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倪文祎

国金证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S1130519110002,曾就职于招商证券...>>

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抚顺特钢 钢铁行业 2015-10-28 9.96 -- -- 11.25 12.95%
11.39 14.36%
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业绩简述 公司公告前三季度实现营收36.38亿元,同比降14.3%;实现归属股东净利润为1.84亿元,同比增714.2%;EPS为0.14元。 经营分析 业绩高增长符合预期。单季来看,Q2实现净利润0.53亿元,同比增%,三季报继续释放业绩,总体略好于市场预期但基本符合我们此前预测。15年来虽然营业外收入较快,但主业也在稳健增长,三季度销售净利率维持5%的历史高位印证了高端产品的强劲支撑。未来通过压缩低端、做大高端、成本下降,盈利能力有望进一步提升。 公司高端特钢市场龙头地位稳固。根据近期调研,公司军品高温合金订单依然饱满,且产能释放进度符合预期。我们认为,公司16年将继续推荐“三高一特”战略,高温合金、高强钢、特种冶炼不锈钢、高档工模具钢等主导产品有望进一步放量,上述产品均为高业绩弹性品种,盈利能力也有望继续大幅提升。同时,公司前三季度,通过内部挖潜、优化生产工艺、降低能耗,1-8月累计控本增效9049万元。此外,目前公司正在筹备增发事项,拟进一步降低财务费用,公司财务费用下降空间较大,未来业绩继续增长可期。 长期看好军工/核电用钢核心标的。公司作为国内军品第一供货商以及竞争力最强的民品厂商,高温合金、高强钢等产品已经具备国际竞争力,实现进口替代。除军工、核电领域外,公司在燃气轮机、海工装备等其他潜力市场上同样具有一定竞争力。未来随着二期技改项目完成,制约公司高端产品放量的产能瓶颈将彻底解除并进入高速成长阶段。因此,我们长期看好公司发展前景。 投资建议 预计15-17年EPS分别为0.21元、0.39元、0.62元,对应PE为43倍、23倍、15倍,维持“买入”评级。
永兴特钢 钢铁行业 2015-10-26 45.00 32.56 98.42% 58.60 30.22%
62.87 39.71%
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业绩简述 公司公告前三季度实现营收126.07亿元,同比降15.6%;实现归属于母公司股东的净利润1.89亿元,同比降13.9%;EPS为0.95元。 经营分析 三季报业绩降幅收窄,略好于预期。单季来看,公司Q3实现净利润0.67亿元,同比增1.25%,好于预期,其中销售净利率环比略有回升且三项费用率环比继续小幅下降0.05个百分点,使得Q3业绩降幅有所收窄。我们认为,公司前三季度业绩下滑主要源于去年底的库存跌价带来的一次性损失,该因素已经体现,预计全年达到2.5亿元左右净利润有保证。 传统业务稳健增长可期。未来随着募投项目以及永兴合金合资公司的投产,将逐步进入高速增长期:1)公司5万吨募投项目预计16年底投产,其主要产品为用于石化、核电、航空航天的高性能特殊合金管坯、毛管、锻压件,预计吨净利在2000元左右,总利润1亿元左右;2)永兴合金投产,公司将件高端核电用钢产品;3)根据公司战略规划,未来有望向特种材料及下游深加工企业进行产业链延伸,上述将同时提升公司盈利和估值。 高弹性的核电用钢新秀。公司多年来第一大客户即为久立,同时也是久立未来核电、军工产品的原材料供货商,将充分受益核电、军工业务的高增长。根据我们测算,以690U型管为例,单耗250吨/机组,成品售价90万元/吨、原材料售价20万元/吨,按照高温合金常规毛利率50%测算,对永兴的盈利弹性为4000-5000万元/机组,弹性较大。我们预计四季度前后核电订单将逐步落地(可能来自巴基斯坦卡拉奇项目、福清5-6号机组、广西白龙项目等),这意味着永兴16年开始将正式享受核电带来的业绩高弹性。 短期股价催化剂。我们判断核电板块未来一段时间催化剂仍然较多,如领导出访签订核电大单、核电“十三五”规划、内陆核电放开、四季度核电审批加速等,公司作为核电用钢龙头,股价有望受到进一步催化。 投资建议 在不考虑核电订单情况下,预计15-17年EPS分别为1.25元、1.57元、2.14元,对应PE分别为40倍、31倍、22倍。我们判断上述估值在高端特钢板块处于较低水平,仍然具备吸引力,维持“买入”评级。
