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黄景文

西南证券

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1250517070002,本科毕业于厦门大学化工系,研究<span style="display:none">生毕业于对外经济贸易大学金融系,从事化工行业研究,两年证券行业研究经验。曾供职于民族证券和招商证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
24.39%
(第385名)
60日
中线
41.46%
(第160名)
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20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
硅宝科技 基础化工业 2013-12-04 10.68 6.85 -- 13.38 25.28%
14.00 31.09%
详细
投资要点: 事件:近期我们对硅宝科技进行了实地调研,首次进行覆盖。 公司基本面介绍:硅宝科技目前有室温胶产能2.8万吨/年,胶型有建筑类和工业类两块,产能可进行柔性切换,也有部分研究员按照8:2的比例对建筑和工业用胶产能进行细分。新津县5万吨有机硅密封材料及配套项目目前已经建成部分厂房,预计2014年能建设完成,产能将会逐步释放。本部的制胶设备制造这块业务的定位在未来可能会有一定变化,不过目前还未确定。控股60%的子公司安徽硅宝翔飞有4000吨硅烷偶联剂产能。 有机硅胶行业壁垒明显,第一梯队企业只有4家,未来行业仍将会洗牌。有机硅胶行业的壁垒来自于技术,我们认为品牌和销售模式只是手段,无法构成壁垒。目前行业内的第一梯队企业(4家公司)的技术主要来自于国内两家科研院所,其他300多家企业只能小打小闹,却无法挤进第一梯队,该行业迄今为止只有公司一家为上市公司(可对比合成革行业几家上市公司),壁垒之深可见一斑。近几年随着有机硅单体价格的单边下滑,产品/技术单一的有机硅企业无法聚集出品牌效应,成长性受限,导致行业集中度提升。我们预计未来行业仍存在洗牌的机会。 环保领域的新需求创造全新成长空间,中高端的产品定位和销售战略锁定利润空间。公司产品目前主要集中在建筑用胶,其次是工业用胶。市场已经充分意识到建筑用胶领域的成长性,我们在此不赘述,未来主要看公司产品的品牌示范效应和获取订单的能力。目前来看,建筑用胶毛利率在30%以上,虽然高于一般化工企业,但是却低于工业胶。工业胶对于公司的意义不仅仅在于高毛利--我们认为市场并未意识到工业胶未来的成长空间。目前公司的工业胶产品的分布为:高温防腐环保胶占五成,汽车胶占三成,电子电力太阳能用胶占两成。2013-2017年我国预计会投入1.7万亿进行大气污染治理,其核心是控制工业企业二氧化硫和氮氧化合物排放,即脱硫脱硝,高温防腐环保胶产品耐脱硫脱硝过程产生的硫酸硝酸的腐蚀,未来的市场前景广阔。另外,公司顺势开发用于污水处理池和管道的防腐蚀胶,这块市场我们预计也是数亿的需求规模。硅胶位于有机硅产业链的终端,各产品的需求参差不齐,技术的重要性胜过规模。公司凭借技术上的优势,将产品定位于中高端领域,保证了较高的盈利水平,除此之外,公司这几年还采取了无缝式销售,进入流通领域,拓展销路并将利润空间进一步锁定。 商业地产领域的高增速给予短期业绩以较大的确定性,对安徽翔飞业绩短期内不抱有太大希望。今年上半年,全国商业地产投资额5010亿元,同比增长26%,住宅同比增长20%。商业地产施工面积同比增长22%,住宅同比增长13%。由于公司的建筑用胶在收入、毛利中的占比为7-8成,因此短期来看公司业绩的确定性较大。对于子公司安徽翔飞,我们认为其在短期内对公司的业绩不形成太大贡献。 与回天胶业相比,公司估值水平仍有提升空间。我们参考与公司最相似且估值水平适中的回天胶业(300041),不考虑高估值水平的高盟新材(300200)。