1、盈利能力快速恢复,创上市最优业绩。 考虑公司前三季度实现归母净利润25.72亿元,Q4单季盈利高达14.28-16.28亿元,而Q3净利润为16.15亿元,Q4环比为-11.6%-0.8%。同时,Q4单季钢材销量为438万吨,粗钢产量为466万吨,钢材产量为451万吨,公司全年粗钢产量、钢材产量及销量分别创历史新高,为公司上市以来年度最优业绩。公司业绩大幅上升,判断主要原因,一方面受益于经济增长好于预期使得钢铁行业下游需求复苏以及国家推行供给侧改革、严抓环保限产等政策带来的供需关系的改善;另一方面,公司持续推进降本增效、市场开拓、技术创新、品种研发、结构调整、内部改革等各项工作,使得企业运营效率和竞争力明显增强。 2、优质资产未来有望注入。 2017年11月湖南省国资委决定通过无偿划转方式,由公司控股股东湖南华菱钢铁集团有限责任公司下属全资子公司湘潭钢铁集团有限公司持有阳春新钢铁有限责任公司的83.5%股权。同时,发布《关于控股股东华菱集团避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》。阳钢是拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程钢铁企业,主要钢材产品为线材、螺纹钢、圆钢等建筑用材,年产能280万吨,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。阳钢在物流、区域市场、及自身的盈利能力方面具备较强竞争优势。华菱集团需自间接取得阳钢控股股权之日起5年内,在阳钢满足相关条件的6个月内,依法启动程序将阳钢股权或资产注入上市公司。考虑到阳钢前三季度已达4.88亿的利润规模,接近承诺函中5亿元的利润条件,且与上市公司在产品品种以及销售区域方面重叠有限,不排除阳钢后续注入上市公司的可能性。 3、弹性不错、估值较低,钢铁板块首选标的之一。 每股钢产量30.2万吨,位于全部钢铁股前列,是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一,公司前三季度业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按全年业绩,公司目前股价对应PE仅为5.0倍,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 盈利预测&投资建议。 预计公司18、19年实现EPS分别为1.81元、2.05元,当前股价对应PE分别为5.0倍、4.4倍,维持“审慎推荐-A”评级。

1、Q4业绩环比增长102%-164.6%,单季盈利超前三季度总和 考虑公司前三季度实现净利润为13.75亿元,意味着公司Q4单季盈利预计为16.25-21.25亿元,Q4单季业绩超过前三季总和,环比增长102.4%-164.6%,连续7季度环比持续改善,显著超市场预期。公司Q4盈利环比大增,判断主要原因,一方面为四季度钢价继续大幅上涨,而板材下游汽车、家电行业需求持续旺盛,带动公司利润四季度再创新高;另一方面,环保治理、整治“地条钢”的持续影响以及公司全流程降本增效战略,为提高公司盈利水平创造了有利条件。 2、江西板材龙头,产量持续高水平 公司为江西省规模最大、品种规格最全的钢铁企业,生产规模可达到年产钢1000万吨,其中冷热轧薄板、中厚板等系列板材生产能力达到700万吨/年。公司以供应卷板、中厚板等板材为主,是国内中厚板主要生产企业,产品在长江中下游及华南地区销售市场稳固,产品产销率和货款回笼率达98%。2013年起,公司钢材产能稳步提高,2016年钢材产能达837.45万吨,产能利用率较高,达近84%。2017年上半年粗钢、钢材产量分别为433万吨和409万吨,同比去年同期增长近5%,生产能力保持高水平。 3、定增降负债,盈利能力有望继续提高 公司非公开发行股票方案已正式实施,共募集资金17.6亿元,分别用于煤气综合利用高效发电项目(12.6亿元)以及偿还银行贷款(5亿元)。1)煤气综合利用高效发电项目是本次定增最主要的部分。有效利用这笔资源成为企业降低成本、增强整体效益的有效方法。预计项目建成达产后,年均可节约外购电成本3.76亿元。以公司2016年钢产量837.45万吨计算,预计吨钢成本可减少45元,成本得到有效降低,经济效益明显提高。2)公司将使用募集资金中的5亿元来偿还部分银行借款,预计可减少利息费用2175万元,一定程度上提升了公司的利润。另一方面,企业负担将进一步减轻,流动资金更为充裕,可进行更多、更自由的投资决策,更好地实现企业长期发展规划。 盈利预测与投资建议: 考虑公司17年业绩超预期,我们上调公司18、19年盈利预测。预计公司18、19年实现EPS分别为1.26元、1.40元,对应PE分别6.4倍、5.7倍。公司目前估值为板块最低之一,且弹性不错,因此上调公司评级至“强烈推荐-A”。 风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期;原料价格上涨过快等。