久立特材 钢铁行业 2015-10-01 11.30 -- -- 16.56 46.55%
18.00 59.29%
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扩产耐蚀合金产能,中长期提升核心竞争力。此次扩产,公司将新增年产3000吨油气开采用高端耐蚀合金油井管产能,产品具有良好的韧性、高温强度、抗腐蚀性以及焊接性能等特点。项目建设周期2年,预计建成达产后将实现销售收入4.1亿元。我们认为, 首先,公司传统主业14年增速缓慢、15年继续下滑,至16则有望降幅放缓甚至回升。短期来看,受到油价下跌等因素的影响,油气领域投资增速下滑,也导致了公司传统油气领域订单下滑、价格走低并拖累业绩持续下滑,特别是镍基合金油井管作为公司过去几年主要的业绩增量(售价高、盈利能力较强),其订单量的下滑对公司业绩影响较大。 而中长期看,随着浅层、易开采的油气资源的减少,油气开采对深化勘探并提高采收率的要求越来越高,对高钢级、高耐腐蚀的耐蚀合金油井管材需求也将大幅增长,而该领域则长期被国外厂商垄断。考虑到公司是国内仅有的两家具备镍基合金油井管生产能力的厂商之一,且项目建设周期为2年,我们认为,项目达产后,有望迎来该类产品的需求高峰,并进一步提高公司产品市场占有率,提高公司核心竞争力。 核电产业链核心标的之一。近期,中美签订四代堆商业化合作协议、中核召开乏燃料后处理大厂推介会、核电“十三五”规划有望出台等,核电板块迎来多重催化剂。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者,除已有的690U型管、外套管、C形传热管等拳头产品外,持续加码核电业务并取得新突破。目前,公司已通过法国阿海珐集团的供应商资格审定,获得出口阿海珐安哥拉项目第一个核蒸汽系统核级管道管订单公司;其核电高压加热器用U形焊接管已于上半年通过技术评审,实现替代进口;核级不锈钢无缝管产品中标“华龙一号”。我们认为,公司是高端特钢的典型代表,核电用管产品在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,有望充分享受核电盛宴。 核电业务突破前夕,中长期前景乐观。我们认为,公司核电产业链上的最理想投资标的,在管理、核心技术、产品壁垒和创新实力上都具备极强竞争优势。如我们前期观点,从公司自身层面看,16年开始公司将进入接单高峰和业绩释放期。首先,传统主业14年增速缓慢,15年即使恢复增幅也仍受限,至16年大幅改善的确定性则较高;其次,拳头产品690U型管预计15年底左右订单逐步落地,预计16-18年将是U型管实质上贡献业绩增量的关键年份;再次,高温合金冶炼业务考虑2-3年的产能建设及爬坡期,其贡献利润增量的时间段正好也是16-18年;最后,核动力装置及四代堆用钢也将陆续释放。因此,我们依然看好公司中长期发展前景。 投资建议 预计15-17年EPS分别为0.47、0.88、1.40元,维持“买入”评级。
新兴铸管 钢铁行业 2015-09-21 7.63 -- -- 8.97 17.56%
8.97 17.56%
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全球球墨铸铁管最大的供应商之一。公司主营为离心球墨铸铁管及配套管件、特种钢管、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,是年产1000万吨以上金属制品综合加工企业。公司离心球墨铸铁管生产规模居世界首位,产能230万吨,国内市占率约45%。公司此前发布定增预案,拟募集40亿元分别用于补充流动资金、球墨铸铁管扩产项目及生产线升级、干熄焦及余热发电项目、增资中科园四个项目并将发行成立新兴光大水务投资专项基金。 依托地下管网做大做强主业。公司拳头产品球墨铸管是高盈利产品(14年铸管平均销售利润600元/吨),下游面向地下管网(水管),测算年均增速在5%-10%之间。公司产品具备较强定价权,产品价格及盈利能力均保持相对稳定,预计未来将持续支撑公司业绩。募投项目一方面有助于扩大南方市场优势,减少公司产品北货南运,降低费用;另一方面,自动化生产线升级项目有助于提高效率、降低成本,测算最大可提升效益5000万元左右。 投资节能环保提升收益。