1:面板业务盈利环比大幅提升 上半年华星光电实现销售收入68.18亿元,净利润8.92亿元,其中经营性盈利7.45亿元。华星光电上半年实现满产运营,共投产玻璃基板64.72万张,销售液晶面板和模组产品合计1,015.01万片,已成为本土最大、全球第 5大的液晶电视面板供应商。 虽然上半年液晶面板价格出现回落,但是成本下降的速度快于面板降价的速度。下半年随着公司的产能增加、良率提升、产品结构改善、高产能利用率延续、人民币强势地位带来的原材料采购成本优势等因素,面板业务依旧会维持上半年的高盈利水平。 2:多媒体业务盈利下滑 上半年TCL多媒体实现液晶电视销量781.8万台,同比增长20.7%。其中TCL多媒体国内销量增长36%,海外销量增长4.4%,高于行业平均水平。但是受“节能产品惠民工程”影响,公司中小尺寸电视机销售较好,销量比重相对较大,同时新产品导入进度不如预期,导致销售毛利率下跌1.23个百分点。下半年公司将加强大尺寸、UHD等高端产品的推广,盈利能力有望得到改善。 同时公司也开始运作彩电高端子品牌Viveza,当前在白电行业多家企业的高端子品牌均运作的比较成功,我们预计未来彩电行业的高端子品牌运作对于企业盈利的改善效果将会逐步呈现。 3:通讯业务扭亏为盈,白电业务继续稳步增长 通讯业务的智能手机部分开始放量,受此拉动,公司上半年手机平均售价从2012年同期的35美元提升至40美元。通讯业务在2季度扭亏为盈,下半年将加速改善。公司的白电业务凭借与公司其他产业的协同效应,继续维持20%以上的增速。 结论: 公司凭借华星光电构筑了一体化的电视产业链,加强了整体竞争力。在此基础上,彩电、通讯、白电业务协同发展。预计公司13年、14年的eps为0.23、0.28元,对应pe为10倍、8倍,维持“推荐”评级。

事件: 公司发布了2013年中期报告,报告期,公司实现营业收入2.3亿元,同比增长31.94%;归属于上市公司股东的净利润为0.56亿元,同比增长39.38%。 观点: 1、冰箱行业产品升级带动公司产品销售 2012年6月1日至2013年5月底,家电节能惠民政策进行了为期一年的推广,国内节能冰箱的销售占比从10%上升到了50%。公司拥有自主知识产权的无功耗起动器也借此机会进行了大力推广,2013年1至6月份生产销售无功耗起动器925万只,营业收入较去年同期增长55%。 随着政策的到期及行业淡季的来临,无功耗起动器市场下半年增速将有所放缓,短期内对公司的盈利水平会有所影响。从长期来看,冰箱能效标准的提高将是必然趋势,国内的能效领跑者计划已经提上议事日程,节能类配件的市场占有率有望进一步提高。截至2012年底,无功耗起动器在压缩机市场的覆盖率仅为12%,随着节能标准的提高,该产品的市场还有较大发展空间。 2、加强与下游企业的合作,开发模块化产品 公司受下游客户委托,设计开发出集成度更高的冰箱起动模块组件,该产品不仅将公司现有的起动器、迷你型热保护器等进行整合,而且进一步整合了电容、电源线及界限装置等部件,大大提高整机厂商的组装便利性。目前该产品尚处于认证阶段,尚未开始正式销售。 3、立足未来,占领变频压缩机控制器先机 目前国内的变频冰箱占比还较低,十二五计划明确提出,到十二五期末,国内变频冰箱的占比将达到10%,因此,变频控制器市场将进一步发展。和公司其他产品相比,该产品售价较高(目前市场价按不同型号大约为100至150元),能较大程度上提升公司营业收入水平和盈利能力。目前公司已成功开发出冰箱变频压缩机控制器,并已经以自有资金投入2500万元组建生产线,该项目总投资约4000-4500万元,建成后将形成年产300万套变频控制器的生产能力。目前该生产线处于调试阶段,预计年内可完成调试并进行试生产。该生产线在调试完成后即可达到预定产能,但产品推广过程是一个循序渐进的过程,销售量的上升将和下游客户的变频压缩机项目同步推进,因此产能利用率将随着市场推广逐步提高。 结论: 公司作为国内压缩机配件行业的领先企业将继续加强与下游企业的合作,加快新产品的推进速度。我们预计公司2013年、2014年eps为1.09元、1.4元,对应PE为23倍、17倍,维持“强烈推荐”评级。

