维持增持评级 ,上调目标价至23 元。公司发布了债券发行预案,拟发行不超过2.8 亿元债券,这是公司上市10 年来首次直接融资,未来资本运作舞台广阔,资金面改善后将大有可为。我们维持13-14 年0.38、0.52 元的EPS 预测,考虑到公司未来业务空间的拓宽,与估值切换的因素,上调目标价至23 元(上调幅度32%),对应2014 年动态PE 44 倍,维持增持评级。 发布2.8 亿元债券发行预案。公司1 月10 日公告了债券发行预案,拟发行不超过2.8 亿元固定利率债券,期限不超过5 年,用于偿还部分公司债务,补充流动资金,改善资金状况。 上市10 年来首次直接融资 未来资本运作舞台广阔。这是公司自2003年上市以来,首次进行直接融资。2006 年9 月公司遭到的立案调查,曾束缚了公司进行资本运作。其调查过程虽早已结束,但直至2013年12 月,证监会才通知不对公司进行处罚,对该案做结案处理,自此公司打开束缚,此次发行债券仅为公司开拓的第一步,未来发展舞台广阔。 资金面改善后将大有可为。公司13 年3 季度末账面现金1.89 亿元,如能通过发行债券融资2.8 亿元,资金状况将得到明显改善,公司将得以着力发展更具获利能力的金融软件,并有可能向互联网金融、智慧城市等领域拓展延伸,公司通过上市公司平台进行外延式扩张也变得可能。 风险提示。公司主要风险包括市场竞争加剧,新产品新业务开拓不力。

本报告导读: 我们认为公司经营稳健,燃料智能管控和政民通等新产品的推出以及风控产品的跨行业推进,有望打开估值空间,上调目标价至29.4元,维持增持评级。 投资要点: 增持评级,目标价29.4元。我们认为公司业务经营稳健,预计2013-15年EPS分别为0.74/0.98/1.16元(2013年EPS预测原为0.77元,此次略下调来自华凯的投资收益)。市场此前担心公司财务信息化产品的成长天花板,公司估值远低于行业平均水平。考虑到燃料智能管控和政民通等新产品的陆续推出、以及风控产品跨行业发展已初显成效,新产品的市场空间有望大于原有产品,这些因素将助力公司打开估值空间,上调目标价至29.4元,目标价对应2014年PE为30倍,维持增持评级。 燃料管控新产品撑起更广阔的市场空间。我们认为智能燃料管理IT系统建设市场空间广阔,目前全国火电厂超过1500家,初期智能燃料管理IT系统建设规模在千万元左右,市场规模有望达到百亿。考虑到国内电厂在智能燃料管理IT建设方面尚处于起步阶段,未来可做空间大。2013年公司在燃料智能管控方面已小有进展,4月与珠江投管签订燃料信息化战略合作协议,11月与国电华蓥山启动了燃料管理信息系统项目。我们预计随着国电等大型发电集团燃料管控试点项目的启动,公司有望凭借良好的客户信任关系、先发优势和技术优势实现业务快速拓展。 “政民通”开启移动子政务时代,全面推广可期。公司研发的政民通于2013年11月在珠海春晖社区亮相,12月又进入华发社区,是智慧社区和智慧城市落地基层的重要体现形式,政民通2014年有望在珠海全市范围推广。 风控产品跨行业推进初显成效。公司2013年已与中盐总公司、中冶财务等大客户开展了风控领域相关项目,跨行业发展已取得一定进展与突破。

