投资要点: 1.事件 公司发布公告,与云南机场签订特种设备战略合作协议(2014-2020年),采购范围涵盖机场运行和地面服务保障所涉及的设备。 2.我们的分析与判断 (一)空港设备:进一步提升品牌知名度、市占率 云南机场在2020年前将处于建设发展高峰期,机场特种设备新购需求总量约为1亿元。2011-2013年云南机场对公司采购额分别为1002、493、1931万元。根据协议,云南机场可优先选择公司为直接采购供应商,同类型产品公司在参考价格基准下浮1%~1.5%作为优惠价格。 公司空港设备受益出口、军品、绿色空港新产品、通用航空大发展。公司军品从空港设备向军用改装车辆领域延伸,客户以海军为主,向陆航、空军、森警、武警、二炮等拓展;公司还为“运-20重型运输机”配套航空军事运输保障装备。“绿色空港”电动空港设备等新产品前景看好。 (二)消防车:订单高速增长,举高类产品将放量 消防设备市场空间远超空港设备,公司将“二次创业”。2014年消防产业市场近2000亿元;高端消防车年需求近100亿。公司已进国内消防车行业第一梯队,未来发展空间大。公司已形成北京、天津、福建等5个优良市场和山东、甘肃、河南等5个重点市场,新拓展了安徽、海南等市场。公司已中标北京、福建、中石化等大单,举高类消防车将放量。 (三)拟收购营口新山鹰,将“再造一个威海广泰” 营口新山鹰产品包括火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统。营口新山鹰和公司协同效应明显,未来具备业绩超过公司原有“空港设备+消防车业务”的潜力。 营口新山鹰承诺2014-2016年净利润不低于5501、6491、7510万元;并追加承诺2014-2016年间累计实现净利润不低于2.4亿元,折合年均净利润8000万元。根据我们的调研,预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。 3.投资建议 公司基本面与主题兼备,空港、消防设备双驱动,业绩进入快速增长轨道,未来受益通用航空产业大发展。不考虑近期收购,预计2014-2016年EPS为0.43/0.60/0.75元,PE为32/23/18倍;如计入营口新山鹰全年业绩,我们预计备考EPS为0.54/0.77/0.97元,PE为25/18/14倍;持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。

投资要点: 1.事件 国务院总理李克强6月11日主持召开国务院常务会议,部署建设长江经济带。会议要求“提升长江黄金水道功能”、“推进内河船型标准化,研究推广三峡船型和江海直达船型,鼓励发展节能环保船舶”。 2.我们的分析与判断 (一)传统业务受益黄金水道建设、内河船舶补贴 国家推动依托黄金水道建设长江经济带,将提高通航标准,推广标准化船型,发展节能环保船舶。财政部近期印发《内河船型标准化补贴资金管理办法》,据了解部分船型补贴额度达新船造价30-50%;LNG船舶补贴力度更大。公司内河航运中速柴油机市占率居国内第一,未来将受益黄金水道建设、节能环保船舶发展;公司传统业务回升将超预期。 (二)战略性新产品大机订单充裕,未来前景乐观 一季度公司战略性新产品大功率中速柴油机(大机)共获取新接订单4424万元;一季度末大机手持订单4.1亿元。2013年,公司大机新接订单4.5亿元,手持订单3.9亿元。如果按照每台500万元均价测算,我们判断公司一季度末大机在手订单超过80台;大机制造周期大致在8-10月左右,我们判断公司今年大机交付量将超过80台,金额超过4亿元。 (三)发电设备业务全面战略转型,未来潜力很大 发电机组市场需求远程船用中速机。公司大力拓展国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。竞争对手中高重工兄弟公司中高动力近年来海外发电设备订单高达30亿元;公司现执行总经理为原中高重工总经理。 (四)二季度迎大机交付小高峰;预计业绩将提速 公司13Q1-14Q1收入增速为-8%、1%、6%、10%、30%;净利润增速为-44%、-40%、-44%、-47%、9%。公司在2013年二季度收入增速出现拐点,净利润在2014年一季度出现拐点。公司收入增速明显高于净利润增速。 公司大机业务受益于公务船、海工船、远洋渔船。由于2013年2季度公司战略产品大功率中速柴油机共获取新接订单2.25亿元。根据大机制造周期推算,预计二季度单季度公司大机业务将获得较高的收入增长。我们判断公司大机订单预期乐观,二季度业绩将提速。 3.投资建议 公司2013年净利率仅1.7%,未来可能受益山东省国企改革,业绩弹性大。预计2014-2016年EPS为0.35/0.52/0.75元,PE为24/16/11倍;维持“推荐”。风险提示:大机业务低于预期、内河航运需求下滑风险。

