投资要点: 三季度业绩加速。2014年上半年公司实现营业收入6亿元,同比增长18%;净利润1亿元,同比增长40%;每股收益0.14元,符合预期。扣非后净利润为9142万元,同比增长27%。2Q单季实现收入3.1亿元,同比增长17%;净利润5859万元,同比增长35%。公司净利润增速快于收入增速,一方面来自于公司毛利率的提升,另一方面公司获委托贷款投资收益。公司预计2014年1-9月净利润同比增长40-60%,我们推算3Q单季净利润为6700-9100万元,同比增长39-89%,业绩加速增长。 金融IC卡销量持续高速增长。受益公司市场份额的开拓以及原有客户的发卡量增加,金融IC卡收入实现高速增长,同比增速较1Q加快。从行业整体看,预计今年金融IC卡发卡量有望同比增长50%左右,而公司发卡量有望达到1亿张以上,同比翻倍。 移动支付卡下半年出货将加快。公司已入围移动、联通、电信三大运营商移动支付NFC-SWP卡的采购,以极佳的价量组合中标并有望下半年大规模出货。预计今年NFC-SWP卡需求量在2.5亿张左右,恒宝股份市场份额将达到20%,排名领先。 加速转型完善激励机制。(1)公司引入战略投资者,开启并购模式,向信息安全、移动支付、互联网金融方向转型,这对恒宝股份战略层提出了更高的要求,需要专业化的团队对转型领域的发展趋势做出研判。公司更换董事长后,将加速向这些领域的转型。(2)公司公布的激励计划,以股票期权与限制性股票方式激励高管及中层骨干人员,业绩考核要求以2013年为基期,2014-2016年净利润增速不低于40%、70%、100%,加权净资产收益率不低于21.5%。 从硬件提供向安全解决方案、软件服务延伸。公司将加强移动支付安全和身份识别认证能力,提供端到端解决方案,重点在移动支付终端、数字证书认证、生物识别、云身份识别、物联网智能组件、电子认证、数据安全等细分领域取得突破。同时战略进入金融机构的手机银行、运营商和第三方支付机构的移动支付、智慧城市、智能交通、社保医疗等重要行业应用领域的软件服务业务,密切关注虚拟运营、第三方支付、城市一卡通运营等创新业务发展趋势,适时布局下游应用企业,奠定公司战略转型基础。 维持“买入”评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.43/0.57/0.71元,对应PE为30x/23x/18x,考虑到公司外延式扩张正稳步推进,维持“买入”评级。 风险提示:发卡量低于预期;竞争激烈导致毛利率下滑;转型步伐低于预期。

投资要点: 业绩增长乏力。2014年1-6月实现营业收入14亿元,同比增长10%;净利润1.04亿元,同比增长2%;每股收益0.29元,符合预期。2Q单季实现营业收入8.4亿元,同比增长8.8%;净利润8036万元,同比增长19%;每股收益0.22元。业绩增长乏力的主要原因是光纤需求放缓,价格下滑至毛利率下降。公司预计前三季度净利润变动幅度为-15%至15%之间,指引有望打消市场对净利润大幅下滑的担忧。 光纤光缆需求放缓,价格下行。上半年公司光通信产品收入7.3亿元,同比减少6%,上半年4G建网以3G升级为主,同时运营商削减固网宽带投入,导致光缆需求量基本没有增长。光纤光缆价格也因产能过剩有所下滑,报告期光缆毛利率25%,同比下滑1.7个百分点。其他产品方面,射频电缆受益于公司在中国移动份额提升以及4G建设,收入规模达到2.49亿元,同比增长114%,铁路信号缆收入1.49亿元,同比增长148%,主要受益于铁路建设。 迈出转型第一步。通鼎光电5月份曾发布公告,将收购苏州瑞翼信息51%的股权,瑞翼是从事移动互联网业务的高新技术企业,主要为中小企业提供挂机短信、移动搜索等业务,盈利模式为与运营商收入分成。目前瑞翼信息的两块传统业务客户规模已达25万。通过收购瑞翼,通鼎光电迈出了转型的第一步,而依托通鼎在电信运营商的客户资源,瑞翼信息也可迎来更广阔的市场,与通鼎形成协同效应。 流量掌厅客户量有望实现高速增长。瑞翼信息在年初推出“流量掌厅”手机软件,通过流量掌厅,用户可查询流量、购买流量。瑞翼与中国电信、中国联通合作,用户下载数量迅速膨胀,已有750万的下载量,活跃用户可达30%,超过公司之前的预期。 虽然有360等其他竞争对手,但瑞翼的流量数据来自运营商,准确度高,而且深度分析用户流量使用习惯,引导用户的流量使用及消费习惯,用户满意度高。若按照目前的发展速度,流量掌厅客户下载量年底有望超过2000万,明年底有望超过7000万,形成基于流量查询的移动互联网入口。 维持“增持”评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.62/0.76/0.91元。我们认为公司传统主业虽有风险,但瑞翼信息的流量掌厅用户数增长迅速、变现模式较清晰,因此维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:光纤价格下滑导致利润巨变;流量掌厅用户不达预期.

