国有企业改革加速,东风科技平台价值凸显,叠加汽车电子行业性机会来临,公司HUD产品因稀缺将迎爆发。 国企改革加速,东风科技作为整合平台价值凸显。随着国有企业改革的进一步推进,东风科技作为东风集团内部唯一零部件上市公司,其整合平台地位从未动摇,随国企改革催化剂逐渐发酵,东风科技原本面临的改革难题一一解决,未来经营效率、激励机制、股权结构理顺将带来巨大改革红利。 稀缺产品HUD铺货在即,潜力巨大。公司通过伟世通的合作成功切入高速发展的汽车电子业务,战略性产品HUD具备技术与成本优势,获得热销车型独家订单,明年开始铺货后将为公司目前发展态势良好的汽车电子板块锦上添花,低估值,高安全边际。公司目前36倍PE远低于其他纯正汽车电子企业60倍以上的PE,同时PB也为可比公司内最低,近3年股息率则为最高,因此具备较高的安全边际。我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.67、0.75和0.91元,对应PE分别为34X,30X和25X。合理价格区间26-29元,给予“增持”评级。

投资要点: 中报数据: 风神股份发布2015年中报,公司上半年营收同比下降17.37%,归母净利润同比降20.84%,半年EPS为0.39元。其中,公司二季度单季营收同比下降12.9%,但环比上升11%,同时,归母净利同比上升5.7%,环比上升69%。 点评: 1.国内外承压,公司表现强于大势。国内,上半年全国商用车销量同比下跌14.4%,以商用车为主的国内轮胎企业面临困境。对外,“双反”和一直以来坚挺的人民币汇率使出口占比较高的风神股份对外销售受到有影响,但公司坚持品质、相对高端的产品定位下游客户较为稳定,在下行中相对影响较小。下半年,国内经济依然面临巨大的增速放缓压力,公司经营情况依然难以摆脱整体趋势的影响,但在横向对比中依然将保持强势地位。 2.国企改革稳步推进,世界级行业龙头可期。风神股份母公司8月11日完成了对收购意大利CF所持股权的交割,并发起了对倍耐力公司普通股和优先股的要约收购。目前中化集团旗下风神股份、蓝新新材的海外收购正稳步推进,随着母公司的收购逐渐完成,接下来资产注入将在未来1-2年间逐渐发酵,一个真正掌握技术、品牌和市场的商用车世界性龙头将会成型。 3.“爱路驰”加速推进,功能扩充。随着总部培训中心和推进规划完成,公司后市场维修、配件、销售中心品牌“爱路驰”将在下半年加速布局,计划2015年建立旗舰店40家,专卖店500家,挂牌店1000家。同时其服务对象将由单一的乘用车拓展至公司最为擅长的卡车领域,专业化、统一化的“爱路驰”店将成为公司未来在汽车后市场竞争中的核心资源。 4.汇率有益出口,盈利影响小。人民币贬值直接利好出口占比50%的风神股份,主要体现在提振出口销售额,但因为轮胎行业为典型两头在外行业,上游的海外橡胶采购采用美元核算,汇率变动在进出口反向作用下对盈利的影响大致抵消。 5.维持“买入”。我们预测公司15-17年EPS分别为0.72元、0.85元和0.96元,对应PE分别为21X、18X和16X。合理价格区间23-27元。

