广联达发布2015年三季报,前三季度营收同比下降20.32%,净利润下降72.85%,受下游景气度影响,整体业绩下滑;成本费用控制加强,第三季度业绩降幅收窄;公司大力拓展新疆域,互联网金融业务实现较快增长。维持“审慎推荐-A”评级。 事件:广联达发布2015年三季报,前三季度实现营业收入8.80亿元,同比下降20.32%;净利润1.15亿元,同比下降72.85%。预计全年净利润变动范围为1.79~4.77亿元(-70%~-20%)。 成本费用控制加强,第三季度业绩降幅收窄:受宏观经济及建筑业整体增速放缓的影响,客户购买决策和审批流程的周期延长,造成营业收入整体下滑,第三季度实现营收3.58亿元,同比下降10.99%,净利润5974万元,同比下降62.07%,业绩降幅较上半年有所收窄,初显触底反弹的迹象;销售毛利率较上半年提升0.59ppt,期间费用率大幅下降6.33ppt,其中销售费用率下降2.55ppt,管理费用率下降4.59ppt,成本与费用控制力度在第三季度明显加强。 大力拓展新疆域,互联网金融业务实现较快增长:公司致力打造“建设工程领域互联网+平台服务商”,积极加大转型力度并调整收入结构,全力促进新业务、新产品发展:互联网金融方面,完成了基于专业应用、电商平台、大数据体系之上的产业金融、产业征信体系业务规划,实现提前战略布局,并实现明显突破,公司下属的小贷和保理公司发放贷款规模明显扩大,前三季度累计达到4365万元,较年初大幅增加8762.79%,利息收入实现175万元,手续费和佣金收入37万元,上半年上述数据分别为77万和24万,互联网金融业务在第三季度实现了较大幅度的增长。 “审慎推荐-A”评级:预计央行近期再次“双降”或对房地产销售回暖产生积极影响,下游新开工增速有望在年底之前出现拐点,参考公司公告的业绩预测区间,向下调整盈利预测,预计2015~2017年的EPS分别为0.38、0.52、0.70元,当前价格对应44/32/24倍PE。维持“审慎推荐-A”评级,目标价24.12元。 风险提示:新业务起量速度不达预期;传统业务回暖低于预期

事件:卫宁软件前三季度营收4.36亿元,同比增长55.5%,归属于上市公司股东净利润预计为8960万元,同比增长30.37%。公司与董事长周炜以及国药健康对钥世圈增资,公司与董事长合计持有59.9%股份。 实际净利润保持高速增长:预计公司收入提升主要来自于新疆、黑龙江、重庆等地区的拓展,全国医院客户占有率提升。不考虑山西导通、宇信网景、天健源达的并表影响,2014年股权激励成本在前3季度的摊销,以及递延所得税收益影响,我们预计公司内生净利润增速在25%左右。预计由于收购子公司并表影响,毛利率同比下降1.7ppt。管理费用同比增幅达105%以上,体现公司将持续保持创新业务的高投入。考虑公司后续在扩展地域会开展产品整合,预计毛利率将有所回升。考虑四季度通常是业务爆发季,我们预计全年报表净利润增速约50%左右,低于收入增速约20ppt。 医药云加速布局:公司与董事长及国药健康共同增资钥世圈布局医药云业务,意在与药品流通厂商合资打造生态闭环。预计钥世圈将于与公司云医院、PBM业务形成共振,成为平台变现的重要途径。 互联网医疗业务有望突破:卫宁意在构建集健康保险、医疗服务、健康管理为一体的互联网医疗平台,并形成规模化态势。其浙江省云医院体系预计已取得部分高级医院入驻。考虑公司在新疆的耕耘力度,我们预计新疆建设兵团有望成为其区域型平台落地的重要目标,带动商业模式成型。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2015-2017年每股收益分别为0.34元、0.53元、0.84元,分别对应PE 为137.6/88.3/56.3倍,目标价55.75元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:云医院模式进展不及预期、医药云合作不及预期

