投资要点: 低于市场预期。2014年1-9月公司实现营业收入60.9亿元,同比增长26%;净利润4.86亿元,同比增长22%,低于市场预期;每股收益0.56元。扣非后净利润为3.77亿元,同比增长6%。 3Q单季实现营业收入21亿元,同比增长35%;净利润1.23亿元,同比减少27%。 我们分析3Q单季业绩下滑的原因有:(1)去年同期确认了减持光迅科技所得投资收益,基数高;(2)新业务开发致研发费用增长过快。 电力缆收入增长加快,海缆保持高增速。(1)因运营商对光纤光缆需求平淡,同时价格因集采下滑,光纤光缆收入仅保持平稳。(2)电力缆在特种导线、装备缆、漏泄电缆的推动下,实现了快速增长。(3)海缆收入达到近4亿元,同比继续大幅增长,海缆订单充裕,全年收入翻倍有保障。 综合毛利率下滑2.2百分点。报告期综合毛利率为19.1%,同比下滑2.2个百分点:(1)电力缆收入占比提高,但毛利率相对较低。(2)虽然公司光纤预制棒产能全部达产,但3Q因消耗存棒,自给率未显著提升。光纤价格下降导致光纤光缆毛利率走低。我们认为4Q光棒自给率有望进一步提升,光纤光缆毛利率有望止跌。 光伏发电、接驳盒如期推进,海缆新品不断。公司150兆瓦分布式光伏发电项目已落实117兆瓦的屋顶资源,其中13.8兆瓦已验收并网,另外储备了3万亩地面光伏电站土地资源,其中50兆瓦正开工建设。接驳盒的生产方面,公司与沈阳自动化所有多年的合作经验,强强联合,且是其唯一合作方。目前接驳盒生产方案已通过专家评审会,生产用配套设施已完成建设,预计年底实现批量化生产。另外,中天科技研制的“深海ROV、拖体等水下设备用脐带缆”通过了江苏省经济和信息化委员会组织的新产品鉴定;多个柔性直流电缆已通过国家权威部门鉴定,其中±320kV产品填补国内空白。 维持“增持”评级。下调盈利预测约10%,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.75/0.88/1.04元,对应PE为21x/18x/15x,估值水平基本合理,但考虑公司在新能源、海缆等领域的逐渐突破,维持“增持”评级。 风险提示:采购量低于预期;价格波动;新产品推进低于预期。

公司披露14 年三季度报告,前三季度累计实现营收20.90 亿元,净利润5.55 亿元;同比增长19.98%和11.35%。Q3 实现营收6.61 亿元,同比增长7.31%;净利润1.67亿元,同比下滑5.62%。业绩低于市场预期。 应收账款显著增加,拖累财报:前三季度公司应收账款达10.26 亿元,在营业收入中占比为49.06%,显著高于13 年的26%和12 年的12%,使得财报中确认的收入规模低于预期。我们认为随着公司业务向西部拓展,平均帐期将有所延长。 IPTV 和OTT 业务增速为30%左右:经过多年高速增长,IPTV 业务增速将有所放缓。 而OTT 业务盈利模式仍在探索过程中,因此我们预计14-15 年IPTV 和OTT 业务增速将保持在30%左右,用户规模稳健增长。 互联网视频和OTT 业务需较大投入,使得营业成本高企:尚未实现盈利的风行网1-9月并表,拉低了毛利率水平。我们认为未来互联网视频以及OTT 业务仍需较大投入(包括版权投入以及CDN 等网络投入),实质性变化需要等待集团内部资源整合以及OTT 的盈利模式的进一步明晰。 Xbox One 开始发售,游戏业务逐步推进:Xbox One 已于9 月29 日开始在国内市场正式发售,销售渠道包括电商平台、家电卖场、电信以及部分合作广电运营商的营业厅。根据市场调查机构报告,国内销售情况优于日本,预售当天销量为10 万台。Xbox销售收入将计入四季度财报。 广告业务将成为新的增长极:上半年公司广告收入为1.75 亿元,增长191.21%,公司控股艾德思奇之后,广告业务延伸到了数字广告领域,并且能够更为有效的开发现有平台的整体广告价值。截至目前,公司已具有以IPTV、OTT 为平台的新媒体电视互动广告、户外广告(好十传媒)以及移动互联网等数字营销广告,广告业务将成为近几年的新兴增长极。 投资建议:公司凭借在牌照、内容、渠道和用户基础上的优势,将有望成为未来大视频领域的平台型公司,在已有平台之上将不断衍生出新的增长点,如游戏、在线教育、数字营销等。预计14-16 年 EPS 为 0.77、1.04 以及 1.30 元,对应 PE 为 41.68X、30.84X 和24.65X,上海文广资产整合正在进行,公司有望获得资产注入,给予买入评级。 风险提示:市场竞争加剧;广电总局对于OTT 的监管趋紧

