1.事件 公司发布季报,一季度实现收入1.09 亿元,同比增长43.11%;净利润2880 万元,同比增长41.41%;扣非后净利润同比增长46.43%;全面摊薄EPS 为0.09 元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩快速增长具持续性;中报预增30-50% 公司业绩符合预期,公司已连续5 个季度保持40-60%增长,中报业绩预增30-50%。公司业绩增长主要是航空装备(ECU,军品为主)快速增长;军品占比提升使得综合毛利率达到61.3%,同比提升2.6 个百分点。 (二)军品业绩占比过半,直升机绞车将贡献业绩 2013 年公司第一大客户销售额1.08 亿元(我们判断军品为主,收入占比25%);我们认为公司原航空维修检测租赁业务毛利率维持在50%以上,2013 年航空维修检测租赁及研制业务收入增长60%,毛利率达62.5%,同比提升5.64 个百分点,主要由于军品研制业务大幅增长,军品制造毛利率很高;考虑到部分军品维修业务,我们判断军品业绩占比超50%。 2013 年,公司某型航空动力控制系统项目实现批量化生产,储备研发与制造项目按研制节点有序推进,某型直升机绞车项目(2013 年上半年已经立项)已进入后期的研发阶段;某型直升机氧气系统项目已经立项进入研发测试阶段。我们预计2014 年军品业绩占比将进一步提升。 (三)航空维修培训租赁齐发展,资金需求较大 公司在天津设立4 家子公司,从事民航干线飞机整机、公务机、直升机的维修、保养等业务;未来公司受益通用航空大发展。公司投资9528万美元在新加坡建设航空培训基地。未来随着公司新加坡、天津培训基地的投入使用,公司将拥有15-20 台的航空培训模拟机。公司与四川力博共同出资1.7 亿元设立四川海特融资租赁有限公司,融资租赁公司对资本金要求较高,我们预计公司未来融资租赁业务具有一定的资金需求。 2014 年公司新加坡航空培训基地及天津航空综合服务基地项目均处于基础设施建设阶段,对资金需求较大,将通过各种融资渠道予以解决。 3.投资建议 预计2014-2016 年EPS 为0.55/0.76/0.94 元,PE 为30/21/17 倍。公司为民营军工企业,与军工行业可比公司中航动控、哈飞股份等比较,与通用航空产业链平均估值相比,估值优势明显;维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、通航产业政策低于预期、增发解禁。

投资要点:1.事件 2014年以来天地科技股价上涨36%,上周上涨6% 2.我们的分析与判断 (一)2013年煤机板块基本持平,王坡影响业绩 2013年公司业绩下滑主要受王坡煤矿影响,王坡贡献业绩同比减少了2.1亿元。2012年王坡收入15.8亿元,净利润5.35亿元,归属于母公司净利润2.11亿元。2013年受王坡煤矿实施300万吨改扩建工程和遭遇陷落柱的综合影响产量减少,市场煤炭价格下降,王坡收入同比下降超50%,归属于母公司利润仅100多万元。 2013年公司收入126.7亿元,同比下滑13%;净利润8.5亿元,同比下降2.8亿元(下滑25%)。2013年公司煤机板块收入80亿元,与2012年基本持平,且煤机板块毛利率有所上升。如剔除王坡2.1亿元影响,业绩同比下滑0.7亿元,下滑幅度为6%。2013年公司新签合同146亿元。 (二)王坡煤矿今年放量,将驱动业绩增长 预计2014年王坡无烟煤产量将达300万吨。2013年底王坡300万吨改扩建工程已正式生产。2012/2013年公司煤炭生产板块收入15.6 /7.4亿元,商品煤产量为233/189万吨;吨煤均价为670/393元/吨,下滑幅度达41%。我们认为无烟煤实际价格并未下滑如此幅度,主要由于公司遭遇陷落柱,出煤时有一部分煤质不好,从而拉低整体价格。 公司无烟煤属于需求好的优质煤种,市场销售预期乐观。我们判断公司今年无烟煤均价在400-500元/吨;王坡今年收入将达到12-15亿元,归属于母公司净利润预计超1亿元,将驱动公司业绩增长。 (三)中煤科工资本运作将带来业绩、估值双提升 2014年2月控股股东中煤科工承诺将以天地科技为唯一的资本运作平台,在政策允许的基础上,适时注入其他优质资产,在两年内履行。 2012年中煤科工总资产354亿元,收入348.5亿元,利税超70亿元,利润总额38.2亿;人均创利税达20万元,在中央企业同类型的十个转制院所中名列第一(详见附录2)。中煤科工未来目标为2020年达到销售收入1000亿、利润100亿元。