中报业绩超预期。2017上半年公司实现营业收入12.03亿元,同比增长63.05%;归属净利润9395.15万元,同比增长89.15%,对比此前公司业绩增速指引区间60%-90%,超出市场预期。同时,公司预计前三季度业绩增速50%-80%,持续高增态势。 优化结构+外延拓展,助力业绩高增。公司现有主营业务呈现“一体两翼”布局,“一体”为智能控制器,“两翼”分别为高效电机和新能源电池。智能控制器近年来呈现四大变化趋势:产业继续向中国转移、下游的智能化需求推动产业升级、上游技术发展带来成本降低以及专业化分工趋势持续。在此背景下,公司不断优化产品及客户结构,并外延拓展应用领域以扩大市场份额。具体来看:控制器业务模式中ODM比重在2016年约为40%,2017有望进一步提升;产品结构方面,变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加;应用领域方面,家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大,使盈利能力得到提升。 下游家用电器及工业设备仍有增长潜力。智研咨询预计,未来5年国内智能控制器行业市场规模的复合增速为8.20%。下游应用领域,汽车电子、家用电器和工业设备三者合计占约50%的市场。其中,家用电器方面,国内市场对智能家用电器的需求将持续走强,同时小型生活电器智能控制产品增长迅速将带动家电领域需求持续;工业设备方面,IHS预计2017年全球将恢复增长。 外延扩张持续完善业务布局。公司在A股可比公司中规模居首,下游的家电领域仍为收入主要来源。同时外延扩张完善布局:(1)公司2016年3月取得研控自动化55%股权,研控自动化为国内领先的运动控制企业之一,其业绩承诺2017年净利润不低于3000万元;(2)2016年12月以自有资金1.2亿元收购合信达100%的股权,是国内供暖智能控制器细分领域的领先企业。外延收购将扩充产品线,整合共享客户资源。 物联网建设提速,长期有望持续受益。8月4日,中国移动启动2017-18年蜂窝物联网无线及核心网设计及可研集采,预估整体投资规模达到395亿元,物联网建设提速。公司已推出一站式智能电器解决方案“T-SMART”,具备“智能控制器+通讯模块+云到APP”一站式技术服务能力。同时投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,有望加速推进公司“智能+”战略。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.30/0.40元,对应PE为39/30倍。操作上建议等待回调后择机介入。 风险提示。智能家居发展低于预期;子公司业绩承诺不及预期。

中报业绩保持高增态势。若按照公司中报业绩预告的中间值7.65亿元测算,则第一、第二季度分别实现归属净利润2.78亿元、4.87亿元,同比分别增长142%、82%,环比增长75%,保持高增态势。得益于公司主业国内市场稳步增长,海外市场规模不断扩大,智慧社区等新兴业务取得进展突破。 中标移动普通光缆第二批次份额12.43%,与上次中标份额相比提高7.38个百分点。2016年公司光通信业务实现营业收入59.82亿元,同比增长26.55%;实现毛利率38.95%,同比增长3.47个百分点,其产量、销量创历史新高。在2016年在全球光纤光缆最具竞争力企业排名中位列第三。公司披露中标中国移动2016年度普通光缆产品集中采购项目(第二批次)的中标份额为12.43%,与上次中标份额相比提高7.38个百分点。采购量相比中移动第一次增长10.56%。在行业供给紧张的局面下,公司凭借其光纤预制棒的制造能力优势进一步扩大了中标市场份额。 电力产品结构调整初见成效:2016年公司电力电缆业务实现营业收入58.35亿元,同比增长40.54%;实现毛利率12.57%,与去年基本持平。公司持续调整电力电缆产品结构,特种导线收入稳步增长,2016年已占公司总收入的8.38%。2017年5月公司中标国家电网公司2017年输电线路材料导地线第二次集采,中标价款1.22亿元,盈利能力进一步提高。 海外市场拓展持续:2016年公司加快与电信国脉、万山电力融合,EPC工程业务收入超过20亿元,同比增长300%,同时海外EPC获得突破。并购的印尼Voksel、南非Aberdare等公司2016年先后完成股权交割,初步形成了沿着一带一路的产业布局。2016年公司海外收入19.3亿元,同比增长111%。 定增延伸产业链:公司2016年定增募资30.65亿元用于海底光电复合缆扩能、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营、智慧社区、大数据分析平台及行业应用服务。 