略低于于市场预期。2014 年1-9 月公司实现营业收入21 亿元,同比增长3.4%;净利润1.28 亿元,同比减少11%,略低于市场预期;每股收益0.36 元。扣非后净利润为1.25 亿元,同比减少13%。公司预计2014 年全年净利润为1.85-2.5 亿元,同比变化幅度为-15%至15%。 3Q 单季实现营业收入6.99 亿元,同比减少8%;净利润2383 万元,同比减少44%。 我们分析3Q 单季业绩下滑的原因主要是由于光纤光缆需求平淡、价格降低导致毛利率下滑。 主营不佳,毛利率下滑。虽然公司获得中国移动光纤光缆大单,但由于发货滞后,收入确认也延迟,同时光纤价格下降,也是导致收入减少的原因。报告期综合毛利率21.6%,同比下滑1.4 个百分点,其中3Q 单季20.5%,环比下滑2.8 个百分点,一方面由于产能利用率低,固定成本未被摊薄,另一方面光纤价格下滑,公司光棒项目处于试验阶段,未能消化价格下降的影响。 光纤预制棒项目明年达产。公司8 月份发行可转债,投入300 吨预制棒项目,年初已完成基础建设,VAD 芯棒+OVD 包层的设备以及生产工艺成熟,设备调试进行中,预计明年实现量产。 瑞翼信息经营数据靓丽。预计4 季度瑞翼信息将并表,虽然业绩增厚有限,但流量掌厅经营数据靓丽,依靠通鼎光电与运营商建立的良好合作关系,瑞翼信息顺利与中国联通116114、中国电信爱游戏展开合作,同时拥有两家运营商的流量查询及批发资质,目前日增用户规模达15 万,年内完成2000 万用户目标的问题不大。 维持“增持”评级。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.62/0.76/0.91 元,对应PE 为31x/25x/21x。公司主业不佳,向移动互联网转型明确,经营数据靓丽,有望通过内生及外延方式进一步扩大移动互联网实力,发展前景可期,维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:光纤价格下滑导致利润巨变;流量掌厅用户不达预期。

业绩加速增长,符合预期。2014 年1-9 月公司实现营业收入10 亿元,同比增长26%;净利润1.8 亿元,同比增长51%,符合预期;每股收益0.25 元。3Q 单季实现营业收入4 亿元,同比增长41%;净利润8058 万元,同比增长67%,增速较前2 个季度加快。我们分析3Q 公司业绩高速增长的原因:(1)金融IC 卡、4G USIM 卡同比大幅增长;(2)投资收益以及增值税退税增加。公司预计2014 年全年净利润为2.8-3.2亿元,同比增长40-60%,与我们53%的预期增速一致。 金融IC卡、4G USIM卡需求同比大幅增长。3Q 单季营收4 亿元,为3 个季度的新高:(1)金融IC 卡持续增长,继去年工农中建规模发卡后,今年其他股份制银行、农村信用社等陆续发卡,公司金融IC 卡销量也同比翻倍。(2)中国移动推广4G 业务,大量更换SIM 卡,4G USIM 卡需求大幅增长,预计全年公司对中国移动出货有望超过2 亿张。 移动支付卡静待突破,参与平台及应用项目。移动支付SWP-SIM 卡出货量较上半年已经有所改善,但相比中国移动今年的采购量而言,出货量远不及预期。随着银联闪付POS 铺开、终端NFC 功能普及、TSM 平台搭建对接完成,SWP-SIM 卡将有望快速增长,而公司成功入围中国移动、中国电信招标,为SWP-SIM 卡的主力供应商。 与此同时,公司积极参与移动支付平台及安全解决方案项目,已参与中国移动总部和相关省份的应用开发、TSM 调测和商用推广工作,为中国电信实现了8 家银行卡应用的开发和调测,全程参与了中国联通从TSM 开始建设到卡片应用开发及系统调测的全过程,为联通提供了光大、广发、中信等多家银行应用。 转型进行时,加强服务业务能力。公司将加强移动支付安全和身份识别认证能力,提供端到端解决方案,重点在移动支付终端、数字证书认证、生物识别、云身份识别、物联网智能组件、电子认证、数据安全等细分领域取得突破。密切关注虚拟运营、第三方支付、城市一卡通运营等创新业务发展趋势,适时布局下游应用企业,奠定公司战略转型基础。 维持“买入”评级。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.43/0.57/0.71 元,对应PE 为33x/25x/20x,维持“买入”评级,建议投资者逢低介入。 风险提示:发卡量低于预期;竞争激烈导致毛利率下滑;转型步伐低于预期。