投资要点: 事件: 8月11日江淮汽车公司半年报,上半年实现销售收入235亿元同比增长14.56%,归属上市公司净利润为5.37亿元,同比增长31.79%,扣非后净利润4.53亿,同比增长36.86%。点评如下: 1.江淮汽车乘用车销量在SUV 产品的热销下快速增长。上半年江淮汽车SUV 销售11万辆,同比增长535%,与去年相比3工厂的产能利用率从不足50%,迅速达到满产状态。同时公司零部件采购量的增长也带来公司协同成本的下降。 2.国四轻卡销售已经基本恢复到常态水平。从2014年5月份之后由于工信部严查假国三产品,使整个轻卡行业销量大幅下滑。江淮汽车及时转型升级国四,度过艰难的2014年之后,2015年国四产品销量明显恢复,1-6月轻卡累计小幅下滑,月度平均销量环比去年下半年环比增长60%,即使考虑季节因素影响,依然可以判断江淮的轻卡销售基本恢复到常态水平。 3.新能源战略将是公司重点发展方向之一。江淮汽车总体战略“做大做强商用车,做精做优乘用车”,在2014年新能源汽车快速发展以来,新能源汽车将成为江淮汽车又一重要战略方向,公司已经公告将定增45亿元主要用于新能源汽车产业链建设。到2025年公司新能源汽车产量占总产量的比例要达到30%。公司第五代电动车终端热销,6月以来月均已经跃升到前台以上,我们预计2016年月均将超过2000台。 4.江淮汽车盈利增速显著高于收入增长,产能利用率的提升将显著带来盈利能力的提升。一是乘用车在当前产能利用率水平上销售量增长带来净利润的快速提升,二是国四轻卡的销量恢复常态带来盈利能力的提升。江淮当前的盈利能力是有质量且可持续的。 5.维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年销售收入将达到558、642、719亿元,每股收益达到0.92、1.19、1.5元,对应PE15.7、12.2、9.7倍。公司是上市公司中市值最小的整车公司,随着新能源战略的持续推荐,有望盈利估值显著提升,我们给予“买入”评级,6个月目标价20-25元。

金固股份中报业绩增长。报告期内公司完成营业收入69,501.58万元,同比增长11.36%;实现归属于上市公司股东的净利润4,113.83万元,同比增长10.56%。基本每股收益为0.08元,扣除股本转增因素同比持平。公司利润增长主要得益于IPO募投项目产能的持续释放以及轮毂产品客户的转型升级。而公司后市场战略主体特维轮(汽车超人)平台的发展对于营收有较大贡献,据估算上半年其业务营收已突破1亿元(2014全年营收为2366万元)。 特维轮(汽车超人)平台2015年迎来高速增长,其中5月和6月的营收分别达到3000万和5000万元,开启爆发式增长势头。随着线上流量端口的完善、线下门店布局(当前线下签约门店已突破1万)以及租建仓库等供应链基础的夯实,下半年预计月平均增速可达40%,全年有望实现约10亿元的营收规模。由于后市场业务尚处于投入期,今年还无法在利润端做贡献,但随着业务开展将逐步形成长期盈利能力。 公司正逐步成为汽车后市场巨头。通过O2O业务链闭环和客户黏性的培养,特维轮(汽车超人)平台有望逐步延伸自己的产品线和服务内容并最终打通后市场其他高附加值产业链,成为中国汽车后市场的行业巨头。公司已发布定增预案拟筹资不超过27亿用于平台建设,若预案得以实施公司后市场战略推进将得到有力的支持。 公司管理层具有现代化管理+互联网思维,不仅在传统产业上战略得当,在新兴产业布局上也能够启用互联网思维,充分授权并适时采取股权激励等方式发展企业。2015年起公司频频出击,通过参股苏州智华介入汽车智能驾驶ADAS领域,近期宣布拟参股车友网络(273二手车交易网)为特维轮后市场平台发展提供协同性支持。 根据盈利预测估算公司2015年-2017年EPS分别为0.19元、0.37元、0.87元。对应2015-2017年市盈率分别为129X、66X、28X。公司作为中国汽车后市场+互联网的先行者,其战略落地和推进极为迅速,成为行业巨头的趋势极为明显,市值潜力巨大。预测公司的股价在可以到达71-72元区间,继续“买入”评级。 风险提示:传统钢轮业务受中国汽车市场整体影响存在销量风险,汽车后市场O2O战略布局能否形成客户黏度尚有待市场验证。

