事件描述 公司发布公告,拟联合“曼达林基金”共同投资 7500 万欧元,通过收购老股和增资扩股两种方式获得意大利“纳都勒公司”75%股权;其中公司拟投资5700万欧元(折合人民币3.86 亿元),获取纳都勒公司57%股权。 事件评论 强强联手,打通环境产业“设备+解决方案+投资运营”全产业链竞争优势。 纳都勒成立于 1990 年,是欧洲领先的环境和可再生能源解决方案提供商及投资运营商,在全球投资、运营的环境项目超过30 个,项目运营及工程经验丰富,业务领域广泛,多种技术国际领先。 本次收购公司将从环卫机械向环境产业全面拓展,实现从设备商到环境产业解决方案提供商和投资运营商战略升级,打通环境产业“设备+解决方案+投资运营”全产业链竞争优势。 本次收购仅仅是开始,未来持续借助资本力量整合全球优势资源,打造环境产业世界级“超级航母”。 环保产业是国家重点扶持的七大战略性新兴产业之一,正步入“黄金十年”。公司将环境产业作为转型的新战场,本次高端收购标志环境产业战略布局重大突破,也彰显公司战略意志和发展思路。 公司将整合纳都勒领先技术和项目经验,与自身强大制造能力、市场网络和资本运作优势相结合,在国际、国内两个市场扩张,打造世界级环境产业全方位解决方案提供商。 公司将拥有境外 30 家环境运营项目,这些项目将贡献稳定利润。 本次并购或只是环境产业布局的开始,公司表示仍继续借助资本市场,在全球范围内整合优势资源,加大环境产业投资力度。 全球布局、产业扩张、“一带一路”,中兴之势已成,看好公司中长期发展前景。 业绩预测及投资建议:预计2015-16 年收入分别约为270、302 亿元,EPS 分别约为0.20、0.31 元/股,对应PE 分别为45、29 倍。维持“推荐”。 风险提示 工程机械二季度销量或大幅下降。

报告要点 事件描述 公司发布公告,以 1.8662亿元收购浙江商达环保有限公司合计60%的股权,并按照增资前的2.5亿元估值,以现金3000万元对商达环保进行增资。 事件评论 收购污水处理公司,掌控平台资源,全面进军水处理环保产业。 商达环保专注于农村智慧治水,利用其自主研发的 Sunda-IBS 智能农村污水一体化处理设备,依托于Sunda 污水管理云平台将物联网技术应用于分散式农村污水设施管理。 商达环保在交易协议中对 2015-17年业绩做出承诺:归属于母公司净利润和扣非净利润孰低者分别不低于2500万元、3000万元、3600万元,该公司2014年实现净利润1010万元。 公司将充分利用商达环保污水处理平台,向农村污水、工业污水、市政污水等水处理领域进一步扩展业务。 环保业务从2014年开始发力,后续发展战略空间大;环保产业将成为公司另一大引擎。 “零排放”标准执行趋严或带来高盐度废水处理市场数百亿空间。 公司基于蒸发结晶核心技术可实现工业废水“零排放”,经简单估算,仅即将大规模应用“零排放”系统的煤化工领域市场空间可达300-400亿。 未来环保趋严,电力、石化等行业的“零排放”应用也将逐步推进。 节能和环保产业均迎来黄金十年期,看好公司发展前景,核心逻辑如下:a)公司是节能装备领域老牌劲旅,竞争力强,受益行业景气向上和商业模式创新;b)具备继续外延发展的能力和意愿,利用资本市场带动实业超常规发展;c)集团旗下部分优质资产逐步培育做大;d)公司将是集团旗下重点发展的上市平台。 业绩预测及投资建议:预计公司2015-16年营收为29.8、33.1亿元,EPS 约为0.60元、0.71元/股,对应PE 分别为47、40倍。维持“推荐”。 风险提示。 节能装备订单低预期。

