公司电解铝产能大:公司合计电解铝产能75万吨,铝价上涨业绩弹性大。 公司电解铝产能主要包括本部50万吨+子公司林丰铝业(持股比例70%)25万吨,电解铝吨耗电量在12000-13000度之间。所需氧化铝全部外购。 电力成本低:本部电解铝100%自备电,林丰铝电直购电成本持续下降。一是本部电解铝用电采购自全资子公司中孚电力,所需煤炭约35%为自产,65%外购。近年来中孚电力对发电机组改造扩容,2015年已由90万KW增至100万KW,发电小时数7800小时以上,除满足本部电解铝生产需要外,全年结余电量近10亿度,本部自备电占比100%,且2016年发电量有望达到100亿度。二是林丰铝电作为河南省大用户直供电试点单位,用电成本持续下降,2015年以来已下降0.033元/度。 转型IDC业务坚定:公司拟投资22.64亿元建设河南云计算数据中心,计划12000个机柜出租。公司近期公告二次修订版增发方案,拟投资建设的河南云计算数据中心项目投资总额为22.64亿元,公司持股项目公司中孚蓝汛85%,蓝汛欣润持股15%,本次非公开发行拟使用募集资金19亿元用于该项目,建设周期1.5年,数据中心建设完成后将成为大型互联网数据存储中心,为客户提供主机托管、带宽出租等服务,共计12000个机柜用于出租,抢占云计算市场,并将增发价格由5.69元/股下调至4.19元/股,转型决心坚定。 煤炭业务有序重组:已将豫联煤业49%股份转让给控股股东豫联能源集团。 煤价持续低迷,豫联煤业2015年上半夜亏损1761万,公司已开始有序重组,公司原对豫联煤业持股100%,其中37.5%与中原信托开展质押回购,本次转让后,公司持股比例降至51%,煤炭业务对业绩和估值拖累有望减小。 投资建议:买入-A投资评级,3个月目标价7.00元。我们预计未来由于铝价反弹,公司2015年-2017年的收入增速分别为-9.66%、20%、15%,净利润增速分别为-1063.8%、113.6%、108.8%,业绩充分反弹;公司电解铝产能市值比0.55,与云铝股份相近(0.56),且市净率低于云铝,前期滞涨明显值得高度重视。首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:1)电解铝行业去产能不及预期;2)中国需求再次出现大幅下滑;3)铝价反弹不及预期;

云南锗业是全球锗行业产业链一体化龙头。公司在国内锗资源保有储量最大,产量最大;同时在中下游深加工布局完整,高纯二氧化锗、区熔锗锭、红外级锗单晶、光伏锗单晶、光纤级四氯化锗都已进入投产放量阶段,已形成锗金属采选冶、深加工、销售等一体化的完整产业链,成为全球当之无愧的锗行业龙头。 公司资源垄断力强,业绩弹性大,是配置锗价看涨的首选标的。一是看好锗价,我们的测算表明,锗供需将维持紧平稳,其中供给侧锌矿减产力度加大,而70%锗矿供应来自铅锌伴生,致使锗供给扩张抑制,需求侧红外、光伏、光纤领域长期向好;二是前期锗价下跌已包含泛亚库存流出的极端预期,存在回转可能;三是公司业绩调控能力强,提高自产比例可进一步增厚盈利水平。 光伏、红外、光纤三大深加工产线全面投产放量,业绩拐点来临,提升ROE。 公司业绩2016 年有望迎来拐点,一是光伏产品订单饱满、产销两旺;二是公司军工资质认证已进入最后阶段,军用红外市场有望实现突破;三是光纤四氯化锗技术过硬,产能瓶颈解除在即;四是砷化镓技术国内领先,进口替代大有可为。 他山之石:对标美国红外巨头FLIR Systems。检视FLIR Systems 的发展路径,行业推动、技术创新和产业并购是三大核心主题。我们认为,中国红外市场正在风起云涌,恰如21 世纪初的美国,云锗有望在行业大潮中胜出。第一,公司对于上游资源具有绝对的垄断地位,这使其原料保障无虞,成本稳定,战略意义凸显。第二,公司技术领先,激励机制完备,并积极研发和引进相关技术团队和关键技术,并打入国内军工产业链。第三,公司在当前业绩逐步放量的背景下,可积极借助资本市场,进行国内外的产业并购,以资源为支撑、资本为手段,不断吸纳和整合下游深加工资产,不断做大做强。 给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价 25 元,对应市值 160 亿元。预计公司2015-2018 年EPS 为0.13 元、0.28 元、0.36 元和0.42 元,未来三年复合增长率48%。鉴于公司锗价看涨下的高业绩弹性、逐渐赶超的技术实力和广阔的下游市场空间,以及上游垄断、下游深加工放量的潜在战略意义,我们给予公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价25 元,相当于2016 年88x 动态市盈率。 风险提示:1)泛亚交易所库存无序流出,锗价下跌;2)下游深加工产品市场开拓不达预期;3)锗需求端被其他新材料替代。