投资要点: 公司14年上半年实现营业总收入6.2亿元,净利润1.27亿元,同比增长50.18%和22.7%,归属母公司净利润0.96亿元,同比略降4.25%,略低于市场预期。主要原因是预缴所得税以及管理费用大幅提升的影响。若剔除所得税影响,归属母公司净利润将同比增长近30%。 公司同时公告将以不超过1.9亿元收购微屏科技35%股权,其中人民网出资3654万元,控股子公司人民澳客出资不超过1.46亿元。人民网对微屏科技直接和间接持股累计约18%。 子公司增多,管理费用大幅提升:相比去年同期,公司新设或投资获得子公司古羌科技、人民澳客,黑龙江龙网文化投资公司以及人民网美西股份有限公司、人民网澳大利亚有限公司、上海谷羽网络科技有限公司,使得管理费用大幅提升,同比增长96%。 计提并预缴所得税冲抵利润:由于《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》的实施细则尚未出台,公司计提并预缴了所得税,若剔除税收影响,归属母公司净利润同比增长近30%。 人民网访问量继续提升:截至六月末,人民网在全球网站排名上升至第60名左右,报告期内最高排名为37名。PV和UV较去年同期增长29%和43%。同时公司积极布局移动互联端的新闻客户端,两个客户端累计存量用户为千万量级。 彩票业务布局成功:上半年人民澳客为公司增厚业绩约9000万元,互联网彩票行业正处于爆发阶段,公司互联网彩票业务成为新的业务增长点。公司前期布局是成功的。 广告业务增速放缓,但不必过分悲观:上半年公司广告营收同比增长6.7%,增长放缓。一方面由于13年同期两会召开带公司广告业务带来事件性机会使得基数较大;另一方面,由于广告结构变化,传统类型互联网广告增速放缓。我们认为公司地方频道广告受到行业影响有限,且仍有较大潜力可挖,因此对公司未来两年广告业务较为乐观,预计未来两年仍能保持20%左右增长。 移动增值业务增长强劲:公司上半年移动增值业务营收1.9亿元,增长90%,毛利率增加18个百分点;其中旗下人民视讯净利润增长近60%,古羌贡献净利润1627万元。移动增值业务连续快速增长,对净利润贡献比例提升。公司业务结构正在悄然转变,未来移动端的贡献比例将继续提升。 布局移动互联网游戏业务,并有望与人民澳客形成协同:微屏软件科技(上海)有限公司是一家移动互联网游戏软件公司,主要产品为《扎金花》、《斗地主》、《二人麻将》等卡牌类游戏,有望与人民澳客业务形成协同。根据业绩承诺,14-16年将增厚公司净利润756万、1256万以及1602万。 政策层面强力支持:前期深改组第四次会议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,习近平强调将着力打造几个新型主流媒体,占领信息传播制高点。我们认为人民网作为人民日报社旗下唯一的网络出口,是首选受益标的。 投资建议:预计2014至2016年EPS为0.70、0.89和1.16元,对应PE为61X、48X和37X。公司是国家主流媒体进军新媒体,抢占信息传播制高点的首选标的,公司积极布局移动互联网,营收结构已呈现变化,“增持”评级。

二季度业绩下滑。2014 年1-6 月公司实现营业收入6.44 亿元,同比增长16%;净利润4548 万元,同比增长69%,符合我们以及市场预期;每股收益0.11 元。扣非后净利润3652 万元,同比增长44%。2Q 单季实现营业收入3.4 亿元,同比增长2.7%;净利润1418 万元,同比减少36%。我们分析二季度业绩下滑主要是由于计提CMMB卡坏账准备所致。 金融IC 卡保持上升势头,移动支付卡出货量有限。1)电子支付智能卡收入5.47 亿元,同比增长30%,受益于金融IC 卡出货量持续增长,上半年金融IC 卡销量达6200万张,同比增长37%,且2Q 较1Q 环比增加14%,工行、农行、招行是公司主要客户。2)通信智能卡收入4060 万元,同比减少52%,系SIM 卡销售下滑,而SWP-SIM卡未大规模出货,确认收入的SWP-SIM 卡仅40 万张。3)技术服务与开发收入2983万元,同比增长96%,系无线城市业务增长较快所致。 毛利率提升,计提资产减值损失影响业绩。综合毛利率36.4%,同比提升4.5 个百分点,其中电子支付智能卡毛利率提升4.52 个百分点至34%,是拉升毛利率的主要原因。