事件: 公司发布2017年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加101亿元到108亿元,同比增加113%到121%。 评论: 1、Q4业绩环比增42%,超出市场预期 公司预告2017年全年归母净利润将达到191亿元-198亿元,前三季度净利润116.68亿元,则Q4单季度净利润为74.26亿元-81.26亿元,环比Q3增长35%-48%、中值约42%,远超我们之前对行业环比改善20%-30%的市场预期。公司盈利超出预期,一方面由于2017年全年去产能使行业供需格局改善,钢价持续稳步上涨;就公司自身来说,得益于供给侧改革购销差价空间同比扩大,同时湛江项目超预期全面盈利、宝武协同效益释放、成本削减显著,多种因素叠加使公司盈利大超预期。 2、下游消费属性强,独有供应链与技术壁垒构建高护城河 1)下游消费属性保障需求:冷轧对应的汽车、家电、金属制品等消费属性明显,需求稳健且中期小幅增长,消费升级大背景下公司订单有保障。取向硅钢下游为电网能源建设(变压器+特高压),具备逆周期特点,对冲经济下滑。2)产品竞争优势不可复制:合并后龙头产品市占率进一步扩大(汽车板70%、取向硅钢85%、家电板60%、镀锡板50%),享有极强话语权。而领先产品汽车板产品拥有全产业链的配套深加工与定制化服务EVI模式,为公司增强客户粘性;取向硅钢生产工艺复杂、技术难度高、研发周期长,国内仅有包括宝钢在内的少数企业掌握。 3、中期兼具成长性的龙头 1)合并后武钢盈利将回归正常,弹性较大:随着宝武合并后的深度整合与武钢自身的变革,武钢盈利水平大概率在三年之内可接近原宝钢,将贡献数十亿级利润。2)合并后协同效益逐步显现:宝武将在采购、物流、财务、研发等方面进行协同整合,有望提升生产效率超10%,定比2015年削减成本超百亿。3)湛江项目将发力贡献利润增量:湛江基地产品结构存在优化空间,同时计划五年内增产,量价齐升为公司带来新的利润增量。 盈利预测&投资建议 考虑到17年业绩超预期,我们上调此前的盈利预测,预计18、19年实现净利润分别为250亿元、271亿元,对应EPS分别为1.12元、1.22元,对应PE分别为8.7倍、8.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:协同整合不达预期,板材盈利下滑风险。

行业景气持续、波动率收窄:1)过去三年大力度去产能推动行业景气快速上行——产能利用率达到87-90%高位。供给侧改革巩固期,严控新增产能是政策红线。叠加需求端平稳,及上游铁矿石及废钢增产带来的成本红利,行业盈利高位可持续。2)“国进民退”叠加利润驱动,行业并购重组或再次爆发,且呈现区域内整合为主的特点,行业集中度进而议价权将获提升。 主导产品具备消费属性:冷轧下游为汽车、家电、金属制品,消费属性明显——需求稳健且中期小幅增长,消费升级大背景下公司订单有保障。取向硅钢产品下游为能源(变压器+特高压),具备逆周期特点,对冲经济下滑。 不可复制的竞争优势:独有供应链粘性+高技术壁垒:1)合并后龙头产品市占率高企(高端汽车板60%、取向硅钢85%、家电板60%、镀锡板50%),定价权极强,成为盈利稳定器。2)汽车板产品全产业链的配套深加工与定制化服务,增强客户粘性,竞争优势明显。3)取向硅钢是“钢铁工艺皇冠上的明珠”,技术瓶颈高,研发周期长,护城河高。 兼具成长性的行业龙头:1)武钢盈利回归正常,弹性较大:随着深度整合与自身变革,武钢盈利水平三年之内接近原宝钢大概率,贡献数十亿级利润增量。2)协同效益逐步显现:合并后在采购、物流、财务、研发等方面协同改善,有望提升生产效率10%,定比削减成本超百亿。3)湛江项目继续发力:产品结构存在优化空间,叠加未来五年内计划增产,量价齐升。 低估值、高分红,配置价值显著:预计18年业绩增厚后PB 仅为1.2倍,同时具备绝对(基于ROE)及相对优势(国内外比较)。此外基于公司高分红的历史传统,及未来无资本支出的逻辑,预计提高分红为大概率。预计公司17-19年年报对应股息率分别达到4.5%、6.7%、8.6%,配置价值明显。 投资建议:预计17-19年实现净利润分别为185亿元、230亿元、255亿元,对应PE 分别为11.1倍、8.9倍、8.1倍,对应ROE 分别为11.8%、13.5%、14.0%。上调公司评级至“强烈推荐-A”。 风险提示:宝武合并协同不达预期、板材盈利下滑、原材料价格过快上涨。

事件: 公司公布业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东净利润相比去年增加22.50-25.70亿元,同比增长1148%-1311%。同时公告公司控股股东柳钢集团于1月17日与中金金属全体股东签署《股权转让协议》,拟收购其持有的中金金属100%股权。 评论: 1、华南地区的重要生产基地 公司是广西地区重要的钢铁生产基地,拥有全流程的烧结、焦化、炼铁、炼钢、轧钢等钢铁生产先进的装备,年产钢能力可达1200万吨,上市公司具备600万吨的钢材权益生产能力。产品覆盖热轧宽带钢、冷轧板带钢、中厚板、棒材、线材、中小型材六大系列数百种规格产品,其中,板材产品占比近70%。公司在广西、广东钢材市场具有绝对主导地位,80%左右的产品集中在广东、广西地区销售。