1.事件 根据内蒙一机集团官方网站报道:(1)中国铁路总公司将在大秦线进行5000辆C80E型通用敞车运用考验,共12家铁路货车制造企业承担生产任务,除南车长江、齐车集团外,北方创业承接任务最多,共计700辆。(2)公司成为首批获得80t级通用货车批量生产许可和认证的厂家。 2.我们的分析与判断 (一)国铁货车将向80t级升级,公司订单预期乐观 C80E通用敞车是我国铁路货车由70t级向80t级全面升级换代的车型;该车型采用S450AW新材料,具有载重增加的优点。2013年底全国铁路货车拥有量达71.55万辆。我们判断未来国铁将加快升级换代进程,拉动货车需求。公司80吨级货车生产经验丰富,未来订单预期乐观。 我们预计C80E通用敞车在价格、毛利率方面都高于70t级。2014年一季度神华招标的80t铝合金运煤专用敞车均价达到65.50万元/辆;而2013年铁总招标的C70E型通用敞车价格在34万元/辆。 截止到5月19日,北方创业S450AW金属板材到货500辆以上,轮、轴、轴承、车轮到货均达300辆以上;钢结构完成22辆,底架完成完成63辆,中梁完成89辆,轮对完成77辆,制动梁完成95辆,原材料、配套件到货情况和生产情况已经达到预期目的。 (二)公司今年已新接订单超4600辆,大幅增长 公司今年已新接订单超4600辆(神华2800辆C80铝合金、国铁700辆C80E,北方国际埃塞俄比亚1100辆),去年销量3500辆左右,今年新接订单大幅增长,且高毛利率80吨级自备车、国铁车、出口车比重增加。未来国铁车80吨级占比将进一步提升;公司毛利率仍有提升空间。 (三)受益自备车、出口、军品、集团资本运作 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8轮式战车研制基地,公司未来将受益于集团资本运作。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)。随着中航、中船等几大军工集团资产重组推进,我们预计兵器集团资本运作将提速。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.47/0.61/0.72元,PE为21/16/14倍;如计入近期资产置换,预计2014-2016年备考EPS为0.51/0.67/0.78元,PE为20/15/13倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。

1.事件 根据媒体近期报道,(1)总装鼓励民企参与武器装备研发;(2)海特高新参加近期“首届民营企业高科技成果展”,作为军用某型发动机电子控制器的供应商,展示和演示了公司在国防军工领域取得的先进科技成果和部分高端装备产品;(3)中国首条低空航线通用飞机首航。 2.我们的分析与判断 (一)军品业绩占比过半;受益“民参军”根据媒体报道,解放军总装备部将会同国防科工局等部门,出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施,引导民营企业参与军队装备建设,加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施我们判断公司军品业绩占比已超50%,未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高;公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方,某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项,还有不少储备新产品。 (二)首条低空航线通用飞机首航;受益通用航空根据媒体报道,一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行,中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。 