报告要点 事件描述 大洋电机发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,公司拟以35亿元收购上海电驱动100%股权,同时公司非公开发行募集资金29亿元,用以支付本次收购费用和募投三个新能源车驱动系统相关项目。 事件评论 35亿元收购上海电驱动,以2014净利计算收购PE为53倍。公司拟向上海升谙能、宁波韵升等交易对手发行4.3亿股以及支付现金,对价35亿元收购上海电驱动100%股权,另将向不超过10名对象发行股份数量不超过2亿股,募集资金29亿元。发行前电驱动实际控制人贡俊通过上海升谙能与上海谙乃达持有电驱动33.68%的股权,发行后贡俊将持有大洋电机6.6%股权。电驱动2014年收入、净利润分别为6.02亿元、6570万元,预计2015年净利润9300万元。如果以2014年、2015年净利润计算,本次收购PE为53倍、38倍。 新能源车行情火爆,驱动系统高门槛、大需求。2014年新能源车产、销分别7.8万、7.5万辆,同比分别增长3.5倍和3.2倍,市场需求极为旺盛,按照2020年产量200万辆计算,驱动系统市场空间达千亿以上。新能源汽车驱动电机系统是新能源汽车核心系统之一,门槛较高,整车企业倾向于和既有合作伙伴长期采购,电机厂商要进入供应链很困难,本次收购有助大洋快速建立车企合作。 电驱动是国内新能源车驱动系统龙头,收购突出优势互补。上海电驱动对新能源车驱动系统理解深刻,几乎与国内所有一线车企均建立了供应关系。2014年商用车、乘用车驱动电机系统占有率分别为26.90%、21.32%,是国内龙头企业。大洋电机之前已经与北汽成立北汽大洋电机公司,专供新能源车动力系统,并先后收购北京佩特来、美国佩特来,成为国内大巴发电机龙头。本次收购上海电驱动,可将大洋电机在工业设计、资金上的优势与电驱动在技术、车企关系上的优势的有机结合起来,进一步夯实公司在新能源车产业链布局。 募投项目进一步提升产能,夯实研发能力。本次开展三项募投项目:1)新能源汽车电机系统产业化能力建设项目。2)基于AMT商用车插电式混合动力系统产业化项目。3)电机驱动系统研发及中试基地建设项目。募投项目的开展将进一步增强公司的研发、产业化能力,并显著提升产能,增厚业绩。 给予推荐评级。不考虑摊薄,预计2015、2016年EPS分别为0.25、0.38元,对应PE为38、25倍,考虑摊薄和电驱动业绩并表,预计2015、2016年EPS分别为0.22、0.34元,对应PE为43、28倍,给予推荐评级。

报告要点 事件描述 彩虹精化发布公告,公司与华为技术有限公司签署《框架合作协议》,双方将在智能光伏电站解决方案等领域展开合作。 事件评论 携手IT巨人,优势互补打造能源互联网航母。去年公司确定转型光伏电站运营方向,通过一年时间积累,公司积累了丰富的光伏电站投资、运营经验。而华为为国内IT 领域巨头,在信息与通信技术领域优势明显,且不断加码智能光伏电站领域。公司本次与华为合作包括智能光伏电站、智能微网、智能储能、企业信息化建设及海内外光伏市场等,覆盖能源互联网核心构件领域,借助华为优势,公司将进一步推进能源互联网平台建设,打造能源互联网航母。 共建电站开发及信息共享平台,推进能源互联网构件建设。根据合作协议,双方合作主要包括以下几个方面:1、国内外光伏电站开发及信息共享平台,包括1)国内外电站项目资源开发合作,并重点关注“一带一路”沿线市场合作;2)国内外光伏市场分析;3)电站评估,为光伏电站设计优化、电站运维、设备研发提供数据依据;4)建立针对国内和国际的项目信息库;2、智能光伏电站解决方案及管件部件,包括1)以华为FusionSolar 平台为基础,共同开发一体化“营”“维”智能管理解决方案及示范中心;2)逆变器产品及无线宽带系统销售合作;3、企业文化交流;4、在储能技术、光伏电站标准制定、智能光伏电站解决方案、智能微网技术等方面共享技术团队及技术资源。 自主建设与合作开发齐头并进,打造GW 级光伏电站平台顺利推进。公司2014年规划三年光伏装机1GW,目前公司具有并网电站约35MW,后期将通过“自主建设+合作开发+收购”的模式实现电站规模扩张:1)自主开发方面,目前公司在建电站130MW,湖州备案项目106MW,前期项目储备超过500MW;2)通过与兴业太阳能、核建二二公司等合作,充分利用双方资源,进行电站开发;3)非公开增发募集资金20亿元,解决GW 级别电站开发资金需求。整体上,我们认为公司电站开发顺利推进,规模有望超预期,预计今年底大概率超600MW,明年底超1GW。 维持推荐评级。预计2015、2016年分别实现净利润1.95、3.72亿元,以当前股本计算EPS 分别为0.62、1.18元,对应PE 分别为59、31倍,维持推荐评级。

