并表带动一季度业绩大幅提升:国鼎黄金、珂兰钻石、瑞格传播在一季度实现并表,带动公司归母净利润由去年同期的9577.27万元增长至2.04亿元,大幅提升113.50%。随着并购公司的逐步融入,公司业务结构得到改善,未来不同业务间的协同性将得到进一步释放。一季度净利润2亿,公司全年完成8亿净利润目标确定性大增。 并购珂兰、米莱,战略投资曼恒数字--打造互联网珠宝生态圈:通过并购珂兰钻石、控股优娜珠宝、战略投资曼恒数字,公司的“O2O平台+设计研发+C2B个性化定制+3D打印”互联网珠宝生态圈已经初步成型。O2O平台为C2B平台引流,C2B+3D打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时,黄金饰品到钻石,钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购买,沉淀大量有粘性的活跃用户,相互补充促进。未来公司将进一步补充设计研发平台,并对O2O体系扩容,加强协同。 黄金珠宝产业链“银行”,利差收入空间巨大:1、金多宝平台黄金租赁业务息差潜力巨大:黄金珠宝行业是资金密集型行业,中小珠宝企业对于黄金租赁需求巨大。公司金多宝平台以较低成本(5%)吸纳民间闲置黄金开展黄金租赁业务收取利差,若金多宝平台资产规模达到100亿元,对应利差收入将达11亿元。2、珂兰O2O电商线下门店融资需求不断扩大。目前珂兰钻石在全国34个重点城市中已设立100多家线下体验店,未来有望扩张到上千家,门店备货将带来巨大的供应链金融融资需求,若按每家门店铺货需要融资500万计算,融资需求将达到50亿元每年,对应5亿元利差收入。 盈利预测预估值:预计公司16/17/18年EPS分别为0.54/0.81/0.98元,当前股价对应16/17/18年PE分别为37/25/20倍,看好公司打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈的发展战略,维持“买入”的投资评级。 风险提示:业务整合低于预期。

事件:飞利信发布2015年年报及2016年一季报,2015年实现营业收入13.6亿,同比增长99.17%;归属上市公司股东净利润1.81亿,同比增长95.10%。2016年一季度实现营业收入3.14亿元,同比增长53.12%;归属上市公司股东净利润5,127万元,同比增长278.51%。 外延战略助力高增长,一年再造一个飞利信。公司于2014年收购的东蓝数码、天云动力和在2015年收购的互联天下去年并表,合计贡献利润9,245.49万元,占2014年全年净利润的99.86%,帮助公司一年业绩翻番;在并表大幅增长情况下,公司计提5,339.83万的坏账准备,同比增长1.56倍,摊销无形资产1,939.20万,同比增长1.15倍,剔除以上因素,公司内生仍然保持超过70%的增长。 业绩稳健增长,电子政务和大数据业务亮点突出:2015年得益于电子政务业务收入大幅增长5.27倍,毛利率大幅增长20.77个百分点到89.64%,营收增长99%的同时综合毛利率上升0.58个百分点;2016年一季度智慧城市和在线教育业务分别实现了1.05倍和8.87倍增长,大数据业务首次贡献收入5,196.48万,营收实现了50.49%的高速增长;销售费用率控制良好,15年同比下降1.33个百分点,16年一季度同比下降2.23个百分点,显示出业务拓展情况良好;管理费用率显著增加主要是由于东蓝数码、天云动力的并表使得相关费用上升;研发投入持续加大,研发人员数量和费用率分别大幅增长71.18%和1.32个百分点,为未来持续增长做好技术储备。 并购完成增发落地,转型大数据运营业务。未来公司的盈利模式由工程型项目承接转变为运营服务与工程项目承接双轮驱动,预计2016年大数据业务首次贡献收入并实现利润过亿,为政府大数据变现最快的公司,看好公司在政府大数据运营方面的变现能力和增长潜力。 市场尚未认识到公司的平台属性:飞利信通过传统会议系统业务,建立了从中央到部位到地方政府涵盖党政军人大政协五大班子的完整渠道,并且优质服务和对政府业务的理解获得至上而下的肯定和信任,公司成为计算机行业政府客户布局最好的企业之一,从客户层面看公司具有平台属性,可类比互联网公司个人用户的平台。由于政府客户在信息化领域具有多领域需求,公司围绕用户需求出发,通过外延收购细分领域独角兽,再利用传统会议系统业务奠定的政府客户平台做大细分领域,实现多途径变现,独特的扩张模式反映公司的平台属性,理应给予较高估值。 维持“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2016-2018年营收分别为26.24亿、36.45亿和48.09亿,净利润分别为6.02亿、8.50亿和11.13亿,EPS分别为0.49元、0.59元和0.78元,当前股价对应PE分别为26/22/17倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件:公司发布2016年一季报,营收和归母净利润分别实现11.76亿和0.16亿元,同比分别增长38.96%和32.70%。 