公司金融IC 卡持续高增长,规模效应显现,同时生产效率也有所提高。上半年因CMMB 卡款项未能收回,公司计提坏账准备较多,致使资产减值损失达到3949万元,同比增加约2000 万元。 智能卡子行业保持景气,新业务拓展有望加快。公司在智能卡领域具备领先优势,受益于智能卡快速发展,今年金融IC 卡行业出货量预计将同比增长50%;运营商对SWP-SIM 移动支付卡需求量有望达到3.5 亿张,并从3Q 开始逐步出货。新业务方面,教育云平台在全国地方落地,并与长江传媒合作,引入其优质教育资源,开创新盈利模式;擎动网络的移动支付服务,依托金融机构开拓行业用户,用户数及交易额不断增长。 维持“增持”评级。由于公司计提坏账及费用上升,我们调整盈利预测,预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.33/0.49/0.64 元,对应2014、2015 年的PE 分别为44x/30x,目前估值基本合理,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:金融 IC 卡价格下降;SWP 卡出货量不达预期;服务业务不达预期。

业绩高增不断得到验证。2014 年1-6 月公司实现营业收入376.97 亿元,同比增长0.5%;净利润11.28 亿元,同比增长263.9%,达到预告上限(10-11.5 亿元);每股收益0.33 元。2Q 单季实现营收186 亿元,同比减少4.3%;净利润5.06 亿元,同比增长382%;每股收益0.15 元。公司实现连续4 个季度高增长,预期不断得到验证。 公司预计2014 年1-9 月净利润为17-19 亿元,同比增长208%-244%;推算3Q 单季净利润为5.7-7.7 亿元,同比增长137%-219%,环比增长13%-53%,主要是合同盈利能力将持续得到改善、费效比将持续得到提升等因素所致,同时受益于中国市场4G建设持续展开,汇兑损失继续得到较好的控制。 无线产品是主要驱动力。分产品看:(1)运营商网络收入218 亿元,同比增长14.6%,其中无线产品增长强劲,增幅约30%,4G 设备占无线产品收入比重达六成,占比进一步提升;有线产品受国内固网投资下降的影响,收入出现下滑,但海外业务依然保持快速增长。(2)手机终端收入104 亿元,同比减少16%,主要是国内手机战略调整,销售规模萎缩,但国内手机业务正逐渐复苏,2Q 较1Q 环比增长30%以上,预计今年下半年国内手机业务将出现同比快速增长。海外手机业务保持着良好势头,在美、欧、日等地区销量增长较快。(3)电信软件及服务收入54 亿元,同比减少9%。 毛利率改善幅度大,汇兑收益降财务费用。综合毛利率32.3%,同比提升4.8 个百分点,严控低毛利率合同、4G 系统收入占比提升是主要因素。2Q 单季毛利率为31%,较1Q 下滑2.5 个百分点,这是由于2Q 无线系统收入确认有所减少所致,预计3Q开始无线系统收入将进入新一轮确认周期。财务费用5 亿元,同比减少8.6 亿元,系公司持有的美元资产因人民币贬值而获得较多的汇兑收益。 维持“买入”评级。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.84/1.10/1.35 元,对应动态PE 分别为17/13/11x,估值处于低位。上半年中国移动完成投资838 亿元,仅为全年计划投入的37%,下半年投资将加快,随着FDD 全国牌照的发放,中国电信、中国联通将承接中国移动的4G 投入。从长期看,移动互联网应用、大数据等流量高消耗业务也将驱动运营商不断进行网络投资,保证公司业绩确定性以及持续性。中兴通讯手机终端走出低谷、政企网成为支柱业务,在大数据、集群、新能源、教育、北斗等多个产业链布局,正打造全新ICT 企业。维持“买入”评级,建议投资者配置。 风险提示:FDD 全国牌照延后发放,手机销量及平均单价不达预期。