事件: 公司发布了2013年中期报告,报告期内,公司实现营业收入136.03亿元,同比增长35.15%;实现归属于上市公司股东的净利润8.11亿元,同比增长40.94%。 观点: 1、上半年彩电行业内销远好于外销,下半年销售面临压力 2012年6月1日至2013年5月底,家电节能惠民政策进行了为期一年的推广。液晶电视的节能产品月度销售占比最高至90%以上,远远领先于其他家电品类,也因此大幅拉动了彩电销售。根据产业在线的数据,2013年上半年液晶电视行业总销量同比增长6.8%,但是内销、外销的增速分别为30%、-10%,内销表现远好于外销。海信电器70%以上的收入来自于国内市场,根据中怡康的零售数据,海信电器的液晶电视国内市场占比超过16%,位居行业第一。 但是下半年随着节能补贴政策的到期,彩电行业和公司的销售增速将有所回落。这在6月份的最新监测数据已经有所显示,产业在线显示6月份液晶电视的内销同比增速为-16.8%,6月份受到之前政策刺激的透支效应较大,预计之后的几个月会有所减轻,但是下半年彩电行业总体压力较大。 2、通过提升产品竞争力拓展市场 当前彩电产品同质化较为严重。2013年4月,海信发布首台极简智能电视VIDAATV。该电视采用无主页设计和一键直达的模式,直播电视、视频点播、媒体中心和智能应用四大功能均可通过遥控器一键完成。2013年7月,海信正式启动全国范围内的VIDAATV在线升级,使得海信成为首次宣布电视操作系统持续在线升级的企业,在线升级能力也将成为智能电视产业竞争的重要举措。 2013年7月,海信成为了首家参展ChinaJoy的家电厂商,根据公司发布的《海信智能电视游戏数据报告》显示,公司目前拥有1023款游戏,激活率高达91%。海信对于智能电视平台的打造已经初见成效,一方面公司可以凭借海量的用户资源开展游戏分发、广告投放业务,形成新的盈利增长点,另一方面智能电视平台的成功又会促进公司产品的销售。 结论: 公司专注于智能电视的研发,以“智能化”和“用户体验”为核心,通过打造完善的智能产业链以及智能技术和产品的不断升级,实现产品的差异化。我们预计公司2013年、2014年eps为1.48元、1.72元,对应PE为8.44倍、7.27倍,维持“推荐”评级。

事件: 公司发布了2013年中期报告,报告期,公司实现营业收入415,550万元,同比增长37.24%,归属于母公司所有者的净利润10,080万元,同比增长121.46%。 观点: 1、国内外销售同步提升 2013年1-6月,公司共生产压缩机2055万台,销售压缩机2013万台,产销量同比分别增长31.56%、34.56%;实现压缩机销售收入389,911万元,同比增长40.76%。 国内市场销售收入同比增长26.44%,公司抓住国家节能补贴政策的有利时机,通过调整产品结构与营销策略,抢占市场份额。根据产业在线的统计数据,2013年1-6月公司在国内压缩机厂商销量市场占有率达到29.10%,同比提高2.9个百分点,国内市场占有率继续名列行业首位。 海外市场销售收入同比增长68.99%,在海外竞争对手的市场竞争力下降和市场份额萎缩的情况下,公司发挥与华意巴塞罗那的协同优势,加强海外原有市场的拓展和新市场的开拓,海外销售继续保持较大幅度增长。 2、产品结构改善对盈利能力提升显著 当前国内压缩机产能约1.5亿台,80%以上的是低效能压缩机,在产能过剩的情况下,生产低效能压缩机的企业议价能力弱。低效能压缩机的毛利仅10%左右,高效压缩机、超高效/变频压缩机、商用压缩机的毛利分别能达到20%、30%、40%左右。 2012年公司高效和超高效压缩机的占比为26-27%,同比2011年提升4-5个百分点。2013年公司计划将高效和超高效产品的比例提升至1/3以上。高端压缩机出货量占比的提升将同步改善公司的盈利能力。 3、费用率得到控制,净利率大幅提升 13年上半年费用率较去年同期下降1.34个百分点,其中销售费用率、管理费用率同比下降0.03、0.49个百分点。财务费用率下降0.82个百分点,财务费用同比减少63.22%。财务费用的大幅下降源于报告期内公司合理计划和使用非公开发行股票的暂时闲置募集资金,通过投资保本型银行理财产品及票据贴现等业务,提高资金使用效率。 结论: 公司作为国内压缩机行业的龙头企业将继续改善产品结构,提高高端产品的出货占比。加西贝拉新建年产500万台超高效和变频压缩机项目一期预计将于2013年四季度投产。公司景德镇本部600万台高效和商用压缩机项目正在进行工程建设方案设计,预计2013年四季度将正式开工建设。华意压缩技术研究院正在筹建中,未来公司凭借高端产品在国内外市场的开拓将进一步加快。预计公司2013年、2014年eps为0.32元、0.41元,对应PE为20倍、16倍,维持“推荐”评级。

