投资要点。 事件:10月20日,公司披露2016年第三季度报告,报告期内,公司实现营业收入1.06亿元,归母净利润689.67万元,分别同比增长4.56%、0.80%。公司前三季度营业收入3.12亿元,归母净利润2,374.61万元,分别同比增长8.03%、下降6.16%。 水处理剂业务稳定,三季度业绩基本持平:第三季度公司水处理剂销量稳步上升,在产品售价下降情形下带动水处理剂销售收入同比增长27.87%,在总营收中占比达71%;报告期内同生环境并表带来工业水处理、污水处理、工程设计、施工等收入1,811.92万元,在总营收中占比17.1%;而占比较小的氯甲烷受累于价格下跌,销售收入减少33.19%。第三季度公司整体营业收入同比增长4.56%,销量增加带来运输费用增加导致公司归母净利润基本持平。产品销量增长带动公司前三季度营业收入同比增长8.03%,由于各子公司前期市场开拓需要较高销售费用及研发投入,同期公司归母净利润减少6.16%。 同生环境完成并表,水治理产业链得以延伸,业绩增长添新动力:公司已完成对同生环境100%股权的收购事项,成功将公司业务由水处理剂研发、生产和销售拓展至工业水处理。城市污水处理、垃圾渗滤液处理、环保设备销售等领域。本次交易中同生环境2016年至2018年的业绩承诺分别为3,520万元、5,600万元和6,680万元,其中2016年的承诺净利润数是公司2015年净利润额的90.0%,并表后若承诺业绩顺利实现,公司业绩将大幅提升;同时水治理产业链的延伸和完善将提高公司在PPP领域的竞争力。 水处理剂扩建产能即将投产,业务规模进一步扩大:公司目前具有年产6万吨水处理剂的生产能力,产品涵盖八大系列六十多种产品,公司产能利用率和主要产品的产销率均在95%以上。公司募投项目中,年产3万吨水处理剂的扩建项目将解除公司产能制约瓶颈,促进产品销量进一步提升。预计扩建产能将于2016年12月投产,于2017年贡献利润。 重金属污染土壤及水体修复技术正在研发,新的利润增长点正在培育:公司与同济大学签订技术服务合同,共同合作开发“重金属污染土壤及水体修复技术”,该项目正在进行第二阶段农田修复实验,未来投入产业化应用后有望成为新的利润增长点。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.28、0.69和0.99元。我们给予公司增持一B建议,6个月目标价为31.05元,相当于2017年45倍的动态市盈率。 风险提示:并购整合风险、下游行业景气度降低

投资要点。 事件:10月20日公司披露2016年第三季度报告,报告期内公司业绩高增,实现营业收入5.85亿元,归母净利润1.67亿元,同比分别增长73.46%、121.25%,带动公司前三季度盈利大幅增长62.44%。 业绩高增得益于主营业务顺利开展、成本费用控制有效:公司产品和服务在环境监测、工业过程分析、实验室分析、水利水务和水治理领域应用顺利推广,业务规模持续扩张,报告期内实现营业收入5.85亿元,同比增长73.46%。同时公司成本费用控制有效,报告期内销售成本率、期间费用率分别下降3.4和5.0个百分点,促使公司归母净利润同比增速达121.25%。预期三、四季度公司业务的顺利开展将带动全年业绩大幅提升。 “智慧环境”产业链趋于完善,综合治理能力增强带来首个PPP项目落地:公司自2013年起先后收购控股深圳东深电子90%股权、北京鑫佰利70%股权,涉足水利自动化、以膜技术为核心的水环境治理业务,拟收购重庆三峡环保进一步布局生活污水、工业废水等污染治理领域,构建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体的智慧环境产业链,综合治理能力显著提升。公司已与多地政府签署合作框架协议,建设内容涉及海绵城市综合管控平台、河流湖库综合治理、水质监测等业务,项目多采用PPP模式,总投资额超17亿元。截至目前公司首个PPP项目黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程已正式落地,投资金额约12.54亿元。预期PPP项目的顺利推进将带动公司业绩增长提速。 环境监测网络建设市场空间大,公司监测业务增长可期:我国环境监测行业市场正在不断打开,公司在气体污染源、气站、水站、水污染源等领域监测业务优势明显,2015年12月公司与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订《环境监控预警和风险应急管理信息平台项目合同书》,合同价款3.1亿元,报告期内整体项目如期有序实施:同时公司2012年收购荷兰BB公司75%股权,在VOCs监测和治理方面储备了全面的产品设备,预期公司将受益于我国VOCs治理行业景气度的提升,迎来环境监测业务的稳定增长。 控股股东关联人增持股份彰显信心,资金充裕支持公司转型升级:8月30日公司发布2016年非公开发行预案,本次非公开发行对象为公司实际控制人王健的母亲李凯和姚纳新的父亲姚尧土,关联人参与定增更体现实际控制人对公司发展前景的信心。新预案募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金,按本次募集资金73,350万元测算,发行完成后,公司资产负债率由42.97%下降至约36.79%。本次发行可使公司获得未来两到三年发展资金,弥补公司战略转型与升级所面临的资金短板。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.89、1.23和1.55元,我们给予公司增持一B建议,6个月目标价为36.9元,相当于2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:项目进度不达预期