投资要点: 公司披露14年上半年财报,上半年实现营业收入14.29亿元,同比增长26.91%,实现净利润3.87亿元,扣非后实现净利润3.47亿元,分别增长20.72%和11.54%。同时,公司披露对外投资方案,全资控股公司百视通投资拟以自有资金9588万美元收购艾德思奇(adsage)51%股权。 IPTV业务用户发展平稳,外延拓展根基牢固:上半年公司新增IPTV用户200万户,累计超过2200万户,新增用户主要来自于中西部地区。子公司百视通网络电视技术实现IPTV营收9.55亿元,同比增长7%;毛利率提升约4个百分点,基本维持较高水平。我们预测未来两年公司IPTV业务发展趋势将继续平稳发展,给予公司最为稳定的利润来源,为后续外延打下牢固的根基。 内容增值业务可期:14年上半年公司按部点播(PPV)付费电视业务收入增长80%,其中有超过10%的IPTV、30%的OTT用户具有点播行为。点播付费行为是用户粘性的体现,亦有助于提升ARPU值。 广告业务潜力显现:上半年广告业务增长迅猛,实现营收1.75亿元,增长191.21%,毛利率提升9.16个百分点。增长一方面来自于风行网广告业务的快速增长,另外IPTV平台广告业务也取得较快增长。上半年广告业务的快速增长显示公司多屏互动大平台的广告价值,发展潜力巨大。 全媒体广告与数字营销战略布局更为完善:艾德思奇是互联网数字营销行业综合实力最为领先的公司之一,主营业务包括移动终端业务、广告代理(主要是引擎营销SEM)以及软件业务,公司核心人员多来自微软、百度等知名企业,具有较强技术实力和行业经验。公司发展迅猛,尚未实现盈利,13年营收规模近五亿元。通过控股艾德思奇,公司广告业务延伸到了数字广告领域,并且能够提升现有平台的整体广告产值。 截至目前,公司已具有以IPTV、OTT为平台的新媒体电视互动广告、户外广告(好十传媒)以及移动互联网等数字营销广告。 投资观点:公司凭借在牌照、内容、渠道和用户基础上的优势,将有望成为未来大视频领域的平台型公司。另外在已有平台之上将不断衍生出新的增长点,如游戏、在线教育、数字营销等。预计14-16年EPS为0.83、1.21以及1.71元,对应PE为36.95X、25.44X和18.05X,给予买入评级。

投资要点 扣非后增长20%,符合预期。2014年1-6月公司实现营业收入50亿元,同比增长15%;净利润2.74亿元,同比减少9.6%;每股收益0.28元,基本符合预期。1-6月扣非后净利润为2.68亿元,同比增长19.7%。2014年2Q 单季实现营业收入30.9亿元,同比增长16%;净利润1.87亿元,同比减少5.6%;每股收益0.19元。我们分析业绩下滑的主要原因是营业外收入中的政府补助减少。 收入实现平稳增长。上半年公司通信系统设备收入31亿元,同比增长24%;光纤及线缆收入12.97亿元,同比略减少1%;数据网络产品收入4.2亿元,同比增长12%。 通信系统设备增幅较快,受益于公司光通信全产业链战略,PTN、OTN、IPRAN 等传输设备份额保持前列;ODN 产品在国外内销售快速,日前又在中国移动光分路集采中获得第四名的好成绩,实现突破;PON 产品一直为主流供应商;宽带终端类产品保持强势地位,在今年中国电信招标中,9类产品全部入围。 综合毛利率、期间费用率略升。上半年公司综合毛利率25.2%,同比提升0.8个百分点,主要原因是由于毛利率水平较为平稳的系统设备,销售占比同比增加的同时,光纤线缆产品的毛利率也有较大提升。期间费用率20.1%,同比上升0.8个百分点,其中财务费用率上升0.7个百分点,主要因报告期人民币对美元持续贬值,汇兑损失大幅增加。 投资收益下降,营业外收入大幅下降。报告期公司投资收益减少500万元,系参股的广发基金分红减少1000万元。营业外收入5879万元,同比减少约6000万元,主要是由于政府补助下降所致。 网络流量压力将促传输投入。虽然今年运营商对传输网投入下降,但从长期看数据流量上升趋势明显,运营商将更重视基站回传的投入。公司光通信全产业链的优势促使业绩稳定增长,激励计划的解锁条件之一即是扣非后净利润较上一年增长15%,与公司稳健成长的逻辑一致。与此同时,公司不仅在电信领域站稳市场,也在行业网、广电设备等领域开辟新的业务增长点。 维持“买入”评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.57/0.70/0.85元,对应PE 为24x/19x/16x,维持“买入”评级。 风险提示:采购量低于预期;竞争导致毛利率大幅下滑。