公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%;未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机;航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。 (三)民营军工、通航产业龙头,业绩保持高增长公司为民营国防军工、通用航空产业龙头;航空制造、维修、培训、租赁齐飞;已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变;2012 年航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。 2012 年公司业绩同比增长33%,2013 年公司业绩同比增长57%,我们预计2014-2016 年业绩增速在40-60%。2014 年一季度业绩同比增长41%;扣非后净利润同比增长46%;2014 年中报预增30-50%。 3.投资建议 预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元,PE 为32/22/14 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性。

投资要点: 1.事件 公司发布了近五年(2014-2018年)的战略转型规划纲要,提出了在巩固好当前公司煤炭综采成套设备市场份额的同时,通过稳步转型,将公司打造成为国内领先的能源装备综合服务商的战略构想。 2.我们的分析与判断 (一)战略转型工业机器人研制及产业化 公司已与中国科学院自动化研究所合作发展工业用智能机器人业务。公司和中科院自动化所“工业机器人技术工程中心”致力于工业用智能机器人和高新技术领域的核心技术研发、产品研制、生产应用等。规划期内,公司将通过持续增加投入的方式,着手研发适用于装备制造业的工业机器人产品,并首先在公司的焊接生产线上全面应用;再逐步使工业机器人进入产业化生产销售,培育公司新的利润增长点。 (二)计划投资30-50亿元于油服、油气装备业务 公司计划投资30-50亿元,先发展油服业务,再用油服业务带动油气装备业务的发展。油气装备业务主要为油气开采装备及工具设备。规划期内,公司首先通过购置国内最先进的压裂装备,组建高水平压裂施工队伍,进入油气田、页岩气、煤层气开采等能源技术服务领域开展业务;其次,公司将通过多种融资手段,计划投资30亿至50亿元,在持续扩大油服业务同时,积极申办国家关于油气开采装备及工具设备制造的资质手续,进入油气开采装备及工具设备制造领域,实现公司能源装备综合服务商的战略目标,完成公司的战略转型。 (三)业绩拐点显现;未来具有融资需求 2014年一季度公司收入增长44%,净利润增长10%;母公司净利润同比增长15%。公司业绩拐点显现,预计未来一年业绩将逐季提升。公司战略转型能源装备综合服务商,提出在油服、油气装备业务领域投资30-50亿元的目标。2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“公司作为一家国内的上市公司,具有从资本市场直接融资的平台优势,能够不断从资本市场取得战略转型、企业发展的资金支持”,我们认为公司未来具有融资需求。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.66/0.88/1.06元,对应PE为11/8/7倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

1.事件. 公司发布公告:公司与西安重工装备制造集团共同出资成立西安重装信息科技公司,注册资本2000 万元,双方各占50%;从事数字化矿山系统工程开发、计算机通信及网络工程施工等,推动煤炭企业数字化。 2.我们的分析与判断. (一)与西安重工强强联合,推进矿山数字化. 西安重工装备制造集团有限公司是陕西煤业化工集团的全资子公司,以煤矿成套装备、工程机械设计制造和LED 产品制造为主导产业,具有装备制造和煤矿建设优势;林州重机是煤矿综采机械设备成套供应商,具有煤炭开采综合服务项目承揽、资本融资平台和装备制造优势。 合资公司为煤炭企业数字矿山建设提供从设计、生产、销售、安装、服务“总承包”交钥匙工程,为煤炭企业安全生产服务,并为其他领域自动化建设提供服务。这将加快公司转型升级步伐,培育新利润增长点。 (二)在机器人、高端安防等高技术领域加快布局. 矿山数字化智能化是大势所趋,公司已和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。