报告要点 事件描述 公司发布公告,收到湖南银监局下发的《中国银监会湖南银监局关于中联重科集团财务有限公司开业的批复》。财务公司注册资本15亿元人民币,其中公司出资75%,全资控股公司ZoomlionCifa出资25%。 事件评论 金融战略正式启航,为公司转型升级、成为装备制造业世界级企业提供动力。 金融服务支撑国际化战略实施。纵观美国、日本装备制造巨头的全球崛起,其海外扩张离不开金融服务支撑,知名公司如GE、波音、卡特彼勒等。 借助“一带一路”契机,公司加速国际化战略,金融板块必须要跟上。 金融服务携手融资租赁,打通装备制造业价值链。中国装备制造业的融资租赁和金融服务才刚刚起步,产融结合创造更多客户价值是必然趋势。 以资本力量撬动海外产业资源和市场投入,加速产业升级、扩张,是公司一贯战略,强大的金融板块不可或缺。 设立财务公司目标清晰,支撑公司发展意义重大。a)结算内部化利于加快资金周转,降本增效;b)加强资金管控,利于资源优化配置,服务于集团战略发展;c)“统收统支”集约式资金管理体系,有助于降低和规避运营风险;d)为成员单位提供金融中介服务,协助集团开展金融业务。 积极推进农机环卫产业战略扩张,看好中长期发展前景,核心逻辑如下: 本土化战略深度对接“一带一路”,工程机械走出去竞争优势突出。 收购奇瑞重工战略布局农业机械,或继续整合产业资源实现跨越式发展,目标是产品结构、规模、利润三个维度实现国内第一。 环境产业将迎来黄金十年,产品结构高端转型,要在餐厨垃圾处理、建筑垃圾处理、高浓度污水处理、垃圾分类等环境装备实现产业化。 资产质量、产业结构、综合企业素质领跑行业。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为270、302亿元,EPS分别约为0.20、0.31元/股,对应PE分别为44、28倍,维持“推荐”。 风险提示 工程机械二季度销量或大幅下降。

报告要点 集团旗下优质资产较多,未来或受益军工资产整合公司发展战略是实现军民融合多业务发展,成为国内领先的军、民用电子信息设备和服务提供商。九洲集团具有强大军工背景和细分领域优秀技术实力,目前集团旗下仍存在较大规模优质资产,14年营收200亿,利润总额8亿。国企改革加速及军工资产证券化大浪潮下,公司有望受益。 低空政策出台在即,空管业务有望受益通航产业腾飞 军方声明低空空域改革全面启动,标志通航产业发展最大政策障碍即将解除,低空政策亦将出台。行业发展矛盾将由破除政策壁垒转移到增加基础设施建设,对应通航空管设备及系统市场空间巨大。 九洲空管发展目标是从传统设备制造商向系统集成及服务提供商转型:a)围绕空管产品和服务布局空管空防一体化业务,向空管通信、导航和信息化等领域进行横向扩张;b)关注产业链上下游发展,打造以民用航空产品维修和服务等业务为核心的发展布局。 军事物流信息化获得重大突破,逐步向更多领域拓展 大力布局物联网产业,定位为物联网系统集成和运营服务商,民品领域主要做智慧溯源和智能安防。 军事物流信息化已在总装、海军、空军等部门形成一定的竞争优势,正逐步向总参、总后和二炮等相关领域发展。 业绩预测及投资建议:预计2015-17年营收分别为34.4、39.1、44.9亿元,EPS 分别为0.52、0.71、0.91元/股,对应PE 分别为77、56、44倍。首次“推荐”。