投资要点: 维持增持评级 上调目标价至22元。公司拟配股募集7.5亿投向1.2万个速递易网点布放,规模将远超同行,将有望奠定行业地位与平台价值。因布点要到15年中期完成,我们维持13-14年0.23元、0.30元的EPS预期,考虑到布点完成后巨大的平台价值,把三泰看做互联网公司,参照A股互联网行业平均估值74倍,上调目标价至22元(上调幅度67%),对应14年73倍,增持。 快递最后“100米”领域最大手笔。公司发布配股方案,拟每10股配售不超过3股,募集7.5亿投向速递易业务,预计在2015年6月底前在15个重点城市完成1.2万个网点布放。速递易创造性解决了快递投递最后“100”米难题,自三泰今年率先推出以来,电商、快递公司、第三方公司均已有涉足,但多为雷声大雨点小,迄今尚未看到哪家有大力投入,事实上业内有此资金实力与魄力的公司并不多。 规模扩张将形成马太效应。如三泰能迅速完成1.2万个网点扩张,规模将远超同行而出现马太效应,品牌与议价能力显著提高,衍生出精准营销、电商配售渠道等增值业务,并为社区金融战略奠定基础。公司预计达产后年均营收与利润将达到4.82亿与1.27亿元。我们测算,仅凭按件收费、超时收费与广告收入即可达到此收入规模。 风险提示。包括行业竞争加剧风险,替代模式风险、政策监管风险等。 控股股东承诺认购彰显信心。行业并非没有风险,但公司采用配股而非被普遍运用的增发来募资,且大股东补建先生已承诺将以现金全额认购可配股票,对应2.7亿元,补建自解禁以来从未减持,这表明股东不希望股权稀释,彰显出对公司前景与速递易的坚定信心。

本报告导读: 我们认为公司软件服务业务有望乘智慧城市东风获得长足发展,看好公司业务发展潜力,预计2013-15年EPS 分别为0.58/0.77/0.99元,增持评级,目标价28元。 投资要点: 增持评级,目标价28元。公司传统三个领域的外包业务持续内生增长,有望带动公司利润未来2-3年30%的增长。此外作为南京本土软件厂商,公司有望受益于南京智慧城市项目的推进,并有望以此为契机进入电子政务领域,实现业务范围扩张。预计2013-15年EPS 分别为0.58/0.77/0.99元(此前为0.62/0.80/1.03元,因下修来自华为的外包收入预测),但是考虑到公司有业绩、有新看点,看好公司未来发展潜力,上调评级至增持,目标价28元,对应2014年PE 36x。 传统三驾马车(智能终端嵌入式软件、供应链管理软件、智能电网应用软件),稳重与动力并存。供应链管理软件业务有望保持30%左右的增速,业务拓展较为稳健;智能终端软件业务依靠公司良好的嵌入式软件经验,有望受益于智能终端新品的不断推出,后续增长动力十足;智能电网应用软件或呈一定周期性,但在国家加大配网投资的大背景下,业务有望得到进一步拓展。三块业务稳步发展为公司业绩增长带来动力。 新看点:智慧城市推进,公司有望受益。回顾美国软件业发展史,政府是其软件业称霸的重要推手,反观国内智慧城市项目,伴随各地试点项目的落地,国内众多软件服务厂商有望快速积累实际大项目的经验。近日推出的南京“智慧城市”整体规划涉及28个行业应用和5个集成协同应用项目,投资规划达32.3亿元。公司此前承担过省内电子政务相关项目,已积累一定经验,同时在数据共享、税务、平安城市、公安等领域已积累一些政府解决方案。公司作为南京本地优秀的软件服务供应商有望获益。 风险提示:需求下滑;人力成本上升导致利润下滑;毛利下滑风险。