2014年前三季度公司实现营收2192.3亿,同比增长4%,归属母公司净利润35亿,同比增长25.8%,符合预期。 网间结算政策调整及终端补贴下降是利润增长主因。公司利润增速大幅超营收增速原因有二:受营改增及公司自身补贴战略调整影响,前三季终端补贴成本同比减少19亿元,同时受今年年初开始实行的网间结算政策调整影响,网间结算成本同比下降26%,大幅下降28.8亿元。但考虑到公司上半年产生的11.5亿小灵通清频费用及4.4亿员工年金费用支出,剔除该非经常性因素影响,公司经营情况将远好于报表数字。我们认为公司四季度在补贴及网间结算费用的下降趋势将继续保持。 四季度费用趋势将继续向好。受公司补贴政策调整及部分渠道佣金转换成花费折扣销售政策影响,三季度销售费用率同比下降5%,这在一定程度上打压了公司营收增长,本质上对利润影响较小,我们预计四季度将继续保持。此外,财务费用同比增长55.4%,主要由于上半年利息费用及汇兑损失产生10亿多费用,三季度该费用同比仅增长2亿,预计四季度保持。 营改增速较低受政策性及市场竞争影响较大。一方面由于3G用户基数变大以及运营商之间竞争加剧,导致3G净增用户同比下降,三季度3G月新增用户降至113万;另一方面,移动ARPU值同比降3.1元。主要由于用户规模扩大,中低端用户增速高于高端用户。我们预计下半年在营改增影响及市场竞争下,公司营收增长压力仍相对较大。 混合所有制+海量数据优势,运营商大有可为。在国企改革的大背景下,作为核心国企之一,公司,公司存在较强的混合所有制改革预期,一旦民资或战略投资者介入,有望大幅盘活公司资产;同时与其他数据应用企业相比,运营商具备天然的数据优势,手中用户数据无论从量级还是精准度方面都是最高最有价值的,因此未来可发掘空间巨大。公司目前主要将数据挖掘应用在基站有效建设,提升用户感知方面。目前虽然目前公司对外商业合作还未展开,但我们认为一旦突破政策等障碍,运营商在移动互联网时代的发展不可限量。 投资建议:预计2013-2016年EPS分别为0.21元,0.27元和0.38元,对应PE分别为16x,12x和9x,如不考虑混合所有制及业务创新可能,未来营收将承压,但鉴于目前公司估值处于历史较低水平,维持买入评级。 风险提示:营改增负面影响较大,运营商间竞争加剧

业绩达预告上限。2014年1-9月公司实现营业收入19亿元,同比增长52%;净利润4.8亿元,同比增长8655%,符合预期,达到预告上限(4.58-4.84亿元);每股收益1.26元。扣非后净利润2.36亿元,而去年同期仅17万元。公司预计2014年全年实现净利润5.26-5.74亿元,同比增长852%-939%,基本符合我们5.42亿元的预测值,我们以此测算4Q单季扣非后盈利或与3Q相近。 第三季度单季实现营收5.95亿元,同比增长18%;净利润1.07亿元,同比增长199%,环比增长22%。从3Q单季扣非后净利润看,仅为7323万元,环比减少22%。 收入增速放缓,毛利率继续提升。3Q公司营收达到5.95亿元,同比增长17%,增速较前2季度有所放缓,符合我们的预期,主要原因是去年下半年基数较高,而公司新业务收入占比较小。1-3Q综合毛利率28.5%,3Q单季29.4%,环比提升1.6个百分点,进一步表明4G产品收入占比提升,我们预计目前4G收入占比已达1/3,未来仍有提升空间。 智能终端结构件领域将发力。公司在智能终端结构件领域布局已完成,并初见成效,通过多工艺研发及智能化精密共性制造平台,已顺利进入智能终端等蓝海市场领域,覆盖了全流程加工工艺,包括模具、成型、粗精加工、表面处理、装配测试等,同时关联公司配天数控为智能终端结构件生产提供专用设备,成本更低、效率更高。预计4Q开始规模放量,2014年全年收入可达1亿元,2015年收入也有望呈现倍数增长。 员工持股计划目标高。