收购三安钢铁—盈利能力较强的优质资产。 公司拟发行2.28 亿股作为对价购买三钢集团(公司控股股东)、三安集团、荣德矿业和信达安合计持有的福建三安钢铁有限公司100%股权,交易价格为27.62 亿元,发行价格为12.09 元/股。 三安钢铁主要产品为螺纹钢筋、线材、圆钢等建筑用钢,总产能达到255万吨/年。其盈利能力处于行业前列,2017 年1-8 月实现净利润8.67 亿元,净利率高达15.05%,毛利率为20.12%,净资产收益率为41.13%,盈利能力高于行业平均水平,与整合方三钢闽光接近。因此,本次整合后对于上市公司的盈利能力及抗风险能力进一步帮助。 福建地区最大的钢铁基地,收购助力公司业绩提升。三钢作为华南地区龙头钢企,年产能达到620 万吨,而其“闽光”牌建材在福建省内的市场占有率达60%以上。公司同时受益于行业盈利复苏和采暖季限产,Q4 业绩大概率继续大幅改善。此外,此次交易完成后,考虑标的公司具备较强的盈利能力,上市公司每股净资产、基本每股收益均有所提升。因此,在原有业绩大幅提升基础上,业绩有望继续增厚。 钢铁行业高弹性标的之一,具备较大利润改善弹性。公司具备较大的利润改善弹性,其钢产量44.4 吨每万股,在所有上市钢企中位于第四;吨钢市值3530元,在所有上市钢企中排名靠前。我们认为公司是基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一,未来持续看好。 盈利预测&投资建议。预计公司17-19 年实现EPS 分别为2.79 元、3.14 元、3.48 元,当前股价对应PE 分别5.6 倍、5.0 倍、4.5 倍。给予“审慎推荐-A”评级。

事件: 公司控股股东宝武集团刊登2017年可交换债券发行公告、募集说明书、评级报告,拟于11月24日开始该可交换债券的网下认购。此次可交换债券发行规模不超过150亿元,期限为3年,票面利率预设为1-1.5%,最终根据网下询价确定。预备用于交换的股份是28.5亿股宝钢股份A股,初始转股价格为10元,转换日为债券发行12个月后到债券到期日之间。未设置下修与回售条款。 评论: 1、转换价格10元/股,彰显对未来股价信心 此次宝武集团可交换债券以公司的A股股票为标的,且将该标的股票及其孳息作为此次发行可交换债的担保及信托财产,标的股票共28.5亿股,占公司已发行股份的12.9%,除该部分标的股票外,宝武集团仍直接持有公司已发行股份的39.24%,公司的实际控制人尚未发生变化。 本次集团可交换债券不设置下修、回售条款,意味着EB价格的上限和下限较普通EB更宽。本期债券的初始换股价格为10元/股,高于募集说明书公告日前一个交易日、前二十个交易日、前三十个交易日股票交易均价和发行前宝钢股份最近一期经审计的每股净资产。考虑目前宝钢股份股价为9.09元/股,10元/股的换股价彰显了宝武集团对未来公司业绩和股价的信心。 2、成本削减超额完成、宝武协同效应、湛江项目发力,中长期业绩可期 1)公司前三季度定比2015年累计削减成本55.4亿元,超额完成年度目标进度,未来包括武钢在内的劳动效率提升仍有进一步提升空间;2)吸收武钢后的协同效应在三季度开始发力,武钢三季度实现净利润超8亿元,实现扭亏为盈,宝武协同效益在明、后年仍是重要业绩增量;3)湛江项目目前已全线投产,产能利用率饱满,进一步优化了公司产品结构,提升盈利能力。 3、低估值、高分红,配置价值显著 公司股价目前对应18年PE约为11倍,具备较高吸引力。公司盈利稳健,而2000年上市以来累计分红17次,累计分红率高达40.95%,在大多数蓝筹股中居于前位。公司作为优质蓝筹,配置价值明显。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为0.82元、0.92元、1.02元,当前股价对应PE分别11.1倍、9.9倍、8.9倍。公司作为钢铁板块龙头,经营稳健,控股股东可交换债10元/股的换股价彰显其对公司未来发展的信心。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:板材盈利下滑;宝武合并协同效应不达预期;原料价格上涨过快等。