公司与中国科学院自动化研究所合作发展工业用智能机器人业务。控股子公司中科林重与中科唯实合作,拓展高端安防业务。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司将加快转型市场前景好的高科技领域。 (三)业绩拐点显现;转型能源装备综合服务商. 2014 年一季度公司收入增长44%,净利润增长10%;母公司净利润同比增长15%。公司业绩拐点显现,预计未来一年业绩将逐季提升。 公司年报中明确提出了公司战略:到2020 年建成一个以高科技为基础、以能源装备产品、能源装备综合服务为主业的大型集团。 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。 3.投资建议. 预计2014-2016 年EPS 为0.66/0.88/1.06 元,对应PE 为11/8/7 倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,与德晟冶金合同金额为1.7亿元(含税)的2套高压辊磨机铁矿石终粉磨系统目前已经交付1套,累计收到合同款1.06亿元。 2.我们的分析与判断 (一)重大合同推进;未来完成收入确认概率大 公司于2013年9月公告,收到德晟冶金预付款5100万元、进度款3000万元,累计8100万元。本次公告表明公司于2013年10月收到第1套终粉磨系统提货款2500万元,目前累计1.06亿元。公司尚未收到客户第2套终粉磨系统进度款,第2套具体交货期待收到进度款后另行商定。 公司议价能力、风险管控能力强。合同要求客户按照30%预付款、20%进度款、45%提货款、5%质保金的付款进度,付款合同总额的95%之后才发货。我们判断由于德晟冶金的第2套设备已支付了预付款和进度款,未来一段时间客户支付提货款、公司完成收入确认为大概率事件。 (二)节能环保装备小巨人,盈利能力强 公司为科技型企业,盈利能力强,注重核心技术研发和市场销售。2013年底员工452人,人均净利润69万元。2013年公司毛利率50%、净利率35%、ROE 16%;经营性现金流情况良好。 公司技术实力雄厚,在国内率先将辊压机成功应用于水泥生料、矿山粉磨,市占率均为第一。辊压机粉磨系统是最高效、最节能的矿山粉碎设备之一,可降低电耗和金属消耗、提高极贫金属矿的回收率。 (三)新业务矿山设备高速发展,将加快转型升级 公司老业务为高效节能环保的水泥辊压机,连续下滑3年后逐步企稳。近年来新业务矿山高压辊磨机(2013年收入占比22%)快速发展,预计未来几年将超过老业务。2013年公司收入8.84亿元,增长9.85%;净利润3.11亿元,增长6.20%。2014年一季度收入增长26%,净利润增长23%。我们预计公司2014-2016年业绩复合增长率在25%左右。 我们预计未来公司将加快产品成套化和工程总包业务,将加快转型升级。公司在手现金15亿元,我们判断公司未来不排除进行外延式发展。 3.投资建议 公司符合我们“安全边际+弹性”选股逻辑。预计2014-2016年EPS为0.96/1.23/1.52元,PE为19/15/12倍;将加快转型升级;维持“推荐”评级。风险因素:水泥设备需求萎缩风险、矿山市场开拓进度低于预期。

1.事件。 公司发布公告,拟非公开发行股票募资不超过6.2 亿元,扣除发行费用后募资净额5.2 亿元用于收购营口新山鹰报警设备公司80%股权,7500万元补充流动资金;其中大股东认购1.3 亿元;本次增发股票均锁定3 年。 2.我们的分析与判断。 (一)我们预计2014 年业绩(备考)将增厚20-40%。 营口新山鹰主营消防产品制造,主要产品包括三大类:火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统,各自占营业收入的比例为85%、13%及2%。2013 年营口新山鹰收入1.36 亿元,净利润4412 万元;毛利率达61%,净利率33%。 营口新山鹰承诺2014-2016 年净利润不低于5501、6491、7510 万元;在上述盈利预测的基础上,营口新山鹰追加承诺2014-2016 年间累计实现的净利润不低于2.4 亿元,折合年均净利润8000 万元。 我们之前预计公司2014 年净利润1.3 亿元,营口新山鹰最低承诺5501万元(假设计全年业绩);考虑到股本由3.07 亿股增至3.6 亿股,全面摊薄后备考业绩增厚超20%;我们预计实际业绩(备考)增厚可达到20-40%。 (二)消防产品空间大;和原业务协同效应明显。 根据慧聪消防网数据,2012 年我国消防产品行业市场规模达1200 亿元,其中火灾报警达130 亿元,自动灭火达到284 亿元。未来几年消防产品行业年增长率达到15%-20%;2015 年消防产品市场将达2250 亿元。 营口新山鹰2013 年市场占有率达1.04%,在火灾自动报警行业中排名第6。火灾自动报警行业龙头海湾安全技术公司2012 年收入17 亿元。 公司原有消防车、军品、出口等业务均可和营口新山鹰加大协同。 (三)公司消防板块将超空港设备,成长空间打开。 消防设备市场空间远超空港设备,公司将“二次创业”。公司空港设备受益出口和军品、绿色空港新产品、通用航空大发展;举高类消防车高端产品放量;预计公司未来消防设备板块业绩占比将超过空港设备。 3.投资建议。 公司基本面与主题兼备,在通用航空和消防设备行业中估值优势明显。不考虑收购,预计2014-2016 年EPS 为0.43/0.60/0.75 元,PE 为30/22/17倍;如计入营口新山鹰全年业绩,我们预计备考EPS 为0.57/0.74/0.92 元,PE 为23/17/14 倍;持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期。

投资要点: 国内唯一的一家“综合航空技术服务提供商”上市公司公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变:公司是国内最早一批获得军工资质的民营企业,是极少数具备供应航空动力控制系统能力的企业,业务占据航空产业价值链“微笑曲线”两端。公司所处行业壁垒高;公司盈利能力强:2013年毛利率61%,净利率28%。 航空军品(主要为直升机相关,军品研制、维修)业绩占比超50%2012年以来公司航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。2013年公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比超50%。 航空研发制造:航空发动机ECU、绞车、氧气系统等将陆续放量航空研制是未来3年最重要业绩增长点。公司某型航空发动机控制系统已实现批量生产,将保持快速增长;储备研发与制造项目有序推进,预计将于2015年贡献业绩;某型直升机绞车项目、某型直升机氧气系统项目将于2015年放量;未来公司还将发展航空新材料、PMA 件制造等。 航空维修:保持较快增长,未来受益通用航空大发展公司机载设备、涡轴发动机维修两大业务处于国内领先地位;未来拓展大飞机整机维修。公司天津基地2个机库已封顶,2015年将拥有4个机库。子公司天津宜捷是国内领先公务机整体服务提供商;天津翔宇为国内唯一经批准从事米-17系列直升机大修的公司;未来受益通用航空大发展。 航空培训:模拟机将扩至15-20台,开拓亚太、直升机培训市场 航空租赁:正向商务部申请批准,未来将促进航空主业发展 估值在军工、通用航空产业链中优势明显,维持“推荐”评级调高公司2015、2016年盈利预测,预计2014-2016年EPS 为0.54/0.80/1.26元, PE 为29/19/12倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢,维持“推荐”评级。 风险提示:军品交付时间的不确定、新型号项目立项低于预期

1.事件 公司发布公告,一季度公司实现收入5.89 亿元,同比增长29.51%;净利润1762 万元,同比增长8.91%;EPS 为0.06 元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩拐点显现;收入增速明显高于利润增速公司13Q1-14Q1 收入增速为-8%、1%、6%、10%、30%;净利润增速为-44%、-40%、-44%、-47%、9%。公司在2013 年二季度收入增速出现拐点,净利润在2014 年一季度出现拐点。公司收入增速明显高于净利润增速,2013 年净利率1.7%,一季度为3%,未来业绩增长弹性大。 2013 年公司业绩实际情况较好。2013 年公司计提资产减值损失5601万元(同比增加3801 万元;主要为原材料跌价准备计提4004 万元)、销售费用达到6075 万元(同比增加3330 万元,主要为维修服务费和生产许可费增加所致)、计提折旧达到1.01 亿元(同比增加2228 万元)。 (二)传统业务受益黄金水道建设、内河船舶补贴近期国家推动依托黄金水道建设长江经济带,将加强航道疏浚治理,提高通航标准,推广标准化船型,增强长江运能。财政部印发《内河船型标准化补贴资金管理办法》(见附录)。据计算,部分船型补贴额度达新船造价30-50%,力度很大;LNG 船舶补贴力度更大。公司内河航运中速柴油机市占率居国内第一,未来将明显受益;传统业务回升将超预期。 (三)战略性新产品大机订单充裕,未来前景乐观一季度公司战略性新产品大功率中速柴油机(大机)共获取新接订单4424 万元;一季度末大机手持订单4.1 亿元。2013 年,公司大机新接订单4.5 亿元,手持订单3.9 亿元。如果按照每台500 万元均价测算,我们判断公司一季度末大机在手订单超过80 台;大机制造周期大致在8-10月左右,我们判断公司今年大机交付量将超过80 台,金额超过4 亿元。 (四)发电设备业务全面战略转型,未来潜力很大发电机组市场需求远程船用中速机。公司大力拓展国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。竞争对手中高重工兄弟公司中高动力近年来海外发电设备订单高达30 亿元;公司现执行总经理为原中高重工总经理。 3.投资建议 公司2013 年净利率仅1.7%,未来将受益国企改革,业绩弹性大。 预计2014-2016 年EPS 为0.35/0.52/0.75 元,PE 为24/16/11 倍;维持“推荐”。风险提示:大功率柴油机进展低于预期、内河航运需求下滑风险。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,一季度实现收入10.65亿元,同比增长15.86%;实现净利润1.34亿元,同比增长3.38%;扣非净利润同比增长15.55%;EPS为0.12元。公司同时公告,全资子公司中鼎欧洲控股拟收购德国KACO的80%股权,投资总额为巴西币1.8亿雷亚尔(约合8000万美元)。 2.我们的分析与判断 (一)业绩基本符合预期,扣非净利润同比增长16% 公司一季度收入、扣非后净利润均同比增长16%。一季度中国汽车产销同比增长9.16%和9.18%,增幅较上年同期略有减缓。公司收入和扣非后净利润增长均高于行业产销增速;公司市场占有率在稳步提升。 (二)收购德国KACO强化高端油封业务 德国KACO成立于1914年,是世界著名的特种橡胶密封件领军企业。2013年,KACO总资产7826万欧元,净资产2792万欧元;营业收入1.37亿欧元,毛利3418万欧元,净利润703万欧元(详见附录1)。KACO在节能环保型、新能源汽车领域具有世界领先研发技术和制造工艺。 收购德国KACO将推动公司转型升级、增强研发能力;通过技术引进消化吸收再创新后,进军国内高端密封件领域,打破国外厂商在汽车及工程机械用高端密封件市场长期垄断地位,逐步替代出口、扩大出口。 2013年KACO收入同比增长12%。我们假设2014年收入增长10%达到1.5亿欧元,净利润增长14%达到800万欧元,约合7000万人民币,公司控股80%,则有望增厚业绩近5600万元,增厚EPS(备考)0.05元。 (三)预计OPOC环保发动机今年下半年产业化 参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是发动机领域重大革新型产品,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为特斯拉电动车。 2013年3月,中鼎动力已获EcoMotors公司10万台发动机订单。2013年7月中鼎动力OPOC环保发动机在上海研发中心点火成功。我们预计2014年下半年中鼎动力环保发动机有望开始形成产业化生产能力。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.45/0.55/0.66元,PE为19/16/13倍;如果计入KACO全年业绩,备考EPS为0.50/0.61/0.72元,PE为17/14/12倍。维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。