万丰奥威中报业绩表现出色。报告期内公司实现营业总收入275,304.42万元,同比增长6.74%,实现归属于上市公司股东的净利润26,275.41万元,同比增长29.84%,基本每股收益达0.6736(元/股),同比增长29.86%。同时根据公司的利润分配预案,拟向全体股东每10股资本公积转增12股。 汽车轮毂业务的订单增长与产能释放、宁波达克罗涂覆业务实现并表是公司今年中期业绩提升的主要因素。其中吉林轮毂工厂的顺利量产缓解了生产瓶颈增厚上市公司业绩。而宁波达克罗涂覆业务实现并表并在上半年贡献净利润达1058万元。随着产品结构优化、新项目推进,公司在汽车轮毂、达克罗涂覆业务上的产品竞争力和良好市场表现将得以保持,而摩托车轮毂业务尽管面临挑战但已逐步企稳,预计公司下半年仍将继续良好的业绩增长势头。 全球镁合金龙头镁瑞丁资产注入进展顺利,有望进一步增厚公司业绩。公司拟通过非公开发行股票实现镁瑞丁资产注入,定增申请已报证监会并在正常运作中。若资产注入完成,根据预案的业绩承诺有望在2015年为上市公司贡献不少于13,350万元的净利润。 汽车后市场是万丰奥威下一个成长平台,有望打造成行业巨头。根据公司先前的公告,已与正和磁系达成战略合作协议进军互联网+汽车后市场。当前合作主要内容包括线上二手车特卖模式和汽车金融服务,今后有望做产业延伸。中国汽车后市场将是一个万亿级的大市场,而公司的定位将是其中的行业巨头,成长性和市值将进一步提升。 若镁瑞丁资产定增预案能够顺利完成,预期公司在2015年,2016年,2017年的EPS为1.40元,1.77元,2.19元。万丰奥威在当前各项主要业务上均处于行业龙头地位,此次踏上汽车后市场新征程,预期今后的市值成长空间将更为广阔。预计公司股价将达85-86元,继续“买入”评级。 风险提示:经济下行,国内乘用车市场景气度下调导致车轮需求下降;原材料价格上升影响毛利率;汽车后市场推进不及预期。

投资要点: 东风科技旗下汽车电子业务快速发展,弥补了传统产业的下滑。随国企改革顶层设计加速,东风科技作为东风旗下唯一零部件上市企业,可能成为未来国企改革中重要的资本运作平台。公司目前估值安全边际较高,给予“增持”评级。 公司传统业务承压,下游客户稳定。下游行业商用车市场表现不佳,公司传统业务内饰件,4S店等业务销售和盈利出现下滑,短期内难以恢复高速增长。得益于下游客户主要是集团内部关联公司,公司竞争压力较小,虽然缺乏增长但也能够保持现有业务稳定。 汽车电子行业蓬勃发展是重要催化剂。汽车电子行业高速发展,公司长期合作伙伴伟世通全面转型汽车电子,双方将继续加强合作,公司汽车电子业务将逐渐取代目前式微的内饰件业务成为公司主要利润来源,带领公司重回高成长通道。同时,零部件国产化和内部客户渗透率的提升动力将使公司积极寻求新的合作方,进一步扩大汽车电子业务在公司营收中的占比。 东风旗下零部件企业深度改革可期。外部,国企改革顶层设计方案加速,内部,东风是三大汽车集团中仅剩的未对零部件企业进行整合的,内部竞争与发展战略不清晰已制约公司发展,将成为国企改革中的重点,改革红利可期。 低估值,高安全边际。公司目前24倍PE远低于其他纯正汽车电子企业p平均近100倍PE,同时PB也为可比公司内最低,近3年股息率则为最高,因此具备较高的安全边际。我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.67,0.75和0.91,对应PE分别为23X,20X和17X,目标价:21元,给予“增持”评级。

