投资要点 事件:公司8月11日发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入29.18亿元,同比增长30.66%,归属于上市公司股东的净利润2.97亿元,同比增长89%,经营活动产生的现金流量净额5.51亿元,同比增长246.64%,公司业绩实现超预期增长。 海绵城市建设助力,PPP业务先发优势凸显:公司早在2013年就为PPP业务发展奠定人才和资源基础,自2015年以来公司海绵城市PPP项目拿单速度加快,2016年上半年已中标工程项目总投资额约243.28亿元,占2015年全年中标工程项目总投资额的62%。根据3月8日住建部发布的《海绵城市专项规划编制暂行规定》,各省、自治区、直辖市须于2016年10月底前完成设市城市海绵城市专项计划草案,各地海绵城市建设实施方案正在加速出台,同时现已选出的两批海绵城市试点城市建设项目陆续落地,海绵城市建设投资将带动园林、生态修复产业快速增长。报告期内公司在土壤修复方面取得的技术进步有助于进一步加强其在生态修复行业的核心竞争力,海绵城市PPP项目拿单速度有望进一步加快,已中标项目亦将逐步释放利润,业绩增长可期。 产业基金蓄力,外延式并购为公司带来增长新动力:2015年公司取得申能环保60%、吴中固废80%股权,大力发展工业固废、危废处置业务,2016年上半年实现固废处置收入4.13亿元。在我国一般工业固废、危险废物处置能力缺口较大的背景下,通过外延式并购切入该领域具有前瞻性战略意义。2016年7月公司相继设立三只产业基金,总规模25亿,为公司后续优质标的的并购奠定基础。 应收账款回款风险可控,现金流质量改善:公司一直致力于降低应收账款回款风险,通过专业化金融团队解决地方政府融资问题。报告期内公司继续加大对应收账款的催收力度,实现收款27.56亿元,同比增加132.38%,经营活动产生的现金流量净额5.51亿元,同比增加246.64%,现金流质量明显改善。 投资建议:公司业绩增长率企稳回升,预计2016年1-9月可实现归属于上市公司股东净利润同比增长60%-90%。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.44、0.60和0.78元。净资产收益率分别为15.5%、17.7%和19.1%,给予增持一B建议,6个月目标价为14.81元,相当于2017年24.7倍的动态市盈率。 风险提示:PPP项目落地不及预期、竞争加剧

投资要点 事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入6.43亿元,同比增长82.31%,归属于上市公司股东净利润5,722.14万元,同比增长81.37%,经营活动产生的现金流量净额2,587.09万元,同比增长115.08%。 大气综合治理业务持续发挥传统优势,业绩突飞猛进:2016年上半年大气治理业 务营业收入4.59亿元,同比增长80.96%,在公司总营收中占比71.4%,是公司业绩的主要增长点。2015年12月2日国务院常务会议指出在2020年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造,东、中部地区要提前至201 7年和201 8年达标,大气治理市场空间得到大幅提升。公司市场拓展力度不断加强,2016年上半年累 计中标大气治理项目9亿元以上,为后续业绩增长奠定订单基础。 引进人才、拓宽布局,以耕地为主的土壤修复核心地位进一步强化:报告期内公司完成土壤修复领域高层次人才的引进,并相继在北京、南京、上海、广州设立子公司,开拓当地土壤修复市场,紧密切合了“土十条”“京津冀、长三角、珠三角地区率先完成治理与修复规划”的要求。2016年上半年公司成功中标长沙市望城区土壤修复项目,成为最早承接耕地修复市场化项目的环保上市公司。同时公司在湘潭竹埠港项目和邵阳龙须塘项目中尝试商业模式的创新,土壤修复资金难问题有望突破,这将推动整个土壤修复行业空间的释放,进一步促进公司修复订单的快速增长。 抓住环评系统“脱钩”环保部的市场机遇,环评咨询业务迎来跨越式增长:2016年上半年环评咨询业务实现营业收入1,376.05万元,同比增长127.88%;截至半年报公告日公司已取得甲级环评资质,环评咨询业务承揽能力得到提高,公司全产业链布局更加完善,环评咨询与大气治理、土壤修复等业务将形成1+1>2的协同效 应,成为公司业绩新增长点。 投资建议:在传统的大气综合治理业务健康发展的同时,公司将战略重心落向土壤修复领域,并不断开发清洁能源发电、环评咨询等新增长极,为公司未来高增长蓄力。我们看好土壤修复行业的巨大空间,以及永清环保在该领域尤其是耕地修复方面的优势,我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.25、0.38和0.55元。净资产收益率分别为8.04%、11.3%和14.4%,给予增持一B建议,6个月目标价为15.2元,相当于2017年40倍的动态市盈率。 风险提示:竞争加剧、政策不达预期

投资建议:我们公司预测2016年至2018年EPS分别为0.498、0.661和0.783元。考虑中国血透市场空间,给予增持-A建议,6个月目标价为39.84元,相当于2016年80倍的动态市盈率。

