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邬博华

长江证券

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林洋电子 电力设备行业 2014-04-23 19.05 -- -- 20.50 6.60%
23.78 24.83%
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报告要点 事件描述 林洋电子发布2013年年报,报告期内实现收入19.91亿元,同比增长4.06%;实现归属母公司净利润3.72亿元,同比增长22.76%;EPS为1.05元;其中,4季度实现营业收入6.12亿元,同比增长0.29%;实现归属母公司净利润1.62亿元,同比增长29.25%;4季度EPS为0.46元,3季度为0.26元。 事件评论 主业平稳增长,布局LED与光伏渐入收获期。2013年公司逐步向“智能、节能、新能源”三轮驱动战略转型并卓见成效:1)传统电表业务方面,虽然市场竞争激烈,但公司持续占据国网招标额第一。虽然全年电表销售总量下降,但三相表销量明显增长,带动电表业务收入同比增长7.22%;2)LED方面,2013年从无到有,实现收入0.37亿,子公司林洋照明承接LED工程订单约1亿元,预计2014年LED业务将快速增长;3)光伏业务方面,全年实现收入0.27亿,同比增长74.26%,主要是组件、逆变器等产品销售;公司利用与电网良好的合作基础,积极涉足分布式领域,参与华电500MW通州湾项目,后续有望通过商业模式创新推进分布式业务的发展。 产品升级带动盈利提升,LED逐步贡献盈利。2013年公司毛利率同比上升2.45个百分点至37.04%:公司电表产品升级、毛利率较高的三相表占比提升是盈利能力改善的主要原因,加之费用水平下降,所以公司净利润增速明显大于收入增速。从子公司来看,开展LED业务的林洋照明开始贡献盈利,实现净利润385.95万元,光伏产品子公司林洋新能源亏损320.77万元。 布局“智能+节能+光伏”,LED与光伏业务将带动业绩快速增长,维持推荐。目前,公司立足智能电表主业,加大LED与光伏电站业务开发,后期将逐步进入收获期:1)随着节能灯对传统照明灯具替代的推进,林洋照明LED工程订单快速上升,2013年取得收入0.37亿元,14年将继续快速增长;2)公司涉足分布式电站开发优势明显。一方面高管深耕光伏产业多年,经验丰富;第二,资金优势明显,账面现金达13.8亿元,资产负债率仅20%且无银行贷款;第三,传统业务带动明显,既提供现金流,又可以带来电网资源。我们判断,随着公司与电网分布式合作商业模式的逐步清晰,其电站开发业务将加速推进。公司计划未来两到三年,除通州湾项目外开发500-800MW以上分布式电站,据此推算2014年开发规模将有望达到100MW。我们预计公司14-16年EPS分别为1.36、1.71、2.10元,对应PE为14、11、9倍,维持推荐评级。
当升科技 电子元器件行业 2014-04-17 15.91 -- -- 16.50 3.64%
18.86 18.54%
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事件描述 当升科技发布2013年年报,报告期内实现收入6.30亿元,同比增长0.61%;实现归属母公司净利润970.35万元,同比下降34.76%;EPS为0.06元;其中,4季度实现营业收入1.74亿元,同比下降9.42%;实现归属母公司净利润487万元,同比下降47.50%;4季度EPS为0.03元,3季度为0.02元。 事件评论 行业竞争持续加剧,价格下跌导致主营业务收入下滑,国内市场开拓效果显著。消费电子、动力电池等带动锂电池市场保持快速增长,以容量计算,2013年需求同比增长20%以上。但受产能过剩影响,正极材料行业竞争持续加剧,国内正极材料行业产能利用率不足50%,产品价格持续下跌,公司正极材料在销量平稳下收入同比下降5.08%至5.72亿元。不过,报告期内公司深化与国内比亚迪、比克等大客户合作,国内销量同比增长35.37%,收入同比增31.40%。 毛利率下降影响业绩,星城石墨逐步贡献利润。受行业竞争加剧影响,2013年正极材料产品毛利率进一步下滑,尤其是低端产品竞争力较低的海外市场下降幅度较大。2013年公司综合毛利率由6.16%下降为5.99%,毛利率下滑一定程度影响了公司业绩。公司持股40%的星城石墨“5000吨锂电池负极材料”项目于2013年3季度投产,产品定位高端,盈利相对较好。2013年实现净利润863万元,同比增159.29%,净利率达13.8%。 单季度收入同比环比均增长,营外收入带动净利润环比增长,应收账款明显下降。4季度公司收入同比增20.34%,环比增长12.81%。毛利率则由3季度的7.02%下降为5.04%。受益于营业外收入增长,4季度净利润环比增长92.76%。年末公司应收账款下降明显,由3季度末的1.86亿元下降为1.55亿元。 国内正级材料龙头,加速拓展高端市场,给予谨慎推荐评级。公司是国内正极材料龙头企业,产品主要为钴酸锂、多元材料等,目前产能约7000吨。在行业竞争激烈的背景下,公司重点把握大型客户,与比亚迪、三洋、三星、LG等具有稳定供货关系。2013年公司加速拓展高端市场,小型锂电完成高密度钴酸锂、双高钴酸锂两款主流产品开发,动力锂电成功开发两款三元材料,逐步进入高端锂电领域。同时,公司不断完善产业链建设,星城石墨5000吨负极材料产能投产,海门“2340吨正极材料+8088吨前驱体”工程已完成建设,进一步提高公司竞争力。我们预计公司2014、2015年EPS为0.12、0.22元,对应PE为126、70倍,给予谨慎推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名