报告要点 浙江鼎力是国内高空作业平台制造领跑者。 公司是国内高空作业平台专业制造商,产品质量及技术对标世界巨头,拥有六大系列80多种规格产品。2014年营收3.74亿元,净利润0.92亿元。 行业规模及趋势:潜在增长空间过十倍,渗透率正加速提升 高空作业平台具备人力替代的特点,在减少用工量的同时大幅提高高空作业的安全性及工作效率,在工程建设中具备经济性优势。 国内市场对高空作业平台安全高效省成本的优点正处于认识推广过程中;目前该设备在中国的保有量和销量均较低,对比美国国内高空作业平台的潜在市场规模或为目前的十倍以上。 企业在使用高空作业平台时,往往采取租赁而不是自己采购,因此高空作业平台市场增长依赖于租赁商规模扩张。 综合竞争力显著,产能释放奠定业绩爆发基石。 鼎力产品竞争力卓著,3月份通过德国TUV 莱茵公司认证,已打入德国、日本、美国三大主流国际市场。对比国际对手有价格及服务优势,对比国内对手有研发、质量、规模及资本优势。 针对国内高端市场推进定制服务,目前已获得成功应用,是未来的重要核心竞争力。另外公司具备军工资质,近几年持续向军方提供产品,未来不排除进一步拓展的可能。 2012-14年公司受产能瓶颈约束较为严重,募投产能将从2015年2季度开始逐步释放,为业绩爆发提供支撑。 业绩预测及投资建议:预计2015-17年营收分别为4.9、7.0、10.3亿元,EPS分别为1.82、2.64、3.89元/股,对应PE 分别为64、44、30倍。维持“推荐”。

事件描述. 慈星股份发布公告,拟以1,080 万元认购东莞市中天自动化科技有限公司60%的股权。目标公司承诺2015-2017 年预计实现的净利润将分别不低于180万元、280 万元、420 万元。 事件评论. 控股东莞中天,拓展机器人系统集成领域。中天自动化主要产品为机器人自动打磨房、高铁钢轨全自动打磨机器人、锂电池自动注液机、空调自动穿管机和组装机等。产品主要应用在3C、汽车、卫浴等行业,与慈星机器人、苏州鼎纳(机器视觉)等现有业务形成良好互补,协同效应明显。 受益广东省“机器换人”计划,3C 行业应用方案有望形成突破。受益于制造强国战略,广东智能装备总产值将达380 亿元,未来三年将推动1950 家规模以上工业企业开展“机器换人”计划。公司牵手中天,近期将携KUKA 共同进驻东莞松山湖国际机器人产业基地,重点布局工业机器人在3C 行业以及机器视觉与机器人一体化融合方面的应用研究,后续发展有望超预期。 全面布局“工业4.0”+“互联网+”,转型升级打开新成长空间。逻辑如下: 主业触底回暖:已累计计提约8 个亿,约占总信贷余额的80%,风险已基本释放完毕。15 年将轻装上阵,上半年净利润或达到0.8-0.9 亿。 员工持股计划彰显信心:以未来三年业绩增长目标作考核基准,净利润复合增速超50%,大幅超越市场预期。 全面布局“工业4.0”:与顶级厂商合作,布局机器人控制器和系统集成领域,系统集成收入今年有望突破1 亿元。此外,发展“互联网+制造”,打造毛衫个性化定制平台,有望建立起毛衫市场的C2B 生态系统。 外延发展持续推进:未来将在智能装备领域继续寻找合适标的,通过外延扩张促进公司发展。 业绩预测及投资建议:预计15、16 年净利润约为1.5、2.5 亿,分别约为0.19、0.31 元/股,对应PE 分别为98、59 倍,维持“推荐”。 风险提示:下游行业景气度低于预期。

报告要点 明日宇航下游需求旺盛、资产质地优秀且承诺业绩高增长。 明日宇航是专业化飞行器结构件配套厂商,系北京援建四川重点工业项目,发展起点高,经营管理专业化、规模化、市场化。公司在行业中竞争力则极强,而技术研发及丰富品种构成额外竞争优势意味着该行业将强者恒强。 国防投资力度加大,未来几年飞行器结构件需求持续旺盛。需求增长来自:a)军机升级换代;b)国内卫星发射及卫星产业出海;c)商用飞机零部件国际转包向中国转移。明日宇航承诺业绩高增长,2015-17年净利润不低于1.7、2.4、4.0亿元。 受益新产品推出和销售区域扩张,农机业务将维持较快增长。 受益机收率提升和大型化占比提升,大型玉米收割机需求持续旺盛。 高毛利青贮机和经济作物机械新产品逐步放量,纷纷占据利基市场。 公司身处“一带一路”核心区域,将结合中亚五国需求,积极开展农机出口。 高端转型收购军工资产,打开战略发展空间。 明日宇航地处四川,四川相关军工配套企业多,以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合,引入市场运作解决效率问题,军工资产证券化大势所趋。 业绩预测及投资建议:暂不考虑本次收购并表,预计2015-17年主营收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元,净利润分别约为1.30、1.56、1.89亿元。维持“推荐”。