事件: 10月18日,公司发布2016年第三季度报告,报告显示2016年前三季度公司实现营业收入102.93亿元,归母净利润12.15亿元,分别比上年同期增长168.58%和108.15%,其中第三季度的营业收入和归母净利润分别同比增长177.21%、127.11%。 能源净化产品销售稳步增长,在手项目顺利推进,保持业绩高增:2016年前三季度公司能源净化产品实现销售收入12.68亿元,同比稳步增长11.68%;公司在手项目顺利执行,实现能源净化综合服务收入45.94亿元,同比增长70.32%;同时公司针对下游企业开展的原料、产品、技术服务分享服务实现收入44.32亿元,推动公司业绩保持高速增长。截至2016年9月30日,公司待执行的剂种销售合同和重点项目金额共114.54亿元,蕴藏巨大增长潜力。 悬浮床工业装置取得重大进展,百万吨级项目:2016年上半年公司不北京华石联合能源科技发展有限公司共同开发建设的国内首套自主研发超级15.8万吨/年悬浮床工业装置一次开车成功,并从2016年2月21日至7月12日平稳运行3397小时。7月12日悬浮床装置按计划停工检查,反应器等关键设备无结焦、无沉积、无明显磨损,攻克技术难关。该装置是目前世界范围内唯一一次开车成功并实现稳定运行的悬浮床工业装置,核心悬浮床单元总转化率达96%-99%,轻油收率达92%-95%,大幅降低原油进口寄存度,并实现油品质量升级。目前正在开展多种原料评价,为国内第一套百万吨级商业化装置做准备,未来有望带来业绩增长。 生物质资源综合利用业务经济效益将逐渐释放:公司通过生物质分质利用技术生产的炭基复合肥已成功在12个区域完成测土配方及大田试验,并有10套以上分布式秸秆分质利用炭基复合肥示范装置已开工建设,预计到2017年底,炭基复合肥及土壤修复剂等产品将达100-200万吨。同时该项技术副产生物质燃气和燃油,经济效益进一步放大。目前公司已不拥有大量生物质资源及消费市场的黑龙江北大荒股份有限公司建立合作,解决了秸秆等生物质资源的渠道来源问题,未来利润空间可观。 投资建议:在不考虑公司未来定向增发影响情形下,我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为1.90、2.51和3.20元。给予增持-B建议,6个月目标价为51.5元,相当于2017年20.5倍的动态市盈率。 风险提示:项目推进不及预期、应收账款回款风险

投资要点 业绩快速增长,市场拓展拉动费用提升:公司2016年前三季度实现营业收入10.47亿元,同比上升40.03%,归母净利润2.46亿元,同比上升26.79%。其中2016年第三季度公司实现营业收入3.78亿元,同比上升62.05%,归母净利润8,082万元,同比上升42.16%。公司第三季度业绩实现快速增长,主要是由于公司深入拓展化学发光市场,同时新建了三家销售公司加强渠道建设,进而拉动营收大幅增长。 费用方面,公司2016年销售费用1.76亿元同比上升57.29%,管理费用8,741.50万元,同比上升23.86%,财务费用798.16万元,同比下降20.92%。公司1-9月销售费用大幅提升,主要是由于公司新增的三家销售公司的渠道建设增加了成本。 化学发光业务有望持续快速增长:公司于2011年末在国内首批推出技术领先的全自动化学发光免疫诊断仪器并取得注册证书,正式进军化学发光领域。2012-2015年公司化学发光仪器销售额分别为100.34、1,788.28、4,960.27和6,690.43万元,产能不断释放。公司化学发光仪器的成功上市,促使了公司化学发光业务闭环的形成,进一步带动了化学放光试剂的快速增长,从而拉动公司整体业绩的提升。2016年前三季度公司化学发光试剂实现销售12,121.42万元,较上年同期增长92.68%,我们认为在化学发光仪器不断投入市场的情况下,化学发光试剂的高增速有望持续。 加强渠道建设,促产品走向全国:公司目前已经初步建立了覆盖全国的营销网络,除了原有的四川、云南、贵州、重庆四个地区设有销售公司外,近年来公司还在湖北、吉林和内蒙古又增设了三家销售公司,公司渠道布局不断完善。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.57、0.70和0.87元,给增持-A建议,6个月目标价为30元,相当于2016年52.63倍的动态市盈率。 风险提示:研发不达预期;化学发光市场增速低于预期:市场竞争加剧。