投资要点 业绩增长创新高,费用控制良好。公司16年一季度营收同比增速达38.96%,仅用一年时间就由去年同比下滑-6.71%恢复到增长30%以上的增速,兑现了我们认为外部不利因素消除,业绩增长恢复的预期;营业成本和营业费用增速分别为37.37% 和35.06%,均低于营收增速,费用控制良好;管理费用同比增长53.81%,主要由于北京政务云项目的前期费用摊销。 外部环境不利因素即将消除,未来业绩增长可期。随着军改完成及望京的产业园有望在16年10月正式启动,去年影响公司业绩的不利因素消除,公司预计半年报业绩增长0-50%,我们对公司未来前景保持乐观,预计半年业绩增长在30%左右。 新型智慧城市推动政务云顺利推进。北京政务云项目巩固了公司国家政务信息云化的领先地位。公司作为中电科旗下基础软件平台,具备数据库、中间件及完整的云IAAS 服务能力和“软硬一体化”自主可控产业。“十三五”期间发改委将与网信办、智慧城市部际协调工作组共同推出100个新型智慧城市试点, 北京项目的标杆作用获得广泛认可,为公司后续电子政务云的扩张奠定先发优势。 维持“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为4.08亿、5.74亿和6.12亿,摊薄EPS分别为0.81/1.13/1.21元,现价对应2016-2018年40/28/26倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局, 维持“增持”的投资评级。 风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。

事件:公司公布2015年年报及2016年一季报,2015年公司实现营业收入9.31亿元,同比增长51.3%,实现归母净利润2.28亿元,同比增加68.5%;2016年一季度实现营业收入1.84亿元,同比增长49.44%,实现归母净利润3330.67万元,同比增长38.93%。 投资要点 业绩维持快速增长:2015年大数据行业整体保持快速发展,公司各业务板块维持良好发展态势,在电信行业实现收入4.88亿元,增长14.02%,金融行业受益于屹通信息和炎黄新星并表,实现收入1.63亿元,增长359.80%,工业领域实现收入0.96亿元,同比增长68.02%、非电信领域业务规模不断扩大,推动公司整体业绩稳定增长。2016年一季度,在内生和外延并表作用下,公司继续维持业绩高增速。 定增落地强化竞争优势:公司非公开发行9000万股,募集17.9亿元,用于大数据分析服务平台、分布式大数据处理平台、互联网银行平台、城市智能运营中心、工业大数据智能互联平台等项目并补充流动资金。目前定增缴款已经完成,这将推动公司在金融、政府、工业领域的大数据行业应用的加速落地,进一步强化公司大数据龙头的行业优势。 内生外延齐头并进,业绩持续快速增长:近年来,公司通过持续并购强化非电信领域布局:收购屹通信息、炎黄新星切入金融领域;收购北科亿利、Cotopaxi进入工业领域;公司业务范围从电信行业拓展至政府、金融、工业、农业等多个领域,推动公司业绩持续快速增长。 首次覆盖,给予“买入”投资评级:预计公司16/17/18年每股收益分别为0.58/0.82/1.11元。当前股价对应16/17/18年PE分别为40/28/21倍。看好公司内生外延并进的发展潜力,首次覆盖给予“买入”投资评级。

事件:公司发布2015年年报及2016年一季报。2015年公司实现营业收入12.18亿,同比增长20.79%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿,同比增长20.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为1.91亿,同比增长19.19%;每股派发现金红利0.03元(含税)。2016年一季度实现营业收入2.95亿,同比增长19.45%;归属于上市公司股东的净利润0.41亿,同比增长32.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.36亿,同比增长15.37%。 投资要点 15年稳定增长,加大研发巩固ERP产商领先地位。在宏观经济增速放缓和下游企业景气度下滑的不利因素下,公司把握行业转型机会和新业务机遇,实施服务能力实现进一步提升。 2015年公司主营业务毛利率为40.11%,较去年增长0.52个百分点;净利率上升0.12个百分点至17.63%。随着业务规模的拓展及研发投入的增加,销售费用率及管理费用率较去年同期均有所增长,分别增长0.35和1.98个百分点,其中研发投入为1.1亿元,较去年同期增长24.8%,资本化率比例显著上升6.45个百分点至14.51%。