投资建议 公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展,我们预计2014-2016年EPS为0.56/0.97/1.46元,对应PE分别为47/27/18倍,公司全业务布局已经完成,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 事件:维尔利公布部分管理人员增持股份的计划。 股份增持显示管理层对公司未来发展的信心:公司董事兼副总经理蒋国良、浦燕新、周丽烨和监事朱卫兵拟在未来12个月内通过集中竞价、大宗交易等方式增持不少于9500万元公司股份,增持公告显示出公司管理团队对于公司未来发展的信心。 环保行业景气度高,明年订单望高速增长:过去一年受反腐、地方政府资金不足等影响,公司订单进度都有所滞后,但从去年4季度以来订单数量和进度明显加快,加上ppp模式和第三方治理的兴起,公司作为综合性的环保平台将大幅受益,预计今年订单总量有望大幅超过去年(2014年订单6.6亿元)。 盈利预测与投资建议:公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展,我们预计2014-2016年EPS为0.56/0.97/1.46元,对应PE分别为47/27/18倍,公司全业务布局已经完成,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额,维持“强烈推荐”评级。

预计14-16 年eps 分别为0.25、0.41、0.65,对应pe 为48X、29X、18X。 我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。 事件:迪森股份公布非公开发行股票预案。 长城观点: 增发或显示未来订单充裕:公司此次发行采用向特定对象非公开发行的方式,向包括常厚春、李祖芹、马革拟出资设立的有限合伙企业、珠海横琴大一资产管理有限公司在内的不超过5 名特定对象发行不超过7500 万股,募集资金总额不超过7.5 亿元。其中,实际控制人常厚春、李祖芹、马革拟出资设立的有限合伙企业认购金额不低于6000 万元,认购比例不低于本次发行股份总数的8%;珠海横琴大一资产管理有限公司认购金额不低于24000 万元,认购比例不低于本次发行股份总数的32%。此次募集的资金将用于生物质能供热供气项目和生物质研发中心建设项目。 公司目前资产负债率仅为6.3%,在手现金2.1 亿元,负债水平并不高,我们认为这此次非公开发行也从侧面显示出生物质供热需求较大,公司订单未来有望超预期。 行业规范化管理极大利好公司成长:去年7 月能源局和环保部联合发布的生物质能成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知极大利好行业的发展,12 月又公布示范项目建设管理的通知用以规范行业的排放、监管标准等,我们认为行业的高标准、严要求将极大利好龙头公司,避免以前的行业乱象,长期利好公司的成长。 投资建议:预计14-16 年eps 分别为0.25、0.41、0.65,对应pe 为48X、29X、18X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示:项目进度不达预期。

公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展,我们预计2014-2016年EPS为0.56/0.97/1.46元,对应PE分别为44/26/17倍,公司市值小,全业务布局已经完成,未来有跨越式增长的可能,维持“强烈推荐”评级。 事件:维尔利中标桐庐富春污水处理项目。 中标污水项目,利好未来业绩:公司中标桐庐富春污水处理一、二期TOT和一级A提标改造BOT,项目建设总规模为6万吨/日,其中经营权转让金额1亿元、提标改造总投资0.9亿元,污水处理费1.69元/立方米,直接利好公司未来业绩,并且污水厂的运营能提供给公司稳定的现金流。 第三方治理兴起,平台型公司望大幅受益:去年以来,受政府购买力不断下降的影响(财政节能环保支出前11月累计仅增长3.7%),维尔利的订单进度低于预期(2014年订单6.6亿元,2013年订单8.1亿元),然而今年随着新环保法的实施,企业的排污违法成本将大大提高,环保行业有望进入新纪元。

投资建议 公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展,我们预计2014-2016年EPS为0.56/0.97/1.46元,对应PE分别为48/27/18倍,公司市值小,全业务布局已经完成,未来有跨越式增长的可能,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:维尔利中标重大经营合同。 n 水处理订单再下一城,全年订单可期:维尔利中标密云县垃圾综合处理中心-污水处理系统,项目金额预计5552万元,将增厚公司明年的业绩。 今年前三季度公司签订垃圾渗滤液工程建设及运营订单2.1亿元、餐厨垃圾处理项目工程订单1.8亿元和乡镇污水处理项目2771万元,合计4.1亿,加上近期新增的订单,总量已累计至6.3亿,公司大环保平台搭建完毕,年末仍有望获取大额订单,全年订单金额或能超过去年水平。 今年业绩大幅增长可期,股价安全边际高:得益于收购和订单的大幅增长,公司今年业绩突飞猛进,全年高增长可期,而且公司2012年实施的股权激励计划中第三次解锁条件要求2014年营业收入较2011年增长率不低于100%,净资产收益率不低于8%,今年前三季度的营业收入相比2011年同期增长90.8%,完成股权激励目标是大概率事件,利好公司未来发展。除此之外,公司目前股价26.63元/股,相比前期公司公开发行股份的定增价26.00元/股,安全边际较高。 盈利预测与投资建议:公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展,我们预计2014-2016年EPS为0.56/0.97/1.46元,对应PE分别为48/27/18倍,公司市值小,全业务布局已经完成,未来有跨越式增长的可能,维持“强烈推荐”评级。