事件:公司披露2014 年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东净利润同比增长28%-36%,符合我们的预期。 新业务进展超预期:根据公司公告,上半年天闻数媒发展势头迅猛,新增251 个AiSchool 单校订单,订单数同比增长116%,销售合同总价款同比增长158%,达1.42亿元。 财务公司利润贡献有限:由于财务公司于5 月设立,因此预计设立后的前两个月为公司贡献的利润有限,可期待下半年财务公司带来的增量。 传统出版业务稳步增长:我们预计随着教辅业务省外拓展,14 年该业务营收增速以及毛利率将持续提升。另外,公司旗下湖南美术出版社的《书法练习与指导》从 150多家出版社中脱颖而出,已通过教育部审定,公司新增一科义务教育教材,下半年有望实现收入。 广告业务有望重回增长: 13 年公司广告业务整体营收仅下滑一个百分点,其中报媒营收下滑15 个百分点,而其他业务有所增长。去年以来,公司拓展电视台(湖南教育电视台)以及户外广告(长沙市轨道交通2 号线地铁项目)以丰富广告类型。根据公司公告,教育电视台项目预计14、15 年该项目对公司贡献净利润3600 万元以及5050 万元左右,足以弥补纸媒广告业务萎缩量。我们认为广告业务将有望重回增长轨道。 14 年业绩增长提速:上半年业绩预测验证了我们之前对于公司14 年业绩增长将提速的判断。公司数字教育业务以及教材教辅业务将有显著增长,广告业务重回增长通道、加之财务公司的利润贡献,我们认为公司14 年业绩提速是大概率事件,预测14 年净利润增长34.7%。 内生+外延经营模式可期:公司提出未来五年外延发展计划,未来传媒行业跨媒介跨区域并购限制逐渐放松,公司有望抓住机遇,通过内生+外延的复合经营模式积极拓展新媒体业务,打造华文全媒介的传媒集团。 投资建议:公司主业经营稳健,新业务战略清晰,且增长趋势乐观。预计14 年内生增速将有显著提速,2014 至2016 年EPS 为0.85 元、0.98 元和1.19 元,对应PE为15.5X、13.5X 和11.4X,维持买入评级。 风险点:报媒广告下滑超预期、广告结构调整效果不达预期

投资要点: 公司公告将收购美国Fuse Project公司75%股权,估值约2.9亿元,收购总价根据目标公司未来三年的经营数据有所调整,首次支付金额为约合1.26亿元;同时,公司公告将在上海自贸区设立全资子公司:蓝色光标(上海)投资管理有限公司,注册资本一亿元人民币。 Fuse Project具强大的工业设计能力:Fuse Project是1999年创建于美国的一家工业设计和品牌推广公司,以工业设计见长。其创始人YvesBehar在海外享有较高知名度以及美誉度,其设计最初被美术馆和博物馆赏识继而名声大噪,已获得五十多项国际设计大奖。 Fuse Project能够引领或创造出超前的产品和市场领域:目前,Fuse project的客户遍布科技、时尚、家具和日用消费品等多个领域。其创始人Yves Behar担任Jawbone创意总监,并帮助其成为佩戴式音频消费电子产品的领军企业。同时,Yves是开源游戏平台OUYA的创意人和创始人之一,是下一代智能门锁系统August的创始人之一。借助于卓越的设计能力,Yves以及其掌舵的Fuse Project能够不断站在时代前沿,引领或者创造出超前的产品和市场领域。 Fuse Project可扩充蓝标业务服务类型,提升服务能力:Fuse Project能够丰富公司的产业链布局,增加了产品创意的服务,能够为现有客户提供工业设计服务,且能够从产品设计阶段就介入客户的营销方案设计,提升对客户的全案服务能力。 有望与Fuse Project的海外著名品牌客户建立和加强合作关系:Fuse project与Birkenstock,强生公司,宝马,迪斯尼、阿迪、耐克、施华洛世奇等著名品牌客户均有密切合作。通过收购Fuse Project,公司有望与这些客户建立和加强在华业务的合作关系。 投资建议:此次收购为公司获得工业设计能力,并将服务延伸至产品设计初期阶段,同时有望加强与海外著名品牌的合作。公司推进业务协同将加速内生增长,外生增长主要集中于数字营销和国际拓展领域。预计2014至2016年EPS为0.72元、0.99元和1.29元,对应PE为36.7X、26.7X和20.3X,给予“买入”评级。创业板再融资的放开将为公司缓解财务压力提供帮助。 风险点:2011年所并购的企业增长有待激励机制加码