投资要点: 公司作为全球最大的铝合金车轮供应商之一,行业优势地位明显。近年来在夯实传统铝轮毂产业、提升产品结构同时,布局四大新兴产业,实现向环保、科技、新能源、以及互联网+汽车后市场领域的战略转型。 公司的车轮业务增长稳定,毛利率和产能近年逐步提升。随着产品升级和客户结构的调整,公司在行业的优势地位仍将继续,成为其他产业发展的助推器。 公司收购上海达克罗、宁波达克罗,进军高盈利环保涂覆达克罗行业。继2013年底收购国内达克罗涂覆龙头上海达克罗,2014年底延续外延式扩展态势收购宁波达克罗,进军无铬达克罗涂覆行业。达克罗行业平均净利率超30%,显著提升公司盈利能力。2014年并表的上海达克罗用4.6%营收占比贡献20.8%净利润。环保涂覆业务依托公司渠道优势有望实现更大规模扩张,业务复合增速有望达到27%。 汽车轻量化稀缺标的,集团资产全球镁合金龙头镁瑞丁资产注入进展顺利。公司拟通过非公开发行股票实现镁瑞丁资产注入,定增申请已报证监会,目前进展顺利。注入标的是全球镁合金龙头,北美地区市占率超65%,全球市场市占率约40%。预期资产注入后同万丰镁业产生协同效应,未来增速保持23%以上。 汽车后市场新巨头即将崛起。2015年7月13日公司公告与正和磁系的战略合作协议,进军互联网+汽车后市场。当前合作主要内容包括线上二手车特卖模式和汽车金融服务。凭借民营企业特有的敏锐嗅觉和行动力,万丰奥威在新兴产业转型的路径上屡有突破,预期将在万亿级的汽车后市场有所建树,市值提升空间巨头。 若定增预案能够顺利完成,镁瑞丁资产注入上市公司。则预计公司在2015年,2016年,2017年的EPS 为1.40元,1.77元,2.19元。公司在新兴产业布局上的路径清晰且行动力极强,此次踏上汽车后市场新征程,预期今后的市值成长空间将更为广阔.预计公司股价将有较大的上涨幅度,可达85-86元,提出“买入”评级。 风险提示:经济下行,国内乘用车市场景气度下调导致车轮需求下降;原材料价格上升影响毛利率;汽车后市场推进不及预期。

投资要点: 长安汽车发布2015年半年度业绩预告称,公司预计的归属上市公司股东的净利润区间为49亿-52亿,对比上年同期增长约35.06%-43.33%。预计每股基本收益约为1.05元-1.12元,对比上年同期增长约34.61%-43.59%。 预期盈利的增长主要来自于合资企业长安福特与长安马自达的投资收益增加,同时自主品牌板块的销量提升也贡献明显。 2015年上半年长安汽车累计实现146.57万辆的销售成绩,同比增长11%。其中自主品牌乘用车实现销量54.88万辆,同比增长高达40%表现极为抢眼,其中热销SUV车型CS35和CS75势头强劲分别售出8.87万台和8.67万。而合资品牌方面,长安福特上半年累计销售42.97万辆,同比增长7.30%,下半年随着以7座为主打的SUV车型锐界完成爬坡,以及金牛座车型的导入,预期销量增幅将超过上半年。另一合资品牌长安马自达的销量更是同比提升近90%达到7.89万台。 公司整体经营业绩符合预期,关键产品型谱如SUV 车型等布局合理,预计下半年可以保持整体销量势头。而正在推进中的定增60亿预案则将解决自主品牌今后可能遇到的产能问题,助推其未来发展。同时包括新能源车、车联网在内的战略前瞻业务布局也在紧锣密鼓地开展中。 长安汽车在自主品牌、合资收益、型谱配比、整体业绩增长、国际化视野等方面具有综合优势,其市值有望进一步逼近整车(上市公司)行业前三巨头。 