2015年扭亏为盈且10转5,大概率摘帽。昨晚,公司发布2015年年报,归母净利润约890万元,在连续两年亏损后首次扭亏,这标志着退市风险消除,2016年大概率摘帽。同时,公司宣布拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。扭亏主要来自三点:一是融达锂业是销售剩余库存锂盐和锂精矿产品,实现减亏;二是东莞德瑞净利润同比增长13.5%,完成了2015年业绩承诺的103.20%;三是智能电子书包业务,完成部分电子墨水屏等部件的销售,带来2000多万元的毛利。 华丽转身,开启锂电大格局。一是产业布局完备,发展潜力巨大。锂电产业链方面,100%控股融达锂业,拥有国内品位最高的锂矿,45万吨技改已完成,未来将扩产至105万吨/年;中游锂盐规划产能2.2万吨;下游40%参股天量电池,锂电池系统产能规划40Wh,以及控股65%的东莞德瑞,是国内一流的锂电设备生产装备平台。智慧教育领域,与华讯方舟合资成立融捷方舟,控股51%,主攻智能电子书包终端产品的硬件制造,产能规划年产300万部。二是大股东吕向阳先生在锂电新能源领域背景深厚,具有极强的产业整合和资本运作能力。实际控制人吕向阳、张长虹夫妇,持股比例23.65%;同时,吕总持有比亚迪9.66%股份,是仅次于王传福的第二大股东,且还担任华讯方舟董事长。我们认为,融捷股份是吕总唯一拿到实际控股权的上市平台,持股比例较低,在锂电产业高速增长的背景下,吕总有动力、有能力为公司不断导入优质资产,提升控股比例,做大公司市值。三是大股东签署延后履行业绩补偿承诺协议,彰显融达锂业复产决心,并承诺未来三年无偿为甲方提供财务资助和担保,并不参与分红。 2016年业绩迎来大拐点。一是融达锂业2016年大概率复产,以及2018年争取完成60万吨选矿扩产,且有业绩承诺支持;二是东莞德瑞市占率提升,新产品逐渐增加,大概率超出业绩承诺;三是电子书包一期100万部在2016年Q3的投产以及进一步扩产,下游订单增长潜力大;四是天量电池将于今年3月一期4亿Wh 产能投产,且已有新能源车厂家订单,未来将逐步将40Wh 产能投产。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。预计公司2016年-2018年归母净利润分别为1.5亿、3.0亿和5.1亿元,同比增速分别为1583%、101%和70%,成长性突出。考虑到锂矿的垄断性和高盈利性,电子书包、锂电池系统、锂电装备的成长性,以及实际控制人在锂电领域极强的资本运作能力,给予6个月目标价60元,相当于2016-2018年动态市盈率69.3x、34.5x 和20.3x。 风险提示:1)锂矿复产及扩产慢于预期;2)新业务开展情况低于预期。

增发收购四川国理等,锂电全产业链航母整装待发。公司12月5日公布预案发行股份购买四川国理、四川兴晟和四川华闽100%股权并募集配套资金,增发完成后,公司从上游锂资源到中游锂盐的产业链影响力将大幅提高。 作为锂电全产业链王者,众和股份已渐露峥嵘。一是跃居全球第二大锂矿产商,手握国内主要在产锂矿垄断地位凸显,2016年公司锂矿产出将加速放量。金鑫矿业+德鑫矿业+四川华闽合计储量折合碳酸锂当量338万吨,在全球锂矿领域仅次于天齐锂业的430万吨。2015年起公司锂矿产量已开始释放并贡献业绩,预计2016-2018年精矿产量折合碳酸锂1.08、2.17和3.06万吨。 二是中游锂盐加工环节氢氧化锂产能全球第一,资源保障决定锂盐业务突破原料瓶颈迎来拐点,业绩弹性巨大。锂盐业务2016年产能折合碳酸锂当量2.27万吨,堪称锂盐霸主,考虑到上游矿山业务2016年锂矿产量折合碳酸锂约1.08万吨,资源自给率达62%,突破原料瓶颈后产量顺畅释放,业绩弹性巨大。 三是下游锂电材料市场份额领先,天骄科技搬迁完成后迎来业绩拐点。2015年受搬迁影响,开工率不足导致深圳天骄业绩下滑,上半年亏损158.75万。2016年搬迁逐步完成,江苏连云港生产基地10000吨产能将充分释放,凭借雄厚的技术积淀和市场推广,充分受益于动力电池用三元材料的量价齐升。 四是近期大股东股权被执行强制卖出造成股价深度回调,短期内已利空出尽。 由于需求端新能源汽车增长强劲,且供给端新增产能投放进度缓慢,2016年碳酸锂仍将短缺1.26万吨,预计电池级碳酸锂全年均价有望达到15万元/吨。