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冯显权

东莞证券

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宜通世纪 计算机行业 2017-04-12 13.95 -- -- 14.42 3.37%
14.42 3.37%
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事件:公司4月8日披露2017年一季报,2017年1-3月,公司实现营业收入4.79亿元,同比增长35.05%;实现归属于上市公司股东的净利润4877.00万元,同比增长20.91%。 点评: 业绩稳步增长。电信服务业务:报告期内,公司参与中国移动6个省、直辖市2017-2019年网络综合代维投标中,成为广东、贵州两个省的中标候选人,中标2017-2018年广东联通综合代维项目,中标中国移动广东公司2017年日常网络调整支撑服务项目,公司以一体化维护和网络优化业务为拓展的重点,积极向外拓展,电信服务业务保持稳健增长。同时,公司天线销售和物联网平台业务保持稳定增长。 电信服务业务,公司一体化模式占优。公司主营业务为通信网络技术服务,受运营商网络建设周期性影响显著。中国产业信息预计网络技术服务市场未来三年复合增速为18.1%,市场竞争激烈。公司坚持以一体化维护和高端网优为主营业务的拓展重点。公司具备工程+维护+优化的服务能力,竞争优势突显。 由服务向设备+物联网平台延伸。2015年12月公司作价10亿元购买天河鸿城,其主营业务为基站天线及其配件+物联网平台及集成。 【基站天线及其配件】其在售基站天线在中国联通进行的基站天线技术测试中连续多年名列前茅,产品销售覆盖19个省市。 【物联网】运营CMP平台+垂直布局物联网行业系统集成方案模式。CMP平台由旗下爱云信息承接,与Jasper、联通签署五年排他性约定协议,为中国联通提供物联网连接管理平台(CMP平台)。盈利根据物联网用户数量、产品APRU值及约定分成比分成;AEP集成由天河鸿城为客户其提供包括物联网基础通信管理、物联网应用使能平台(AEP平台)开发、设备管理、数据管理等系统集成方案。公司搭建的垮克云AEP平台基本建设完成,目前主要应用领域包括工业控制,快消品朔源防伪、智慧停车场、智慧抄表等领域。公司物联网收入依赖用户数基数,随着NB-IOT的标准确立,运营商计划2017年大规模商用,平台层是生态核心,公司将直接受益于物联网用户的激增及客户APRU值的提升。 收购倍泰健康,由平台层向垂直医疗领域迈进。目前医疗信息化细分领域发展较快的为区域医疗信息化和健康管理信息化。2016年9月公司拟作价10亿收购倍泰健康,已获证监会核准。其主营细分为一体化智慧医疗监测产品(卫计委采购+行业客户)、其他健康管理产品(向康奈尔等提供脂肪秤等产品的ODM/OEM)和健康管理服务(天天健康,已与39家地方广电网络运营商和1家电信运营商订立了合作协议+社区健康管理服务)。 盈利预测:暂不考虑收购倍泰健康的配套融资,2017-18年预计EPS分别为0.62/0.79元,对应PE为44/34。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:招标不及预期、物联网用户数不及预期、业绩承诺不及预期
莱宝高科 电子元器件行业 2017-04-06 12.49 -- -- 13.23 4.92%
13.10 4.88%
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投资要点 事件:莱宝高科(002106)30日晚间披露2016年报,全年实现营业收入33.54亿元,增长38.37%,实现归母净利润2.12亿元,15年归母净利润亏损5.98亿元;基本每股收益为0.3元,ROE 5.95%。 点评: 主要逻辑:公司15年对闲置设备计提巨额减值后,G-G结构以及小尺寸OGS产能对公司的影响大大减轻,目前公司的资产质量明显提升。公司未来有两大看点,一是公司的中大尺寸OGS CTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长;二是公司最新研发的OGM有望打开新市场。 全球NB市场继续萎缩,但触控笔电一枝独秀。IDC在17年2月发布了2016年平板电脑全年出货量报告。报告显示,16全年全球平板电脑出货量为17,480万台,同比下降15.6%,其中第四季度全球平板电脑出货量为5,290万台,同比下降了20.1%。不过,全球二合一笔记本电脑2016年度出货量2,140万台,预计未来二合一笔记本电脑将迎来大幅增长,2021年全球出货量将达到5,600万台。 公司出货量受季节影响波动较大,料3月份恢复增长。公司去年4月到11月的出货量持续攀升,从4月350k 到800K,12月有所回落,到400-500K。今年1月出货量在300-400K,2月份受春节假期、日期较少等因素影响,订单数量将进一步下降至200K左右,预料3月份恢复增长。 OGM开始供货。