目前公司的动态市盈率水平是25倍左右,低于回天胶业的28倍。根据三季报的数据,年化ROE为14.65%,对应3.61倍P/B值,回天胶业年化ROE为8.70%,对应2.51倍P/B值。从估值指标来看,硅宝科技估值水平仍然较低,有一定的提升空间。(以上数据来源为wind资讯,并非我们的预测数据)关注新津5万吨项目对资金的需求。公司使用超募资金5000万元用于购买新津项目的土地及产业园的规划、设计及报检等费用,并于今年以自有资金增资5000万元。因该项目预计2014年建设完成,后期还会有资金需要。目前公司账面有货币现金1.59亿元,我们预计公司后续在资金面上或有需求。 目标价14.75元,给予“买入”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.44元、0.59元、0.88元。按照2014年25倍的估值水平,确定目标价14.75元,给予“买入”的投资评级。 风险提示。下游需求低于预期的风险。
东材科技 基础化工业 2013-12-03 6.98 7.09 11.83% 7.11 1.86%
8.79 25.93%
详细
事件:近日,我们对公司进行了实地调研。 股权激励方案的实施有利于公司明年的业务开拓。由于今年上半年下游景气度降低,特别是受到欧美“双反”的光伏行业面临着巨大的经营压力,同时业内产能扩张也较为迅速,加之聚酯切片等原料价格处于下降通道,公司要实现去年董事会报告中的经营计划难度很大,目前来看今年业绩要达到股权激励行权条件基本不可能。不过,我们注意到股权激励方案中今年可行权的数量较低,只占获授期权总量的一成,但是明年的第二个行权期可行权数量占总量的三成,我们认为这样的方案设计将会对公司2014年的管理层形成较强的正向激励,有利于公司明年业务的开拓。 公司新产能逐步投产,产能不是影响公司业绩的主要矛盾。公司2万吨特种聚酯薄膜技改项目、3500吨电容器用聚丙烯薄膜技改项目试车进展顺利,预计年末将能够正式投产。2000吨超薄聚丙烯薄膜技改项目的设备预计在年底陆续到厂,经安装调试后预计在明年6月左右投产。海安基地的2万吨绝缘油漆项目正在建设,预计2014年能投产。2万吨光学基膜项目2014年开始建设,预计2015年投产。公司的产能瓶颈已经完全打开,相比过去,产能因素已经不是公司业绩的决定性因素。 下游需求缓慢复苏,谨慎乐观。我们认为公司业绩最重要的决定因子是下游需求,目前来看,主要下游的需求正在缓慢复苏。随着光伏行业的回暖,公司主要产品太阳能背板基膜的产销量均表现出良好的态势。根据我们新能源行业研究员的预测,今年四季度光伏的新装机量将会有较大增长(抢装潮),明年国内电站特别是分布式电站将会迎来大发展,预计明年国内装机量将会同比增长50%。因此,我们对下游的复苏谨慎乐观。 原料价格已处于底部,未来反转概率仍然存在。从上游原材料价格来看,聚酯切片、PTA等已经达到历史底部,断言产能出清为时尚早,但是我们认为明年原材料市场景气反转的概率仍然存在。 产能扩张,设备更新,竞争优势更加突出。膜材行业的技术壁垒是材料和工艺。在材料上,公司的聚酯切片合成技术有较长的历史积累,在业内具有较为明显的优势。在工艺上,公司拥有较强的技术改造及工艺改进的能力,公司的制造技术水平在行业内一直保持领先地位。随着2万吨特种聚酯薄膜技改项目的投建完成,公司的设备水平将大幅提升,竞争优势将更加突出。 给予“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.15元、0.32元、0.39元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。下游需求下滑的风险,行业竞争加剧的风险。
西陇化工 基础化工业 2013-12-02 10.23 4.36 -- 11.40 11.44%
15.89 55.33%