海洋工程、新能源汽车线控产品有望成为新增长点:2016年,公司海洋电力通信产品与系统集成业务实现营业收入4.1亿元,同比增长44.52%;新能源汽车线控产品业务实现营业收入1.44亿元,同比增长106.87%。 智慧社区、大数据及新能源汽车充电服务业务发展势头良好:2016年公司网络安全及大数据应用业务实现营业收入9202.8万元,同比增长298.42%;收购西安景兆智慧社区项目于2017年初完成收购;新能源汽车充电获得苏州吴江区新能源汽车充电服务经营权。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为1.74/2.04元,对应PE为15/13倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。国际化低于预期;新业务不及预期;原材料价格波动。

投资要点: 事件:公司7月28日披露2017年中报,上半年实现营业收入97.21亿元,同比增长26.02%;实现归属净利润4.5亿元,同比增长16.10%。 点评: 上半年业绩稳增。分拆单季度看,公司在2017年第一季度、第二季度分别实现营收收入同比增长26.2%、25.9%;归属净利润同比分别增长16.3%、16.0%,保持稳健增长态势。上半年实现毛利率为23.4%,同比去年同期小幅下滑0.68个百分点;期间费用率同比去年同期微幅上升0.07个百分点,销售费率及管理费率分别相比去年同期下滑0.48、0.34个百分点,财务费率则同比上升0.88个百分点。 三大主营业务推动业绩稳健增长。公司三大主营业务分别为通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品。2016年,通信系统毛利占比61.3%,同比增速21.01%,为利润的主要来源;光纤光缆及电缆毛利占比17.1%,同比增长14.4%;数据网络产品毛利占比20.0%,同比增长16.7%。三大主营保持稳健增长态势。 跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。公司是目前国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体,具有科研实力及科研成果转化效益优势。长期耕耘国内、国际的运营商和信息化市场,跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。 卡位信息化,转型稳步推进。公司确立了以光通信产业筑强发展根基、向ICT转型拓宽发展空间的战略部署。其中,完成对烽火星空的全资控股,布局网络安全和大数据,烽火星空业绩承诺2017年实现扣非后归属净利润不低于1.98亿元,上半年烽火星空未经审计的扣非后归属净利润为7144.91万元。 定增项目落地有望提升公司竞争力。公司2017年6月定增项目获证监会审核,募集不超过18.02亿元,扣除发行费用后将用于实施融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目。其中,烽火科技为公司控股股东,认购比例不低于此次非公开发行股份总数的10%,且不超过20%,有助于公司确保光通信主业的同时,面向智慧城市、云应用服务等新兴领域加大投入,提升综合竞争力。 研发确保在关键领域的技术领先地位。公司每年将收入的10%以上用于研发核心技术和行业前瞻技术,以确保“光通信专家”的技术领先位置。2016年,公司保持在400G光模块、信息安全及超低损光纤等项目的投入力度;稳步推进基于SDN/NFV的FitNet整体解决方案开发等。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.96/1.15元,对应PE为25/21倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。运营商投资低于预期,转型低于预期。

优化结构+外延拓展,助力业绩高增。智能控制器行业近年来呈现四大变化趋势:产业继续向中国转移、下游的智能化需求推动产业升级、上游技术发展带来成本降低以及专业化分工趋势持续。在此背景下,公司一方面不断优化产品及客户结构,另一方面外延拓展应用领域以扩大市场份额,使盈利能力得到提升。公司预计2017年上半年实现归属净利润同比增长60%-90%。 下游家用电器及工业设备仍有增长潜力。目前国内电子智能控制行业处于快速成长期,智研咨询预计,到2020年国内智能控制器行业市场规模将达到1.55万亿元,未来5年的复合增速为8.20%。下游应用领域,汽车电子、家用电器和工业设备三者合计占约50%的市场。其中,家用电器方面,国内市场对智能家用电器的需求将持续走强,同时小型生活电器智能控制产品增长迅速将带动家电领域需求持续;工业设备方面,IHS预计2017年全球将恢复增长,其中亚太市场增速最快,2015-2020年期间年均增长3.6%。 