受益于华北地区限产,公司凭借贴近区域市场的地域及产品优势,龙头地位愈加稳固。 2、Q4业绩环比增长39%-74%,显著超预期 考虑公司前三季度实现净利润为12.55亿元,意味着公司Q4单季盈利预计为11.91-15.01亿元,环比增长39%-74%;按照中枢计算环比增长40%左右,显著高于我们前期预计的钢企17Q4环比Q3继续改善20%-30%的增速相比,超市场预期。若按照中枢水平测算,公司目前股价对应PE在7.7倍左右,是估值较低的公司之一。公司Q4盈利环比大增,判断主要原因,一方面为四季度钢价继续大幅上涨,而原料端价格表现滞后,带动行业利润再四季度创出新高;另一方面,环保、去产能政策、取缔“地条钢”的持续影响以及公司低成本战略,为提高公司盈利水平创造了有利条件。 3、柳钢集团收购原重组标的中金金属 公司原计划拟以发行股份及支付现金的方式购买新三板中金金属100%的股权,重组终止后,控股股东柳钢集团于17日与中金金属全体股东签署《股权转让协议》,拟收购其持有的中金金属100%股权。其中,柳钢集团拟向中金金属的实控人王文辉转让2.03亿股柳钢股份股票,作为交易部分对价。交易价格为6.73元/股。本次转让的股票总价值为13.69亿元,占股份总股本的7.94%。? 集团收购标的资产盈利稳定。广西中金金属科技股份有限公司主要从事不锈钢板生产与销售,产品应用于机械设备、医疗器械、家电等领域,16年在新三板挂牌。2015年、2016年实现营收分别为7.8亿元、22.0亿元,同比分别增长84%和11%;净利润分别为0.33亿元、1.9亿元,同比分别增245%、451%。总体看,标的公司过去几年经营稳健,盈利能力较强。 ? 我们认为,此次集团仍将中金金属纳入体系中,是进行区域整合的重要一步,也是将业务拓展至不锈钢领域、丰富品种结构,提升盈利能力重要举措。未来也不排除进一步注入上市公司的可能性。 盈利预测&投资建议 预计公司17-19年实现EPS分别为0.98元、1.16元、1.35元,当前股价对应PE分别为7.7倍、6.5倍、5.6倍。公司业绩持续走强,估值也具有一定相对优势,同时公司股票停牌期间,可比公司三钢闽光、新钢股份等均表现不俗。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑

事件: 公司发布2017年业绩预告,预计全年公司实现归属于上市公司股东的净利润约56.78亿元,同比增长251%。 评论: 1、Q4业绩环比增64%,超预期 考虑公司前三季度实现净利润为32.85亿元,意味着Q4单季盈利达23.93亿元,而Q3净利润为14.62亿元,Q4环比增长超63.7%。根据我们测算的吨毛利,17Q4五大品种平均吨毛利环比提升约23%,预计钢铁上市公司17Q4环比17Q3继续改善20%-30%。公司业绩环比增速显著高于行业平均,超市场预期。公司Q4盈利环比大增,判断主要原因,一方面为四季度钢价继续大幅上涨,而原料端价格表现滞后,带动行业利润再四季度创出新高;另一方面,17年公司自身增强生产管控能力、优化生产组织,大力推进系统降本增效,经济效益得到大幅提升。 2、低估值板材龙头 公司作为低估值行业龙头,目前PB仅0.98倍,对应18年PE不到7倍,是钢铁行业板块估值最低之一。同时,公司是东北地区最大的钢铁上市公司,产品以板材为主,在18年钢铁行业盈利边际改善趋势尚未结束的背景下,未来有望持续受益。此外,未来东北地区钢铁行业整合,鞍钢也有望将发挥积极作用,并将显著受益。 3、钢铁年报行情开启,继续看好春季行情 除鞍钢业绩超预期外,近期钢企年报业绩预告集中出炉,其中,柳钢股份全年净利润预计24.46-27.66亿元,同比增长1148-1311%。安阳钢铁全年净利润约15.5-17.5亿元,同比增长1158-1320%。上述三家业绩预告均验证了我们前期提出的2017Q4环比增长的判断,且整体超预期。在17年钢铁行业盈利复苏,钢企业绩同比大增的背景下,大部分钢铁上市公司将在31日前发布预告,预计钢铁上市公司年报普遍预喜,叠加旺季涨价预期,有望持续催化钢铁板块。 盈利预测&投资建议 预计公司17-19年实现EPS分别为0.79元、0.96元、1.08元,当前股价对应PE分别为8.3倍、6.8倍、6.0倍。考虑当前公司低估值,叠加业绩超预期,首次覆盖“强烈推荐-A”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。