报告要点 事件描述 江苏旷达发布非公开增发预案,公司拟非公开发行不超过 16,678万股,发行价格不低于14.99元/股,募集资金不超过25亿元,其中22.50亿元用于270MW光伏电站建设,2.50亿元用于补充流动资金。 事件评论 非公开增发募集资金25亿,战略转型电站运营加速推进。公司2013年以来逐步确立转型电站运营的二次创业方向,通过收购与自主开发,目前已具备并网光伏电站250MW。公司此时推出非公开增发,是战略转型关键的一步,将解决公司电站战略资金瓶颈,实现电站规模加速扩张。考虑在手资金,增发完成后公司在手资金将超30亿元,可满足超1GW 以上电站开发需求。 优势地区项目集中爆发,全国性布局逐见成效。从募投项目来看,公司传统的新疆、云南等优势地区项目继续集中爆发,原储备项目新疆若羌一期20MW、焉耆一期20MW、云南保山大坡山30MW(施甸二期)均顺利推进,云南再添玉溪河西大平地30MW 项目。同时,公司全国性布局逐见成效,募投项目中包括陕西榆林一期50MW、河北宣化50MW、内蒙古巴林左旗一期60MW。 大股东积极参与,公司长期成长性确定。公司本次发行对象之一为旷达创投,拟认购不低于本次非公开发行股本总数15%的股份,锁定期三年。旷达创股公司实际控制人旗下企业,其中旷达控股持股50%,实际控制人妻子与女儿各持股25%。大股东积极参与,加之公司此前推出大力度的股权激励方案,方案覆盖传统汽车面料团队与电站业务团队,绑定管理层与核心管理人员利益,公司长期发展动力与成长性确定。 收购+自建模式清晰,电站项目储备丰富,优质民营运营龙头增长明确。公司采用“自建+合作开发+收购”的模式实现规模扩张,目前并网250MW,募投项目270MW,其他储备项目超300MW,预计公司2015年底并网规模超600MW,远期规划2GW 以上,区域布局由新疆、云南等优势地区逐步向山西、内蒙等扩散:1)自建:主要包括云南、新疆等地自身优势地区项目拓展;2)合作开发:与潞安太阳能在山西合作建设电站规划1GW,2015年建设200MW;与越众机电在内蒙计划建设100MW 电站等;3)收购:2013年收购青海力诺50MW 电站,2015年收购海润光伏100MW 电站。 维持推荐评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.46、0.77元,对应PE为46、28倍,继续强烈推荐。

报告要点 事件描述 阳光电源发布公告,公司与南车株洲电力机车研究所有限公司签署《市场业务战略合作协议》。 事件评论 战略合作再下一城,强强联合开拓多元化市场。南车株洲所为中国中车一级全资子公司,是我国轨道交通装备牵引电传动与控制系统龙头企业。双方本次合作,将主要在风电、光伏等领域展开合作,主要内容包括:1)核心产品互用:双方未来在同等条件下有限采购风电变流器、光伏逆变器及相关电力电子零部件等产品;2)技术创新合作:双方共同探讨在电力电子技术方面的技术积累,定期进行风电、光伏发电技术交流,提高双方风电、光伏发电系统技术和品质,共同实现在全球范围内建设、运营高品质的风电、光伏电站;3)品牌推广和服务:双方将针对特定目标市场,联合品牌营销。在合肥轨道交通项目相互提供资源帮助与合作便利;4)新能源电站项目合作:双方共享国内外项目信息,共同合作开发国内外电站项目;5)本次合作协议有效期5年。我们认为,公司本次与南车株洲所合作,即有利于公司逆变器、变流器、电控系统等电力电子产品销售与推广,也使得公司有望加深与中国中车合作,推动业务向轨道交通等领域进一步延伸。 积极推动多业务布局,构建能源互联网平台型企业。伴随国内“互联网+”浪潮兴起,公司积极探索新能源与互联网结合的方式,构建能源互联网平台性企业:1)立足传统业务优势,进一步强化公司传统光伏逆变器、EPC业务龙头地位,同时积极向光伏电站运营推进,持续加强能源互联网中能源端的业务布局;2)通过与三星SDI合作,加大储能领域合作,即可分享爆发在即的储能大市场,又进一步完善能源互联网关键构建建设;3)以自身电控技术为基础,发力新能源汽车电机控制系统,实现能源互联网用电端突破,打造“车-光-储”一体化平台;4)通过与阿里云合作,借助其互联网平台优势,推动互联网业务建设,以电站运维为切入口,实现能源与互联网的完美对接。