随着业务规模的扩大,经营性活动的现金流入及流出较2014年度均有所增加;而随着公司加大对应收账款的催收力度,应收账款销售占比下降3.52个百分点至42.03%,经营活动现金流状况较往年有较大改善。 2016年一季报业绩超预期,迎来开门红。2016年一季度营收和净利分别实现20%和33%的增长,均明显超出业绩预告的上限17%和29%,显示出公司国内高端ERP实施服务领域的领先地位和良好的费用率控制能力。公司在主营毛利率保持同期水平的同时,管理费用率显著下降,由去年同期的18.84%下降了1.46个百分点到17.38%。 并购上海达美,SAP专业服务实力显著加强。一季度公司完成了上海达美的收购,凭借其丰富的项目经验,融合成熟的行业解决方案和SAP前瞻技术,结合公司在高端ERP实施服务的经验方面具有明显的优势,公司SAP专业服务实力将得到显著加强。此外,达美在服装行业、高科技行业和零售行业具备较强的业务实力,是对公司现有客户结构的补充,与公司Oracle系统实施业务互补,分享SAP系统在国内市场占有率方面的高增长带来的利益,也使公司在ERP市场上的整体实力增强。 “云Mart”打造国内云分销的大众点评,准确解决企业痛点。凭借20年企业客户服务经验,及与国内各大产商的深入合作,公司通过YunMart搭建了一个云产品的大众点评分销平台:在用户数据统一管理的基础上,依据客户个性化需求推荐多种云产品组合方案,增强客户粘性;将多种云服务统一集成,实现产品的互联互通,消灭信息孤岛,让用户实现单点登录,打通了云与云,云与本地的连接,真正满足企业级客户用户需求。 未来的收费模式有:1)针对平台上成功推广的产品,向产商和第三方服务商收取佣金;2)提供增值服务,例如凭借汉得20年来累计服务2,000家企业客户的经验和数据,为产商的产品开发提供评测服务,并收取认证费用,以及在企业客户云产品的实施运维过程中收取服务费用;3)其他收费方式包括对产商产品的接口授权费、针对企业客户的账户会员费等。 客户群丰富,潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面:首先是汉得原有的2,000家大型企业客户,假定按照20%的转化率,平均每家每年50万元的产品投入(HR,CRM等领域),收入规模达2亿元,且毛利在35%以上;其次是80万家大型企业的上下游供应商,按照5%的转化率,平均每家每年3万元的产品投入,潜在收入规模达12亿元;最后是市场上4,000万家中小企业,按照1%的转化率,平均每家每年5千元的产品投入,潜在收入规模达20亿元。据此估算,“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元,且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。 截止2015年12月,平台上线了100多家提供云MART服务厂商,完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆,产品应用及市场推广前景良好。 主营业务稳健增长,供应链金融2016年有望放量:在国内经济形势放缓和下游制造业收入及利润增速下滑等不利因素影响下,公司收入依旧保持了较快增长,凸显汉得在ERP业务的竞争力。利润增速略慢于收入增速,我们预计是公司在新的供应链金融业务和云计算业务投入导致费用增加所致,但投入为未来转型及探索新业务模式奠定了良好的业绩基础和保障。在2015年供应链金融业务流程走通以后,具备较强可复制性,按照保理公司1亿注册资金,在不增加资本金的情况下理论贷款规模可达10亿。除了传统的核心企业经销商客户,未来医院客户拓展潜力巨大,供应链金融业务2016年有望成为公司业绩新增长点。 给予“增持”评级:考虑到达美将于2016年并表完成,我们预计公司2016-2018年营业收入为15.12亿、18.51亿和22.35亿,净利润分别为2.63亿、3.40亿和4.37亿,EPS分别为0.32/0.41/0.52元,现价对应PE42/33/26倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,“云Mart”发展值得期待,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。

