下调盈利预测,维持增持评级。公司2013年实现营业收入3.47亿元,同比增长26.7%,实现净利润1.02亿元,同比增长11.2%。业绩低于市场及我们的预期,因公司页游平台的推广略缓,而投入加大。公司无线产品的推出或将给游戏业务带来增长,股权激励有望提高执行力。公司2013年业绩基数下移,但我们仍对公司游戏平台和移动领域成长保持乐观,我们下调对公司2014-16年的EPS预测为1.03(-24%)、1.42(-16%)、1.95元。维持增持评级,目标价68元。 垄断网吧软件市场,潜在用户数量庞大。公司已完成对上海新浩艺等三家企业的并购,网吧计费软件和网维软件市场份额均超过70%。若公司引导网民进入公司游戏平台的转化能力提高,存量的网吧用户将为公司游戏业务提供庞大的用户基础。 “连我”无线孕育新商机。“连我”无线产品为网吧用户提供无线接入服务,而本质上是占领手游入口,将PC端流量转移至手机从而获得用户。历史上公司推出PC保鲜盒、云海等产品目的都是在获取用户,但成效欠佳,“连我”无线相对于用户的需求从被动到主动,公司游戏平台规模有望借此机会得到成长。 股权激励有望提高执行力。股权激励对于管理层的激励毋庸臵疑,连续三年净利润平均增速30%的目标仅靠广告和网吧软件收入将非常困难,扩张游戏平台是唯一途径,我们认为股权激励有望提高执行力,从而提升公司成为大型互联网平台的概率。 风险提示:无线产品推广低于预期,页游行业竞争导致毛利率下降。

投资要点: 上调目标价至 60元,增持。东华是集成与软件服务领域的优秀公司,而现在正从集成与软件服务向运营转型,从2B 向2C 转型,已在医疗、金融领域分别布局。虽然短期盈利贡献尚有限,但打开了巨大的市场空间。智慧城市的深度运营在深圳前海、重庆永川之后也有望持续。我们上调公司2013-2014年EPS 至1.08、1.41元(原1.03、1.34元(最新股本摊薄)),基于2C 打开的市场空间使30%以上增速持续性加强,上调目标价至60元,对应14年43倍PE,上调幅度52%,增持。 成立健康宝公司 布局医疗互联网增值业务。公司2月28日公告,拟出资5000万元成立健康宝软件公司,已在申请互联网支付相关资质,将针对患者完成便捷一体的第三方支付,未来还将提供诊疗咨询、健康档案、融资服务等增值业务。IDC 预测2016年医疗IT 市场规模将达340亿元,各类增值业务将成为重要增长动力。全国百强医院里半数都是东华客户,在获取名医资源上具有天然优势。我们判断公司未来将能占据10%以上的医疗互联网增值市场。 推出微信银行平台 助力中小银行逐浪互联网。公司近期还推出了微信银行平台,帮助银行拓展网络营销渠道并保障账户安全。我们判断公司不会仅满足于做项目,而会凭借规模化优势介入运营。我们保守估算全国每年银行短信发送量超过300亿条,对应市场规模15亿元,微信银行可以有效替代短信银行,且可带来更多增值服务,市场空间必然更大。公司拥有200多家银行客户,于腾讯而言很有吸引力。