我们认为,公司目前已初步完成能源互联网平台化布局,能源互联网龙头雏形已现,后期将推动各业务发力发展,向售电业务等更深层次的能源互联网方向迈进,实现业务加速扩张。 维持推荐评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.79、1.17元,对应PE为62、42倍,维持推荐评级。

报告要点 事件描述 南都电源发布非公开增发预案,公司拟非公开增发募集资金24.5亿元,扣除发行费用后,11.6亿元用于增资子公司武汉南都,投资建设1000万kVAh 新能源电池项目;5亿元用于投资基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目;7.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。 事件评论 重磅增发募集资金24.50亿元,管理层及核心技术人员积极参与。公司本次拟非公开增发不超过17,500万股,增发价格14元/股,募集资金24.50亿元。其中,理成南都资产管理计划参与增发6400万股,占比36.57%,该管理计划主要由董事长等高管以及公司、子公司核心管理人员认购。 投资建设 1000万kVAh 电池项目,加码储能与启停市场布局。公司本次增发募投电池项目重点以铅炭电池为主,主要面对前景广阔、即将快速发展的储能与启停电池市场,后期增长空间巨大:1)储能方面,随着电改、能源互联网发展等外部环境完善,以及自身技术与成本的持续下降,储能市场已进入爆发前夕。首先,国内铅炭、锂电池等储能成本在0.6-1.0元/kwh 左右,而北京、上海等地大工商业峰谷价差超过1元/kwh,储能已初具积极性;其次,随着风电、光伏等间歇式可再生能源的快速发展,对储能的要求亦越加急迫。2)启停电池方面,目前启停式混合动力已逐步成为节能环保汽车技术主流,海外市场已开始加速发展,其中欧洲新车启停系统配置率达到50%以上,北美、日本等明确要求2020年新生产车辆全部具有启停功能。我国目前启停电池配置率仅5%,后期空间明显,2017年配置率有望超过20%。根据公司可行性分析,本次募投项目中一期500万kVAh 预计2016年底投产;二期500万kVAh 预计2018年底完成。项目达产后可贡献年收入40亿元,内部收益率达10.94%。 建设分布式能源网络,逐步构建能源互联网平台。公司分布式能源项目拟投资1亿用于云数据管理平台开发,3.9亿元用于建设390MWh 的分布式新能源网络及平台建设。项目建设将使得公司以储能为基础,实现构建能源互联网平台。 融资降低财务杠杆,为长期可持续发展蓄力。目前公司资产负债率约38%,本次募集资金中5亿元用于偿还银行贷款,2.5亿元用于补充流动资金,将进一步降低公司财务杠杆,为未来储能、能源互联网等业务的长期可持续发展蓄力。 维持“推荐”评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.35、0.47元(未考虑摊薄),对应PE 为50、37倍,维持推荐评级。

事件描述 阳光电源今日发布公告,公司与北京鉴衡就合作开发完善与推广光伏电站数据云系统解决方案相关事宜签订《合作框架协议》。 公司同时公告,在NEV TOP 50 上摘得“新能源核心零部件先进企业”和“新能源核心动力驱动先进企业”两项大奖。 事件评论 联手国内知名认证企业,完善能源互联网业务布局。北京鉴衡为国内知名的光伏电站认证企业,具有广泛的业务基础与品牌影响力。公司通过与北京鉴衡合作,将进一步完善公司能源互联网业务布局:1)把握上游电站认证环节,有利于公司电站云运维平台的品牌打造,为后期进一步开展互联网金融、电站交易等衍生业务打下基础;2)鉴衡具备多年的电站监测及评价经验,与其合作也有利于公司加快完善云运维平台的建设;3)鉴衡具有广泛的客户基础,有利于公司运维平台等推广。目前,公司已完成光伏制造、EPC、运营、储能、云数据中心、电站鉴定、电动车等多个关键环节布局,实现能源互联网平台的初步构建,后期有望进一步向互联网金融、售电等相关业务扩展,进而带来业务与利润的规模扩张。 