投资建议:我们考虑新增政府补贴,以及送股后股本变动情况,调整预测2016年至2018年公司每股收益分别为0.80、1.04和1.29元。考虑近期血制品行业前景的进一步明朗,我们维持买入-A建议,目标价为42.32元,相当二17年40.7倍的动态市盈率。 风险提示:研发进展不达预期、竞争加剧、公共卫生亊件频发

投资建议:考虑广晟公司在广东省尤其是韶关地区的业务优势,我们调整了粤北地区项目投产速度,并考虑出售电子废弃物业务对公司业务结构的影响,上调公司2016年-2018年净利润为5.1亿、6.5亿和8.2亿元。考虑未来定增和股权激励方案完成后的股本变化,我们调整公司2016年至2018每股收益分别为0.586、0.629和0.785元。我们维持公司买入-A的建议,6个月目标价为28.8元。 风险提示:项目建设和投产不达预期,另金属价格持续下跌。

大股东参与定增彰显信心:本次公司增发对象为大股东杨建平、嘉实基金、新华基金和金禾创投,分别认购503万股,402万股、268万股和167万股,4名对象均为现金认购,发行价格29.82元/股,锁定期36个月。其中公司实际控制人杨建平高比例认购(1,5000万,503万股),彰显公司实际控制人对于未来公司发展的信心。若此次增发完成,公司实际控制人杨建平与徐惠芬夫妇持有公司的股份由54.41%变为52.71%,公司控制权未发生变化。 定增改善现金流:本次发行募集资金总额不超过40,000万元,扣除发行费用后计划21,000万元用于偿还银行贷款,剩余部分全部用于补充流动资金。截止至2015年一季度,公司资产负债率处于历史最高的47.7%,货币资金1.07亿元。公司未执行订单约11亿元,收购上海长盈20%股权和宜兴凌霞固废51%股权对价2.38亿元。公司定增后,现金压力降低,有利于未来收购。 危废布局加速:公司自上市后加速布局工业固废和危废行业,先后收购无锡市工业废物安全处置有限公司51%股权,设立合资公司无锡康威环保科技有限公司,增资江苏汇丰天佑环境有限公司(获得其51%股权),增资上海长盈(获得其20%股权),收购宜兴市凌霞固废处置有限公司51%的股权。目前公司已完成在长三角地区的工业危废布局,未来公司危废处置能力将达13.3万吨/年,处理规模在行业中快速攀升。 传统业务霸主地位难撼动:我国城市和农村生活垃圾持续增长,预计2020年城市垃圾产量将达3.23亿吨,垃圾无害化(焚烧+填埋)处理需求迫切。公司作为国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理的龙头企业,其设备广泛应用于国内大型垃圾焚烧发电项目,公司在手订单充足。公司2013年、2014年、2015年新签订的订单金额分别为5.14亿元、5.44亿元、9.8亿元,截至目前公司待执行订单金额为11.41亿元。“十三五”期间垃圾焚烧景气度延续,生活垃圾焚烧排放标准趋严将为公司带来大量烟气净化与灰渣处理订单。 投资建议:不考虑定增,我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.76、1.29和1.56元。考虑危废行业的高景气度,首次给予增持-A建议,6个月目标价为43.2元,相当于17年33倍的动态市盈率。 风险提示:定增未完成,危废竞争加剧,订单不达预期。

投资要点 公司6月30日发布业绩预报称2016年上半年归母净利润或倒退0%-20% 51,418.7万元一1,773.4万元。转型阵痛至归母利润下跌:公司20 1 5年开始打造医疗服务平台,当年7月公告与 宜章县人民政府签署了PPP模式合作共建宜章县中医医院的意向书,正式进军医疗服务和健康管理。目前,该项目进展顺利,但仍处在前期规划建设期,还未产生 收益。转型期,公司增加了资金投入,增加了报告期内公司银行贷款,因此公司上半年财务费用较去年同期增加约380万,另外报告期内非经常性损益对归母净利润影响约320万。若扣非后,实际归母净利润下跌约在10%。我们认为2015-2016 年为公司转型期,随着PPP项目进入运营期,透过经营管理费和供应链经营权收益,公司将实现收入利润的回升。 IVD核心业务领先行业:公司核心业务为医学实验室诊断产品,传统产品为真空采血系统,13年公司进军免疫诊断领域。1.真空采血系统龙头。自09年上市以来,真空采血系统一直为公司龙头产品和利润来源的重要组成部分。2015年年报显示,真空采血系统在国内市占率已达到10%,广东三甲医院覆盖率70%。2.POCT免 疫诊断未来可期。公司依托真空采血系统在POCT领域继续深耕,2013年进军免疫诊断领域。目前公司已经自主研发并投产第一代荧光定量分析仪,与之配套的心脏标志物和感染源检测试剂已经取得CFDA注册认证。POCT由于检测的便捷性和 快速性,以及较高的准确性,适合和顺迎国家主推的分级诊疗政策。POCT市场或 将迎来爆发期。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.15、0.16和0.28元。考虑下半年业务进展和公司在新兴业务上的拓展,给予增持一A建议,6个月目标价为17.3元,相当于2017年108倍的动态市盈率。 风险提示:PPP融资风险,政策波动风险,新产品开发风险

