煤炭产量同比下降,销量同比上升。2015年公司原煤产量11002万吨,同比下降4.53%,其中渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区产量为2048、3109、5845万吨,同比分别下降5.93%、0.61%、6.01%;煤炭销量13575万吨,同比上升0.82%,其中自产煤销量同比下降2.09%,贸易煤销量同比上升8.91%,贸易煤销量上升是煤炭销量上升的主要原因。2016年1季度煤炭产销量为2736.55、2810.36万吨。2016年公司计划销量9885万吨,较2015年实际同比下降27.18%。 成本下降缓冲弱势煤价冲击,煤炭毛利率小幅下滑。2015年公司吨煤平均售价(剔除一票制影响)189.28元,同比下跌27.54%,其中吨原煤售价184.10元,同比下跌28.63%,吨洗煤售价226.99元,同比下跌21.88%。吨自产煤完全成本159.39元,同比下降12.17%,吨洗精煤完全成本218.95元,同比下降24.54%。总体来看成本下行部分缓冲弱势煤价冲击,煤炭毛利率32.90%,同比下降2.3个百分点。 销售费用同比上升源于运输费增加。2015年公司期间费用合计106.46亿元,同比上升5.64%,其中销售费用56.56亿元,同比上升9.50%,主要是运输费增加所致;1季度业绩环比减亏。1季度公司煤炭业务毛利率36.55%,较2015年全年上升3.65个百分点,考虑到煤价弱势,应是公司成本管控较好所致。1季度公司实现归属净利润-0.39亿元,减亏幅度较大。 业绩弹性较好,关注地方供给侧改革进展,维持“买入”评级。公司内生增长潜力较好,剥离亏损矿井利于扭亏,陕西省供给侧改革后续有望惠及公司。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.10、0.11元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

报告要点 事件描述 公司今日发布2015年年报,实现EPS 为-0.54元,符合预期。 事件评论 公司煤炭产销同比下滑。2015年行业需求整体疲弱,公司全年煤炭产量1042万吨,同比下降4.84%;煤炭销量1014万吨,同比下降3.89%。其中4季度公司生产煤炭276.63万吨,销售煤炭260.21万吨。2016年公司计划生产原煤 1005万吨,较今年实际产量同比下降3.55%。 公司煤炭业务毛利率下滑。公司2015年吨煤收入246.86元,同比下跌30.07%;吨煤成本226.56元,同比下降11.53%。受制于煤炭市场弱势,煤炭业务毛利率8.22%。同比下降19.24个百分点。其中4季度公司吨煤收入189.78元,环比前三季度下降28.80%;但吨煤成本106.78元,环比前三季度下降60.14%。公司4季度成本控制得力,吨煤毛利环比前三季度上升84.35元至83.00元。公司2015年发电量3.37亿千瓦时,同比下降10.61%。2016年计划发电量3亿千瓦时, 较2015年实际同比下降10.98%。 期间费用控制较好,管理费用降幅较大。弱势行情下公司加大费用管理,2015年期间费用合计8.31亿元,同比下降20.19%,其中销售费用、管理费用、财务费用分别下降16.90%、22.77%、15.26%。 4季度公司降本见效,业绩环比减亏。公司4季度毛利环比上升2.08亿元至1.60亿元,主要得益于降本得力,4季度实现归属净利润-1.17亿元,环比减亏1.38亿元。 关注地方供给侧改革进展,给予“增持”评级。公司内生增长潜力相对有限,有望受益于河南省供给侧改革,关注后续进展。我们预测公司16-18年EPS 分别为-0.37、-0.32、-0.29元,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