日前,河北唐山印发《唐山市2017-2018年采暖季钢铁行业错峰生产方案》,一并公布的《曹妃甸区2017-2018年采暖季高炉炼铁产能限产任务》中明确,首钢京唐钢铁炼铁产能限产指标为54.03万吨。 1、采暖季限产影响18%左右,好于预期。 京唐钢铁一期年产铁898万吨、钢970万吨,按通知的限产54.03万吨,即采暖季限产影响公司每月产量的18%,好于预期。此外,考虑方案中明确的“2+26城市要实施钢铁企业分类管理,按排污绩效水平,制定错峰限停产”的要求,上市公司另一主体首钢迁钢已采用了大量节能环保新技术、新设备,环保标准起点较高,预计其限产比例与京唐钢铁比例相当。因此,公司整体受采暖季限产影响仍较小。 2、京唐钢铁打开业绩增长空间。 京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,其产品定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材,从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。同时,京唐钢铁二期已开工建设,投产后总产能将达到2000万吨级别,成为国内单体生产能力最大的钢厂。产品更是瞄准特殊行业、特殊领域的海洋、军工、造船、核电等领域高端产品,有望打开公司未来业绩增长空间。 3、未来看点仍在改革与转型。 前期首钢总公司由全民所有制企业整体改制为国有独资公司,企业名称由“首钢总公司”变更为“首钢集团有限公司”。此次大股东更名整体改制完成后,从法律以及产权的角度来看,为未来的更大转型发展奠定了体制基础。加之公司微观层面资产证券化率提升的步伐加快,包括10年迁钢资产注入、15年京唐钢铁资产注入、非公开发行收购曹建投股权(最终终止),以及公司管理层公开表示的“目前上市公司资产在集团内资产占比很小,未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化“,其转型改革预期再次升温。 4、大集团小公司,资产证券化仍值得期待。 目前,首钢集团已确立“一根扁担挑两头”的发展战略定位,即钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,截至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,涵盖土地、金融、医疗、养老、教育、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。 预计公司17-19年实现EPS分别为0.49元、0.64元、0.83元,当前股价对应PE分别13.2倍、10.1倍、7.8倍。随着京唐钢铁投产,公司未来业绩增长空间有望打开,加之改革与转型预期。给予“审慎推荐-A”评级。

1、业绩考核指标优化,更显科学性。 1)公司首期股权激励计划业绩考核指标以利润总额、营业总收入、EOS为主,而新计划则以以吨钢EBITDA,更具有可比性和科学性;2)境外对标从6家扩大到10家,从主要对标东亚区域向全球顶级钢企延伸,包括阿塞洛米塔尔钢铁、韩国浦项、日本新日铁、印度塔塔钢铁、美国钢铁等,以及河钢、鞍钢、山钢等10家具有全球代表性的上市钢企,对标范围进一步优化、聚焦;3)以成长性指标“利润总额复合增长率”取代增长率指标“营业总收入增长率”,较基期(2014-2016年)平均利润总额的复合增长率不低于15%。同时,宝武协同效益定比2016年不低于30亿元,全面助推宝武融合。 2、激励对象人数上升至千人以上。 公司2014年推出的第一期股权激励计划,激励对象合计136名。本次二期激励计划首次授予不超过1080名激励对象16764.46万股,包括公司董事、高级管理人员、关键岗位中层管理人员等骨干人员,同时拟预留1000万股授予后续符合激励条件的对象以及新任职核心员工。新计划的激励对象范围显著扩大,并侧重激励支撑包括武钢在内的多基地的骨干员工以及经营业绩优秀的单元,为建立更广泛的利益共同体打下基础。 3、成本削减+宝武协同+湛江项目,中长期业绩可期。 