评论: 电能服务是节能减排和电力需求侧管理的重要内容,政策推进带动未来建设机会。电力需求侧管理是实现节能减排目标的一项重要措施,旨在提高电力资源利用效率、改进用电方式,实现科学用电、节约用电、有序用电,发改委及其他部门负责推进,并有配套激励措施。电能服务管理系统通过安装计量器具、采集用电数据,实现对电力用户用电情况的实时监测,是推动电力需求侧管理的必然要求。目前电能服务管理平台尚处于建设初期,仅在国家和省级建设有监控平台,在企业级基础用电数据采集、监测等方面有很大的建设空间,看好政策推进带来的业务机会。 进军电力需求侧管理业务,业务延伸战略进行时。此次收购的神航星云在电能监测、传感技术方面有较多积累、在电能服务管理平台搭建方面有较为完善的解决方案,这将助力公司抓住电能服务管理系统建设的业务机会、开拓包含能源消耗企业及政府职能部门在内的广大客户群。我们认为此次收购有利于公司扩展业务领域和客户资源,分享电力需求侧发展的业务机会,完善公司在大电力行业(电网侧+发电侧+电力需求侧)的布局。 估值与评级:维持“增持”评级和目标价29.4元。我们维持此前盈利预测,预计公司2013-15年收入9.6/11.4/13.0亿元,期间净利润分别为3.4/4.5/5.4亿元,EPS分别为0.74/0.98/1.16元。我们认为公司业务经营稳健,看好公司在大电力行业(电网侧+发电侧+电力需求侧)的果断布局和发展潜力,维持增持评级和目标价29.4元,对应2014年动态PE30x。 风险提示:主要客户订单增速低不达预期;燃料智能管控产品的推进不达预期。

投资要点: 估值与评级:上调评级至增持,上调目标价至43元。 与市场认识不同,我们认为公司有望凭借大工业集团天然优势获得IDC业务的持续发展,带动公司未来3年业绩的增长;另外,国企改革实践的落地,将助力公司未来实现多元化发展,推动公司业绩来源多元化和超市场预期的增长。 考虑到公司在IDC 业务持续发展和国企改革带来的多元化发展红利推动下有望带动业绩增长超市场预期,我们上调2015年净利润预测由4.4亿元至4.86亿元,相应上调2013-15年EPS 预测至0.87/1.14/1.43元(原为0.87/1.14/1.29元),上调评级至增持评级,上调目标价至43元,对应2014年动态PE 38倍(与目前A 股计算机软件服务类公司估值水平相当)。 大工业集团天然优势,IDC 业务有望持续发展。宝之云IDC 一期项目已落地,预计将增厚2014年净利润约5000万元(贡献50%增量),将成2014年重要的利润增长点。我们认为公司依托大工业集团宝钢在工业用电、场地等方面具有搭建IDC 中心的天然优势,IDC 业务有望持续发展,是未来3年推动业绩增长的重要动力,预计IDC业务规模有望突破10亿元。 国企改革推进,多元化发展可期。珠海市国资委和格力集团已经打响了本轮国资改革标志性的第一枪,体现了国企改革在竞争性领域实现混合所有制的改革方向,国企改革推进预期愈加明朗。我们认为国企改革推进将帮助公司更好地实现从钢铁行业扩展到其他行业信息化领域的转型发展,可以更好地执行市场化激励机制,全面释放公司扩张与增长活力。 风险提示:传统钢铁行业信息化业务可能受宏观因素拖累。

首次覆盖,给予谨慎增持评级。假设2014-2016年钢银平台日均交易量为20000、40000、60000吨,预计公司2013-15年净利润增速为-29%、64%、64%。对应EPS为0.21、0.34、0.56元。公司目前市值约87亿元,考虑未来钢银平台的高成长以及仓储物流可能带来的新增长点,参考A股互联网金融和电子商务公司市值,我们首次给予公司谨慎增持评级,目标市值100亿元,对应目标价83.69元。 供应链金融凸显钢银价值。上海钢联的钢银平台在用户获取能力上强于线下企业,扩张能力强。钢银的融资服务解决了钢贸商和银行之间的信任矛盾。随着平台粘性的加强,交易量将持续增加,钢银将有望在全国扩张。目前钢银平台盈利模式主要是利差,钢银贷给钢贸商的利率明显低于银行。未来钢银进入仓储物流领域后有望获得更多元化的增值利益。 钢银平台规模持续增长。公司的钢银交易平台在2014年1月8日成交量突破12,000吨,淡季不降反升体现钢银平台的认可度提升。目前钢联仅用2.5亿资金做钢贸交易,还不到钢铁交易额的万分之一,未来成长空间巨大。 盈利预测:假设2014-2016年钢银平台日均交易量为20000、40000、60000吨,融资比例为70%,公司以自有资金2.5亿和银行资金进行融资服务;公司数据业务维持平稳,预计公司2013-15年净利润增速为-29%、64%、64%。对应EPS为0.21、0.34、0.56元。 风险提示:钢铁行业持续不景气,钢银平台快速扩张引起的管理风险。