今年以来公司迎来了史上最佳的发展机遇:1)膜法水处理工艺的优越性正逐步被客户接受,公司先发优势明显;政府消灭劣五类水域目标以及出台“水十条”将推动MBR以及MBR+DF 工艺在全国放量;2)前期公告与国开行合作,成功获取了国内顶级机构的资金支持以及潜在的客户资源;3)云南水务改制成功,未来若能成功上市将演绎完美的PPP模式,公司已经实现在全国大部分地区的布局,财政部目前力推第三方治理,大量合资公司都有望复制这一模式。 我们维持公司2014-2016年EPS 1.20/1.86/2.79元,目前股价对应PE为26/17/11倍。公司成长性突出,竞争实力强,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。 事件:碧水源公布非公开发行股票预案。 长城观点: 定增方案引领高成长:此次定增方案中,公司拟向不超过5名对象公开发行不超过25438万股,募集资金总额不超过78.9亿元,募集资金拟全部用于投资污水处理、市政与给排水等项目,将保证公司未来的高成长。

投资建议 预计14-16年eps分别为0.25、0.41、0.65,对应pe为62X、38X、24X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。 投资要点 事件:迪森股份以7853万元收购广州迪森热能设备有限公司100%股权。 长城观点: 显著增厚业绩:公司此次收购的迪森设备从事工业锅炉的制造,今年前三季度实现营业收入1.1亿元,实现扣非净利润695万元,预计全年扣非净利润1167万元,而收购价格7853万元,对应pe为6.7X,相比其他锅炉上市制造商折价明显(华光股份动态PE35X),能大幅增厚公司业绩。 未来协同效应值得期待:收购的对手方Devotion公司为迪森实际控制人间接控股的企业,公司上市后受制于关联交易的制约,逐渐减少对迪森设备的采购,委托其他锅炉制造企业加工生产,存在相关专有技术外泄的风险。此次交易能保护好公司的知识产权、减少相关采购成本,并提升项目设计建设的效率,利于公司的资源整合,未来协同效应值得期待。 除此之外,收购采用了资产基础法和收益法评估收购资产的市场价值,最终选择了两者中相对更低的价格,体现出公司对于其他小股东的利益照顾。 投资建议:预计14-16年eps分别为0.25、0.41、0.65,对应pe为62X、38X、24X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示:项目进度不达预期。

公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展,我们预计2014-2016 年EPS 为0.56/0.97/1.46 元,对应PE 分别为44/25/17倍,公司市值小,全业务布局已经完成,具备对接大企业承接各类环保业务的能力,并发展为综合工程设备供应商的可能,维持“强烈推荐”评级。 事件:维尔利中标重大经营合同。 餐厨行业景气度高:公司与中国市政工程华北设计研究院、杭州建工集团组成联合体中标杭州餐厨垃圾处理一期EPC 工程,规模为餐厨垃圾200 吨/日、地沟油20 吨/日,中标金额10378 万元,项目6 个月调试、1 年试运行,直接增厚公司2015 年业绩。 除此之外,此次餐厨项目签订再次验证行业高景气度,目前国家已组织了四批餐厨垃圾处理试点城市,据我们草根调研了解到目前试点项目多数进展缓慢,即便在北京和上海等一线城市真正做的也很少,按照补贴发放要求,未来两年建设需求强烈,利好行业发展,公司技术和示范项目准备到位,是餐厨行业最佳标的。 全年订单依旧可期:受市政环保受反腐和地方政府财力紧缩的影响,项目进度有所滞后,公司截至目前新签订单5.4 亿元左右,但中央节能环保支出从7、8 月份开始增速有明显回暖,加上近期一线城市地产销售改观以及新环保法执行带动项目提速,行业大趋势依然向好,全年7-8亿元订单依然可期。 盈利预测与投资建议:公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展, 我们预计2014-2016 年EPS 为0.56/0.97/1.46 元,对应PE 分别为44/25/17 倍,公司市值小,全业务布局已经完成,具备对接大企业承接各类环保业务的能力,并发展为综合工程设备供应商的可能,维持“强烈推荐”评级。