公司在A股可比公司中规模居首。下游的家电领域仍为公司收入主要来源,2016年占比为78.53%,高于和而泰(62.59%)、和晶科技(57.53%)。同时公司在智能家居—物联网领域积极布局,已具备提供“控制器+通讯模块+云服务+APP”一站式智能家电解决方案能力。 外延扩张持续完善业务布局。 (1)公司2016年3月取得研控自动化55%股权,研控自动化为国内领先的运动控制企业之一,主营包括运动控制器、步进驱动系统和伺服驱动系统三大类。通过收购进入工业控制领域,为打造集工业控制、驱动、电机为一体的完整产业链打下基础,其业绩承诺2017年净利润不低于3000万元; (2)2016年12月以自有资金1.2亿元收购合信达100%的股权,其主营为智能控制器、温控器及暖通行业控制系统,是国内供暖智能控制器细分领域的领先企业。外延收购将扩充公司产品线,整合共享客户资源。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.30/0.40元,对应PE为34/25倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。智能家居发展低于预期;子公司业绩承诺不及预期。

半年度业绩稳增。2017年上半年,实现归属于净利润22.94亿元,同比增长29.85%。拆分单季度看,第一季度实现归属净利润12.14亿元,同比增长27.81%;第二季度实现归属净利润10.8亿元,同比增长32.3%,增速略高于第一季度增速,保持持续向好态势。公司营收及业绩增长受益于运营商网络和消费业务的拉动:其中运营商网络方面,国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入,无线通信及固网和承载系统营业收入及毛利均有增长;消费者业务方面,随着海外市场的开拓,手机产品营业收入和毛利均有增长,从而带动收入及毛利的双重提升。 股权激励计划彰显长期发展信心。公司股权激励计划覆盖对象1996人,为公司董事、高级管理人员、业务骨干,授予的股票期权数量约占公告日公司股本总额的3.6%,行权价格为17.06元/股。授予的股票期权于授权日开始,经过2年的等待期,在之后的三个行权期,第一、第二和第三个行权期分别有1/3的期权在满足业绩条件前提下获得可行权的权利。分别为:以下净利润增长均以2016 年公司剔除计提相关损失后实现的归属净利润38.25亿元为基数:(1)2017年ROE不低于10%,净利润增长率不低于10%;(2)2018年ROE不低于10%,净利润增长率不低于20%;(3)2019年ROE不低于10%,净利润增长率不低于30%。股权激励计划建立长期激励约束机制,利益绑定董事、高管以及对业务骨干,维持管理团队和业务骨干的稳定,坚定长期稳健发展信心。 研发确保竞争力,有望成为5G核心受益者之一。传统电信行业运营压力加大,转型升级步伐加快,同时正积极进行Pre-5G技术推进与应用。2016年公司加大了对Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入,研发投入占营业收入比例上升至12.61%。目前5G还处于标准制定阶段,公司积极参与相关标准制定及技术测试。近日,公司携5G全系列产品全面参与中国5G国家试验第二阶段测试,多项技术方案验证取得新突破。同时,公司积极推动5G相关技术在4G网络中的应用,推动Pre-5G的发展。公司有望成为5G核心受益者之一。 投资建议:预计公司17-18年的EPS分别为1.06/1.20元,对应PE为21/18倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:运营商投资低于预期;新兴业务项目成本超支。

国内GIS基础平台软件龙头,内生+外延助力业绩高增。公司致力于自主SuperMapGIS基础平台软件的研发与推广,根据赛迪网联合中国市场情报中心数据,2015年,国内GIS基础平台软件市场,公司以31.6%的市场份额首次反超美国Esri公司的29.0%,位居首位。2016年,公司实现归属于净利润1.27亿元,同比增长116.83%。内生方面,母公司净利润约6500万,同比增长40%,受益于不动产登记、智慧城市市场的增长;外延方面,2016年收购了南京国图信息100%股权,北京世纪安图数码科技100%股权。 2017年不动产登记数据整合成看点。公司在不动产登记业务已形成“超图信息+上海南康+南京国图+北京安图”的布局。按照国土资源部要求,2016年基本完成各级不动产登记数据整合建库,2017年基本建成覆盖全国的不动产登记信息平台。目前基本已完成平台建设,预计2017-2018年实现不动产登记数据整合建库。泰伯研究院预计整体不动产登记市场规模将达172亿元,目前公司占有率为13.36%位列第一。