事件:飞利信公告前三季度营收7.23亿,同比增长61.37%;净利润8226万,同比增长72.33%。 内生业务和软件业务均大幅增长,智慧城市业务稳步推进:前三季度收入同比增长61.37%,净利润增长72.33%,而第三季度单季收入虽然仅增长25.38%,但净利润增长74.14%,我们预计主要是公司重点推进的高毛利率软件业务大幅增长所致,这从前三季度毛利同比大幅提升6.91ppt、环比提升2.53ppt可以得到印证。母公司前三季度收入同比下滑7.09%,第三季度收入同比下滑13.44%,从往年的报表我们可以看到,飞利信母公司收入一般只占合并报表收入1/3不到,因此母公司的情况并不能反映剔除掉天云动力和东蓝数码后的报表情况。实际上,飞利信母公司主要负责低毛利率的集成业务,集成业务收入变动一般不影响上市公司的利润。剔除天云和东蓝的并表后,我们预计飞利信自身的内生利润保持近40%的高增长。在与飞利信进行整合后,天云和东蓝接单能力进一步加强,协同效应明显,全年完成业绩承诺基本没有什么问题,预计16年有望超额完成业绩承诺。此前公司公告与延安达成项目推进协议,我们预估此次项目投资达百亿量级,五年内完成,2016年起有望大幅增厚业绩,随着智慧城市不断落地,业绩增长有保障。 大数据业务从系统搭建到运营变现:飞利信的大数据业务主要包含舆情服务、企业征信服务、日常的宏观经济决策服务、互联网数据的分析业务等。今年以来合资成立国信立信、新华频媒数据、网信阳光招标公司等,并通过收购厦门精图信息布局国防物资大数据分析系统,业务推进不断落地。报告期内公司中标广东农业网站群站点整合与舆情服务建设项目、2015年南航移动渠道营销与平台引流项等项目,开启大数据业务从系统到运营的变现。 维持强烈推荐-A评级:暂不考虑延安项目贡献,考虑并表和摊薄,预计2015-2017年EPS为0.23元(考虑增发收购并表为0.32元)、0.47元、0.64元,备考利润对应当前估值依次为54/36/27倍,目标价28.21元。 风险提示:并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。

事件:东方国信发布2015年三季报,前三季度实现营业收入4.72亿元,同比增长46.08%;净利润8446万元,同比增长66.10%。 内生发力+外延并表推动业绩大幅提升,成本费用控制卓显成效:前三季度业绩符合预期,业务结构持续优化,本期增加上海屹通信息并表,促进整体业绩大幅提升。其中第三季度实现收入1.77亿元,同比增长67.97%,净利润2944万元,同比增长104.81%。成本与费用控制卓显成效,前三季度毛利率47.34%,较去年同期提高1.88ppt;期间费用率较去年同期整体下降1.75ppt,其中销售费用率下降0.79ppt,管理费用率下降1.39ppt,由于本期新增短期贷款,使得财务费用率较去年同期上升0.41ppt。 政策力挺大数据发展,“四轮战车”高奏凯歌:国务院通过的《关于促进大数据发展的行动纲要》将大数据提升到了基础性战略资源的高度,国家大力支持大数据产业发展为公司带来了巨大机遇,前三季度公司在电信、金融、政府、工业等四大领域斩获颇丰:1)电信领域方面,继承建中国联通大数据集中平台和中国移动集中化经营分析深度分析云平台后,公司又中标中国电信大数据汇聚平台项目,成为业内唯一一家帮助三大运营商实现大数据集中建设的大数据供应商,进一步强化了在电信运营商大数据建设中的优势,奠定了核心厂商与领导者的地位;2)金融行业方面,新增交通银行等多个重点客户,相关产品也展现出良好的发展前景;3)政府、工业、大数据运营等板块,继续深入拓展,通过与国际大数据巨头Cloudera的合作,强化大数据平台技术,提升核心竞争能力,提高了行业大数据应用领域的技术能力,促进公司进一步拓展行业客户。未来公司将加快推进大数据业务的战略布局,强化和发挥产品技术优势,积极推动在目标行业和重点领域的大数据项目进展。 “强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.39、0.53、0.71元,现价对应93/67/50倍PE,考虑到政府未来对于大数据的政策支持有望加码以及公司外延预期强烈,调整目标价至41.46元,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:外延进度低于预期;大数据运营落地尚存不确定性财务数据与估值。