事件: 近期我们参加了公司的中期业绩说明会,了解了公司整体情况和南昌地区的经营情况。 1:以南昌为中心的赣北市场增速稳步提升 公司在江西分为赣北、赣南两大销售区域。其中赣北包括南昌市、九江市、新余市、上饶市、宜春市、景德镇市、鹰潭市。2011、2012、2013(预计)南昌地区老板的销售量同比分别增长23%、32%、40%,销售额同比分别增长25%、35%、42%。 KA和专卖店是赣北市场销售的主要渠道,占据了销售额的近90%。KA渠道随着国美和苏宁在三四级市场的渠道下沉取得了快速的增长。专卖店的销售增速越来越快,11、12、13年(上半年)的同比增速分别为25%、43%、53%。为了快速提升专卖店的运营质量,加强了对专卖店渠道的精细化管理,在各地级市均安排了相应的业务人员协助专卖店开展各类市场活动。 赣北厨电市场饱和度不高,普及率逐年提高,未来空间巨大;厨电介于建材和家电之间,在两个行业都能产生关联销售;厨电品牌集中度也在不断提高,南昌地区老板电器油烟机2013年1-6月量、额占有率双双第一;公司产品的销售单价也在稳步提升。 2:公司整体表现亦非常突出 公司2013年上半年收入同比增长34.26%,归属于母公司股东的净利润同比增长35.73%,扣非后归属于母公司股东的净利润同比增长43.75%。 分渠道来看,KA渠道增速为30%,超出此前预期。网购渠道继续保持着超高的增速,达到200%,显示了电商渠道的巨大活力。精装修渠道增速放缓是公司对出货的客户结构进行主动调整的结果。 公司的主要产品油烟机和燃气灶在销售量、销售额两个指标超越方太,并大幅领先同行业其他企业。 3:多渠道、多产品、高端化是公司一直以来的发展方向 KA和专卖店是当前最主要的2个渠道,在城镇化的大背景下,KA渠道的下沉和专卖店的精细化管理仍然能带来单店销售的稳步增长。网购和电视购物很好的迎合了新兴消费者便捷、体验式的购物需求,增速仍将快于其他传统渠道。精装修渠道开拓则是房地产精装修趋势下的必行之路,批量获取订单不仅节省了销售费用,而且将“终端市场的竞争”前移至“房地产供货商的竞争”,有利于公司这样的高端品牌商。 油烟机是公司的优势产品,在其带动下,燃气灶、消毒柜、烤箱等周边产品亦可借助公司的品牌美誉度和渠道获得快速的成长。 高端化是公司在市场竞争中的取胜之道,高端产品体现在产品质量过硬、产品细节完美、终端价格统一性、售后服务迅捷。公司的产品具有装修属性,公司产品单价的提升远低于居民房产的装修成本提升速度,因此公司产品单价还有提升空间,公司也将继续研发更高端的产品满足消费者的需求。 风险提示: 地产调控影响的不确定性。 结论: 城镇化必将带来厨电的普及率提升,公司高端化的产品定位也满足了居民消费升级的需求。未来公司仍将专注厨房电器,聚焦油烟机、通过多品类联动实现外延式的扩张,继续发挥渠道多元化的优势。我们预计公司2013年、2014年每股收益分别为1.4元、1.78元,对应PE分别为27X、21X。维持“强烈推荐”评级。