公司公布员工持股计划草案,实际控制人配偶将通过赠与方式实施员工持股计划,计划覆盖总人数不超过1200人,赠与数量合计700万股,分4年实施。业绩目标为2014-2017年扣非后净利润分别为3亿元、4.5亿元、6.75亿元、10.125亿元,每年扣非后净利润增速为50%,其中2014年若低于3亿元,将无法获得赠与,2015-2017年按照业绩完成比例赠与,但连续2年低于目标70%,将终止计划。公司持股计划目标要求高,显示出公司对业绩长期高增长的愿景,而智能终端、新能源、物联网方面的布局也使得这一目标有望触及。 维持“增持”评级。维持盈利预测不变,预计2014-2016年每股收益分别为1.41(扣非后0.78)/1.15/1.40元,对应PE为30(扣非后55)/37/31x,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下滑;原材料、人员成本上升;新业务发展缓慢。

投资要点: 业绩高增符合预期。2014年1-9月公司实现营业收入588亿元,同比增长7.6%;净利润18.3亿元,同比增长232%,符合我们以及市场的预期;每股收益0.53元。第三季度单季实现营收211亿元,同比增长23.5%;净利润7.03亿元,同比增长191%。 公司预计2014年全年实现净利润25-28亿元,同比增长84%-106%,我们以此测算4Q单季盈利6.68-9.68亿元,4Q单季同比增速为-17%至20%。 营收创新高7个季度新高,未来增长有保障。3Q单季收入规模达到211亿元,为7个季度的新高,主要增长点来自终端、电信软件及服务,3Q单季终端收入同比增长较快,主要原因为去年下半年公司终端业务进行调整,而今年大量推出新机型,收入出现反弹,国内终端收入同比增长超过70%。因4G系统设备收入确认延迟,公司运营商网络收入增速仅与上半年持平,但公司存货高达198亿元,创下新高,也说明中国移动TDL二期的4G系统设备多数未在当期确认,未来增长动力充足。 产品结构变化致单季毛利率略降,研发费用高企。综合毛利率31.6%,同比提升2.9个百分点,其中3Q单季30.4%,同比、环比略有下滑,主要是终端收入占比提升,终端毛利率仅为16%左右,低于综合毛利率。3Q单季研发费用达到24亿元,为2012年以来的新高,主要对政企网、终端、新能源等方向持续投入,为公司长期发展奠定基础。 打开新能源市场空间。9月以来中兴先后在襄阳、成都开启无线充电公交示范项目,打开了新能源市场。若每个城市新能源汽车有5000台,对应无线充电设备的市场规模可达7亿元,给予公交新能源补贴的城市为40多个,公交无线充电设备市场规模可达300亿元。无线充电设备是中兴电源系统及通信技术的自然延伸,2011年起便投入到相应研发中,而无线充电解决了有线充电桩征地、车负载减少等关键问题,是未来电动车充电技术的发展方向之一。 维持“买入”评级。中兴通讯4G系统设备收入确认高峰将至,终端销售渠道多元化,政企网稳步布局并快速增长,新能源打开市场空间。维持盈利预测不变,预计2014-2016年每股收益分别为0.84/1.10/1.35元,对应PE为17/13/11x,估值水平处于低谷,维持“买入”评级,建议配臵。 风险提示:FDD全国牌照延后发放,手机销量及平均单价不达预期。

投资要点: 业绩低于市场预期,扣非后业绩高增长。2014年前3季度,公司实现营业收入18.7亿元,同比增长17.5%;净利润1.3亿元,同比减少0.6%,低于市场预期;每股收益0.64元。扣非后净利润1.17亿元,同比增长40%。第3季度单季公司实现营收6.45亿元,同比增长21%;净利润3379万元,同比减少13%。业绩低于市场预期的原因是计提存货跌价准备致资产减值损失增加。公司预计2014年全年净利润增速范围为-20%至20%,也低于市场对全年业绩的预期。 光模块、数通收入大幅增长,综合毛利率提升。与去年前3季度相比,公司营业外收入减少4000万元,主要是收到的政府补贴大幅减少,扣非后净利润增长40%,主要贡献来自光模块以及数通产品,其中6G、10G 光模块收入翻倍,数通产品收入增长也达100%,拉动点主要来自于4G 基站建设以及数据中心传输需求。综合毛利率23%,同比提升2.4个百分点,3Q 单季达到25.8%,为2011年3季度以来的最高值,6G、10G 光模块以及数通产品的毛利率均高于传统产品,带动毛利率提升。 