中煤科工集团除天地科技外主营工程设计、煤矿安全、洁净能源等。中煤科工资本运作将带来业绩和估值双提升。 3.投资建议 公司为煤机综合龙头,未来业绩将稳健增长。不考虑中煤科工资本运作,预计公司14-16年EPS 为0.80/0.87/0.94元,PE 为12/11/10倍;维持“谨慎推荐”。风险因素:煤价下跌煤机需求萎缩、资本运作低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布公告:控股子公司北京中科林重与中科唯实签订了《合作框架协议书》。中科林重增资中科唯实增资637万元,参股49%。 2.我们的分析与判断 (一)和中科院加强合作,拓展高端安防业务 公司长期以来和中科院自动化所合作密切,该所技术实力雄厚(详见附录1、2、3、4)。关联公司中科虹霸(虹膜识别技术)股东为中科院自动化所、林州重机集团和联想控股;控股子公司北京中科林重(电液控制系统等智能化产品)是和中科院自动化所又一合作;公司还与中科院联合研发矿山物联网项目、井下综采无人工作面系统等智能装备系统。 中科唯实是由中国科学院自动化研究所控股,自动化研究所模式识别国家重点实验室提供核心技术支持的安防领域高新技术企业。中科唯实能为用户提供先进、完善的智能视频监控管理解决方案。 (二)中科唯实模式识别技术强,谭铁牛院士持股 模式识别是人工智能的基础技术,包括图象识别、语音识别、生物认证、数字水印技术等,广泛应用于高端安防、遥感和医学诊断等领域。中科院模式识别国家重点实验室是中国在模式识别领域技术实力最强的机构。中国科学院副秘书长、中科院自动化所原所长、模式识别国家重点实验室主任谭铁牛院士之前持股中科唯实20%的股份。谭铁牛院士从事计算机视觉与模式识别领域(动态场景的计算机视觉监控、基于人的行为和生物特征的人物识别与身份鉴定以及数字多媒体数据的水印处理等)的研究,突破了虹膜识别走向实际应用的关键技术。 (三)未来将加快转型能源装备综合服务商 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。本次和中科唯实合作拓展高端安防业务是公司加快转型升级的实质性步伐。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司将加快转型市场前景好的高科技领域。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.66/0.88/1.06元,对应PE为14/10/9倍;维持”推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

投资要点: 1.事件 公司发布公告:预计公司2014年第一季度归属于母公司所有者的净利润同比增长80%-100%;预计2014第一季度EPS为0.17-0.19元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩超市场预期;产品结构改善、管理提升 公司一季度业绩增长由于(1)产品结构改善,主营收入增长,毛利率高的车型占比较大;(2)公司推行全价值链体系化精益管理,严格控制各项费用。市场之前预计一季度业绩增长50%左右;实际超市场预期。 2014Q1公司交付神华1200辆C80车(收入约6.7亿元)。公司2013Q1交付500辆C80车(约2.8亿元);2012年12月获中铁投资C70E车800辆(约2.5亿元)。我们判断一季度货车收入同比增长26%以上,考虑交付结构改善毛利率提升和军品等业务增长,我们在之前的正式报告中预计公司一季度业绩将高增长。 (二)自备车、出口、军品业务驱动业绩增长 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。继2014年1月公司获得神华2800辆(合同额18.34亿元,贡献收入约15.68亿元)C80大单后,2014年3月公司再获4.9亿元北方国际-埃塞俄比亚出口大单。 2013年公司在非洲、独联体、东南亚、北美等国际市场取得进展;完成苏丹、印尼、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等外贸产品研发,我们预计2014年将在出口市场上获得突破。预计2014年北方创业自备车和出口车数量占比可能接近60%。未来两年军品配套业务将保持快速增长。 (三)未来将受益于兵器集团资本运作 公司2014年重点工作之一为“加快资本运作和商业模式创新,拓展未来发展空间”。