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投资要点: 事件:我们近期调研了西陇化工。 公司基本情况介绍:公司是国内化学试剂行业的龙头企业,不同于上海新阳聚焦于与电子化学品及配套设备的战略,公司专注于化学试剂的研发和生产,面对的下游行业更广泛。目前公司总产能接近7万吨,有自制、分装、集成供应三种生产模式,通过收购,目前有四个生产基地,国内的市场份额位居第三。 化工贸易是公司综合毛利率下滑的主要原因。公司近几年的综合毛利率持续下滑,从2011年最高时候的18.78%下降到目前的12%,引发市场担忧。从细分产品来看,公司收入中的“原料”一项其实是化工贸易,其毛利率从2011年中期的10.72%下降到现在的4.85%,且在收入中的比重增加迅猛,两年间增长约10倍,上升到收入的一半。该项业务直接导致公司综合毛利率直线下滑。目前化工贸易的毛利率我们认为属于行业正常水平。 试剂产品采用成本加成定价模式,上市近三年盈利能力保持平稳实属不易,未来业绩增长依靠新产能投放。这两年公司受制于募投项目尚未投产带来的产能瓶颈,在原有的化学试剂业务上收入增长缓慢。公司实际产品采取成本加成定价模式,因此盈利能力相当稳定,PCB用化学试剂毛利率在28%-23%之间,通用试剂毛利率在16%-14%之间,超净高纯化学试剂毛利率在35%-33%之间,波动主要来自于不同客户订单对不同型号产品的需求。我们认为公司依靠技术和行业地位,在未来仍然会保持比较平稳的毛利率水平,未来公司业绩的增长将会来自于新产能投放(佛山三水基地)。 管理费用和人工成本的增加是公司今年业绩下滑的主要原因。今年上半年公司研发费用达到1211万元,同比增加728万元,在人工成本方面也有较大增长,销售费用中的人工成本增加277万元,管理费用中的人工成本增加337万元。 公司的持续竞争力来自于产能扩张和同心多元化。公司原有主业由于盈利能力稳定,因此未来的成长动力之一将会来自于产能扩张。募投项目的5万吨/年PCB用化学试剂项目和1万吨/年超净高纯试剂技术产业化生产项目预计将会在明年3月正式投产,我们预计公司明年产品的销量将会有较大飞跃。公司未来成长的另一个核心动力将会来自于基于原有技术的同心多元化。公司收购新大陆生物就是基于这一考虑。通过收购新大陆生物,公司可以进入生化试剂领域。生化试剂是试剂行业的最高端领域,在技术上和化学试剂有一定的相通性。新大陆公司是一家较为成熟的生化试剂企业,盈利能力较强,有自身独特的优势。公司如果收购成功,将会进入一个全新的领域和全新的市场,实现同心多元化。目前公司对新大陆生物技术股份有限公司的收购仍在进行中。 给予“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.26元、0.34元、0.40元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。项目建设进度低于预期的风险,收购不达预期的风险。
安利股份 基础化工业 2013-11-29 8.65 10.92 55.90% 10.82 25.09%
13.38 54.68%
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投资要点: 事件:我们最近调研了安利股份并参观新旧厂区、环保设施等。 产能逐步扩张将缓解公司瓶颈,服装、电子产品、装饰用品等新下游需求未来可以期待。目前公司产能达到5800万米,相比于上市之初的3500万米的产能,增长了66%,即募投项目的3150万米产能已有三分之二产能释放。剩余三分之一产能预计将会在明年年初逐步释放。超募项目的2200万米新产能预计将会在明年下半年建成投产,届时公司产能规模将会达到8850万米。根据公司介绍,目前合成革的最大下游是服装,其次是鞋类。过去由于产能不足,公司仅能专注于已有的鞋类、沙发、体育休闲、箱包等领域。预计未来公司的新产能将会在满足已有市场需求的情况下,被服装、电子产品、装饰用品等新兴下游需求所消化。 下游去库存逐渐完成,鞋类企业明年预计将会开始补库存,利好于公司。