受资源条件及需求下滑影响,煤炭产销同比下滑。2015公司原煤产量557.65万吨,同比下降16.19%;商品煤产销量分别为501.29、500.65万吨,同比分别下降29.05%、27.96%。2015年公司煤炭贸易量为592.70万吨,同比下降27.40%。煤炭产销下滑主要受制于资源条件及下游需求疲弱。4季度公司原煤产量141万吨,商品煤销量126万吨。2016年公司计划生产原煤475万吨,商品煤387万吨。 自产煤毛利率下滑,贸易煤吨煤毛利提升。2015年公司商品煤平均售价392.25元/吨,同比下跌75.81元/吨,跌幅16.20%;自产煤吨煤成本332.61元,同比下降47.37元,降幅12.47%,自产煤业务毛利率同比下降3.62个百分点至15.20%。15年公司贸易煤售价416.16元/吨,毛利10.13元/吨,同比增加2.02元/吨,贸易煤毛利小幅提升。 期间费用控制良好,管理费用降幅较大。公司2015年期间费用合计5.11亿元,同比下降19.44%,其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降2.32%、32.36%、9.15%,管理费用降幅较大。 4季度扣非后业绩环比转亏。4季度公司毛利率环比上升6.84个百分点,应是降本得力所致,但受制于计提资产减值损失0.56亿元(主要是存货及坏账),单季度实现公司实现归属净利润0.08亿元,环比下降1.24亿元,4季度扣非后归属净利润亏损0.41亿元,环比转亏。 传统主业增长潜力有限,看点仍在转型及供给侧改革。公司煤炭产能增长潜力有限,转型互联网金融和国改进度值得期待。我们预测公司16-18年EPS分别为0.03、0.04、0.05元,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

事件评论 产销同比上升,2016计划产量同比微降。公司2015年原煤产量3320万吨,同比上升6.92%,煤炭销量6282万吨,同比上升14.61%,其中块煤、喷粉煤、煤泥销量同比分别下降12.77%、9.55%、5.61%,选末煤销量同比上升22.42%,销售结构有所变化。2015年采购集团及其子公司煤炭3494万吨,同比上升15.43%。2016年公司计划煤炭产量3293万吨,同比下降0.81%。 降本得力,煤炭毛利率上升。受弱势市场影响,2015年公司商品煤综合售价242.33元/吨,同比下跌104.48元/吨,跌幅30.13%;公司吨煤生产成本172.31元,同比下降80.87元,降幅31.94%,其中吨煤材料及人工薪酬同比分别下降10.07、41.56元。2015年原料煤吨煤成本229.23元,同比下降68.43元,主因市场价格弱势。总体来看降本有效对冲煤价弱势,煤炭毛利率同比上升1.24个百分点。 期间费用控制较好,管理费用同比降幅近三成。2015年公司期间费用合计20.16亿元,同比下降12.39%。其中管理费用同比下降29.65%,销售费用、财务费用同比分别上升18.56%、87.81%,销售费用同比上升主因运费支出增加,财务费用上升源于银行贷款利息支出增加。 4季度业绩环比增亏,主因计提资产减值损失。4季度公司毛利环比上升4.29亿元,但计提资产减值损失3.08亿元,主要是坏账及存货跌价损失。计提减值损失对盈利冲击较大,单季度实现归属净利润-1.84亿元,环比增亏1.30亿元。 产能增长潜力较好,维持“增持”评级。我们预计公司16-18年EPS分别为0.05、0.07、0.08元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。

事件评论 公司煤炭产销同比下滑。2015年公司原煤产量1590.26万吨,同比下降296.40万吨,降幅15.71%,商品煤产量1568.69万吨,同比下降15.53%;商品煤销量1447.17万吨,同比下降248.50万吨,降幅14.66%。受行业需求下滑影响,公司煤炭产销量同比下滑。其中4季度公司商品煤产销量分别为358.12、333.33万吨,环比分别下降8.63%、11.59%。公司2016年计划原煤产量1680万吨。 煤价弱势成本刚性,煤炭毛利率大幅下滑。2015年公司煤炭平均销售价格226.15元,同比下跌114.07元,跌幅33.53%。吨商品煤成本219.73元,同比下降12.60元,降幅5.42%,相比弱势煤价公司成本略显刚性,吨煤毛利同比下降101.47元至6.43元,煤炭开采毛利率同比下降28.87个百分点至2.84%。煤炭贸易毛利率为1.59%。 期间费用控制得力。2015年公司期间费用合计10.06亿元,同比下降21.20%,其中销售费用同比下降34.13%主因运费减少,管理费用下降19.78%主要源于职工薪酬减少;财务费用同比上升206.14%,主要是利息支出增加所致。 4季度产销下滑,计提减值损失致业绩环比增亏。4季度公司煤炭产销环比下滑,市场价格弱势,对公司盈利造成一定冲击,4季度毛利环比下降1.32亿元,同时计提资产减值损失1.58亿元(主要是坏账及存货减值),加重公司业绩负担。4季度公司归属净利润-7.08亿元,环比增亏3.61亿元。 关注地方供给侧改革进展,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为-0.38、-0.35、-0.34元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。