1)公司前三季度定比2015年累计削减成本55.4亿元,超额完成年度目标进度,未来包括武钢在内的劳动效率提升仍有进一步提升空间;2)武钢合并效益在三季度开始体现,武钢Q3单季实现净利润超8亿元,成功扭亏,宝武协同效益在明、后年仍是重要业绩增量;3)湛江钢铁全线投产,产能利用率饱满,进一步优化了公司产品结构,提升盈利能力。 4、低估值、高分红,配置价值再现。 公司股价目前对应17年10倍左右,PB仍为1.1倍,钢铁股中第三低。公司盈利稳健,而2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。公司作为优质蓝筹,配置价值明显。 估值与投资建议:预计公司17-19年实现EPS分别为0.82元、0.92元、1.02元,当前股价对应PE分别10.1倍、9.0倍、8.1倍。公司作为钢铁板块龙头,经营稳健,而本次股权激励计划的出台,更彰显对中长期发展信心。维持“审慎推荐-A”评级。

1、Q3业绩显著超预期。 公司上半年实现归母净利润为61.7亿元,意味着Q3单季实现净利润接近55亿元,同、环比分别增长146.96%、130.76%,显著超市场预期。同时,公司Q3完成钢产量1195.3万吨,商品坯材销量1147.3万吨,吨钢净利达460元/吨,较Q2环比提升近260元/吨,主要源于三季度板材盈利大幅回升。 2、板材盈利趋势延续,全年业绩值得期待。 随着采暖季限产临近,环保限产对供给影响在11月中旬前后将开始显现,钢价有望走稳甚至反弹。考虑近期原料价格跌幅大,钢价反弹有望带动毛利进一步扩张,特别是板材类,近期及时毛利已创年内新高。公司作为板材龙头,受益于汽车、家电、机械等下游良好需求支撑,其四季度不错的盈利能力有望延续。因此,全年业绩也值得期待。 3、成本削减+宝武协同+湛江项目助力业绩。 除行业盈利持续回暖外,前三季度公司在成本消减、宝武整合协同、湛江项目等方面成果显著:1)成本削减力度不减,定比2015年累计削减成本55.4亿元,超额完成年度目标进度;2)宝武整合“百日计划”提前全面完成。公司与武钢合并后效益在三季度开始逐步体现,在上半年武钢亏损8亿元的背景下,预计武钢全年有望实现盈利;3)湛江钢铁全部产线顺利投产。截至9月,具备硅钢、碳钢精品钢种生产能力的湛江1550冷轧智能化产线全部进入运行状态,标志着湛江钢铁在建工程全部竣工并顺利投产。在上半年已超预期的基础上,湛江的全线投产有望进一步优化产品结构,提升湛江项目盈利能力。 4、低估值、高分红,配置价值显现。 公司股价近期回调后,目前对应17年10倍左右,PB为1.1倍,钢铁股中第三低。公司盈利稳健,而2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。公司作为优质蓝筹,配置价值明显。 估值与投资建议:公司是钢铁板块龙头之一,中长期有望受益行业去产能及景气度持续回升。我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.81元、0.91元、1.01元,当前股价对应PE分别9.5倍、8.4倍、7.6倍,给予“审慎推荐-A”评级。

国内金属线材制品行业细分龙头。公司目前已形成金属线材制品、新能源光伏领域、产业投资三大业务版块。主要产品包括子午轮胎用钢帘线、预应力钢钢绞线、镀锌钢丝、金刚线等,广泛应用于汽车轮胎、电力、高铁及水利基础建设、光伏等行业,年产能40 万吨。 钢丝绳行业稳步发展,公司传统业务稳健增长。近十多年来,我国钢丝绳产业发展迅猛,产量以年均约11%的速度递增。公司在规模、产品结构、研发能力、产品服务等具有一定优势,核心产品需求稳健提供了业绩保障。 子午轮胎市场维持增长态势,钢帘线年均需求增速近5%。从我国轮胎子午化率的发展需求和轮胎产量的增长需求上看,我国钢帘线需求在未来较长一段时间内将继续良好发展,预计到2020 年钢帘线产量将达到253.1 万吨,对应年均需求增长近5%,相关生产商也有望持续受益。 一带一路建设,拉动预应力钢材市场需求。下游固定资产投资的稳定增长,特别是基建、城镇化建设等,保证了预应力钢材市场需求,预计到2020 年预应力钢材年均需求将达到1200 万吨左右,年均复合增速在6%左右。公司预应力钢绞线相关产品有望受益该市场稳健增长。 金刚线项目打开成长空间。公司2015 年实施非公开发行,进军金刚线市场。