公司依托主业优势,投资干熄焦及余热发电项目,能获得较大经济效益,测算该项目净利润2620万元左右。同时增资从事环境污染治理和余热综合利用的中科园股份,该公司1-8月份净利润1011万元。虽然上述两者体量不大,但未来进一步扩张空间较大并提升公司估值。 转型水务管网运营。公司同时发起水务投资专项基金,依托管网资源,转型水务管网运营、水污染治理、PPP模式配套融资、收购水务投资类资产或股权等,将为公司提供稳健现金流,并逐步实现由管道产品制造供应商向提供水务管网解决方案的综合服务商的战略转型,未来做大值得期待。 关注扭亏以及新疆资产剥离。新疆子公司是亏损大户,严重拖累公司整体业绩,而在当前国企改革国资保值增值、资产证券化的大背景下,新疆资产有剥离的可能。若该部分剥离,公司经营业绩会有实质性改善。 投资建议 由于公司高位停牌(6月中旬停牌),预计复牌后股价存在一定补跌可能。但基于公司铸管业务优势、受益地下管廊、新疆资产剥离可能,加之转型节能环保及水务管理方面迈出实质性步伐,中长期仍值得关注。预计15-17年EPS分别为0.23元、0.25元、0.29元,给予“增持”评级。 风险 新疆子公司持续亏损;
酒钢宏兴 钢铁行业 2015-09-02 5.04 -- -- 4.93 -2.18%
4.98 -1.19%
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业绩简评 公司发布二季度报告,实现营收337.87亿元,同比降37.99%;亏损15.34亿元,同比降376.69%;EPS为-0.24元。 经营分析 经营恶化,亏损扩大。单季来看,公司Q1亏损3.66亿元,Q2亏损进一步扩大至11.68亿元。同时,公司Q2毛利率水平较去年同期大幅下降2.99个百分点,所在西北地区的营收同比降35.6%,呈现量价齐跌局面。 关注国企改革与转型。近期,酒钢集团发布《集团公司经营管理体制改革试点方案》,提出通过健全规范法人治理结构、实行分级授权管理、完善全面预算管理体系、等方式构建形成适应市场竞争新要求的经营管理体制机制,推动集团公司迅速扭亏止损。结合近期其他诸如钢铁十三五规划政策利好、山钢混合所有制、个股停牌等,我们认为,钢铁国企改革预期升温,该《方案》的出台标志着酒钢集团改革步伐加快。考虑到公司是典型的资产负债率较高、主业亏损严重而大股东资产丰富的钢企,其实施转型/改革有其充分性和必要性。目前,根据集团网站介绍,酒钢集团非钢产业发达,目前已发展形成了火力发电、有色冶金(铝合金)、设备备件制造(风电)、建材及耐材生产、高科技种植养殖、旅游等多种非钢产业。我们不排除未来公司出台进一步措施的可能。 未来受益“一带一路”。公司地处甘肃地区,属“丝绸之路”中段,区位优势独特,是西部地区及“一带一路”沿线建设中的重要成员之一。随着“一带一路”战略的实施,公司有望依托技术、人才、地域等优势,在充分享受“一带一路”战略带来的区域内钢材需求提升的同时,向西拓展中亚、非洲等海外市场。我们不排除公司未来参与到相关国际合作项目中并进一步“走出去”的可能性。 投资建议 预计15-17年EPS分别为-0.41、0.004、0.007元,维持“买入”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2015-08-31 5.65 -- -- 6.46 14.34%
6.46 14.34%
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业绩简评 公司发布二季度报告,实现营收807.71亿元,同比降17.24%;实现归属股东净利润31.74亿元,同比增0.65%;EPS为0.19元。 经营分析 业绩微增彰显龙头本色。单季来看,公司Q2实现净利润16.27亿元,同比降1.01%、环比增5.17%。其中,钢铁主业毛利率同比提升2.5个百分点。在二季度行业盈利下滑、普遍出现亏损的情况下,公司Q2业绩仍实现微增,充分显示了其龙头地位。我们认为,其钢铁主业毛利率上升,一方面源于原料价格较上年同期下降较多,另一方面源于取向硅钢的景气复苏,其价格相较于其他产品Q2仍保持强势,支撑了公司业绩稳健增长。 “一体两翼”两翼战略稳步推进。“一体两翼”是公司未来转型发展的重要战略:1)“一体”即钢铁主业,公司湛江钢铁项目生产准备全面启动,1号高炉有望9月点火,年底有望建成投运。项目投产后,将进一步巩固公司在国内汽车、家电板方面龙头地位。2)“两翼”即IT业务与电商业务。