需求端新能源汽车仍有望保持近70%的高增长,全球碳酸锂需求增量预计仍有3万多吨,而供给端新增产能投放预计仅4.77万吨,供给释放缓慢导致碳酸锂短缺仍将延续,并推动2016年电池级碳酸锂价格稳中有升。 投资建议:“买入-A”评级,6个月目标价34.20元。我们认为,在未来锂行业的高景气下,公司具有极强的上游垄断能力、中游的业绩弹性以及下游极强的三元材料研发实力和市场前景,并且2016年公司业绩将迎来大拐点。 预计公司2015-2017年EPS-0.19元、0.57元、0.75元,给予“买入-A”评级,6个月目标价34.2元,相当于2016年60x 的动态市盈率。 风险提示:1)增发方案被否;2)大股东借款纠纷导致其丧失实际控制人地位;3)公司产能释放低于预期;4)下游新能源汽车需求持续低于预期。

公司近日发布《关于延后履行重大资产重组业绩补偿承诺的公告》,由于矿山复产自2014年以来持续延后,因此将收购融达锂业时的业绩承诺业绩补偿承诺延后至2016年履行。 公司公告指出,过去矿山推迟复产的原因,一是矿山环境特殊。因矿山所在地区为少数民族地区,受当地民族宗教等社会因素影响,征地工作难度超出预期,扩产项目进展停滞,导致公司现有 24万吨/年产能生产经营在2014年冬歇期结束后无法复工复产,至今仍未恢复。二是地质灾害频发。公司启动矿区扩产项目以来,矿区地质灾害频发,地质条件存在不确定性,州政府已明确批复停止新征土地扩建选矿厂和尾矿库;后续产能将另外选址建设,达产需要一定时间。 公司明确指出2016年矿山复产可能性较大,并承诺本次调整为对重大资产重组业绩补偿承诺的最后一次调整,彰显复产信心。根据公司掌握的甘孜州政府推进全州矿业企业复工复产的进度及对公司后续产能建设选址的积极推进态度,公司认为融达锂业 2016年复产有较大的可能。本次调整后,无论未来标的资产的业绩达成情况如何,公司和承诺方都将严格按承诺履行,不再寻求调整,彰显公司复产信心。复产后,公司还将尽快启动后续60万吨选矿产能建设。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。我们继续看好公司在锂电新能源领域大格局,经营业绩大拐点。一是公司在新能源产业的格局足够大,实际控制人吕向阳先生在新能源领域具有极强的产业整合和资本运作能力。二是2016年迎来业绩拐点,电子书包、BMS、锂电设备等业务增长潜力大,有望摘帽。三是融达锂业的锂矿有望复产,市场关注度将系统性提升。预计公司2015年-2017年的收入增速分别为-20%、100%、30%,净利润增速分别为100%、6000%、40%,2016年经营拐点明确;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为60元,对应2016年69.77xPE。 风险提示:1)锂矿复产不达预期;2)资产整合进度低于预期。

财政部控股的稀土全产业链龙头企业,并与中铝合作紧密。公司由财政部实际控制,主要从事稀土冶炼分离、深加工和贸易等业务;同时与中铝集团紧密合作,打造中铝四川稀土平台公司,近期合作速度加快。公司通过全产业布局,已成为稀土采选冶、深加工一体化的全产业链轻稀土龙头企业。 高效一体化运作的稀土全产业链。公司的主营为稀土冶炼分离和深加工,盈利性仅次于北方稀土。上游资源环节,公司依托四川凉山稀土资源,托管汉鑫矿业,积极寻求海外矿山并购;中游冶炼分离环节,公司依托中国铝业公司,冶炼分离配额占全国4.6%,冶炼技术先进;下游深加工环节,公司分子筛及催化剂产能齐备,行业壁垒高,经营状况渐入佳境。 拟定增收购优质稀土、锆资产,进一步夯实稀有金属龙头地位。公司拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。本次定增收购协同效应主要体现在两方面:第一,实现稀土产业链延伸、发挥协同效应。一是公司稀土分离冶炼(权益)配额以及加工(权益)产能将大幅提升;二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务,很好地克服了稀土生产配额的限制;三是整合赣州中重稀土的冶炼加工,增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力,并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二,拓宽主营业务范围和降低经营风险,增加原材采购渠道。