事件描述. 双良节能发布公告,公司投资人民币 1,000 万元注册成立全资子公司江苏双良低碳产业技术研究院有限公司。 事件评论. 出资设立低碳产业技术研究院,增强研发创新扩大技术优势。 双良低碳产业技术研究院是公司以自有资金全资设立,主要业务范围是节能减排项目、绿色环保领域内新技术新产品的研发。 设立子公司将强化公司在节能环保领域的研发能力,确保公司的技术领先优势,提升公司的核心竞争力和盈利能力,保证公司可持续快速发展。 公司是节能装备领域老牌劲旅,竞争力强,受益行业景气向上和商业模式创新。 中国工业节能提效大势所趋:a)对比发达国家,中国工业单位产值能耗高,改善空间大;b)经济转型期,节能降耗日益受到重视;c)政策鼓励。 节能装备市场规模达千亿,公司节能业务将基于现有客户资源,由设备延伸到能源委托管理服务,该板块中长期将维持平稳较快增长。 环保业务从2014 年开始发力,后续发展战略空间大。未来环保业务将成为公司另一大引擎,围绕零排放服务体系展开。 “零排放”标准执行趋严或带来高盐度废水处理市场数百亿空间。 公司基于蒸发结晶核心技术可实现工业废水“零排放”,经简单估算,仅即将大规模应用“零排放”系统的煤化工领域市场空间可达300-400 亿。 未来环保趋严,电力、石化等行业的“零排放”应用也将逐步推进。 公司转型意志坚决,未来专注节能装备和环保业务。a)具备继续外延发展的能力和意愿,利用资本市场带动实业超常规发展;b)集团旗下部分优质资产逐步培育做大;c)双良节能将是集团旗下重点发展的上市平台。 业绩预测及投资建议:预计公司2015-16 年营收为27.6、30.4 亿元,EPS 约为0.57 元、0.68 元/股,对应PE 分别为40、34 倍。维持“推荐”。 风险提示. 环保业务发展低预期。

报告要点 事件描述 双良节能发布公告,公司重大资产置换相关资产完成交割,交易实施完毕。 事件评论 资产置换交割完成,改善盈利预期并带来协同效应。 公司资产置换涉及资产已于5月8日交割完成,利士德化工75%股权置出,双良新能源85%股权正式过户至公司名下,预计重组并表将从二季度开始。 化工资产2014年亏损严重,剥离后公司15年整体盈利将回归正常水平;另外置入的新能源装备除了贡献利润也能带来协同效应。 调整后的主业将专注于节能装备和环保业务,总市场空间庞大。公司是节能装备领域老牌劲旅,竞争力极强,受益于行业景气向上和商业模式创新。 中国工业生产节能提效大势所趋:a)对比发达国家,中国工业单位产值能耗极高,改善空间大;b)经济转型期,粗放生产模式将逐步转为精细化,节能降耗将日益受到重视;c)政策鼓励。 节能装备市场规模达千亿,公司节能业务将基于现有客户资源,由设备延伸到能源委托管理服务,该板块中长期将维持平稳较快增长。 环保业务为2014年新开拓,后续发展战略空间大,也是公司投入重点,未来环保业务围绕零排放服务体系展开。“零排放”标准执行趋严或带来高盐度废水处理市场数百亿空间。公司基于蒸发结晶核心技术可以实现工业废水“零排放”,经简单估算,仅即将大规模应用“零排放”系统的煤化工领域,市场空间约300-400亿元。电力、石化等行业的“零排放”应用也将逐步推进。 战略梳理再出发,公司转型意志坚决。a)具备继续外延发展的能力和意愿,利用资本市场带动实业超常规发展;b)集团旗下部分优质资产逐步培育做大;c)双良节能将是集团旗下重点发展的上市平台。 业绩预测及投资建议:预计公司2015-16年营收为27.6、30.4亿元,EPS约为0.57元、0.68元/股,对应PE分别为35、29倍。维持“推荐”。 风险提示 环保业务发展低预期。