事件:10月11日公司发布公告称广晟公司提名的5名董亊候选人经股东大会审议通过当选公司第五届董亊会执行董亊、非执行董亊或独立非执行董亊,因此广晟公司提名的董亊候选人获得公司董亊会多数席位,公司实际控制人变更为广东省国资委,广晟公司成为公司控股股东。同时公司聘请张维仰先生为高级顼问,助力公司经营发展。 广晟公司控股落地,国企资源为民营团队锦上添花:2016年7月广晟公司顺利受让张维仰先生持有的60,682,871股公司股份,并取得张维仰先生所持公司61,030,624股股份对应之股东表决权,成为可实际支配公司最大单一表决权的股东。此次成功提名多名董亊使得广晟公司对东江环保的控股地位落地,公司实际控制人变更为广东省国资委。环保企业经营项目的顺利推进大多依赖于当地政府的审批不配合,因此国资入股将为公司带来政企合作关系优化、融资便利等多方面优势,对公司经营发展起到锦上添花的作用。我们认为国企新入股+稳定民营老团队的联手将很可能复制北控水务(371.HK)的成功,我们坚定看好广晟入股为公司带来的协同效应。 项目积极推进,聚焦危废无害化核心地位不动摇:上半年珠海永兴盛、江西固废处置中心填埋产能、东江威立雅焚烧扩建产能、沿海固废焚烧产能、南通惠天然填埋、华鑫扩建等多个项目已完成建设,环评通过即可投产,山东潍坊、河北衡水项目已取得环评批复。公司2016年末有望取得危废处理资质量196万吨/年,较2015年增长45.2%,其中资源化103万吨,无害化86万吨,体量在行业内具有绝对优势。上半年公司无害化实际处理量为物化3.7万吨,填埋5.7万吨、焚烧3.8万吨,分别同比增长4.68%、31%和63.6%,全年实际处理量增长可期。同时公司拟出售湖北东江、清进东江以及分立后的厦门绿洲,预计今年第三、四季度完成交易,废弃电子产品拆解业务的剥离有利于公司更加聚焦危废主业,公司危废龙头地位稳固。 绿色债券发行将为公司带来充足现金流:10月11日股东大会审议通过关于公司公开发行绿色公司债券方案的议案,公司拟发行不超过10亿元绿色债券用于绿色产业相关项目及偿还相关银行贷款。预计在国家大力发展绿色金融体系的背景下,公司绿色债券发行将提速,为公司带来充足现金流用于自建+并购项目的顺利推进。 投资建议:在危废行业景气度高且存在较高壁垒的情形下,我们坚定看好东江环保在手资质优势以及国企资源优势,未来三年业绩将持续释放。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.48、0.58和0.71元,我们重申公司买入-A投资评级,6个月目标价为28.8元,相当于2017年50倍的动态市盈率。 风险提示:项目建设和投产进度不达预期

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.60、0.74和0.92元。给予增持-A建议,6个月目标价为26元,相当二2016年43倍动态市盈率。 风险提示:合作不达预期;市场竞争加剧;新产品研发不达预期。