目前来看,OGM性能没问题,公司开始时逐步小批量供货,预计下半年出货量会环比上半年有所增长。目前OGM开发的产品主要走中高端,时尚化路线。整体来看,公司上半年出货以OGS为主,公司最新研发膜结构的方案,提高了竞争的门槛。 人民币兑美元升值将减少一季度公司会计利润。产品出口销售收取美元与进口原材料支付美元对冲后的美元存量资产净额约2亿美元以上。从今年一季度的情况来看,人民币兑美元出现升值走势,对公司的会计记账利润产生一定的负面影响。 盈利预测:预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为2.48/2.87亿元,对应EPS分别为0.35/0.41元,对应PE 36/31X,维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。 风险提示:汇率出现不利变化;触控笔电增长缓慢;OGM市场推进不及预期。
兴森科技 电子元器件行业 2017-04-06 6.80 -- -- 7.20 5.42%
7.17 5.44%
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事件:兴森科技(002436)30日晚间披露2016年报,全年实现营业收入29.4亿元,增长38.7%,实现归母净利润1.93亿元,增长37.37%;基本每股收益为0.13元,增长30%,ROE 为8.5%。 PCB业务:预计宜兴工厂17年贡献利润。PCB是公司的传统业务,公司将业务定位于做样板和小批量,而不是大批量。主要的客户是各个公司的研发部门,包括华为,中兴、烽火通信、海康威视以及大华股份等,产品广泛应用于通讯设备、安防、工业控制、轨道交通、电力设备、医疗电子、计算机外设、国防科技等,而消费类电子涉足较少。16年公司PCB板收入22.33亿元,占比75%,毛利率33.16%,是公司的主要利润来源。业务增长点在江苏宜兴硅谷公司,产能规划为达产后月产5万平方米的中高端PCB小批量产线。宜兴硅谷16年收入2.90亿,全年虽然亏损,但16年下半年开始经营情况持续向好,预计2017年产能进一步释放,摆脱亏损困局为公司贡献利润。 IC载板:目前仍是亏损状态。公司半导体业务包含IC载板业务和半导体测试板业务。IC载板代表的是集成电路最高端技术。公司从2012年9月启动筹建,设计产能达产后月产10,000平方米,目前产能为6,000平方米/月。IC载板产线继续亏损,但幅度有一定收窄,目前其产量、产品单价和良率都还有进一步提升空间。 半导体测试板:Harbor走高端路线,亏损减少。16年子公司Harbor半导体测试板销售收入实现2.77亿元,亏损10.11万元人民币,而15年Harbor则亏损约500万美元,亏损明显收窄。从目前看,行业需求呈现增长趋势,未来将是公司的重点业务之一。子公司上海泽丰为客户提供半导体测试解决方案,并将Harbor公司、公司本部三方各自的优势有效协同,为客户提供一站式服务。 研发高频微波及高速PCB,为智能驾驶及5G做准备。高频微波板方面,公司攻克了高精度线路制作、高可靠性镀厚金、特殊阶梯槽制作、高尺寸精度及成型工艺、射频埋容埋阻制作等关键技术,未来产品可作为新型军用雷达、77G汽车雷达、物联网、人体安检、通讯天线等设备的核心部件。25G高速PCB方面,公司攻克高速信号完整性控制、高层背板制作、高厚径比微孔钻削质量控制、高速信号检测等关键技术难点,未来可满足未来5G通信技术需求。 盈利预测:预计公司2017-18年实现归属母公司股东净利润分别为2.26/2.6亿元,对应EPS分别为0.15/0.17元,对应PE 44/38X,给予兴森科技“谨慎推荐”评级。 风险提示:宜兴硅谷持续亏损;IC载板及测试板亏损扩大。
四维图新 计算机行业 2017-04-03 20.35 -- -- 20.98 2.84%
20.93 2.85%
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事件:四维图新(002405)31日披露2017年一季度业绩报告,预计一季度实现归母净利润4,966.59-5,959.91万元,增长50-80%。此外,2016年公司实现营业收入15.83亿元,增长5.08%,实现归母净利润1.57亿元,增长20.24%。 完成收购杰发科技,智能驾驶加速布局。公司已于17年3月2日完成重大资产重组标的杰发科技100%股权的过户手续及相关工商变更登记,相关的3月业绩并表显著提高公司业绩表现。杰发科技从联发科内部创业组建,专业提供车载信息娱乐系统芯片及解决方案,目前在车载信息娱乐系统后装市场处于领先地位。通过并购杰发科技,一方面,杰发科技可借助四维图新打入前装市场;另一方面,四维图新可籍此机会切入汽车芯片市场,并利用杰发科技平台对接联发科进一步拓展汽车电子市场。 综合服务明显壮大。目前公司综合地理信息服务收入占比已超过传统的导航电子地图,表明公司在车联网、动态交通以及互联网等分支业务上取得较明显的增长。依托公司优质的地图数据,公司与国际主流车厂保持良好合作关系的同时,在全资子公司的平台优势,在无人驾驶、V2X、机器学习、智能型新能源汽车协同等全球前沿技术方面均有一定的积累,可以为公司未来的横向拓展有所助力。 