目前项目正在积极建设中,预计17 年中部分投产,并有望在年内贡献部分利润,未来则将成为主要的业绩增长点。 金刚线目前主要用于蓝宝石、硅材料、磁性材料等硬脆材料的切割工序。与原有的砂浆切割相比,金刚线具有切割效率高、材料损耗少、出片率高、产品质量稳定、环境污染小、综合成本低等优点。目前,金刚线切割对传统砂浆切割的替代正在快速推进。 我们认为,金刚线行业的市场空间主要取决于两个因素:一是金刚线对传统砂浆切割的替代程度;二是光伏行业增长趋势变化,直接影响着金刚线的市场规模。测算到2020 年对应年均金刚线需求达到1080 万km;若考虑金刚线未来在多晶领域渗透率的提升,保守预计年均金刚线需求达到918 万km,年均复合增速达到26%左右。 国内金刚线产品以往主要依赖国外厂商,特别是如旭金刚石、中村超硬等日本厂商占据了较高的市场份额。但随着国内一些从事金刚石工具相关业务的企业通过自主研发,已实现了金刚线进口替代,目前国内产能达到530 万km/年,仍有部分需求依赖进口。 多元化发展,值得期待。根据公司自身发展战略和产业链布局目标,通过股权激励、定向增发巩固主业经营成果并打开了未来增长空间。同时,通过先后参股小额贷公司、设立鼎恒投资控股公司、投资新材料投资基金等,培育业务领域新增长点,提高公司核心竞争力,未来多元化经营值得期待。 投资建议盈利预测 预计公司17-19 年实现EPS 分别为0.19 元、0.27 元、0.37 元,同比增幅分别为124.0%、45.3%、35.1%;对应PE 分别为25.3 倍、17.4 倍、12.9倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险 募投项目不达预期;10 月定增解禁风险。

投资逻辑 终止金融资产注入,专注钢铁主业。公司上周发布公告,决定终止收购湖南财信金融控股集团旗下金融资产。根据原重组方案,公司拟置出原有钢铁资产和负债,保留节能发电业务,同时置入财信金控下属的财信投资、财富证券、湖南信托和吉祥人寿等金融资产,实现“节能发电+金融”的双主业发展。而本次终止的主要原因一是原有钢铁资产业绩大幅改善,二是拟置入的金融资产今年已出现亏损。公司后续将继续以钢铁为主业,拟置出的钢铁资产将继续保留在上市公司,并利用资本市场实现钢铁业务的转型升级。 弹性最大的板材标的。 公司目前具备1810万吨粗钢生产能力,是全球最大的宽厚板生产企业,国内第二大无缝钢管供应商。主要品种包括冷、热轧超薄板、宽厚板、无缝钢管、精品线材等,高强度轿车用钢、高强度船板、大功率火电及核电用特厚板、高压锅炉管、X80及以上管线钢等为特色产品,下游涉及造船、海工、桥梁、高压容器、汽车、家电、工程机械、油气、军工等用钢领域。 公司是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一,其吨钢市值758元,全部钢铁股中最低;每股钢产量51.3万吨,全部钢铁股中仅次于三钢、八钢,具备较大的利润改善弹性。 年化PE不到6倍,估值最低。 板材景气回升有望持续至三季度。近期板材库存特别是热轧库存快速下降,供需改善最明显,对应的热轧品种价格表现强势,卷螺差大幅收敛,利润快速回升,测算的当前热轧吨毛利已达到800元/吨。预计三季度板材品种景气改善明显,盈利有望大幅增长,公司作为板材重要标的之一,有望充分受益。 汽车板有望批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于14年中投产,目前处在达产阶段。年初产品已通过长安福特、一汽大众、东风标致、菲亚特等主机厂及一级零件配套商的认证审核,有望在今年批量供货,汽车板项目盈利能力显著强于其他钢材,是公司今年重要的业绩增长点。 年化PE仅6倍,钢铁股中最低之一。公司16年亏损11亿,在供给侧改革初显成效、行业盈利回暖的背景下,公司17年轻装上阵,一季度即实现净利润3.4亿元,上半年业绩预告实现净利润9-10亿元,预计全年有望实现净利润18-20亿元,对应PE仅6倍不到,钢铁股中最低之一,估值具备较强吸引力。 盈利预测&投资建议 预计公司17-19年实现EPS分别为0.66元、0.68元、0.70元,对应PE分别5.9倍、5.8倍、5.6倍。给予“买入”评级。 风险 钢铁下游需求下滑;去产能不达预期。

