维持“增持”评级,目标价34.2元。中路股份与三五集团合作规划的上海迪士尼文化旅游综合服务区潜在价值被市场严重低估。不考虑后续不确定的股权投资收益,预计公司2014-2016年净利润分别为914万元、3922万元和740万元,对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。参考行业估值水平,并考虑到文化旅游综合服务园和高空风能的发展前景,我们给予中路股份34.2元的目标价。 联姻三五集团,打造中国版“美国梦”。根据上海国际旅游度假区管委会规划,上海迪士尼乐园预计于2015年底正式开园。(关于上海迪士尼主题的详细分析请参考上海迪士尼主题之一《A股邂逅魔法王国:掘金2015上海迪士尼》和之二《借鉴香港经验:掘金2015上海迪士尼》)。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。一方面,公司地理位置得天独厚,主厂区在上海迪士尼乐园附近,南六公路东侧,位于上海市文化旅游走廊上。另一方面,公司厂区和土地共计近700亩,在南六公路沿线很难有这么大面积的整块土地,非常适合大型商业综合体的开发。公司在12月14日公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区,一旦此商业综合体落成,将直接承接上海迪士尼乐园的客流。 迪士尼配套项目的潜在价值被严重低估。我们认为市场还未充分认识到中路股份建设文化旅游综合服务园区的发展前景。参考美国购物中心的经济效益,与中路股份拟建购物中心规模相当的美国梦购物中心(尚未营业),预计营业面积75万平方米,年接待游客量4000万人次,年销售收入在37亿美元。中路股份拟建购物中心的营业面积在47万平方米左右,预计年接待量在千万级人次,其经济效益简单匡算可达百亿级人民币。 核心风险:与三五集团合作进度低于预期。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价34.2元。中路股份将与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区,有望成为上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。不考虑后续不确定的股权投资收益,预计公司2014-2016年净利润分别为2143万元、9193万元和1734万元,对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。参考行业估值水平,并考虑到文化旅游综合服务园和高空风能的发展前景,我们给予中路股份34.2元的目标价。 700亩土地打造迪士尼文化旅游配套区。根据上海国际旅游度假区管委会规划,上海迪士尼乐园预计于2015年底正式开园。(关于上海迪士尼主题的详细分析请参考上海迪士尼主题之一《A股邂逅魔法王国:掘金2015上海迪士尼》和之二《借鉴香港经验:掘金2015上海迪士尼》)。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。一方面,公司地理位置得天独厚,主厂区在上海迪士尼乐园附近,南六公路东侧,位于上海市文化旅游走廊上。另一方面,公司厂区和土地共计近700亩,在南六公路沿线很难有这么大面积的整块土地,非常适合大型商业综合体的开发。公司在12月14日公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区,一旦此商业综合体落成,将直接承接上海迪士尼乐园的客流。 试水高空风能项目,开始业务转型之旅。12月5日公司公告拟以每股20.36元,非公开募集资金25亿元,投入400兆瓦高空风能发电项目。借助此次定增,中路股份开始业务转型之旅。我们认为高空风能的利用前景广阔,是带开垦的风能“处女地”。而中路股份掌握有核心技术,研发的最新产品2.5MW双轴异步双转动高空风能发电机组正在安徽芜湖调试安装,预计将于2015年试运行。此次定增建成的400MW装机容量可贡献年销售收入11.7亿元,税后利润为6.5亿元。将大大提高公司的盈利能力。 核心风险:高空风能项目进度低于预期。

首次覆盖,增持评级。预计2014-2016年EPS0.29、0.41和0.53元,考虑主业化工景气回升和投资银隆切入新能源汽车产业预期,综合分部估值法和PB估值法,给予10元目标价,对应2014-2016年PE34X、24X和19X,PB3倍,增持评级。 银隆布局新能源汽车全产业链和储能,成长潜力巨大。银隆成功打造从整车制造到电池、电机、电控和充电设备全产业链,是全球唯一能同时生产磷酸铁锂和钛酸锂的企业。钛酸锂快充仅6-10分钟、循环寿命2.5万次以上,应用于纯电动公交优势明显。产品已投运北京纯电动观光巴士和珠海航展,并打入北美、西欧和东南亚,预计2014年销量1800辆,2015年超5000辆,实现5亿以上净利润(+400%)。钛酸锂的高循环特性将使电池更换频率低,有效降低LCOE,在储能领域有发展潜力。银隆拟在2015年9月前完成上市股份制改造,公司在21%范围内可自主决定股权投资比例,有望获得大额投资收益。 供需改善、成本下降,粘胶短纤的盈利能力进一步提高。由于2015-2016年几乎没有新增产能,而粘胶短纤需求仍有稳步提高,行业供需条件不断改善。我们预计2015年粘胶短纤有望在现价基础上提价300-600元/吨。同时粘胶短纤主要原料溶解浆价格仍有较大下降空间,粘胶短纤成本有望进一步下降,产品的盈利能力进一步提高。 催化剂。银隆上市,新能源汽车政策加码,京津冀一体化主题发酵。 风险提示。公司认购银隆股权比例有不确定性;银隆销量不达预期。