此外,预计国土三调今年开展试点,在不动产统一登记制度已经初步建立基础上,此次调查产生数据的规模将远远超出前两次,带来新机遇。在大数据业务上,子公司超图数据,旨在成为创新的GIS云与大数据服务提供商,其控股子公司为地图慧,主要提供大众在线制图、企业地理信息应用服务、地理商业智能、数据资源等产品和服务。公司在不动产平台建设方面的优势也递延至数据业务。 智慧城市市场空间广阔。智研咨询预计未来五年(2017-2021)我国智慧城市IT投资规模年均复合增长率约为31.12%。同时,在《新型智慧城市评价指标(2016年)》中明确将时空信息云平台纳入智能设施一级指标项。公司以时空信息云平台建设为切入点,目前已成功中标柳州、神木县以及呼和浩特时空信息云平台项目,时空信息云平台项目具有较强的可复制性,预计未来会有较快增长。 收购上海数慧,有望带动公司平台战略在城市规划的落地。公司于2017年3月拟使用自有资金23,000万元收购上海数慧100%股权。上海数慧为北京、上海、广州等众多城市提供规划一张图、多规合一、大数据分析与洞察、不动产登记等信息化解决方案及应用咨询服务。收购有利于公司SuperMapGIS平台在城市规划领域渗透。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.42/0.57元,对应PE为44/32倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。招标不及预期,子公司业绩承诺低于预期。

投资要点: 2017年HOV仍会维持较快增长。尽管一季度全球智能手机市场出现衰退,但预计国内智能手机厂商出货量仍维持较快增长。台积电(TSMC)在4月的法人说明会上也谈到内地手机库存调整时间拉长,预料二季度需求较一季度疲软,三季度将恢复旺盛需求。我们的判断是,目前智能手机疲软可能是受到下半年苹果新机的影响,预料新机将在屏幕、指纹识别、3D摄像头等多方面有革命性的改变。目前HOV均谨慎地下调17年的增长目标,但全年出货量相比去年仍会有10-15%的增长。 iPhone8预计会有可观的出货量。目前市场看好的iPhone8预计将于下半年出炉,对苹果17年的出货量是个极大的提振。韩国方面指出,三星电子和苹果已经修改了订单,三星将给苹果供应1.6亿块OLED屏幕,此前三星原定的供货量为1亿块。因此,我们预计,受iPhone8提振,2017年iPhone出货量将增长5%,至2.258亿部,2018年iPhone出货量将增长10%,至2.484亿部。 新客户开拓进展顺利。从去年四季度至今年一季度,公司营收、利润方面均稳步增长,公司年报指出,这一方面有赖于存量客户增长较快,另一方面与公司在新客户拓展方面取得较好进展有密切关系。 动力电池业务处于起步阶段,释放业绩尚需时日。蓝微新源2015年才设立,16年收入不足3000万,全年亏损4586.59万。因此,短期而言,蓝微新源对上市公司不会形成正向利润贡献。但动力电池是公司业务的战略重点,在技术研发、资源投入上会重点支持。 业绩预测:预计公司2017-18年可实现营业收入109.89/123.74亿元,对应归母净利润3.3/3.71亿元,增长29.29/12.6%,对应EPS为1.61/1.81元,对应PE34/30X。因此,维持德赛电池“谨慎推荐”评级。 风险提示:苹果新机型不及市场预期;国内智能手机厂商出货量不及预期;动力电池业务亏损超预期等。

事件:苏州固锝(002079)26日晚间披露2017年一季报,公司共实现营业收入3.31亿元,增长45%,实现归属于母公司股东净利润1880.63万元,增长42.72%。 点评: 母公司净利润水平与去年同期持平。母公司分立器件业务一季度表现一般,实现营收2.16亿元,净利润1139.7万元,基本与去年同期持平。公司预计合并口径17年上半年实现归母净利润3097.5-5678.75万元,增速介于-40%与10%之间,主要原因在于16年同期收到参股创投公司投资收益1516万元,但主营业务整体维持稳步增长。 苏州晶银增长迅猛。太阳能电池银浆的业务主体是苏州晶银,目前主力产品是太阳能电池正、负极银浆以及二次锂电池正极材料增强剂。经过多次增资后,目前上市公司持有苏州晶银52.1%股权,为控股股东,产能由100万吨扩充至180万吨。公司引入苏州阿特斯后业绩出现明显改善。2015年9月苏州阿特斯参股苏州晶银,占股15%。苏州阿特斯是全球光伏组件龙头阿特斯的子公司。2016年苏州晶银实现净利润4066.48万元,实现扭亏。17年一季度,苏州晶银持续增长,实现销售收入1.09亿元,增长255.27%,实现净利润1391.54万元。 苏州明皜前景看好。公司在保持二极管的领先地位同时,积极拓展MEMS研发、设计及封装业务。MEMS传感器的研发及封装由苏州明皜和江苏艾特曼坐镇。上市公司持有苏州明皜41.69%。