营业外收入贡献一半净利润。公司2016年实现营业利润0.85亿元,但利润总额达到1.63亿元,表明公司去年营业外净收入大体相当于营业利润,根据半年报信息,我们认为营业外收入主要为增值税返还收入。根据《关于软件产品增值税政策的通知》(财税[2011]100号)的规定,自2011年1月1日起销售自行开发生产的软件产品,按17%税率征收增值税后,对增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。由于文件并未提及政策有效期,我们预计未来几年仍然可获得可观的增值税返还收入,支撑公司现金流。 盈利预测与投资建议。考虑到杰发科技全体原股东承诺2016-18年预测净利润分别为18,665.07万/22,798.51/30,290.37万元,预计公司2016-2018年实现归母净利润1.57/4.0/4.92亿元,不考虑时间权重,对应EPS分别为:0.12\0.31\0.38元,对应PE为160\63\51倍。基于上述考虑,维持四维图新“谨慎推荐”评级。 风险提示。车联网业务推进不及预期;商誉减值。
骅威文化 传播与文化 2017-04-03 11.41 -- -- 11.55 0.79%
11.50 0.79%
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核心逻辑:公司通过收购影视企业梦幻星生园、游戏公司第一波以及风云互动,并剥离玩具业务,全面转型泛娱乐集团。根据2016年披露的数据,电视剧业务以及游戏业务的盈利水平对应的估值之和高于目前市值,表明公司目前被市场低估。此外,考虑到梦幻星生园具有丰富、优质的IP储备,未来几年维持较快增长不成问题,游戏方面整合第一波以及风云互动将实现盈利水平的稳步提升。因此,无论是站在2016年盈利水平,还是未来几年的增长预期,公司都具备良好的投资价值。 电视剧业务盈利能力强,并具有持续性。梦幻星生园走精品剧路线,出品少而精,兼具收视与口碑,历史业绩相当优秀。业务上梦幻星生园具有经验丰富的策划团队及高效的营销团队,并拥有众多具备号召力的IP资源,这些因素决定了电视剧业务具有很强的盈利能力。我们预计2017-19年可产生营业收入6.13\7.31\8.64亿元。 游戏业务实力强,具备良好的盈利前景。第一波以及风云互动已向市场证明具备优秀的产品开发及市场拓展能力,历史业绩表明第一波呈现很好的成长性,已顺利完成业绩对赌。全资并购风云互动后,未来公司游戏业务将进一步拓宽产品线,并加入联运代理业务,盈利能力进一步加强。 盈利预测与投资建议。通过对可比行业公司估值分析,我们认为上市公司合理市值为114.39亿元。按照17年3月29日收盘价计算,目前上市公司市值为99.91亿元,因而,我们认为骅威文化被低估。此外,根据我们的逻辑及计算,公司2017-19年仍将实现较快增长,对应PE 30/23/18X,因此,给与骅威文化“推荐”评级。
欧菲光 电子元器件行业 2017-03-28 15.48 -- -- 38.65 -0.39%
17.36 12.14%
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事件:欧菲光(002456)26日晚间披露2017年一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润1.87-1.99亿元,增长50-60%。公司分析原因主要为指纹识别以及高端摄像头模组增长较快,双摄模组批量出货。 指纹识别模组:产能释放。公司在指纹识别模组方面是国内布局最早,发展最快的企业,位列全球第二。公司16年中报披露产能超20KK/月,估计目前产能已扩充到25-30KK/月,迎合下游国产智能手机的旺盛需求,预料目前公司指纹识别产能利用率维持高位。 指纹识别模组:思立微搞局,行业格局快速变化。市场消息指,华为荣耀发布的V9和荣耀8青春版的指纹识别芯片均由思立微一供,打破行业中FPC以及汇顶科技寡头垄断,市场竞争程度大幅提升。与此同时,电容式指纹识别技术相当成熟,市场提前进入价格战,目前7X7规格芯片价格已大幅下降。考虑到终端厂商强势,上游芯片降价对身居中游的模组厂商影响偏中性。此外,指纹识别行业预计会经历三个阶段,第一阶段是从前至2017年末,以电容式方案为主;第二阶段是2017年到2018年,将会以Underglass超声波方案为主;第三阶段则是全屏指纹识别有望成为主流。目前公司已布局相对成熟的超声波指纹识别技术,预料技术切换不会影响公司的行业地位。 摄像头模组:双摄批量导入。公司摄像头模组业务迅猛发展,市场份额逐步扩大。双摄像头产品市场空间进一步放大,目前经历渗透率逐步抬升过程,预料增长迅速。双摄模组主要可分为基板与支架两种方案,目前公司均有技术准备,其中支架方案良率较高。目前,华为、小米、乐视、金立都已采用欧菲光的双摄模组。 触控显示:与TPK合作,行业地位进一步加强。公司日前与TPK宸鸿科技达成两项协议,一是以18.1亿新台币(约合人民币4亿元)认购TPK新股;二是与TPK新设合资厂商,公司占股51%,合资公司将从事完整的触控与精密光机电模块的研发、销售及生产。合作将结合TPK7寸以上玻璃sensor及后段贴合与欧菲光的前端filmsensor技术,两者技术互补性强。此外,双方客户重叠度低。TPK客户主要分布在欧美日以及台湾,而欧菲光则为国内智能手机厂商。预料双方合作将产生较强协同效应。 投资建议:预计公司2016-2018年的归属母公司股东净利润分别为:7.36/10.15/12.59亿元,对应EPS分别为:0.68/0.94/1.16元,对应PE:56/41/33X,维持欧菲光“谨慎推荐”评级。 风险提示。收购整合不及预期;智能手机需求放缓;汽车电子业务推进缓慢等。