投资要点: 公司预计2014年上半年实现归属上市公司股东净利润2400~2750万元,上年同期亏损724.8万元,业绩同比大幅增加,超出我们此前预期。 子公司并表业绩较好体现。公司上半年业绩大幅扭亏,原因之一是去年三季度收购新增上海鑫众、浙江明讯各39%股份,同时收购远利网讯99%股份,上半年并表业绩增加; 我们认为此次业绩预告更重要的是坚定了我们之前对于行业以及公司方面的判断: 母公司经营情况持续改善,行业转暖逻辑持续得到验证。今年1季度母公司营收同比增长8.4%,自去年1季度以来首次实现正增长,我们判断2季度营收延续了1季度增长的趋势,预计母公司2季度单季实现净利润700万-1000万之间,超过1季度330万的规模,更是远好于去年同期的亏损1100万,母公司的业绩持续改善进一步验证了我们先前对于行业转暖的判断,网优行业高景气周期已经到来。 FDD试验网牌照发放以及铁塔公司的成立对公司形成利好。FDD试验网牌照发放后,联通电信建设4G网络步伐将明显加快进一步增加对网优需求,同时三大运营商铁塔公司(中国通信设施服务公司)的成立将对运营商现有及未来基站布局形成重要影响,共建共享带来的网络协同及信号干扰问题将持续增加网优需求,公司网优主业未来3-5年持续受益。公司在行业低迷时通过一系列外延式扩张已经在网优领域建立起一体化优势,作为民营龙头将是这波行业高景气度的最大受益者。 持续外延式扩张助公司实现弯道超车。我们极其认同公司将继续通过外延式并购的方式作为长期发展战略,而时下移动互联网大潮给了公司实现弯道超车的机会,公司在行业整合能力以及转型战略方面已经在通信公司中领跑。 年内业绩超预期概率大,推荐买入。我们保守预计公司14年归属净利润1.1亿,对应EPS为0.52元,PE30x,公司目前盈利的强势增长持续验证行业转暖逻辑,年内配合FDD网络建设加速以及共建共享带来的网优增量,我们认为公司业绩超预期的概率较大,即使不考虑此次重组,公司当前估值仍有较强支撑,股价也有提升空间。 公司作为目前网优公司中屈指可数的能盈利以及持续扩展转型确定性最强的公司,我们认为理应给予更高估值,持续重点推荐买入。 风险提示:网优行业复苏低于预期

创业板再融资放开,公司为行业第一批首发:公司6月24日晚间公告定向增发方案,拟向5家机构发行不超过12,000万股,募集资金不超过250,000万元,扣除发行费用后将全部用于影视剧项目以及偿还银行贷款,其中拟向影视剧项目投入20亿元,5亿元偿还银行贷款。 短期摊薄业绩,长期利好:本次增发摊薄股本10%,按照之前0.63元的业绩预测,摊薄后EPS为0.58元,对应当前估值为45.4X。影视剧制作要求较大的前期投资,资金一直以来是制约公司进一步发展的主要因素。公司将投入20亿元用于影视剧的投拍,其中2.66亿元用于电视剧的投拍,其余17.3亿元用于12部电影的投拍,其中包括了五部超大型影片。提高影片制作投入是国内电影全面应对好莱坞大片的竞争,拓展海外市场所必须经历的过程,展现公司作为国内电影行业领军企业的雄心和自信。 优化资本结构,降低财务成本:截至14年一季度末,公司资本负债率为45.94%,募集资金到位后,若按计划偿还银行贷款五亿元之后,合并报表的资产负债率可进一步下降至31.37%。13年以及14年Q1财务费用高达6237.65万元以及1644.04万元,此次增发有利于降低财务成本,优化公司资本机构。 电影业务持续强势,相对充裕的资金有利于公司制作具更大影响力的作品:根据公司经营计划,顾长卫与公司合作的首部电影《微信时代的文艺爱情》、钮承泽导演《军中乐园》以及公司首部与好莱坞合作的合拍片《狂怒》(由布拉德皮特主演),将是下半年的看点,有望冲击13年创下的票房记录。而随公司国际化战略的实施,更大影响力的作品可期。 电视剧业务营收重回增长轨道:公司13年对浙江常升,一定程度扩充了电视剧业务。预计14年公司将有12部电视剧实现收入,保守估计将实现营收接近6亿,内生增速为14.7%。 投资建议:公司拥有电影、电视剧、游戏等内容制作板块以及电影院、实景娱乐等渠道板块,今年以来再次布局线上售票渠道,是综合实力最强、布局最广的娱乐传媒集团。再融资放开将加速公司未来发展进程。再融资股本摊薄后,预计14-16年EPS为0.58、0.61和0.76元,对应PE为42X、40X和32X。预计银汉科技将于上半年并表,且营收利润均有超过备考业绩的可能,维持买入评级。 风险提示:票房不达预期