公司大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8。 8轮式战车研制基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),是逐步实现军工资产证券化的措施。随着中国重工、中航工业防务资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.85/1.10/1.30元,PE为21/16/14倍;如计入近期资产置换,预计2014-2016年备考EPS为0.91/1.20/1.40元,PE为19/15/13倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。

1、事件 2013年度公司实现营业收入385亿元,同比-19.8%;净利润为38.5亿元,同比下降47.6%,EPS为0.50元;ROE为9%,同比下降9个百分点;每股经营活动现金流0.09元/股;拟10股派1.5元。 2、我们的分析与判断 (1)业绩略低预期,Q4收入增速实现转正但费用大幅提升 业绩略低于预期。Q1-Q4单季度收入增速分别为-49%、-19%、-13%、7.6%;收入增速逐季收窄并在Q4实现转正。Q4由于管理和销售费用率大幅提升,导致净利润大幅下滑,单季度净利润同比-88%。分产品收入增速分析,收入占比44%混凝土机械同比-27%,收入占比32%起重机同比-12%,收入占比8%环卫机械同比8%,其他占比较小的路面桩工机械、融资租赁、土方机械收入同比分别为11%、-9%、-66%。虽然公司业绩出现下滑,但公司主要产品市占率继续保持稳定:混凝土机械方面,长臂架泵车、搅拌车、车载泵、搅拌站居国内行业第一;起重机械方面,塔机保持第一,汽车吊保持稳定;环卫机械洗扫车、扫路车居行业第一。 (2)混凝土机械毛利率下滑幅度较大 2013年公司毛利率和净利率分别为29.2%和10%,同比分别下滑3.1pct和5.2pct。分产品看,混凝土机械毛利率为26.6%,同比下滑7.4pct,是导致公司毛利率下滑的主要原因。起重机械和环卫机械毛利率表现较为平稳,分别为26.9%和28.9%分别同比持平和上升0.6pct。路面桩工机械、土方机械毛利率分别为32.5%和1.8%,同比分别下滑9.4pct和20.3pct。融资租赁毛利率93.2%,同比上升6.5pct。2013年期间费用率14.1%,同比上升2.4pct;其中销售费用率、管理费用率分别为9.4%和5.1%,同比分别上升2.3pct和1pct,但绝对值同比分别为7%和持平。财务费用率-0.4%,同比下降1pct,控制良好主要由于公司外币贷款较多,汇兑损益较多和银行理财产品收益。 (3)回款压力仍然较大,坏账计提较为充分 公司2013年末经营性现金流量净额7.4亿元,同比-75%,减少主要是因为减少了无追保理。2013年应收款和融资租赁款办理了无追索保理金额分别为20.2亿元和67.6亿元,合计67.8亿元。2013年末应收账款余额278亿元,较年初增加89亿元,应收账款增加额收入占比为72%,同比提升32pct,公司回款压力仍然较大。2013年融资租赁款余额为195亿元,较年初减少20亿元。公司应收款和融资租赁款计提较为充分,截至2013年末各项应收款和融资租赁款坏账计提余额合计为22.5亿元。报告期中公司实际核销无法收回的应收账款1138万元。截至2013年末公司存货87亿元,同比下滑25%,去库存较为明显。 3、投资建议。 受宏观经济转型发展、下游固定资产投资增速回落、工程机械市场透支等因素影响,预计2014 年工程机械行业仍将处在调整阶段。公司终止了此前股权激励计划。2014 年度公司主要经营工作思路和措施提出积极转型发展,力争全年完成营业收入385 亿元人民币;公司将全面落实工程机械、环境产业、农业机械、重型卡车、金融服务五大板块的战略布局。关注公司对资产负债表的修复工作和积极转型发展的进度。 预计2014~2016年EPS分别至0.50元、0.55、0.60元,对应PE为10、9、8倍,维持“推荐”评级。