事件: 公司发布2017年业绩预告修正公告,预计全年公司盈利由31.18-35.83亿元上调至37.34-41.97亿元,同比增长由303%-353%上调至236%-286%。 评论: 1、上修17年业绩,符合预期 考虑公司前三季度实现净利润为24.76亿元,意味着Q4单季盈利达12.58-17.21亿元,环比增速-9.9%-23.3%。根据我们测算的吨毛利,17Q4五大品种平均吨毛利环比提升约23%,预计钢铁上市公司17Q4业绩环比17Q3继续改善20%-30%,公司Q4业绩环比增速符合行业平均水平。公司上修业绩预告,判断主要原因,一方面受益于供给侧改革强力推进及北方采暖季限产等,使得钢材供给端收缩,市场环境进一步改善;另一方面,公司加强内部管理、持续降本增效,增强高品质、形成低成本的核心竞争力。 2、收购三安钢铁,业绩增厚、估值摊薄 公司前期通过发行2.28亿股,作价27.62亿元购买福建三安钢铁有限公司100%股权,目前,交易正在稳步推进中。三安钢铁主要产品为螺纹钢筋、线材、圆钢等建筑用钢,总产能达到255万吨/年。 2017年1-8月三安钢铁实现净利润8.67亿元,其销售毛利率达20.1%,净资产收益率为41.1%,盈利能力及资产质量处于行业前列。预计交易完成后,公司产能将提高约35%,全年净利润有望增厚约30%+,有利于公司业绩增厚并摊薄估值。 3、华南区域龙头,钢铁行业高弹性标的之一。 三钢作为华南地区龙头钢企,年产能达到620万吨,而其“闽光”牌建材在福建省内的市场占有率达60%以上。同时,其利润改善弹性也较大,其钢产量44.4吨每万股,在所有上市钢企中位于第四;吨钢市值3530元,在所有上市钢企中排名靠前。我们认为公司是基本面改善逻辑下的优选的弹性标的之一,未来持续看好。 盈利预测&投资建议 预计公司17-19年实现EPS分别为 2.79元、3.14元、3.48元,当前股价对应PE分别为 8.1倍、7.2倍、6.5倍。考虑到公司为高弹性的区域龙头,且未来收购三安有望进一步增厚业绩,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。

1、设立节能环保全资子公司,降本增效。 公司此次以自有资金投资设立的全资子公司,主要是对公司钢铁生产过程中产生的余热、余压发电及煤气进行综合利用高效发电,以提高资源综合利用效率,是前期定增募投项目的重要一部分。该子公司的设立将有助于优化内部环保资源和业务结构,有利于公司更好地满足公司多元化发展和环保政策的要求,符合公司的长期发展战略。同时,优化内部资源有利于降低生产成本,提高产能利用率,进一步保持较高产能。根据前期定增规划,煤气综合利用高效发电项目将推进公司节能环保及提高自发电比例。项目建成达产后,预计年均外购用电成本减少3.76亿元,内部收益率为19.98%,经济效益指标良好。 2、环比业绩持续改善,全年值得期待。 受板材价格不断上涨以及板材下游汽车、家电行业需求旺盛的影响,公司业绩快速增长。前三季度累计实现营收355.10亿元,同比增65.61%;实现归母净利润13.75亿元,同比增长398.36%。其中,Q3单季盈利8.03亿元,为连续第6个季度环比持续改善。Q3吨钢净利达到400元/吨左右,也是公司上市以来盈利最好水平。四季度以来,需求保持平稳,库存连续下降至09年来低位,加之北方采暖季限产影响显现,行业吨毛利环比继续改善,其中,板材当前吨毛利环比增约45%,长材吨毛利环比增74%左右。公司作为江西地区板材龙头,不受当前采暖季限产影响,预计四季度盈利环比降继续提升,全年业绩值得期待。 3、估值低、弹性不错的板材标的。 公司每股钢产量27.2万吨、吨钢市值2283元,在所有钢铁股中均排名靠前。因此,公司拥有不错的业绩改善弹性,是弹性较大的板材企业之一。公司前业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。同时,按测算的全年业绩,公司对应PE为7倍左右,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年实现EPS分别为0.78元、0.98元、1.17元,当前股价对应PE分别6.8倍、6.2倍、5.5倍。公司估值低、弹性较大,仍是板块投资首选标的之一。维持“审慎推荐-A”评级。

国内金属线材制品行业细分龙头。公司目前已形成金属线材制品、新能源光伏领域、产业投资三大业务版块。主要产品包括子午轮胎用钢帘线、预应力钢钢绞线、镀锌钢丝、金刚线等,广泛应用于汽车轮胎、电力、高铁及水利基础建设、光伏等行业,年产能40万吨。 钢丝绳行业稳步发展,公司传统业务稳健增长。公司在规模、产品结构、研发能力、产品服务等具有一定优势,核心产品需求稳健提供了业绩保障。总体上近年我国钢丝绳产业发展迅猛,产量以年均约11%的速度递增。核心产品方面,我国钢帘线受益于子午轮胎市场的持续增长,年均需求增速近5%,;下游固定资产投资特别是基建等的稳定增长,保证了预应力钢材市场需求,预计到2020年预应力钢材年均需求将达到1200万吨左右,年均复合增速在6%左右。公司预应力钢绞线相关产品有望受益该市场稳健增长。 金刚线项目打开成长空间。金刚线目前主要用于蓝宝石、硅材料等硬脆材料的切割工序,该工艺切割效率高、材料损耗少、出片率高、产品质量稳定、综合成本低等特点,使其近年来加速对砂浆切割的替代,目前单晶切片90%以上都用金刚线切割,多晶硅片10%左右,预计未来金刚线切片在单多晶中的使用占比都可上升至90%以上;另外目前全球光伏市场呈现爆发增长态势,预计明年金刚线需求量可达到2612万km,而国内目前仅有540万km产能,国产替代空间很大。公司2015年募资建设金刚线项目进入该市场,项目目前已经投产,并有望在年内贡献利润,未来有望将成为主要的业绩增长点。 多元化发展,值得期待。根据公司自身发展战略和产业链布局目标,通过股权激励、定向增发巩固主业经营成果并打开了未来增长空间。同时,通过先后参股小额贷公司、设立鼎恒投资控股公司、投资新材料投资基金等,培育业务领域新增长点,提高公司核心竞争力,未来多元化经营值得期待。 投资建议:预计17-19年EPS分别为0.11元、0.29元、0.35元,对应PE分别为49.8倍、19.0倍、15.7倍。首次覆盖给予“审慎推荐”评级。 风险提示:募投项目不达预期;金刚线产能大量投放致价格下跌。