目前鞋类等下游客户订单金额占公司销售额的35-40%,对公司的业绩乃至整个合成革行业的业绩影响剧组轻重。我们以安踏国际(2020.HK)为追踪指标,在订单持续下滑了6个季度之后,安踏2014年一、二季度订货会的订单金额增长高单位数,我们认为这预示着下游的去库存已经逐步完成,鞋类企业等下游预计明年将会开始新一轮的补库存,对公司形成利好。 关注隐蔽性资产对公司安全边际的提升。公司金寨路老厂区生产设备技改及搬迁方案已经确定,预计将会在2014年左右基本完成搬迁,这样提升了公司管理调度的效率。老厂区占地约100亩左右,折合6.7万平方米。由于金寨路厂区所在地整体规划为金融、办公、商业、休闲、购物、商业综合区域,我们参考合肥市包河区徽州大道以东、繁华大道以北的某处土地在今年8月的成交情况--土地面积3万平方米,容积率≤6.2,成交价20983万元。保守估计,我们认为土地的公允价值应该是4亿元以上。如果公司出让土地,则可以得到大约2亿以上的收益,大约对应1元/股以上。如果公司自己开发,预计对应的价值将会更大。 给予“买入”的投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.47元、0.57元,给予“买入”的投资评级。按照2014年25倍P/E,给予11.5元的目标价。 风险提示。下游需求复苏低于预期的风险。
神剑股份 基础化工业 2013-11-25 5.92 2.52 -- 6.05 2.20%
7.15 20.78%
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事件&基础背景:11月13日,我们对神剑股份进行了实地调研。公司主营粉末涂料所用的聚酯树脂,目前产能9.5万吨,行业内绝对龙头。粉末涂料的下游是家用电器、建筑铝型材、金属表面涂装等等。公司产品分为户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂,近几年户外型的销量增速优于混合型。预计明年公司NPG和聚酯的产能将会匹配。 对行业成长性和天花板的判断:下游粉末涂料受制于宏观环境,需求增速低于行业均值,聚酯型树脂仍有进一步提升的空间,行业趋势向好!由于粉末涂料下游受到宏观经济的直接影响较大,因此近几年下游需求增速不高,粉末涂料成长性低于水性涂料。但是我们认为神剑股份所处的聚酯树脂行业发展的趋势向好!原因在于占物料成本六成的PTA近几年价格暴跌,预计未来价格仍将低位徘徊。这一观点的证据就是公司近几年户外型(纯聚酯)销量增速好于混合型(聚酯+环氧化物)。 对公司生命周期的判断:公司接近成熟期,仍有成长空间,明年产能将达到13万吨,未来聚酯行业市场占有率目标20-25%。公司目前部分产能在进行技改,预计明年产能将会达到13万吨,我们认为公司仍具有成长空间,但是考虑行业增速低迷,预计公司在聚酯树脂方面应该已经接近成熟期,未来公司市占率20-25%的目标不难达成。 对公司战略和经营模式的理解:公司战略取向中庸,销售模式是点对点供应。公司战略意图是“投资上游,保障原料安全”&“扩大产能,继续行业领跑”,符合一般中游加工型企业的战略。在销售模式上,公司不像下游涂料企业一样注重渠道建设,主要采取点对点直接销售。公司周转速度一般,未来应收账款预计仍会增加。 对公司投资时点的理解:基于库存和销售定价情况的考虑,在主要原料PTA持续涨价或跌价之际,可能是公司的投资时点。另外,宏观经济好转或出现中长期拐点之际,可能也是公司的投资时点。环保概念和行业淡旺季因素难以构成合适的投资时点。 首次给予“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.23元、0.31元、0.34元,给予“增持”的投资评级,未来关注NPG项目的风险。
青松股份 基础化工业 2013-11-20 10.01 5.86 -- 11.44 14.29%
13.88 38.66%