1.事件 公司发布年报,2013年公司实现收入23.24亿元,同比增长10.39%;净利润3925万元,同比下滑46.83%;EPS为0.14元。 2.我们的分析与判断 (一)公司拐点;实际业绩情况较好,3大因素拖累 公司收入拐点显现。营业毛利达到2.83亿元,同比增加4110万元;毛利率达到12.2%,比2012年提高0.7个百分点。业绩向上趋势已形成。 净利润表面上低于我们深度报告中的预期约1500万元,但实质上由3大因素导致:(1)公司2013年计提资产减值损失5601万元(同比增加3801万元;主要为存货跌价准备计提5622万元,其中原材料跌价准备计提4004万元)、(2)销售费用达到6075万元(同比增加3330万元,主要为维修服务费和生产许可费增加所致);(3)计提折旧达到1.01亿元(同比增加2228万元;2013年转固6.5亿元)。公司实际业绩情况较好。 (二)传统产品市占率提升;新产品将翻倍增长 2013年,公司传统产品在市场总体下滑的情况下,实现了市场份额的稳步提升。公司战略性新产品大功率中速柴油机(大机)继成功配套公务船、远洋渔船后,在海工装备市场实现突破;未来大机在渔船升级、渔政海监、航道疏浚、海工海运、海运大船的辅机市场等前景看好。 2013年,公司大机新接订单4.5亿元,手持订单3.9亿元。如果按照每台500万元均价测算,我们判断公司大机在手订单接近80台,考虑到大机制造周期和2014年一季度接单情况,我们判断公司今年有望交付大机80-100台,将实现翻倍增长;大机业务放量将有力对冲折旧影响。 (三)发电设备业务全面战略转型,未来潜力很大 发电机组市场需求超过船用中速机。2013年公司发电设备毛利率提升2.2个百分点,盈利能力增强。公司开始以资本和渠道网络手段展开对下游OEM厂商的整合;公司集中力量拓展在通信、石油、矿山、数据中心等行业客户市场以及国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。公司竞争对手之一中高重工兄弟公司中高动力近年来先后接到海外发电设备订单总额达约30亿元;公司现执行总经理为原中高重工总经理。 3.投资建议 公司2013年净利率仅1.7%,未来将受益国企改革,业绩弹性大。预计2014-2016年EPS为0.35/0.52/0.75元,PE为24/16/11倍;维持“推荐”。风险提示:大功率柴油机进展低于预期、内河航运需求下滑风险。

投资要点: 1.事件 公司发布年报和一季报预告,2013年公司实现收入5.72亿元,同比增长39.42%;实现净利润1.02亿元,同比增长27.10%;EPS为0.56元;拟每10股转增10股,派发现金红利2元;2014年一季度业绩预增5-15%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期;未来毛利率将逐步回升 公司2013年业绩增速低于收入增速,我们认为主要由于综合毛利率下滑2.6个百分点至33.2%。公司占收入比重95%的农牧及农副产品加工机械业务毛利率下滑3.3个百分点至34.2%,主要是由于玉米机销售量从2012年的1000-1100台大幅增长至2013年的1600台以上,而玉米机的毛利率低于青贮饲草料收获机械等产品,使得整体毛利率下滑。随着通辽基地的投产和成本降低、高利润新产品推出,未来毛利率将回升。 一季度为公司业绩淡季,公司60%以上业绩集中于第三季度。2014年一季度业绩预增5-15%基本符合预期,我们预计二季度开始将提速。 (二)通辽基地再造一新“新研”;将加强中亚出口 公司通辽基地项目计划总投资4.1亿元,预计年产各类农牧机械3000台(套),其中玉米机2500台;预计可实现收入10亿元以上。预计2014年下半年开始投入运营,全部项目于2016年10月底前建成。 该项目是公司首次在新疆以外进行产业化规模扩张,将提升产品规模和附加值,降低物流成本和生产成本;相当于再造一个新“新研”。 公司还将通过国家层面与中亚经贸往来,以及霍尔果斯口岸的实际情况,将重启中高端农机展示与交易中心项目的建设,加强对中亚出口。 (三)新产品不断推出;未来不排除实施产业并购 公司喂入量为8公斤/秒的大型玉米籽粒(小麦)联合收获机、第二代青贮饲料收获机等新产品将为完善产品链及更新换代做出突出贡献。 公司年报明确指出“2014年,公司将力争实施再融资获得资金支持,不排除在行业寻找优质企业实施产业并购,增加公司新的增长点”。我们认为公司未来可能进一步丰富玉米机型号、迈向其他类型农机“新蓝海”。 3.投资建议 公司受益农业现代化,大型高端玉米机显着受益东北地区需求高增长。预计公司2014-2016年EPS分别为0.73、0.97、1.24元,PE为24、18、14倍;如外延式增长获突破,预计2014-2015年业绩可能明显增厚。维持推荐。风险:玉米机补贴、外延增长低于预期;玉米产区灾情风险。