事件:汉得信息发布2015年三季报,前三季度实现营业收入8.80亿元,同比增长24.79%,净利润1.47亿元,同比增长13.75%。 前三季度业绩稳健,全年净利润率有望进一步提升:业绩稳健,基本符合预期。其中第三季度完成营业收入3.22亿元,同比增长22.66%,净利润5610万元,同比增长14.49%,前三季度毛利率较去年同期提高3.46ppt至41.39%,净利润率较中报提高了0.30ppt,净利润增速也优于上半年水平,验证了我们在中报点评报告中提出的净利润率有望实现进一步提升的观点。费用方面,管理费用同比增长44.71%,主要由于新供应链金融业务和云业务投入加大、股权激励成本的上升以及迁入青浦园区后产生的日常运营成本等因素,销售费用增速与营收增速基本保持一致,使得期间费用率较上半年略增加0.6ppt。税率方面,由于2015年重点软件企业评定工作尚未开展,所得税按照高新技术企业15%的比例计征,高于去年同期水平。综合上述原因,前三季度营收增速略高于净利润增速,但预计净利润率进一步提升的态势有望贯穿全年。 在手订单饱满构筑未来增长保证,新商业模式探索有序推进:前三季度在手订单饱满,且随着人员的扩充,交付能力进一步提升,业务规模呈持续稳步增长态势。公司继续致力于业务拓展和实施服务能力的提升,积极推进供应链金融等新商业模式的探索,与供应链金融领域翘楚--平安银行达成战略合作,签约和意向签约的核心客户数约20家,强强联手剑指中小企业综合金融服务;今年公司供应链金融业务定位于跑通流程,我们预计年底前有望在多个行业实现流水运转,明年新业务或实现正式放量,预计可贡献5000万左右利润,从而形成新的增长极。 “强烈推荐-A”评级:考虑达美并表,预计2015-2017年EPS分别为0.30元、0.45元、0.59元,现价对应66/45/34倍PE,目标价29.25元,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:供应链金融进度不及预期;外延扩张进度低于预期

收购企业并表贡献较大:公司今年2月收购北京道亨时代科技,加强了在输电线涉及领域的产品与竞争力。道亨公司快速发展,前三季度利润贡献约6百万元左右,较公司上年同期业绩增厚近30%。 新业务培育拉高公司费用率:最近两年,由于一体化云平台等领域加大投入,费用率快速提升;报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别下降0.93、1.99个百分点;一方面系道亨并表后的影响;另一方面,公司2014年费用率快速提高(销售、管理费用率分别提高1.48、5.3个百分点),目前的费用率处于高位。 现有基础业务平台逐步完善,应用业务仍在拓展:公司在过去的发展中实现了从项目型、工程型公司向产品公司的转型,构建了基础业务平台与应用平台,公司的细分应用业务通过内生与不断外延拓宽和延伸。 未来重心是定位于能源服务的云平台:公司后续投入重心,是结合现有业务优势与一体化云服务,构建能源专业服务(设计、施工、测绘等)领域信息与业务的专业交易平台,为供、需方提供信息与业务的高效匹配,在前端能源服务领域进行颠覆式创新,并实现从产品向服务的转型。公司在能源服务领域选择典型的线上模式,也具有一定优势,云服务平台布局值得重视。 维持“审慎推荐-A”投资评级:看好公司发展潜力,维持目标价为41元。 风险提示: 经济持续下行;云平台孵化低于预期。

事件:华宇软件发布2015年三季报,前三季度完成收入7.62亿元,同比增长41.91%;净利润实现1.37亿元,同比增长45.13%。 整体业绩表现稳健,高成长持续性可期:报告期内,公司收入与利润实现较快增长,主要得益于多项业务的积极拓展以及浦东华宇、万户网络合并报表。其中第三季度实现营收2.92亿元,同比增长54.61%,净利润4920万元,同比增长50.16%;营业收入增速高于营业成本增速,毛利率较中报和一季报分别提高1.8ppt和3.85ppt;费用方面,期间费用率较去年同期略有下降,费用控制得当;经营性现金流为-1.38亿,较去年同期下降较为明显,主要由于研究人员增加和支付保证金增加;公司中标和新签合同额较去年同期增长30%,为未来业绩高增长的持续性打下了基础。 泛电子政务三大领域齐头并进:公司积极拓展各细分市场,整合内外部资源,开展在战略、市场和产品层面的合作,大数据、音视频、移动互联网等业务均实现了持续增长。泛电子政务三大领域齐头并进,预计未来的市场竞争力和占有率有望进一步提升:1)公司在依法治国、司法改革等政策背景下,积极推动法院信息化建设的转型升级,法院行业实现快速、稳健增长,进一步巩固了优势地位。承建了电子法院、执行指挥中心等多个示范项目;依托行业优势地位,在互联网和移动互联网业务上积极布局,基于司法公开的产品--“诉讼无忧”市场覆盖率继续快速提升,推广覆盖超过1400家法院。2)食品安全领域,公司继续加大拓展力度,在北京、湖北等多地持续获得订单。3)大数据业务方面,子公司亿信华辰市场拓展成效明显,结合渠道销售获得多个重点行业客户,全集团公司以亿信华辰大数据应用产品为基础,在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多行业积极推进大数据解决方案,销售收入大幅度提高,全年有望实现量级突破。 “强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.75、0.98、1.30元,现价对应52/40/30倍PE,目标价52.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:多元化经营战略带来的管理风险