维持盈利预测,增持评级,上调目标价至40元。华平股份2013年前三季度实现营收1.6亿元,同比增长74%;实现净利润5949万元,同比增长120%,业绩符合我们及市场的预期。公司业务增长主要来自部队综合图像管理平台业务,部队业务门槛较高,市场竞争压力较小,我们预计公司仍将获取部队大订单支撑近两年业务高速增长。我们维持对公司2013-15年EPS预测为0.68、0.98、1.32元。公司拟开展智慧家庭、远程教育、信息消费平台等互联网业务,增长瓶颈有望被打破,上调目标价(21%)至40元,增持评级。 部队大订单仍将支撑业绩快速增长。公司前三季度来自部队综合图像管理平台收入占总收入70%,同比增长130%。公司来自某部队的订单预计将于2014年初完成,公司2014年业绩将主要来自于新签订单。由于部队业务门槛较高,一旦进入被替换概率较低,且部队IT支出增长迅速,部队下属多个分支均有采购需求,我们预计公司与部队持续签署大订单的概率较高,业绩高增长仍将持续。 增长瓶颈尚远,可拓展领域广泛。公司目前业务以政企客户为主,依靠大客户战略实现业绩高速增长。公司对订单依赖程度高,随着营收规模增大,业绩波动风险也同时加大。公司预计在年收入15亿左右时将遇到瓶颈,这与公司2012年近2亿的收入相比还有数倍空间。公司基于视频和音频即时通讯技术的可拓展领域广泛,公司拟将业务延伸至家庭及个人,包括智慧家庭、远程教育、信息消费平台等互联网领域。我们认为这将为公司未来成长注入新的动力,建议增持。

本报告导读: 上海电信牵手宝之云IDC一期,新业务初长成,上调2014/15年EPS至1.14/1.29元(原为1.00/1.15元),上调目标价至34.2元,维持谨慎增持评级。 投资要点: 谨慎增持评级,目标价34.2元。公司IDC业务已现端倪,一期项目预计自2014年开始每年贡献收入2.5-2.6亿元,我们估计将增厚净利5000万左右,故上调2014/15年EPS至1.14/1.29元(原为1.00/1.15元),上调目标价至34.2元,对应2013/14年动态PE39/30倍,维持谨慎增持评级。 宝之云IDC一期项目初长成,将成2014年利润重要增长点。公司非公开发行预案中提及宝之云IDC一期项目投资5.4亿元,将建成拥有4000个机柜的IDC。2013年10月18日,公司与中国电信签订协议,上海电信将租用公司宝之云IDC一期项目中不少于3752个19英寸标准机柜,向阿里巴巴等客户提供服务,公司每年收取服务费2.5-2.6亿元,协议期限为10年,我们估计IDC项目整体净利率在20%左右,预计将增厚2014年净利润约5000万元(贡献50%增量),将成2014年重要的利润增长点。 业务转型落地快,国企释放新活力。公司今年7月发布非公开发行预案,募集资金将投向宝之云IDC一期项目和中小企业信息化软件产品项目。 经过短短几个月的时间IDC一期项目已有斩获,牵手中国电信共同服务阿里巴巴等客户,充分彰显公司强劲的发展活力和快速的战略落地能力。 中小企业信息化软件产品值得期待。公司计划借助在大型钢铁冶炼企业MES产品积累的技术和市场实力,将为冶金制造、钢材加工贸易一体化及大宗原料商贸流通领域的中小企业提供软件产品。我们认为若公司能够研发出高产品化程度、且满足中小企业切身需求的软件产品,公司将进入更大的、盈利能力更强的中小企业软件市场,有望迎来更大的增长空间。 风险提示:传统钢铁行业信息化业务可能受宏观因素拖累。

海外融合通信 业务加速推进,维持盈利预测,重申增持评级。公司前三季度实现营收13.9 亿元,同比增长41%;实现净利润3.6 亿元, 同比增长21%,符合我们及市场的预期。公司运维管理业务保持高速增长,订单充裕保障近两年业绩无忧。海外融合通信业务有望加速落地,平台运营支撑+内容服务的新模式将被广泛复制。我们维持对公司的盈利预测2013-15 年EPS 为0.89、1.13 和1.45 元,假设增发完成,维持对公司2014-15 年备考EPS 预测为1.25、1.63 元。短期对公司解禁压力的担忧已充分反映,重申增持评级,目标价42 元。 看似手游非仅手游。公司计划以增发及现金收购壳木软件,并增资中清龙图,在游戏领域形成“一参一控”的布局。我们认为市场对于手游领域的爆发增长已充分认可,公司对游戏的布局具有更深远的意义。手游结合运营商平台运营将快速打入海外市场并实现盈利,同时, 运营商对于游戏内容的推送具有先天的优势,海外运营商游戏市场尚未被充分发掘。我们判断公司未来或将社交、支付、校园等更丰富的内容服务植入平台运营,海外融合通信业务大有可为。 示范效应引起复制浪潮。公司与印度融合通信业务的商务合同是海外业务的突破,而平台运营支撑+内容服务的新模式将起到真正的示范作用。我们预计公司与越南电信市场关于游戏运营的合作将加速落地。在微信、Line 等OTT 产品疯狂肆虐运营商传统业务的环境下, 海外运营商对融合通信的需求将格外迫切。我们预计这种模式将从东南亚到南美再到欧美蔓延,公司将在运营商与OTT 的竞争中受益。