维持“增持”评级和33.7元的目标价。我们认为千红有望通过内生和外延双轮驱动实现产品梯队的不断完善。从公司三季报情况和季报后调研情况看,业绩环比加速趋势明显,公司也在加大营销队伍建设和学术推广力度。预计公司2014-2016年净利润分别为2.47亿、3.32亿、4.56亿元,对应EPS为0.77元/1.04元/1.42元。维持“增持”评级和33.7元的目标价。 制剂占比提升, 业绩逐季加速。2014年前三季度,公司实现销售收入和归属于母公司股东净利润分别为6.07亿元、1.79亿元,同比增长-8.20%、27.92%,三季度单季同比增长8.03%、42.19%。公司利润呈现季度加速增长趋势,我们预计跟怡开片剂和针剂的恢复和市场得到有效开拓有关:1)2013年基数比较低;2)GSK因素消除之后业绩得到真正释放,3)进入糖尿病防治指南市场开拓加快。另外,公司前三季度收入下滑但销售费用较上年同期增加34.81%,我们估计主要是制剂占比提升导致(原料药没有太多的销售费用):1)销售队伍的扩大;2)市场投入的增加。 继续看好公司内生外延带来的产品梯队不断完善。内生看:1)主导产品胰激肽原酶产品列入糖尿病用药指南,使该产品从糖尿病辅助用药变成一线用药,公司将获得百亿潜在市场规模的新机遇。(见《专注“甜蜜”事业,做大品种规模--千红终端草根调研报告》)2)依诺肝素制剂及原料药、众红研究院的诊断试剂系列产品等将陆续推出来。外延看:公司已有医院运营管理经验且账面资金充裕(超过10亿元),公司在公告中也表示未来将通过并购进一步丰富产品线。 催化剂:民营医院项目取得进展、建立在充足资金之上的外延收购。 核心风险:新品开发进度和销售低于预期。

维持“增持”评级,上调目标价到33.7元。我们认为千红有望通过内生和外延双轮驱动实现产品梯队的不断完善。从上海、北京两地草根调研(医院&销售)的情况看,胰激肽原酶进入《中国2型糖尿病防治指南(2013年版)》后,医生对怡开的认知度在提升,千红也在抓住机遇加大怡开的学术推广力度和营销队伍建设。预计公司2014-2016年净利润分别为2.47亿、3.32亿(上调1.5%)、4.56亿元(上调2.0%),对应EPS为0.77元/1.04元/1.42元。维持“增持”评级,上调目标价到33.7元。 千红拳头产品怡开市场认知度得到较大提升。中国的糖尿病发病率较高,但我国糖尿病患者知晓率、就治率和达标率仍然很低。根据我们模型估计,用于糖尿病并发症治疗的微循环改善剂胰激肽原酶,其潜在市场规模将近百亿。胰激肽原酶(怡开为代表)在8月进入《中国2型糖尿病防治指南(2013年版)》以来,一些基层医疗单位对怡开的认知度提升不少。相比原先指南中的微循环改善剂,怡开有安全性和价格上的明显优势,糖尿病患者的经济承受力和继续使用度也会更高。 以进入《中国2型糖尿病防治指南(2013年版)》为契机,公司将加大怡开的学术推广力度和营销队伍建设。以胰激肽原酶进入糖尿病防治指南为契机,千红制药也在加大对怡开片/针剂的宣传推广力度。我们估计一方面公司会进一步做好怡开的学术推广工作,不断提高怡开产品的临床知晓率和品牌认知度;另一方面,公司销售队伍也会快速扩张,覆盖原先空白区域(如湖南、湖北、珠三角等),对市场营销人员的考核激励机制也会更加市场化。 催化剂:民营医院项目取得进展、建立在充足资金之上的外延收购。 核心风险:新品开发进度和销售低于预期。