目前苏州明皜在三轴加速度传感主芯片MEMS方面有较深的技术积累,在家电、物联网方面有着广泛的应用前景。苏州明皜在可穿戴设备、传感器模块方面稳步前进,并导入智能手机客户,尽管目前仍处于亏损状态,未来这一板块仍被市场看好。 封装业务表现良好。目前上市公司持有74.19%艾特曼股权,2016年控股子公司实现销售收入458.56万元,较上年同期增长45.66%,净利润58.99万元,实现扭亏,17年一季度略微亏损67.16万元。目前公司在两轴以及三轴MEMS加速度计的封装工艺具备较强的技术积累。此外,公司即将完成马来西亚封装公司AICS的收购,将加强公司封装实力。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为1.37/1.63亿元,对应EPS分别为0.19/0.22元,对应PE44/38倍,维持苏州固锝“谨慎推荐”评级。 风险提示:MEMS业务进展低于预期,AICS公司持续亏损。

投资要点 事件:公司4月25日披露2016年报,公司全年实现营业收入211.08亿元,比去年同期增长27.75%;归属母公司所有者的净利润15.88亿元,同比增长60.78%。向全体股东每10股派发现金股利1.00元。 点评: 业绩增长符合预期。公司2016年归属净利润同比增长60.78%,处于前次业绩预告的增速60%-80%的指引区间,基本符合预期。 光通信业务,产能提升有望增强盈利能力。公司光通信及网络业务2016年营收占比26.6%,同比增长15.52%,毛利率34.26%,同比大幅增长了5.44个百分点。CRU预计2016年国内光纤总需求将达到2.42亿芯公里,同比增长30%,预计2017年需求持续景气。而短期光棒的供不应求带来行业价量齐升。公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒子公司,形成“棒纤缆+ODN”全产业链,公司预计光纤预制棒的产能预计2017年上半年可达1200吨,产能在2017年充分释放,有望增强产业链盈利能力。 全球布局,产能向国际化延伸。公司2016年海外业务占营业收入比重9.67%,在“一带一路”沿线国家的销售额占整体海外销售总额65%左右。在电力领域,公司是电网产品制造龙头企业,海外拓展方面,2017年3月公司中标“埃及500千伏主干网升级输电工程”和“缅甸北克钦邦与230kV主干网连通工程”两个国网招标项目(中标金额合计约4.64亿元);在海缆领域,公司是国内最大的海缆企业,是截至目前世界最大石油公司阿美石油的唯一中国海缆供应商;在孟加拉承建中国制造企业第一个国际海底电缆总包工程;中标的德国Te et公司的E BW Hohe See海上风电连接用海缆总包工程项目(中标金额1.85亿元),实现在全球最高端欧洲海上风电领域零突破,产能向国际化延伸,利于提升业绩。 新能源业务发展迅速。2016年公司新能源业务占营业收入比重2.91%,增速135.19%。公司于2011年进入新能源领域,承建首批国家级150MWp分布式光伏发电示范区项目,承担国家863计划“孤岛型智能微电网关键技术研究和示范项目”;光伏背板进入第一梯队供应商;公司锂电池在新能源汽车领域已与东风扬子江等整车企业形成稳定配套;在通信领域提供后备电源,是国内各大通信运营商的供应商;在电力储能领域承建国内首个10MWh的分布式储能示范项目,并出口欧洲多套电力储能系统。 定增有望确保技术优势。2017年2月,公司非公开募得资金总额43.8亿元,用于新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化、能源互联网用海底光电缆研发及产业化、海底观测网用连接设备、特种光纤系列产品研究及产业化、新型金属基石墨烯复合材料制品生产线,有望确保技术优势。 盈利预测。预计17-18年的EPS分别为0.71/0.86元,对应PE为16/14倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:投资不及预期;海外拓展不及预期;新业务推进不及预期

点评: 一季度业绩增长较快应为手机电池业务所贡献。公司17年一季度业务架构应与16年末变化不大,合理估计手机电池模组仍是公司主力业务。尽管全球市场不景气,但国内HOV仍然强势。其中华为荣耀一季度出货1052.2万部,在淡季逆市上扬。因此,我们认为国内中高端手机销售较好,支撑公司一季度业绩增长。 智能手机市场相对疲软,但HOV全年仍可维持较快增长。根据TrendForce的统计,2017年第一季度全球智能手机的产量仅为3.07亿部,相比去年同期大跌了23%。我们的判断是,目前智能手机疲软可能是受到下半年苹果新机的影响,预料新机将在屏幕、指纹识别、3D摄像头等多方面有革命性的改变,但全年智能手机市场增长仍然乐观。