事件:公司发布2015年年报及2016年一季报,2015年实现主营业务收入8.77亿元,同比增长24.83%;归母净利润19432.39万元, 同比增长34.48%。2016年一季度实现营收1.16亿元,同比增长79%,归母净利润-3337.65万元,亏损额同比减少25.49%。 投资要点 年报业绩略超预期,一季度内生迎来拐点:2015年公司利润增长34.48%,略超市场预期,其中亿赛通贡献并表业绩4931万元。赛通2015年实现净利润4232万元,完成承诺业绩的4160万元,此前亿赛通原董事长辞职事件引发市场一度担心亿赛通无法完成业绩对赌,从而导致商誉减值,完成对赌打消市场疑虑。扣除亿赛通并表因素,公司2015年业绩与2014年基本持平。2016年一季度,公司亏损额同比减少25.49%,考虑到亿赛通一季度季节性亏损且2015年一季度未并表,扣除亿赛通影响,一季度内生增速接近50%,亏损额减少40%以上,内生拐点明确。 云安全前景可期:当前第三方安全公司做云安全有两大方向: 1、针对大型企业的私有云安全市场,为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场,采取云的模式提供安全运维服务,绿盟科技的布局以第二种为主。在云的环境下,由于虚拟化安全的影响,安全占IT 投入比重有望提升到10%,云安全未来预计千亿级别市场,绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目,为公司在云安全方面的布局奠定基础。与阿里云就DDOS 云化展开合作:绿盟与阿里的合作有助于绿盟科技将传统安全产品盒子转化为云上的安全能力,最终实现安全能力资源池化,为私有云、公有云用户提供智能、敏捷、可运营的纵深安全防御体系;同时,通过绿盟科技的安全大数据分析平台、绿盟云、网站安全监控、态势感知等解决方案结合,形成整体的云计算安全防护解决方案,帮助传统企业往云端实现业务迁移的过程中,达到既安全合规,又实现真正安全保障的双重目标。 持续推进外延扩张,强化龙头地位:2015年公司持续外延式扩张:1)收购亿赛通100%的股权,亿赛通成为公司全资子公司, 完善了公司在DLP 数据泄露防护和网络内容安全管理领域的布局。2)是投资国内工业控制网络安全防护企业力控华康并持有其11.63%的股权,增强公司在工业控制网络安全领域的竞争力;3)投资国内专注于防病毒业务的企业终端安全防护厂商金山安全并持有其19.91%的股权,使公司来自网关的安全数据与金山安全来自于终端的安全数据之间可以形成共享机制,进一步扩大公司产品在中小企业市场中的影响力;4)投资金融支付安全企业杭州邦盛并持有其11.56%股权,完善公司在金融支付安全防护领域的布局。通过持续的外延扩张,公司在信息安全领域布局更为完善,进一步确立信息安全龙头地位。 维持“买入”投资评级:预计公司2016/2017年每股收益分别为0.70/0.92元。对应当前股价2016/2017年PE分别为55/42倍。维持“买入”投资评级。 风险提示:亿赛通无法完成业绩承诺,云安全业务进展低于预期。

事件:公司公布2016年一季度报,一季度实现营业收入4015万元,同比增长12.36%,归母净利润330.36万元,去年同期亏损589.68万元,相比去年同期上升920.04万元。 投资要点 首次实现一季度盈利:一季度实现归母净利润330.36万元,是近年来公司首次实现一季度盈利;一季度公司营业收入同比增长12.36%,净利润大幅增长的原因是公司费用控制到位,运营效率提升,公司经营季节性特征得到进一步改善;外延并购促进战略转型:公司致力于向软件基础平台及移动互联解决方案提供商转型。通过并购整合惠捷朗、微智信业、同德一心、数字天堂,业务范围从中间件拓展到虚拟化、移动信息化解决方案、网络优化、移动中间件及信息安全等方面。企业移动平台市场预计将成为公司战略重点,依托移动中间件、虚拟化的资源储备,公司有望实现企业移动端基础软件PaaS平台,实现商业模式升级。企业移动端平台市场空间广阔,我们认为,公司移动端布局并未完成,后续进一步外延获取企业移动业务层面资源的预期强烈。 军工中间件国产化有望带来业绩提升:当前国产中间件在金融、电信等行业的核心应用中占比仍然极低且增量系统开始呈现国产化趋势,预计带动公司业务平稳增长。军工信息化投入提升,传统中间件业务后续增长最大动力来自军工中间件的国产化,子公司东方通宇具备二级军工保密资格,我们预计2016年军工领域将实现放量。 维持“买入”投资评级:预计公司16/17年EPS分别为1.11元、1.46元。对应当前股价16/17年PE分别为58/44倍,维持“买入”投资评级。

事件:公司发布定增预案,拟向不超过五名合格投资者非公开发行股票不超过5,000万股,募资不超过8亿元,用于投资建设智慧数据中心项目(21,651万元)、智慧通讯云项目(36,645万元)和研发中心及总部办公大楼项目(23,000万元)。 投资要点 政策扶持需求提升,数据中心发展前景广阔:智慧数据中心的全称为“基于容器技术的弹性智慧数据中心研发项目”。伴随着互联网的发展和智能移动设备(包括可穿戴设备)的迅速普及,数据量的增长进入爆发期,如何把整个数据中心的硬件资源进行统一管理,做到对业务应用按需分配资源,提高数据中心的利用率的同时兼顾成本及安全性,降低资源浪费成为企业IT用户的主要目标。智慧数据中心项目凭借自主研发及容器技术能成功实现以上功能的同时,还可让用户从繁重的人工运维和运营过程中解放出来,实现自动化运维和智能,直击用户痛点,需求前景广阔。 