上调目标价至33元,增持。考虑到全国地产竣工面积在四季度的回落,我们预计公司2013-2014年EPS为0.57、0.78元(此前预计为0.63、0.87元)。结合估值切换因素,以及成功切入安防领域后的新市场空间,上调目标价至33元(上调幅度18%),对应2014年42倍,增持。 中标云浮市视频监控项目6790万元。公司2月14日公告,已被确定为广东云浮市视频监控建设二期一阶段(市平台、云城区、都杨园区)项目中选单位,投标金额约6790万元,相当于公司2012年营收的19%。虽然尚未签订合同,但我们预计已无实质性障碍,签约金额与投标金额也不会有太大差异。 进军安防领域以来首次大单 分享广东安防300亿蛋糕。公司自2013年4月以1800万增资取得奥迪安60%的股权,正式进军安防领域以来,此次是首次赢得大单,将有力提升项目经验与品牌地位。根据规划,广东省未来三年将新建96万个电子眼,预计市场蛋糕将达300亿元。公司将得以分享市场,安防成为公司新的增长点。 智能家居将成另一增长点。智能家居近日在海外成为热点。1月的CES上智能家居成为焦点,谷歌以32亿美元收购智能家居公司Nest,2月智能家居公司Control4年报首次扭亏超出市场预期,引发市场广泛关注。安居宝的智能家居业务近两年都保持了50%左右的快速增长,有望在市场启动中成为另一增长点。当然,需要警惕市场情绪的过分乐观,目前公司智能家居收入占比尚不到10%。 风险提示:市场竞争加剧导致份额或利润率下降;订单招标延迟。

首次覆盖给予增持评级。假设公司语音教学系统及设备如期确认收入,预测语音测评及教学业务2013-2015 年收入增速为55%、50%、40%。公司语音核心技术仍保持领先,预计毛利率保持稳定。我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.6、0.88、1.3 元,同比增速分别为53%、48.5%、46.9%。根据中移动用户成为公司互联网产品潜在客户的空间,我们给予公司2014 年市盈率80 倍,对应目标价70 元,首次给予增持评级。 语音业务推动公司高增长。公司语音业务占收入比例24%,毛利占比28%,其中普通话语音测评提供稳定的现金流,英语考试测评是未来增长点,2012-2013年畅言语音教学系统及设备获得安徽省内订单约3.6 亿元,假设公司取得30%市场份额,省内实施+省外推广有近10 倍空间。预计公司语音测评和教育业务保持50%以上收入增速。 语音测评打造考试、教辅、学习一体化教育平台。中国传统的教育理念仍然围绕考试为主,在K12 教育领域,离开考试的商业模式都很难获得长期的发展。 公司从语音入手占据考试信息化将把握住行业的方向,其语音测评/模拟工具很容易成为行业标准,向空间更大的教辅和学习领域的延伸将更为容易。 语音教学系统敲开教育信息化大门。受益于国家和地方政策,公司成为安徽等地区语音教学系统的指定提供商。畅言智能教学系统在安徽省形成良好示范效应后,向其他省市的推广将更加有效。若教育部在全国范围推广实施,公司中标范围将进一步扩大。 风险提示:教育信息化政策未落实、语音产品与互联网企业竞争加剧。