受惠杰朗并表影响公司前三季度业绩预增显著,军工中间件国产化有望带动传统业务提升,企业移动平台战略布局强劲进一步外延可期。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价96.95元。 事件:东方通公布前三季度业绩预告,归属于上市股东净利润预计达1695.3万元至1851.3万元,同比增150%至173%。 军工中间件国产化有望带来业绩提升:我们预计公司中间件业务保持较平稳增长,业绩增长主要来自惠杰朗的并表。当前国产中间件在金融、电信等行业的核心应用中占比仍然极低且增量系统开始呈现国产化趋势,预计带动公司业务平稳增长。军工信息化投入提升,传统中间件业务后续增长最大动力来自军工中间件的国产化,子公司东方通宇已在今年2月份获得二级军工保密资格,我们预计最晚在明年军工领域有望实现放量。 战略转型提升外延并购预期:公司致力于向软件基础平台及移动互联解决方案提供商转型。通过并购整合惠捷朗、微智信业、同德一心、数字天堂,业务范围从中间件拓展到虚拟化、移动信息化解决方案、网络优化、移动中间件及信息安全等方面。企业移动平台市场预计将成为公司战略重点,依托移动中间件、虚拟化的资源储备,公司有望实现企业移动端基础软件PaaS平台,实现商业模式升级。企业移动端平台市场空间广阔,我们认为,公司移动端布局并未完成,后续进一步外延获取企业移动业务层面资源的预期强烈。 管理团队执行力极强,平台型公司助力并购整合:公司总经理具有国际顶尖中间件公司高层经历,视野开阔。最近并购进展充分体现管理层团队战略执行能力。预计公司采用平台化方式运营,提供并购标的充分自主运营权,实现充分协同。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2015-2017年每股收益分别为0.82元、1.33元、1.88元。对应当前股价15/16/17年PE分别为82/50/38倍。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价96.95元。 风险提示:外延整合不确定性

事件:创业软件前三季度营收2.59亿元,同比增长4.42%,归属于上市公司股东净利润1918万元,同比增长17.14%。公司同时公告修订股权激励行权条件与限制性股票授予条件,取消业绩考核期内未达业绩指标可以将当期激励递延到下一期考核的条款,改为未达标则注销当期激励计划。 业绩稳定增长:公司第三季度营收同比增长8.5%,高于中报6.1ppt。毛利率51.5%较中报提升2.7ppt,管理费用、销售费用同比分别下降1.4%、2.8%。公司控制人员增速提升管理效率显现成效,带动净利润率较中报提升3.04ppt。在不考虑外延的情况下,预计全年业绩保持平稳增长。 行权条件修改体现公司业务扩张决心:考虑激励计划的成本在管理费用中列支(16年预计达3933万元),预计15/16年剔除激励成本后实际扣非后净利润需达到5276万/8912万元,同比实际增速达19.5%/44.5%。本次激励计划取消考核期内业绩未达标缓冲条件,体现公司对业绩增速的强烈信心。在内生增速保持平稳的情况下,我们预计外延并购动力强劲。 健康数据运营平台有望加快布局:公司与中山市政府通过合同约定健康数据运营平台为国内首家,预计后续将快速向其它地区复制。公司已累计实施4000多个医疗卫生信息化建设项目,已承建浙江、湖北,云南,江西四个省级平台,以及上海闵行区、杭州、北京朝阳区等多个地市级平台、县市级平台共188个。我们认为,其卫计委资源、医疗卫生行业积累、全面产品线形成数据运营平台业务强大的护城河,龙头地位显著。 维持“审慎推荐-A”投资评级。预计2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.30元、1.63元,分别对应PE 为138.8/112.8/89.8倍,维持审慎推荐-A 评级。 风险提示:互联网医疗板块估值较高,健康数据运营商业模式尚未清晰