预计14-16年eps分别为0.25、0.41、0.65,对应pe为65X、40X、25X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。 事件:迪森股份与广东江门新会经济开发区管理委员会签署《生物质能集中供热框架协议》,公司将采用BOO模式投资建设生物质能集中供热站。 长城观点: 供热订单再下一城,增厚明后年业绩:项目首期规模根据目前园区用户的实际用气量22万吨/年进行规划建设(折合BMF4万吨左右),未来供热负荷扩容视园区新增用能情况而定,预计2015年下半年投产运行,项目投产后将增厚明后年业绩,进一步验证我们前期报告中公司2016年业绩大幅增长的观点。 除此之外,新会经济开发区2013年实现规模以上工业总产值105亿元,固定资产投资10亿元,园区规模较大,企业开工率能够得到很好保障,利于稳定迪森供热业务的毛利率。 后续订单仍有望超预期:今年在外部环境推动下,生物质能行业迎来历史性的高速发展,公司作为龙头企业,资金、技术和经验优势明显,已经先后签下梅州产业园、宜昌东山园区、东莞中集等BMF订单和高邑县BGF订单,随着大家对生物质能供热认可度的提高,公司有望抢占更多市场,未来订单值得期待。 投资建议:预计14-16年eps分别为0.25、0.41、0.65,对应pe为65X、40X、25X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示:项目进度不达预期。

投资建议 预计公司2014-2016年EPS为0.46、0.51、0.59元,对应PE为22X、20X、17X,我们认为公司现有资产盈利稳定,集团层面思路灵活,作为江西省最佳环保平台,外延式扩张值得期待,维持“强烈推荐”的投资评级。 投资要点 事件:洪城水业发布三季报 长城观点: 业绩符合预期:公司前三季度实现营业收入10.4亿元,同比增加28.1%,实现归属于母公司股东净利润1.1亿元,同比增加37.3%,eps为0.34元,业绩符合预期。 公司收入增长28.1%主要因为今年4月份自来水价格上调和工程业务快速增长,而前三季度毛利率下降1.1%至34.5%,主要是1、母公司供水量增加致使水资源费、动力等成本增加;2、子公司洪城环保去年5、6月成立凌志水处理设备、兆盛水务,去年同期未产生成本;3、孙公司南昌市自来水工程公司工程的材料费及民工费等随着收入的增加而增加。公司净利率受益于财务费用的大幅减少(财务费用率由12.6%降至9.3%),上升0.9%至11.2%。 公司前三季度应收账款3.3亿元,较年初增加58.4%,主要是孙公司南昌自来水工程的工程应收工程款增加,我们预计未来坏账风险不大。 集团发展思路灵活,公司受益:在上一届集团领导的推动下,公司成功实现外延扩张,完成南昌、九江、萍乡以及全省78个县级污水厂的布局。按照新领导3年攻坚计划,2015年-2016年将是集团实现跨越式增长的一年,作为集团唯一的上市公司,洪城水业需要更好发挥上市公司投融资的作用,有望复制当初的成长路径;且江西省环保市场空间广阔,公司作为江西唯一的上市平台,有望利用其丰富的省内资源实现外延式扩张。 投资建议:预计公司2014-2016年EPS为0.46、0.51、0.59元,对应PE为22X、20X、17X,我们认为公司现有资产盈利稳定,集团层面思路灵活,作为江西省最佳环保平台,外延式扩张值得期待,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:水处理量低于预期。