估值与评级:首次覆盖给予“增持”评级,目标价54 元。我们预计公司2013-15 年净利润分别为4.7/6.5/8.5 亿元,CAGR 达40%,对应EPS 分别为0.88/1.20/1.59 元。目前A 股计算机软件公司2014 年动态PE 41 倍。我们认为公司专注的建筑行业软件市场仍有较大成长空间,此外公司旗下的广材网和中房讯采网精准布局云服务及垂直电商领域,看好传统企业软件、崭新云业务与电商模式相结合的发展战略,首次覆盖给予“增持”评级,目标价54 元,对应2014 年动态PE 45 倍。 垂直建材电商平台独具优势,价值不容小觑。公司旗下的广材网已聚集众多造价员和供应商(建材供应商库已有超过12 万家企业),材价信息服务是主要货币化手段,预计未来将为公司带来6-7 亿的收入增量(全国预算员在70 万左右,空间广阔)。2014 年将上线的中房讯采网则会打通线上交易渠道,为地产企业打造专业采购平台,未来有望通过交易佣金、供应链金融服务等多种方式进一步变现平台价值,我们预计其将为公司带来的收益或大于广材网,是推动公司云+垂直电商战略的抓手级应用。 工具类软件推陈出新,覆盖更多客户群推进公司业务增长。目前公司产品主要集中于设计阶段,从建筑整个生命周期来看,公司在施工、运维等环节还有很多空间来深挖需求,单靠目前的造价+算量工具软件,公司收入规模即突破10 亿元,我们认为不断推出工具类软件实现建筑软件全生命周期覆盖将为公司打开更大的成长空间,工具类软件未来规模或突破50 亿。此外,覆盖更多客户群体也将利于公司实现主营业务增长。 风险提示:下游建筑行业客户IT 投入;新产品推广不畅。

估值与评级:首次覆盖给予“增持”评级,目标价53.3 元。我们预计2013-15年公司净利润分别为4532/5476/6392 万元,对应EPS 分别为0.88/1.06/1.24元。目前A 股计算机软件公司2014 年动态PE 平均在41 倍,考虑到公司所从事的业务契合技术发展方向且拥有较多技术积累,我们认为公司有望在云计算的技术潮流中获得持续发展,给予一定估值溢价,目标价53.3元,对应2014 年动态PE 50x,增持评级。 销售渠道扩张、国产软件推进和业务扩张助推未来成长。公司成长性有望来自三方面:①中间件产品销售渠道的扩张。公司利用此次募集资金扩建营销服务平台,将拓展公司客户接触和服务渠道,提升整体销售能力。 ②公司作为国内中间件厂商的优秀代表,有望借推进国产软件的东风提升市场份额。③借助中间件产品积累的客户资源拓展公司业务领域,有望跨入市场空间更大的应用软件领域,实现经营业绩的持续增长。 TongAppLaud 致力于打造国产PaaS 平台。作为国内中间件产品的领军者,公司凭借在中间件领域积累的技术和产品经验,积极布局云业务,打造云计算PaaS 平台,成为国产PaaS 平台的重要发力者。东方通云平台TongAppLaud 将支持Web 应用和服务应用的开发,实现应用的快速部署,同时提供方便的管理功能。我们认为公司的云平台有望在智慧城市、电子政务以及企业应用等众多应用场景得到应用。 风险提示:人力成本上升对净利影响较大;以系统集成商销售为主的销售模式风险;中间件市场空间较小或影响未来成长。

估值与评级:维持 “增持”评级和目标价29.4 元。 我们预计公司2013-15 年收入9.6/11.4/13.0 亿元,期间净利润分别为3.4/4.5/5.4 亿元,EPS 分别为0.74/0.98/1.16 元。我们认为公司业务经营稳健,加之燃料智能管控等新产品带来的广阔空间,看好其在发电侧的果断布局,维持增持评级和目标价29.4 元,对应2014 年动态PE 30x。 智能燃料管控开启电厂智能化宝藏。 从信息化到智能化,电厂步入三化融合新时代。智能燃料管控将实现信息流与智能化管理下实物流(如车辆流、燃煤流、样品流等)的有效融合,引领电厂进入自动化、信息化和智能化融合发展的时代。 智能燃料管控是开始,不是全部,市场空间将逐步放大。我们认为初期智能燃料管控项目是引擎,让电厂尝到三化融合在节省成本、提高效率的甜果,而这将让电厂看到其他模块仅仅实现信息化的缺陷,从而自然牵出其他智能化需求,带来电厂三化融合的新市场空间。 公司智能燃料管控稳扎稳打,苦练内功与开放合作并重。与竞争对手相比,公司的方案设计最为全面,全过程涵盖管理和智能化部分。 苦练内功的同时,公司积极寻求外部合作提升竞争力,2013 年12 月与智和卓源的合作会显著加强公司在无人值守方面的实力,考虑到无人值守是电厂上马一期燃控项目的重要建设内容,此次合作将助力公司深度拓展电厂客户。 风险提示:主要客户订单增速低不达预期;燃料智能管控产品的推进不达预期。

