事件:2014年8月14日,公司实际控制人江西省国有资产监督管理委员会、公司直接控股股东凤凰控股、间接控股股东凤凰光学集团与中国电子下属的中电海康就凤凰集团整体重组改制事宜签署了《关于凤凰集团重组改制的协议》,2015年7月1日,公司股权从江西国资委划转到中电海康,变为中电科实际控股;并拟增发2639万股,由中电海康和中电投资认购;2015年年报公司成功扭亏为盈。 中电海康入主,凤凰扭亏为盈。凤凰集团与中电海康于2015年3月5日正式签署《关于凤凰控股之企业国有产权划转协议》。凤凰集团同意将其持有的“凤凰控股”100%的股权整体无偿划转给中电海康。并于2015年6月完成了从江西国资委到海康威视的划转。目前公司通过收购控股子公司江西凤凰富士胶片光学有限公司和投资凤凰光学安防邮箱公司,加快公司战略调整、产业升级、产品转型,并在中电海康等的领导以及公司全体员工的不懈努力下,公司于2015年实现转亏为盈,截止2015年12月31日,公司实现营业收入8.03亿元,2015年度实现归属于母公司股东的净利润1983.85万元,同比增长119.68%。公司16年业绩持续看涨。 乘中电东风,加速公司战略升级。中国电子科技集团公司是经国务院批准、在原信息产业部直属电子研究院所和高科技企业基础上组建而成的国有重要骨干企业,是中央直接管理的十大军工集团之一。中国电子科技集团近几年资产证券化率不断提高,完成了华东电脑、卫士通的资产重组。公司在中电集团的帮助下,经营层以“组织优化、资产优化、业务优化”为经营方针,确保重组改制平稳过渡,通过置换员工身份,大力推行竞争上岗机制,狠抓员工队伍建设,并且加强资产清理处置力度,集中优势产能、优势服务,积极拓展和寻找转型升级机会,通过收购关联方资产,增强公司核心竞争力,加快公司战略升级。 以传统产品为基础,拓展新的增长引擎。公司以自主产品光学加工和锂电芯为基础,以OEM、ODM为补充,产品围绕安防、车载、工业、医疗、仪器、运动等领域,建立起支撑凤凰光学未来发展的四个事业支柱:光学镜头、影像模组、电子组件、机芯引擎,实现光电产品在数码相机、摄像机、智能监控、汽车车载、智能穿戴和智能制造等多行业的应用。 依托中国电子优势,打造中国光电大平台。中国电子旗下的第11、13、16、23、27、34、44、53和55等研究所从事光学、光电领域的研发和生产。11研究所是我国最早的以军事应用为目标,集激光与红外于一体,材料器件、整机应用配套的综合性军工Ⅰ类骨干研究所;13所拥有多专业综合性优势,研发涉及微电子、光电子、微机械电子系统(MEMS)及支撑(材料、封装、设备仪器)四大领域;16所研制的军工系列产品被广泛应用在红外夜视侦查、光电对抗、精确制导、预警探测、情报侦察等武信息传器装备;23所是国内最大的输线技术的综合研究所;27所以军民深度融合为目标,成功实现了专业调整和战略转型;34所是我国最早组建的光通信科研单位,也是集团公司内部唯一从事光通信整机和系统技术研究及设备研制、生产的专业化研究所;55所是我国大型电子器件研究、开发及应用研究所之一。在中国电科集团成为凤凰光学的控制人后,未来很有可能利用凤凰光学在光学领域和上市平台的地位,对光学和光电一体化领域进行大规模的资产整合和统一布局,凤凰光学可能由此成为中电体系光学领域的主要平台。预估十亿级别的利润。 首次覆盖,给予“买入”评级:公司与海康集团业务有较强协同效应,未来业绩情况有望显著好转。此外,作为电科集团间接持股的上市公司,我们认为其未来有望打造成电科集团旗下的一级光电业务平台类公司,加上院所改制的趋势,未来具备较强注入预期,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:重组预期落空。

事件2015年,公司实现营业务收入85,294.70万元,较上年同期增长73.65%;实现归属于上市公司股东的净利润14,096.82万元,较上年同期增长80.80%;基本每股收益0.34元。 投资要点 医惠科技业绩超出市场预期,思创RFID业务快速增长:医惠科技下半年并表贡献6000万净利润,预计医惠科技2015年全年净利润在9000万以上,大大超出2015年7000万的业绩承诺。在信息集成平台业务高景气的推动下,医惠科技业绩超出市场预期;在思创原有业务方面,EAS硬标签实现收入4.51亿元,同比增长7.39%,继续维持稳定增长;RFID业务收入快速增长,由2014年的7086万增长到2015年的1.96亿元,同比增长176.63%,这主要是由于公司RFID标签产能释放,并在服装零售、电力、市政等行业应用取得重大突破。 医疗物联网业务成长巨大:(1)公司RFID医疗耗材业务包括体温贴、引流袋等,能够显著提高医疗服务的质量和安全性,减轻医疗服务人员工作强度,应用前景广泛,市场空间巨大;公司的医疗耗材业务先发优势显著,在客户、技术、成本等方面占据绝对领先地位,我们预计未来医疗耗材业务收入规模有望超过当前的信息化业务。