新能源汽车技术再获肯定,从技术向产品转变在即。近期公司新能源汽车技术屡获行业肯定,多次获得相关奖项,体现了公司多年来布局新能源汽车电控业务初获成效,后期进一步推动从技术向产品的转变。目前,公司已完成新能源汽车业务主体阳光动力设立,并在增发中设立“新能源汽车电机控制产品项目”,新能源汽车业务爆发在即。 积极推进非公开增发,加码电站运营,布局新能源汽车电控,打造闭环平台型能源互联网企业。公司此前推出33 亿元增发方案,其中20.9 亿元用于220MW电站建设;5 亿元用于5GW 逆变器项目建设;1.6 亿元用于新能源汽车电机控制产品项目;5.5 亿元用于补充流动资金。本次增发标志公司正式加码电站运营,加速布局新能源汽车电控,加上此前的逆变器、EPC、储能业务,以及公司与阿里云在智慧电站方面业务合作,公司将实现打造“逆变器+电站开发与运营+储能+新能源汽车”的闭环平台型能源互联网企业,后期有望进一步探索售电业务,加快能源互联网业务发展。 维持推荐评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.79、1.17 元,对应PE为51、35 倍,维持推荐评级。

报告要点 事件描述 林洋电子与通威股份签订《战略合作框架协议》,双方将在光伏产业各环节打造优势互补、资源共享、共同发展的战略合作伙伴关系,为双方创造更大的商业价值和经济效益。 事件评论 电站业务再获强援,强强联合实现规模扩张。2014年公司确立光伏电站运营方面,并从两个方面入手:1)分布式方面,利用公司电表业务等长期积累的屋顶及电网关系,以自主开发模式为主,加快规模扩张,未来三年实现并网600-800MW 装机;2)地面电站方面,通过与山路集团等大型企业合作,解决资源不足等瓶颈,实现规模扩张。公司本次与通威股份的合作,是公司地面电站战略的进一步推进,有利于公司电站业务,以及能源互联网业务的进一步发展:1)通威股份为国内著名的饲料生产企业,具有丰富的鱼塘等土地资源。 同时,其母公司通威集团具有硅料、电池、组件、电站等完整的新能源产业链布局;2)林洋电子作为长三角地区知名民企,公司及大股东对新能源产业理解深刻,且发展战略明确;3)双方通过合作,将实现资源与信息的共享,各自优势的互补,从而带来电站业务的快速扩张。根据双方协议,双方将在长三角地区共同建设600MW 渔光互补光伏电站;4)公司能源互联网业务已完成初步布局,云运维平台逐步搭建,通过与第三方合作,相关电站将有望接入公司平台,推动公司平台发展,获取数据信息优势。 牵手知名软件公司,布局电站运维检测平台。公司与东软集团签订战略合作协议,双方将基于东软光伏电站监控系统进行光伏电站监控的研究和提升,合作研发光伏电站运维平台,并努力合作开拓在光伏电站运维及能源互联运营等业务。电站云运维是能源互联网数据中心中关键的一环,完成云运维布局后,公司实现从发、运维两端切入能源互联网,未来有望继续向储、售、用等环节迈进,从而形成能源互联的闭环,打造真正的能源互联网平台型企业。 分布式开发模式清晰、优势显著,龙头地位逐步确立。公司通过自主开发、与电网企业合作开发等模式,加快分布式布局。相比其他企业,公司具有天然的电网优势与现金流优势,且电表业务销售网络使得公司在分布式项目屋顶开拓上更是领先一步,公司分布式龙头地位逐步确立,后期将进入快速增长期。 维持推荐。预计公司2015、2016年EPS 分别为1.50、1.99元,对应PE 为31、23倍,继续维持推荐。

报告要点 事件描述 林洋电子发布公告,公司全资子公司林洋新能源与阳光电源签署《战略合作协议》,合作范围包括但不限于国内外光伏并网发电项目的开发、建设合作;核心产品互用;技术创新合作;品牌联合推广。 事件评论、 牵手国内光伏行业龙头,实现合作双方共赢。公司本次合作的阳光电源为国内逆变器龙头企业,同时具备丰富的电站开发经验及项目储备。此外,阳光电源为安徽地区主要的光伏企业之一,在当地具有极强的影响力。通过与阳光电源的合作,一方面双方充分发挥各自分别在电能计量、逆变器等相关领域的优势,实现打造高效率和先进的光伏电站;另一方面,也有利于公司全面打开光伏地方补贴较高的安徽地区,加快电站规模扩张,确保公司2016年底实现分布式与地面电站各600-800MW规模的战略规划。