净利润6.43亿元,比上年同期下降28.46%,实现归属于母公司的净利润6.48亿元,比上年同期下降27.17%,对应EPS为0.61元,略低于我们的预期。 公司去年探索由传统工程模式向第三方金融模式和PPP投资模式转型,调整了经营战略,不再承接市政园林的纯BT项目,放弃部分无回款保障框架协议项目是公司收入增速持续回落的原因l公司2014年盈利能力有所下滑。2014年公司实现综合毛利率34.62%,较去年同期下滑3.82%,实现净利率13.74%,较去年同期下降4.33%。公司2015年1季度实现综合毛利率33.73%,较上年同期提升1.31%,实现净利率-22.81%,较上年同期下滑8.15%,1季度净利率大幅下滑的主要原因在于期间费用占比的大幅提升。 公司于2013年在巩固主业的基础上提出了“二次创业”的全新布局,加速业务的创新和升级。公司近期相继与国家开发银行、农业发展银行、民生银行等多家金融机构探讨合作方式,并签订多个金融保障合作协议,公司近期中标多个PPP项目,“PPP+金融保障”模式效果显著。伴随公司员工持股计划的推出,激励机制的进一步健全,我们看好公司“二次创业”战略的持续推进,业务创新和转型加速将推动公司进入一个新的发展平台。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2015、2016、2017的EPS分别为0.82元、1.0元和1.18元,对应PE分别为32倍、26倍和22倍,维持公司“增持”评级。

投资要点. 公司2014 年实现营业收入18.80 亿元,同比增长18.1%;实现营业利润1.44 亿元,同比增长13.3%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.16 亿元,同比增长10.13%,EPS 为0.96 元,基本符合我们的预期。公司家装业务保持快速增长,区域扩张效果显著。 公司整体盈利能力有所下降。公司2014 年和2015 年1 季度分别实现综合毛利率38.17%、30.86%,较去年同期下降2.04%、1.56%,实现净利率6.19%、-20.59%,较去年同期下降0.44%、0.13%。 2014 年公司实现期间费用占比28.24%,较去年同期基本持平(图3)。分项来看:1)公司2014 年实现销售费用占比19.73%,较去年同期下降0.67%;实现管理费用占比8.95%,较去年同期提升0.6%,主要源于公司开设直营店导致的费用支出的增加;2)公司2014 年实现财务费用占比-0.44%,较去年同期基本持平。 “实业+投资”双轮驱动公司未来持续快速发展:1)我们预计公司家装主业未来将在巩固已有市场的同时,不断拓展空白市场和优化业务结构,进一步提升渠道覆盖率和渗透率,助力公司实现自身规模的快速扩张。2)公司确定了“实业+投资”双轮驱动的战略方向,未来有望通过外延收购等方式不断拓展新业务领域,助力公司做大做强、实现持续稳定发展。 盈利预测、估值和评级:我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为1.05元、1.22 元、1.41 元,对应PE 分别为53 倍、45 倍、39 倍,我们维持公司“增持”评级。

公司2014 年年度实现营业收入68.86 亿元,同比下降8.43%;归属于母公司所有者的净利润 2.67 亿元,同比增加 12.39%;EPS 为0.36 元。2014年公司实现新签订单总额104.70 亿元,同比增长30.39%,自Q2 开始公司新签订单持续实现增长。 公司整体盈利能力有所提升,2014 年公司综合毛利率16.58%,与上年同期提升1.29%,实现净利率3.87%,较去年同期提升0.72%。钢结构行业、紧固件及设计两项业务毛利率水平均有所提高,叠加毛利率较高的紧固件及设计业务占比提升,带来了整体毛利率水平的提高。 公司绿色集成建筑、新能源业务的转型值得期待。面对行业需求平淡、行业结构有所调整的局面,公司积极寻求业务转型。公司启动了绿色集成建筑科技产业园项目,并计划投资形成产能50 万平米的集成建筑生产基地;同时通过参股企业浙江精工能源科技集团有限公司,承接了30MW 分布式光伏发电项目。未来公司有望在保持传统主业稳健增长的基础上,借助此前在建筑领域积累的客户资源和品牌优势,不断整合钢构、幕墙、屋面、光伏等各业务并实现协同效应,实现“绿色集成建筑业务+分布式光伏业务”双轮驱动公司业绩快速增长。 盈利预测:我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.46 元、0.54 元、0.63 元,对应PE 分别为38 倍、33 倍、28 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:投资增速低预期、新签订单低预期、光伏业务进展低于预期