IT业务中,宝信软件“宝之云”IDC三期项目正常推进中,建设规模1万个机柜;电商业务即欧冶云商,包括电商、物流、金融、数据、材料五大子平台,目标打造涵盖资讯、交易结算、物流仓储、加工配送、投融资、金融中介等功能在内的生态型钢铁服务平台。目前,欧冶金融已与13家银行签署了超过1600亿元授信。根据规划,15年钢材交易中心销量目标达1000万吨,规模将快速扩大。 继续关注国企改革。近期,钢铁十三五规划政策利好、山钢等地方国企改革步伐加快、个股停牌等,推动钢铁国企改革预期升温。如我们前期观点,钢铁行业是国企改革重镇,梳理的6大模式中,最值得关注的包括央企整合(背景为成立国有资本投资运营平台)、资产证券化等。宝钢作为钢铁行业三大央企之首,是本轮国企改革的重点对象,如混合所有制、国有资本投资运营平台等均有望在宝钢展开,建议密切关注。 投资建议 我们认为,公司基本面稳健,兼具钢铁电商、国企改革等题材,目前PB仅0.9倍,继续中长期看好。预计15-17年EPS分别为0.43、0.52、0.62元,维持“买入”评级。
久立特材 钢铁行业 2015-08-31 13.73 -- -- 14.26 3.86%
18.00 31.10%
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事件 1) 公司公告近日正式通过了沙特阿美公司供应商资质的认证,并获得了沙特阿美公司颁发的“供应商批准证书”; 2) 公司公告已与某研究院签署了关于开展材料研发应用合作意向书,确定就研发项目进行长期合作。 评论 进一步扩展海外市场。公司此次通过其供应商资质认证后,未来有望批量供货的产品包括镍基合金无缝管、焊接管及不锈钢无缝管、焊接管,主要用于石油、化工、天然气等领域的管道及配套设备用管,如热交换器、空冷器等。沙特阿美公司作为全球最大的综合性石油化工企业,该资质的获取有助于提升公司产品出口竞争力,同时也有望向其在全球范围的投资项目的工程承包商提供公司产品。在公司传统产品利润下滑的背景下,通过加码海外市场开拓,扩大出口份额,一定程度上抵消国内市场下滑的影响,助力业绩提升。公司技术实力雄厚、管理优良、综合竞争力突出,我们判断未来在海外其他市场仍有较大的扩张潜力。 加码高端领域,向高端新材料进军。公司此前已与永兴特钢投资设立有限公司,共同研发生产包括U690型核电蒸发器管在内使用的高温合金、耐蚀合金等合金材料。今年以来,公司已逐步加快第四代核电、军工、航空航天等领域应用的新材料研发力度。此次公司与某研究院签署材料研发应用方面合作意向书,是公司向高端材料领域延伸,进一步走高端化之路的又一重要举措,双方将通过技术合作、股权合作等多种形式,建立紧密的战略合作关系,进一步提升公司整体竞争力。 核电业务突破前夕。近期,“华龙一号”福清示范项目开工、“华龙一号”巴基斯坦卡拉奇项目开工等,核电板块持续催化。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者,除已有的690U型管、外套管、C形传热管等拳头产品外,持续加码核电业务并取得新突破。目前,公司已通过法国阿海珐集团的供应商资格审定,获得出口阿海珐安哥拉项目第一个核蒸汽系统核级管道管订单公司;其核电高压加热器用U形焊接管已于上半年通过技术评审,实现替代进口;近期核级不锈钢无缝管产品中标“华龙一号”。我们认为,公司是高端特钢的典型代表,核电用管产品在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,有望充分享受核电盛宴。 中长期前景乐观。我们认为,公司核电产业链上的最理想投资标的,在管理、核心技术、产品壁垒和创新实力上都具备极强竞争优势。如我们前期观点,从公司自身层面看,16年开始公司将进入接单高峰和业绩释放期。首先,传统主业14年增速缓慢,15年即使恢复增幅也仍受限,至16年大幅改善的确定性则较高;其次,拳头产品690 U型管预计15年底左右订单逐步落地,预计16-18年将是U型管实质上贡献业绩增量的关键年份;再次,高温合金冶炼业务考虑2-3年的产能建设及爬坡期,其贡献利润增量的时间段正好也是16-18年;最后,核动力装置及四代堆用钢也将陆续释放。因此,我们依然看好公司中长期发展前景。 投资建议 由于公司中报业绩低于预期,下调15、16年盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.47、0.88、1.40元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名