我们认为长安汽车作为一只业绩稳定的蓝筹股,其股价受到了近期市场系统性风险影响,极具安全边际,当前是极佳的买入机会,随着市场逐步稳定股价将重回价值点。 预计公司2015年-2017年EPS 分别为2.26元、2.86元、3.32元,对应的市盈率为11.5X、10.5X、10.2X。公司的合理股价应在26-27元区间,维持“买入”评级。 风险提示:2015年中国车市竞争日趋激烈,公司在至关重要的SUV 市场将面临竞争车型的不断涌入和挑战,新投放车型的定位和定价能否为市场接受尚存不确定性,重要利润支柱长安福特下半年面临利润率和销量双重挑战。

投资要点: 悦达投资于2015年7月9日发布公告称控股股东江苏悦达集团正在筹划增持事项,拟在股市异常波动期间择机按规定增持本公司股票,并承诺在6个月内不会减持,此举将大大增强投资者信心,也将助力公司股价回到应有的价值点。 悦达集团新任管理层相当重视公司业务发展和上市平台的资本运作,随着公司所在地江苏盐城市的国资改革不断深化,预期集团公司和上市公司将会有管理体制上的革新,整体经营效率也将进一步提升。 悦达投资作为多元化经营的投资平台,今后的业务重点也将围绕汽车相关、新材料等具有成长性的产业展开,随着上市公司的资源得到更为合理的运用和配置,其未来市值提升的空间巨大。 当前集团公司领导紧锣密鼓展地展开各项业务的考察,并随盐城市代表团造访了韩国、德国等地,考察内容涉及汽车相关产业、美容业、工业4.0、医疗等。悦达集团作为当地重点国有企业在产业布局上具有得天独厚的优势,而上市公司作为其资本运作平台预期也将受益。 继续看好悦达投资,2015年-2017年EPS 预计为0.76元、1.14元、1.61元。基于当地国资改革力度不断加强,上市公司经营管理体制将进一步提升,亏损板块有望得到整治,成长预期更为看好。2015-2017年预测市盈率修正为25X、21X、18.6X。 预计股价可以达到19-20元区间,继续“买入”评级。 风险提示: 2015年起中国汽车销售增量放缓,合资品牌掀起降价浪潮,悦达起亚汽车销量和利润率面临挑战。纺织、煤炭受行业以及宏观经济影响面临亏损压力。集团公司和上市公司对于全新业务的布局仍处于研究阶段。国资改革方案尚未正式出台。

投资要点: 事件: 为了配合公司员工持股计划, 6月17日,比亚迪控股股东王传福减持公司1.04%股权,减持所得资金全额无息借予员工持股计划持有人,实现利益捆绑和激励。同时王传福先生承诺除向员工持股计划出售股份外不会再减持公司股份。 点评: 减持非套利,仅为员工激励。根据6月16日晚公告的公司员工持股计划,本次股权激励计划持有员工共97人将持有不超过1.32%的公司股权。这就需要这97人筹集超过22亿元资金,人均超2000万元用于持股计划,因此股东提供的无息贷款非常必要。王传福先生本次减持的1.04%股权将全部用于该用途,未来资本利得将全部归员工所有,实现了公司成长与员工利益的捆绑,将有效提升核心员工的积极性与团队的稳定程度。 重申观点: 比亚迪在新能源汽车领域龙头地位难以撼动,电池独具优势,储能、光伏的布局完整,公司将成长为新能源产业链巨头。新能源汽车行业迎来历史性机遇,比亚迪深耕多年,电池技术和制造能力上具备领先优势,再结合丰富的整车制造经验和研发能力,形成完整成熟的产品线,是目前市场领军者,未来相当长时间内将享受行业高速增长的红利。同时公司充分利用铁电池先天技术优势发展储能业务,与新能源汽车产业形成协同,伴随美国等海外市场迎来井喷,实现多产业协同发展。公司传统IT业务因PMH技术需求大增重会增长通道,未来可能的资产剥离将提升业绩弹性。 维持“买入”评级。对标特斯拉,公司股价依然有30%以上空间。2015-2017年EPS 分别为0.74元,1.11元,1.57元,对应PE 分别为112倍,75倍和53倍。