医学诊断布局持续推进,网络逐渐下沉至基层:公司加速推进“4+4”的扩张战略, 2016年已建或在建实验室覆盖的新区域包括:江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,以及在浙江、山东等地积极推动二级区域中心建设,网络下沉更有利于全面覆盖不快速服务于基层医疗机构。预计2016年新增实验室将达到10家,2016年末实验室网络布局将达到30家。第三方独立诊断实验室的持续扩张及下沉奠定了诊断服务收入的大幅增长,我们认为诊断服务将维持30%以上的增速。 渠道为王,持续扩张:公司持续巩固“服务+产品”双轮驱动战略,以产品代理打通医院渠道。公司率先在IVD行业内推动渠道整合战略,目前已通过战略投资整合了浙江、北京、新疆、云南、内蒙、陕西、广州等地的IVD代理商,外延扩张明显提速,渠道优势得到进一步的巩固,将会为业绩带来巨大贡献。 转型“医学诊断整体化服务提供者“,大力发展新业务:公司积极推动从“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略转型,加速新业务发展:今年1月,不泰格医药共建CRO中心实验室,涉足CRO领域;健康体检领域分别合资设立韩诺健康、浙江颐和健康管理公司,收购浙江美生,上半年已实现收入1262万元;司法鉴定方面公司拥有全资子公司浙江迪安司法鉴定中心,公司未来三年连锁机构网点布局有望超过十家;深海冷链物流方面,公司下设全资子公司”深海冷链“,目前已取得第三类医疗器械经营许可证,逐步开始探索和承接其他医疗结构的存储和运输,预计下半年有望开始向其他医疗机构提供相关服务;牵手阿里健康,共同探索“独立检验机构互联网运作模式”。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.41、0.66 和0.88元,给予增持-A建议,6个月目标价34.85元,相当于2016年85倍动态市盈率。 风险提示:竞争加剧,新业务开展低于预期

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.51、0.93和1.47元,给予增持-A建议,6个月目标价为40元,相当二2016年78倍的动态市盈率。 风险提示:非公开发行进度不达预期,浆站建设不达预期,市场竞争加剧

投资要点。 事件:8月30日公司发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入30.68亿元,同比增长9.22%,实现归母净利润2.57亿元,同比下降21.19%。(调整后口径)期间费用增长幅度较大导致公司业绩下滑:上半年公司营业收入同比增长9.22%,管理费用和财务费用分别同比增长27.74%和20.85%,两费的增加导致本期公司业绩有所下滑。分业务看,公司主营的水务、固废收入均有所上升,污水处理、自来水生产销售、垃圾处理业务收入分别同比增长3.66%、38.54%和10.79%。公司环保建设和垃圾处理的毛利率分别比上年增加7.93和7.76个百分点,公司整体毛利率36.47%,与上年同期持平。值得一提的是,由于本期现金流回流状况良好,上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长430.65%,公司现金流质量有所提高。 水务业务平稳增长,固废处理占比快速提升:报告期内公司新增水处理能力约70万吨/日,公司合计拥有水处理能力超过1,950万吨/日,目前公司的水务投资、工程项目分布于全国18个省、市、自治区、共计72个城市,全国布局优势明显。上半年公司实现污水处理收入5.38亿元,同比平稳上升3.66%;自来水生产销售收入5.1亿元,同比上升38.54%。公司垃圾处理业务实现14.64亿元收入,在营业总收入中占比达47.72%,较上年同期增加28.67个百分点,公司2015年通过收购扩大固废业务规模取得显著成效。公司水务、固废项目顺利推进,环境综合治理竞争力增强。 背靠北京市国资委,PPP项目拿单有优势:PPP模式自2014年兴起以来,在环保行业的应用越来越深入。截至2016年6月30日,财政部前两批105个已落地示范项目中,生态建设和环境保护项目9个,占9%,在所有行业中排名第二:82个已录入签约社会资本信息的项目中,国企参与率达55%,可见国企在PPP项目竞标中具有相对优势。公司具备水务行业龙头地位、国资委间接控股的两大优势,在PPP项目竞标中优势明显,未来PPP订单增量带来的业绩实现值得期待。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.13、0.14和0.16元,给予增持一B建议,6个月目标价为4.83元,相当于2.17年34.5倍的动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧、PPP项目落地不达预期