海能达 通信及通信设备 2017-03-28 14.40 -- -- 15.15 4.99%
15.60 8.33%
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随着国内公安部PDT推进持续,公司PDT产品有望持续高增。前瞻产业研究院数据显示政府与公共安全市场是专网通信行业最大的细分市场,占比约43%。我国公安部牵头提出PDT集群通信标准代替原有Tetra标准,要求2016年全部替换完毕。目前还处于大规模建设期,距离公安部强制要求的全部替换完成,对应前瞻产业研究院预测的116.7亿还有较大空间,同时司法、监狱等细分行业的PDT建设需求也开始加速。公司在该领域市场份额居首,2016年完成了14个省级PDT统一通信平台建设,打造浙江高速交警等多个特殊警种样板点项目。预计随着PDT推进加速,公司PDT业务持续受益。 海外市场布局加速。公司产品已遍布全球120多个国家和地区,已在全球设有近50个分支机构。2016年海外贡献43%的营业收入,同比增长26.17%。2017年2月公司董事会决议增资香港子公司不超过港币101,000万元,将香港海能达打造成为集投融资、采购于一体的全球化平台;2月公司及英国赛普乐双方董事会均通过公司现金要约收购赛普乐的议案,赛普乐是全球Tetra产品的主要厂商之一,优势市场主要在欧美等地区,在德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场处于领先地位。根据Mind Commerce数据,欧洲是仅次于美国的第二发达的专网市场,未来五年面临着向新Tetra系统更新的需求。公司通过此次收购有望快速获得赛普乐的客户资源,实现全球业务的加速拓展。 定增有望保证技术持续领先优势。2016年8月非公开募得21.09亿元,主要用于LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网及物联网运营、军工通信研发及产业化。2016年11月拟向实际控制人和第三期员工持股计划募集资金不超过10亿元,用于第三代融合指挥中心研发、专网宽带无线自组网技术研发。2016年公司研发投入占营业收入比例由去年的12.04%提升到15.96%。公司业绩受季节性波动的影响,第一季度亏损较去年同期增多主要是研发费用和销售费用增长较快。公司在新一轮技术革新中卡位,长期看有望确保竞争优势。 盈利预测:预计公司2017-18年EPS为0.34/0.48元,对应PE为40/28。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:采购不及预期,定增项目推进不及预期,诉讼风险。
苏州固锝 电子元器件行业 2017-03-24 9.40 -- -- 9.68 2.65%
9.64 2.55%
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投资要点: 事件:苏州固锝(002079)21日晚间披露2016年报,全年公司共实现营业收入11.87亿元,实现归属于母公司股东净利润1.13亿元,增长396.68%,EPS提升至0.156元,ROE大幅提升至8.06%。此外,公司披露2017Q1业绩指引,预计实现归母净利润1317.72-1581.26万元,增长0-20%。 点评: 各业务显著增长,其中太阳能电池银浆增长最快。参考分业务情况,以二极管为主的分立器件仍然是公司的主力业务,年收入7.27亿元,增长22.27%,占营收比重超过60%,毛利率提高至17.79%。集成电路业务收入1.73亿元,增长18.4%。此外,太阳能电池银浆收入2.85亿元,大幅增长6倍,毛利率24.31%,为各业务之最。 苏州晶银扭亏为盈。太阳能电池银浆的业务主体是苏州晶银,目前主力产品是太阳能电池正、负极银浆以及二次锂电池正极材料增强剂。经过多次增资后,目前上市公司持有苏州晶银52.1%股权,为控股股东,产能由100万吨扩充至180万吨。业绩扭亏,2016年实现净利润4066.48万元,而15年则亏损321.72万。我们认为,苏州晶银业绩大幅好转与引入苏州阿特斯有关。2015年9月苏州阿特斯参股苏州晶银,占股15%。苏州阿特斯是全球光伏组件龙头阿特斯的子公司,根据最新公告,阿特斯全年实现光伏组件总出货量达5232兆瓦,创历史新高。 苏州明皜前景看好。公司在保持二极管的领先地位同时,积极拓展MEMS研发、设计及封装业务。