目前公司医疗耗材产品即将拿到批文,预计下半年实现规模销售。(2)公司的智能床产品在医院病房、养老院等场景的应用前景广阔,在2015年下半年推向市场即实现2000万收入,未来有望实现量级增长。 成立沃森研究院,强化人工智能辅助诊断布局:医惠联合浙江大学、国内一流医院及专家设立沃森研究院,利用IBM沃森人工智能技术开展中国医疗专科智能化辅助诊疗研究,推动沃森人工智能在国内医疗行业的应用。沃森研究院的成立是公司在医疗大数据和人工智能领域持续推进的重要举措,进一步增强公司在该领域的领先优势。 维持“买入”的投资评级:我们预计思创医惠2016/2017年备考净利润分别为2.57/4.45亿元,对应增发摊薄后EPS分别为0.57/0.99元,当前股价对应2016/2017PE分别为60/35倍,我们继续看好公司医疗物联网业务的市场潜力以及公司在人工智能辅助诊断的发展前景,维持“买入”评级。

事件:启明星辰2015年报实现营收15.34亿元,同比增长28.29%;实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比增长43.30%。 投资要点 2015年备考利润达2.75亿元,保守会计处理下内生仍保持高增长:书生和合众部分并表使得数据安全业务收入达1.48亿,同比增长261.22%。由于安方100%和合众49%的股权过户在16年1月完成,2015年备考净利润为2.75亿元。剔除以上因素,内生业务收入13.53亿,同比增长20.01%;净利润2.22亿元,同比增长21.90%。但同时2015年四季度预收款4.27亿,三季度仅1.52亿;2014年四季度预收款只有1.25亿,同比增长241%。经营活动净现金流4.17亿,连续第四年大幅超出同期净利润。保守会计处理下公司内生业务仍保持快速增长。 研发高投入情况下盈利能力持续提升:毛利率整体维持提升趋势,幅度达到1.92ppt,其中安全产品的毛利率大幅提升3.80ppt,显示产品竞争力的提升。管理费用率增长3.12ppt,在研发高投入情况下净利率仍然维持提升趋势,同比增加1.40ppt; 大数据云计算时代安全行业保持高景气,军民融合助发展:目前云安全市场有两大业务模式:针对大型政企私有云平台的云安全产品销售与防护、针对共有云或者中小企业的安全云服务,启明星辰主要是第一种,并且已经率先在业内发布云安全平台。十三五期间政府规划支持大数据产业和鼓励开放政府数据,网络安全的重要性日益提升,推动下游需求保持高增长。美国新一年的网安国防预算大幅增长30%,我们预计国内军民融合也将推动网络安全快速增长,启明星辰在民营企业里资质最为突出,政府和军工领域需求将助力公司高速发展。 外延可持续,上调为“买入”评级:合理考虑一定外延预期,预计2016-2018年营业收入分别为21.27亿、29.07亿和39.18亿,净利润分别为4.05亿、5.83亿和8.17亿,EPS分别为0.47元、0.67元、0.94元,对应51/35/25倍PE,上调为买入评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

事件:2015年,公司实现营业收入75,315.77万元,同比增长53.26%;归属于上市公司股东净利润15,250.37万元,同比增长26.07%。受股权激励成本增加及创新型业务研发投入增加影响,公司业绩低于市场预期。 投资要点 互联网+健康服务“4+1”战略快速推进:公司在深耕细作传统医疗卫生信息化业务的同时,积极布局和践行互联网+健康服务业务,推动互联网+模式下的医疗健康云服务的发展,打造、提升和联动公司“4+1”战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)。云医:卫宁云HIS、纳里健康、卫宁云医院平台产品联接数百家医疗机构,市场化运营云医院;云康:推出康信、孕乐宝、检康、诊捷等健康服务平台的新产品,关注慢性病、诊疗服务的健康服务;云药:公司和国药健康合作,对外投资钥世圈,开发了云医药平台提供线上药事服务,依托"钥匙卡理赔直付平台"提供线上医药支付服务;云险:公司参与发起设立互助加互联网财产保险相互合作社,涉足互联网+下的相互制保险服务和金融服务领域,以形成保险+服务+健康的全生态布局;着力建成线上线下一体化的,医疗、医药、健康、保险,四维一体的互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系。 外延扩张持续落地,推动业绩持续稳定增长:2015年公司外延扩张继续推进,设立重庆、黑龙江、宁波子公司;收购浙江万鼎、杭州东联、津微首佳、医点通、合肥汉斯;参股好医通、纳龙科技、北京天鹏、中康尚德进一步扩充业务范围,为新的商业模式落地积聚资源。通过与被并购标的快速整合,公司业绩将获得持续稳定的增长。 定增落地,战略转型再提速。2015年公司启动再融资工作,并于2016年3月完成,共发行2469万股,募集资金净额8.06亿元,分别投入智慧医疗健康信息系统及其云服务模式建设项目、营销服务体系扩建项目、总部基地建设项目、补充流动资金项目。考虑到创新业务前期需要较大的资金投入,公司再融资资金到位将使得公司的互联网战略转型进一步提速。 维持“买入”的投资评级:公司在业内更具市场化基因,互联网+健康服务战略有望率先落地。考虑到新业务前期需要较大资金投入,我们下调公司2016/2017/2018年EPS至0.45/0.68/0.94元(考虑增发新增股本),当前股价对应2016/2017/2018年PE分别为70/47/34倍,维持“买入”投资评级。