本报告导读: 公司已成为投资平台型公司,旗下众多子公司的价值将逐步被发掘。公司整合资源的综合能力将在智慧城市建设中凸显优势。目标价10.5元,增持。 给予公司增持评级,目标价10.5元。公司已成为投资平台型公司,旗下众多子公司的价值将逐步被发掘,在智慧城市领域将大有可为。我们预计13-14年EPS0.38、0.40元,首次覆盖给予增持评级,目标价10.5元,对应13年28倍,仍低于计算机行业平均34倍的PE。 股权投资收益可持续业务众多具分拆上市潜力。公司自2011年以来,来自股权投资的收益(包括公允价值变动收益与投资收益)占利润总额比例都超过2/3。由于担心持续性不强,市场对这种并非来自营业收入的利润往往认可度不高。但我们认为,同方已经成为投资平台型公司,形成了“投资-孵化-协同发展-(分拆)”的良性模式。12年报披露已有56家控股参股子公司。在同方国芯、百视通、同方泰德相继上市后,仍有多家子公司,包括同方环境、同方知网、重庆国信等,均有较强盈利能力或是分拆上市潜力,将为公司带来持续收益。 完成并购壹人壹本布局移动互联网。公司已于8月完成了对壹人壹本的并购。壹人壹本以“原笔迹书写”为核心技术,2012年销售18万套平板电脑;合并后将得以利用同方强大的渠道体系来开拓客户,在商用市场大有可为,将成为同方在移动互联网上布局的重要环节。 资源整合综合优势在智慧城市建设中凸显。智慧城市建设方兴未艾,而由于其涉及到多个领域的资源整合与优化,而成为摆在各家参与者面前的难题。同方全面业务布局的优势在此凸显出来。公司在智能建筑、轨道交通、安防、数据资源管理等方面均处于行业领先,将发挥综合优势,分享智慧城市建设的盛宴。

本报告导读:路边停车问题正凸显,咪表是有效的管理手段。公司已研发城市咪表停车收费系统,将寻找合适城市作为突破点,有望成为公司下一个利润增长点。目标价25元,增持。 事件: 维持增持评级,上调目标价至25元。路边停车问题正在日益凸显,咪表是有效的管理手段。公司已研发城市咪表停车收费系统,将寻找合适城市作为突破点,有望成为公司下一个利润增长点。我们维持对2013-14年EPS0.63、0.87元的预计。考虑到咪表停车系统打开的新的市场空间,上调目标价至25元,增持。 路边停车问题凸显咪表是有效管理手段。随着汽车保有量的迅速增加与城市交通拥堵的加剧,市民的出行停车时常成为棘手问题。在停车场之外,往往需要在路边停车。但路边停车不规范、收费规则不科学、管理员侵吞停车费等问题均在凸显。针对此,咪表是解决的有效管理手段。即在路边停车位旁设立智能设备,通过刷卡计时收费,一则明确可停车区域;二则实现规范收费,减少车辆对停车位的占用时间和空间;三则有效防范管理员侵吞停车费。 解决国内咪表水土不服问题需要三要素。咪表在国外应用非常普遍。不过在国内,此前有多个城市已试推行咪表,但很多收效并不好。究其原因,包括配套管理政策和处罚政策缺失、缺乏有效运营维护、无人管理致逃刷严重等等。我们认为,咪表本身是行之有效的手段,但核心需要:1.地方政府的大力支持并出台配套政策;2.有积极性的运营维护队伍;3.仍需现场管理人员。 公司将切入咪表停车市场将成新利润增长点。公司已研发了城市停车引导系统和城市咪表停车收费系统。公司将利用资金优势,与项目公司进行合作,建设运营咪表停车收费系统。公司可以收集安装公司的停车场系统产品的车位信息,通过互联网,为市民提供远程实时公共区域停车位信息。目前公司的这些产品已经做好,正在进行软硬件测试,将寻找合适的城市作为突破点,建立样板工程。我们测算,如果可以参与运营分享收益,该业务利润率可观,有望成为公司下一个新的利润增长点。