传输网扩容势在必行。随着4G 建设以及固网提速,对传输网容量要求逐渐提高,中高速率模块和器件在接入层、汇聚层、传输层不断应用,三大运营商均规模采购40G、100G 传输设备,特别2014年初中国移动100G OTN 设备招标规模达到8500块,创下新高。光迅科技已增发募集6.3亿元投入宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目,对中高端器件的多年研究成果进行产业化,建设期2年,达产后可形成7.6亿元收入及1.38亿元利润总额。 具备核心竞争优势,拓展其他领域。光模块成本中,约40%来自芯片,芯片成本决定着产品竞争力。公司可完全提供各类光模块所需的芯片,自产可节约成本10%。公司连续7年被评为中国光器件与辅助设备最具竞争力企业10强榜第一名,全球排名第六。除数据中心、电信传输市场外,光器件在医疗、安防等领域也开始形成新的市场,替代传统技术,公司也正努力布局电信外市场。 维持“增持”评级。按照增发后股本计算,预计2014-2016年每股收益分别为0.94/1.33/1.62元,对应动态PE 分别为40/28/23x,维持“增持”评级。 风险提示:运营商集采量低于预期;竞争导致产品价格下降过快;新产品研发缓慢。

公司预计2014 年1-9 月净利润4300-5000 万元,同比下降27-37%,去年同期为6805 万元。 点评:业绩低于市场预期。测算公司3Q 单季实现净利润-248 到452 万元之间,去年同期数值为4118万元,业绩低于市场预期。我们分析主要原因为:(1)公司投资的北京泰合志恒被上海韦尔收购,天喻信息确认当期投资损失,导致净利润减少1000 多万元。(2)金融IC 卡价格有所下降,导致毛利率略有下滑。(3)去年下半年金融IC 卡销量基数高,3Q 同比增幅放缓。(上半年公司销售金融IC 卡6200 万张,同比增长44%,但预计三季度金融IC 卡销售与去年同期基本持平)。 金融IC 卡增速放缓。预计天喻信息14 年金融IC 卡出货量同比增长30%左右,相比13 年2倍的增长,增幅大幅放缓:(1)2014 年上半年我国累计发行金融IC 卡8.7 亿张,其中今年上半年新增2.8 亿张,预计全年新增量达到6 亿张,这一数据已经接近EMV 迁移前磁条卡的市场规模。(2)新增的2.8 亿张金融IC 卡,占新增银行卡的82%,已达到较高水平。 移动支付正在兴起。今年运营商规模采购SWP-SIM卡,中国移动采购量多达2.7 亿张,中国电信5000 万张,预计中国联通规模也不逊于中国电信,整体采购量超过3.5 亿张。上半年各家卡商少有发货,随着运营商4G 推广,下半年的出货量已有起色。由于NFC 的技术优势,在移动支付浪潮必有较大话语权,而天喻信息拥有领先的SWP-SIM卡、嵌入式eSE 研发和生产能力,无论NFC 方案如何,公司都将会是主要受益者之一。 稳步布局服务市场。除了产品外,公司积极布局服务领域,在教育、支付、电商平台上稳步布局。(1)在开发国家教育云平台项目后,公司又与长江传媒合作发展湖北省教育云项目,长江传媒K12 资源丰富,而天喻具有技术经验,双方合作前景值得期待。(2)战略布局电商平台,与武汉中商成立子公司,中商O2O 平台将上线,开拓新的业务增长点,为后续与其他传统商百的合作打下基础。同时天喻信息可为O2O 子公司提供平台开发机维护、支付通道、支付终端等产品及解决方案,增加产品收入。 维持“增持”评级。前3 季度公司计提坏账及投资损失约3000 万元,导致业绩降低,估值水平较高。从长期看,公司产品收入稳步增长,服务业务有望开花结果,暂维持“增持”评级。 风险提示:金融IC 卡价格下跌过快;NFC 产业链发展缓慢;技术替代风险。