事件:15年业绩持续增长,营收和归母净利润分别实现48.29亿元和2.01亿元,同比分别增长13.48%和2.96%。报告期内净利润增速下滑并低于营收增速的主要原因有(1)公司新产业园区处于主体建设期,投入较大;(2)公司处于战略转型期,加大了对云计算等技术和产品的研发;(3)报告期内公司实施限制性股票激励计划增加1100万成本;(4)所得税率提高使得税收增加1200多万;(5)受诸多因素影响,部分行业客户重大信息系统项目启动延迟。 投资要点 外部环境不利因素即将消除,未来业绩增长可期。2015年公司业绩增速下滑的主要原因有以下几点:军改对公司军工业务有一定影响,但军改已于去年9-10月份基本完成,预计今年业绩将有所恢复,且军队组织架构调整后,对具备较高品牌价值的太极是很好的机遇;以前部分客户来自煤炭钢铁行业,但占比不大,未来影响将逐渐减弱;15年基础设施建设投入较大,但望京的产业园有望在16年10月正式启动,作为公司新总部和北京市政务云基础设施,为公司贡献业绩。随着军改落地、新总部投入运营、以及包括智慧城市和政务云在内的业务逐渐放量,未来增长前景保持乐观。 围绕自主可控积极布局,构建政务一体化服务能力。北京政务云项目巩固了公司在国家政务信息化市场的领先地位,公司作为中电科旗下基础软件平台,已经拥有人大金仓数据库30%股权,投资金蝶天燕中间件完善国产中间件布局;拟收购整合宝德计算机,建立完整的云IAAS服务能力,以此打造“软硬一体化”自主可控产业。结合公司原本政务市场客户积累,公司将构建完整的一体化政务云服务能力。未来随着政务云的在全国范围的推进以及新型智慧城市新一轮试点的开展,公司前期的积累将获得回报。 政府数据云化趋势确立,平台价值凸显。国内政务云建设模式逐渐清晰,前期政府以自建或合作的方式统一搭建数据中心等基础设施,太极等厂商负责搭建PAAS,把各个部门数据接口导入,其中涉及某些项目的重新开发,在此基础上再提供SAAS类服务。日常服务处理包括运维还有新的服务的购买。从政府提高治理水平的需求出发,政务数据逐渐云化,数据流通的障碍将消除,各个部门系统将逐渐打通,平台的价值和作用将愈发重要,过去的众多小公司承担不同部门建设需求的情况将不复存在,行业即将进入洗牌期,龙头公司市场份额有望进一步集中。 企业级应用推进顺利。子公司慧点科技正向移动办公应用转型,目前已成功打入东航并购买了三星移动应用的技术代码,研发实力得到提升。产品成功在乌镇互联网大会应用,获得一致好评。公司15年企业用户收入增速超过70%,未来借助太极品牌效应,和量子伟业金融客户资源,政府和企业端发展前景值得期待。 维持“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为4.08亿、5.74亿和6.12亿,摊薄EPS分别为0.81/1.13/1.21元,现价对应2016-18年47/33/31倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“增持”的投资评级。 风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。

事件: 长城电脑拟以换股的方式合并长城信息全部资产;以其持有冠捷科技24.32%股权等值置换中国电子持有的中原电子64.94%股权;非公开发行股份购买中原电子剩余35.06%股权、圣非凡100%股权和中国电子因国有资本金确权对长城电脑形成的1.65亿债权;同时发行股份募集现金80亿元用于整合后公司的7个项目投资和补充流动资金。长城信息换股价格为24.09元/股;长城电脑发行股份购买资产价格为13.04元/股,配套募集资金发行价格不低于18.99元/股。 投资要点 重组彰显国企改革决心,募投项目大幅增厚企业利润。CEC 集团将两家上市公司吸收合并并置入优质资产,体现国企改革的力度和决心。根据公告的披露,本次计划使用配套募集资金投入65 亿元投资建设包括自主可控关键基础设施及解决方案、空天地一体信息系统、海洋信息安全产业化、智能单兵综合信息系统建设、卫星导航及应用、危爆品智能环保拆解系统、特种装备新能源及应用建设7 个项目。上述项目全部达产后,我们预计收入规模可达128 亿元,项目利润总额可达20 亿元, 将大幅增厚上市公司的利润。