1.事件 公司发布公告:一季度实现收入4.97亿元,同比增长44%;净利润5392万元,同比增长10%;母公司净利润同比增长15%;EPS为0.10元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩拐点显现,母公司净利润同比增长15% 在煤炭机械行业整体景气度仍然下滑、部分竞争对手业绩大幅下滑的背景下,公司业绩同比增长10%、母公司净利润同比增长15%,表明公司市场开拓、成本控制卓有成效,公司转型升级将逐步产生效益。 一季度公司收入同比增长44%,主要由于全资子公司林钢贡献收入1.58亿元。母公司一季度实现收入2.73亿元,同比增长13%;实现净利润4290万元,同比增长15%。我们判断矿建服务业务收入出现短期下滑。 公司中报预增0-20%,业绩为1.13-1.36亿元,EPS为0.21-0.25元。公司2013年Q1-Q4业绩增速为34%、21%、1%、-15%。我们预计随着传统业务平稳增长和转型升级加快,预计今年业绩将呈现前低后高趋势。 (二)机器人、高端安防业务加快布局 公司已与中国科学院自动化研究所签署了《共建“工业机器人技术工程中心”协议书》,有利于在工业用智能机器人方面获取核心竞争力,拓展新的利润增长点。控股子公司北京中科林重与中科唯实签订了《合作框架协议书》;中科林重增资中科唯实637万元,参股49%。和中科唯实合作拓展高端安防业务是公司加快转型升级的实质性步伐。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司将加快转型市场前景好的高科技领域。 (三)加快转型能源装备综合服务商 公司年报中明确提出了公司战略:到2020年建成一个以高科技为基础、以能源装备产品、能源装备综合服务为主业的大型集团。 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.66/0.88/1.06元,对应PE为11/8/7倍;维持”推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

1、事件 2014Q1收入17亿元,同比15%;净利润2.2亿元,同比109%,扣非后净利润1.2亿元,同比22%,EPS 为0.43元。 2、我们的分析与判断 (1)土地补贴助业绩翻番,Q1叉车销量继续保持领先优势业绩大幅增长主要来自于土地补贴,2014年1月,公司收到了“南七老厂区”第二笔土地收储补偿费用1亿元,该笔费用扣除相关税费后计入当期损益。扣非后净利率同比22%,符合预期。 2014Q1叉车行业销量8.7万台,同比13%;合力集团销量2.3万台,同比16%,市占率上升至26.5%,较年初小幅上升2pct,领先杭叉集团2个百分点。 (2)毛利率同比略微提升,期间费用率控制良好Q1毛利率为20.5%,同比提升0.6pct;期间费用率为10.7%,同比下降0.2pct;其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.6%、6.1%和0.1%,同比变化分别为为+0.1pct、-0.1pct 和-0.2pct。公司全年费用率控制目标约在10.8%左右,与2013年持平。 (3)受益国企改革和大物流发展,估值水平将获得提升近期江汽集团整体上市拉开了安徽国资改革的大幕,预计安徽地方政府国企改革指导意见将陆续出台,安徽合力有望成为国企改革排头兵。 集团改革改制后将促使公司管理改善,对公司发展产生积极影响。 未来我国经济增长和结构升级将带动机械替代人工与物流行业加速发展,叉车需求仍将稳定增长,我们维持叉车行业未来三年年均增速10%预测,预计安徽合力市占率将持续小幅提升,收入增速超越行业3-5个百分点。 3、投资建议: 预计2014-2016年EPS 分别为1.17元、1.30元、1.45元(其中预计2014年土地补贴折EPS0.20元,扣非后EPS 约为0.98元),对应PE 分别为11倍、10倍、9倍,维持“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,一季度收入8.15亿元,同比增长5.17%;净利润8395万元,同比增长89.15%;扣非净利润同比增长93.16%。EPS为0.18元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩高增长可持续;结构改善、管理提升 一季度公司综合毛利率达21.3%,净利率达10.3%。产品结构改善,毛利率高的车型占比进一步提高;公司推行全价值链体系化精益管理,严格控制各项费用,一季度管理费用率5.7%,同比降低0.6个百分点。 (二)受益自备车、出口、军品,国铁车开始招标 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。