投资要点: 公司披露14年中报,报告期内实现营收11.45亿元,同比增长29.9%,归属上市公司股东净利润1.67亿元,同比增长23.31%。符合预期。 同时,公司公告将以自有资金设立华数传媒资本管理有限公司,注册资本为30亿元,致力于服务上市公司的并购成长,合理运用杠杆提前布局内容、技术、应用、移动互联网、云计算和智能终端等领域。 网通并表,宽带业务比重提升:报告期内网通信息港收购完成并表,公司宽带业务实现营收2.3亿元,同比大幅增长超过500%,大众宽带业务增长460%、集团宽带业务增长610%。宽带业务营收占比为20%,高于同行业水平。宽带业务纳入公司体内有利于业务协同,公司在杭州本地的电视视听和网络传输实力得以加强。 广告业务保持快速增长势头:报告期内公司广告业务实现收入1835万,同比增长53.6%,保持快速增长势头。我们认为广告业务具有较大潜力,目前平台广告价值仍有挖掘空间,且随着省网整合带来用户量的增加,平台的广告价值也将继续提升。 有线电视传输缺乏亮点:报告期内公司视听费收入和互动电视业务收入较去年同期持平,一方面是由于营改增后统计口径有所变化,另外本地有线收视市场也趋于饱和。互动电视业务中外省拓展业务与公司对外拓展进度相关,我们认为外省拓展仍有空间,公司需进一步加强运营能力和内容优势以争取与其他有线网络运营商合作。 外延投资小步快跑的节奏继续加快:今年以来,公司小步快跑,积极参与多项对外投资,包括认购万好万家股份(间接持有兆讯传媒、青雨影视以及翔通动漫股份)、入股新疆广电旗下视讯传媒51%股权、入股上海银润传媒广告、唐人影视8%股权。而岁华数资本的设立,公司对外并购动作将更为积极坚决。 投资建议:总局对OTT行业监管趋紧有利于以公司为代表的牌照商进一步拓展市场,巩固地位。考虑到所得税免征细则尚未出台,我们暂时维持盈利预测不变,14-16年EPS为0.31、0.46和0.58元。若所得税免征,则EPS为0.40、0.51和0.60元,维持增持评级。 风险提示:OTTTV业务仍处跑马圈地阶段,尚未形成利润以及明确的盈利模式

业绩将保持高速增长。2014年上半年公司实现营业收入3.97亿元,与去年同期持平;净利润5670万元,同比增长43%;每股收益0.10元,符合预期。扣非后净利润2323万元,同比增长77%。2Q单季实现收入1.99亿元,同比减少11%;净利润2566万元,同比增长3.9%。中报业绩增长的主要原因是公司获得创投公司分红以及投资的小额贷款公司盈利增加,促使公司投资收益增加约1000万元。公司预计2014年1-9月净利润将同比增长70%-120%,我们分析主要原因是:1)去年3Q单季仅实现800多万净利润,基数较低;2)LED项目产能释放,并获得政府补助。 LED是亮点,软件开发、配线下半年有望加快。分业务看:1)上半年LED产能逐渐释放,LED产品收入达到3624万元,同比增长248%,预计三季度公司20台MOCVD设备将全部达产,下半年LED产品收入增速将继续加快。2)由于调整软件公司收入结构,降低华为外包收入,增加电商、手游孵化、教育等行业收入占比,导致软件开发收入仅与同期持平,为1.83亿元。3)配线产品因运营商减少固网宽带投入,收入规模减少13%至1.63亿元。我们认为公司下半年除LED产品大幅增长外,软件、配线也有望出现向好趋势:1)手游孵化模式初见成效,目前投资约10款手游项目,今年将有过半项目陆续上线。2)公司与苏州电信合作IDC业务,年底前有望完成建设,逐渐贡献收益,缓解配线产品收入下滑压力。 明年LED产能再翻倍。公司计划扩大子公司新纳晶LED产能,将投入资金4.64亿元建立新一代外延片、芯片、封装生产线,同时通过纳米图形衬底、LED外延、高亮度LED芯片一系列技术开发,提高产品性能。预计明年年底公司MOCVD设备将达到40台,为今年年底的一倍。 将实施长效激励计划。公司公布中报同时公布员工持股计划,参与此次计划的包括公司及下属子公司的董事、监事及高管和员工178人,其中11人为董监高。计划资金总额1.1亿元,资金来源为其合法薪酬、自筹资金等。该计划管理方将在股东大会通过持股计划后6个月内通过二级市场购买新海宜股票。 维持“增持”评级。上调明后年盈利预测,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.27/0.44/0.57元,对应PE为38x/23x/18x。维持“增持”评级,建议投资者关注。 风险提示:LED扩产低于预期;易思博软件业绩未达承诺。