本报告导读: 公司钕铁硼产品“量能”双升、智能物流产品供需共振、以及资金瓶颈解除等因素将驱动公司拐点向上趋势加速形成。维持“增持”评级,上调目标价至13元。 投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至13元。三因素驱动公司拐点向上趋势加速形成:钕铁硼产品“量能”双升;智能物流产品供需共振;资金瓶颈解除。在不考虑重组情况下,预计公司2014-2016年净利润分别为0.86亿、1.13亿、1.25亿元,对应EPS分别为0.31元、0.41元和0.45元,对应PE分别为35、27和24倍,由于公司资金瓶颈解除,参考当前行业平均估值水平(A股市场相关钕铁硼及物流企业当前平均估值水平在41倍左右),上调目标价至13元。 钕铁硼产品:“量能”双升,奠定业绩反转基础。公司钕铁硼产品已过2013年产能搬迁期,预计2014年产量将提升500吨至2800吨。 同时,公司通过产品性能优化及下游应用领域升级提升盈利能力,预计产品毛利率将由2013年的6.77%提升至2014年的20%以上。 目前,下游市场已升级至消费电子、核磁共振、风电、以及汽车等。 智能物流产品:供需有望实现共振,带来向上弹性。我国现代物流业自动化和信息化升级带来智能物流设备软硬件产品行业需求总体保持20%以上持续增长。公司智能物流设备新产能已逐步进入投产期,我们认为公司智能物流产品或将与行业需求实现共振,测算公司年供货收入有望从原先的7000、8000万元水平提高到数亿元水平。 资金瓶颈解除,良性发展开启。困扰公司数年的资金瓶颈在2014年将逐步解除,其一,公司定增完成,募集资金5.66亿元;其二,公司太原市厂房搬迁出的土地转让将补充资金4亿元左右(161.5亩土地,按200~300万/亩粗略测算)。 核心风险:物流设备订单具有不确定性;重大资产重组具有不确定性

维持“增持”评级和23.8 元目标价。2014年上半年公司高光泽型胶印油墨产品需求旺盛,销售占比持续提升致Q2 环比大幅改善。看好公司下半年产能扩张进程。预计公司2014~2016 年净利润分别为0.54 亿元、0.85亿元和1.28 亿元,对应EPS0.49 元、0.77 元和1.16 元。同行业公司14年平均估值60 倍左右,科斯伍德23.8 元的目标价,对应14 年48 倍估值。 高光泽型胶印油墨产品销售占比持续提升,Q2环比大幅改善。上半年公司实现销售收入2.45亿元,同比增长7.15%,归属于上市公司股东净利润为1869万元,同比增长2.37%。公司业绩符合预期。单季度数据来看,Q2收入为环比增长17.55%,净利润为环比增长65.99%。Q2业绩环比大幅改善的主要原因是公司高光泽型胶印油墨产品需求旺盛,销售收入实现同比增长64.19%,销售占比提升9.02个百分点至25.98%。另外,公司分配方案为每10股转增12股。 下半年募投项目进入产能释放周期。我们看好公司通过内生和外延方式实施的扩张战略,(1)内生:报告期内,目前募投年产1.6 万吨环保型胶印油墨项目已完成设备安装,正处于试生产阶段。预计四季度将逐步投产,3 年内全部释放产能。由于技术改进和生产效率的提高,我们测算募投项目实际产量将是现有产量的近3 倍。(2)外延:公司在2013 年年报中第一次提出,将使用自有资金人民币2 亿元左右,进行相关产业的并购、新兴行业的探索以及新技术科研项目的投入,充分利用上市公司信息优势、融资优势,实现公司二次创业的飞跃发展。 催化剂:外延式扩张。 核心风险:产能消化问题。

我们预测永泰能源2012~2014年归属于母公司净利润为8.8亿元、10.7亿元和13.9亿元。对应EPS分比为0.5元、0.61元和0.79元,同比增长171.9%、22.44%和29.75%。按照目前的股价对应的PE分别为17倍、14倍、11倍,估值处于行业较高水平,但考到到公司拥有持续较高的业绩成长性和稀缺煤种资源,维持公司“买入”评级,目标价格区间9.91~10.92元。