预计相关项目将在2017 年开始逐步为上市公司实现利润贡献。 吸收合并集团优良军工资产,收益质量得到极大改善。冠捷科技2013-2014 年分别亏损9.6 亿元和3.6 亿元,剥离后将减轻公司业绩负担。拟注入的中原电子和圣非凡分别在陆军装备和海军领域具有举足轻重的地位。中原电子在特种装备领域市场竞争力明显,市场空间巨大。圣非凡在通信领域技术水准独一无二,未来在海洋信息安全领域将会有非常重要的应用,市场空间同样巨大。此外,将1.65 亿债权置换成股权,公司资产结构得到优化,债务水平降低,每年可节省数百万财务费用,上市公司资产质量和盈利能力将得到极大改善。 打造中国电子自主可控平台和军民融合平台,信息安全国家队地位确立。拟整合的长城电脑、长城信息、中原电子、圣非凡4家公司均属于中国电子“二号工程”的核心企业,中原电子、圣非凡2家公司亦是中国电子军工信息化系统及装备领域的核心企业。整合后公司将成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,着重我国网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。本次重组为中国电子“二号工程”战略的重大举措,重组后公司将成为CEC国企改革首个平台,也是集团军工资产首次注入上市平台,为集团军工资产证券化打造模板。未来公司将成为大股东中国电子自主可控计算的重要载体,信息安全国家队的地位得到巩固。另外,长城信息与长信电脑产业方面均有很好的军民融合基础,收入弹性空间在两块,一是国产替代,二是海岸线布防。党政军领域及金融行业市场空间过千亿,有望在未来2-3年开始加速实施。除了国产替代,海岸线布防是一块潜力领域,目前布局不到1%,增长拐点可见。 上市公司业绩承诺和异议股东权利彰显信心。中国电子承诺,中原电子在2016-2018年经审计的扣除非经常性损益归属于母公司所有者的净利润之和将不低于5.7亿元,具体分别为18,182.84万元、18,495.39万元和20,329.37万元;圣非凡在2016-2018年经审计的扣除非经常性损益归属于母公司所有者的净利润之和将不低于2.2亿元,具体分别为7,146.38万元、7,160.17万元和8,418.46万元。上述承诺净利润不包括募集配套资金的项目所产生的收益。我们认为业绩承诺仅是最保守的估计,未来具有提升空间。另外,长城电脑和长城信息股东分别有权以13.04元/股和24.09元/股的价格行使收购请求权或者现金选择权,若价格继续调整,将有套利空间。 给予“增持”评级:我们预计公司2016/17年备考净利润分别为5.04/6.80亿元,摊薄EPS分别为0.15/0.20元,现价对应PE95/70倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显。首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

公司携手星云大数据、林卫国等合资成立星榕基,打造国内物联网应用第一平台,业务模式发生根本性变革。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级,目标价32.15元 事件:公司与福建星云大数据应用服务有限公司、自然人林卫国共同出资5000万元设立福建星榕基信息科技有限责任公司。榕基软件、星云大数据、林卫国分别持有星榕基71%、19%、10%股权,目前星榕基已完成工商登记。 携手星云大数据,打造国内物联网应用第一大平台:参股方星云大数据是福建省电子信息集团的子公司,专业从事云计算、大数据应用,负责投资建设并运营福建省重大信息化公共服务平台,承担政务和行业数据的运营。针对星云大数据制定的“云+平台”战略,星榕基将积极参与:1)星云大数据承接的福建应急指挥、大数据、电子政务中心、多卡及视频融合、优质教育资源共享与管理等重大项目中涉及物联网业务部分的建设、运营工作;2)借助物联网公共服务平台及中间件、终端产品优势,参与中小企业信息化、北斗卫星定位等业务领域;3)以咨询服务、社会资本等多种方式积极参与星云大数据承担的政府PPP项目并开拓智慧城市业务;4)正式运营后5年内在新三版挂牌。未来星榕基将获得福建省物联网公共服务平台的唯一特许经营权,承接运营可穿戴设备、车联网、智慧医疗、智慧教育等物联网公共服务平台业务,制定物联网业务发展规划。并依托该平台,自主研发物联网核心操作系统、通讯组件、安全组件、核心中间件及应用系统,打通产业上下游,搭建全生态链平台,通过三至五年的运营,目标使接入物联网公共服务平台的各类智能化、可穿戴设备达到50万台,打造国内物联网应用第一大平台。 业务模式发生根本性变革:作为电子政务龙头,携手星云大数据,公司获得了福建物联网服务平台唯一特许经营权,未来在业务领域延展及新盈利模式探索方面有望实现巨大转变,包括金融在内的中小企业综合服务及党政服务都将是拓展的重点。通过与国资联营星榕基,公司将成为一家拥有众多长期固定客户的物联网综合建设运营企业,在消除了业绩波动因素的同时也进一步提高了议价能力,业务模式正发生根本性变革,有望从此迈上发展快车道。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.02、0.07、0.10元,现价对应987/352/229倍PE,考虑到星榕基的设立标志着公司业务模式的重大变革,首次覆盖并给予“审慎推荐-A”评级,目标价32.15元。 风险提示:物联网公共服务平台运营收益低于预期