MEMS传感器的研发及封装由苏州明皜和江苏艾特曼坐镇。上市公司持有苏州明皜41.69%。目前苏州明皜在持续保持行车记录仪市场高份额的市场占有率的同时,在可穿戴设备、传感器模块方面稳步前进,并导入智能手机客户,尽管目前仍处于亏损状态,未来这一板块仍被市场看好。 封装业务表现良好。目前上市公司持有74.19%艾特曼股权,2016年控股子公司实现销售收入458.56万元,较上年同期增长45.66%,净利润58.99万元,实现扭亏。目前公司在两轴以及三轴MEMS加速度计的封装工艺具备较强的技术积累。此外,公司即将完成马来西亚封装公司AICS的收购,将加强公司封装实力。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为1.37/1.63亿元,对应EPS分别为0.19/0.22元,对应PE 51/43倍,维持苏州固锝“谨慎推荐”评级。 风险提示:MEMS业务进展低于预期,AICS公司持续亏损。
合力泰 基础化工业 2017-03-20 10.21 -- -- 20.94 2.15%
10.43 2.15%
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事件:合力泰(002217)15日晚间披露2017年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润2.01-2.22亿元,增长184.13%-213.81%。此前公司公布2016年业绩预告,预计2016年全年实现营业收入118.82亿元,实现归母净利润8.78亿元,基本EPS为0.61元,增长221.05%,ROE为14.19%。 业绩增长源于原有业务扩张、效率提升。公司预计17年Q1业绩大幅增长,公司披露原因有两方面,一是公司优化客户结构、产品结构以及稳步推进新项目,使销售收入大幅增长,二是公司新合并珠海晨新以及蓝沛合泰光电。考虑到珠海晨新收购对价为1.01-1.07亿元,15年净利润701.85万元,我们合理预计16年整体营收以及利润规模不大。蓝沛合泰光电则于16年中设立,对公司的盈利贡献有限。因此,我们认为公司一季度业绩增长的主要原因在于已有业务扩张以及管理效率的提升。 换机需求带动CTP业务平稳增长。我们认为公司CTP业务平稳增长,主要基于以下几点:一是国内换机潮仍在持续,前有双摄、指纹识别渗透率逐步提高,后有iPhone8出台带动全屏幕+无线充电+OLED新应用,未来国内厂商大概率跟进。二是新兴市场潜力非常大,主要有印度以及非洲市场。其中,印度2016年智能手机出货量1.091亿台,增长5.2%,单翻盖机出货量仍高达1.361亿台,后续换机需求将持续。 预计指纹识别业务快速增长。公司2016年开始导入并量产指纹识别模组,上半年营收2774.99万元,毛利率34.69%。考虑到公司在客户储备方面准备相当充分,批量导入的情况下,公司指纹识别模组业务大概率迎来爆发性增长。 后置双摄开始普及,预料将带动公司相关业务。公司摄像头业务起步较晚,2016年才开始导入客户并量产。随着华为、iPhone7 plus、htc等厂商机型配置后置双摄,并在实际使用在以高画质、模拟景深等功能迅速获得口碑,并可以预见在未来双摄将逐步成为智能手机标配。 业绩预测:根据一季度业绩情况,我们调升2017年及18年业绩预测,预计2017-18年可实现归母净利润11.96以及14.81亿元,EPS为0.76以及0.95元,对应PE为25及20倍。因此,维持合力泰“谨慎推荐”评级。 风险提示:国内智能手机市场急剧萎缩;指纹识别模组收入不及预期;双摄像头渗透率低于预期等。
德赛电池 电子元器件行业 2017-03-15 51.76 -- -- 54.90 5.58%
59.60 15.15%
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投资要点: 事件:德赛电池(000049)13日早间披露2017年一季度业绩预告,预计一季度公司实现归母净利润6025-7580万元,增长55%-95%,EPS约为0.29-0.37元。此外,公司昨晚公布2016年报,全年实现营收87.24亿元,微增3.44%,实现归母净利润2.55亿元,增长10.89%,基本每股收益1.24元。 点评: 第一大客户销售收入下滑。受制于客户结构方面的因素,尽管2016年国内智能手机市场需求相当旺盛,但公司2016年整体业绩并没有实现大幅增长。客户结构方面,公司过于依赖第一大客户的问题仍然没有得到根本解决,2016年公司对第一大客户销售收入50.68亿元,较15年下滑9.92%,营收占比下滑至58.09%。 预计公司国内客户销售增长较快。在第一大客户销售收入下滑同时保持整体增长,我们合理预计公司其他客户,尤其是国内客户营收增长加快。公司目前国内智能手机客户包括华为、OPPO以及小米等。全球知名IT咨询公司Canalys发布的数据显示,2016年全年中国智能手机市场出货量达4.7亿台,年增长达11%。华为、OPPO、Vivo以及小米名列去年市场份额前四位,对公司去年业绩增长起到重要作用。 