事件: 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购控股公司杭州掌盟剩余的82.97%股权,收购完成后公司将对掌盟实现100%控股。 点评: 收购价格合理,增厚上市公司业绩。此次收购公司需支付3.6 亿元,其中1.5 亿元现金支付,其余资金采取向掌盟核心股东定向增发的方式支付,共发行841 万股,增发完成后公司总股本达2.64 亿股,摊薄有限。掌盟14-16 年业绩承诺为4000 万、4800 万和5700 万,将较大程度上增厚上市公司14 年业绩(2013 年北纬归属净利润5600 万元);收购价对应14 年PE 为11 倍,估值合理。 布局应用分发平台,存协同效应。杭州掌盟作为移动应用分发渠道商,旗下分别有功能机应用分发平台《掌盟互娱》以及智能机分发平台《安卓商店》,其中《安卓商店》14 年3 月分发量已达1079 万,活跃用户超过815 万,增速较快;收购完成后,公司将成为集开发、发行和平台于一身的全产业链手游公司,自研和代理产品将获得掌盟最好的平台推广资源,公司分成比例也将获得提升。 新游戏表现低于预期,期待新产品推出。目前公司核心手游产品《大掌门》、《妖姬三国》已经进入衰退期,上半年推出的《战女神》《主公去哪儿》等游戏表现略低于预期。虽然公司尚未推出能够接班以上两款游戏的明星产品,但我们认为随着新领导加入磨合后,蜂巢团队逐渐稳定,公司在发行节奏和质量方面将有所提升。 短期估值较高,增持评级。预计14-16 年公司备考EPS 分别为0.45、0.58、0.73 元, 对应PE 为51x、40x、32x,短期估值较高,给予增持评级。我们认为,虽然短期公司在手游业务进展方面出现一定问题,但在获得电信、移动转售资质后,考虑到未来公司在移动互联网方面具备较大发展潜力,我们建议投资者长期关注。 风险提示:新游戏进展不达预期

公司公告,参股孙公司新海宜电子技术与浙江浙大网新集团签署总金额为2.63 亿元的五份产品购销合同,交货周期为合同生效后180 个日内。 点评: 交易对手实力较强。浙江浙大网新集团是依托浙江大学的产学研一体化平台发展起来的高科技服务集团,旗下拥有浙大网新科技股份有限公司(上交所上市证券代码 600797)、浙江众合机电股份有限公司(深交所上市证券代码000925),业务遍及国内绝大多数省、市,以及美国、日本、东欧、东南亚和南美。在科技园建设运营、基础设施建设运营等领域积累了深厚的产业基础和丰富的资源实力。 设立公司向产业链高端延伸。公司持有苏州新海宜信息科技有限公司56%的股权,苏州新海宜信息科技有限公司又持有新海宜电子技术45%的股权。新海宜信息科技、新海宜电子技术均为2014 年投资成立的企业,意在加强通信和通讯电子以及计算机软硬件服务等领域的研发、生产水平,开展电子通信及相关行业内的业务,向产业链高端延伸。 业绩贡献小,但具有示范效应。新海宜电子技术公司属于公司合并报表范围,此次签订的合同将增加公司通信产品收入,由于对参股孙公司新海宜电子技术的持股比例仅为25%,比例低,对公司整体业绩贡献是有限的。但同时我们看到,网新集团在信息技术服务、环保节能、轨道交通、城市建设服务、金融创新等领域均有开展业务,新海宜电子技术为网新提供通信设备,开拓了非电信业务市场,随着公司资源和技术的积累,行业应用类通信产品有望获得快速发展。 维持“ 增持” 评级。维持盈利预测, 预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.34/0.46/0.57 元,对应PE 为29x/21x/17x。公司LED 芯片下游需求旺盛,覆盖几十家客户,产能将在下半年扩产到位;手机孵化业务预计也将有游戏上线。公司多领域布局,可抵御电信市场的波动风险,有望实现稳定增长。我们维持“增持”评级。 风险提示:运营商集采量低于预期;竞争导致产品价格下降过快。