一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围;二是锆英砂中富含独居石,其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量,且不计价或成本很低,公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。 稀土价格已跌无可跌,有望探底回升。作为国家战略储备资源,收缩供给是稀土产业自上而下的逻辑。目前稀土价格已堕入历史大底,企业盈利加速恶化,资源贱价外流窘境再现,供应收缩势在必行。六大稀土集团已先后加入限产保价阵营,新一轮稀土打黑正在迅速推进,新一轮收储或将开启。9月初以来,磁材相关的镨、钕、镝已出现明显上涨。稀土板块反弹行情箭在弦上。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价18元。考虑到稀土价格处于历史大底,有望回升,以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势,公司成长性极强。如定增成功,预计公司2015-2017年EPS0.13元、0.30元、0.40元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元,对应2016年60xPE。 风险提示:1)增发方案被否;2)业绩承诺无法兑现;3)下游需求持续疲软;4)稀土打黑力度减弱;5)减产计划落实不力。

拟成为安泰科第一大股东,掌握中国有色行业权威大数据资源。公司昨日发布公告,计划以基于法定程序确定的挂牌价受让安泰科300万股股份,并认购其向公司定向增发800万股股份,公司全资子公司韶关市金胜金属贸易有限公司受让安泰科其他股东167.51万股,交易金额约为1.3亿元。公司拟受让及接受定向增发后,直接及间接持有安泰科总股份为1267.51万股,占安泰科总股份的29.48%,与其原控股股东有色金属技术经济研究院并列为第一大股东。 安泰科:享有盛誉的国内有色行业大数据龙头。安泰科隶属于有色协会,与有色行业渊源深厚,在业内享有广泛的影响力,旗下会员囊括国内主流有色企业。公司依托海量行业核心大数据,长期致力于有色金属行业生产、消费、市场、管理、行业政策等方面的分析研究,目前主营基础咨询服务、专题金属论坛策划以及在线金属报价交易平台运营三大业务。 与安泰科强强联合,正式进军有色电商和供应链金融。有色行业产值大,行业纵深长,是有待电子商务、供应链金融重塑的巨大蓝海。公司携手安泰科有望实现优势互补,打通有色行业“互联网+”各大关节。一方面,中金岭南产业影响力和整合能力强,同时具备金融、贸易、仓储的深厚基础,且前海地区开展金融活动政策优惠显著;另一方面,安泰科作为客户流量入口,可利用有色协会资源直接导入业内客户,并已具备有色电商平台搭建经验,依靠协会企业历史经营数据大幅提升开展供应链金融服务的信用风险评估能力。 国企改革和资产注入预期强烈。一是大股东旗下澳洲泛澳公司私有化已完成,未来存在注入可能,这将大幅提升公司在铅锌、铜、金、钼、铁的储量。二是公司子公司华加日铝业作为国企改革50家试点之一,有望进行国企混改;同时,华加日已成为国内拥有唯一核心知识产权的低速悬浮轨道列车导轨供应商,将受益于国内磁悬浮列车的放量,为可能开展的独立上市工作夯实基础。 投资建议:“买入-A”评级,6个月目标价22.6元,对应市值500亿元。预计公司2015-2017年EPS0.22元、0.33元和0.40元,业绩增长主要来自铅锌价格上涨,精矿产量逐年提升、华加日铝业磁悬浮列车订单确认以及韶冶“三旧”改造的补偿款。鉴于公司锌价看涨下的高业绩弹性、国企混改和资源注入预期,以及此次入主安泰科正式挺进有色电商和供应链金融领域,我们给予公司“买入-A”评级,6个月目标价22.6元,对应市值500亿。 风险提示:1)美联储提前加息,全球流动性遭遇紧缩;2)铅锌供需疲弱,价格低迷;3)公司国企改革、资产注入以及拓展供应链金融的进展低于预期。