预计公司2014-2016年EPS0.49/0.62/0.80元,目前股价对应PE为29/22/17倍。我们认为公司现金流稳定,业绩增长确定性强,随着收购创冠环境完成,将走出南海,形成全国性布局,维持“推荐”评级。 事件:瀚蓝环境发布三季报。 长城观点: 业绩平稳增长,符合预期:公司前三季度实现营业收入8.3亿元,同比增加13.9%,实现归属于母公司股东净利润2.1亿元,同比增加15.4%,EPS为0.37元,业绩符合预期。公司收入增加主要是垃圾处理量、供水量的增加。 从盈利能力看,前三季度毛利率40.3%,与去年同期的40.7%相差无几,体现出运营业务的稳定性,净利率同比增加0.02%至25.8%。公司季报最大亮点还是投资收益的大幅增加,前三季度投资收益增加93.3%至4551万元,因为去年6月公司完成对燃气发展的增持(持股比例由25%增加到40%),加上燃气发展的收入大幅增加。 收购完成将近,全国性布局开启:公司收购创冠环境的资产重组申请已获得商务部的批复,收购接近完成,公司原有业务仅局限于南海地区,受益于创冠良好的业务开拓能力,可迅速实现全国性布局,垃圾处理能力也将由目前的1500吨/日增至8400吨/日(已投产运营),加上瀚蓝良好的电厂经营能力,业绩有望大幅增加;另外,燃气公司经营稳定,现金流充沛,给公司将来的外延式扩张提供充足保障。 投资建议:预计公司2014-2016年EPS0.49/0.62/0.80元,目前股价对应PE为29/22/17倍。我们认为公司现金流稳定,业绩增长确定性强,随着收购创冠环境完成,将走出南海,形成全国性布局,维持“推荐”评级。 风险提示:收购进度不达预期。

投资建议 公司作为危废处理龙头企业,将充分享受行业的快速增长,且储备项目丰富、资金优势明显,有望通过兼并收购获得跨越式增生。我们预计2014-2016年EPS 0.80/1.27/1.94元,目前股价对应PE为42/26/17倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:东江环保发布半年报。 长城观点: 业绩符合预期:公司前三季度实现营业收入13.8亿元,同比增加25.5%,实现归属于母公司股东净利润2.0亿元,同比增加20.1%,eps为0.57元,业绩符合预期。单季度看,公司实现营业收入5.3亿元,同比增加35.5%,实现归母净利润0.6亿元,同比增加25.5%。 公司前三季度毛利率32.8%,高于去年同期的32.0%,主要是无害化业务的占比提高所致。由于营业外收支的减少使得公司净利率下降0.5%至16.6%,前三季度公司营业外收支609万元,相比去年同期的1582万元下降61.5%,主要是公司的政府补贴减少和对外捐赠增加。 从资产负债表看,公司应收账款4.3亿元,比去年底增加141.0%,主要原因是家电拆解基金补贴款尚未到账及公司规模扩大,预计此回款风险较小。 产能不断释放:报告期内公司的粤北危废部分子项目(焚烧车间项目、含锌废物综合利用项目、物化及废水综合处理项目、铜铬废物综合利用项目)获核准每年能处理《国家危险废物名录》中27大类共计25.13万吨危险废物,增强公司广东省内的竞争力,且随着下半年江门、嘉兴扩建的建成,公司产能将进一步释放,增强未来盈利能力。 公司加速布局:两高司法解释和环保法的出台倒逼各企业加大危废处理投入,顶层设计推动行业规范化发展,公司作为资质齐全、经验技术丰富的行业龙头今年以来通过并购方式进入江苏、厦门、新疆和江西的市场,加上公司资金优势雄厚,未来有望形成全国性布局。 投资建议:公司作为危废处理龙头企业,将充分享受行业的快速增长,且储备项目丰富、资金优势明显,有望通过兼并收购获得跨越式增生。我们预计2014-2016年EPS 0.80/1.27/1.94元,目前股价对应PE为42/26/17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进度不达预期。

投资建议: 预计14-16年eps分别为0.25、0.41、0.65,对应pe为63X、39X、24X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。 投资要点: 事件:迪森股份与河北高邑县政府签署《关于生物燃气集中供气项目的合作框架协议》,就公司在石良庄氧化锌工业园投资建设生物燃气集中供气站项目达成一致意见,总投资预计1.5 亿元,将采用BOO模式投资建设。 长城观点: 订单再下一城,增厚后年业绩:此项目预计2016年初投产,其中一期项目天然气用量10万立方米/天,折合BMF年用量为10万吨左右,预计项目全部建成投产后天然气用量为30万立方米/天,折合BMF年用量为30万吨左右,相比2013年全年30多万吨的BMF用量,将大幅度增厚后年的业绩。 BGF项目加北方第一单,意义重大:此前由于北方地区烧煤以及天然气价格较低的原因,公司之前没有进入京津冀市场,随着雾霾问题的持续发酵,北方许多地区开始禁煤,以及天然气价格的不断上调(石家庄管道工业天然气价格从2013年7月的2.95元/立方米上调到目前的3.8元/立方米),生物质能供热供气在北方地区的优势逐步体现。 随着《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》执行不断推进,工业园区从分散小锅炉供能向集中化供热供气是大趋势。相比原来点对点供热项目,单个园区耗能量大,氧化锌、陶瓷等工业企业对动力系统要求更高,BGF相比BMF能提供更高的温度、尘含量低以及远距离传输,可以满足大型工业装置的要求,未来市场空间广阔。公司以前在华美项目上有三年BGF的技术积累,目前虽然肇庆BGF项目还未正式运营,但已经再签高邑县项目体现了行业需求旺盛,未来随着肇庆项目的稳定运行,BGF订单有望加速续释放。 投资建议:预计14-16年eps分别为0.25、0.41、0.65,对应pe为63X、39X、24X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示:项目进度不达预期。