1.事件 2013年公司收入4.31亿元,同比增长45.80%;净利润1.27亿元,同比增长56.70%;全面摊薄EPS为0.38元;每10股派发现金红利1元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,毛利率61%、净利率28% 公司业绩高增长符合预期。我们认为公司业绩增长主要是航空装备(ECU,军品为主)大幅增长;军品占比提升使得综合毛利率达到61%。 (二)军品业绩占比超50%,新产品即将贡献业绩 公司第一大客户销售额1.08亿元(我们判断军品为主,收入占比25%);我们认为公司原航空维修检测租赁业务毛利率维持在50%以上,2013年航空维修检测租赁及研制业务收入增长60%,毛利率达62.5%,同比提升5.64个百分点,主要由于军品研制业务大幅增长,军品制造毛利率很高;考虑到部分军品维修业务,我们判断军品业绩占比超50%。 2013年,公司某型航空动力控制系统项目实现批量化生产,储备研发与制造项目按研制节点有序推进,某型直升机绞车项目(2013年上半年已经立项)已进入后期的研发阶段;某型直升机氧气系统项目已经立项进入研发测试阶段。我们预计2014年军品业绩占比将进一步提升。 (三)航空维修培训租赁齐发展,资金需求较大 公司在天津设立4家子公司,从事民航干线飞机整机、公务机、直升机的维修、保养等业务。公司积极推进航空发动机及部附件维修能力开发工作和地面检查设备研发制造工作,对工装夹具进行设计加工,完成了气源站、丝杆测试设备的改造工作。未来公司受益通用航空大发展。 公司投资9528万美元在新加坡建设航空培训基地。未来随着公司新加坡、天津培训基地的投入使用,公司将拥有15-20台的航空培训模拟机。公司与四川力博共同出资1.7亿元设立四川海特融资租赁有限公司。 2014年公司新加坡航空培训基地及天津航空综合服务基地项目均处于基础设施建设阶段,对资金需求较大,将通过各种融资渠道予以解决。 3.投资建议 调高2014-2016年EPS至0.55/0.76/0.94元,PE为29/21/17倍。公司为民营军工企业,与军工行业可比公司中航动控、哈飞股份等比较,与通用航空产业链平均估值相比,估值优势明显;维持“推荐”评级。 风险提示:军品交付时间不确定性、通航产业政策低于预期、增发解禁。

1.事件 公司发布公告,与北方国际合作股份有限公司签订了埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆采购项目铁路货车采购分包合同(570辆,合同金额4576万美元)、埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆本地化项目铁路货车采购分包合同(530辆,合同金额3389万美元)。合计约合4.9亿元人民币。 2.我们的分析与判断 (一)大股东与北方公司战略合作;出口预期乐观 公司控股股东内蒙一机械集团与中国北方工业公司签订《战略合作协议》,北方公司将为一机集团铁路车辆等专业化民品国际化经营提供服务支撑。2013年北方创业完成苏丹、印尼、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等外贸产品研发。借助北方公司的力量,北方创业出口预期乐观。 埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆采购项目铁路货车采购分包合同交付周期为18个月;埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆本地化项目铁路货车采购分包合同交付周期为7个月,有助于提升公司2014、2015年业绩。 (二)自备车、出口车、军品业务驱动业绩高增长 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。继2014年1月公司获得神华2800辆(合同额18.34亿元)C80铝合金型运煤专用敞车大单后,公司再获4.9亿元出口大单,我们推荐逻辑正逐步获得验证。根据大智慧阿思达克通讯社2月24日讯,神华有望年内再度启动货车招标;北方创业在自备车市场具有优势。公司军品配套业务预计将保持快速增长。 (三)一季度业绩将高增长;将受益集团资本运作 2014Q1公司交付神华1200辆C80车(收入约6.7亿元)。公司2013Q1交付500辆C80车(约2.8亿元);2012年12月获中铁投资C70E车800辆(约2.5亿元)。我们判断一季度货车收入同比增长26%以上,考虑交付结构改善毛利率提升和军品等业务增长,预计一季度业绩将高增长。 大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8轮式战车研制基地。