事件: 天银机电发布2013 年半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润约5202.52 万元-5602.72 万元,较去年同期增长30%--40%。 主要观点: 1.节能技术优势明显 公司专注于节能节材型冰箱压缩机零部件的研发、生产和销售,是全球唯一的大批量无功耗类起动器供应商,是压缩机节能领域的隐形冠军。公司的无功耗起动器性能远超PTC 起动器,功耗小于0.05W,可提高压缩机COP 值,广泛应用于中高端节能型冰箱,有其他企业短期内难以突破专利壁垒。2012 年公司新增的2 条无功耗起动器自动化生产线在2013 年将逐步释放产能。 2、不断挖掘下游需求已见成效 2012 年公司根据客户需求,开发出了迷你型PTC 整体式起动器, 顺应压缩机配件的小型化模块化的趋势;进军商用压缩机领域,开发商用压缩机配件系列;为顺应冰箱变频化的趋势,开发出了变频冰箱压缩机控制器。公司不断地根据市场需求,开发新产品,将使公司的产品围绕着冰箱产业实现多元化。这些新产品不仅成为了公司新的业务增长点,而且相较于传统产品盈利能力更强。 3、凭借节能优势可实现超越下游的稳健增长 2013年冰箱行业增速预计在5%~10%之间,虽然节能补贴政策在2013年5月底结束后不再延续,但是节能冰箱已经成为行业发展的共识。节能补贴新政开启的冰箱行业能效标准提升将对上游的节能零配件产生大量需求,公司的无功耗起动器的行业渗透率为12%左右,有很大提升空间。 结论: 我们上调公司2013 年、2014 年eps 为1.09 元、1.35 元,对应PE 为17 倍、13.65 倍,维持“强烈推荐”评级。

事件: 公司发布业绩修正公告,预计2013年上半年归属于上市公司股东的净利润为2830万元-3300万元,比上年同期增长500%-600%。业绩大幅回升的主要原因为公司调整产品结构,提升产品毛利率,同时人民币汇率波动带来公允价值变动收益增加。 主要观点: 1.13年业绩弹性大 公司12年业绩下滑80%,12年公司的毛利率大幅下滑,管理费用、销售费用上升较快。13年从目前的经营情况来看,北美、亚洲的订单稳中有升;公司也积极调整产品结构,毛利率回升明显,13年1季报的毛利率同比提升1.8个百分点,环比提升0.38个百分点;管理费用将有所回落;公司购买的理财产品带来的财务收益和人民币汇率波动带来的公允价值变动损益增加。 2、公司积极进军大健康产业 公司在上市之初主要生产小型按摩器具、按摩椅,公司从按摩保健领域积极向大健康领域拓展。公司在13年5月29日完成了工商变更登记手续,经营范围新增了一类医疗器械、康复理疗器具、健身器材、美容器具。公司13年规划的新品就包括减肥塑身类和空气净化类产品,产品线的不断外延也体现了公司强大的产品研发实力。公司也希望通过产品线的扩充丰富门店的销售品类,提升单店销售,增强对消费者的黏着度。 3、国内市场开拓渐入佳境 公司12年内销收入1.38亿元,占总收入比例为7.78%。一方面国外经济不景气,影响出口业务的增长;另一方面国内休闲家电的消费能力逐步增强,为按摩器具的销售创造了良好的市场环境。因此,公司也加大了国内市场的拓展。当前国内最为知名的按摩器具品牌为傲胜,在全国的门店数目约为260多家,全部为直营店模式,年销售额在7亿元左右。 结论:公司位于行业出口龙头地位,目前主要收入来自于海外,同时国内市场拓展正在积极推进,我们对公司发展持乐观态度。预计公司2013年、2014年eps为0.44元、0.55元,对应PE为37倍、30倍。维持“推荐”评级。

结论:公司将继续加大研发力度、适时推出适合市场的新产品,并且朝着消费电子产品的垂直整合制造与服务商方向发展,前景广阔。我们预计公司2013 年、2014 年eps 为0.65 元、0.8 元,对应PE 为25.47 倍、20.77 倍, 维持“推荐”评级。