百年首钢,国内板材龙头之一。公司是国内钢铁龙头企业之一,前身为1919年成立的石景山炼厂。第一大股东为首钢集团,持股比例79.4%,是首钢集团所属的境内唯一上市公司平台,实际控制人则为北京市国资委。 上市公司目前拥有迁钢公司、控股京唐钢铁、首钢冷轧薄板钢铁实体单位,拥有权益产能1450万吨,产品包括热系和冷系两大类板材产品。 2016年,在供给侧改革行业稳步向好背景下,公司通过置入京唐钢铁优质钢铁资产,盈利能力得到大幅提升并成功实现扭亏为盈。 做优做强钢铁主业,京唐钢铁重要发力点。位于曹妃甸地区的京唐钢铁,是首钢搬迁调整的重要载体,15年通过资产置换方式置入上市公司。作为集团优质钢铁资产,其产品结构、盈利能力均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。其未来发展有三大看点:1)京唐钢铁自身的高起点、高规格、高标准;2)京唐钢铁二期项目建设前景良好;3)循环经济(海水淡化项目与能源运行中心)。 大股东完成改名+整体改制,改革预期再起。近期,经北京国资委批复,首钢总公司由全民所有制企业整体改制为国有独资公司,企业名称由“首钢总公司”变更为“首钢集团有限公司”。此次大股东更名整体改制完成后,从法律以及产权的角度来看,为未来的更大转型发展奠定了体制基础,转型改革预期再次升温。 大股东提升资产证券化率有其必要性和紧迫性。公司地处经济发达地区,大股东首钢集团背景实力较强、非钢产业发达,而资产证券化率不到20%。根据北京市《关于全面深化市属国资国企改革的意见》中“到2020年,国有资本证券化率力争达到50%以上”。 微观层面其加快资产证券化率提升的步伐迹象明显。从2010年迁钢的资产注入,到2015年京唐钢铁的资产注入,以及非公开发行收购曹建投股权(最终终止),再到2016年的上市公司筹划重大事项停牌,其节奏不断加快。公司管理层也公开表示“目前上市公司资产在集团内资产占比很小,未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化,注入首钢股份。” 同时,首钢集团近期也完成了60亿元的可交换公司债发行,转股标的为首钢股份A股股票,转股价格为7.82元/股,转股期间为2017年10月29日至2020年4月7日(发行6个月后)。 大集团小公司,诸多优质非钢资产值得关注。目前,首钢集团已确立“一根扁担挑两头”的发展战略定位,即钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,截至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,涵盖土地、金融、医疗、养老、教育、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。 盈利预测&投资建议 预计公司17-19年实现EPS分别为0.40元、0.45元、0.49元;对应PE分别为16.3倍、14.8倍、13.4倍。维持“买入”评级。 风险 改革、转型发展不达预期;钢铁行业景气度下滑。

Q1业绩同环比继续提升。公司Q1实现净利润同比增长142.89%,环比则继续增长12.41%,是连续第五个季度利润环比提升,也是12年以来单季最高利润。考虑武钢合并后,Q1吨钢净利348元/吨。此外,相比2015年,Q1实现成本削减20亿元,超额完成年度目标进度;而湛江钢铁一季度实现全面盈利。 17年经营有望进一步提升。2016年公司利润总额115.2亿元,在全球2000万吨以上钢企中利润排名第二,吨钢利润排名第一。对于2017年,公司计划实现“经营业绩保持国内第一,吨钢利润全球前三;成本削减超过60亿元;湛江钢铁全面盈利;正式员工劳动效率提升比例6%以上”等目标。 期待合并后协同效应显现。今年2月,宝钢股份完成了对武钢股份的吸收合并。合并后,公司成为国内规模最大的钢铁上市公司,在全球范围内粗钢产量排名第三、汽车板产量排名第三、取向硅钢产量排名第一。目前“宝武整合”进入实质运作,“百日计划推进”、“协同效益挖掘”等工作已全面展开。根据17年目标,宝武协同效益有望超过10亿元。 