事件:7月9日晚,公司公告签署石墨烯项目合资经营协议书,与深圳市动力创新科技企业、深圳市安利豪实业有限公司三方成立合营公司,经营范围为石墨烯技术开发与及其在新能源材料、超细粉体材料、导电材料、新型涂料等领域的产业化应用。 本次合作方石墨烯技术产业化能力功底雄厚。合资方深圳动力创新由刘剑洪教授率领高校核心团队组建,刘教授长期从事石墨烯材料相关动力锂电池研究,核心技术储备丰富。公司目前已掌握石墨烯在电池电极材料、电子导电材料和超细粉体材料等关键材料领域应用的系列关键技术,具备十多项核心专利,是国内石墨烯技术应用领军代表之一。 进军石墨烯领域,完善电池上下游产业链。石墨烯材料电化学性能突出,主要用于电池电极储能等领域。若将石墨烯引入动力锂电池正极作为导电添加剂,既能提高电极材料活性表面积,又可增强电极导电性,从而有效改善电池倍率性能。公司现有主营为钴镍电池材料、粉体材料以及电池正极材料生产销售,本次投资石墨烯项目可与已有业务形成上下游产业链互补,提升产产业链核心竞争力及盈利能力。 增值税30%即征即返对业绩带来重大利好。6月12日,财政部和税务总局联合发布《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》,被难以抵扣进项税困扰多年的再生资源行业终于迎来“增值税即征即退”政策,其盈利性和行业面貌将迎来较大提振。公司作为再生资源行业龙头企业,将受益于增值税即征即返30%的利润增厚,对应2015年业绩增厚5000万,2016年业绩增厚1.3亿。 高管增持彰显公司发展信心。7月3日,公司副总经理、董秘欧阳铭志、副总经理周波、蒋振康、公司监事王健以个人自筹资金于二级市场购入公司股票121万股,并承诺将在未来10日内继续增持,增持数量合计不超过200万股。 此次股价非理性下跌其实为管理层股权激励提供较好窗口,也体现管理层对公司发展的坚定信心。 投资建议:给予买入-A的投资评级,6个月目标价为16.5元,相当于2016年30倍的动态市盈率。考虑到公司电废业务放量、稀贵金属线投产、定增收购资产并表以及增值税即征即返30%的增厚,将分别对应2015、2016年净利润为5亿、8.3亿元,相当于2016年30倍的动态市盈率。 风险提示:石墨烯技术产业化受阻;再生行业利好政策不达预期;大宗商品价格持续低迷;市场系统性风险。

6 月3 日,经过公司2015 年第二次临时股东大会审议通过,公司注册地址从广州迁至锡林郭勒盟事宜最终敲定。公司将注册地址由广州科学城彩频路11号A501 变更到内蒙古自治区锡林郭勒盟西乌珠穆沁旗巴拉嘎尔高勒镇哈拉图街,并对公司章程进行了相应修改。 蒙中东地区找矿前景巨大。2011 年以来,内蒙古自治区政府的找矿战略行动成果丰富,2015 年将继续推进整装勘查和集中勘查。蒙中东地区资源禀赋极佳,且开发力度整体不足,增储潜力巨大。2011 年以来,自治区政府的找矿战略行动成果丰富,2015 年将继续推进整装勘查和集中勘查。国土资源厅规划在大兴安岭南麓、中蒙边界等重要成矿区带,以国家、自治区紧缺重要优势矿种为主,科学进行选区规划,遴选一批整装勘查区和集中勘查区;围绕整装勘查和集中勘查,大力推进合作勘查机制,落实找矿激励机制,实现整装勘查“五统一”。 与蒙中东地区矿业经济深度融合,增储前景进一步提升。第一,公司迁址蒙东,显示出地方政府对公司的支持力度很大,也将极大推动当地矿业经济的发展。一是公司作为产值8-10 亿左右、市值280 亿左右的大型上市公司,与蒙东找矿深度融合,不仅能为当地带来不菲的税收来源,而且也为当地找矿提供投融资方面的强劲支持。二是玉龙矿业的23.33%的股权即由内蒙古地质矿产(集团)有限责任公司和内蒙古第十地质矿产勘查开发有限责任公司持有,双方合作基础扎实,进一步合作勘查顺理成章。三是公司有在当地推行矿业互联网+的战略市场预期,这将为蒙东地区的矿业经济注入新鲜活力。 第二,迁址也显示了公司进一步扎根蒙东,与蒙东地区的矿业勘查和开发深度融合的决心和能力,公司正在增储前景将进一步提升,大大提升公司对优质资源的掌控力度。公司目前增储分为四个层次,一是玉龙矿业的深部和外围探矿,目前工作进展顺利,见矿成果理想。二是参与蒙东地区整装勘查,与当地矿业经济深度融合将极大增强公司在富矿地区的拿矿能力。三是银泰盛达实际控制五宗金属矿的探矿权,全部位于具有良好成矿条件的中西部地区,增储前景较强。四是大股东中国银泰实力雄厚,具有较强的资本运作能力。 投资建议:维持公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价35.02 元,对应市值380 亿元。考虑到公司在业绩、储量和资本运作方面的巨大成长性,以及当前公司进军互联网+的预期强烈,我们维持公司“买入-A”的投资评级,6 个月目标价35.02 元,对应市值380 亿元。