报告要点 事件描述 公司公告收到东银能源对明鑫煤炭 2014年度业绩承诺补偿款6572.8万元,该补偿款将作为公司收购明鑫煤炭100%股权价款的调整,对公司利润无影响。 事件评论 收到利润补偿款,计入对明鑫煤炭100%股权收购价款的调整,降低收购成本,或有助于后续处置该煤炭资产。 2012年10月公司以自筹资金9亿元收购东银能源所持有明鑫煤炭100%股权,转让方东银能源承诺:若明鑫煤炭2013-15年净利润低于8000万元、9000万元、9000万元,转让方承诺补足利润差额。 2014年10月公司与东银能源签订协议,将对明鑫煤炭承诺利润补偿对象方由明鑫煤炭变更为江淮动力,作为收购明鑫煤炭股权价款的调整。 受煤炭行业需求低迷影响,2013年承诺利润未实现,东银能源对明鑫煤炭支付4474万元补偿款;2014年明鑫煤炭净利润2427.2万元,未实现业绩承诺,按照约定东银能源将补足利润差额,即6572.8万元。 公司重新梳理发展战略,未来将大力布局农业信息化,后续或处置目前旗下煤炭、有色矿等资产;本次将承诺利润补偿款计入对收购成本的调整,或有助于后续处置该资产。 农业信息化大势所趋,公司在该领域具备多重竞争优势,有望打造成为平台型综合性农业服务商。 农业互联网革命已然临近,利用大数据和互联网向现代农民提供金融、交易、咨询服务,实现生产、交易、流通环节效率极大优化。 农业信息化发展初期政府是重要推动力量,良好政府关系及上农信深耕农业信息化多年并获得政府认可,公司布局农业信息化先发优势显著。 发展战略清晰,着力构建“供应商-农户-消费者”一体化闭环系统。a)广泛与各级政府合作,承揽农业信息化订单,掌握数据入口;b)积极寻找合作伙伴整合上下游资源;c)大力发展农易物联网、小青蛙农产品追溯、农业金融租赁等支撑性平台。 业绩预测及投资建议:预计公司2015-16年收入分别约为27.7、31.9亿元,净利润为1.70、2.19亿元,对应PE 为118、92倍。维持“推荐”。

报告要点 事件描述 新研股份公告,本次什邡市明日宇航工业股份有限公司重组上市获得国家国防科技工业局和四川省国防科学技术工业办公室批复,原则同意民日宇航重组上市事宜。 事件评论 战略性进军航空航天飞行器零部件制造领域,明日宇航是优秀的民参军公司,极具稀缺性,2015-17年承诺净利润高速增长。 明日宇航为飞行器零部件专业制造商,致力于飞行器结构件减重工程应用研发,向飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等配套结构件产品;拥有多项核心技术,是众多产品的独家供应商,构造了从新材料新工艺研发到零件制造、服务一体化的价值链。 国防投资力度加大,行业需求正处扩张期。军机升级(二代及二代半战斗机保有量仍然很大)、国内卫星发射+卫星产业出海、商用飞机零部件国际转包向中国转移。 行业进入壁垒高,明日宇航在行业中竞争力则极强,技术研发及丰富品种构成额外竞争优势意味着该行业将强者恒强。竞争对手是整机企业内部配套的零部件加工厂、科研院所、合资及民营配套商。 明日宇航2014年营业收入5.5亿元,净利润1.1亿元,承诺2015-17年净利润不低于1.7、2.4、4.0亿元。 明日宇航重组上市通过国防科工局批复,标志本次并购重组顺利通过第一关,后续将进行证监会上市公司并购重组审核。 明日宇航地处四川,四川相关军工配套企业多,以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合,引入市场运作解决效率问题,军工资产证券化大势所趋。 业绩预测及投资建议:暂不考虑本次收购并表,预计2015-17年主营业务收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元,EPS分别约为0.36、0.43、0.52元/股,对应PE分别为108、90、75倍。维持“推荐”。 风险提示 不确定因素导致重组失败。