投资事件:国投电力10月27日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为46.42亿元,较上年同期增88.72%;营业收入为255.32亿元,较上年同期增24.94%;基本每股收益为0.684元,较上年同期增69.85%。 投资建议:维持对公司2014~2016年0.82/0.92/0.93元的盈利预测,目前股价对应P/E为7.8/7.0/6.9倍。随着公司2014 年大火电项目有望陆续核准并成为2016 年后利润增长点,业绩发展后续强劲,暂给予2014年10倍P/E,对应目标价8.20元,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,水火共促业绩大幅增长:业绩同比增长88.72%,对应EPS0.68,就盈利增长的主要来源看,雅砻江水电受益锦屏一、二级新机组投产以及来水偏丰影响,水电发电量同比增53.7%,为业绩增长的主要来源。火电方面,一是受益于煤炭价格下行,火电发电标煤单价同比下降;二是部分火电项目去年受检修影响,机组利用小时基数较低,本期发电量同比提高。 汛期雅砻江来水持续偏好,蓄水增加枯期电量助推来年业绩增长:汛期雅砻江来水持续偏好,较好的汛期来水有望推动2014年业绩大幅增长。此外,锦屏一级水库已于8月24日蓄水至1880米设计水位,40.1亿立方米的调节库容将增加今明两年枯期发电量,加之锦屏二级2台机组有望或于今年年底投产,有望共促2015年业绩实现较快增长,雅砻江中游龙头水库两河口电站已获得核准,预计2020年开始陆续投产。 积极发展新能源,打造新增长点:构建新能源发展平台,改善公司项目股权结构,其中,公司以持有的11个新能源项目的股权出资,占股比64.89%,协力基金以9.9 亿元货币出资,占股比35.11%的股权,为公司新能源项目融通建设资金,有利于推动公司新能源项目的可持续发展。 建设三大火电基地,为后续发展添动力:公司积极推进大火电基地建设,火电发展以大容量、高参数机组为方向,钦州二期(2*1000MW)/国投北疆(2*1000MW)以及宣城二期(1*600MW)获得核准,预计2016年开始投产,为公司未来业绩发展提供新动力。 风险提示:电价调整超预期、煤价超预期上行、水电工程进度不达预期等。