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11月15日,公司董事会通过年产5000吨樟脑扩建项目的议案,公司将以自筹资金6110.08万元在建阳市回瑶工业园区(也是现在的主厂区所在地)投资建设年产5000吨樟脑扩建项目。 5000吨樟脑扩建项目的可行性研究报告较为合理客观。我们仔细翻阅公司此项目的可研报告,认为对此项目的营收和盈利估计较为合理,理由如下:项目建成后将年产樟脑5000吨、结晶醋酸钠5000吨、双戊烯500吨、双萜烯300吨,目前樟脑价格在3万元/吨以上,仅樟脑一项产生的营业收入就应该在1.5亿元以上,可研报告预计的年收入是16775.48万元,如果加上结晶醋酸钠等其他产品的营业收入,预计超过可研报告的预测收入概率很大;净利润方面,可研报告预计的年净利润1916.51万元,折合净利率11.42%,高于公司现有樟脑项目的净利率(由于能源等配套设施使用原有设备,该项目年折旧额较少,仅有289.94万元,体现出规模效应)。销售价格和项目成本对该项目效益的影响较大,如果销售价格下降20%以上将会降低1.82个百分点的净利率,影响较大,我们认为未来樟脑的价格要下降20%以上(也就是说樟脑价格低于2.4万元/吨)的可能性不大,项目盈利能力有一定的保障。 项目投产后进一步增加公司业内话语权。目前国内有4 家合成樟脑生产企业,产能为2.3万吨,实际生产量为1.77万吨,2012 年公司樟脑销量约1.1万吨吨,占我国总产量的62.15%,世界总需求量的40%,新项目投产后,若不考虑其他公司扩产或退出,则公司的市场占有率预计将会达到国内的70%,世界的58%,行业内的话语权将进一步加大,我们预计未来公司的议价能力将会有较大的提升。 维持“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.25元、0.36元、0.46元,维持“增持”的投资评级。 风险提示。松节油价格大幅波动的风险。
龙宇燃油 石油化工业 2013-11-04 10.75 13.43 61.42% 11.79 9.67%
11.79 9.67%
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报告期内公司业绩下滑224.56%。报告期内公司营业收入31.71亿元,同比下滑39.54%;归属上市公司股东净利润为亏损5632万元,同比下滑224.56%;每股收益-0.28元,扣非后净利润下滑212%。 销售策略收紧影响业务规模。石油石化市场需求增速下降,地方炼油企业普遍开工率较低,另外航运业的持续低迷都在不同程度上波及了整个产业链,公司船用燃料油业务受到的影响较大。由于航运市场不景气,公司客户的现金流情况有一定的风险,公司出于对信用销售的谨慎策略,主动对销售量进行了控制。对一些资质较差,回款压力较大的客户终止了合作,所以报告期内收入有大幅下滑,预计今年可能都将会采取这种销售策略来控制风险。 地炼燃料油业务需紧盯原油进口牌照发放进度。预计近几年随着国内炼厂原油加工量进一步提高,燃料油收率延续小幅下降态势,同时燃料油消费量将小幅增长,内贸船用燃料油需求受国内水运货物量的增加而保持增长,地方炼厂燃料油原料需求也有增长空间。但是石油行业改革将产生一些新的变化,地方炼厂未来如果能够拿到充足的原油配额,或许对于燃料油的需求将萎缩,但是我们认为这一进程或许会在几年的时间内才会完成,短期内不必过分悲观。另外随着原油进口权的开放,公司作为一家油品贸易的龙头企业,或许也将从中受益。 保税油业务值得期待。国务院通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》,预计上海自贸区将试水多项金融改革,前期公司申请保税油资质的进度有延迟,如今对于民营资本经营保税油业务或许会有推进动作。保税油是为国际航行的船舶提供免税油品供应,2009-2012年保税油市场复合增长率20%左右,保税船供油发展潜力巨大,和最大的税油市场新加坡相比,中国港口外贸吞吐量是其4.5倍,但保税船供油量只有新加坡的1/4,该项业务资格拿到后将可以大大增加公司业绩。 上调公司评级至“增持”。预计公司2013年-2015年每股收益在-0.22、0.14元、0.37元,对应市盈率-57倍、47倍、31倍,虽然公司2013年业绩不佳,但是明年有望在低基数和业务回暖的情况下业绩增长明显,上调公司评级至“增持”。 风险提示。国际原油价格剧烈波动;保税油业务推进不力。