低估值、高分红,优质蓝筹价值显现。公司目前股价对应17年近9.1倍;PB为0.9倍,钢铁股中第二低。而2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。同时,公司已公告拟向股东派发现金股利0.21元/股(含税),合计46.42亿元(含税),占合并报表归属于母公司股东净利润的51.77%。公司作为优质蓝筹,估值仍具备较高的提升空间 投资建议&盈利预测 预计公司17-19年实现EPS分别为0.69元、0.76元、0.85元,对应PE分别9.1倍、8.2倍、7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期;湛江项目不达预期。

经营分析 摘帽逻辑即将兑现。公司公告经审计,公司2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币3710万元,截至2016年12月31日归属于上市公司股东的净资产为人民币21.9亿元。董事会同意向上交所提出撤销退市风险警示的申请。根据规定,5个交易日内,上交所将决定是否撤销对公司股票实施退市风险警示。 Q1业绩超预期。公司Q1业绩同比、环比均实现大幅扭亏为盈,而从历史上看,单季2.7亿净利润已达到历史最好水平(近次于08年Q2净利润2.93亿元),显示其盈利能力得到大幅回升。主要原因,一是报告期内公司在钢材销售价格回升及销量增长;二是公司加大成本费用管控力度,提升了产品盈利水平;三是与上年同期相比,亏损子公司不再并表。 新疆万亿投资+供给侧改革。1)需求大增长。2017年披露增量投资达6500亿元(新疆+兵团配套30%),且重点投向耗钢系数大的基建领域,预计2017年新增钢铁需求1150万吨左右。2)供给端做减法。新疆供给侧改革目标三年去产能700万吨,16年关停90万吨,后续三年疆内钢铁产能进入加速下降。3)产能利用率超过100%。2017年新疆高炉产能利用率有望从目前的36%大幅回升至超过100%,接近2007年的高景气水平,新疆钢铁行业盈利将大幅改善。 期待后续一带一路催化。根据新疆交通运输厅,新疆首季公路建设投资近40亿元,784个项目开工建设,而在本月新疆2080个重大建设项目已集中开工。八钢作为疆内市占率45%以上最大钢铁龙头,吨钢市值行业最低。当前公司摘帽逻辑已经兑现,后续随着新疆万亿投资逻辑以及一带一路主题催化,有望进一步打开股价空间。 盈利预测&投资建议 盈利预测维持不变,预计公司17-19年实现EPS分别为1.60元、2.10元、2.53元;对应PE分别为5.4倍、4.1倍、3.4倍。维持“买入”评级。 风险提示 新疆1.5万亿投资不达预期;疆内去产能不达预期。

业绩简述 公司发布2017年一季度报告,报告期内,公司实现营收9.21亿元,同比增长38.89%;实现归属于上市公司股东净利润6509.89万元,同比增长21.25%。同时,公司预计今年上半年净利为1.32亿-1.72亿元,同比增长0%-30%。评论n量价齐升,盈利能力进一步提升。受益于16年以来宏观经济缓慢复苏,报告期内公司产品销量、价格均有所上涨。其中,Q1销售毛利率为13.01%,环比16年Q4进一步提升0.74个百分点,已接近历史最好水平,也显示公司高附加值新产品的逐步放量带来良好效果。 业绩有望保持较快增长。随着公司募投项目和高端产品逐步投产,公司业绩有望持续保持较快增长:1)公司5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目16年投产并贡献小部分利润,17年有望进一步提供利润增量;2)年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目目前全面进入设备安装阶段,预计17年可实现盈利;3)与久立合资子公司永兴合金15年三季度投产,16年实现盈亏平衡,年初公司进一步进行增资,高端产品有望逐步放量。 关注新产品开发。16年以来,公司诸多新产品研发投放为业绩较快增长保驾护航:替代HR3C的超超临界高压锅炉用管坯新型材料SP2215成功开发运用;与国核研究院合作开发的我国第三代核电站用双相不锈钢S32101新材料,已通过产品鉴定;高温耐蚀合金GH4169(Inconel718)成功开发等等。