报告要点 事件描述 近日,财政部公布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》,明确指出要进一步加大环卫、公交等公益性行业新能源汽车推广支持力度。 事件评论 政策首提补贴新能源环卫车辆,行业新能源化趋势明显。通知指出:纯电动、插电式混合动力(含增程式)等专用车将按电池容量每千瓦时补助1,800元。 这是政策首次直接提及新能源环卫车辆,且将其放在最重要位置。中央财政补贴与地方配套资金有望形成互补与合力,促进行业新能源化。 研发已提前布局,新能源业务销售增长迅猛。公司是行业内仅有的两家具备完备的新能源车公告资质的企业之一,具备显著的先发优势和丰富的技术专利储备。目前拥有10多款车型,14年销售业绩达1,088万元,而15年一季度就已达到1,361万元,其中纯电动车占比为40%。 新能源车毛利率高,政策补贴力度强。以主销电动环卫车型3吨级为例,销售价格的增长远超成本增长,毛利率较普通环卫车辆有较大幅度提升。且在不考虑地方配套资金的前提下,按照3吨车型49千瓦时来算,中央财政补贴为8.82万元/辆。 坚定看好公司中长期发展前景,核心逻辑如下: 需求刚性:“装备换人”大势所趋,环卫设备行业增速达30%。 销售转变:销售模式将从单一直销模式转变为直销+代理,进一步促进设备销售。 运营发展:环卫服务市场空间超千亿,目前已在多地启动路面保洁运营,未来有望进军垃圾收转业务。 执行力强:上市不久,增持控股环卫服务资产,战略意图初显。 业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为1.8、2.5亿,EPS 为1.35、1.88元/股,对应PE 为75、54倍。维持“推荐”。 风险提示 市场竞争加剧风险。

报告要点 小市值公司转型弹性大,牛市下一定程度被忽略。 宝德是一家石油钻采自动化控制系统轻资产公司,技术水平一流,“万米级特深井钻机工业化应用”获2011年国家科技进步二等奖。受行业需求疲弱及竞争影响,2012-13年主业两年亏损,2014年启动转型升级,陆续收购环保和融资租赁公司。新收购环保和融资租赁公司存在一二级市场利差,同时业务协同效应进一步提升收购价值。 华陆环保订单充沛,业务纵深发展由设计走向 EPC/EPCC。 华陆是国内唯一将化工与环保技术相结合进行工业污水处理方案提供的公司,17年行业经验积累了强大工程设计能力和良好行业声誉。目前在手订单充沛,超额完成承诺利润是大概率事件;并入宝德后融资能力大幅提升,将大力开展污水处理项目EPC 及EPCC 业务。 布局融资租赁,实现产融结合战略升级。 中国融资租赁行业正处快速发展期,目前渗透率约 5%,远低于发达国家约20-30%的水平。庆汇租赁团队经验丰富,将借助公司上市平台扩大融资渠道获得进一步发展,发展为重要利润增长极。更重要的是融资租赁业务可与传统业务、环保业务产生巨大协同效应。 外延扩张持续推进,打造自动化系统集成商。 公司核心竞争力是自动化控制技术及基于此的新产品研发能力,未来将向自动化领域扩张,最终将发展成为自动化系统集成商。重庆中新融创成为第二大股东(18.15%),或给公司发展带来新的思路和资源。业绩预测及投资建议:暂不考虑租赁业务并表,预计2015-16年营收分别为1.96、2.61亿元,EPS 分别为0.28、0.37元/股。维持“推荐”。