悦达投资所在地江苏省盐城市近期召开了市委相关会议,会上审议并原则同意悦达集团(悦达投资控股股东)等重点国企及国资平台改革一揽子实施方案,方案将在修改完善后按程序报批。预期国资改革将有利于集团公司做强主业,提升资产质量,创新经营体制和产业布局,上市公司也将受惠。 近期集团公司领导紧锣密鼓展地展开各项业务包括全新产业的考察,并随盐城市代表团造访了韩国、德国等地,汽车相关产业、美容业、工业4.0均为盐城市产业界关注内容。控股股东悦达集团作为当地旗帜型企业必将深化产业布局战略,而上市公司开拓新业务的预期也随之更为强烈。 控股股东江苏悦达集团实力雄厚且相当重视资本运作,并已将此内容列为下一步工作重点之一,而悦达投资作为其下属的国内上市平台将受益于其具体的资本运作战略。 (详见我们5月22日发布的深度报告“悦达投资:新面貌新气象新业务,看好未来发展”)继续看好悦达投资,2015年-2017年EPS预计为1.62元、1.98元、2.39元。基于当地国资改革力度不断加强,上市公司经营效率将进一步提升,亏损板块有望得到整治,成长预期更为看好。2015-2017年预测市盈率修正为18.6X、16.7X、14.6X。 预计股价可以达到30-31元区间,继续“买入”评级。 风险提示:2015年起中国汽车销售增量放缓,合资品牌掀起降价浪潮,悦达起亚汽车销量和利润率面临挑战。纺织、煤炭受行业以及宏观经济影响面临亏损压力。集团公司和上市公司对于全新业务的布局仍处于研究阶段。国资改革方案尚未正式出台。

投资要点: 比亚迪在新能源汽车领域龙头地位难以撼动,电池独具优势,储能、光伏的布局完整,公司将成长为新能源产业链巨头。 多年坚守终迎新能源汽车行业爆发,绝对龙头地位难以撼动。新能源汽车行业终于迎来历史性机遇,大力发展新能源汽车从产业经济、能源安全、环保等多方面符合发展趋势,国家政策明确,扶持力度和范围空前。 比亚迪在新能源汽车领域深耕多年,电池技术和制造能力上具备领先优势,再结合丰富的整车制造经验和研发能力,成为目前市场领军者。随着电池瓶颈的消除、车型逐渐完备,公司在未来相当长时间内将享受行业高速增长的红利。 公司定增150亿巩固新能源汽车领域优势,持续投入研发保障公司未来成长,新能源汽车领域领先定位难以被撼动。 储能业务切入能源互联网,围绕电池的充分利用形成协同效应。公司充分利用铁电池先天技术优势发展储能业务,借机进入意义深远的能源互联网行业。该业务充分利用现有电池产能的实现新能源汽车电池循环利用,提高新能源车用户体验,与动力电池协同效应明显,锦上添花。 非核心业务恢复增长,未来资产剥离提高业绩弹性。传统IT业务因PMH技术需求大增重返增长通道。未来公司明确了未来以新能源为核心的发展战略,未来类似出售非核心资产给合力泰的模式将复制,逐渐实现公司专注发展的战略目标,业绩弹性也将增加。 对标特斯拉,公司市值空间依然巨大。通过对业务板块的拆分,我们认为公司目前市值并未完全其新能源产业龙头企业的价值,对比业务板块极为相似的特斯拉,我们认为公司仅汽车板块就有50%上涨空间,折算到股价有30%以上的空间, 2015-2017年EPS分别为0.74元、1.11元、1.57元,对应P/E分别为:112倍,75倍,53倍,首次覆盖给予“买入”评级。 投资要点: 比亚迪在新能源汽车领域龙头地位难以撼动,电池独具优势,储能、光伏的布局完整,公司将成长为新能源产业链巨头。 