17年1-2月国内智能手机出货量维持较快增长。根据中国信息通信研究院发布的《2017年2月国内手机市场运行分析报告》,2017年2月智能手机出货量为2783.0万部,同比增长35.5%。1-2月,智能手机出货量为7286.1 万部,同比增长11.9%。因此,我们认为,由于(1)公司客户拓展符合预期,促使国内智能手机客户销售占比持续提高;(2)国内智能手机市场持续走强,利好公司PACK业务增长;两者共同促进公司17年Q1业绩大幅增长,为全年业绩奠定基础。 蓝微新源有望成为新增长点。目前上市公司层面主要有三家子公司,包括主营PACK业务的惠州德赛电池,主营BMS业务的惠州蓝微以及主营大型动力电池、储能电池的蓝微新源。其中蓝微新源设立于2015年,2016年全年亏损4586.59万元。去年新能源汽车迎来爆发增长,2016年我国新能源汽车生产51.7万辆,销售50.7万辆,分别增长51.7%和53%,未来仍然有望快速增长。考虑到蓝微新源的技术积累以及新能源汽车市场长期增长潜力,我们认为未来蓝微新源有望成为公司新增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为3.2/3.52亿元,对应EPS分别为1.56/1.72元,对应PE 30/27倍,给与德赛电池“谨慎推荐”评级。
欣旺达 电子元器件行业 2017-03-14 12.02 -- -- 13.80 14.52%
13.76 14.48%
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事件:欣旺达(300207)9日晚间披露2016年报,公司全年实现营业收入80.52亿元,增长24.42%;实现归属于上市公司股东净利润为4.5亿元,增长38.44%;实现基本每股收益0.36元,涨幅与净利润相当。同时公司预计17年Q1实现归母净利润6042.19-7336.95万元,增长区间为40-70%。 手机电池业务体量最大,增长较快。与2015年相比,公司各细分业务占比变化不大。手机电池模组仍然是公司主力业务,占比达到76.29%,增长22.43%,毛利率提高至13.26%。手机电池业务增长迅速与16H2国内智能手机市场需求旺盛关系密切。全球知名IT咨询公司Canalys发布的数据显示,2016年全年中国智能手机市场出货量达4.7亿台,年增长达11%,这个数字在2015年时仅为1.9%。公司的主要客户华为、OPPO、Vivo以及小米名列去年市场份额前四位,对公司去年业绩增长起到重要作用。 年2月国内智能手机出货量同比大增。3月9日中国信息通信研究院发布了《2017年2月国内手机市场运行分析报告》,内容显示,2月份智能手机出货量为2783.0万部,同比增长35.5%,超过市场预期,侧面印证了公司一季度业绩预测的合理性。 动力电池业务体量小、增长快、潜力大。16年公司动力电池模组业务收入占比仅为6.39%,但去年增长32.91%。下游方面,公司与吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车、陕西通家等核心客户均开展了业务合作,在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制,持续获得大量稳定的订单,未来增长前景可期。 定增加码动力电池。根据公司修改后的非公开增发方案,公司将投入24.1亿元扩充公司的动力锂电池产能,计划产能为6GWh,其中4GWh为电芯产能,另外2GWh应为PACK产能,主要针对下游新能源汽车进行开发设计。公司在高镍三元材料、纳米硅负极材料等动力电池相关技术有充分储备,加上公司已有的下游客户开发,预计项目建成将明显增厚公司利润。 投资逻辑:公司在传统手机数码类电池方面处于行业领先地位,依托国内手机市场换机需求提振,3C消费电子电池将保持较快增长,为公司业绩提供稳定支撑。另一方面,公司在动力电池的布局将打开后续增长空间,对于动力电池业务而言,公司与众多知名厂商达成合作关系,将分享新能源汽车高速发展的红利。 盈利预测与投资建议。假设本次增发顺利实施,则预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为6.08/10.53亿元,对应EPS分别为39/0.68元,对应PE 31/18倍,维持欣旺达“谨慎推荐”评级。
亨通光电 通信及通信设备 2017-03-09 21.44 -- -- 26.54 23.21%
26.58 23.97%