本次合作协议中包括未来2年600MW逆变器采购,公司此前与华为签订3年不少于1.5GW组串逆变器采购协议,整体来看,公司电站规模开发速度有望超预期。 根据双方协议,本次合作主要包括以下几个方面:1)核心产品互用。未来2年内,阳光电源计划采购林洋新能源50MW组件;林洋新能源采购阳光电源600MW逆变器。2)技术创新合作。双方共同分享在电力工程技术及新能源领域的技术积累,探讨和打造更为高效率和先进的光伏电站;3)电站项目合作,双反合作开发国内外500MW电站项目。4)品牌联合推广。 牵手知名软件公司,布局电站运维检测平台。公司与东软集团签订战略合作协议,双方将基于东软光伏电站监控系统进行光伏电站监控的研究和提升,合作研发光伏电站运维平台,并努力合作开拓在光伏电站运维及能源互联运营等业务。电站云运维是能源互联网数据中心中关键的一环,完成云运维布局后,公司实现从发、运维两端切入能源互联网,未来有望继续向储、售、用等环节迈进,从而形成能源互联的闭环,打造真正的能源互联网平台型企业。 分布式开发模式清晰、优势显著,龙头地位逐步确立。公司通过自主开发、与电网企业合作开发等模式,加快分布式布局。相比其他企业,公司具有天然的电网优势与现金流优势,且电表业务销售网络使得公司在分布式项目屋顶开拓上更是领先一步,公司分布式龙头地位逐步确立,后期将进入快速增长期。 维持推荐。预计公司2015、2016年EPS分别为1.50、1.99元,对应PE为33、25倍,继续维持推荐。

报告要点 事件描述 天顺风能发布公告,公司收到龙源电力南非德阿风电项目风机塔筒及附件采购项目招标代理公司中能电力科技开发有限公司的预中标通知书,确定公司为该采购项目包1、包2预中标人。 事件评论 受益一带一路战略,海外斩获风塔大订单。随着多年进步与积累,目前国内风电产业产品技术与质量已逐步达到,甚至超过国际顶尖水平,从而使得风电成为国内继高铁、核电之后,另一个最有希望走向国门的一带一路战略性产业,也将是中国制造2025的典范。而公司作为国内知名风塔企业,此前产品主要面向国外市场,客户包括维斯塔斯、西门子、GE等海外知名风机企业。受益于我国一带一路大战略,公司将有望,也最有可能搭配国内风电企业,共同开发海外市场。公司本次与国内风电场龙头龙源电力在南非项目的合作,正是这一战略的正式落地。公司本次中标的是龙源南非德阿风电项目的224.5MW风电项目,预中标金额折合人民币约2.81亿元,约占公司2014年收入的20.06%。 风电场二次创业方向明确,资源优势确保规模扩张。依托自有业务开拓及与北京宣力合作,公司积极推进风电场运营业务,并取得卓著成效,后期资源与资金等优势将保证风电场规模快速扩张:1)哈密300MW顺利开工,预计年底完成并网,后期年均贡献利润1.5-2亿元;2)根据公司规划,今年建设300MW风电场,此后每年完成400MW左右风电场投资,2020年前完成2GW风电场建设,届时利润规模将远超现有主业;3)公司资源优势明显,十二五第五批风电场核准计划中公司共计425MW项目列入核准计划。此外,公司位于新疆和宁夏等地同样具有丰富的风电储备,有望于年内列入核准计划,进一步完善公司资源布局;4)公司传统风塔业务盈利平稳增长,并贡献稳定现金流,且目前公司资产负债率仅31%,资金优势明显。 传统风电场业务平稳增长,海上风塔有望放量。公司传统主业陆上风塔产品主要出口海外,近年维持平稳增长,2014年贡献利润约1.5亿元。立足陆上风塔积累的技术与客户基础,公司积极拓展海上风塔业务,2014年已获得西门子、阿尔斯通等大型企业试订单,且反馈效果良好,预计今年将逐步迎来放量增长,为风塔主业带来业绩增量。 继续强烈推荐。预计2015、2016年EPS为0.32、0.57元,PE为53、30倍,继续强烈推荐。