构建智慧通讯PAAS云平台,推出企业级SAAS产品:根据Gartner统计,2015年全球云服务市场规模突破1,800亿美元。 公司凭借在云计算和大数据领域积累的技术及企业客户资源,长期以来服务通信行业的经验,构建智慧通讯云平台(PaaS模式)作为企业云服务入口,同时叠加云化客服营销应用(SaaS模式),为公司带来新的收入来源。公司选择客服云作为通讯云平台上实现的第一类SaaS服务具有极大的客户需求,截至2014年底中国呼叫中心产业累计投资规模超过人民币1,150亿元,到2015年的累计投资规模预计将超过人民币1,300亿元。与传统呼叫中心不同,利用大数据分析、人工智能、生物识别、全渠道互动、移动互联网等前沿科技,兼顾公有云和私有云部署模式,公司的智慧通讯云平台能够帮助企业客户实现主动服务、精准营销、全渠道沟通等需求,同时可为企业提供更灵活并贴近业务场景的通信服务,降低客户的成本。 投建研发中心及总部办公大楼,提升运营效率。公司上海总部人员约284人,本次募集资金拟建设的智慧数据中心和智慧通讯云项目,预计需增加260余人。随着公司业务的不断发展、研发投入的不断增加,公司现有办公及研发中心已无法满足公司发展的需要。本次办公楼的投资在解决办公场地需求问题的同时,也为未来研发做足准备,且每年有望节省租金2,000万元。 盈利预测与估值:募投项目建设周期3年以上,短期内无法贡献业绩,预计2015-2017年营收分别为5.19亿、6.53亿和7.25亿元,净利润分别为0.76亿、1.02亿和1.34亿元,增发后备考EPS分别为0.23元、0.32元和0.42元,对应98/73/55倍PE。给予“增持”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。

整体经营情况良好,费用控制得当。2016年一季度公司营业收入增长良好,较上年同期增加18,078.77万元,增幅41.41%,主要得益于公司自动识别、金融支付、地产等业务较大增长。利润增速高于营收增速,显示费用率控制得当:1)在市场竞争日趋激烈的外部环境下,公司依旧取得了营业收入两位数以上的增长,但综合毛利率延续了自2014年以来的下滑态势,同比下滑2.59个百分点,环比下滑0.84个百分点,环比降幅明显收窄;2)公司加强费用管理,有效控制了销售费用的增长,同比下降10.99%,期间销售费用率由去年同期的7.45%下降至4.69%,下降2.76个百分点;管理费用虽然同比增长了15.07%,但费用率由去年同期的18.36%下降至14.94%。订单充裕回款稳定,经营活动产生的现金流4,015.52万元,自2014年同期以来首次为正。 聚焦识别与支付业务,积极转型数据运营商。公司以物联网为核心的发展战略,在信息识别和电子支付两个领域的投入成效显著,未来将有望持续保持高速增长。信息识别方面,未来在移动支付、物流、彩票、工业等优势行业的应用有望保持高景气度,而重点开拓的BAT、银行及第三方支付、快递行业有望带来新的业务增长点。电子支付方面,随着移动支付的普及和苹果、三星和华为为代表的NFC支付方式的拓展,公司非接触式POS机将显著受益,国内市场龙头地位得以保持的同时,与Spire公司合作的海外业务扩张也值得期待。 给予“增持”评级:预计2016-2018年营业收入分别为43.58亿、61.67亿和86.42亿元,净利润分别为4.84亿、6.26亿和8.45亿元,EPS分别为0.52/0.67/0.90元,现价对应33/25/19倍PE。公司传统识别与支付业务保持高速增长,在物联网及互联网金融业务积极布局,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;金融开放性具有不确定性。

公司核心战略:打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈:2015年开始,公司顺应“互联网+的”发展趋势,打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈。这个生态圈以互联网珠宝为基础平台,以娱乐营销提升珠宝的品牌内涵和附加值,以金融结合产业链产生协同效应,增强公司盈利能力。 并购珂兰、米莱,战略投资曼恒数字——打造互联网珠宝生态圈:通过并购珂兰钻石、控股优娜珠宝、战略投资曼恒数字,公司的“O2O平台+设计研发+C2B个性化定制+3D打印”互联网珠宝生态圈已经初步成型。O2O平台为C2B平台引流,C2B+3D打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时,黄金饰品到钻石,钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购买,沉淀大量有粘性的活跃用户,相互补充促进。未来公司将进一步补充设计研发平台,并对O2O体系扩容,加强协同。 黄金珠宝产业链“银行”,利差+杠杆带来巨大空间:1、金多宝平台黄金租赁业务息差潜力巨大:珠宝行业是资金密集型业务,中小珠宝企业为了维持经营的正常运转,对于黄金租赁有很大需求。