评论: 1、区域性板材龙头企业,产量持续高水平 公司为江西省规模最大、品种规格最全的钢铁企业,生产规模可达到年产钢1000万吨,其中冷热轧薄板、中厚板等系列板材生产能力达到700万吨/年。公司以供应卷板、中厚板等板材为主,是国内中厚板主要生产企业,产品在长江中下游及华南地区销售市场稳固,产品产销率和货款回笼率达98%。2013年起,公司钢材产能稳步提高,2016年钢材产能达837.45万吨,产能利用率较高。2017年上半年生产钢材409万吨,钢材产量相比去年同期增长4.60%,生产能力保持高水平。 2、定增降负债,盈利能力有所提高 近期,公司收到证监会核准其非公开发行股票的批复,目前该方案已正式实施。本次非公开发行拟募集资金17.6亿元,分别用于煤气综合利用高效发电项目(12.6亿元)以及偿还银行贷款(5亿元)。1)煤气综合利用高效发电项目是本次定增最主要的部分。新钢的钢铁生产中产生了大量煤气资源的副产品,除去炼钢消耗外还有大量剩余。有效利用这笔资源成为企业降低成本、增强整体效益的有效方法。按照国有电厂平均每年5500小时发电时间计算,每年可发电大约15.4亿度,换算节约外购电成本3.76亿元。以新钢股份2016年钢产量837.45万吨计算,预计吨钢成本可减少45元,成本得到有效降低,经济效益明显提高。2)本次定增项目完成后,公司将使用募集资金中的5亿元来偿还部分银行借款,以一年期银行贷款基准利率计算4.35%计算,预计可减少利息费用2175万元,财务费用降低至近年来较低水平,并一定程度上提升公司利润。另一方面,企业负担将进一步减轻,流动资金更为充裕,可进行更多、更自由的投资决策,更好地实现企业长期发展规划。 3、盈利持续改善,全年业绩值得期待 受板材价格不断上涨以及板材下游汽车、家电行业需求旺盛的影响,公司业绩快速增长。前三季度累计实现营收355.10亿元,同比增65.61%;实现归母净利润13.75亿元,同比增长398.36%。其中,Q3单季盈利8.03亿元,为连续第6个季度环比持续改善。Q3吨钢净利达到400元/吨左右,也是公司上市以来盈利最好水平。四季度以来,需求保持平稳,库存连续下降至09年来低位,加之北方采暖季限产影响显现,行业吨毛利环比继续改善,其中,板材当前吨毛利环比增约45%,长材吨毛利环比增74%左右。公司作为江西地区板材龙头,不受当前采暖季限产影响,预计四季度盈利环比降继续提升,全年业绩值得期待。 4、估值低、弹性不错的板材标的 公司每股钢产量27.2万吨、吨钢市值2283元,在所有钢铁股中均排名靠前。因此,公司拥有不错的业绩改善弹性,是弹性较大的板材企业之一。公司前业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。同时,按测算的全年业绩,公司对应PE为7.7倍,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为0.78元、0.98元、1.17元,当前股价对应PE分别7.7倍、6.2倍、5.2倍。公司估值低、弹性较大,仍是板块投资首选标的之一。给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期;原料价格上涨过快等。

事件: 首钢京唐公司发布新闻,首钢最高强度冷成形汽车板HC820/1180DP在京唐公司成功下线。同时,首钢新闻中心发布,《新首钢高端产业综合服务区北区详细规划》(首钢园区北区)获北京市规划和国土资源管理委员会正式批复。 评论: 1、超高强钢顺利轧制,首钢跻身千兆级阵营 目前,国内汽车行业对良好成形性的超高强钢汽车板需求逐年增加,但1000MPa及以上强度级别的汽车板仍需进口。能否提供1000MPa级以上的先进超高强钢产品,成为衡量钢铁企业研发制造水平的重要标志。公司此次研发的新产品订单来自世界知名汽车品牌企业在华合资工厂,目标是切换欧洲进口钢板以实现材料本土化。同时,也标志着首钢超高强汽车板产品全面进入千兆级阵营,成为目前世界上为数不多的超高强汽车板供应商。 2、做优做强钢铁主业,京唐钢铁是重要发力点 京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,其产品定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材,从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。同时,京唐钢铁二期已开工建设,投产后总产能将达到2000万吨级别,成为国内单体生产能力最大的钢厂。产品更是瞄准特殊行业、特殊领域的海洋、军工、造船、核电等领域高端产品,有望打开公司未来业绩增长空间。而随着高端产品的研发成功及放量,其盈利能力有望进一步提升。 