事件:公司发布三季报,前三季度实现收入20.53亿元,同比增长39.18%,净利润2.62亿元,同比增长58.93%,扣非净利润2.35亿元,同比增长54.40%。 支付与识读两大主业增势强劲:前三季度收入利润大幅增长得益于公司在MPOS、IPOS等新兴POS市场的快速拓展以及移动支付浪潮下扫码支付设备出货量的激增,自动识别与金融支付两大主业放量明显,且自贸区概念刺激地产业务向好。剔除地产业务后的主业收入同比增幅为44.64%,净利润同比增长61.08%。由于地产项目已集中在二季度确认收入,对三季度业绩贡献较去年同期明显下降,第三季度整体营收同比增长0.92%,净利润同比增长16.91%,而剔除地产后收入同比增长75.16%,净利润增幅高达208.21%,大大优于上半年的水平,充分验证了我们在中报点评中指出的主业增速提升有望贯穿全年的观点。毛利水平保持稳定,期间费用率较去年同期下降1.25ppt,费用控制不断优化;投资性收益方面,永益物联网基金投资收益、闲置资金理财收益较上年同期增加2086.91万元,导致利润增速高于收入增速。 金融领域初试水,数据运营转型加速:公司近期资本运作频频,速度逐步加快:1)设立上海优啦金融信息服务有限公司,针对电商等小微企业开展供应链金融业务,产品设计上充分得益于子公司智联天地在物流行业信息化方面的深厚积累所带来的明显协同效应,针对仓单质押和信用贷,可通过电商ERP+物联网+大数据挖掘的手段实现商流、物流与信息流合一,大大减少重复质押率,降低不良;2)通过参股兴业数金积累云平台运营经验,为从业务运营合作方迈向数据运营合作方的战略转型打牢根基,同时可尽享兴业数金平台未来的成长红利。从近期动作来看,金融领域的数据运营将成为公司率先主攻的方向,转型有望加速进而打开远期估值空间。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.45、0.61、0.80元,现价对应54/40/30倍PE,调整目标价为32.03元,维持强烈推荐-A评级 风险提示:业务整合效果不达预期;外延进展低于预期

牵手国家信息中心等与延安和陕西省政府签署推进项目建设协议,百亿量级新兴项目有望落地,未来从智慧城市圈地到征信和金融变现可期,目标价28.21元。 事件:东蓝数码(飞利信全资孙公司)、国家信息中心、航天科工华创天元在10.16日与延安政府签署《合作推进项目建设协议书》,拟在大数据、农业电商等领域加强合作;并与陕西省政府亦签署《合作推进项目建设协议》。 百亿量级项目有望落地:此次合作为项目推进协议,而非简单的框架协议,落地有保障;与陕西省和延安政府均签署协议,政府领导更换带来的风险较小;公告里明确将联合金融资本方和产业资本方,由于飞利信和东蓝之前与国开金融、阿里等均有战略合作,我们预计资金来源不是问题;延安2014年度财政收入454亿,地方可支配收入168亿,作为陕西省标杆,我们预估此次项目投资达百亿量级,五年内完成,2016年起有望大幅增厚业绩。 征信建设从中央到地方下沉,农业电商再下一城:本次项目包括:a.专注大数据分析与社会征信体系建设的大数据中心;b.包括海绵城市、地下管廊、人防工程、地下空间投资运营的智慧管网投资运营平台;c.专注农业供应链电商的农业资源交易中心等智慧城市领域6大新兴项目。延安征信体系建设有望成为国信利信从中央到地方下沉的一大标杆案例,未来有望继续快速异地复制;农业资源方面,延安苹果产量280万吨,占全国1/9,占陕西1/3,未来有望形成规模化农业电商平台,实现川商平台(四川)后的又一大电商平台扩张。 智慧城市圈地抢占入口,征信和金融变现可期:与一般智慧城市公司不同,飞利信的PPP模式里出资方在体外,上市公司主要负责项目以及运营,资金压力较小。延安是公司首个大型多领域智慧城市项目,标志着大规模智慧城市圈地的开始。目前平台+数据征信+金融已成产业范式,公司凭借多年服务政府的基础有望获得征信全牌照和金融牌照,通过数据征信和金融变现可期。 维持强烈推荐-A评级:暂不考虑延安项目贡献,从16年开始考虑并表和摊薄,预计2015-2017年EPS为0.23元(考虑增发收购并表为0.32元)、0.47元、0.64元,备考利润对应当前估值依次为54/36/27倍,目标价28.21元。 风险提示:并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。