公司金多宝平台通过不同风险偏好等级和收益水平满足居民的黄金投资需求,以较低成本(5%)吸纳民间闲置黄金,进一步降低负债端成本,增厚利差。假设金多宝平台资产规模达到100亿元,则对应利差收入11亿元左右。2、珂兰随着公司在全产业链上的覆盖不断扩宽加深,O2O电商渠道的门店的融资需求也不断放大。例如珂兰钻石在全国34个重点城市中已设立100家线下体验店,预计未来有望扩张到1000家,加盟的门店无论是对现金还是原材料(黄金等贵金属)都将有巨大的融资需求。按照每家门店铺货需要融资500万计算,融资需求将达到每年50亿元,对应5亿元利差收入。 维持“买入”评级:预计公司2016-2018年EPS至0.54/0.81/0.98元,当前股价对应2016-2018年PE分别为36/25/20倍,看好公司打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈的发展战略,上调至“买入”投资评级。 风险提示:业务整合低于预期

事件:公司发布2015年年报,实现营业收入479,298.30万元,同比增长12.02%;实现归属于母公司所有者的净利润5,177.02万元,同比下降45.58%;实现扣非后归母净利润0.28亿元,同比下滑38.25%。基本每股收益0.0812元,同比下降46%。拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.50元(含税),同时拟每10股转增4股。 投资要点 整体经营情况良好,费用控制得当。2015年度公司营业收入实现增长但盈利下滑主要有几方面原因:1)在市场竞争日趋激烈的外部环境下,国家政策导向及行业采购政策变化,公司依旧取得了营业收入两位数以上的增长,但其中专业及软件开发服务业务毛利率有所下滑,最终拖累综合毛利率下滑1.74个百分点;2)新设立的自主产品研发子公司使集团整体管理费用16.61%。但公司通过加强对小核算单元资源投入与业绩贡献匹配控制等管理手段,有效控制了销售费用的增长,同比下降5.59%;期间费用率由去年同期的16.52%下降至15.23%,下降1.29个百分点,费用控制良好。订单充裕回款稳定,经营活动产生的现金流3.31亿,同比增长19.98% 公司以“产品、服务、金融”为三驾马车,积极转型综合业务集团。公司以“产品产业化、服务实业化”为业务战略,积极推动TOP 项目、“大数据互联网+”和金融业务三线发展。TOP 项目-可信开放高端计算系统研发及产业化项目以华胜天成计算系统体系为体,IBM 核心技术和中国可信计算技术为两翼,满足重要行业客户的信息系统“高性能、高可靠、高安全"的需求。2016年一季度接管IBM 政府业务,在16、17年TOP 产品尤其是服务器进入快速增长期。2015年底已经发布基于自己研发主板的Linux 服务器;大数据互联网在旅游、环保行业已落地应用;金融业务主要依托低碳环保基金和投资公司开展。未来公司将继续积极向高端计算系统为基础的行业大数据和服务提供商转型。 Power 架构获政府金融客户认可,服务器和存储放量在即:公司2015年引入IBM 作为技术战略合作伙伴,引进其在高端计算系统软硬件产品方面的先进技术和经验,消化吸收并快速推出了系列国产化产品。布局的高端计算系统软硬件产品尤其是Power 服务器已经逐步在政府和金融等关键领域进行销售,形成一定比例收入,以及金融服务业务的快速增长,实现了2015年收入的稳步提升,预计新云服务器产品销量将于2016-2017年进入快速增长期。 给予“增持”评级:考虑Power 服务器销售放量,我们预计2016 - 2018年营业收入分别为56.44亿、66.95亿和79.00亿元,净利润分别为1.01亿、1.39亿和2.07亿元,EPS分别为0.16/0.21/0.32元,现价对应109/79/53倍PE。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,Power 架构云生态加速落地,给予“增持”的投资评级。 风险提示:POWER 服务器放量销售的进度具有不确定性。

事件:飞利信发布2016年第一季度业绩预告,归属上市公司股东净利润5,011.50万元–5,417.84万元,同比增长270%-300%。 并表增厚公司业绩,全年高增长可期。2016年公司在保持既有业务持续增长的基础上,2015年新收购的厦门精图信息技术有限公司、上海杰东系统工程控制有限公司、成都欧飞凌通讯技术有限公司、互联天下科技发展(深圳)有限公司在2016年第一季度开始并表。依据收购公司的业绩承诺,2016年全年业绩贡献合计不低于1.5亿,占15年业绩的比重超过80%,且一季度的业绩增速几乎3倍,预计并购公司今年将不同程度超额完成业绩承诺,全年业绩大幅增长为确定性事件。 并购完成增发落地,增强智慧城市大数据业务实力。公司为国内领先的智能会议解决方案和服务提供商,长期以来积累了大量政府客户和政府服务经验,行业优势明显,我们预计未来有望持续保持30%以上的增速。