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公司主营业务竞争力突出。公司主营业务涵盖光通信和电力电缆两大行业,能同时为光通信、电力电缆两大领域为客户提供系统解决方案。光通信:2016年因中国移动发力固网宽带建设拉动光纤光缆行业量价齐升,预计短期光棒仍供不应求,预计长期到2020年国内光缆的需求量达到4亿芯公里。2017年8月,为期两年的对日本和美国的进口光纤预制棒反倾销到期,但预计将大概率延长。公司拥有光棒-光纤-光缆-ODN的纵向一体化生产能力,是全球第四大光纤光缆制造商,在三大电信运营商及国家电网公司集中采购中连续多年位列三甲。电力电缆:预计到2020年市场规模达1.7亿元,国内中低压市场处于完全竞争。公司从铜铝杆连铸连轧、导线、中低压、超高压及海底光电复合缆形成了完整产业链,主要面向国家电网、中石油等,市场占有率均位居行业前三,竞争力突出。 海外拓展持续。公司目前国外业务处于体量小增速快阶段,2014、2015年增速分达到61.08%、44.38%,高于国内增速。2015年,公司与印尼Voksel公司、南非Aberdare公司签订收购协议,推动海外并购整合;同时推进巴基斯坦、哈萨克斯坦、印度尼西亚、埃塞俄比亚、委内瑞拉等一路一带重点工程项目,涉及铁路、新能源、智能电网、石油石化、民用工程领域。2016年上半年海外收入增速高达184.61%,有望持续受益海外拓展。 定增延伸产业链,有望成为业绩新增长点。公司拟非公开募资不超过30.65亿元于1月获通过:其中(1)海底光电复合缆扩能:设计产能775公里,目标总产值约12.80亿元;(2)新能源汽车传导、充电设施生产及充电运营:达产后将形成年产新能源汽车线控组件97000套、充电设施36000个/台的产能;智能充电运营项目(一期);(3)智慧社区:苏锡常宽带接入,将建成覆盖70万家庭和政企用户的宽带网络;(4)大数据分析平台及应用:2016年初完成收购优网科技,拟围绕三大应用进行开发,实现与各应用的高效对接和数据传送。此外,公司于2017年1月承担了江苏省宁苏量子干线建设工程项目。扩产及新业务有望成为业绩新增长点。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为1.30/1.61元,对应PE为16/13倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。投资不及预期;海外拓展不及预期;新业务推进不及预期。
苏州固锝 电子元器件行业 2017-03-02 9.08 -- -- 9.73 6.81%
9.69 6.72%
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投资要点: 事件:苏州固锝(002079)27日晚间披露2016年业绩快报,2016年全年公司共实现营业收入11.86亿元,实现归属于母公司股东净利润1.11亿元,增长388.11%,EPS提升至0.153元,ROE大幅提升至8.04%。公司业绩大幅增长主要是由于子公司及参股公司经营业绩持续向上及汇兑收益增加。 点评: 传统业务快速增长以及投资收益直接增厚当期业绩。分立器件以及太阳能电池银浆销售快速增长。借鉴上半年的营收数据,分立器件仍然是公司的主力业务,上半年收入3.44亿元,增长18.05%,占营收比重超过50%,毛利率提高至16.36%。此外,报告期内通过处置可供出售金融资产以及理财产品实现投资收益2199.79万元,对比去年同期投资亏损252.27万元。 控股子公司苏州晶银发展迅速。苏州晶银新材料主要从事各类电子浆料的研发、生产以及销售,目前公司的主力产品是太阳能电池正、负极银浆以及二次锂电池正极材料增强剂。上半年子公司的太阳能电池银浆贡献收入1.08亿元,大幅增长9倍,毛利率提升至24.4%,实现净利润1492.38万元。经过多次增资后,苏州晶银的注册资本达到5900万元,二季度开始月销售在4吨以上,且保持增长的势头。目前公司计划研发太阳能领域专门针对新型PERC电池开发正面银浆以及HIT电池用低温固化浆料,有望保持快速增长势头。 MEMS及半导体封装业务发力。公司在保持传统分立器件的市场份额同时,积极向更高端的集成电路IC领域迈进,在MEMS研发制造以及半导体封装方面的产能以及准备就绪。MEMS传感器以及半导体封装由明锐光电、苏州明皜和江苏艾特曼坐镇。上市公司持有苏州明皜41.69%,并将明锐光电作价1500万元出售予苏州明皜。目前苏州明皜在持续保持行车记录仪市场高份额的市场占有率的同时,在可穿戴设备、传感器模块方面稳步前进,上半年加速度计收入668.87万元,毛利率上升至18.23%。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年实现归属母公司股东净利润分别为1.11/1.27/1.63亿元,对应EPS分别为0.15/0.17/0.22元,对应PE 59/52/40倍,维持苏州固锝“谨慎推荐”评级。 风险提示:MEMS业务进展低于预期,半导体封装业务进展不及预期。
达实智能 计算机行业 2017-03-02 6.38 -- -- 7.32 14.20%
7.47 17.08%