多年坚守终迎新能源汽车行业爆发,绝对龙头地位难以撼动。新能源汽车行业终于迎来历史性机遇,大力发展新能源汽车从产业经济、能源安全、环保等多方面符合发展趋势,国家政策明确,扶持力度和范围空前。 比亚迪在新能源汽车领域深耕多年,电池技术和制造能力上具备领先优势,再结合丰富的整车制造经验和研发能力,成为目前市场领军者。随着电池瓶颈的消除、车型逐渐完备,公司在未来相当长时间内将享受行业高速增长的红利。 公司定增150亿巩固新能源汽车领域优势,持续投入研发保障公司未来成长,新能源汽车领域领先定位难以被撼动。 储能业务切入能源互联网,围绕电池的充分利用形成协同效应。公司充分利用铁电池先天技术优势发展储能业务,借机进入意义深远的能源互联网行业。该业务充分利用现有电池产能的实现新能源汽车电池循环利用,提高新能源车用户体验,与动力电池协同效应明显,锦上添花。 非核心业务恢复增长,未来资产剥离提高业绩弹性。传统IT业务因PMH技术需求大增重返增长通道。未来公司明确了未来以新能源为核心的发展战略,未来类似出售非核心资产给合力泰的模式将复制,逐渐实现公司专注发展的战略目标,业绩弹性也将增加。 对标特斯拉,公司市值空间依然巨大。通过对业务板块的拆分,我们认为公司目前市值并未完全其新能源产业龙头企业的价值,对比业务板块极为相似的特斯拉,我们认为公司仅汽车板块就有50%上涨空间,折算到股价有30%以上的空间, 2015-2017年EPS分别为0.74元、1.11元、1.57元,对应P/E分别为:112倍,75倍,53倍,首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点: 新能源汽车呈加速发展趋势。2015年传统汽车不温不火的背景下,新能源汽车销量持续发力大幅增长。传统汽车1-4月累计同比增长2.8%,其中乘用车由于刚性需求的存在,同比依然保持7.7%的增长,而商用车同比下滑19.1%。而同期新能源汽车则继续维持大幅增长态势,1-4月累计生产3.44万辆,同比增长近3倍。 新能源汽车的快速增长,使上游动力锂电池出现供不应求的局面。2015年以来诸多整车厂家因为动力电池供应不足,像比亚迪、江淮、上汽、北汽等皆出现由于动力电池供应不足,新能源汽车交车的周期超过一个月。 公司锂电池业务快速发展,将成为公司又一支柱业务。锂电池业务自2014年下半年以来一直呈现供不应求的局面,公司近一年的时间已经将动力锂电池产能由5千万ah,提升到目前的1亿ah,预计年底达到1.5亿ah。但即使目前产能全部达成,依然难以满足现有下游客户新大洋、时空和少林客车的需求。公司已经发布定增公告,将在2年内扩建3亿ah动力锂电池项目。 伴随着新能源锂电池需求的爆发,公司六氟磷酸锂亦将出现供应紧张局面,进一步扩张不可避免。公司六氟磷酸锂作为锂电池重要原材料,目前已经出现量价齐升的局面。 多氟多目前国内市场份额已经占比接近40%,与张家港森田化工形成行业内2大寡头。我们预计2015年底或者2016年多氟多将进一步扩建六氟磷酸锂产能,预计将从当前3000吨扩张到6000吨。 顺利获得新能源整车资质,形成新能源产业链闭环。通过收购红星汽车,获得整车生产资质,嫁接上公司在新能源动力电池的业务资源,公司形成类似比亚迪业务的产业链条,只是在业务体量与比亚迪还有差距,可视为“小比亚迪”。公司与合作伙伴共同开发的新能源整车已经开始路试,预计2016年将陆续推出微型电动车和物流电动车。 维持“买入”评级。公司已经形成“新能源锂电池材料-新能源锂电池-BMS-整车”的产业链闭环。我们认为公司将以微型电动车和物流电动车作为切入点,参与分享我国新能源汽车发展的盛宴,公司市值不足百亿,而比亚迪市值1580亿。维持多氟多“买入”评级。 风险提示:公司新能源汽车发展不达预期