中国海诚公布2014 年年报和2015 年一季报:公司2014 年实现营业收入54.70 亿元,较上年同期下降5%;实现归属于上市公司净利润1.99 亿元,较上年同期增长24.90%;对应EPS 为0.65 元,略低于我们此前的预期;公司2014 年全年实现新签合同总额70.53 亿元,同比下滑13.38%,主要受到工程承包业务新签订单下滑的影响;公司2015 年一季度实现营业收入11.80 亿元,较上年同期下降9.6%;实现归属于上市公司净利润0.47 亿元,较上年同期增长12.1%l 公司盈利能力略有上升。2014 年公司实现综合毛利率9.71%,较去年同期增加0.55%,主要源于营业收入占比较高的工程承包业务毛利率的提升;实现净利率3.64%,较上年同期提升0.87%。 公司2015 年1 季度整体盈利能力有所上升。实现综合毛利率9.63%,较上年同期提升1.25%,实现净利率3.96%,较上年同期提高0.76%,1 季度净利率提高幅度低于毛利率主要原因在于期间费用占比的有所提升l 2014 年公司通过转让上海轻亚机电工程有限公司的股权,实现投资收益579 万元,较上年同期增加477 万元,一定程度上增厚了公司的业绩。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2015、2016、2017 的EPS 分别为0.76元、0.88 元和0.99 元,对应PE 分别为33 倍、28 倍和25 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期

2014 年公司实现营业收入97.87 亿元,同比增长12.62%,实现归属于母公司的净利润5.37 亿元,同比增长2.6 %,对应EPS 为1.04 元,基本符合预期。2014 年公司整体毛利率较去年提升明显,公司实现综合毛利率16.96%,较去年同期提升1.12%,主要源于毛利率较高的智能工程和施工项目收入占比的提升。 2014 年公司实现净利率5.62%,较去年同期下降0.46%,在毛利率有所提升的情况下,公司净利率的下降主要来自于期间费用和资产减值损失占比的提升。2014 年公司实现期间费用占比4.79%,较去年同期提升0.61%,主要源于财务费用占比的提升。源于公司应收账款规模的持续扩张,同时加大了坏账计提比例,2014 年的资产减值损失占比为2.33%,较去年同期提升1.08%。 业务转型升级有望加速,看好公司未来发展:公司提出了以“建筑装饰综合服务平台+绿色家装020+家居运营服务平台”的发展战略目标,未来公司有望以多年来在住宅精装修领域积累的资源作为入口切入智能家居、互联网+(精装、金融、劳务)、生态建材、先进制造(工业4.0、3D 打印、曲面技术等)等新兴领域,实现从装修产品的提供者向家居运营服务平台的转变。同时,公司将借助战略合作伙伴复星集团的品牌、渠道、金融、全球化投资能力等资源,加快公司转型升级步伐。 盈利预测、估值和评级。我们预计公司2014、2015、2016 的EPS(摊薄后)分别为0.96 元、1.08 元、1.2 元,对应的PE 为27 倍、25 倍、22 倍,维持公司“增持”评级。

公司2014年实现营业收入18.80亿元,同比增长18.1%;实现营业利润1.44亿元,同比增长13.3%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长10.13%,EPS为0.96元,基本符合我们的预期。公司家装业务保持快速增长,区域扩张效果显著。 公司整体盈利能力有所下降。公司2014年和2015年1季度分别实现综合毛利率38.17%、30.86%,较去年同期下降2.04%、1.56%,实现净利率6.19%、-20.59%,较去年同期下降0.44%、0.13%。 2014年公司实现期间费用占比28.24%,较去年同期基本持平(图3)。分项来看:1)公司2014年实现销售费用占比19.73%,较去年同期下降0.67%;实现管理费用占比8.95%,较去年同期提升0.6%,主要源于公司开设直营店导致的费用支出的增加;2)公司2014年实现财务费用占比-0.44%,较去年同期基本持平。 “实业+投资”双轮驱动公司未来持续快速发展:1)我们预计公司家装主业未来将在巩固已有市场的同时,不断拓展空白市场和优化业务结构,进一步提升渠道覆盖率和渗透率,助力公司实现自身规模的快速扩张。2)公司确定了“实业+投资”双轮驱动的战略方向,未来有望通过外延收购等方式不断拓展新业务领域,助力公司做大做强、实现持续稳定发展。 盈利预测、估值和评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为1.05元、1.22元、1.41元,对应PE分别为53倍、45倍、39倍,我们维持公司增持评级。

2014 年公司实现营业收入50.07 亿元,同比增长16.51%,基本符合我们此前的预期。公司在华中、华南和西南地区的快速扩张是公司2014 年收入稳步增长的主要原因。 2014 年公司实现综合毛利率23.59%,与去年同期略有提高,毛利率较高的园林设计业务占比提高是主要原因;实现净利率8.95%,较去年同期下滑0.87%。公司净利率有所下滑主要原因在于期间费用占比与资产减值损失占比的提升。源于应收账款规模的持续扩张,公司2014 年的资产减值损失占比为1.48%,较去年同期提升0.55%。 公司近年来在保持传统园林业务稳步发展的基础上,积极进行业务转型升级,致力于成为成国内一流的生态城镇系统解决方案提供商。目前公司已经通过投资参与了长沙、贵阳、桂林的生态城镇项目,定增完成使得公司资金实力得到加强,未来公司将通过并购、协作等方式搭建生态城镇系统技术集成平台,推进生态城镇业务的快速落地,努力将公司打造成为国内一流的综合环境服务商。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.86 元、0.95 元和1.06 元,对应PE 分别为21 倍、19 倍和17 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:房地产调控对地产园林业务影响、市政园林业务进度不达预期、项目回款不达预期