公司昨晚发布公告称,近日与深圳赛格签订战略合作框架协议,拟在四大新材料方向展开合作。双方拟利用各自在技术、研发及资源等优势,重点围绕以液态金属、消费电子及航空航天配件、开发环保装备、生物材料可降解医用镁合金等四大产业方向进行广泛的战略合作,发挥各自优势,进行资源互补。 液态金属是国内少数具备全球领先水平、符合“中国制造2025”方向的新材料品种,战略性较强。液态金属是轻合金的颠覆性新材料,产业化潜力巨大,有望在3C 领域率先放量(近期在美国发布的Turing 加密手机即将液态金属作为手机外壳),汽车、医疗、航空航天、军工、环保装备等领域也大有可为。 宜安科技在液态金属方面与中科院深度绑定,紧握材料成分、工艺和设备三大核心技术,牢牢掌控产业全球制高点,并积极发展战略伙伴,开拓市场。中科院金属所块状非晶及其复合材料制备研究代表全球最高水平,在科研院所国企改革的背景下,公司已与其建立紧密的股权关系,紧握材料、工艺以及相关设备制备的核心技术,并不断联合申请相关专利,占领液态金属产业制高点。 深赛格(000058.SZ)是国内乃至亚洲规模最大的综合类专业电子市场,并积极向“电商平台+批发渠道+实体店销售”的跨界复合式业务转型。公司涵盖电子元器件、数码IT、通讯产品等在内的综合类专业电子市场,在国内外拥有较高的品牌影响力,在全国已形成覆盖珠三角、长三角,辐射全国的连锁专业电子市场体系,正在向“实体+电商+渠道”的跨界复合式业务模式转型。 携手深赛格,液态金属等新材料的战略布局进一步夯实。首先,液态金属在应用推广中面临缺乏技术门槛高、产能小、厂商垄断、下游接受度不高等问题。公司非常清醒地意识到问题所在,并积极进行企业合作和战略布局。第二,与深赛格合作,可以充分发挥其两大优势来解决以上问题。一是客户资源丰富、市场运营实力雄厚,这将有力支持液态金属面向3C 类企业的推广和对接;二是公司资金实力雄厚,财务结构稳健,有望在宜安科技输出技术和设备支持下,向液态金属新材料制备领域进军,减少厂商垄断、扩大产能,提升下游接受度。 投资建议:“买入-B”评级,目标市值150亿,目标价56.38元。公司在液态金属、车用、医用镁合金方面具备较强的稀缺性和垄断力,3C 升级换代、汽车轻量化、人口老龄化都为相关业务提供巨大市场空间,“中国制造2025”的相关政策也将不断支持具备中国核心专利的新材料的推广,其间商业模式的搭建和订单的放量将为公司成长性带来根本性的改善,理应享有较高估值。 风险提示:1)相关新材料订单低于预期;2)募投项目产能进度低于预期。

中国银泰旗下唯一的资源类上市平台。2013年1月,公司完成资产重组,成为中国银泰旗下唯一资源类上市平台,主营铅锌银矿采选业务。目前,控股股东中国银泰控股比例 18.29%。目前拥有2个采矿权、9个探矿权。玉龙矿业是公司目前唯一在产的主力矿山,控股76.67%,旗下拥有两个采矿权,4个探矿权,银泰盛达矿业主要进行矿业投资于资产管理,拥有5个探矿权。 坐拥优质矿山提款机,现金创造能力极强。一是储量大、服务年限长,权益储量银4,809吨、铅49.98万吨和锌61.77万吨,服务年限30年以上;二是品位高,开采条件好,利润率极高,现金创造能力强。银平均品位高达188.88g/t,近年来入选品位基本保持在350g/t 以上,铅+锌入选品位始终保持6%以上,且开采条件好。2014年综合毛利率高达82%,利润率37.3%。近年来每年利润3~5亿元左右,现金余额保持在10亿元以上。 极具成长性的矿业贵族。第一,业绩成长性好,可控性强。随着大竖井项目驱动产量逐年增长,尤其是在2017年该项目全部达产,产能将从70万吨/年增至130万吨/年,接近翻倍。同时,存货调节能力强,优秀铅锌精矿品质使其具有“保底+点价”的看涨期权价值,业绩下有保底,上有弹性。第二,增储潜力大。公司地处蒙中东地区著名成矿带,资源禀赋极佳,增储前景极大。5月18日,董事会决议通过将注册地迁址至锡林郭勒盟,一是显示公司深耕蒙中东地区矿业资源的决心,二是表明地方政府对公司的支持力度很大,奠定了其在蒙中东地区进一步增储的优势地位。第三,银泰资源资本运作空间大,大股东中国银泰实力雄厚,体外资产注入预期强烈。首先,公司坐拥玉龙矿业,具有充沛的内源融资和举债能力。第二,实际控制人沈国军先生目前通过中国银泰仅控制公司18.29%的股权比例,一定程度上限制了再融资的空间,但大股东实力雄厚,有较强的金融和产业资源进行调动,通过体外资产注入提高控制力的能力较强。 投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价35.02元/股,对应市值380亿。考虑到公司在业绩、储量和资本运作方面的巨大成长性,我们给予公司“买入-A”的投资评级,6个月目标价35.02元/股,对应市值380亿元。 风险提示:1)美联储加息预期提前,以及实体经济需求低迷,白银、锌、铅等价格疲弱;2)大竖井项目进度不达预期;3)增储情况低于预期。