投资要点事件:公司发布2016年半年报,2016年1-6月公司实现营业收入7.89亿元,同比上升25.81%,归母净利润6427万元,同比上升6.64%,EPS为0.09元。 服务类产品收入大幅提升,期间费用控制良好:分产品看,公司2016年1-6月试剂类产品实现收入3.11亿,占比39.49%(去年同期为39.89%)同比上升24.62%;仪器类产品实现收入1.14亿元,占比14.46%(去年同期为27.81%),同比下降34.52%;服务收入3.45亿元,占比43.76%(去年同期为30.89%),同比上升78.37%。公司服务类收入大幅增长,主要是公司医学独立实验室的检测业务开始为公司贡献业绩。从费用率情况看,公司2016年1-6月销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为16.56%(+0.37PCT)、16.04%(+0.13PCT)及1.79%(+0.46PCT),公司费用率情况稳定,费用控制良好。 定位精准医疗,布局基因诊断:2014年11月,公司胎儿染色体非整倍体21三体、18三体和13三体检测试剂盒(半导体测序法)及基因测序仪获得医疗器械注册证,是国内少有的取得二代测序仪器及试剂注册的厂商。该产品主要用于无创产前筛查,目前我国基因测序市场发展仍不成熟,但个性化基因诊断是未来分子诊断的一大发展方面,我们认为公司率先进入国内基因诊断蓝海市场,未来发展空间极大。 率先发展医学独立实验室,已为公司贡献业绩:公司独立实验室的客户主要是以二级以下的医院为主,目前共有广州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、济南等8个体外诊断实验室,2016年上半年,医学独立实验室营业收入比上年同期增长50.41%,各个实验室的运营状况得到不断改善,有望为公司进一步贡献利润。 涉足医院投资,产业链进一步完善:2014年4月,公司与中大控股共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司,开始涉足医院投资。2015年8月,公司与巴中市恩阳区人民政府签署了《巴中市恩阳区人民医院合作框架协议》,双方拟共同出资成立恩阳区人民医院项目管理公司,负责巴中市恩阳区人民医院建设项目。 2015年12月,公司与贵州省凯里市人民政府签署医院项目合同,成立项目管理公司建设凯里市三级甲等综合医院项目。布局医院是公司全产业链发展战略的重要举措,未来公司倾向于投资公立医院,进一步深入医疗服务领域。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.18、0.22和0.31元,给予增持一A建议,6个月目标价为28.8元,相当于2016年160倍的动态市盈率。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、产品研发不达预期

投资要点 事件:8月24日公司发布半年度报告,报告期内公司实现营业收入11.70亿元,同比增长4.57%,实现归母净利润2.06亿元,同比增长18.68%,我们看好公司自建+并购扩张趋势,全年业绩增长无忧。 资源化业务降幅收窄,整体业绩稳定增长:分业务板块看,公司把握资源化业务传统优势,加大产品销量、调整产品结构以对冲金属价格的大幅下降,保证该板块业务收入降幅收窄;工业废物无害化、市政废物处理、环境工程及服务业务收入保持稳定增长,带动公司整体营收实现4.57%的增长率。上半年公司通过节能降耗有效控制生产成本,使得公司归母净利润取得远高于营业收入的增长率。 项目积极推进,聚焦危废无害化核心地位不动摇:上半年珠海永兴盛、江西固废处置中心填埋产能、东江威立雅焚烧扩建产能、沿海固废焚烧产能、南通惠天然填埋、华鑫扩建等多个项目已完成建设,环评通过即可投产,山东潍坊、河北衡水项目已取得环评批复。公司2016年未有望取得危废处理资质量196万吨/年,较2015年增长45.2%,其中资源化103万吨,无害化86万吨,体量在行业内具有绝对优势。 上半年公司无害化实际处理量为物化3.7万吨,填埋5.7万吨、焚烧3.8方吨,分别同比增长4.68%、31%和63.6%,全年实际处理量增长可期。同时公司拟出售湖北东江、清远东江以及分立后的厦门绿洲,预计今年第三、四季度完成交易,废弃电子产品拆解业务的剥离有利于公司更加聚焦危废主业,公司危废龙头地位稳固。 广晟入股,对标北控水务:公司于6月16日公告广晟公司股份受让和20亿定增事宜,这标志东江环保由一家民营企业转变为一家广东省国资委背景的国有企业,未来借助广晟公司的融资能力和国企背景,或将为以工业危废处理处置业务为主的东江环保带来融资便利和项目来源,从而达到较好的协同效应。同时,公司出台完善的员工股权激励计划,覆盖经营管理核心人员349名。国企新入股+稳定民营老团队,这一联手将很可能复制北控水务( 371.HK)的成功。考虑东江环保危废处理处置业务和广晟公司旗下相关企业的较强协同效应,我们更加看好东江环保日后的发展。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.48、0.58和0.71元。维持买入一A建议,6个月目标价为28.8元,相当于2017年50倍的动态市盈率。 风险提示:项目建设和投产进度不达预期