投资建议:我们考虑新增政府补贴,以及送股后股本变动情况,调整预测2016年至2018年公司每股收益分别为0.80、1.04和1.29元,以最新收盘价计,对应PE分别为39.3、30.3和24.5倍。考虑对标公司估值和血制品行业前景,我们维持买入一A建议,目标价为40元,相当于16年50倍的动态市盈率。 风险提示:1.竞争加剧价格下跌;2.项目进展不达预期;3.公共卫生事件爆发

投资要点 亊件:公司16日公告,广州省广晟资产经营有限公司(后简称广晟公司)不公司实际控制人张维仰先生签署《股权转让协议》。按照约定,张维仰先生拟将所持公司60,682,871股(占公司总股本6.98%)转让给广晟公司。 广晟溢价30%入股,未来不排除继续增持:按照股权转让协议,此次股权转让价格为22.126元/股,较停牌前20个交易日平均价格(17.02元/股)溢价30%。如果此番股权转让完成,广晟公司将持有东江环保6.98%。另外根据协议,广晟公司或将继续受让东江环保61,030,624股股份。广晟公司此次溢价收购,彰显了对东江环保在危废无害化和资源行业上龙头地位的认可,未来继续增持的可能较大。 广晟和公司业务或产生较好协同效益:广晟公司是广东省属大型国有企业,截至2015年底,广晟公司总资产达到1320亿元,所有者权益总额515亿元,2015年实现营业收入426亿元。目前,广晟公司拥有22家一级企业,是境内5家上市公司(中金岭南、广晟有色、风华高科、佛山照明、国星光电)的实际控制人。未来借助广晟公司的融资能力和国企背景,或将为以工业危废处理处置业务为主的东江环保带来融资便利和项目来源,从而达到较好的协同效应。 未来三年业绩释放:截至2015年末,东江环保已获得工业废物处理资质136万吨/年,其中无害化处理资质65万吨/年,在行业内具有绝对优势。预计未来3年,随着公司江门、珠海和沙井无害化产能的陆续投产,公司无害化收入将实现较快增长;考虑铜价格处在历史低位,向下空间或有限,公司资源化收入将保持平稳。 投资建议:未来三年公司无害化业务上的产能投产情况,我们预测公司2016年、2017年每股收益分别为0.524元和0.735元。考虑危废市场向好前景,以及东江环保在该领域的领先优势,给予买入-A建议,6个月目标价为28.8元,相当于2016年55倍的动态市盈率。 风险提示:竞争加剧,融资风险.

投资要点 2015年全年扣非净利润同比增加13.3%:公司2015年实现营业收入14.7亿元,同比增长18.4%:扣非后净利润5.07亿元,同比增加13.3%;2015年EPS达到每股1.01元。公司宣布利润分配预案为每10股送6股并派息4元(含税)。 浆站投运顺利保证血浆业务稳健增长:201 5年公司血制品收入13.54亿元(2014年10.71亿元),同比增加26.4%;其中白蛋白贡献6.4亿元,同比增加46.93%。 收入增加的主要原因来自新建浆站(重庆)的投运相应增加了生产量和销售量。2015年公司血制品销售量、生产量和库存量较2014年同比分别增加32.6%、44.52%和24.6%。由于血制品从采浆到成品销售约有8个月滞后期,我们可以判断公司2016年业绩有望提速。2015年公司在重庆和河南各新批1个浆站,重庆获批6个分浆站,未来3年内采浆量有望保持30%的复合增速,预计在2017年达到1000吨,成为中国血制品行业的龙头企业。 疫苗拖累业绩但前景广阔:受行业影响,公司疫苗业务2015年未实现盈利,亏损近3500万元。但是公司疫苗业务进展良好,流感病毒裂解疫苗已经通过WHO预认证,为我国首家、全球第五家通过认证的企业。目前公司在研的人用狂犬病疫苗、破伤风疫苗等四类疫苗已获得临床试验批文。公司亦与国际组织保持沟通,积极参与海外招标,有望打开国际市场。 血浆主业稳健,多元发展有看点:1.血制品业务支撑业绩增速。我们认可公司在血制品行业多年沉淀的经验,预计随着投浆量的逐年递增,公司在优化产品结构上,会保证毛利率企稳回升保持在64%左右。2.疫苗和单抗业务室未来看点。公司疫苗业务有望在未来打入国际市场。参股的基因工程公司目前申报阿达木、利妥昔、贝伐、曲妥珠单抗4类单抗,均为国际主流单抗产品。疫苗业务和单抗业务有望在未来成为公司另一个业绩驱动因子,增加公司估值弹性。 投资建议:我们预测2016年至2018年公司每股收益分别为1.26、1.66和2.05元,对应PE分别为34.8、26.5和21.5倍。考虑对标公司估值和血制品行业前景,给予买入一A建议,目标价为63元,相当于16年50倍的动态市盈率。 风险提示:1.竞争加剧价格下跌;2.项目进展不达预期;3.公共卫生事件爆发