报告要点 事件描述东方日升发布公告,公司与紫光测控签订战略合作协议,共同开发光伏电站监测、云运维等业务。 事件评论 布局光伏电站监测与云运维,继续完善能源互联网平台战略。借助国内“互联网+”的东风,今年公司制定打造能源互联网生态圈战略,并积极贯彻实施,目前公司已逐步完成光伏电站开发运营、互联网金融等相关业务布局,并成立阳光联萌互联网金融公司,推进相关业务发展。公司本次与紫光测控合作,共同开发光伏电站监测、云运维等业务,将进一步完善公司能源互联网生态圈,是公司构建能源互联网业务战略的关键:电站运营数据是电站核心,也,是公司进一步开展互联网金融、电站交易平台等能源互联网业务的根本支撑。紫光测控前身为清华大学科技开发总公司电力系统部,成立于1989年,是专业从事电力综合自动化系统、变电站和电站微机监控保护装置以及电力系统自动化相关技术和产品生产销售的高新技术企业,优势明显。根据协议,双方合作范围包括:1)东方日升关联子公司与紫光测控共同搭建光伏电站监测,运营云服务平台,并接入东方日升开发电站。通过大数据分析、电站运行状况及能源互联网的资源整合,提供完整的电站建设、运营、维护解决方案;2)双方将利用各自优势,共同开拓光伏电站运维云平台的市场。3)同等条件下,双方将采购对方产品用于电站开发。 非公开增发加码电站运营,战略方向确定,储备丰富增长确定性强。公司此前电站业务主要定位BT与EPC模式,且主要集中在海外市场。近期推出25亿元的非公开增发方案,投资建设共379MW光伏电站建设,转型电站运营战略方向确定。目前公司在建电站项目约100MW,具备已备案或核准项目超过835MW,资源丰富,后期增长确定性强,2015、2016年电站目标规模分别达450MW、1GW水平。大股东将大比例参与增发,提高战略转型的确定性。 股权激励绑定管理层利益,利润持续高增长确定。公司此前推出限制性股票的股权激励,绑定管理层利益,股权激励设置2015、2016、2017年利润考核目标分别为2.5、4.7、6.3亿元,相比2014年的0.67亿元具有跨越式增长,后期增长动力与确定性较强。 维持推荐。公司传统主业快速增长,能源互联网业务加速布局,预计公司2015、2016年EPS分别为0.40、0.74元,对应PE为47、25倍,继续维持推荐。

事件描述 东方日升发布公告,公司与阳光电源签订战略合作协议,双方合作范围包括并不限于国内外光伏并网发电项目的开发、建设合作;技术创新合作;品牌联合推广等事宜。 事件评论 推动业务强强联合,加速构建能源互联网金融生态圈。阳光电源为国内逆变器龙头企业,并积极推进电站开发业务扩张,同时战略性布局智能电站运维、储能等业务。东方日升作为国内光伏组件企业,则具备丰富的光伏制造、电站开发与运营等经验。两家公司具有相同的能源互联网战略规划,同时又各具优势,双方合作,将实现强强联合、“1+1>2”的效果,从而推进公司打造能源互联网金融生态圈战略的顺利实施:1)通过电站开发业务合作,可以实现双方制造产品协同效应,促进公司组件等产品销售;2)国内外电站开发合作将实现资源共享,有望推动双方电站规模的加速扩张;3)利用各自优势,共同探讨和拓展光伏电站智能解决方案,将有利于双方共同打造集电站监控、运维、交易于一体的能源互联网平台;4)双方在资本运作等方面同样会进行相互支持,有望促进公司的阳光联萌互联网金融平台的发展。双方本次合作协议有效期三年。 非公开增发加码电站运营,战略方向确定,储备丰富增长确定性强。公司此前电站业务主要定位BT 与EPC 模式,且主要集中在海外市场。近期推出25亿元的非公开增发方案,投资建设共379MW 光伏电站建设,转型电站运营战略方向确定。目前公司在建电站项目约100MW,具备已备案或核准项目超过835MW,资源丰富,后期增长确定性强,2015、2016年电站目标规模分别达450MW、1GW 水平。本次增发大股东将大比例参与,提高战略转型的确定性。 股权激励绑定管理层利益,利润持续高增长确定。公司此前推出限制性股票的股权激励,绑定管理层利益,股权激励设置2015、2016、2017年利润考核目标分别为2.5、4.7、6.3亿元,相比2014年的0.67亿元具有跨越式增长,后期增长动力与确定性较强。 维持推荐评级。公司传统主业快速增长,能源互联网业务加速布局,预计公司2015、2016年EPS 分别为0.40、0.74元,对应PE 为45、24倍,继续维持推荐评级。