公司披露2014年半年报,报告期内实现营业收入11.32亿元,同比上一年度增长10.28%;归属上市公司股东净利润1.9亿元,同比增长23.06%,符合预期。公司持续对运营成本以及三项费用率加以控制,因此净利润增长快于营收增长。 各项业务用户数平稳:截止14年6月底,公司有线电视用户数为537万户,较去年底增长13万户;已发展高清交互用户389万户,增加7万户,渗透率为73%; 个人宽带用户为26.3万户,较去年增长2.5万户;歌华飞视已积累用户31万户, 较去年增长5万户。电视用户数保持平稳,高清交互用户增长趋缓,宽带和飞视业务仍需大力推广。 电视收视业务缓慢增长,高清交互平台价值有待开发:公司电视收视业务营收为5.4亿元,增长6%,主要由用户数增长以及增值业务驱动。公司加大了对高清交互平台的运营,上线了电影院线、轮播业务,积极布局广告和游戏业务。报告期内,广告业务实现营收6052.8万元,同比增长36.2%。公司高清交互平台目前拥有用户389万户,目前营收中还未体现平台价值,我们认为增值业务的持续上线将对显著增进公司收入。 继续开发固网价值:报告期内,宽带业务实现收入2.7亿元,同比增长22.7%, 主要是公司加强集团客户开发所致。另外,继13年建设飞视热点1300处之后, 公司今年将继续布局飞视热点600个。这些业务的推广和落地是对固网价值的持续开发,我们认为公司拥有的固网价值仍有较大开发空间。 新媒体业务蓄势待发:公司14年4月获北京广电授权负责手机电视内容和互联网电视内容牌照,公司有望将业务拓展至全国,也有利于公司在北京本地增强竞争力。 摊销折旧较去年同期持平,顶点已过,业绩将得以释放:上半年公司摊销折旧规模与去年同期相当,我们判断公司摊销折旧顶点已过,业绩将得以释放。 投资建议:预计2014至2015年EPS 为0.48元和0.75元,对应PE 为23.73X 和15.28X。公司积极谋求转型,网络价值开发空间较大,可静待佳音,维持买入评级。 风险点: IPTV 等侵蚀有线电视网络市场份额;新业务有待市场检验

投资要点: 二季度业绩增速加快。2014年1-6月公司实现营业收入40.2亿元,同比增长12%;净利润8647万元,同比增长37%;摊薄每股收益0.21元,符合预期。2Q单季实现营业收入24亿元,同比增长17%;净利润4406万元,同比增长49%;摊薄每股收益0.11元。我们分析公司二季度业绩增速加快的主要原因是电力电缆、通信电缆销售收入增长加快,费用率降低。 光纤光缆需求平淡,电力缆、通信电缆拓展产品线。上半年公司光通信产品收入14.4亿元,与去年同期基本持平,上半年4G建网以3G升级为主,光缆需求平淡,同时运营商削减固网宽带投入,导致部分光缆需求及ODN产品需求下滑。电力缆、通信电缆收入分别为11.8亿元、4.9亿元,同比增长33%、42%,公司积极研发新产品取得成效,如电力缆中的特种导线、高压缆、海缆等实现了市场突破,通信电缆中的软电缆、数据缆以及铁路信号缆等延续了13年的良好势头。 产品结构变化致毛利率下滑,管理、财务费用得到控制。上半年综合毛利率20.4%,同比下滑1.7个百分点,这主要是电力缆、通信电缆收入占比提升、毛利率较低所致,光纤光缆毛利率保持稳定。管理费用率、财务费用率分别下降0.7、0.5个百分点,公司严控管理、研发费用,管理费用未随收入增长而增长;增发募集资金到位,公司偿还部分贷款,利息支付减少促使财务费用率下降。 夯实主业,欲外延式转型。除特种线缆外,光电线缆行业整体处于产能过剩、竞争加剧的状态,今后公司一方面将深耕主业,在主业范围内增加高端配套产品、海外市场、工程系统能力等,围绕主业打造一条完整产业链;另一方面,公司将积极向战略新兴产业转型布局,借助资本市场的并购、融资能力,进行外延式扩张,转型主要方向包括移动互联网、大数据、物联网等,以丰富公司战略和业务,增加新的盈利增长点。 维持“增持”评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.88/1.08/1.31元,对应PE为20x/16x/13x。预计未来2-3年光纤光缆行业需求量增速将在10%左右,但价格将继续下滑,公司光通信业务将跟随行业走势;公司电力电缆、通信电缆因新产品增多保持快速。目前估值水平合理,但考虑到外延式转型有望逐渐落实,维持“增持”评级。 风险提示:招标竞争激烈导致光纤价格下降过快;转型速度或力度低于预期。