3、首钢集团做示范,打造园区开发新亮点 首钢北区开发建设承载着首钢转型发展和未来的核心竞争力。园区北区详细规划是在“多规合一”理念下,以创新、修补、活力、绿色为核心理念和特色,为首钢园区北区建设奠定了基础。按照规划要求,未来首钢园区北区将建成冬奥广场、首钢工业遗址公园、石景山景观公园、城市织补创新工场和公共服务配套五大功能区,以“传统工业绿色转型升级示范区、京西高端产业创新高地、后工业文化体育创意基地”为功能定位,构建创新示范新首钢。 4、大集团小公司,资产证券化仍值得期待 首钢集团已确立“一根扁担挑两头”的发展战略定位,即钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,截至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,涵盖土地、金融、医疗、养老、教育、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为0.49元、0.64元、0.83元,当前股价对应PE分别12.1倍、9.3倍、7.1倍。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:京唐钢铁二期投资不达预期;板材盈利下滑风险。

事件: 公司公告收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》。 评论: 1、收购顺利推进中 公司前期公告拟发行股份合计2.28亿股,购买三钢集团(公司控股股东)、三安集团、荣德矿业和信达安合计持有的福建三安钢铁有限公司100%股权,交易价格为27.62亿元。随后公司收到福建省国资委同意本次收购方案的批复,此次证监会决定对该行政许可申请予以受理,表明收购资产顺利推进中。 2、收购完成后,三安钢铁有望增厚公司利润 三安钢铁主要产品为螺纹钢筋、线材、圆钢等建筑用钢,总产能达到255万吨/年。2017年1-8月三安钢铁实现净利润8.67亿元,其销售毛利率达20.1%,净资产收益率为41.1%,盈利能力及资产质量处于行业前列。后续交易完成后,我们预计公司产能将提高约35%,全年净利润有望增厚约33%,每股收益有望增厚约13%。因此,三安钢铁作为优质钢铁资产,有望进一步提升公司盈利水平。 3、解决同业竞争,区域整合起步 为避免同业竞争,三钢集团前期与上市公司签订了《股权托管协议》及其补充协议,将持有的三安钢铁63.43%股权托管给上市公司,并承诺于2019年2月前将持有的三安钢铁全部国有股权转让给三钢闽光。通过本次交易,三安钢铁将成为上市公司全资子公司,彻底消除上市公司与三安钢铁同业竞争的影响。同时,通过利用上市公司平台,整合集团内部优良企业,符合国家“鼓励推进企业兼并重组,提高产业集中度,支持企业做优做强”的相关产业政策,未来也不排除进一步整合集团资产或区域钢铁资产的可能性。 4、钢铁行业高弹性标的之一,具备较大利润改善弹性 公司具备较大的利润改善弹性,其钢产量44.4吨每万股,在所有上市钢企中位于第四;吨钢市值3530元,在所有上市钢企中排名靠前。我们认为公司是基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一,未来持续看好。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为2.79元、3.14元、3.48元,当前股价对应PE分别7.6倍、6.8倍、6.1倍(不考虑资产收购)。公司作为华南地区龙头钢企,受益采暖季限产,而此次收购也有望继续增厚业绩。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期风险;原料价格上涨过快等。

事件: 公司公告11月份钢、材产量分别为155万吨、148万吨,钢材销量148万吨。截至11月,本年累计钢、材产量分别为1575万吨、1512万吨,已超过2016年全年产量。 评论: 1、11月钢产量维持高位,累计产量已超16年总和 三季度以来,公司坚持“精益生产、销研产一体化”的战略,落实精料方针,强化外围保障,高炉运行逐步稳中向好,生产稳顺取得长足进步。11月公司钢、材产量分别为155万吨、148万吨,钢材销量148万吨,主要钢材产品相比上半年平均月产量增加近22万吨。近5个月粗钢、钢材持续高产量,平均产量分别达156万吨和151万吨,8月更是达到164万吨和157万吨的历史新高,整体产销量远超去年同期水平。其中,核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢钢、铁、材三大主要产品产量全面超目标,订单饱满并兑现良好。 2、 钢管及汽车板公司未来提供增量 2016年两大亏损点华菱钢管和汽车板公司业绩今年已明显好转,明、后年有望提供业绩增量。1)汽车板公司随着产品认证、客户开发、产品结构调整等工作的深入推进,自2016年12月即开始实现持续盈利,截至上半年,实现归母净利润2480万元。