报告要点 事件描述 阳光电源发布公告,公司与东方日升签订战略合作协议,双方合作范围包括并不限于国内外光伏并网发电项目的开发、建设合作;技术创新合作;品牌联合推广等事宜。 事件评论 携手东方日升,推动能源互联网战略扩张。公司本次合作对象东方日升为国内光伏组件一线企业,目前具备产能约1GW。同时,东方日升为国内最早一批在国内外进行电站业务拓展的企业之一,具有丰富的电站开发经验,近期公司已推出25亿元定增方案,进一步加大电站业务扩张,预计未来三年内累计装机将超1GW。通过与东方日升合作,公司将进一步推进能源互联网业务的战略扩张,同时也是能源互联网业务布局的效果体现:1)协议中包括双方设备的相互采购条款,受益东方日升电站规模扩张,有望带动公司逆变器、汇流箱、储能等相关设备销售;2)双方均具有电站EPC与运营业务布局,结合双方不同的优势区域,有望实现电站业务的协同开发效应;3)公司智能电站运维平台已搭建完毕,我们预计未来东方日升的相关电站有望接入公司平台,推动公司运维平台发展;4)东方日升旗下具有阳光联萌互联网金融平台,公司同样有望通过合作模式涉足互联网金融业务; 积极推进非公开增发,加码电站运营,布局新能源汽车电控,打造闭环平台型能源互联网企业。公司此前推出33亿元增发方案,其中20.9亿元用于220MW电站建设;5亿元用于5GW逆变器项目建设;1.6亿元用于新能源汽车电机控制产品项目;5.5亿元用于补充流动资金。本次增发标志公司正式加码电站运营,加速布局新能源汽车电控,加上此前的逆变器、EPC、储能业务,以及公司与阿里云在智慧电站方面业务合作,公司将实现打造“逆变器+电站开发与运营+储能+新能源汽车”的闭环平台型能源互联网企业,后期有望进一步探索售电业务,加快能源互联网业务发展。 传统逆变器与EPC业务受益国内市场,持续高增长确定。受益政策支持,国内光伏发展方向明确,预计2015年装机将超16GW,同比增长50%以上。公司作为国内逆变器龙头企业,市场占有率超30%,预计2015年出货有望达6GW;同时,公司电站EPC规模加速扩张,驱动利润持续高增长。 维持推荐评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.79、1.17元,对应PE为50、34倍,维持推荐评级。

事件描述 近日新闻报道天顺风能与北京天源科创就“宣力哈密十三师三塘湖 30 万千瓦项目”签订EPC 合同。 事件评论 EPC 合同签订,风电场开发顺利推进。公司哈密三塘湖300MW 风电场项目于2014 年获新疆兵团发改委核准,此后由于配套三塘湖地区风电场的“三塘湖-哈密750KV 线路工程“未开工建设,公司项目开发进度推迟。根据公开信息,目前三塘湖750KV 线路已开工,预计2015 年10 月完成建设,以保证三塘湖大型风电基地输出。公司此时与天源科创签订EPC 合同,即可以完美对接三塘湖750 线路建设,保证项目及时并网,又可以确保风电场于年底前并网,享受调整前标杆电价,从而实现公司利益的最大化。此外,天源科创为国内风机龙头金风科技旗下控股子公司,公司哈密项目采用金风1.5MW 风机,保证了项目后期盈利能力。 风电场二次创业方向明确,资源优势确保规模扩张。依托自有业务开拓及与北京宣力合作,公司积极推进风电场运营业务,并取得卓著成效,后期资源与资金等优势将保证风电场规模快速扩张:1)哈密300MW 顺利开工,预计年底完成并网,后期年均贡献利润1.5-2 亿元;2)根据公司规划,今年建设300MW风电场,此后每年完成400MW 左右风电场投资,2020 年前完成2GW 风电场建设,届时利润规模将远超现有主业;3)公司资源优势明显,十二五第五批风电场核准计划中公司共计425MW 项目列入核准计划。此外,公司位于新疆和宁夏等地同样具有丰富的风电储备,有望于年内列入核准计划,进一步完善公司资源布局;4)公司传统风塔业务盈利平稳增长,并贡献稳定现金流,且目前公司资产负债率仅31%,资金优势明显。 传统风电场业务平稳增长,海上风塔有望放量。公司传统主业陆上风塔产品主要出口海外,近年维持平稳增长,2014 年贡献利润约1.5 亿元。立足陆上风塔积累的技术与客户基础,公司积极拓展海上风塔业务,2014 年已获得西门子、阿尔斯通等大型企业试订单,且反馈效果良好,预计今年将逐步迎来放量增长,为风塔主业带来业绩增量。 继续强烈推荐。公司陆上风塔主业盈利稳定,海上风塔将加快贡献主业增长,风电场运营支撑2016 年业绩接近翻番增长,预计2015、2016 年EPS 为0.64、1.13 元,PE 为36、21 倍,继续强烈推荐。