此外,自2013年以来,公司抓住国家建设“绿色智慧城市”的良好机遇,结合政府客户的积累,集中优势资源向智慧城市建设方向拓展业务,通过并购重组、对外投资等多种形式拓展新领域,2014年完成了对东蓝数码、天云科技的收购,帮助公司获得了在智慧城市业务领域的顶层设计能力及动力环境业务领域的影响力,完善了公司的客户服务能力。加上现金增发部分即将完成,募投项目也将从多方面提升公司在政府大数据和智慧城市等业务领域的竞争力。 市场对公司业务模式的理解存在预期差:公司在经历两个阶段的并购成长后,新的业务和新的格局已经基本落地,将进入依赖政府大数据、消防云、军民融合等两三个核心业务线扩张的第三阶段成长,市场对公司的认识和预期有望发生第三次转变。a、政府跨部门数据整合和应用业务在2016年即有望达到8千万到1亿利润,是大数据业务落地兑现最快的公司之一;b、牵手火网科技、精图信息、杰东控制布局百亿消防云市场,目前已经落地天津,并向国家发改委上报京津冀消防云示范项目,打造标杆开启全国异地扩张模式;c、收购精图信息布局基于空间地理信息的军民融合信息化系统和军队后勤管理,精图信息是国家国民经济动员信息化产业基地,涵盖国家、省、市、县四级联动系统。在此基础上精图信息将经济动员与国防动员紧密结合,同时结合军队需求,在动员指挥系统、单兵数字化装备、车载数字化装备、军队后勤信息管理、军队营房土地管理集成等方面,提供空间关联服务,未来在军民两用物流系统、军队后勤管理有较大拓展空间。 维持“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.43元和0.62元,当前股价对应2015-17年PE分别为88/31/22倍,精图信息与超图软件在利润和业务方面均可比,参考超图软件给予80亿市值;欧飞凌是互联网数据采集龙头,16年过50%增长预估4500万利润,给予50亿市值;国信利信+新华频媒今年利润预估0.8-1亿,55%的股权给予50亿市值;互联天下+国家培训网的互联网教育16年预估5000万利润,给予60亿市值;飞利信传统智慧城市业务16年预估2.4亿利润,给予80亿市值;杰东控制+火网科技布局消防云,16年过5000万利润,给予30亿市值;合计350亿,当前市值考虑增发后仅190亿。维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

一季度亏损显著降低:由于经营业绩的季节性因素影响,公司近年来第一季度净利润均为亏损。同时,受益于信息安全行业政策向好,业务顺利拓展,本期亏损额较上年度同期显著降低,进一步释放积极信号。 云安全前景可期:当前第三方安全公司做云安全有两大方向:1、针对大型企业的私有云安全市场,为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场,采取云的模式提供安全运维服务,绿盟科技的布局以第二种为主。在云的环境下,由于虚拟化安全的影响,安全占IT投入比重有望提升到10%,云安全未来预计千亿级别市场,绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目,为公司在云安全方面的布局奠定基础。 牵头中国网络安全产业联盟,产业环境有望继续好转:在15年底成立的中国网络安全产业联盟中,绿盟科技担任理事长单位,公司作为本土网安领军企业之一的地位进一步巩固。随着下游产业的核心生产系统不断接入互联网,新兴的物联网安全、网络安全国防市场兴起,网络安全产业是计算机行业长期增长前景最为确定的领域之一,龙头公司值得长线布局。 维持“买入”投资评级:预计公司2015-2017年每股收益分别为0.54元、0.70元、0.92元。对应当前股价15/16/17年PE分别为59/45/34倍。维持“买入”投资评级。

事件:公司公布2016年一季度业绩预告,一季度实现归母净利润200万元-500万元,去年同期亏损589.68万元,相比去年同期上升790万元-1090万元。 投资要点 效率提升,首次实现一季度盈利:一季度实现归母净利润200-500万元,是近年来公司首次实现一季度盈利;一季度公司营业收入同比增长12%,净利润大幅增长的原因是公司费用控制到位,运营效率提升,公司经营季节性特征得到进一步改善; 战略转型提升外延并购预期:公司致力于向软件基础平台及移动互联解决方案提供商转型。通过并购整合惠捷朗、微智信业、同德一心、数字天堂,业务范围从中间件拓展到虚拟化、移动信息化解决方案、网络优化、移动中间件及信息安全等方面。企业移动平台市场预计将成为公司战略重点,依托移动中间件、虚拟化的资源储备,公司有望实现企业移动端基础软件PaaS 平台,实现商业模式升级。企业移动端平台市场空间广阔,我们认为,公司移动端布局并未完成,后续进一步外延获取企业移动业务层面资源的预期强烈。 军工中间件国产化有望带来业绩提升:当前国产中间件在金融、电信等行业的核心应用中占比仍然极低且增量系统开始呈现国产化趋势,预计带动公司业务平稳增长。军工信息化投入提升,传统中间件业务后续增长最大动力来自军工中间件的国产化,子公司东方通宇具备二级军工保密资格,我们预计今年军工领域将实现放量。 首次覆盖,给予“买入”投资评级:预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、1.11元、1.46元。对应当前股价15/16/17年PE 分别为142/66/50倍。首次覆盖给予“买入”投资评级。