近期,公司公告成功研发耐高温浓硫酸高硅不锈钢S38815,并向全球知名化工企业实现批量供货,填补了国内空白。n外延发展可期。公司前期设立全资子公司永兴投资用于新兴产业领域布局,分别出资人民币0.5亿元、3.6亿元参与发起设立上海新太永康健康实业(筹)和华商云信用保险,加快在健康医疗、金融等领域布局。我们认为,公司经营稳健、财务情况较好,现金流充足,具备外延并购基础,未来不排除有进一步转型实现新利润增长点的可能性。 投资建议 预计17-19年EPS分别为0.88元、1.20元、1.67元,对应PE分别为31倍、23倍、16倍。维持“买入”评级。

公司发布2017年第一季度业绩预盈公告,预计2017年第一季度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元左右,上年同期亏损4.47亿元。 行业回暖+降本增效+剥离亏损资产,Q1业绩超预期。公司Q1业绩同比、环比均实现大幅扭亏为盈,而从历史上看,单季2.7亿净利润已达到历史最好水平(近次于08年Q2净利润2.93亿元),显示其盈利能力得到大幅回升。主要原因,一是报告期内公司在钢材销售价格回升及销量增长;二是公司加大成本费用管控力度,提升了产品盈利水平;三是与上年同期相比,亏损子公司不再并表。同时,公司Q1业绩也验证我们了此前推荐新疆钢铁行业的逻辑,考虑到新疆地区淡季因素,我们对公司全年12.2亿元净利润的盈利预测维持不变。 万亿投资+供给侧改革,继续看好新疆钢铁行业。1)需求大增长。2017年披露增量投资达6500亿元(新疆+兵团配套30%),且重点投向耗钢系数大的基建领域,预计2017年新增钢铁需求1150万吨左右。2)供给端做减法。新疆供给侧改革目标三年去产能700万吨,16年关停90万吨,后续三年疆内钢铁产能进入加速下降。3)产能利用率超过100%。2017年新疆高炉产能利用率有望从目前的36%大幅回升至超过100%,接近2007年的高景气水平,新疆钢铁行业盈利将大幅改善。 后续摘帽+旺季涨价+业绩催化,继续看好公司未来股价空间。八钢是疆内市占率45%以上最大钢铁龙头,吨钢市值行业最低。1)摘帽在即。16年通过剥离亏损南疆资产、相关方援助以及自身管理改善,全年确定性扭亏,且年末净资产为正。2)进入4月,新疆地区气温逐步回升,钢铁需求旺季启动,旺季涨价可期。3)业绩催化。预计2017年公司接近满产,生铁、粗钢产量同比增90%以上;测算吨毛利、吨净利将分别达到400元、160元以上,总净利润12亿元以上。 盈利预测维持不变,预计公司17、18年实现归母净利润分别为12.24亿元、16.06亿元;对应EPS分别为1.60元、2.10元;对应PE分别为5.1倍、3.9倍。维持“买入”评级。

评论 Q4单季实现净利润约33亿元,超市场预期。公司16年全年实现净利润88亿元,意味着Q4单季实现净利润33亿元左右,环比增长近50%,同比则大幅扭亏为盈(去年同期受汇兑损失影响较大,Q4单季亏损超16亿元),是连续第四个季度利润环比提升。同时,也意味着公司17年整体业绩基数抬升,有望实现超预期。根据目前宝钢出厂价上调情况,我们预计公司业绩单季盈利环比提升将会持续较长时间(17年1月、2月出厂价分别上调300-400元、100-300元不等,预计3月大概率继续上调)。 行业中期向上,公司弹性进一步回升。我们预计17年供给端去化有望继续推动行业产能利用率、进而盈利出现较为显著的提升,继续看好17年行业基本面回升,对应龙头宝钢盈利能力有望进一步恢复。从公司自身来看,未来前景明朗:1)下游汽车行业受益于购置税减半政策影响,16年增速较高,预计17年仍然维持平稳增长,增速在5%左右;家电行业受益于产业链持续补库存以及出口回升,预计17年增速有望进一步提升;2)湛江项目16年底开始逐步扭亏为盈,预计2017年贡献一部分利润增量。 宝武合并进入最后阶段。目前,宝钢换股吸收合并武钢已获得证监会核准,公司已公告自24日起将连续停牌直至本次合并换股完成。这也意味着宝武合并已进入最后阶段。宝武合并后其高毛利产品硅钢、汽车板、家电板、镀锡板等市占率将大幅提升,盈利能力也将大幅增强。