公司公告出资设立上海优啦金融信息服务有限公司,针对电商等小微企业开展供应链金融业务,在运营转型道路上具有重要标志性意义,产品设计上充分得益于智联天地在物流行业信息化方面的积累,协同效应明显。维持强烈推荐-A评级 事件:公司公告与上海成啦投资管理合伙企业共同出资设立上海优啦金融信息服务有限公司(简称“上海优啦”),为电商等小微企业提供供应链金融服务,其中公司以自有资金出资1050万元人民币,持股比例70%;公司另公告已完成智联天地股权转让及相关工商变更,共计持有55%股权。 设立上海优啦开展电商供应链金融业务-运营转型重要标志性事件:目标成为电商融资专家的上海优啦将基于对电商、物流等行为数据的挖掘和分析,打造行业领先的互联网金融信用评估体系和风控平台,为电商等小微企业提供供应链金融服务。公司核心产品-“贷安啦”通过对互联网大数据挖掘分析,为电商、小微企业、高净值客户提供信用贷、供应链融资、保本理财等服务。公司核心团队是物流信息化行业翘楚-子公司智联天地的创立者,深耕快递PDA、电商ERP、物流行业应用软件等领域,具备电商、快递行业背景,拥有业内领先的数据挖掘能力以及互联网风控创新能力,也吸引了阿里金服、宜信小贷、建设银行等国内顶尖企业的金融人才加盟。上海优啦的设立是公司从硬件提供商向数据运营合作方转型的标志性事件,也为公司未来整合现有资源,开展运营服务等业务积累数据挖掘、风险控制等宝贵经验。 智联天地与上海优啦协同效应明显:来自智联天地的核心团队在上海优啦的供应链金融业务开展过程中发挥着巨大协同作用。“贷安啦”的产品模式分为仓单质押和信用贷,在风险控制方面,由于智联天地拥有较为完备的物流行业信息化解决方案,可通过电商ERP+物联网+大数据挖掘的手段大大减少重复质押率,降低不良;资金来源方面,初期为银行资金,未来有望引入P2P等众多资金渠道。得益于物流行业专业信息化风控手段的介入,“贷安啦”有望成为优质资产端,授信额度达200万,贷款利率低于普通P2P和小贷,可快速放款,前景看好。以户均100万/年的融资额计,每1万家电商客户可实现100亿的贷款额,平台稳定后净利润若为贷款额的2%将贡献2亿利润。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.45、0.61、0.80元,现价对应53/39/30倍PE,目标价45.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务整合效果不达预期;外延进展低于预期

银江股份前三季业绩预计增速低于预期,预计公司有望展开外延并购补强医疗信息化领域,带来业绩增厚与估值提升。预计2015~2017年EPS分别为0.34/0.49/0.64元。维持强烈推荐-A评级。 事件:银江股份前三季度股属于上市公司股东净利润预增0-20%传统业务进度趋缓:公司前三季度净利润预增0-20%,预计偏上限,低于我们的预期。上半年订单金额同比增长18.7%,其中智慧城市同比增26%,预计订单确认周期可能受到经济下行影响。考虑公司收入结构中智慧城市占比约57%,预计对全年业绩增速造成一定影响。上半年智慧医疗业务增速(-2.9%)与订单金额增速(1%)来看,全年医疗业务增速不容乐观。智慧交通业务有望成为公司业绩亮点。考虑定增落地与费用控制,预计对净利润增速带来积极影响,增速有望超出收入增速。 外延并购预计发力:公司9月15日公布因重大资产重组事项停牌,我们预计医疗业务对公司意义重大,有望通过外延并购补强,从而带来业绩增厚与估值提升。 城市平台加垂直应用战略路径进一步清晰化:我们认为公司目前处于城市互联网应用转型期,抢占入口,挖掘应用是重要主线。首期1亿元智慧城市产业基金已完成在智能交通、汽车后市场、智慧社区、互联网医疗等领域的投资,其中不乏易泊科技等垂直领域领先互联网厂商。我们认为公司利用产业基金有望为城市平台引入丰富互联网垂直应用,实现多方共赢。下半年公司外延与产业基金运作将成为重要看点。 强烈推荐-A评级:考虑增发摊薄与业绩增速趋缓,下调净利润增速9ppt至22%,预计2015~2017年EPS分别为0.34/0.49/0.64元,分别对应15/16/17年40.8/28.7/21.8倍PE,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:智慧城市业务进展不及预期,互联网医疗、交通业务进展不及预期