投资建议 今年以来公司迎来了史上最佳的发展机遇:1)膜法水处理工艺的优越性正逐步被客户接受,公司先发优势明显;政府消灭劣五类水域目标以及出台“水十条”将推动MBR以及MBR+DF工艺在全国放量;2)前期公告与国开行合作,成功获取了国内顶级机构的资金支持以及潜在的客户资源;3)云南水务改制成功,未来若能成功上市将演绎完美的PPP模式,公司已经实现在全国大部分地区的布局,财政部目前力推第三方治理,大量合资公司都有望复制这一模式。 我们维持公司2014-2016年EPS1.20/1.86/2.79元,目前股价对应PE为23/15/10倍。公司成长性突出,竞争实力强,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:碧水源发布三季报。 长城观点: 业绩略低预期:公司前三季度实现营业收入12.9亿元,同比增加2.6%,实现归属于母公司股东净利润1.7亿元,同比增加25.9%,eps为0.16元,业绩略低预期。单季度来看,公司实现营业收入3.0亿元,同比下降31.7%,实现归属于母公司股东净利润0.3亿元,同比增加2.2%。前三季度营业收入增速较为缓慢主要是市政给排水工程收入确认较少,但公司净利润增速25.9%与历史数据相当,考虑到公司前三季度数据对于全年的指引作用不大,全年的业绩依旧值得期待。 公司毛利率从去年的27.0%提升至32.9%,或是因为毛利率较低的给排水工程占比减小所致;而营业费用由于公司规模扩大和净水器的推广上升100.6%至0.4亿元,未来净水器业务的增长值得期待。 从资产负债表来看,公司应收账款14.6亿元,与年初的12.8亿元相差不大,回款较为良好。公司预收账款1.7亿元,较年初增加149.0%,主要是子公司北京久安部分工程项目预收的工程款增加所致。 水处理行业景气度高:膜法水处理行业已经在全国范围内快速启动,MBR工艺经过几年培育正在被越来越多客户接受,各地水污染压力下集中提标改造给公司带来史上最佳发展机遇,未来水十条的推出也将加快各水厂提标改造的进度,直接利好公司的发展。 投资建议:今年以来公司迎来了史上最佳的发展机遇:1)膜法水处理工艺的优越性正逐步被客户接受,公司先发优势明显;政府消灭劣五类水域目标以及出台“水十条”将推动MBR以及MBR+DF工艺在全国放量;2)与国开行合作,成功获取了国内顶级机构的资金支持以及潜在的客户资源;3)云南水务改制成功,未来若能成功上市将演绎完美的PPP模式,公司已经实现在全国大部分地区的布局,财政部目前力推第三方治理,大量合资公司都有望复制这一模式。 我们维持公司2014-2016年EPS1.20/1.86/2.79元,目前股价对应PE为23/15/10倍。公司成长性突出,竞争实力强,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期。

投资建议 公司2014-2016年的EPS分别为0.45、0.76、1.13元,对应目前股价的PE分别为70X、41X和28X。考虑到土壤修复市场即将启动,公司区位优势明显,土壤修复业务弹性大,未来高增长可期,且公司已有的大气治理业务和新进入的垃圾焚烧业务均处于高景气阶段,未来业绩有超预期的可能性,我们维持“推荐”的投资评级。 投资要点 事件:永清环保发布永清环保发布永清环保发布三季报三季报。 长城观点: 业绩符合预期:公司上半年前三季度实现营业收入6.4亿元,同比增加32.2%;实现归属于母公司股东净利润4708万元,同比增加1.3%,EPS为0.235元,业绩符合预期。单季度看,公司三季度实现营业收入2.2亿元,同比增加10.4%,实现归属于母公司股东净利润1620万元,同比下降29.2%。 公司前三季度营业收入增加1.6亿元,主要是因为脱硫脱硝业务取得较快增长,工程承包收入增加1.6亿元,此外,公司修复药剂收入比去年增加343.1万元,而托管运营收入因为部分合同到期有所下降。 公司前三季度净利率同比下降2.3%至7.3%主要是因为公司毛利率从20.2%下降至16.2%。但公司费用控制得当,销售期间费用率为6.4%,低于去年同期的7.8%,具体看,管理费用率从5.9%下降至5.3%,销售费用率从3.0%下降至2.0%。 从资产负债表来看,公司应收账款9827万元,与年初的9716万元相差无几,回款情况较为良好。预付款项1399万元,相比年初增加12.88倍,主要报告期内新开工项目支付的设备预付款增加所致,而预收款项较期初减少3023万元,下降43.1%,主要是预收款项已转抵工程进度款。公司经营活动产生的现金流量净额0.6亿元,比去年同期增加3.1倍,因为公司收到的工程款及应收票据到期托收入账增长较多。 未来更精彩:公司前不久通过与克林格林合作完善大气治理产业链,而《煤电节能减排升级与改造行动计划》的推出将使行业未来几年依旧保持高增长,公司有望借行业快速发展的东风持续发展;除此之外,在湘江流域重金属治理的大背景下,公司作为湖南省最大环保上市平台,区位优势明显,且前不久公司控股股东永清集团与邵阳市政府签下的120亿元环境服务协议再次表明湖南广阔的土壤修复市场空间,未来订单值得期待。 投资建议:公司2014-2016年的EPS分别为0.45、0.76、1.13元,对应目前股价的PE分别为70X、41X和28X。考虑到土壤修复市场即将启动,公司区位优势明显,土壤修复业务弹性大,未来高增长可期,且公司已有的大气治理业务和新进入的垃圾焚烧业务均处于高景气阶段,未来业绩有超预期的可能性,我们维持“推荐”的投资评级。 风险提示:土壤相关政策出台低于预期、公司订单量低于预期