4月30日,公司发布公告,实际控制人沈建生先生在二级市场增持公司股份。 4月29、30日,沈建生先生先后通过深交所交易系统累计增持公司股份1,500,010股,占公司总股本0.4%;并宣布基于对公司未来发展前景的信心以及对当前股价走势的合理判断,计划未来6个月内根据中国证监会和深交所的有关规定及市场情况增持不超过公司总股本2%的股份(含此次已增持股份在内)。 2014年业绩下滑26%,2015Q1首亏1587万元,2015年是公司业绩的历史大底。一是铝锭价格下降,2014年、2015Q1铝价同比分别下降7%和2%;二是电站空冷系统去年产销量出现了36%的大幅下滑,主要源于火电站投资的下降以及公司的主动战略收缩。三是募投项目逐渐达产,设备磨合初期导致成品率较低,固定资产转固折旧压力加大,下游需求较差也导致开工率难以快速提高。 2016年有望迎来业绩拐点。第一,2016年,随着设备调试完毕,募投产能达产为订单放量、毛利率提升奠定基础;第二,汽车轻量化将越来越成为拉动公司传统业务增长的主力。汽车钎焊用铝合金复合材料市场空间大,增速稳定,毛利率较高(实际上,2014年汽车冷却系统销量增长21%)。随着公司逐渐从电站空冷系统市场战略收缩,引进原先供职于瑞典萨帕的职业经理人,公司将逐步增大汽车领域的市场拓展力度,将有力拉动公司进入业绩释放期。第三,主动撤回定增材料,打消了市场对短期内业绩难以释放、股本摊薄的担忧。 “3D打印+铝合金新材料民参军”作为公司腾飞的强劲两翼,2015年以后有望开花结果。3D打印方面,中国制造2025、国家增材制造产业发展推进计划(2015-2016年)对3D打印的政策支持力度史无前例且相当迫切(尤其是航空航天),银邦在航空航天(飞而康)、医疗(3D打印义齿)和模具制造(银邦精密)方面具有全市场最强的技术团队和最受政策支持的产业链布局,而且在钛合金粉方面处于国内独家垄断地位。民参军方面,公司分别与中国兵器材料科学与工程研究院以及702所签订战略合作协议,合作开发复合装甲材料和海洋装备用材料,将成为公司向高端铝合金复合材料领域的突破方向。 投资建议:“买入-B”评级,6个月目标价30元。我们仅考虑公司现有主业和飞而康的业绩贡献,预计2015-2017年EPS分别为-0.04元、0.22元和0.42元。鉴于公司实际控制人增持彰显管理层信心,公司2015年业绩大底、2016年拐点来临的趋势,以及在3D打印和民参军方面的广阔前景和扎实布局,且在2015年以后将逐步兑现,给予6个月目标价30元,对应112亿市值。 风险提示:1)传统主业产能和销量不达预期;2)3D打印、民参军不达预期。

立足黄金产业主营业务快速增长,为公司外延扩张及战略转型奠定良好基础。公司于2013年完成资产重组,剥离地产业务,转型黄金产业。2014年,公司实现营业收入47.39亿元,其中,黄金及黄金饰品销售收入达45.14亿元同比增长350.95%,营收占比高达95.25%,公司已成功转型黄金产业,且保持高速增长。主营业务提供稳定现金流,为公司外延扩张及战略转型提供支撑。 围绕产业链不断布局,商业模式持续升级。上游方面,公司持续稳定开发大桥金矿,海外并购加拿大TriangleVentures,丰富矿产资源储备。下游方面,收购国鼎黄金100%股权进一步完善黄金饰品类银行渠道及零售渠道;参股优娜珠宝和拟收购珂兰公司切入珠宝电商,丰富产品种类并拓展O2O销售模式;收购瑞格传播100%股权,有望提升现有品牌价值。基于黄金珠宝O2O的产业闭环正在形成,黄金的消费频次高于钻石,利用珂兰平台有望提升消费频次和总流水。 拟收购珂兰公司同时引入腾讯作为公司股东,打造互联网黄金珠宝O2O平台。珂兰公司是国内O2O珠宝电商双寡头之一,自身价值已经过时间检验,瑞格营销也是行业最优秀的公司之一。公司已有的黄金产业链布局,和珂兰有望发生强化学反应,同时瑞格营销提升整体品牌影响力。需要强调打造互联网黄金珠宝O2O平台,核心价值来自于用户而非简单商品销售。未来会员体系、互联网金融都具备潜在发展空间。腾讯参与增发成为股东,为本次产业一体化布局背书。 投资建议:我们预计公司2015年-2016年的备考净利润为5.61亿元和7.87亿元,净利润增速分别为123.4%和40.2%,成长性突出;考虑公司作为龙头垂直电商价值以及互联网金融布局,首次给予买入-A的投资评级,15年50倍动态市盈率,6个月目标价为41.50元。 风险提示:本次非公开发行尚未过会,黄金价格持续下降。