预计17年硅钢类产品受益于市占率提升,将贡献较大利润增量。此外,我们预计合并后对公司估值摊薄约15%左右。 低估值、高分红,优质蓝筹价值显现。公司当前股价对应16、17年PE仅12.8倍、7.5倍,PB为0.95倍,低于其他大多数蓝筹。而2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。因此,公司作为优质蓝筹,估值仍具备较高的提升空间。 投资建议&盈利预测 目前公司已连续6个月上调出厂价,基于行业中期向上,我们上调17年业绩预测。预计公司16-18年实现净利润88.1亿元、150.9亿元、173.2亿元,对应PE分别12.8倍、7.5倍、6.5倍。维持“买入”评级。

受益于行业盈利回升。我们基于产能周期、矿石产能周期、需求周期边际改善三大逻辑,看好2017年钢铁行业基本面进一步复苏。公司作为板材龙头,有望充分受益:1)随着行业基本面中期向好,过去几年产能增速最低的板材类将更为显著,公司作为板材重要标的,将优先受益行业盈利回暖;2)近期BDI翻倍,海运市场底部回升,有望逐步传导至上游造船板市场。公司是中厚板市场的几大龙头之一,盈利能力也有望进一步得到提升;3)此外,公司拥有不错的弹性,具备一定的利润改善空间(每股钢产量、吨钢市值均排名居前),是基本面改善逻辑下的不错的投资标的之一。 持续看好公司转型发展。我们认为,公司转型逻辑具有一定必要性与充分性。一方面,在15年行业巨亏背景下,公司适时提出多元化发展战略加快转型步伐;另一方面,从大股东层面,公司实际控制人复星集团在产业投资方面拥有丰富经验、资产实力雄厚。在提出环保转型的基础上,未来继续出台进一步转型/改革措施的可能性较大。因此,持续看好公司未来转型发展。 稳步推进节能环保、智能制造、新材料三大方向转型。目前,公司通过整合现有的多元产业资源和对外投资平台,设立新产业投资集团,有序推进节能环保、智能制造、新材料三大方向转型。 预计公司16-18年实现EPS为0.08元、0.12元、0.15元,对应PE分别38倍、27倍、21倍。给予“买入”评级。

事件 近期,建筑、家电等二线蓝筹板块表现强势,钢铁板块同样有所表现不俗。年初以来,申万钢铁指数涨幅-6.63%,跑赢上证1.54%,6月底以来涨幅则达到25.19%。公司作为板块龙头股之一,累计涨幅已达43%左右。 评论 龙头归来,弹性显现。鞍钢作为国内老牌钢铁企业,在上一波钢铁大周期中表现可圈可点,沉寂多年后,再次呈现爆发势头。2016年以来,公司业绩持续表现亮眼--Q2、Q3单季分别实现净利润9.1亿元、6.7亿元,全年预计实现15亿元净利润,无论是单季还是全年,盈利能力均回到2010年以来的最高水平,在可比公司中的相对指标也仅次于宝钢。我们分析,公司基本面改善,一方面受益于行业整体回暖,但更重要的是来自于公司自身管理层面触底回升。 行业复苏趋势明显。钢铁行业盈利能力整体上与产能利用率密切相关。受益去产能(市场化淘汰+供给侧改革)以及下游行业景气回升,2016年钢铁供需关系显著改善(我们测算钢铁产能利用率回升3-4个百分点),带来行业利润回升;而中期来看,我们基于供需分析,预计17、18年钢铁产能利用率有望进一步回升,因此我们判断鞍钢作为行业龙头之一,将持续受益。 管理改善、凤凰涅盘。2015年公司巨亏后甩掉包袱轻装上涨。公司与2015年初主要领导更换(总经理、党委书记),此后采取一系列管理改善措施,效果明显。 降本增效、内部挖潜。今年以来,公司通过内部挖潜、降本攻关,提高降本创效水平。具体包括:1)成立系统降本推进小组,通过系统理论建模找短板,通过与先进企业对标找差距;2)创新采购模式,优化品种结构,降低采购成本。根据市场变化,找准采购时点,灵活定价,实现最大化收益;3)创新营销模式,提供个性化的订货服务,直供用户销售比例达到73%;4)强化外汇风险管控,上半年偿还到期美元借款1.3 亿元,并对1.5 亿美元存量实施了汇率锁定。 改善品种结构,提升产品档次。上半年公司加大研发力度,在核电、海工、汽车等领域有所突破,成功研发海洋核动力平台安全壳用钢、90mm厚集装箱船用止裂钢、1500 毫米极限超薄宽幅低合金汽车钢等产品,成功实现进口替代,产品附加值更高,盈利能力也更强。