煤炭产销稳定,成本优势明显公司产销稳定,抵御周期性风险能力较强。公司主产高品质动力煤,主要销往省内电厂及建材行业,2015年煤炭产量1085万吨,同比持平,2016年计划产量与2015年实际产量持平。1季度公司生产经营正常,产销稳定,库存偏低。受益于煤质好和供给稳定等优势,叠加公司矿井区位优势和所在区域经济后发优势的影响,公司煤炭售价跌幅较小,去年省内市场价及公司售价降幅小于其他地区。近年来公司着力降本,并取得较好成效,2015年吨煤制造成本171元,2016年公司仍将积极降本,总体来看,公司成本偏低,具有较大竞争优势,抵御行业风险的能力较强。 白银热电是公司2016年主要看点白银热电发电量有较大提升空间,是公司2016年主要看点。白银热电2号机组2016年1月投产,目前两台机组运行正常,2015年白银热电发电量5.78亿度,2016年计划发电量30亿度。白银热电度电煤耗行业领先,人员负担较轻,总体盈利能力较好,2016年发电量大幅提升对公司业绩有一定增厚,在16年煤价大概率低位运行的情况下,白银热电将是公司利润的主要增长点。白银热电全部采购公司自产高品质动力煤,利好公司煤炭业务销售及总体成本费用控制。公司后续将会积极拓展直供电业务。甘肃省已成立煤炭过剩产能去化工作小组,对行业供给侧改革态度积极坚决。短期来看,作为甘肃省省管煤炭龙头企业以及唯一煤炭上市公司,中央及后续地方层面改革政策有望惠及公司。作为优质煤炭企业公司在行业底部经营风险较小,供给侧改革中长期利好行业重回供需均衡,公司有望从中显著受益。 投资建议: 行业底部煤炭经营风险较小,白银热电为主要增长点,首次覆盖给予“买入”评级。公司质地优秀,成本控制得力,抵御周期性风险能力较强。白银热电2016年发电量有较大提升空间,有望成为盈利主要增长点。甘肃省已成立化解过剩产能工作小组,供给侧改革推进较快,公司作为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司,短期有望受益于改革政策惠及,中长期将受益于甘肃省及行业供给侧改革实质推进。总体来看,公司煤炭业务在行业底部经营风险较小,白银热电提供业绩增长动力,同时有望受益于供给侧政策及后续实质推进,是煤炭板块中为数不多具有一定成长性的标的。公司定增价格8.01元,具有一定安全边际,首次覆盖并给予“买入”评级。

事件描述 公司公告2015年报,实现EPS 为-0.34元,符合预期。 事件评论 精煤产销同比上升,焦炭产销同比下降。2015年公司原煤产量847.29万吨,同比上升0.65%。精煤产销324.88、205.33万吨,同比分别上升1.93%、3.98%。焦炭产销量为746.76、745.34万吨,同比分别下降0.79%、0.77%。甲醇产销量为24.36、24.14万吨,同比分别下降6.99%、2.15%。纯苯产销量为19.72、12.07万吨,同比分别下降12.39%、42.17%。4季度精煤产销环比分别下降10.99%、6.95%,焦炭产销环比分别下降0.32%、2.08%,主要是行业需求疲弱所致。2016年公司计划生产原煤810万吨,自产精煤322万吨,生产焦炭678万吨,同比分别下降4.40%、0.89%、9.21%。 洗煤价格同比跌幅逾三成,煤炭业务毛利率同比下滑。受制于煤炭市场不景气,2015年公司洗煤平均售价460.28元/吨,同比下跌221.76元,跌幅32.51%。以原煤的口径计算,2015年吨煤收入及成本为286.66、239.65元,同比分别下降19.69%、11.00%,成本管控不抵煤价弱势,煤炭业务毛利率同比下滑8.17个百分点。全年煤化工业务毛利率同比下滑5.40个百分点,主要源于甲醇、纯苯价格同比下跌。 费用控制得力,管理费用降幅较大。2015年公司期间费用合计11.33亿元,同比下降19.35%。销售、管理及财务费用同比分别下降9.83%、27.71%、7.19%,总体来看费用控制较好。 4季度成本及费用控制得力,环比减亏1.68亿元。4季度市场弱势下,公司单季度归属净利润亏损0.37亿元,环比减亏1.68亿元。亏损环比收窄主要得益于公司成本及费用管控得力。 化产项目进展顺利,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为-0.33、-0.31、-0.29元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。