公司上半年主营业绩快速增长,楼宇对讲市占率从15%提升至19%,预收款增长迅猛,新业务增长点众多。上调目标价至22元,增持。 维持增持评级,上调目标价至22元。公司上半年主营业绩快速增长,楼宇对讲市占率从15%提升至19%,预收款增长迅猛,新业务增长点众多。我们调整2013-14 年EPS为0.63、0.87元。考虑到公司市场份额提升趋势确立,持续成长的确定性增强,上调目标价至22元,增持。 主营业绩符合预期 退税延迟致净利润增长放缓。上半年公司实现营业收入1.66亿元,增长54%;营业利润2811万元,增长41%;净利润2485万元,增长14%,营收与营业利润均基本符合预期。净利润增速低于预期,主要是增值税退税延迟致营业外收入下降74%,公司已于7月17日收到退税911万元,若将其加回则上半年净利润增长46%。 市占率从15%提升至19% 预收款增长迅猛。上半年住宅竣工面积增长2.7%保持平稳。不过公司市占率继续快速提升。上半年楼宇对讲出货量51万户,折合市占率约19%,相比2012年15%的市占率进一步提升。公司预收账款相比去年年底激增87%至4470万元,预示了良好的业务态势。未来随着产品线的进一步丰富与营销网络效果的发挥,预计公司市占率将进一步提升并推动业绩的持续增长。 新业务均高速增长 有望从停车场向智能交通延伸。除了主业楼宇对讲,公司两块新业务智能家居系统、停车场系统均增长迅猛,营收分别增长58%与232%,分别占到营收的7%与5%。此外,公司正依靠目前拥有的停车场系统产品进行延伸,涉足智能交通建设领域,有望成为新的增长点

投资要点: 增持评级,目标价14.7元。公司流程银行和传统业务(电子银行、风控、影像)均有望快速增长,预计2013/14年EPS分别为0.49/0.63元,考虑到公司在银行IT领域的持续发展空间,上调目标价至14.7元,对应2013年动态PE为30倍,维持增持评级。 上半年净利增长靓丽,费用控制初见效。在软件产品(+116%)、软件服务(+56%)和环保业务(+367%)快速增长的带动下,公司1H13实现收入3亿元(+27%)。硬件产品(工行和建行集采造成,目前毛利率26%属正常范围)和环保产品(从新建电厂向二次改造转移)毛利率分别下滑21/28个百分点,拖累整体毛利率下滑了3.6个百分点。另外公司费用控制已初显成效,1H13管理和销售费用率均略有下降。在主营靓丽、费用控制初显效的推动下,公司净利快速增长,达3066万,同比增长39%,流程银行进展顺利,流程保险业务实践已取得初步成效。1H13公司软件产品销售同比增长116%,其中流程银行业务是贡献主力,公司以银行业务流程再造为需求核心,为客户提供流程银行相关产品与服务,进展颇为顺利。同时公司也将“流程保险”解决方案引入保险行业,目前已取得初步成效,得到保险客户的初步认可。 金融设备业务紧紧围绕支付和安全两大主题,加强金融支付新产品研发。支付设备方面,公司坚持移动支付领域的硬件终端业务方向,加大支付相关新产品研发,积极拓展已有手机刷卡器产品推广。安全设备方面,专用型加密机有望在明后年放量,我们初步估算专用型加密机的市场空间近10亿元,公司有望获得先发优势。