中金岭南是市场化、国际化运作的老牌铅锌及多金属巨头。公司实际控制人是广东省国资委,目前已形成铅锌采选年产30 万吨、冶炼年产40 万吨的能力,直接掌控国内外铅锌金属资源量近千万吨,白银金属量2400 吨以上,已打造形成有色金属采选冶、深加工一体化的完整产业链的跨国巨头。 锌价在工业金属中基本面最好,中金岭南资源自给率在A 股铅锌企业中最高,且仍在持续提升,业绩弹性最大。首先我们看好锌价,锌是工业金属中基本面最好的品种,需求持稳、供应受压制,目前锌价已进入上行通道。二是锌产品收入占公司非贸易业务的56%,业绩对锌价最敏感。公司近年来严控冶炼产能,积极增加精矿产量,资源自给率已达127%,且在2015-2017 年将提升至142%,业绩对锌价的弹性逐步提高。 国企改革和资产注入预期强烈。一是在广东省国企改革提速背景下,大股东有望将澳洲泛澳公司的23.71%的股权、大宝山矿业100%股权注入中金岭南,这将大幅提升公司在铅锌、铜、金、钼、铁的储量,同时,成功获取海外上市公司平台,为公司进一步的国际化战略和资本运作奠定基础。二是公司子公司华加日铝业作为国企改革50 家试点之一,有望进行国企混改;同时,华加日已成为国内拥有唯一核心知识产权的低速悬浮轨道列车导轨供应商,将受益于国内磁悬浮列车的放量,为独立上市夯实基础。 中金岭南集产业影响力、金融、贸易、仓储为一身,正在向“电商+供应链金融”积极探索,有望打造有色行业的上海钢联。一是有色行业产值大,行业纵深长,是有待电子商务、供应链金融重塑的巨大蓝海。二是公司产业影响力和整合能力强,同时具备金融、贸易、仓储的深厚基础,再加上公司地处深圳,可凭借前海区优惠的金融政策,以及公司管理层已被多年验证的视野和执行力,为公司在“有色电商+供应链金融”领域开疆扩土提供强大支撑。 “买入-A”评级,6 个月目标价22.6 元,对应市值500 亿元。预计公司2015-2017年EPS0.24 元、0.33 元和0.40 元,业绩增长主要来自铅锌价格上涨,精矿产量逐年提升、华加日铝业磁悬浮列车订单确认以及韶冶“三旧”改造的补偿款。 鉴于公司锌价看涨下的高业绩弹性、国企混改和资源注入预期,以及向有色电商和供应链金融挺进的深厚基础和强大支撑,有望打造有色行业的“上海钢联”,我们给予公司“买入-A”评级,6 个月目标价22.6 元,对应市值500 亿。 风险提示:1)美联储提前加息,全球流动性遭遇紧缩;2)铅锌供需疲弱,价格低迷;3)公司国企改革、资产注入以及拓展供应链金融的进展低于预期。

利源精制公告另一定增预案,其中包括《员工持股计划》:518名中高管理层及员工拟出资3亿元,董事长王民出资1亿元,认购公司2015年度非公开发行股票,发行价22.69元/股,员工认购股份不超过公司发行后总股本的3.63%(1322.1683万股)。 公司具有“五大成功基因”。公司自上市至今,公司的收入、综合加工费稳步增长,盈利能力逐步提高。一是民营企业做铝加工,机制优势显著;第二,战略布局极具前瞻性,对下游市场的发展潮流极为敏感,不断切入新蓝海;第三,纵深发展,吃尽整条产业链利润;第四,与全球领先的装备制造商紧密合作,持续引进、消化学习,掌握核心装备的技术诀窍。第五,发挥东北区位优势,搭建多元化、稳定、优质客户群。 借船出海,向高铁整车供应商挺进。公司发布非公开发行预案,拟募集30亿元用于实施“轨道车辆制造及铝型材深加工”项目。我们认为,利源精制此次向高铁整车制造商转型,符合其“五大成功基因”的一贯逻辑,以及“一带一路”对外输出低成本优势产能的国家战略。一是海外市场需求巨大,国外轨交装备市场稳步上升,2014-2016年每年产值达600亿美元,公司1000辆整车保守估计达产后将带来10.5亿元净利润增量。二是利源借助三井物产的技术和销售网络,借船出海,逻辑通顺,并规避与南北车的直接竞争。三是相比国企来讲,公司在对外输出产能时具有更强的成本优势以及商业模式特色。 2015年业绩增长来自电子、汽车、轨交订单放量。我们预计公司2015~2017年的营业收入分别为25.33亿元、31.30亿元和33.50亿元,增速分别为31.08%、23.57%%和7.03%;归属母公司净利润分别为5.03、7.69亿元和8.79亿元,增速分别为26.53%、52.87%和14.23%,EPS分别为0.81元、1.23元和1.41元。2015年业绩增长来自轨交铝产品,以及Macbook外壳、汽车保险杠支架等深加工产品持续放量,重点关注轨交铝型材、车体订单情况。 维持“买入-B”评级,上调12个月目标价至32元。中国铝加工转型升级的需求广阔,利源精制在精深铝型材加工方面具有独特优势,现有业务的成长性较强,同时,考虑到公司定增项目将为公司开辟更为广阔的海外蓝海,对公司未来增长提供强力保障,我们维持“买入-B”评级,上调12个月目标价至32元,对应2015年动态市盈率40x。 风险提示:轨交型材、车体项目不及预期,苹果、汽车订单不足