事件:飞利信全资孙公司东蓝数码、子公司国信利信、中国航天科工华创天元,与汉中航空产业园区签署了《智慧城市及信息化建设项目合作框架协议书》、与南阳市人民政府签署了《关于创新机制、共同推进南阳市智慧城市建设及大数据开发应用合作意向协议书》,以推动和促进协议各方在智慧城市、大数据、生态环境、农业电商项目投资、运营和建设领域的合作与发展。 设立地方征信中心,地方和中央数据的打通:国家信息中心在国家层面的社会信用体系建设中预计将处于横跨各部门数据整合和处理的焦点,飞利信与国家信息中心合资成立的子公司国信利信有望成为政府数据分析的平台出口。在与南阳的协议中,明确规定由国信利信承担大数据管理应用南阳分中心日常业务,全面建设及运营南阳社会征信平台、政府公共资源交易平台、政府数据开放平台、城市管理运行大数据平台、行业大数据应用平台并规划南阳大数据产业。通过智慧城市总包的模式,至上而下由中央部委向地方政府下沉,实现中央和地方数据的打通,有望成为最大的政府数据平台。 PPP模式独特,收购协同效应充分体现:与一般智慧城市公司不同,飞利信的PPP模式里出资方在体外,并且包括国开金融这样资金雄厚的出资方,以赚取稳定利息为目的;上市公司主要负责项目建设以及运营并获得相应收益,资金压力较小,并且长期运营利润稳定。近期落地的延安、汉中、南阳均为国家智慧城市试点,项目包括征信中心、生态环境治理、地下管网、农业电商、政务云平台、智慧旅游等新兴投资领域,我们预估单个城市投入在30亿以上,对未来业绩形成强力支撑,也使得飞利信前期收购的东蓝数码、天云动力、精图信息、杰东控制等的协同效应完全发挥。我们估计近期落地的项目只是公司大规模智慧城市圈地的开始,后续项目落地有望形成进一步催化。 维持强烈推荐-A评级:考虑增发,预计2015-2017年EPS为0.23元(考虑收购并表为0.32元)、0.47元、0.64元,备考利润对应当前估值依次为63/43/31倍,考虑盈利确定性增强和数据端布局继续落地,上调目标价至32.92元。 风险提示:并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。

华胜天成深耕云计算7年,通过自主研发和开放合作实现了从云服务器提供商、云系统构建商、云管理平台提供商,到行业云应用开发商的布局,Power Linux的推出有望替代X86成为私有云服务器新宠;在高端计算领域,操作系统、存储(高端)、数据库、中间件等的发布有望打造完整生态。上调目标价至36.05元。 事件:1、子公司华胜信泰同其他出资方签署了《北京中域昭拓股权投资中心(有限合伙)合伙协议》,成立产业基金。2、公司官网公布子公司华胜信泰将于12月10号将发布全新战略及产品,以“联合设计开发”推动“IT强国梦”。 云计算7年深厚积累,Power Linux有望成私有云新宠:华胜在2008年通过实施“凌云计划”实现了向IT服务的全面转型,2010年启动“揽胜行动”明确提出了云计算的战略,以组建“云计算产业联盟”为核心目标,意在营造整个云计算产业链相融共生的生态环境,并为客户提供基于云计算的“一站式”服务。2012年,华胜天成发布了“乘云计划”,并同时发布了“天成云”品牌及系列产品,目前自主研发的云计算产品包括:超融合架构云一体机-天成云机(虚拟化一体机)、基于开放硬件架构的高性能数据库整体解决方案-沃趣数据库一体机,智慧运维监控管理平台-Mocha BSM、大数据决策分析平台等,并拥有众多云计算相关的解决方案:如云数据中心建设整体解决方案、IaaS管理平台、容灾流程管理平台、绿色数据中心解决方案、智慧旅游专项解决方案等,实现从云服务器提供商、云系统构建商、云管理平台提供商,到行业云应用开发商的布局。除了自主研发外,华胜天成还与IBM、Oracle、Intel、微软、EMC、Vmware、华为等国内外企业合作打造共赢的云生态圈。华胜天成今年8月份推出近千平方米、PUE值小于1.6的高可靠、高效能、高性能华胜云数据中心,目前已经有众多国际知名的电气、汽车、制药、证券机构以及电信运营商成为云数据中心的正式驻户。PowerLinux服务器结合了Power平台的高效、可靠、安全特性,以及Linux系统的开放性和灵活性,在广东贵金属交易中心的案例中,仅用58台PowerLinux替换了200台x86服务器,使得平均能耗和占地面积降低了3/4, TCO降低了20%。