未来两年军品配套业务将保持快速增长。继2014年1月公司获得神华2800辆(18.34亿元)C80大单后,2014年3月再获4.9亿元北方国际-埃塞俄比亚出口大单。 2013年公司在非洲、独联体、东南亚、北美等国际市场取得进展;完成苏丹、印尼、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等外贸产品研发,我们预计2014年将在出口市场上获得突破。预计2014年北方创业自备车和出口车数量占比可能接近60%。 4月24日国铁开始招标GQ70型轻油罐车3000辆、KZ70型石砟漏斗车800辆。根据媒体信息,近期国铁(大秦铁路)将招标5000辆载重80吨货车(其中首批3000辆),我们判断今年国铁铁路货车招标将超3万辆;受益铁路改革,铁路货车景气向上,北方创业将持续受益。 (三)未来将受益于兵器集团资本运作 公司2014年重点工作之一为“加快资本运作和商业模式创新”。大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8轮式战车研制基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),是逐步实现军工资产证券化的措施。随着中船重工、中船集团、中航工业防务资产重组推进,预计兵器集团资本运作将提速。 一季度一机集团累计签订销售合同72.5亿元,同比增长33.2%;实现整体收入33.7亿元,主营业务收入25.25亿元,完成年度目标的 22.9% 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.85/1.10/1.30元,PE为22/17/14倍;如计入近期资产置换,预计2014-2016年备考EPS为0.91/1.20/1.40元,PE为20/15/13倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,一季度收入21.28亿元,同比下滑3.54%;净利润1.22亿元,同比增长10.41%;扣非净利润同比增长12.84%;EPS为0.10元。 2.我们的分析与判断 (一)一季度业绩略超预期,毛利率回升至27.3% 一季度为业绩淡季,2011-2013年业绩占比为13%、18%、13%。2013年Q1-Q4公司业绩增速为-35%、-32%、-35%、-25%;今年一季度扣非后净利润同比增长13%,略超我们的预期。一季度公司毛利率回升至27.3%,同比提升0.5个百分点;净利率5.72%,同比提升0.7个百分点。 2013年公司业绩下滑25%主要受王坡煤矿影响,王坡贡献业绩同比减少2.1亿元;如剔除王坡影响,公司2013年业绩同比下滑幅度实际为6%。2013年受实施300万吨改扩建工程和遭遇陷落柱的综合影响产量减少,又遇市场煤炭价格下降,王坡收入下降超50%,基本没有业绩贡献。 (二)王坡煤矿放量驱动业绩增长;煤机保持平稳 预计2014年王坡无烟煤产量将达300万吨,驱动公司业绩增长。2013年底王坡300万吨改扩建工程已正式生产。王坡无烟煤属于市场需求好的优质煤种。我们判断公司今年无烟煤均价在400-500元/吨;王坡今年收入将达到12-15亿元,归属于母公司净利润预计达1-2亿元。2013年公司新签合同146亿元。2013年公司煤机板块收入与2012年基本持平,且块毛利率上升;我们预计公司煤机板块将保持平稳。 (三)中煤科工资本运作将带来业绩、估值双提升 2014年2月控股股东中煤科工承诺将以天地科技为唯一的资本运作平台,在政策允许的基础上,适时注入其他优质资产,在两年内履行。 2012年中煤科工总资产354亿元,收入348.5亿元,利税超70亿元,利润总额38.2亿;人均创利税达20万元,在中央企业同类型的十个转制院所中名列第一(详见附录2)。中煤科工未来目标为2020年达到销售收入1000亿、利润100亿元。2008年中煤科工由中煤国际工程设计研究总院、煤炭科学研究总院两家央企合并组建,除天地科技外主营工程设计、煤矿安全、洁净能源等。中煤科工资本运作将带来业绩和估值双提升。 3.投资建议 公司为煤机综合龙头,未来业绩将稳健增长。不考虑中煤科工资本运作,预计公司14-16年EPS为0.80/0.87/0.94元,PE为13/12/11倍;中煤科工资本运作将带来业绩、估值双提升;维持“谨慎推荐”评级。风险因素:煤价下跌煤机需求萎缩、应收账款风险、资本运作低于预期。