神州泰岳收购壳木软件手游公司,实现平台运营支持+手游内容的协同效应,我们认为公司手游收益将大幅增长,海外与运营商合作的商业模式将在多国家复制。 投资要点: 给予备考盈利预测,上调目标价至37.5 元。基于对公司收购的手游收益大幅增长和海外商业模式高效复制的判断,我们维持公司原有业务2013-15 年的盈利预测为0.89、1.13、1.45 元,假设收购完成,给予公司2014-15 年的备考盈利预测为:1.25、1.63 元(摊薄后)。国内手游和运营商OTT 业务提升估值空间,给予公司对应2014 年30倍的PE 估值,目标价上调为37.5 元,上调幅度63%。增持评级。 国内市场和iOS 平台打开新的空间。公司收购的壳木软件是为数不多的能够在海外市场占有一席之地的公司。我们相信公司通过改变推广手段和游戏策划《小小帝国》在国内游戏市场将迎来快速的发展。 公司从Android 市场起家是基于技术和人才储备,目前公司主打游戏月流水已上千万级, iOS 市场的推广势在必行。我们认为壳木对《小小帝国》游戏品质的追求与iOS 平台的特点更加契合,未来在iOS平台的收入可能大幅增长。 平台运营支撑+手游内容实现协同效应。手游是互联网应用中变现最快的应用之一。通过手游+平台运营支撑的模式将能快速带给公司现金流的回报。微信、Line 等OTT 产品对传统运营商的冲击让海外运营商不得不发展基于互联网的融合通信业务。在大部分国家和地区没有与中移动匹配等级的运营商,自主开发的时间成本和财务成本都相当高。泰岳作为现成的“武器”是海外运营商合作的绝佳选择。我们认为公司定位的东南亚和南美地区手游市场刚起步,看好其未来发展潜力,并期待公司和运营商的合作模式能在多个国家复制。

本报告导读: 公司上半年营收增25%,净利润增4%基本符合预期。后续如能顺利完成对慧点并购,将增厚2013年业绩10%左右。集团战略主导作用增强下公司的智慧城市业务前景广阔。 投资要点: 维持增持评级,上调目标价至41元。公司上半年业绩基本符合预期,后续如能顺利完成对慧点的并购,将增厚2013年业绩10%左右。维持盈利预测,2013-14年EPS分别为0.70、0.91元。我们7月22日发布推荐报告以来,得到不少投资者认同,智慧城市、车联网等成长点已逐步在股价反映。不过公司未来仍具看点,包括外延扩张推进、集团支持力度加大、政府对本土企业的扶持,均将逐步兑现,基于此上调目标价至41元(上调幅度52%),维持增持评级。 费用增加迅速致利润增速慢于营收。上半年公司营收增长25%,净利润增长4%,相比一季度增速略有下降,基本符合预期。由于人员与研发投入增加,上半年管理费用激增48%,致利润增速低于营收。 新签合同额相比去年大致持平。上半年公司新签合同金额累计达到16.23亿,相比去年同期大致持平,已中标未签合同总额超过6亿元。其中,1000万以上项目合同29项,表明公司大项目能力稳步提升。并购慧点如能落实将增厚2013年业绩10%左右。公司并购北京慧点的交易已获国资委资产评估备案。如能最终取得国资委与证监会的审批通过而顺利完成,则按慧点承诺的净利润4000万元的91%相当于公司12年净利润的28%,考虑增发摊薄则增厚2013年净利润10%左右。 集团战略主导作用增强智慧城市发展前景可期。公司实际控制人电科集团战略主导作用正不断增强,公司正是其信息板块的龙头骨干企业。而国家对本土核心IT企业扶持力度也正在加大。集团的雄厚资源、政府的扶持都将是公司在智慧城市领域发展的强大动力。