预计华胜明年一季度有望发布具有自主产权主板的Power Linux,由于高性价比,有望替代x86成为私有云硬件新宠。 高端计算产品发布在即,打造完整生态圈:子公司飞杰青云发布的FS6000系列存储设备,广泛用于云计算行业、海量数据存储、高性能计算、数据库、虚拟化等应用场景。目前华胜信泰旗下操作系统、存储(高端)、数据库、消息中间件、应用中间件等系列产品已完成研发工作,此前华胜信泰旗下新云东方公司已正式推出满足用户多场景应用、涵盖Linux、AIX操作系统、涵盖Power7、Power8 CPU的4大系列18款“新云东方”服务器产品。同时,基于IBM支持,新云东方自主设计的NL2000系列服务器已进入量产最终测试阶段,软硬件结合将形成一体化产品链,成为本土高端计算近四、五百亿市场的第一梯队。公司将在12月10日举行盛大发布会,并将对IT商业模式进行重要创新,提出全新的企业战略行动计划,进一步推动可信高端计算系统产业的联合共建,打造高端计算生态圈。 成立产业基金,推进高端计算TOP项目的产业化进程:华胜天成子公司华胜信泰(合资占比37.3%)连同北京市经委经济技术市场发展中心(占比20%)、北京中关村创业投资发展有限公司(占比8.3%)、民生加银资产管理公司(占比33.3%)、中域嘉盛投资成立规模6亿的产业基金,投资领域为高端计算机产业链中的服务器、数据库、中间件、存储器、云计算技术与应用等项目公司的股权以及上述产业链上下游相关项目公司的股权。充分利用合作伙伴在各自领域的资源优势,将继续加大对TOP项目的投入,有利于推进TOP项目的产业化进程,夯实公司“产品产业化”的业务战略。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑放量进度,预计2015-2017年EPS分别为0.14元、0.29元、0.58元,现价对应15/16/17年168倍/83倍/41倍PE。考虑新产品发布在即,上调目标价为36.05元。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,维持强烈推荐-A评级。 风险提示: POWER服务器放量销售的进度具有不确定性

万方发展打造医院诊疗全流程移动平台,目标为明年年中覆盖四川60%~70%的三甲医院,并有望以资源与外延相结合的方式实现跨省扩张。在形成区域统一的医院入口的基础上,公司实现价值变现的空间巨大。 打造医院诊疗全流程移动平台:万方发展收购义幻医疗40%的股份。义幻医疗为医院提供公共wifi、微信公众平台的搭建与运营。与通常的微信公众号不同,义幻所搭建的微信公众平台事实上是医院HIS 系统向移动端和云端的延生,解决患者就诊过程中面临的挂号难,支付慢的痛点。目前义幻已在华西第二医院落地移动挂号与诊间支付,后续将进一步向医院PACS,LIS 系统延伸,提升挂号,处方流转,电子病历查询,缴费,取药等院内环节的患者体验,打造医院诊疗全流程移动平台。 华西第二医院模式有望被快速复制:政策、产品、资源、团队四大因素将决定公司华西第二医院模式的复制速度。政策端,四川省卫计委已经与万方签署战略协议,明确万方为医院云HIS 方向的优先合作伙伴。产品端,华西第二医院微信公众平台在微信城市服务中高调落地,其就医环境改善明显,起到标杆作用。资源端,预计公司将积极开展与HIS 厂商的合作与并购,进一步强化医院渗透能力。团队方面,义幻具有强互联网基因,同时在华西第二医院深耕四年,深谙医院信息系统体系与利益格局。目前公司新签医院数已快速逼近十家,包括卫计委新推荐的两家三甲医院,公司目标为明年年中覆盖四川60%~70%的三甲医院,约30到40家规模。由于三甲医院用户粘性高,公司在三甲医院的渗透率提升有望带动对接医院数量的爆发性增长。 有望以资源与外延相结合的方式实现跨省扩张:公司医院云HIS 业务实现跨省扩张需要具备当地政策支撑、医院资源、医疗信息化系统建设能力等核心条件。我们预计公司在西部其他省份具备一定的上层资源基础,具有以外延方式获取当地医院资源与医疗信息化系统能力的资本运作条件。公司在四川与省卫计委签订了基于云HIS 以及数字口腔的战略框架协议,分别满足了义幻和执象的创新业务对医疗资源的需求,体现了万方对标的公司核心诉求的把握能力,支撑公司以资源与外延相结合的方式实现跨省扩张。