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)。随着中国重工、中航工业防务资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.57/0.85/1.10元,PE为31/21/16倍;如计入近期资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.63/0.91/1.20元,PE为28/19/15倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布公告:公司与中国科学院自动化研究所签署了《共建“工业机器人技术工程中心”协议书》。 2.我们的分析与判断 (一)和中科院自动化所合作,强化智能装备业务 公司长期以来和中科院自动化所合作密切,该所技术实力雄厚(详见附录1、2、3)。关联公司中科虹霸(虹膜识别技术)股东为中科院自动化所、林州重机集团和联想控股;控股子公司北京中科林重(电液控制系统等智能化产品)是和中科院自动化所又一合作;公司还与中科院联合研发矿山物联网项目、井下综采无人工作面系统等智能装备系统。 公司和中科院自动化所“工业机器人技术工程中心”致力于工业用智能机器人和高新技术领域的核心技术研发、产品研制、生产应用等。公司每年支付50万元作为工程中心的经费。本协议的签署,有利于公司在工业用智能机器人方面获取核心竞争力,拓展并培育新的利润增长点。 (二)产业链上下游延伸:智能装备、矿建服务等 矿山智能化是大势所趋,公司和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。 公司大力拓展矿建服务业务,既解决部分煤炭企业困难,同时带动自身煤机销售。2013年上半年,矿建服务毛利率达38.58%,毛利润占比达到30%;我们预计2014年矿建服务业绩占比将超过30%。深化大客户战略,通过推广融资租赁销售模式将有力拉动煤机销售。 (三)未来将加快转型能源装备综合服务商 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。本次和中科院合作进军工业用智能机器人和高新技术领域是公司加快转型升级的实质性步伐。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司未来可能转型市场前景好的高科技领域。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.37/0.66/0.88元,对应PE为27/15/11倍;维持”推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

投资要点: 公司为国内智能表行业领先者,智能仪表产品覆盖全面 公司是品种覆盖齐全的智能仪表生产商,主要产品包括非接触IC卡表和远传表(含水表、热量表、燃气表、电表)公司是行业较早进入者之一,也是行业技术优势者之一。 受益节能减排、智慧城市等政策智能表行业需求将进入高景气周期 随着国家一户一表工程、供热计量改革、节能减排、新型城镇化建设、智慧城市、家居智能化、阶梯水电气价的推进、物联网的应用和新竣工住宅面积的增加,智能表及系统的需求将进入高景气周期。预计2013-2015年智能水表行业空间130亿元,复合增速35%;预计2013-2015年热量表需求125亿元,年均复合增速25%;预计2013-2015智能燃气表需求110亿元,复合增速26%。 2014年产能开始释放,各项业务将迎来高增长 根据公司募投项目计划,预计2014年新增产能350万只,较2013年产能增长超过3倍。受制于产能瓶颈,公司2013年收入增速低于行业增速,但未来几年公司产品高景气度将持续,随着公司产能的逐步释放和加速经销网络扩张,预计2014年开始公司各项产品将有望迎来高增长,业绩有望超预期。预计2013-2015年公司智能水表、智能热量表、智能燃气表业务收入复合增速分别为13%、56%、20%。 2013-2015年净利润复合增速达31%,给予“推荐”评级 预计2013-2015年公司EPS分别为0.58、0.77、1.02元,对应PE分别为34/26/20倍、给予“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 公司发布业绩快报,2013年实现收入4.31亿元,同比增长45.