本报告导读: 公司传统法检领域优势明显,大力拓展大司法(政法委、监狱等)等相关业务机遇,积极开拓食品安全、BI等新业务领域,我们看好公司发展潜力,维持增持评级。 投资要点: 增持评级,目标价29元。公司深耕法检领域,快速延伸至政法委、监狱等相关业务领域,在大司法领域拓展效果显现,同时在食安、商业智能等新兴领域积极拓展,预计2013-15年EPS为0.85/1.02/1.21元,考虑到公司在电子政务领域的持续发展潜力,上调目标价至29元,维持增持评级。 上半年业务稳健发展。在传统法院业务稳步增长(+13%)和大司法领域快速增长(+49%)的带动下,公司1H13营收为2.73亿元(+17%),稳步增长。高毛利的应用软件和运维服务业务占比提高带动毛利率提升3.7个百分点,在收入稳步增长、毛利提升、费用增幅可控等因素的推动下,实现净利5234万元(+22%),净利润率(1H13为19%)也保持稳中有升。 食安信息化在推进,夯实基础抓机遇。据京华时报,北京市将构建统一的食安追溯和信用信息平台,对10类高风险食品实施全程追溯,食安信息化工作即将启动。公司持续完善城市食安、企业食安追溯、食安全云等解决方案,加强销售工作,为食安信息化业务全面推进夯实基础。 政法委、监狱等大司法业务领域是重要增长点,快速拓展显成效。政法委领域高举高打,承建了中央政法委项目,为政法委领域的持续扩张打下良好基础。监狱领域成功拓展司法部直属监狱、北京监狱管理局、广东省监狱管理局等重点客户,拓展大司法领域业务已初显效果。 深植法检领域,传统业务伴随信息化深入继续稳步发展。法院行业在天平工程的带动下预计全年有望保持15-20%的稳步增长。检察院领域从长期来看,在数据中心、运维服务、同步录音录像、职务犯罪侦查等方面仍存较好的建设机遇。公司传统法检业务有望持续稳步发展。

投资要点: 诺基负面影响在消退。市场普遍担心诺基亚拖累公司业绩,从目前情况看诺基亚的负面影响在消退。1H13来自诺基亚的收入为1831万(去年同期则为1.15亿元),占收入比重为5.2%(去年同期为31.2%),诺基亚在公司的收入比重已经大幅下滑,对公司的负面影响正在消退。 Telematics已与多家车厂合作,凭借前装市场优势抢先布局车联网业务。2011年公司与上汽信息合资成立安悦四维,共同开拓上汽的Telematics业务,同时公司与奥迪在Telematics整体解决方案领域积极合作。 车载导航产品下半年有望加速。在新增宝马客户的推动下,预计2013年公司车载导航销售收入有望增长超过30%,收入超过5亿元,其中宝马作为新增客户有望贡献超过7000万收入(增量的60%+)。 动态交通信息及行业应用推动地理信息服务快速增长,有望超40%。预计2013年综合地理信息服务收入将达2.6亿(+40%)。首先借助北斗应用这一机遇,有望进一步拓展行业应用领域,2013年行业应用收入有望接近1亿元;其次高端德系车销售旺盛有望带领动态交通信息继续高增长,增速有望达35%。 谨慎增持评级,目标价17.5元。我们认为诺基亚拖累公司业绩的负面影响正在消退,而在车联网领域的战略布局有望打开新的增长空间,预计2013-15年EPS分别为0.22/0.27/0.34元,给予谨慎增持评级,目标价17.5元,目标价对应2013年动态PE为80倍。估值较高主要因为今年或是公司业绩低点年,而2014年公司即将重回增长通道,加之今年阿里入股高德10亿美金的市场估价是对图商公司价值的认可,故存在一定估值溢价。