事件:创业软件出台股票期权与限制性股票激励计划,首次授予512名核心管理与技术人员101.40万份股票期权,行权价124.17元;以50.18元授予激励对象241.8万股限制性股票,预留34.2万股。激励计划共授予权益342.2万份,占股本总额5.05%,有效期限均为5年。 行权条件彰显公司业务转型强烈信心:行权条件净利润增速要求为15、16、17、18年扣非后净利润同比增速为10%,9%,8.3%,7.7%,考虑激励计划的成本在管理费用中列支(16年预计达3933万元),预计15/16年剔除激励成本后实际扣非后净利润需达到5276万/8912万元,同比实际增速达19.5%/44.5%,体现公司向健康数据运营业务转型以及快速扩张的强烈信心。 团队激情将被点燃:在公司健康数据运营业务正式落地的情况下,团队建设将尤为重要。本次激励对象主要为公司核心业务与技术骨干团队,占公司总员工比重36.08%,我们预计激励计划出台将有效助力人才引进,带动人均单产提升。 健康数据运营平台有望加快布局:公司与中山市政府通过合同约定健康数据运营平台为国内首家,预计后续将快速向其它地区复制。公司已累计实施4000多个医疗卫生信息化建设项目,已承建浙江、湖北,云南,江西四个省级平台,以及上海闵行区、杭州、北京朝阳区等多个地市级平台、县市级平台共188个。我们认为,其卫计委资源、医疗卫生行业积累、全面产品线形成数据运营平台业务强大的护城河,龙头地位显著。 维持“审慎推荐-A”投资评级。预计2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.30元、1.63元,分别对应PE为138.8/112.8/89.8倍,维持审慎推荐-A评级。 风险提示:互联网医疗板块估值较高,健康数据运营商业模式尚未清晰。

受益于业务结构优化,金证股份前三季度不考虑BT业务的净利润同比增51.9%,超出市场预期。投资兴业数金,拟收购联龙博通100%股权,公司泛金融IT卡位价值显著,互联网金融平台逐步成型,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:金证股份发布三季报,前三季度实现营收16.99亿元,同比增长10.74%,归母净利润1.34亿元,同比增长103.44%。 1.0业务业绩增速超预期:公司第三季度营收6.59亿元,同比增长26.7%,下半年收入确认主要来自于上半年的订单,预计全年收入增速与去年持平。 第三季度毛利率同比上升3.94ppt至26.3%,前三季度综合毛利率同比上升3.85ppt至25.56%,预计主要来自于业务结构的优化。不考虑BT项目利息增厚对财务费用的影响,前三季度归母净利润同比增长51.9%,超出市场的预期。未来2-3年1.0业务有望维持较高增速。 投资兴业数金打造互联网金融平台:金证出资5000万元占兴业数金注册资本10%。兴业数金脱胎于银银平台,经营范围包括互联网金融产品交易、金融产品开发、金融服务外包等。银银平台中财富管理与科技管理输出业务与兴业数金的经营范围高度重合,有望率先注入,后续有望达到14亿左右收入规模,带来显著的投资收益。截至2014年底,银银平台互联网理财平台合作银行达189家,IT系统建设与运维业务签约银行达245家,金证有望以其非银金融机构的卡位促进兴业数金的金融客户扩容。 公司互联网金融平台模式逐渐成型:虽然目前互联网证券行业的政策趋紧,但公司金融IT卡位价值依然显著,兴业数金对其价值的认可即是最佳证明。 预计公司后续将继续不断继续向金融业务模式转型布局。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑兴业数金与联龙博通16年有望带来4千万至5千万左右业绩增厚,预计2015-2017年每股收益分别为0.29元、0.41元、0.56元。对应当前股价15/16/17年PE分别为118.2/82.5/60.5倍。维持强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:监管政策趋严,互联网金融平台业务转型不及预期