华鼎股份 纺织和服饰行业 2013-10-31 4.00 4.84 81.95% 4.35 8.75%
4.35 8.75%
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公司公布三季报:今年1-9月,公司实现营业收入1.25亿元,同比下降7.35%,归属于上市公司股东的净利润5807.25万元,同比增长67.40%,EPS 0.09元,同比增长805。今年7-9月,公司实现营业收入4.47亿元,同比下降2.75%,归属于上市公司股东的净利润1886.02万元,同比增长144.24%,EPS 0.03元。 业绩增速接近预告上限,给力!毛利率走势符合预期,毛利率同比提升和财务费用减少是业绩同比大幅增长的主要原因。公司三季报业绩十分接近之前预告的上限,略超我们的预期。公司毛利率同比提升大约3个左右的百分点和财务费用大幅下降是公司业绩同比大幅增加的主要原因。我们认为公司毛利率大幅提升的主要原因是因为公司产品定位于高端带来的品牌溢价和前三季度市场开拓情况良好有关(虽然营业收入略有下滑,但幅度远小于锦纶价格今年10%以上的下降幅度,因此公司销量应该是增加的)。从锦纶行业的价差情况来看,三季度锦纶产品与锦纶切片的价差实际上是有所缩窄的,因此公司三季度毛利率环比有一定的下滑。另外,公司的财务费用同比大幅下降,我们认为直接的原因是汇兑收益大于汇兑损失。 去年四季度业绩基数较高,今年四季度业绩可能难以赶超,但预计锦纶与己内酰胺/尼龙切片的价差在第四季度可能会扩大。由于公司去年第四季度业绩极好,单季度的净利润达到3826万元,相当于2个一般季度的业绩,因此今年第四季度业绩想要同比大幅超预期的难度较大。不过从目前的趋势来看,我们认为景气锦纶和上游原料的价差有扩大的趋势,不过从目前来看,现在的价差仍落后于去年同期大约1000元/吨,我们预计四季度毛利率可能在12-18%之间。 看好公司未来在海外市场,特别是南美市场的开拓。公司一直重视南美市场的拓展,从公司的2012年年报中董事会报告可以看出,南美市场应该是公司外销市场的一个新的增长点。今年九月底,公司在巴西对三国和地区的尼龙线反倾销初裁中得到了零税率的结果,是内地企业唯一一家幸免于征税的公司,其他的上市公司如春晖股份、美达股份、还有在海外上市的某些锦纶企业等都不同程度地被征收反倾销税。由于巴西本土的锦纶丝定位于低端,而公司产品定位于高端,预计巴西本国的锦纶企业不会对公司的锦纶产品形成冲击,而高端领域,由于竞争对手被征税,我们预计公司未来在巴西市场上公司的产品将会更有竞争力,预计未来这一块占比会有一定的提升。 维持公司“增持”的投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.14元、0.25元、0.37元,维持“增持”的投资评级。 风险提示。己内酰胺价格大幅下跌的风险,巴西反倾销终裁发生变化的风险,纺织服装出口疲软的风险。公司项目投产时间低于预期的风险。
科斯伍德 基础化工业 2013-10-31 8.88 4.73 -- 10.41 17.23%
13.58 52.93%
详细