投资要点: 主营业务净利润快速增长。2014年上半年公司实现营业收入39.4亿元,同比增长21%;净利润3.6亿元,同比增长58%,每股收益0.51元,符合我们以及市场预期;扣非后净利润2.7亿元,同比增长18%。2Q单季实现营业收入23.6亿元,同比增长22%;净利润2.5亿元,同比增长69%。公司净利润增速高于收入增速的主要由于减持光迅科技355万股,获得约1.2亿元投资收益。 海缆收入翻倍,特种导线增加较快。海缆收入2.93亿元,达到去年全年水平,同比增长109%,海缆产品受益于国内海上风力发电项目启动、出口增长。光纤光缆收入14亿元,同比增长2%,与行业保持同步。导线收入10亿元,同比仅增长5%,但其中特种导线占比提升,增速较快。电缆收入3.9亿元,同比增长136%,主要受益于装备缆调整产品结构及市场方向,经营明显改善。射频电缆收入4亿元,同比增长3%。 毛利率存压,下半年有望缓解。公司综合毛利率19.6%,同比下滑1.7个百分点,这主要是由于低毛利率的电缆收入增长较快,以及光纤光缆、海缆毛利率下滑。光纤光缆毛利率同比下降4个百分点,系产品价格下滑所致。海缆毛利率下滑18个百分点,主要由于产品结构变化,国内海光缆收入增幅较大,但毛利率低于光电复合缆。上半年公司预制棒产能逐渐释放,已初现规模效应,中天精密材料(预制棒子公司)净利润达到4489万元,而去年同期仅1000万元,预计下半年净利润将实现跨越式增长,缓解毛利率压力。 传统主业稳健发展,新业务正打开局面。公司传统光纤光缆、电力缆稳步增长,主要内生增长动力光纤预制棒产能已在6月份完全发挥,带动业绩增长。新业务方面,海缆、光伏2-3年后可发展成为支柱业务:(1)中天海缆在手订单充足、市场份额稳固。与中科院沈阳自动化开展海底观测网的产业化,预计接驳盒等产品将在明年规模增长。(2)公司承建国内首批150MW分布式发电示范项目,并在逐渐落实项目实施。同时公司已获晶澳公司1亿元光伏材料订单,打开了销路。 维持“增持”评级。考虑增发摊薄,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.80/0.98/1.14元,对应PE为18x/15x/13x,估值水平低,维持“增持”评级。 风险提示:采购量低于预期;价格波动;新产品推进低于预期。

事件:公司披露2014 年半年报,上半年实现营业收入38.63 亿元,同比增长14.93%;归属于上市公司股东净利润为6.4 亿元,同比增长31.76%,处于业绩预告区间的中位。 数字教育拓展突飞猛进,渐入佳境:数字出版业务实现营收3135.8 万元,同比增长29.9%。特别是软件销售实现突破,营收为1530 万元,毛利率为100%,提升整体毛利率至68%。上半年新增251 个AiSchool 单校订单,订单数同比增长116%,销售合同总价款同比增长158%,达1.42 亿元,保证全年快速增长。截至上半年,华闻数媒累计单校拓展数已达478 个。我们预计天闻数媒今年全年将覆盖超过600 所学校,保持超过100%的年均增速。 财务公司开始贡献利润:财务公司设立两个月实现营收1842.9 万元,实现净利润1192.2 亿元,毛利率为84.91%。随着公司业务成型,下半年贡献利润将显著增长,预计今年全年贡献净利润接近一个亿。 湖南教育电视台广告业务大幅改善,体现公司广告运营能力和客户资源:上半年湖南教育电视台广告业务在公司的经营下实现扭亏,广告销售额大幅提升,净利润为2788万元。体现出公司丰富的客户资源和较强的广告运营能力,我们预计全年教育电视台广告业务可贡献净利润接近5000 万元,强于公司预期。 出版发行业务稳步增长:上半年公司出版业务营收增长7.38%;发行业务增长24.9%,净利润增长42.53%,体现出较强的市场竞争力。公司新增一科义务教育教材《书法练习与指导》以及三科配套教辅,下半年有望实现收入。 14 年业绩增长提速:上半年业绩验证了我们之前对于公司14 年业绩增长将提速的判断。公司数字教育业务以及教材教辅业务有显著增长,广告业务重回增长通道、加之财务公司的利润贡献,我们认为公司14 年业绩提速是大概率事件,预测14 年净利润增长34.7%。 投资建议:公司新业务布局成功,数字教育业务突飞猛进,教育电视台经营情况大幅好转。传统媒体与新媒体融合发展政策之下,公司新媒体布局将更为坚决。预计2014至2016 年EPS 为0.85 元、0.98 元和1.19 元,对应PE 为17.5X、14.5X 和13.4X,维持买入评级。 风险点:报媒广告下滑超预期