投资要点: 多氟多(002407)发布公告称公司已和邢台县龙冈投资有限公司、河北红星汽车制造有限公司、邢台县人民政府签订《合作协议书》拟通过收购股权和增资投资的方式控股红星汽车,预估取得股权的价格为1.5亿。协议尚待批准。 由于红星汽车实际处于亏损停产状态,多氟多此次收购最为看重的是借助这一资源直接获得汽车(新能源车)的生产资质。另一方面红星汽车所在的河北邢台市也力图打造新能源汽车产业聚集地并在政府报告中将其列为发展重点。若收购得以完成,预计多氟多有望在新能源汽车生产的建设用地、项目贷款上获得当地的政策支持。 多氟多在新能源汽车领域上下游早已布局多年并逐步形成行业优势地位,有望借助收购红星汽车打造以产业上游材料(六氟磷酸锂)、锂电池及电池管理系统(BMS),电机管理系统、电动车整车系统及生产制造为主线的新能源汽车全产业链布局,从技术能力、价值链、制造体系上形成真正意义上的闭环。 新能源汽车有利于环保和能源安全,也是我国汽车相关企业实现弯道超车的机会。国家也不断有鼓励性政策出台,未来市场发展前景巨大。 多氟多与比亚迪业务布局以及发展路径等方面有诸多相似之处。伴随以锂电池为主要动力的新能源汽车产业进入爆发式增长期,产业链布局完整,特别是在目前主要瓶颈电池环节中占据优势地位的多氟多将有能力与实力参与新能源汽车发展的盛宴。从资本市场的角度,多氟多有望成本资本市场的“小比亚迪”,市值有望翻倍。 风险提示:收购协议后续未获通过,红星汽车连年处于亏损停产状态,收购完成可能影响公司净利润且能否实现协同效应尚存不确定性。

悦达投资的控股股东是江苏悦达集团(隶属于盐城市国资委),公司是一家综合性投资企业,其控股或参股的企业涉及汽车制造,公路收费经营、纺织、拖拉机、煤炭、电力、新材料及替代能源等不同行业板块。当前利润主要来自于汽车制造(参股企业悦达起亚汽车对净利润贡献较大)和公路收费经营两大板块。 东风悦达起亚汽车的整体经营业绩非常稳定,其销量逐年上升。2015 年推出小型SUV傲跑(KX3)等全新车型助推销量,而其他主力车型K2、K3、K4、智跑等当前的销量走势也较为稳定,预计今年悦达起亚能够实现销售目标同时为上市公司提供稳定的利润来源。 公路收费经营业务今年仍能提供净利润但面临下滑压力。公司将对其他板块业务(纺织、煤炭、拖拉机等)进行一系列经营效率提升工作,预计将实现减亏。新材料及替代能源板块尚处于产业培植期将着眼于未来发展。 控股股东江苏悦达集团实力雄厚且相当重视资本运作,并已将此内容列为下一步工作重点,而悦达投资作为其下属的国内上市平台将受益于其具体的资本运作战略。 公司有望大力拓展全新业务助力未来发展,汽车服务业和新能源汽车相关产业或将是潜在发展方向。新上任的集团公司领导高瞻远瞩启动研究其他成长型产业。上市公司市值有望得到进一步提升。 预计悦达投资2015 年-2017 年EPS 分别为1.62 元、1.98 元、2.39 元。作为一家综合性投资企业,其在汽车制造板块的利润预期仍较稳定,而在新领导层的带领下有望涉足全新业务推动未来的发展。2015-2017 年合理的预测市盈率分别为13X、14.6X、13.8X。公司的股价可以达到21-22 元区间,提出“买入”评级。 风险提示:2015 年起中国汽车销售增量放缓,合资品牌掀起降价浪潮,悦达起亚汽车销量和利润率面临挑战。纺织、煤炭受行业以及宏观经济影响面临亏损压力。公司对于全新业务的布局仍处于研究阶段。