OTT颠覆原有格局,传统运营商和新兴参与者各有机会:与IPTV与DVB之间的零和博弈不同,OTT TV有望为整体市场带来增量。OTT TV缺少直播内容支撑,不能简单对DVB或IPTV进行替代,需要与服务商合作推出融合类产品。无论是DVB+OTT模式还是IPTV+OTT形式,都给传统DVB和IPTV服务商以借力发展的机会。 双重身份赋予公司全面的竞争力:华数传媒既是地方性垄断广电运营商,又是全国性的新媒体公司,其双重身份赋予公司全面的竞争力。公司独特的业务结构保证了公司发展兼具稳健性和成长性,在三网融合、新媒体与传统网络业务相互博弈的大背景下,公司能够积极适应和应对不断变化的行业格局。 作为区域性有线网络运营商,公司区域垄断地位巩固,运营能力显著高于行业平均水平,传统有线业务为公司提供具有粘性的用户群体以及稳定的现金流; 作为全国性新媒体公司,公司提供互动电视/IPTV、手机电视、互联网电视及互联网视听的内容、技术服务与运营业务,借助广电总局批准的集成播控平台审核后通过不同的网络提供给终端用户。互动电视以及互联网电视业务扩大了公司营业范围以及用户数量,给予公司广阔的成长空间。 与阿里强强联合,有助于补齐短板:阿里此次入股能够补齐华数拓展OTT TV业务所缺的短板,助其进入发展的快车道。华数可借助阿里的电商和支付平台,发展TV端的电子商务;可借助阿里的云计算平台和阿里TV OS提升其技术能力;可参与阿里对内容产业上下游的整合,进行战略布局;另外,阿里对TV端游戏的拓展有利于华数丰富其应用商店。 估值讨论:公司有线网络业务对应合理市值为300-330亿元,新媒体业务对应合理市值为48亿元左右,因此公司合理市值应在348-378亿元左右。同时,我们认为长期看,公司OTT业务可支撑100亿元以上市值,但需等待盈利模式继续成熟以及进一步检验。若打破业务界限,面向未来市场空间进行估值,则公司市值应低于百视通而高于乐视网。 投资建议:预计EPS为0.31、0.46和0.58元,我们认为公司在未来大视频行业的洗牌中将处有利地位,给予增持评级。 风险提示:OTT TV业务仍处跑马圈地阶段,尚未形成利润以及明确的盈利模式

公司董事会公告,拟向10 名自然人发行股份收购瑞翼信息51%的股权,估值为1.15 亿元,发行价15.7 元,发行数量733.4 万股。瑞翼信息是从事移动互联网业务的高新技术企业,主要为中小企业提供移动互联网营销解决方案及系统开发服务,主要业务和产品包括挂机短信、E+翼、本地搜、微生活、流量掌厅等。截至2013 年末,瑞翼信息总资产为2702 万元,净资产为2535 万元。2012-2013 年瑞翼分别实现营业收入1527 万元、3054 万元,净利润302 万元和1194 万元。 点评: 瑞翼信息收入来自分成,电信、联通为合作伙伴。瑞翼信息成立于2010 年,现为新三板上市企业,主要从事挂机短信和移动搜索业务,并积极开拓微生活、流量掌厅等新业务。瑞翼客户主要是中国电信集团黄页信息公司、号百信息服务公司以及联通信息导航公司,90%以上收入来自以上客户,客户为瑞翼代收产品服务费并与瑞翼分成。截止2013 年底,瑞翼信息用户规模超过22 万户,本地搜的付费用户超过12 万户。 标的公司业绩增速快,价格基本合理。2014-2017 年瑞翼信息的净利润预估值分别为1958 万元、2808 万元、4119 万元以及6007 万元,净利润复合增长率为50%。瑞翼业绩增速快,因此静态PE 无法充分反映公司价值,从2014 年动态市盈率11 倍、未来3 年平均市盈率5.2 倍看,收购价格基本合理。 对通鼎光电业绩增厚有限。通鼎光电将涉足移动增值服务业务,这将为公司培育新业务增长点,同时可与现有业务实现客户资源共享,实现协同效应。收购完成后,2014、2015 年公司净利润将增加5%左右,若考虑增发摊薄,对每股收益的增厚幅度在2% 左右。 维持“增持”评级。公司停牌期间,中小板指数下跌3%,同类上市公司股价波动幅度为0%左右。暂维持盈利预测, 预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.89/1.08/1.27 元,对应动态PE 为18x/15x/13x,维持“增持”评级。4G 及宽带投入促进光纤光缆需求增长,但光纤价格下降过快,将影响公司的盈利水平。收购瑞翼信息使公司涉足移动互联业务,但标的公司体量小,对业绩增厚有限。 风险提示:运营商集采量低于预期;竞争导致产品价格下降过快。