事件评论 产量同比下滑,销量同比降幅近3成。2015年公司原煤产量6847.8万吨,同比下降5.67%;商品煤产量6286.9万吨,同比下降6.01%;分项来看,本部产量基本稳定,山西能化及鄂尔多斯能化因下半年更换采煤工作面产量降幅较大。全年商品煤销量8723.8万吨,同比下降3583.3万吨,降幅29.12%,部分源于外购煤销量同比下降52.53%。 降本见效但难抵煤价弱势,本部吨煤毛利下滑。2015年公司煤炭综合售价376.84元/吨,同比下跌98.80元,跌幅20.77%;其中本部综合售价336.15元/吨,同比下跌103.79元,本部吨煤成本158.27元,同比下降21.22元,降本取得一定成效但难抵煤价弱势冲击,本部吨煤毛利同比下降82.57元,降幅31.70%;兖煤澳洲吨煤毛利同比上升13.42元,主要源于降本得力,外购煤吨煤毛利同比下降0.96元。 期间费用控制得力,财务费用受利息支出及汇兑损失增加而上升。2015年公司期间费用合计86.15亿元,同比下降6.71亿元,降幅7.22%,其中销售费用、管理费用同比下降12.39%、19.05%,财务费用同比上升6.09亿元,增幅42.16%,源于利息支出及汇兑损失增加。 4季度环比转亏。4季度公司营收环比上升132.30%,主要源于主要产品销量环比上升,其中商品煤销量环比回升17.51%。受制于煤价弱势,4季度公司归属净利润亏损2.81亿元,单季度转亏。 内生增长潜力强,关注供给侧改革能否惠及公司,维持“买入”评级。 公司产能仍有一定增长潜力,积极转型产融结合前景广阔,区域龙头有望受益山东省供给侧改革。我们预测公司16-18年EPS分别为0.22、0.23、0.24元,对应PE为46、43、42倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

报告要点 事件描述 公司公告2015年报,实现EPS为-1.38元,符合预期。 事件评论 煤炭产销同比下滑,4季度销量环比下滑。2015年公司原煤产量1429.64万吨,同比下降0.79%,其中混煤与洗精煤产量分为569.71、316.32万吨,同比分别下降11.90%、16.42%;商品煤销量1046.60万吨,同比下降10.39%,其中混煤与洗精煤分别销售567.46、315.03万吨,同比分别下降10.02%、16.50%。4季度公司产销分别为313.59、185.81万吨,环比分别下滑16.79%、45.23%。行业需求负增长对公司产销造成较大影响。 成本刚性煤价弱势,煤炭业务亏毛利。2015年公司吨煤收入332.26元,同比下降122.79元,降幅26.98%;吨煤成本393.02元,同比上升4.38元,增幅1.13%,其中吨煤职工薪酬同比上升18.69%;吨煤毛利亏损60.76元,同比下滑127.17元,较上半年下滑7.37元。煤炭业务毛利率同比下降32.88个百分点至-18.29%。电力业务毛利率同比增加0.81个百分点至48.08%。 期间费用同比上升,财务费用增幅较大。2015年公司期间费用合计8.82亿元,同比上升3.27%,其中销售及管理费用同比分别下降10.34%、1.51%,财务费用同比增加0.46亿元,增幅36.46%,主要是借款增加后利息支出同比增加所致。4季度期间费用环比下降30.29%,其中管理费用降幅较大。 4季度亏损额环比扩大。4季度公司降本取得一定成效,但仍难抵煤价弱势,吨煤毛利亏损95.50元,环比增亏42.44元。4季度公司费用控制整体较好,但仍难阻弱势煤价对公司业绩的冲击,公司归属净利润亏损4.84亿元,环比增亏1.28亿元。 关注安徽供给侧改革推进,维持“增持”评级。受制煤炭开采条件,公司内生增长潜力有限,关注安徽省供给侧改革能否惠及公司。我们预测公司16-18年EPS分别为-1.31、-1.30、-1.26元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