投资建议:公司已全面开启由“环保设备制造商”向“设备制造商+危废处置项目运营”转变的发展模式,传统烟气净化与灰渣处理业务龙头地位稳固,危废处理业务发展迅速。不考虑定增,我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.75、1.22和1.35元,给予增持-A建议,6个月目标价为40.6元,相当于2017年33.3倍的动态市盈率。

投资建议:公司半年报预报归母增速仍然处于持平阶段,但是我们认为随着医院建设进度恢复,下半年公司或迎来收获期。考虑公司订单情况,以及建设进展,我们预测公司2016年归母净利润达2.9亿元,2016年至2018年每股收益分别为0.37、0.57和0.81元,给予增持-A建议,6个月目标价为23.31元,相当二2016年63倍的动态市盈率。

投资建议:公司积极布局IVD全产品线,通过收购德赛中国深入布局生化诊断市场,通过自主产品CI1000化学发光分析仪及代理的IDS化学发光仪进入化学发光市场,通过负责EnigmaML在国内的销售开启POCT-分子诊断领域,产品覆盖了生化、免疫、分子和POCT技术平台,未来有望实现全产品多点开花。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.43、0.50和0.62元,给予增持-A建议,6个月目标价为15元,相当于16年35倍的动态市盈率。 风险提示:体外诊断市场不达预期、竞争加剧

公司收入及净利均实现快速增长:公司2016年上半年营业收入3.35亿元,同比上升48.08%,归母净利润6245万元,同比上升30.03%,每股收益为0.41元。 宁波瑞源并表为公司贡献业绩:公司2015年6月发布公告收购宁波瑞源,宁波瑞源于2015年9月实现并表,开始为公司贡献利润。公司2016年1-6月收入与净利实现了大幅增长,主要是由于宁波瑞源2016年上半年累计实现营业收入8,834万元,占公司总收入的26.37%,为公司贡献了较大的业绩水平。 试剂收入大幅上升,拉动公司毛利率提升:分产品看,公司仪器收入1.35亿元,同比上升2.26%,占比40.31%(去年同期58.27%);试纸收入3593万元,同比上升10.94%,占比1071%(去年同期14.30%);试剂收入1.64亿元,同比上升165.46%,占比48.86%(去年同期27.25%)。仪器和试纸稳定增长,试剂收入实现了大幅增长,主要是公司实施了实现了捆绑销售的策略,以仪器带动试剂的销售,尤其是收购宁波瑞源之后,宁波瑞源主要以销售生化诊断试剂为主,与公司原来的主要业务形成了协同效应,公司在向终端客户提供诊断仪器的同时,持续为其提供诊疗试剂,实现了产业链的整合,大大带动了公司试剂收入的上升。从毛利率方面看,仪器、试纸和试剂的毛利率水平分别为34.97%、78.27%和80.88%,试剂毛利率水平明显较高,试剂销售的上升拉动了公司整体毛利率水平,公司销售毛利率由55.08%上升至62.08%。 化学发光测定仪获批,化学发光即将放量:2015年,公司完成了CM-240化学发光测定仪的注册工作,该仪器采用吖啶酯直接化学发光技术(雅培技术),发光原理上相比国内同行较为领先,同时,截至目前公司共有51项化学发光试剂产品进入产品报批阶段,预计今年年底有可能陆续获批,公司化学发光产品即将实现放量。 我们认为,化学发光产品市场拥有很大的成长空间和进口替代空间,进入化学发光市场有望为公司持续贡献业绩。 外延并购持续落地,产品线逐渐丰富:2016年1月,公司受让兰丁高科10%股权,开始布局肿瘤早诊业务,兰丁高科是集肿瘤早期诊断有关的医疗诊断设备和试剂的研发、生产、销售与服务为一体的高科技企业,其代表产品细胞DNA自动检测分析仪能够自动发现细胞标本中的早期癌变细胞,属世界领先的肿瘤早期诊断设备,而公司尿检细分领域市场占有率较高,有一定的医院和渠道优势,可与兰丁高科达成协同效应,进一步推动肿瘤早诊业务的开展。同年5月,公司受让致善生物6.61%股份,致善生物专注于分子诊断,核心产品为其自主研发的第三代PCR分子诊断产品,分子诊断是目前增长最快、市场空间最大的IVD细分领域,公司布局分子领域丰富自身产品线,有望在未来获得较快发展。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.92、1.07和1.25元,给予增持一A建议,6个月目标价为57元,相当于2016年62倍的动态市盈率。