卫宁四加一平台布局逐渐成型,一线城市社区医疗信息化系统具有极高渗透率,有望最大化医疗服务资源接入。有望强化垂直服务领域,为平台变现奠定坚实基础。目标价64.54元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 四多云加一布局逐渐成型:四朵云即云医院、云康、云药、云保险。云医院为用户流量入口与用户粘性的来源,通过连接线下医疗资源与患者奠定互联网医疗模式的根基。云健康将云医院的医疗资源向健康管理的广阔空间延伸,一方面优化医疗资源配置解决看病难,一方面提供更好的预防和保健体验。云药与云保险事实上为云平台的重要变现途径,其核心在于接入支付方和药品流通方的资源并形成规模优势,向上游药品流通环节议价,通过流通变现。加一指卫宁研究院统筹四朵云,实现数据统筹与导流、商业模式的构建。 PBM 变现模式逐渐清晰:药品加成已经在多个省份取消,医药分离趋势明确,药店控费将成为趋势。钥匙圈团队具有药品流通和信息化综合能力,并有国药线下网络支撑,计划对接8万家药店、350家药企、80家商保,目前签约药房10000家,合作商保6家。钥世圈在签约医保支付机构形成规模效应后有望吸引更多药店接入,从而实现向上游议价以及自建流通渠道变现。核心催化剂将来自于医保支付方对于药品价格的主导权落地。 自下而上推动分级诊疗平台落地:卫宁意在通过市场化至下而上的方式打造集保险、医疗、健康服务为一体的分级诊疗平台。公司在全国社区医疗信息化系统中占有率第一,已经承建北京、深圳等5省系统。区域系统的承建有助于公司在其上对接分级诊疗增值服务,进而满足政府需求,实现平台运营。在医疗资源广泛接入的基础上,公司有望强化垂直服务领域布局,拓宽业务范畴的同时为平台变现奠定坚实基础。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2015-2017年每股收益分别为0.34元、0.53元、0.84元,分别对应PE 为137.6/88.3/56.3倍,目标价64.54元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:云医院模式进展不及预期、医保支付方药品价格主导权不及预期

事件:万方发展与四川省卫计委签署战略合作框架协议,规定卫计委优先选择万方为的合作伙伴,约定医院wifi、云HIS、数字口腔为具体合作方向。 全面转型互联网医疗:万方发展分别收购执象网络23%的股权以及义幻网络40%的股权。执象与新浪打造新浪健康频道,以免费方式向药店提供药店云、会员管理等信息服务,并与百度合作打造口腔分级诊疗平台。义幻以医院wifi、微信公众号切入医院,实现院内挂号、查询、缴费等环节移动互联,已在华西第二医院落地运行。 义幻平台变现模式丰富:之于微信,义幻是其四川省医院资源获取通道,其话语权随着接入医院的扩张而迅速累积。义幻提升就诊效率无疑具有极强粘性,市场担心的变现模式有望通过医院服务费、微信支付分成等方式落地。以移动互联来承载患者健康数据已成为趋势,义幻在医院入口卡位、顶层资源支持、技术实现上都具有领先优势,打通院内PACS、LIS 平台向医技、诊疗等环节深入渗透将使平台价值进入新的维度。 后续催化剂有望不断落地:广度上接入义幻平台的医院数量有望在近期显著提升,与腾讯的合作有望深入,向医疗信息化外延加强卡位值得期待;深度上,院内医技、诊疗系统对接有望落地;执象网络药店云与大型连锁药店厂商的合作呈加速之势,年底1万家药店接入可期,其与百度合作口腔分级诊疗平台进入公测阶段,有望实现医院、诊所、患者闭环。公司以医院资源对接患者,调动诊所、药师形成分级诊疗,完成信息流、资金流的闭环,整体互联网医疗布局正逐步呈现。 首次“强烈推荐-A”投资评级。预计2015-2017年每股收益分别为0.01元、0.05元、0.08元,分别对应PE 为1674/336/226倍。考虑公司在A 股中商业模式的独特性以及后续外延预期,给予强烈推荐-A 评级,目标价25.00元。 风险提示:医院推广进度不及预期,互联网医疗变现模式落地不及预期。

第三季度净利增速64.1%,规模效应带来的高弹性增长可维持。刑法修改案落地和网安法出台将改善行业竞争格局,龙头公司份额进一步提升。目标价45.13元。 事件:启明星辰公告前三季报收入8.46亿,同比增长45.5%;净利润5083万,同比增长375.7%。同时预告全年盈利2.35亿-2.45亿,同比增长37.9%-43.8%。 安全产品增速逐季提升,安全法出台有望进一步提升行业景气度:第三季度单季收入增速46.13%,剔除掉书生电子和合众的并表后,我们估计单季的内生收入增速在30.5%左右,高于去年同期值24.8%,景气上行趋势继续保持。第三季度净利润同比增长64.1%,扣除非经常性损益后的利润增速为128.8%,远高于收入增速,显示规模效应带来的利润弹性。毛利率同比上升4.14ppt,销售费用率和管理费用率合计同比下降2.56ppt,管理费用率提升6.31ppt,主要是公司继续维持较高的研发投入;两项费用率合计同比下降0.81ppt,由于规模效应,未来净利润增速有望持续高于收入增速。 刑法和网络安全法的出台有望对行业产生深远影响:从2015年11.1号开始刑法修改案已经正式实施,增加拒不履行信息网络安全管理义务罪、非法利用信息网络罪等,后续网络安全法还将进一步落地,我们认为对行业将带来深远影响:安全从滞后于IT建设变成同步甚至超前IT建设;对下游企业来说安全投入从合规需求变为法律强制投入,此前在分级保护政策中处于一级和二级的企业,安全投入占IT投入的比重有望大幅提升;企业的安全建设从零散产品采购变为整体方案的需求,由此有望带来行业竞争格局的变化,小型公司由于无法提供整体解决方案可能被淘汰出局,综合型大厂商借机提高市场份额。由于景气和份额的双提升,龙头公司明年有望加速增长。 “强烈推荐-A”投资评级。考虑增发和并表,预计2015-2017年的EPS分别为0.34元、0.53元、0.79元,当前价格对应15/16/17年101倍/65倍/43倍PE,相对板块16年近70倍的平均估值并无明显溢价,维持目标价45.13元。 风险提示:下游对信息安全的投入不及预期,并购整合不及预期。