事件评论 焦炭产销量同比下滑。2015年公司焦炭产量107.45万吨,同比下降5.00%,入洗原煤量272.96万吨,同比上升13.23%,精煤回收率50.03%,同比下降4.3个百分点。粗苯、甲醇产量1.49、8.65万吨,同比分别下降8.56%、7.66%。全年焦炭销量108.90万吨,同比下降2.28%;甲醇销量8.59万吨,同比下降5.66%;粗苯销量1.63万吨,同比上升10.29%。焦炭产销下滑主要是下游钢铁开工下行所致。 焦化业务亏毛利,化产毛利率同比下降。以产量口径计算,15年公司吨焦售价760.58元,同比下跌113.03元,降幅12.94%。吨焦成本764.30元,同比下降103.37元,降幅11.91%,吨焦毛利-3.72元,同比减少9.66元,但环比上半年减亏27.61元,主因成本端控制得力。15年公司粗苯、甲醇、燃料油毛利率同比分别下降3.41、9.11、14.06个百分点,主要受产品价格弱势影响。 期间费用控制得力,财务费用降幅较大。2015年公司期间费用合计3.37亿元,同比下降12.12%,其中销售及财务费用同比分别下降15.93%、22.65%,管理费用同比上升2.80%。4季度期间费用环比下降12.3%。 4季度扣非后亏损环比减亏。4季度扣非后归属净利润亏损0.03亿元,环比减亏0.02亿元,虽然主要产品价格4季度均价环比下跌,但受益于成本及费用控制较好,扣非后亏损额环比收窄。 关注石墨烯及稳定轻烃项目后续进展,维持“买入”评级。公司积极寻求转型升级,内生增长潜力较强,稳定轻烃项目及石墨烯项目是主要看点。我们预测公司16-18年EPS分别为0.07、0.10、0.11元,对应PE分别为79、54、49倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,项目推进低于预期

商品煤产销同比下滑,下水煤占比提升。公司2015年商品煤产量2.81亿吨,同比下降8.4%,产量降幅高于全国平均(-3.6%),商品煤销量3.71亿吨,同比下降17.9%。4季度公司商品煤产销量环比下降1.26%、9.40%,主要受下游需求疲弱的冲击。2015年下水煤量2.04亿吨,同比下降13.6%,占比提升2.73个百分点至55.01%。总体来看,在行业需求总体下滑的背景下,公司作为龙头也难以独善其身,分结构看,自产煤表现好于外购及贸易煤,下水煤表现好于直达及地销。 降本难抵煤价弱势,煤炭分部经营收益同比降幅近8成。2015年自产煤吨煤成本119.5元,同比下降8.1元,降幅6.3%,其中原材料、燃料及动力成本有所下降,人工成本小幅上升。弱势行情下公司降本有所见效但仍难抵弱势煤价冲击,公司加权平均售价292.6元/吨,同比下跌58.4元,跌幅16.6%,煤炭业务毛利率同比下降2个百分点至16%,实现经营收益49.33亿元,同比下降79.7%。 电力板块经营收益同比下降10.1%。2015年公司发售电量同比分别下降3.7%、3.6%,受益于煤价弱势,电力业务毛利率同比上升2.6个百分点。电力板块经营收益同比下降10.1%,部分源于计提资产减值损失增加。截止2015年底公司装机量54128兆瓦,同比增长19.2%,源于自有电厂建成投产以及收购。虽然电价下调对电力业务造成一定冲击,但总体来看,公司抵御周期风险的能力依旧秀于同行。 4季度亏损源于高额资产减值损失。公司4季度亏损4.11亿元,主要是公司单季度计提资产减值损失53.79亿元。 一体化经营优势明显,抵御周期风险能力行业领先,维持“买入”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.59、0.63、0.64元,维持“买入”评级。