事件: 近期我们拜访了公司,就行业情况、公司未来发展战略等问题进行了沟通交流。 观点: 1、太阳能热水器行业空间广阔 虽然从2011年以来,受宏观经济走弱和地产调控从紧的影响,太阳能热水器行业增速放缓,但是从长期来看,太阳能热水器行业空间广阔。 零售市场:国内最成熟的太阳能热水器市场为华东地区,每百人拥有的集热面积为40平方米,而欧洲部分国家的每百人集热面积达60个以上平方米,因此华东地区尚存很大的增长空间,中西部的市场空间就更大了。公司的2012年年报数据显示,华东地区的年营业收入增长为12%,高于公司总收入8.72%的增速水平,这也印证了其他区域的市场潜力有待进一步挖掘。 工程市场:公司12年工程业务增速达到100%,显示了这一市场的巨大商机。近年来极端天气频现加强了政府的环保意识,国家各部委纷纷出台政策支持新能源普及、推广太阳能利用。在此背景下,各省市陆续出台制度或规定强制安装太阳能热水器,主要涉及新建的小区、酒店、学校、医院、写字楼等。 除此之外,一些工业企业也开始采用太阳能热水系统来提供工业用热水器,比较典型的就是印染行业,节能效果明显。 2、公司是太阳能热利用行业的领军企业 公司具备真空管式、平板式、热管式太阳能热水器和工程热水系统等完整的产品线。12年公司布局空气能热水器,在太阳能与空气能结合供热系统领域拥有了一定的市场地位。公司拥有江苏、山东、河南、顺德四大生产基地,产能居于行业第一梯队。 3、渠道建设稳步推进 公司主要依靠经销商来销售产品,终端门店基本上位于建材市场、装修市场的五金区域。公司的经销商基本上在县一级,2012年公司拥有3500多家经销商,覆盖了全国 31个省市自治区、200多个地市及其大部分县(区)和乡镇,覆盖率较高。公司计划在2013年底将经销商拓展至4000家,稳步推进渠道建设。公司在东北和华南还有较大的市场空白。 4、双品牌战略形成良性竞争 公司旗下拥有太阳雨和四季沐歌两个品牌,各自拥有独立的产品开发、市场营销团队和经销商。双品牌战略在各个环节形成了良性竞争的局面,同时也能更大程度地覆盖消费群体。公司11年、12年在太阳能热水器领域的市场占有率分别为8.2%、10%,公司在13年将通过对经销商的进一步激励稳步提升市场占有率。 结论: 公司是太阳能热水器行业的领军企业,公司在产品、技术、营销方面均居行业前列,市场份额有望逐步提升。我们预计公司2013年、2014年eps为1.24元、1.49元,对应PE为11.46倍、9.5倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示: 国内市场拓展不达预期。

事件: 公司于近期发布了2012年年报和2013年一季报。2012年,公司实现营业收入993.16亿元,同比增长19.43%;归属于上市公司股东的净利润为73.79亿元,同比增长40.92%。2013年一季度,公司实现营业收入220.99亿元,同比增长10.58%;归属于上市公司股东的净利润为13.35亿元,同比增长13.77%。 评论: 营业收入增长稳健,超越行业平均水平。空调行业在连续多年的高增长后在2012年遭遇了滞销危机,根据产业在线的数据空调行业2012年销量同比下滑-4.4%。而格力电器2012年在行业低迷的情况下,大力发挥行业龙头的品牌、技术优势,逆市攫取市场份额,营业收入增长近20%。2013年一季度行业增速在5%左右,格力电器营业收入增速为10.58%,公司依然表现出超越行业平均水平的实力。 毛利率上升显著。公司2012年的分季度毛利率为22.49%、23.13%、28.08%、31.28%,同比、环比改善均非常明显,这其中有多重因素:2012年大宗原材料价格不断向下;国家从2012年6月开始推广家电节能补贴政策,空调产品升级明显;行业价格战现象大幅减缓。2013年一季度的毛利率为29.63%,环比虽有所回落,但是同比改善仍非常显著。在毛利率大幅提升的带动下,公司2012年的净利率同比提升1.1个百分点。 盈利预测与投资建议 公司的强势产品地位与日益壮大的渠道将在相互促进中共同发展,有望继续引领行业。我们预计公司2013年、2014年eps为2.93元、3.52元,对应PE为8.89倍、7.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动、终端产品价格竞争失序。