公司近期公布三季报:今年前三季度,实现营业收入3.52亿元,同比增长26.95%,实现归属于上市公司股东净利润2811.68万元,同比下降20.28%,EPS 0.26元;今年第三季度,公司实现营业收入1.23亿元,同比下降7.76%,实现归属于上市公司股东净利润985.58万元,同比下降38.83%,EPS 0.09元,同比下降40%。 短期之内原料成本和法国子公司会对业绩有所拖累。今年七月以来,公司原材料之一的松香价格出现了飙涨,涨幅50%左右,从中期披露的存货明细中我们认为公司前期可能在松香上并未过多地囤货,因此今年第三季度公司的成本端应该承受了原料上涨带来的巨大压力。同时,公司披露目前正在进行技改来扩大生产车间,部分的原材料采用直接外购的方式满足生产的需要,直接外购原材料替代公司原来自制原材料无疑增加了材料成本。因此从数据来看,第三季度公司毛利率21.59%,环比下降4.62个百分点,同比下降5.81个百分点。我们预计未来毛利率仍存在下降的风险。另外,法国子公司目前处于整合期,由于国外福利水平高于国内,人工成本等期间费用较高,因此今年的经营业绩仍为亏损,对业绩形成了一定的冲击。由于目前松香的价格仍然处于高位,松脂的收脂基本结束,募投项目在第四季度尚不能达到批量生产的状态,国外四季度有圣诞节放假等因素,我们预计第四季度公司的业绩不会有太大的改变。 募投项目预计明年开始能逐步释放产能,奠定公司成长的基石。公司募投项目1.6万吨环保型胶印油墨项目预计明年开始将会逐步释放产能,进一步提升公司的市场话语权,奠定公司成长的基石。 目标价10.5元,给予“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.35元、0.49元、0.72元。给予30倍的估值水平,确定未来6个月目标价10.5元,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示。原材料价格波动的风险,油墨下游行业波动的风险,收购BRANCHER后整合的风险,募投项目盈利能力下降的风险。
华峰氨纶 基础化工业 2013-10-31 8.52 4.84 -- 9.53 11.85%
10.07 18.19%
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公司公布三季报:今年1-9月,公司实现营业收入17.93亿元,同比增长46.39%,归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比增长733.97%,EPS 0.23元,同比增长666.67%。今年7-9月,公司实现营业收入6.55亿元,同比增长42.12%,环比增长0.62%,归属于上市公司股东净利润8729.90万元,同比增长71.82%,环比增长42.28%,EPS 0.12元,同比增长71.43%。另外,公司预计今年利润在2.5-3.1亿元之间,同比增长1258.5%-1584.5%。 第三季度的旺季带来公司业绩的提升,未来两个季度关注下游补库存行情。今年第三季度,氨纶的需求仍然保持平稳,旺季表现并不是特别强势,但是行业的库存水平和开工率仍然在九月份达到了最佳状态,开工率达到了九成以上,库存一度降低至极限。今年上半年细旦丝品种需求表现较好,第三季度中旦40D品种的需求表现良好,如我们5月调研报告所提示,其价格在九月从5万/吨上调至5.5万/吨。未来两个季度,通常存在着春夏订单的补库存行情,我们认为可以关注细旦品种。 看好重庆6万吨氨纶项目,景气回升阶段跑马圈地,未来规模优势将会继续发挥。公司近期拟非公开增发不超过1亿股投资建设6万吨差别化氨纶项目,我们认为公司在目前氨纶行业景气回升阶段进行跑马圈地,有利于震慑对手并扩大自身的市场话语权。同时,考虑到瑞安厂区的设备年限、土地资源和人工成本,我们认为公司在重庆建厂有利于发挥自身的规模优势,因为中部的劳动力成本明显低于沿海地区,且重庆有丰富的上游资源和方便的运输条件。 维持“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.35元、0.46元、0.58元,维持“买入”的投资评级。 风险提示。氨纶价格下跌的风险,纺织服装出口低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名