事件:公司发布2016年一季度业绩预告,预计营业收入约为2.8亿-2.9亿,同比增长13%-17%;归属于上市公司股东的净利润约为0.38亿-0.41亿,同比增长22%-29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.35亿-0.37亿,同比增长12%-18%。 投资要点。 经营稳定增长,国内领先ERP产商地位得到巩固。2016年第一季度,在宏观经济增速放缓和下游企业景气度下滑的不利因素下,公司实施服务能力实现进一步提升,营收入和净利分别实现15%和25%上下的增长,显示出公司良好的费用率控制能力及国内高端ERP实施服务领域的领先地位。 并购上海达美,SAP专业服务实力显著加强。一季度公司完成了对上海达美的收购并表,凭借其丰富的项目经验,融合成熟的行业解决方案和SAP前瞻技术,结合公司在高端ERP实施服务的经验方面具有明显的优势,公司SAP专业服务实力将得到显著加强。此外,达美在服装行业、高科技行业和零售行业具备较强的业务实力,是对公司现有的制造业为主的客户结构的良好补充,与公司Oracle系统实施业务形成互补,不仅能分享SAP系统在国内市场占有率方面的高增长带来的利益,同时也使得本公司在ERP实施市场上的整体实力增强。 “云Mart”打造国内云分销的大众点评,准确解决企业痛点。 凭借20年企业客户服务经验,及与国内各大产商的深入合作,公司通过YunMart搭建了一个云产品的大众点评分销平台:在用户数据统一管理的基础上,依据客户个性化需求推荐多种云产品组合方案,增强客户粘性;将多种云服务统一集成,实现产品的互联互通,消灭信息孤岛,让用户实现单点登录,打通了云与云,云与本地的连接,真正满足企业级客户用户需求。 未来的收费模式有:1)针对平台上成功推广的产品,向产商和第三方服务商收取佣金;2)提供增值服务,例如凭借汉得20年来累计服务2,000家企业客户的经验和数据,为产商的产品开发提供评测服务,并收取认证费用,以及在企业客户云产品的实施运维过程中收取服务费用;3)其他收费方式包括对产商产品的接口授权费、针对企业客户的账户会员费等。 客户群丰富,潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面:首先是汉得原有的2,000家大型企业客户,假定按照20%的转化率,平均每家每年50万元的产品投入(HR,CRM等领域),收入规模达2亿元,且毛利在35%以上;其次是80万家大型企业的上下游供应商,按照5%的转化率,平均每家每年3万元的产品投入,潜在收入规模达12亿元;最后是市场上4,000万家中小企业,按照1%的转化率,平均每家每年5千元的产品投入,潜在收入规模达20亿元。据此估算,“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元,且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。 截止2015年12月,平台上线了100多家提供云MART服务厂商,完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆,产品应用及市场推广前景良好。 主营业务稳健增长,供应链金融2016年有望放量:在国内经济形势放缓和下游制造业收入及利润增速下滑等不利因素影响下,公司收入依旧保持了较快增长,凸显汉得在ERP业务的竞争力。利润增速略慢于收入增速,我们预计是公司在新的供应链金融业务和云计算业务投入导致费用增加所致,但投入为未来转型及探索新业务模式奠定了良好的业绩基础和保障。在2015年供应链金融业务流程走通以后,具备较强可复制性,按照保理公司1亿注册资金,在不增加资本金的情况下理论贷款规模可达10亿。除了传统的核心企业经销商客户,未来医院客户拓展潜力巨大,供应链金融业务2016年有望成为公司业绩新增长点。 给予“增持”评级:考虑到达美将于2016年并表完成,我们预计公司2016/17年备考净利润分别为2.62/3.25亿元,摊薄EPS分别为0.31/0.39元,现价对应PE48/39倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,“云Mart”发展值得期待,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。