事件: 公司于近期发布了2012年年报和2013年一季报。2012年,公司实现营业收入34.56亿元,同比增长8.22%;归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增长12.24%。2013年一季度,公司实现营业收入8.21亿元,同比增长23.67%;归属于上市公司股东的净利润为0.31亿元,同比增长9.57%。 评论: 营业收入增长稳健。2012年在国内冰箱市场销量下滑2.7个百分点的情况下,公司的营业收入取得了8.22%的正增长。公司产品具有性价比高的优点,除布局三四线城市以外,借助苏宁、电商(京东、淘宝、苏宁易购)迅速进入一二线城市。当前居民的消费特点较为鲜明,部分消费者追求高端品牌,部分消费者对于平价品牌非常青睐,有利于公司的产品推广。 2013年开年,冰箱行业的销量增长为个位数,公司1季度销售收入取得了23.67%的超高增长,主要由内销市场贡献,体现了公司超强的市场拓展能力和平价产品的旺盛市场需求。 毛利率上升显著、净利率震荡下滑。2012年公司的毛利率、净利率分别提升2、0.2个百分点。毛利率的大幅提升主要是由于冰箱行业产品升级带来的,从双门冰箱向三门、对开门冰箱升级,从小容量冰箱向大容量冰箱升级。但是由于公司加大了内销市场的拓展,销售费用率持续上升,2012年较2011年提升近2个百分点。2013年一季度继续延续之前的趋势,毛利率同比提升1.18个百分点,销售费用率、管理费用率同比提升1.7、0.7个百分点,导致1季度的净利率同比下滑0.5个百分点、环比下滑0.9个百分点。公司销售费用率、管理费用率的提升源于公司的内销市场拓展进度加快,我们认为这一趋势将延续。 发挥平价产品优势和成本管控能力是公司13年的制胜之道。公司以冰箱代工起家,进入国内市场之后以平价产品的定位进行推广,电商和超市等渠道销售占比近40%。近几年电商和超市的家电产品销售增速均高于行业平均水平,因此13年公司的平价产品优势仍然可以得到发挥。公司的壁垒不仅有定位于平价品牌的产品和渠道,还有优秀的生产管理能力。公司13年仍然会通过流水线效率的提升降低制造成本,加强生产组织管理以减少浪费。通过控制成本,使公司做平价产品还能有较好的盈利能力。 盈利预测与投资建议 公司虽是冰箱行业的后起之秀,但是管理层在冰箱制造领域有着多年的积累。公司在海外市场的拓展仍将稳步前进,同时国内市场保持高速增长。我们预计公司2013年、2014年eps为1.14元、1.31元,对应PE为11.22倍、9.81倍,维持“推荐”评级。 风险提示 国内市场拓展不达预期。

事件: 报告期内,公司实现营业收入1.09亿元,同比增长27.11%;归属于上市公司股东的净利润为0.26亿元,同比增长29.12%。 评论: 营业收入增速加快。公司2012年的收入增速为13.66%,但是2012年3、4季度的单季度收入增速分别为37.95%、49.44%。2013年1季度的收入增速为27.11%,虽然有所回落,但是在淡季能取得如此高的增速已超预期。从2012年下半年开始,公司的营业收入增速开始加快。 公司的下游冰箱行业在2012年销量增速为-2.7%,2013年1季度增速也仅为个位数。公司的增长之所以免受下游影响,而且远超家电零配件同行业水平,主要得益于公司的主打产品无功耗启动器。2012年6月开始,国家开始推广节能家电补贴政策,冰箱厂商的高能效产品出货占比逐步提升,对于零配件无功耗启动器的需求大增。 不断挖掘下游需求已见成效。2012年公司根据客户需求,开发出了迷你型PTC整体式起动器,顺应压缩机配件的小型化模块化的趋势;进军商用压缩机领域,开发商用压缩机配件系列;为顺应冰箱变频化的趋势,开发出了变频冰箱压缩机控制器。公司不断地根据市场需求,开发新产品,将使公司的产品围绕着冰箱产业实现多元化。这些新产品不仅成为了公司新的业务增长点,而且相较于传统产品盈利能力更强。 国家节能补贴在2013年仍将给公司带来积极影响。2013年冰箱行业虽然有恢复性的正增长,但是增速仍将在个位数。而节能补贴新政开启的冰箱行业能效标准提升将对上游的节能零配件产生大量需求。虽然节能补贴政策有可能在2013年5月底结束后不再延续,但是节能冰箱已经成为行业发展的共识。因此公司的主要产品无功耗起动器的市场前景非常广阔。公司的无功耗起动器生产规模也将进一步扩大以满足市场需求。2012年公司新增的2条无功耗起动器自动化生产线在2013年将逐步释放产能。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2013年、2014年eps为0.98元、1.2元,对应PE为17.38倍、14.29倍,维持“推荐”评级。 风险提示 节能冰箱销售放缓。