事件评论 商品煤产销同比下滑,4季度环比下滑。公司2015年商品煤产量9547万吨,同比下降14.64%;商品煤销量13772万吨,同比下降12.22%,其中自产煤销量9754万吨,同比下降8.06%,表现好于贸易煤。全年产销同比下降主因行业需求整体弱势,4季度产销环比分别下降5.69%、2.68%,仍显疲弱。2016年计划自产商品煤产量8000万吨。 降本难抵煤价弱势,全年煤炭业务亏损。公司2015年自产商品煤售价294元/吨,同比下跌73元/吨,较上半年下降16元;自产商品煤成本166.46元/吨,同比下降29.11元/吨,较上半年下降12.2元。弱势行情下公司降本持续取得成效,但仍难抵煤价弱势,全年煤炭业务毛利同比下降30.4%,经营利润亏损24.88亿元。 煤化工产销高增长,贡献大部盈利。公司2015年聚乙烯及聚丙烯销量分别为35.3、32.3万吨,甲醇及尿素销量分别为79.6、175.4万吨,同比分别上升35.8%、104.4%。自产焦炭销量同比小幅下降3.6%。总体来看受益于去年下半年以来主要项目陆续投产,全年煤化工产销实现高增长,在产品价格整体弱势的情况下,15年煤化工业务实现经营利润12.48亿元,扭亏为盈,部分缓冲煤炭业务亏损的冲击。 4季度煤价弱势,亏损额环比扩大。12月在需求回暖及低位库存的支撑下港口动力煤价格反弹,但幅度较小,4季度均价环比下跌,公司4季度计提减值损失2.29亿元。整体来看4季度公司实现归属净利润-8.54亿元,亏损额环比扩大1.53亿元。 关注煤化工项目及供给侧改革进展,维持“买入”评级。煤化工业务是公司未来主要看点,关注供给侧改革进展。我们预测公司2016-2018年EPS分别为-0.21、-0.18、-0.16元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

报告要点 事件描述 公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入100.84亿元,同比下降32.77%;实现归属母公司净利润0.02亿元,同比下降95.86%;实现EPS为0.00元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.05亿元,同比减亏0.07亿元;3季度实现EPS为0.00元,2季度EPS为0.00元。 事件评论 3季度营收环比降幅扩大。公司前3季度实现营业收入100.84亿元,同比下降32.77%,其中3季度实现营收29.58亿元,同比下降30.82%,环比下降16.32%,降幅环比扩大。3季度受制于焦化开工整体较弱,煤价持续下跌,公司主力矿井之一所在地邢台焦精煤及1/3焦精煤市场均价环比分别下跌40元左右,弱势煤价对公司营收造成一定冲击。 3季度毛利环比下降10.64%。公司前3季度营业成本80.82亿元,同比下降33.16%,其中3季度营业成本23.49亿元,同比下降33.70%,环比下降17.67%。总体来看,公司在成本端的管控还是取得一定成效,成本降幅较大助力毛利率环比上升1.31个百分点,但毛利环比下降10.64%体现出公司仍难扭转量价齐跌的市场颓势。 期间费用控制较好,销售费用降幅较大。公司3季度期间费用合计6.07亿元,同比下降21.54%,环比也有小幅下滑。其中销售及管理费用同比分别下降6.56%、4.97%,财务费用同比上升3.90%。 3季度业绩环比转亏。3季度受制于煤价弱势,公司毛利环比下降10.64%,虽费用环比下滑提供一定缓冲,但公司业绩仍延续年初以来的下滑态势,3季度公司归属净利润环比下降0.06亿元至-0.05亿元,降幅441.41%,环比转亏。 剥离亏损资产提升盈利能力,维持“增持”评级。公司公告拟将下属开采年限较长、面临资源枯竭的章村矿、显德汪矿及邯郸陶一矿(三井共计产能440万吨/年)出售给冀中能源集团。11月1日起不再并表。2015年上半年三座矿井合计亏损2.21亿元,以当前市场行情及生产条件来看,后续难以扭亏,此次剥离亏损资产有助于提升公司盈利能力。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.01、0.09、0.09元,维持“增持”评级。