通过借助合作伙伴安赛乐米塔尔领先的技术优势,目前产品已覆盖整个汽车板系列,并在沈阳、常熟、重庆、娄底四地设立高强、超高强钢加工服务中心,为客户提供高强汽车板冲裁及激光焊接加工业务,延伸了产业链,进一步提升核心竞争力。2)同时,华菱钢管通过调整产品结构,大大降低钢管对油气行业的依赖程度,提升了在机械加工行业和其他行业的占比,加之降本增效措施,华菱钢管今年一季度大幅减亏,二季度单季实现盈利,上半年同比减亏约8.98亿元。 3、盈利逐季高增长,全年业绩值得期待 公司前三季度实现营业收入560.86亿元,同比增加62.77%;实现归母净利润25.72亿元,较去年同期大幅度扭亏为盈,创造公司上市以来最优业绩。自去年四季度以来,公司盈利逐季增长。2017年Q3单季实现归母净利润16.15亿元,环比Q2增加148%。受当前采暖季限产的影响,社会库存连续下降,限产带来供需缺口逻辑逐步兑现。随着近期钢价的上涨,钢材成本的下跌,预计12月份行业平均利润环比增10%左右,四季度整体盈利环比增20-25%左右。基于以上预测,预计Q4单季业绩环比增20%左右,对应19亿元左右,全年业绩达到44-45亿元。 4、弹性较大、估值低,仍是板块投资首选标的之一 公司吨钢市值1367元,全部钢铁股中第二低;每股钢产量59.7万吨,位列全部钢铁股第二,是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一,公司前三季度业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按全年业绩,公司目前股价对应PE为5.6倍,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为1.46元、1.81元、2.06元,当前股价对应PE分别5.6倍、4.5倍、4.0倍。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期;原料价格上涨过快等。

事件: 1)公司收到上海电气核电集团关于中标白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管的通知;同时,公司近期与中国科学院近代物理研究所签订《合作协议书》。 2)公司于近期发行了面值总额为10.4亿元可转换公司债券。此次发行债券票面利率:第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.30%、第五年为1.50%、第六年为1.80%。初始转股价格为8.37元/股,转股期为自本可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。 评论: 1、国内高端不锈钢管材领军者 公司主要生产工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管,产品被广泛应用于石化、天然气、电力设备(包括核电)、机械制造和航空航天等领域。公司专注于生产“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈钢管,目前拥有年产10万吨工业用不锈钢管生产能力,其核心产品包括超级双相不锈钢无缝管、超(超)临界电站锅炉用不锈钢无缝管、镍基耐蚀合金油井管、LNG管、海水淡化及电站用钛及钛合金焊接管、核电蒸发器用U形传热管、核级不锈钢无缝管及焊接管、ITER装置用TF/PF导管等。公司是目前国内规模最大的工业用不锈钢管的专业生产企业,根据中国特钢企业协会不锈钢分会统计,2014-2016 年,其产品市场占有率居国内同行业首位,行业龙头地位和规模优势明显。 2、核电业务捷报频传,产业链核心标的之一 公司此次中标的产品为三代核电AP1000堆型蒸汽发生器用690U形传热管,应用于广西白龙核电AP1000堆型,该订单有利于进一步巩固与提升公司产品在核电领域的影响力,预计对公司明、后年经营业绩将产生积极影响。而本次与近代物理所签订合作协议,未来将在CiADS次临界堆燃料包壳及相关结构材料领域开展合作,有望进一步丰富公司核燃料包壳管的产品种类,产品应用领域将从单一堆型逐步向多种堆型扩展。若产品能顺利投入市场,也将对公司的利润产生持续性的积极影响。我们认为,公司是高端特钢的典型代表,核电用管产品在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,在核电产业链上强势地位及业绩高弹性,有望充分享受核电盛宴。 3、继续加码高端管材 此次可转债主要用于年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目、工业自动化与智能制造项目,以及年产1000吨航空航天材料及制品项目。主导产品包括新型核电管,核电、半导体、医用精密用管等,定位于推进高端管材的“进口替代”。特别是航空用管 航空用管 项目, 项目, 主要是为航空产业配套 主要是为航空产业配套 主要是为航空产业配套 主要是为航空产业配套 主要是为航空产业配套 ,包括飞机发动机用管、飞机主机用管等,材质可以包括不锈钢、钛合金、高温合金等各种材质。项目配合我国日益增长航空产业发展的需求,有助于公司产品结构调整和优化,提升航空产业用管材在公司业务中的占比及在航空产业高端管材应用的行业地位。 