神州信息系统集成业务占整体营收比重持续下降,前三季度整体毛利率同比上升2.2ppt,未来2-3年内将处于营收与利润率双上升通道中。全年农业信息化业务同比增速有望达3倍左右,全年业绩增速依然稳固,农地产权交易增值服务空间巨大。维持强烈推荐-A 评级,目标价36.46元。 事件:神州信息第三季度营收16.57亿元,同比增长11.9%,归母净利润6887万元,同比增长227.8%。前三季度归母净利润同比增长40.75%。 盈利结构持续升级,业绩增速符合预期:预计公司低毛利的系统集成业务占整体营收比重继续下降,前三季度整体毛利率达19.8%,同比上升2.2ppt,体现了公司坚定执行盈利结构升级战略。我们认为公司内生业绩处于增长拐点,未来2-3年内将处于营收与利润率双上升通道中。中农信达上半年订单量同比增长203%,预计三季度开始在业绩中发力,带动净利润大幅增长。不考虑中农并表影响,以及去年年初鼎捷上市及出售老股带来的投资收益等非经常损益影响,估计公司内生净利润增速约为20%,符合我们的预期。 农业业务发力确定,全年业绩增速依然稳固:考虑到农地确权15年处于全面爆发期,公司人员配置加速以及激励措施得力,预计全年农业信息化业务同比增速有望达3倍左右,全年业绩增速依然稳固。 基于综合数据运营的农地产权交易增值服务空间巨大:神州有望打造基于数据运营的农业增值服务:1)与银行、保险等金融机构合作,为有资金需求的种植企业提供土地经营权抵押贷款,并为贷款企业绑定保险服务;2)通过产权流转平台利用土地需求企业缴纳的风险保证金开展自有金融服务业务。3)通过分析种植企业土壤、作物种植等数据,为生产资料厂商提供精准营销服务。4)通过生产过程数据监控打造高端农产品全流程溯源体系。 维持强烈推荐-A 评级:预计2015~2017年EPS 分别为0.47/0.69/0.93元,当前价格对应15/16/17年67/46/34倍PE,维持强烈推荐-A 评级,目标价36.46元。 风险提示:土地确权、农村产权交易平台推进不及预期

前三季度新签合同同比增长10.86%确保传统业务稳定增长。与出资方共同设立近10亿产业基金,高端计算软硬件一体化龙头地位已现。目标价29.05元。 事件:三季报营收同比上市0.39%,扣非净利润同比下降7.06%,净利润同比下降38.28%,前三季度新签合同43.49亿,同比增长10.86%;全资子公司华胜信泰与中域嘉盛以及其他出资方将共同设立总规模为6亿-10亿的高端计算产业基金。中域嘉盛认缴总规模的1%。华胜信泰出资不超过2.3亿。 传统业务保持稳定增长:前三季度营业收入32.30亿,同比上升0.39%,但新签合同同比增长10.86%,在云计算大潮下,传统业务收入仍然保持平稳增长。毛利率通比提升0.7ppt,显示产品结构继续优化,销售费用率和管理费用率合计同比提升0.54ppt,属于正常波动,但净利润同比下降38.28%,主要是投资收益和营业外收入合计同比减少3658万所致。剔除非经常因素,扣非净利润同比仅下降7.06%,变动不大。 产业基金扶持,奠定高端计算软硬件一体化龙头:目前新云的小型机已经在多家股份制银行通过测试并成功入围,由于银行领域对服务器性能要求最高,入围银行基本验证新云服务器的可用性和安全性,预计后续将继续推广到四大银行和其它中小银行。中间件和数据库预计在年底前有望发布相关产品,目前informix在国内还有200来家客户,在整合大部分informix团队后,华胜有望快速接管informix的服务。根据公告,全资子公司华胜信泰将联合中域嘉盛和其它出资方设立产业基金,我们预计此即top项目的一部分,其它出资方预计以政府部门和下游大型用户为主,出资额度在7.5亿左右,未来可能通过股权的形式体现在top项目的子公司里,为top初期的产业化奠定资金来源。国内整个高端市场空间近500亿,具有生态整合能力的仅浪潮信息和华胜天成两家,而华胜基于IBM的全套技术,并且拥有全线产品,有望一家独大。 强烈推荐-A评级:考虑放量进度,下调2015-2017年EPS分别为0.14元、0.29元、0.58元,现价对应15/16/17年159倍/78倍/39倍PE,相应下调目标价为29.05元。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:POWER服务器放量销售的进度具有不确定性。