目前HOV均下调17年的增长目标,全年出货量相比去年会有10-15%的增长。 动力电池业务潜力大。16年公司动力电池模组业务收入占比仅为6.39%但目前爆发迹象明显。下游方面,公司与吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车、陕西通家等核心客户均开展了业务合作,在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制,持续获得大量稳定的订单,未来增长前景可期。 定增加码动力电池。根据公司修改后的非公开增发方案,公司将投入24.1亿元扩充公司的动力锂电池产能,计划产能为6GWh,其中4GWh为电芯产能,另外2GWh应为PACK产能,主要针对下游新能源汽车进行开发设计。公司在高镍三元材料、纳米硅负极材料等动力电池相关技术有充分储备,加上公司已有的下游客户开发,预计项目建成将明显增厚公司利润。 投资逻辑:公司在传统手机数码类电池方面处于行业领先地位,依托国内手机市场换机需求提振,3C消费电子电池将保持较快增长,为公司业绩提供稳定支撑。另一方面,公司在动力电池的布局将打开后续增长空间,对于动力电池业务而言,公司与众多知名厂商达成合作关系,将分享新能源汽车高速发展的红利。 盈利预测与投资建议。假设本次增发募投项目顺利实施,则预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为6.08/10.53亿元,对应EPS分别为0.39/0.68元,对应PE31/18倍,维持欣旺达“谨慎推荐”评级。

点评: 主要逻辑:从公司16年报以及17年一季度表现的业绩增长来看,我们研判的两个支撑逻辑目前仍然成立。一是公司对闲置设备计提巨额减值大大提升公司的资产质量,把无效折旧及减值的负面影响最小化;二是公司的中大尺寸OGSCTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长。此外,公司最新研发OGM的市场应用,也是公司未来的重要看点。 内生增长强劲,一季度业绩表现优异。公司一季度业绩增长主要来源于主营业务快速增长,中大尺寸OGS全贴合产品产销同比大幅增加,产品毛利增加。公司去年12月出货量有所回落,下滑至到400-500K。17年1月出货量在300-400K,2月份受春节假期、日期较少等因素影响,订单数量将进一步下降至200K左右。我们当时预计3月份产能利用率将恢复正常,从一季报来看,公司3月产销恢复正常,侧面反映下游需求仍然较为旺盛。 全球NB市场继续萎缩,但触控笔电一枝独秀。IDC在17年2月发布了2016年平板电脑全年出货量报告。报告显示,16全年全球平板电脑出货量为17,480万台,同比下降15.6%,其中第四季度全球平板电脑出货量为5,290万台,同比下降了20.1%。不过,全球二合一笔记本电脑2016年度出货量2,140万台,预计未来二合一笔记本电脑将迎来大幅增长,2021年全球出货量将达到5,600万台。 OGM开始供货。目前来看,公司研发的OGM技术已达到量产水平,预计公司开始逐步小批量供货,下半年出货量有所增长。目前OGM开发的产品主要走中高端,时尚化路线。整体来看,公司目前出货仍然以OGS为主,OGM技术处于推广、客户导入阶段,为公司未来持续增长奠定基础。 盈利预测:预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为2.48/2.87亿元,对应EPS分别为0.35/0.41元,对应PE31/26X,维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。 风险提示:汇率出现不利变化;触控笔电增长缓慢;OGM市场推进不及预期。

事件:2017年4月24日,公司公告拟向激励对象授予总量不超过15,000万份的股票期权,预计约占公司已发行股本总额的3.6%。 点评: 股权激励计划彰显长期发展信心。本次激励对象总人数为2013人,约占公司目前在册员工总数的3.5%,为公司董事、高级管理人员、业务骨干,计划授予的股票期权行权价格为每股17.06元。授予的股票期权于授权日开始,经过2年的等待期,在之后的三个行权期,第一、第二和第三个行权期分别有1/3的期权在满足业绩条件前提下获得可行权的权利。分别为:以下净利润增长均以2016年公司剔除计提相关损失后实现的归属净利润38.25亿元为基数:(1)2017年ROE不低于10%,净利润增长率不低于10%;(2)2018年ROE不低于10%,净利润增长率不低于20%;(3)2019年ROE不低于10%,净利润增长率不低于30%。股权激励计划建立长期激励约束机制,利益绑定董事、高管以及对业务骨干,维持管理团队和业务骨干的稳定,坚定长期稳健发展信心。 罚款短期拖累公司2016年业绩,一季度业绩稳增。