报告要点 事件描述 公司公告2015年一季报:1-3月实现营收18.71亿元,同比下降35.45%;归属于上市公司股东净利润7337万元,同比下降41.45%。 事件评论 营收下滑或探底,毛利率稳步提高。受春节以及两会召开等因素影响,一季度行业需求不振,公司营收同比下降35.45%。2015年,在国内货币宽松及地产调控放松的背景下,行业需求有望回暖,公司全年业绩预计小幅回升。另外,公司一季度毛利率同比提高2.11个百分点至25.31%,持续改善。 费用率提高叠加非经常性损益带来利润,一季度净利率保持稳定。 期间费用率提高6.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率以及财务费用率分别提高1.5、2.8及2.2个百分点。 受会计政策变更影响,公司资产减值损失同比减少9507万元;政府补助增加,公司一季度营业外收入增加3067万元。 公司净利率与去年同期小幅下降0.35个百分点至3.9%。 国内货币宽松及地产调控放松影响国内需求改善,亚投行力推“一带一路”大战略加速推进,工程机械行业长期发展前景得到极大改善。 国内市场方面,地产投资复苏带动工程机械销量回升,虽然政策传导到地产新开工再传导到设备销售存在滞后周期,不过行业发展曙光已经显现。 国际市场方面,公司产品出口占比较高,常年维持在20%以上,处于行业领先水平,具有较为成熟的国际销售体系和市场经验。“一带一路”极大拓展中国工程机械行业海外市场空间,公司地处西南面向南亚市场有地域优势。 国企改革步伐有望加快,进一步激发企业活力。公司的实际控制人为广西国资委,公司将着力改革激励体系降本增效、激发企业活力。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为110、126亿元,EPS分别约为0.30、0.42元/股,对应PE分别为46、33倍。维持“推荐”。 风险提示 二季度销售或持续下滑。

报告要点。 事件描述。 双良节能发布2015年一季报:1-3月实现营业收入11.37亿元,同比下降7.32%;实现归属于上市公司股东净利润0.53亿元,同比下降15.07%。 事件评论。 毛利率下降叠加费用增长,一季度业绩下滑。 或受一季度苯乙烯价格仍处低位影响,公司综合毛利率同比下降1.41%。 利息收入的减少和支出的增加也为业绩带来压力,净利润降幅较大。 得益于供暖子公司收到政府供暖补贴,营业外收入同比增长0.7亿元。 节能装备行业景气向上千亿规模,“零排放”标准执行趋严带来废水处理市场数百亿空间。 受益于节能减排力度加大,公司以吸收式热泵为代表的节能业务面临市场发展良机,市场规模达千亿,未来将维持平稳较快增长。 伴随新环保法的实施和“水十条”的出台,“零排放”标准执行将日益趋严。公司基于蒸发结晶核心技术可以实现工业废水“零排放”,目前已经有成功应用案例。经简单估算,仅就即将大规模应用“零排放”系统的煤化工领域而言,2020年污水处理市场空间约为397亿元。电力、石化等行业的应用也将逐步推进。 资产置换改善盈利带来协同,环保业务有望借助资本整合加速推进。 公司资产置换剥离了盈利较差的化工资产,改善盈利能力,置入的新能源装备带来战略协同效用。 公司在以废水处理为代表的环保业务发力,广阔前景将带来高业绩增量。 公司目前是所属集团唯一实质控制的上市平台,大股东和公司现金流良好,具备继续外延式发展的能力和意愿,未来或将进一步布局环保产业。 业绩预测及投资建议:考虑资产剥离后,预计公司2015-16年营收为27.6、30.4亿元,EPS约为0.57元、0.68元/股,对应PE分别为29、24倍。维持“推荐”。