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点评: 业绩增长符合预期。公司2016年的业绩增长在其前次业绩预告中预计的50%-90%的区间,符合预期。公司主营业务定位于智慧建筑、智慧交通及智慧医疗三大领域,2013-2015年营业收入及净利润三年复合增速分别为27.58%、25.19%,保持稳定增长。2016年业绩高增主要受益于:一方面,公司优化业务结构,毛利率由2015年28.73%提升至2016年的30.70%;另一方面,公司将2015年收购的久信医疗纳入报表。 交通和医疗领域成为新看点。公司的智慧建筑业务板块2015年占公司营收69.65%,2015年增速8.95%。公司专注于智慧城市建设及运营服务商定位,结合市场周期特点调整智慧建筑、智慧交通、智慧医疗三大细分领域发展重心,其中智慧交通和智慧医疗领域有望成为增长新看点。 智慧交通:发改委规划未来三年城市轨交投资1.6万亿元,其中综合监控系统占比2%,预计未来三年约320亿元市场规模。目前在综合监控系统领域的竞争者各有相对优势地域,公司的优势地区在华南。公司提供城市轨道交通的智能化整体解决方案,包括轨道交通综合监控系统、自动售检票系统、综合安防系统、乘客资讯系统以及门禁出入口管理系统的解决方案,业务遍布深圳、成都、长沙、大连、福州、广州、石家庄、南宁、重庆9个城市。2015年该业务占公司营收的15.85%,增速高达170.83%。公司2016年12月与西班牙信号公司CAF集团签署了战略合作协议,有望进入附加价值较高的信号系统,进一步完善产品线。 智慧医疗:IDC预计医疗行业IT信息化未来三年复合增速为12.20%,细分市场中的医院临床和区域医疗管理信息化将成为建设重点。2015年,公司作价8.71亿元收购久信医疗100%股权(洁净手术室及数字化手术室解决方案提供商),其2015-2017年业绩承诺分别不低于6000万(完成率103.53%)、7200万、8640万;参股小鹿医疗40%股权(区域性云医院平台)。2015年该业务营收占比8.74%。公司定位于向医院客户提供“智慧医院”解决方案,通过智能化、医疗净化、机电三大系统解决方案提供医院基础设施与环境建设专业集成与服务,向医院提供信息化与互联网云医院服务。同时以区域医疗信息化为基础,探索数据及平台运营模式。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.19/0.25元,对应PE为33/26倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。新业务推进不及预期;项目招标不及预期;系统性风险。
通鼎互联 通信及通信设备 2017-03-02 16.27 -- -- 16.60 2.03%
16.60 2.03%
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点评: 业绩增长符合预期。2016年实现归属净利润同比增长194.06%,在公司三季度报告中预计指引区间180%-230%,符合预期。公司2016年业绩高增,一方面受益于其光电缆主业板块业绩增长稳定;另一方面,完成了对通鼎宽带的收购以及瑞翼信息的进一步全资收购,优化了资源配置。 光棒的量产及外部的稳定供货有望进一步降低生产成本。通信光缆、通信设备(ODN设备)及射频电缆是公司目前盈利的主要来源。中国移动2016年普通光缆集采已预估规模约61143468芯公里,需求满足期为2016年11月至2017年5月底,公司此次中标份额相对于2015年提升较大。预计光纤光缆行业“十三五”期间的增速达15-20%,竞争集中度较高,能否量产光棒成为行业评定的核心竞争力。预计短期内国内市场光棒供给和光纤光缆需求之间的缺口还将存在,公司通过自产和外购来解决光纤生产的光棒需求。其中自建的设计年产能300吨的光棒生产线预计2017年达到设计产能;光棒外购部分已与外部供应商签订了长期供货合同,外部供应稳定,有望进一步降低生产成本。 两大转型方向有望拓宽公司成长空间。公司在做强原有光纤光缆主业的同时,积极谋求业务转型。 其一是通信设备(ODN、互联网安全、SDN)业务方向:通过对通鼎宽带(主营为ODN设备)、百卓网络(主营为信息安全系统、大数据采集及挖掘系统产品、SDN交换机及软件系统,证监会审核通过)的并购实现。其中百卓网络2017-2019年承诺实现的扣非后净利润将不低于9,900.00、13,700.00和15,500万元。 其二是移动互联网及精准营销(流量经营、积分运营、大数据采集、分析及移动互联网精准营销):通过对瑞翼信息(主营为流量经营业,正拓展数据变现业务)、微能科技(主营包括积分O2O运营、第三方支付清结算和互动精准营销)的并购,拓展了面向运营商和积分发行商的流量经营、积分运营业务,同时通过整合百卓网络的大数据采集挖掘和分析产品、瑞翼信息和微能科技的海量运营数据、瑞小云的移动精准营销业务等,构建基于大数据的移动精准营销业务。 公司的光纤光缆主营业务与电信运营商客户建立了长期稳定的合作关系,收购有望依托与现有客户的长期稳定合作关系,发挥协同效应,构建面向运营商的解决方案,提高公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.68/0.87元,对应PE为24/19倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。主营产品毛利率下滑,子公司业绩承诺不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名