2016年公司归属净利润亏损主要是在2016年计提约8.92亿美元相关损失,若剔除则实现归属于净利润为38.25亿元,同比增长19.24%。公司2017一季度分别实现营收及净利润增速17.78%、27.81%,保持稳健增长。 聚焦三大市场构建核心竞争力。公司继续聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场。其中,运营商网业务2016年占营收58.16%,同比增长2.90%,受益于国内外4G系统产品和国内外光传送产品营收增长;消费者业务2016年占营收33.04%,同比增长3.02%,受益于国内手机产品和国内家庭终端产品营收增长,两项共同推动整体收入增长1.04%。国内市场占本集团整体营业收入的57.8%,将积极配合国内运营商网络建设需求;聚焦政府、交通、能源、金融、教育等重点行业,为政企客户提供全面解决方案;提升消费者业务的用户体验。 研发确保竞争力,有望成为5G核心受益者之一。传统电信行业运营压力加大,转型升级步伐加快,同时正积极进行Pre-5G技术推进与应用。2016年公司加大了对Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入,研发投入占营业收入比例上升至12.61%。看好公司为在5G竞争中积累竞争核心实力。 投资建议:预计公司17-18年的EPS分别为1.03/1.21元,对应PE为17/14倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:运营商投资低于预期;新兴业务项目成本超支。

事件:公司4月23日披露2016年报,实现营业收入193.01亿元,同比增长42.30%;归属净利润13.16亿元,同比增长129.81%,同时向全体股东每10股派发现金红利1.10元(含税)。此外,公司预计2017年第一季度实现归属净利润为2.30-2.87亿元,较上年同期增长100%-150%。 点评: 一季度业绩保持高增态势。公司2016年归属净利润同比增长129.81%,处于前次业绩预告的增速120%-170%的指引区间。同时公司预计第一季度归属净利润同期增长100%-150%,保持高增态势,得益于公司光通信网络产品利润保持持续大幅增长;另一方面,公司国际化战略推动及并购企业整合协同成效显著,EPC业务、海外收入等同比大幅增加。 受益行业景气,光通信产量、销量创历史新高:2016年公司光通信业务实现营业收入59.82亿元,同比增长26.55%;实现毛利率38.95%,同比增长3.47个百分点。2016年产量、销量创历史新高。在2016年在全球光纤光缆最具竞争力企业排名中位列第三,比2015年排名前进一位。 电力产品结构调整初见成效:2016年公司电力电缆业务实现营业收入58.35亿元,同比增长40.54%;实现毛利率12.57%,与去年基本持平。公司持续调整电力电缆产品结构,特种导线收入稳步增长,已占公司总收入的8.38%。2016年公司电力电缆、装备电缆进入省网集采排名前三,特种导线进入行业前五。 海外市场拓展持续:2016年公司加快与电信国脉、万山电力融合,EPC工程业务收入超过20亿元,同比增长300%,同时海外EPC获得突破。海外市场拓展持续,公司并购的印尼Voksel、南非Aberdare等公司2016年先后完成股权交割,初步形成了沿着一带一路的产业布局。2016年公司海外收入19.3亿元,同比增长111%。 定增延伸产业链:公司拟定增募资30.65亿元于2017年1月获得中国证监会审核通过。用于海底光电复合缆扩能、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营、智慧社区、大数据分析平台及行业应用服务。 海洋工程、新能源汽车线控产品有望成为新增长点:2016年,公司海洋电力通信产品与系统集成业务实现营业收入4.1亿元,同比增长44.52%;新能源汽车线控产品业务实现营业收入1.44亿元,同比增长106.87%。 智慧社区、大数据及新能源汽车充电服务业务发展势头良好:2016年公司网络安全及大数据应用业务实现营业收入9202.8万元,同比增长298.42%;收购西安景兆智慧社区项目于2017年初完成收购;新能源汽车充电获得苏州吴江区新能源汽车充电服务经营权,开始提供充电服务。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为1.60/1.88元,对应PE为16/14倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。招标不及预期;新业务推进不及预期;原材料价格波动。