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长56.70%;全面摊薄EPS为0.38元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩高增长符合预期,净利率接近29% 公司业绩高增长,符合我们的预期。公司业绩增长源于本期募集资金项目逐步实施见效带来收入的增长,我们认为主要是航空装备(ECU,军品为主)大幅增长。得益于军品的高利润水平,公司净利率接近29%。 (二)军品业绩占比估计已超50%,未来将再提升 根据公司收入增长情况、航空维修培训业务的发展情况,我们判断军品收入占比近30%,利润占比估计已超50%。公司其他型号ECU项目预研工作进展顺利。直升机绞车项目获立项,将成军品新增长点。我们预计公司2014年军品业绩占比将进一步提升,业绩将保持高增长。 (三)航空培训与CAE合作,将进军模拟机制造 公司近期与加拿大CAE签订合作备忘,就在航空培训等领域开展全面战略合作事项达成意向;公司和CAE签订了购置2台模拟机合同用于其新加坡AST公司航空培训基地项目。本次合作可为公司航空培训业务提供有力的航空培训模拟机的技术支持,并可有效的降低公司采购模拟机的成本以及缩短公司模拟机采购周期,有利于公司向航空培训业务产业链的上游拓展。我们认为公司未来将进军航空培训模拟机制造业务。 (四)未来受益通用航空产业大发展 通用航空产业是中国改革开放30年以来极少数尚未放开发展的产业,未来中国通用航空产业发展潜力巨大。公司已经购买EC-135型直升机飞行模拟机,并在天津建设航空综合服务基地,开展对通用航空、支线航空和干线航空器的航空技术研发和服务。我们认为公司航空维修、检测、租赁、培训等传统业务将保持稳定增长,直升机装备(ECU、绞车等)将实现快速增长,未来受益低空开放、通用航空产业发展。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.38、0.54、0.72元,PE为43、30、23倍。公司为民营军工企业,与军工行业可比公司中航动控、哈飞股份等比较,与通用航空产业链平均估值相比,估值优势明显;维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、低空开放进展低于预期、增发解禁。

投资要点: 安全边际足够,盈利拐点出现,给予“推荐”评级 预计公司2014-2015年业绩将实现高增长,2013-2015年EPS分别为0.20、0.39、0.68元,对应PE分别为39、20、11倍。 船用中速柴油机龙头,从内河航运驶向远洋;战略产品前景看好 公司是国内船用中速柴油机龙头,内河航运中速柴油机市占率位居国内第一。公司战略新产品大功率中速柴油机相当于再造一个“新潍柴重机”,海监船、海工船、远洋渔船等领域配套需求快速放量,前景看好。 传统业务:内河航运需求企稳,发电机组、船用LNG动力前景好 船舶市场步入回暖趋势,2013年中国船舶行业承接新船订单同比大幅增长242%。内河、沿海船舶趋向节能减排大型化标准化,需求企稳回升。 发电机组市场需求超过船用中速机,国防、通讯、油气领域和出口将成增长亮点;未来海外重油发电机组、燃气发电机组需求前景看好。 公司已成功开发出船用燃气发动机和燃气发电机组,正在发展船用LNG发动机。LNG船舶配套政策即将出台,公司占据船用LNG发动机价值链中的核心地位,LNG船舶市场启动将带动公司LNG发动机市场需求。 大股东潍柴集团收入超千亿;公司未来将受益国企改革 集团公司高度重视公司发展,资源配置上给予倾斜;原西港新能源董事长任公司总经理,引入浙江中高重工原总经理等。公司未来受益国企改革,有望显著提升管理运营效率,提升公司EPS和估值水平。 从资产负债表看,公司现金充沛,无银行负债;安全边际高 公司市值21亿,4.6亿元现金,无银行负债。截止2012年底,累计在新业务上投资12.5亿元。扣除4.6亿元现金及对外12.5亿投资,老业务估值约4亿元。剔除新业务折旧等,估计老业务2012年EPS约0.52元,老业务2012年EPS对应当前股价PE约15倍。 风险提示:大功率柴油机进展低于预期、内河航运需求下滑