报告要点 事件描述 东方日升发布公告,公司拟以自有资金全资投资设立阳光联萌互联网金融服务有限公司。同时,公司拟与全资子公司日升香港成立融资租赁公司,公司持股55%,日升香港持股45%。 事件评论 设立互联网金融平台,构建能源互联网平台。公司传统主业为光伏组件制造及电站开发,伴随国内“互联网+”浪潮,公司积极探索传统业务与互联网的有效结合方式,以打造“新能源+金融创新+能源互联网”的生态平台,推进业务向高盈利、轻资产的方向发展。本次成立的阳光联萌是公司在能源互联网业务迈出的结实的一步:光伏电站分布式属性使其更为大众化,是能源互联网用户端的关键构建之一,而电站建设需要大量资金,互联网金融有望实现光伏电站与社会资金的完美对接,解决电站建设资金瓶颈,加快能源互联网业务推进。 根据公司公告,阳光联萌将借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术,通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体,打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统。预计具体的业务模式包括但不限于:以新能源电站或组件等关键设备作为标的物,通过阳光联萌与融资租赁公司通道的结合,将融资租赁搬到网上,实现电站资产与互联网金融的有机融合。 非公开增发加码电站运营,战略方向确定,储备丰富增长确定性强。公司此前电站业务主要定位BT与EPC模式,且主要集中在海外市场。本次推出25亿元的非公开增发方案,投资建设共379MW光伏电站建设,转型电站运营战略方向确定。目前公司在建电站项目约100MW,具备已备案或核准项目超过835MW,资源丰富,后期增长确定性强,2015、2016年电站目标规模分别达450MW、1GW水平。本次增发大股东将大比例参与,提高战略转型的确定性。 股权激励绑定管理层利益,利润持续高增长确定。公司此前推出限制性股票的股权激励,绑定管理层利益,股权激励设置2015、2016、2017年利润考核目标分别为2.5、4.7、6.3亿元,相比2014年的0.67亿元具有跨越式增长,后期增长动力与确定性较强。 维持推荐评级。公司传统主业快速增长,能源互联网业务加速布局,预计公司2015、2016年EPS分别为0.40、0.74元,对应PE为40、21倍,继续维持推荐评级。

报告要点 事件描述 智光电气今日发布增发预案及员工持股计划,于5月12日复牌。本次增发预案的内容为:智光电气拟发行股份购买金誉集团、卢洁雯、广州美宣、广州益迅合计持有的岭南电缆99%股权。同时,拟向广发资管、乾明投资及李永喜等4人非公开发行股份募集配套资金1.42亿元。本次增发共涉及股份4946万股(现有股本18.56%),均价11.37元,锁定期3年。本次认购对象中,广发资管主要通过智光员工持股计划认购的资管产品(智光1/2号)参与本次定增。 事件评论 本次增发的主要意义在于统一了管理层与投资者利益。智光电气近年在实现业绩高增长的同时尚未实施股权激励。去年年初集团董事长回国接管公司后,主要目标即是做大做强上市平台。通过本次定向增发,一方面增加了董事长的实际持股比例,一方面完成了高管股权激励。通过有效绑定管理层与投资者利益,将刺激公司在用电服务领域加速布局。此外,本次收购岭南电缆并不会摊薄业绩(14年EPS由0.16增加至0.19),标的未来3年承诺的扣非净利润也较为可观(15-17年合计不低于1.2亿元)。 用电服务领先布局,南网电力改革核心受益标的。智光是资本市场上率先进军用电服务的上市公司。去年11月,公司设立了控股公司广州智光用电服务有限公司(智光电投持股51%),重点拓展广州区域的用电服务市场。15年公司将会重点加快区域扩张,通过并购、合作的形式快速积累电力用户。目前公司在电力服务市场以提供工程及设备运维服务为主,但在电改趋势中,公司将逐步拓展节能咨询、需求侧管理乃至售电业务。我们判断,几年内公司用电服务业务将快速成为节能之外的第二利润支柱。 现有节能业务足以支撑业绩高增长。公司近两年着力推进从高压变频设备制造向综合节能服务转型。前期公司培育项目正逐步进入收入确认高峰期,带动节能业务持续高速增长。2014年公司节能实现营业收入1.34亿,实现净利润3710万,同比增长73.37%和85.35%。(2014年受4年前贵州开磷息烽合成氨公司emc合同变更影响,净利率下滑。正常状态达30%)。报告期内公司又签订天津冶金集团轧三钢铁等系列大型emc合同,在手项目创新高。预计公司15年节能业务将达2.5亿,继续维持高增速。 暂不考虑收购,预计公司14-16年EPS分别为0.16、0.32、0.50,继续维持推荐。