事件:德赛电池(000049)19日晚间披露2017年一季度报告,一季度公司实现营业收入22.89亿元,增长50.4%,实现归母净利润6901.08万元,增长77.54%,符合公司此前业绩预告,EPS为0.34元。 业绩增长较快源于已有业务扩张,属内生增长。从一季报数据来看,公司业绩增长得益于主营业务的拓展,特别是消费电子电池封装下游客户增长较快,而投资收益、营业外收入等体量及变动较小,对一季度业绩不构成重大影响,因此公司一季度业绩表现属于内生性增长。 预计公司国内客户销售增长较快。根据公司经营策略以及2016年报数据,我们判断公司目前第一大客户销售占比仍然比较高,但占比趋于下降,合理预计公司其他客户,尤其是国内客户营收增长加快。公司目前国内智能手机客户包括华为、OPPO以及小米等,对公司经营的重要性越发突出。 手机出货量出现小幅下滑,但全年增长仍然乐观。相比2月手机出货量大幅增长,3月国内手机出货量出现小幅下滑。根据中国信息通信研究院发布的《2017年3月国内手机市场运行分析报告》,2017年3月智能手机出货量为4187.1万部,同比下降6.3%。总结2017年一季度,智能手机出货量为1.18亿部,同比增长1.7%。我们对二季度行业展望比较谨慎,主要是考虑到市场在观望下半年iPhone8,同时我们认为下半年市场将由iPhone新品带动下重新走强,因此我们对全年出货量增长相对乐观,因此对公司全年业绩增长也比较乐观。 蓝微新源有望成为新增长点。目前上市公司层面主要控股三家公司,包括主营中小锂电池PACK业务的惠州德赛电池,主营中小型移动电源BMS业务的惠州蓝微以及主营大型动力电池、储能电池BMS及PACK业务的蓝微新源。其中蓝微新源设立于2015年,2016年全年亏损4586.59万元。去年新能源汽车迎来爆发增长,2016年我国新能源汽车生产51.7万辆,销售50.7万辆,分别增长51.7%和53%,未来仍然有望快速增长。考虑到蓝微新源的技术积累以及新能源汽车市场长期增长潜力,我们认为未来蓝微新源有望成为公司新增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为3.2/3.52亿元,对应EPS分别为1.56/1.72元,对应PE33/30倍,给与德赛电池“谨慎推荐”评级。

投资要点: 事件:公司4月8日披露2016年报,公司全年实现营业收入41.43亿元,同比增长14.82%;归属于上市公司股东的净利润为5.39亿元,同比增长110.55%。 点评: 业绩增长符合预期。公司2016年业绩高增,一方面受益于,传统光电缆通信业务上,公司通过光棒自产及与相关供应商建立长期供应关系等途径有效降低原材料成本,在三大运营商加大集采、产品价格总体上升的背景下,盈利能力进一步提升。另一方面,2016年4月起通鼎宽带纳入合并报表范围,2016年12月起浙江微能纳入合并报表范围。 光棒的量产及外部的稳定供货有望进一步降低生产成本。目前公司业务主要包括通信光缆、电缆,ODN设备和移动互联网业务三大板块。中国移动2016年普通光缆集采已预估规模约61143468芯公里,需求满足期为2016年11月至2017年5月底,公司此次中标份额相对于2015年提升较大。预计光纤光缆行业“十三五”期间的增速达15-20%,竞争集中度较高,能否量产光棒成为行业评定的核心竞争力。公司通过自产和外购来解决光纤生产的光棒需求。其中自建的设计年产能300吨的光棒生产线预计2017年达到设计产能;光棒外购部分已与外部供应商签订了长期供货合同,外部供应稳定,有望进一步降低生产成本。2016年公司光纤光缆业务毛利率为27.6%,同比提高5.06%。 两大转型方向有望拓宽公司成长空间。公司在做强原有光纤光缆主业的同时,积极谋求业务转型。 其一是通信设备(ODN、互联网安全、SDN)业务方向:通过对通鼎宽带(主营为ODN设备)、百卓网络(主营为信息安全系统、大数据采集及挖掘系统产品、SDN交换机及软件系统)的并购实现。其中通鼎宽带扣除非经常性损益后为母公司贡献的净利润为2.2亿元;百卓网络2017-2019年承诺实现的扣非后净利润将不低于9,900.00、13,700.00和15,500万元。 其二是移动互联网及精准营销(流量经营、积分运营、大数据采集、分析及移动互联网精准营销):通过对瑞翼信息(主营为流量经营业,正拓展数据变现业务)、微能科技(主营包括积分O2O运营、第三方支付清结算和互动精准营销)的并购,拓展了面向运营商和积分发行商的流量经营、积分运营业务,同时通过整合百卓网络的大数据采集挖掘和分析产品、瑞翼信息和微能科技的海量运营数据、瑞小云的移动精准营销业务等,构建基于大数据的移动精准营销业务。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.68/0.87元,对应PE为23/18倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。主营产品毛利率下滑,子公司业绩承诺不及预期。