4、传统油气管业务底部回升 受到下游石油化工行业投资继续放缓以及行业竞争加剧的影响,公司油气相关的传统产品在过去几年利润空间进一步被压缩。在此背景下,公司持续加大中东市场营销力度,提高产品出口占比,确保销量稳定增长。其次,通过了俄罗斯船级社认证,而美国、挪威等国的船级社获得扩证为产品进一步出口创造市场准入条件。此外,公司与中国石化旗下电子商务网站易派客签约,通过在线方式降低采购成本,拓宽销售市场。总体而言,公司传统业务目前处于底部回升过程中。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为0.22元、0.28元、0.37元,当前股价对应PE分别33.5倍、25.8倍、19.5倍。公司作为高端管材龙头,短期核电新订单有望增厚明、后年业绩,中期传统业务底部回升+高端管材未来有望放量,中长期前景仍值得期待。给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:油气投资下滑致传统业务利润空间进一步收窄;高端产品研发投入过大;募投项目实施不达预期等。

事件: 公司公告,2017年11月湖南省国资委决定通过无偿划转方式,由公司控股股东湖南华菱钢铁集团有限责任公司下属全资子公司湘潭钢铁集团有限公司持有阳春新钢铁有限责任公司的 83.5%股权。同时,发布《关于控股股东华菱集团避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》。 评论: 1、阳钢盈利能力强,前三季度实现净利润4.88亿。 阳钢是拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程钢铁企业,主要钢材产品为线材、螺纹钢、圆钢等建筑用材,年产能280万吨,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。阳钢具备较强竞争优势,主要体现在:1)物流优势,阳钢地处广东省阳江市,交通便利,产品主要在在广东地区销售,物流优势明显;2)区域市场优势,广东省地区建筑钢材线供不应求,特别是在国家取缔“地条钢”后,该区域钢铁企业的盈利空间进一步放大;3)盈利能力较强。阳钢近年来业绩表现较好,15-17年持续保持盈利。17年前三季度实现营收79.54亿元,净利润4.88亿元。截止前三季度,其总资产达75.81亿元、净资产25.83亿元,资产负债率65.93%。 2、集团承诺未来阳钢在满足相关条件情况下将注入上市公司。 上述股权划转完成后,华菱集团将间接持有阳钢的股权,可能存在与其在公司IPO 时做出“不从事钢铁相同或相近的业务”的承诺存在不一致的情形。因此,华菱集团出具了《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》。根据承诺函内容,为避免阳钢与上市公司存在潜在的同业竞争关系,华菱集团需自间接取得阳钢控股股权之日起5年内,在阳钢同时符合以下3个条件时的6个月内,依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序:1)最近一期经审计净利润不低于50000万元;2)其资产或股权符合法律法规及监管要求,注入上市公司不存在障碍;3)符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许。考虑到阳钢前三季度已达4.88亿的利润规模,且与上市公司在产品品种以及销售区域方面重叠有限,不排除阳钢后续注入上市公司的可能性。 3、全年业绩值得期待。 公司前三季度实现归母净利润25.72亿元,较去年同期大幅度扭亏。当前,在采暖季限产的影响下,社会库存连续下降,创09年来新低,限产带来供需缺口逻辑逐步兑现。根据测算的五大品种吨钢毛利,10月份行业平均利润环比增10%左右,11月受益成本下跌再增20%左右。随着近期钢价的上涨,预计12月份行业平均利润环比增10%左右,四季度整体盈利环比增20-25%左右。基于以上预测,考虑公司Q3单季实现净利润16.16亿元,预计Q4单季业绩环比增20%左右,超过19亿元,全年业绩达到44-45亿元。 4、弹性较大、估值低,仍是板块投资首选标的之一。 公司吨钢市值1454元,全部钢铁股中第二低;每股钢产量59.7万吨,位列全部钢铁股第二,是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一,公司前三季度业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按全年业绩,公司目前股价对应PE 为6.5倍,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS 分别为1.46元、1.81元、2.06元,当前股价对应PE 分别6.5倍、5.2倍、4.6倍。公司估值低、弹性较大,仍是板块投资首选标的之一。给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期;原料价格上涨过快等。