1.事件 国家发改委近期发布《关于调整铁路货物运价有关问题的通知》,自2014年2月15日起,铁路货物运价由政府定价改为政府指导价。调整后,全路实行统一运价的营业线货物运价,在现在平均0.12元/吨公里的基础上,提高1.5分/吨公里,提价约12%。 2.我们的分析与判断 (一)货运提价利好行业发展;铁路货车景气向上 铁路总公司盈利主要来自货运业务。2013年6月份铁路货运改革以来,铁路货运量止跌回升。2013年铁路货运量累计达到39.67亿吨,同比增长1.6%。随着铁路货运改革的推进、宏观经济的企稳、高铁网络化之后客运能力提升、货运能力得以释放,未来铁路货运有望量价提升,铁路总公司盈利将提升,同时将拉动铁路货车需求。 2013年国铁车招标2.99万辆,我们预计2014年招标3-4万辆,将实现较快增长。2014年1月神华招标C80 铝合金型运煤专用敞车1.3万辆,比2013年1月招标的6000辆增长117%。我们判断2014年国铁车、企业自备车、出口车市场需求均明显好于2013年,铁路货车行业景气向上。 (二)自备车、出口、军品业务驱动公司业绩增长 预计2014年北方创业自备车和出口车数量占比接近60%,在铁路货车业务中业绩占比远超60%。2014年1月公司获中国神华2800辆(18.34亿元)C80铝合金型运煤专用敞车特别重大合同,合同总价同比增长84%。该合同贡献收入约占公司2013年总收入的49%。2013年公司完成苏丹、印尼、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等外贸产品研发,预计出口形势乐观。 2013年上半年大成装备(军品为主)收入3.14亿元,大幅增长76%。我们判断2013年及未来两年,公司军品配套业务将实现快速增长。 (三)未来将受益于兵器集团资本运作 大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地。近期公司拟置入部分军品资产,军工资产证券化逐步推进。随着中国重工、中航工业防务资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.57/0.85/1.10元,PE为35/23/18倍;如计入近期资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.63/0.91/1.20元,PE为31/22/16倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。 风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,与加拿大CAE公司签订合作备忘,就在航空培训等领域开展全面战略合作事项达成意向。 2.我们的分析与判断 (一)与CAE战略合作,大力推进航空培训业务 CAE是建模、模拟和民用航空、国防训练等领域的领导者,为多伦多和纽约交易所上市公司。根据其2013年年报,2013年CAE公司收入21亿加元(约116亿人民币),员工超过8000人;客户超过190个国家。 海特高新与CAE通过建立合资企业或者其他方式建立合作关系,以便在新加坡提供和实现商用飞机培训服务。CAE将为合资企业提供其在新加坡的现有客户合同。海特高新和CAE签订了购置2台模拟机合同用于其新加坡AST公司航空培训基地项目。 本次合作可为海特高新航空培训业务提供有力的航空培训模拟机的技术支持,并可有效的降低公司采购模拟机的成本以及缩短公司模拟机采购周期,有利于公司向航空培训业务产业链的上游拓展;将积极推动公司航空培训业务战略目标的实现;由国内市场大力进军国际市场。 (二)军品业绩占比估计已超50%,未来将再提升 公司2013年业绩增长主要来自航空装备(ECU,军品为主)大幅增长。我们判断军品收入占比近30%,利润占比估计已超50%。公司其他型号ECU项目预研工作进展顺利。直升机绞车项目获立项,将成军品新增长点。我们预计明年军品业绩占比将进一步提升,业绩将保持高增长。 (三)未来受益通用航空产业大发展 通用航空产业是中国改革开放30年以来极少数尚未放开发展的产业,未来中国通用航空产业发展潜力巨大。公司已经购买EC-135型直升机飞行模拟机,并在天津建设航空综合服务基地,开展对通用航空、支线航空和干线航空器的航空技术研发和服务。我们认为公司航空维修、检测、租赁、培训等传统业务将保持稳定增长,直升机装备(ECU、绞车等)将实现快速增长,未来受益低空开放、通用航空产业发展。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.38、0.54、0.71元,PE为46、32、24倍。公司为民营军工企业,与军工行业可比公司中航动控、哈飞股份等比较,与通用航空产业平均估值相比,估值优势明显;维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、低空开放进展低于预期。