投资要点 事件:东方园林公布员工持股计划(草案):本员工持股计划拟筹集资金总额不超过10,000万元,出资参加员工持股计划的公司及下属子公司的部分董事、高级管理人员和员工共计不超过30人。该员工持股计划所持有股票的锁定期为12个月,存续期为36个月。 推出员工持股计划,进一步健全激励约束机制。此次员工持股计划的设立将在公司已有股权激励计划的基础上,进一步完善公司员工激励约束机制,同时本计划的收益分配将与员工个人年度业绩考核挂钩,有利于充分调动公司董事、高管及核心员工的积极性,将股东利益、公司利益和员工利益结合,提高公司员工凝聚力,促进公司实现长期稳定发展。本次员工持股计划的存续期为36个月,能在未来一段时间内明显提升员工积极性,同时有利于维护公司核心技术和管理团队的稳定。 园林股估值修复机会来临,看好公司业务创新和升级:降息周期+地方债务影响逐步消除+PPP 模式推进=园林股估值修复机会来临。东方园林于2013年在巩固主业的基础上提出了“二次创业”的全新布局,加速业务的创新和升级,效果显著。伴随员工持股计划的推出,激励机制的完善,我们看好公司“二次创业”战略的持续推进,业务创新和转型加速将推动公司进入一个新的发展平台。 盈利预测与投资建议:我们维持此前对公司的盈利预测,估计公司2014、2015、2016的EPS 分别为0.65元、0.89元和1.23元,对应PE 分别为41倍、30倍和21倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市政项目不及预期;项目回款不及预期。

投资要点。 公司2014年全年实现新签合同总额9346.1亿元,同比增长0.5%;截至2014年12月31日,公司在手订单额为18,010.2亿元,同比增长5%。分业务结构来看,公司的基建建设业务、工程设备和零部件制造业务、勘察设计与咨询服务业务和房地产开发业务分别实现新签合同总额7082.1亿元、226.9亿元、134.2亿元和317.9亿元,较去年同期增长-3.2%、22.2%、-0.8%和-1.1%. 2014年公司实现营业总收入6103.28亿元,同比增长9.22%。分业务结构来看,公司的基建建设业务、房地产开发业务、工程设备和零部件制造业务、勘察设计与咨询业务分别实现营业收入5081.42亿元、290.22亿元、124.80亿元和95.92亿元,同比增长13.95%、6.33%、10.23%和12.06%. 2014年公司整体盈利能力有所提升。2014年公司实现综合毛利率10.86%,较去年同期提升0.67%,主要源于占公司营业收入绝对比例的基建建设业务毛利率提升与工程设备和零部件制造业务毛利率上升的影响。 2014年公司实现期间费用占比5.22%,较去年同期提高0.16%,主要源于管理费用占比的提高。管理费用同比增长16.12%,主要原因是公司加大了研发投入并计入费用所致. 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.62元、0.68元,对应的PE分别为22.7倍、20.5倍、18.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业增长水平预期风险、工程中标价受市场竞争的不利影响、政策风险

投资要点 中工国际公布2014年报:2014年公司实现营业总收入95.33亿元,比上年同期增长3.22%;实现营业利润9.57亿元,比上年同期增长7.87%;实现归属于上市公司股东的净利润8.67亿元,比上年同期增长20.64%,对应EPS为1.13元,基本符合我们的预期。 公司2014年全年新签订单32.07亿美元,较去年同期增长24.02%,公司目前在手合同达82.87亿美元,其中2014年生效合同总额为11.69亿元,在手项目订单充足,保障公司未来业绩快速增长。 公司2014年整体盈利能力略有提高。2014年公司实现综合毛利率17.44%,较去年同期基本持平,实现净利率8.11%,较去年同期提升0.44%,主要是由于财务费用的大幅减少,带来的公司期间费用占比的下降。 2014年公司的资产减值损失占比为1.85%,较去年同期提升0.86%,一方面是因为应收账款增加导致坏账准备计提增加,另一方面是由于公司收购的加拿大普康控股大幅计提资产减值损失所致。我们认为普康控股的这次资产减值损失的大幅计提是一次性的事件,今年大概率就能够冲回。 盈利预测、估值和评级:预计公司2015-2017年的EPS分别为1.34元、1.66元、2.01元,对应的PE分别为25倍、20倍、16倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:海外项目进展不及预期、新签订单不及预期