估值:首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价38 元。 我们预计公司2013-15 年营收分别为11.5/14.3/17.2 亿元,期间净利润分别为1.52/2.09/2.71 亿元,CAGR 达35%,对应EPS 分别为0.63/0.87/1.13元。计算机软件服务类公司2014 年动态PE 31 倍,考虑到公司所从事的医疗信息化行业具较大成长空间,给予公司一定估值溢价,首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价38 元,对应2014 年动态PE 44x。 医疗信息化行业仍是红火的IT 投资点。 据IDC 数据,2011 年医疗行业IT 开支达146 亿元,同比增长29.8%。我们预计医疗行业IT 开支至2016 年有望保持25%的复合增速,届时行业规模有望突破440 亿元,延续火热状态。国内医院信息化还有很大的市场空间可做,CIS 的推广普及率仍不高;从区域医疗信息化来看,目前国内仍处于试点阶段,大规模的推广还没有开始,将是未来医疗信息化建设的重点,而且区域医疗信息化的推进也将自上而下地带动医院内部的IT 投入。 公司在区域医疗等领域具先发优势,持续扩张外地市场是重要发展战略。 公司是区域医疗信息化的先行者,承建的医联工程是区域医疗平台的建设典范,同时公司参与了区域医疗信息化相关平台建设标准的起草,占据了较高的行业起点,也积累了丰富的项目经验,公司有望凭借先发优势,借助在上海区域医疗平台建设的领先经验实现异地扩张。 风险提示:下游政府客户IT 投入减少、异地扩张不畅将对公司业绩造成一定负面影响。

估值与评级:a维ry]持增持评级,上调目标价至26元。 我们预计公司2013-15年收入分别为12.1/14.5/16.4亿元,CAGR18%,期间净利润为3.0/3.7/4.4亿元,CAGR达30%,对应EPS为0.49/0.60/0.70元(此前预测为2013-14年EPS0.46/0.6元,此次略上调2013年盈利预测,因考虑公司4Q13银行IT业务毛利或好于此前预期带动公司整体毛利率提升3个点)。我们认为公司此次发布的核心员工入股创新业务子公司的办法将解决长期以来困扰公司的员工激励和内部创新问题,利于公司抓住金融创新带来的新业务机会,形成良好的内部创业平台,看好公司在互联网金融大背景下的长期发展机会,上调目标价至26元(原为16.5元),对应2014年动态PE为43x,维持增持评级。 发布核心员工入股“创新业务子公司”投资管理办法,激励机制创新。 公司为顺应互联网经济和金融创新的浪潮、引导公司进入最前沿的创新业务领域、实现与员工的共同成长和利益分享、弥补现有激励机制的不足,发布了核心员工入股“创新业务子公司”的办法。在新方法下,在保证恒生电子对子公司的控股地位的基础上,将充分激励创业业务骨干,以现金和期权方式分享子公司的成长。通过这样的方法,为公司内部的优秀人才提供了内部创业平台,也为引进外部团队建立了更灵活的方式,解决了困扰公司许久的创新与激励问题,利于公司长期发展。 风险提示:若下游金融客户IT投入低于预期,将对公司经营业绩造成一定负面影响;新技术或新创新领域的变革风险。