事件: 报告期内,公司实现营业收入19.62亿元,同比增长27.96%;归属于上市公司股东的净利润为2.68亿元,同比增长43.34%。拟每10股派发现金股利3元(含税)。 评论: 营业收入同比增速逐季加快。公司12年单季度的收入同比增速分别为17.24%、23.13%、30.69%、37.06%,呈逐渐加速的态势。根据中怡康零售监测数据,从12年总量来看,公司的主要产品油烟机、燃气灶的零售量同比增长分别为18%、16%,而行业平均增速仅为-6%、-5.4%,公司的增长远超行业;中怡康数据还显示12年公司的油烟机、燃气灶零售额同比增长23.5%、17%,高于零售量的同比增速,显示了公司产品均价提升显着,这也与行业趋势一致。 毛利率、净利率双双提升。2012年毛利率、净利率同比分别提升1.1、1.18个百分点。毛利率提升一方面源于公司的零售均价提升,另一方面12年原材料价格较11年同期有所回落。公司的12年费用率与11年基本持平,使得净利率与毛利率的提升幅度基本一致。 品牌多元化顺利进行。公司所处的消费品领域单一品牌的覆盖能力有限,原有品牌主要针对中高端人群。为扩大规模,公司的品牌向“上”向“下”延伸。2012年,公司与西班牙法格集团合作引入帝泽品牌,专攻超高端房地产精装修市场。2012年8月,帝泽第一家展厅在上海新天地顺利开张。2012年,“名气”公司正式成立,主要针对中低端消费群体,从县级网络直接下沉至乡镇市场,目前已有网点1040个。 注重文化营销。在过去30多年,公司通过吸油烟机“免拆洗”、“双劲芯(大风量)”、燃气灶“3D速火”、“主火中臵”、消毒柜“回形杀菌”、“晶钻光感内腔”等一批引领厨电行业变革的前沿技术引领行业升级。如今公司从卖产品开始卖一种全新的厨房文化。广告方面,“有爱的饭”主题广告登陆央视一套黄金时段,集中资源在央视黄金时段天气预报标版进行广告投放,同时展开的系列宣传活动针对不同年龄段人群阅读方式的不同,采取传统媒体和新媒体相结合的方式,大范围差异化开展品牌宣传活动,开启了中国厨电品牌情感营销时代。2012年8月,全球首个有机形态厨房文化科技馆“厨源”在公司的中国厨房电器创新产业园落成,不仅展示厨电科技创新成果,还将历史悠久的中国饮食和烹饪文化与厨电生活未来发展趋势、科技创新方向进行全面融合,增加品牌内涵,树立了高端厨电的标杆。 盈利预测与投资建议 多元化品牌和多元化渠道战略将是未来一段时间公司的主要发展战略。公司所在的厨卫电器领域市场集中度很低,设立子品牌差异化运作和收购新品牌都是扩大市场份额的有效方法。同时公司将在大力投资发展吸油烟机、燃气灶、消毒柜三大产品体系的基础上,逐步发展小家电产品线。未来,“文化+科技”将构成公司的双轮驱动,助力公司引领厨卫市场。我们预计公司2013年、2014年eps为1.33元、1.69元,对应PE为19倍、14.9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 房地产政策进一步从紧影响厨电消费需求。

事件: 美的电器发布2012年财报,2012年拟每10股派现6元,共派现20亿。同时公布了美的集团股份有限公司换股吸收合并美的电器的草案。 结论: 公司作为家电行业的标杆企业,在实施整体上市之后各业务群协同效应更强,管理更加高效。公司目前还未完成整体上市进程,我们仅预计美的电器2013年、2014年eps为1.25元、1.46元,对应PE为8.05倍、6.93倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 美的集团整体上市尚需一系列审批,存在一定不确定性。

盈利预测与投资建议 公司专注于智能电视的研发,以“智能化”和“用户体验”为核心,通过打造完善的智能产业链以及智能技术和产品的不断升级,实现产品的差异化,同时,在液晶电视模组与液晶电视整机设计制造技术等方面持续不断地提升自主创新能力,提高产品综合竞争能力。我们预计公司2013 年、2014 年eps 为1.41 元、1.65 元,对应PE 为8.85 倍、7.6 倍,估值优势明显,上调至“强烈推荐”评级。