事件描述 公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入386.30亿元,同比下降21.17%;实现归属母公司净利润-0.89亿元,同比下降223.91%;实现EPS-0.04元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.98亿元,同比下降1123.54%;3季度实现EPS为-0.05元,2季度EPS为0.00元。 事件评论 3季度产量同比上升但销量同比下降。3季度公司实现商品煤产量534.91万吨,同比上升22.25%,;商品煤销量2488.00万吨,同比下降3.30%。3季度产量同比增幅较大可能和部分在建矿投产有关,销量同比小幅下降可能和贸易煤业务调整有关。 3季度毛利率环比下降。前3季度公司营业收入及成本分别为386.30、364.95亿元,同比分别下降21.17%、21.90%。其中3季度营收及成本分别为136.62、130.44亿元,环比分别上升8.93%、10.99%。由于成本增幅较大,3季度毛利率环比下降0.45个百分点至4.53%。 3季度吨煤毛利环比下滑。以总销量口径计算,3季度公司实现吨煤收入397.87元;吨煤成本385.37元。3季度煤价持续弱势,公司部分主力矿井所在长治县动力煤车板均价环比2季度下跌16元左右,吨煤毛利环比上半年下降7.81元至12.50元,符合市场情况;煤炭业务毛利率3.14%,较上半年下降3.47个百分点。 运费结算方式改变致销售费用同比大增,期间费用同比上升。公司3季度期间费用合计5.44亿元,同比上升7.31%。其中销售费用同比上升97.13%,是公司采用运费两票结算方式所致;管理费用同比下降5.55%,主因公司加大管控力度,减少开支;财务费用同比下降1.87%。环比来看3季度期间费用环比下降18.46%,费用管控良好缓冲煤价下行压力。 煤价弱势致3季度业绩转亏。3季度受制于煤价弱势,公司毛利环比下降1.71亿元至6.18亿元,虽然期间费用环比控制较好仍难阻盈利下滑,3季度公司业绩环比转亏,归属净利润环比下降1.01亿元至-0.98亿元。 产能增长潜力较好,关注转型进展,维持“增持”评级。公司产能增长潜力较好,投产后有助提升业绩弹性,关注公司转型进展。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.09、-0.16、-0.12元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入35.20亿元,同比下降38.37%;实现归属母公司净利润-8.99亿元,同比下降2239.18%;实现EPS-0.90元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-3.57亿元,同比增亏3.53亿元;3季度实现EPS为-0.36元,2季度EPS为-0.38元。 事件评论 3季度原煤产量环比下降,销量环比回暖。前3季度公司实现原煤产量1116.05万吨,同比上升1.13%;商品煤产量820.49万吨,同比下降9.98%;商品煤销量860.79万吨,同比下降13.87%。其中3季度原煤产量376.86万吨,环比下降0.84%;商品煤销量339.27万吨,环比上升13.49%。3季度下游需求环比回暖助力公司商品煤销量回暖。 降本缓冲煤价弱势,吨煤毛利较上半年持平。以商品煤销量口径计算,公司前3季度实现吨煤收入360.75元,同比下跌116.51元;吨煤成本414.01元,同比上升5.46元;吨煤毛利-53.26元,同比下降122.97元。其中3季度吨煤收入271.25元,环比上半年均价下跌147.73元,跌幅35.26%;吨煤成本324.31元,环比上半年下降148.06元,降幅31.34%;弱势行情下3季度公司降本还是取得较大成效,基本缓冲煤价弱势的冲击,3季度吨煤毛利环比上半年减亏0.33元至-53.07元。 期间费用同比上升,管理费用增幅较大。3季度公司期间费用合计3.38亿元,同比上升6.11%。其中管理费用同比上升11.20%,销售及财务费用同比分别下降5.61%、17.11%。3季度期间费用环比2季度上升2.19亿元,增幅184%,主要是管理费用环比增加2.18亿元所致。 成本管控缓冲盈利下滑,3季度业绩环比减亏。3季度需求季节性回升带动公司销量环比回升,虽有煤价弱势冲击,但公司积极降本以作应对,收到很好成效。3季度实现毛利-0.09亿元,环比2季度减亏2.22亿元。虽然期间费用尤其是管理费用环比增幅较大,但总体来看公司环比小幅减亏,在市场依旧弱势的情况下实属不易。3季度公司实现归属净利润-3.57亿元,环比减亏0.23亿元。 经营改善空间有限,关注安徽国改能否惠及公司。我们预测公司15-17年EPS分别为-1.19、-1.36、-1.38元,维持“增持”评级。