上调盈利预测,上调目标价至28元。我们上调2013-2015年EPS至0.42、0.60、0.82元。(此前预计为0.38、0.52、0.72元)。基于EPS上调,以及公司作为互联网金融优秀标的的估值溢价,我们上调目标价至28元(上调幅度22%),对应2014年47倍PE,增持。 金融IT需求旺盛推动四季度业绩成历史最高。公司1月25日公告,2013年净利润预计同比增长50-60%,超出我们与市场预期,四季度为历史上单季度利润最高的季度,增速达70-93%。我们预计公司金融软件增速在40%以上。公司金融IT业务处于景气度与市场份额双双提升的态势中。未来公司将继续贯彻集中于金融主业的战略而赢得持续增长。 吹响互联网金融号角。公司于13年12月成立互联网金融事业部,并已先后与阿里、银联、苏宁、腾讯等最具人气的互联网巨头达成合作推出互联网金融产品。此过程中公司积累了丰富的建设与运营经验,是整个市场里视野最为开阔的公司。未来通过自建、合作或并购方式,公司很可能自己参与运营互联网金融平台,从而在互联网金融的变革时代里占据一席之地。 平台化管理模式初现成效。公司自13年开始大力推动平台化模式,鼓励高管在公司平台创业,公司已首先实现资产管理IT业务子公司化。开放、灵活的管理机制,将保障公司在新业务上的持续攻城拔寨。 风险提示。公司主要风险包括市场竞争加剧,新产品新业务开拓不力。

投资要点: 上调盈利预测,增持评级,上调目标价至118元。网宿科技2013年净利润预增113%-143%,拟10转10派2,超出市场及我们的预期。 我们认为公司四季度利润增长来自于CATM业务体量持续增加和电商促销活动贡献流量创历史新高,公司运营效率的提升和产品结构优化使公司净利润大幅提升。我们预计4G时代的到来为CDN行业拓宽空间,移动端产品和云计算推广为公司带来新增长点。上调对公司2013-15年EPS预测为1.53/2.33/3.32元。综合盈利上调和新业务空间,我们上调公司目标价至128元,对应2014年55倍PE,增持。 4G拉动CDN行业更快增长。4G对移动网速数倍的提升将使移动互联网流量飞跃式增长,与此同时,运营商之间互联互通和网间结算的需求仍不会下降,公司CDN与CATM业务均能受益4G高速增长。 云计算加速落地,CDN提升传输瓶颈。CDN(内容分发式)网络作为云计算的一种表现形式已经在云存储的商业模式中扮演中间管道加速的角色。我们认为随着云计算更多子领域落地,CDN的应用范围或将进一步拓宽,软件定义网络的理念将在虚拟化的进程中实现。 移动端新产品呼之欲出。移动互联网用户对速度容忍度大幅低于PC端,移动端的加速需求将是CDN技术研发和市场投入的重点。公司预计在2014年一季度发布移动端产品,我们预计新产品将为移动互联网用户提供“最后一公里”加速,或将打开一片新业务的天空。 风险提示:互联网大企业提升自建规模、移动新产品推出不达预期。

维持盈利预测 ,重申增持评级,上调目标价至45 元。我们维持对公司2013-15 年的EPS 预测为0.89/1.13/1.45 元;对壳木软件的资产重组完成后,维持对公司2013-15 年的备考盈利预测为0.89/1.25/1.63元。神州泰岳与360 的合作超出市场预期,此次合作为公司海外融合通信业务的发展提供变现工具。我们认为平台+内容的模式仍将继续在海外被复制,360 的加入带来更大空间。预计平台+内容的盈利能力增强,上调目标价至45 元,对应2014 年36 倍PE,增持。 神州泰岳1 月17 日公告与360 国际达成战略合作协议。双方通过各自在行业内的资源与管理运营经验,共同致力于游戏运营业务的发展。在游戏运营业务方面,优先选择与对方在产品、渠道、网络等领域进行合作。双方根据实际情况采取响应的合作方式,包括但不限于渠道合作、产品合作、网络合作及共同投资设立合资公司等方式。 海外融合通信已初具规模,360 加入增强变现能力。神州泰岳已与菲律宾、越南和印度尼西亚的当地运营商签署游戏运营平台合作协议。 项目所服务的手机用户数合计超过1.2 亿。我们预计公司与更多国家的合作将在14 年逐步落地。360 的游戏内容平台将与公司的运营平台形成合力,公司的融合通信平台+内容模式的变现能力增强。 360 游戏联运收入持续高增长。2013Q3 奇虎360 以游戏为主的互联网增值收入6700 万美元,同比增长163%,环比增长10%。随着360搜索品牌认知度提升和客户端挖掘新流量增长,游戏联运业务将推动360 互联网增值业务持续高增长。 风险提示:海外运营商对互联网投入下降。