报告要点 事件描述 公司今日发布2016年年报,报告期内实现营业收入4.61亿元,同比增长539.23%,净利润0.12亿元,同比下降68.14%。沐禾节水实现扣非净利润1.24亿元,完成了业绩承诺。同时公司董事会审议通过的利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利1.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 事件评论 沐禾业绩并表带动营收大幅增长,费用项拖累业绩有所下滑。报告期内,公司完成京蓝沐禾的并购,并表期3个月左右,并表收入4.23亿元带动公司营收大幅增长。分业务来看,节水灌溉、清洁能源营收占比分别为91.98%、4.66%,对应业务毛利率分别为29.93%、42.66%,较高的毛利率体现出公司业内领先的市场及技术水平;与此同时,公司处于转型关键期,市场范围的扩张及业务多元化使得期间费用较高,成为公司业绩下滑的主要原因,具体来看:1)公司管理费用高达6280万元,其中包括配套融资产生的500万元中介费用,管理费用率达13.63%;2)销售费及销售费用率分别为2581万元、5.60%,较高的费用支出成为业绩下滑的主要原因。此外,沐禾并表后应收账款大幅增加,产生833万元坏账损失同样拖累了公司业绩增长。 公司华丽转型,五位一体的大产业战略发展布局渐现。公司剥离传统业务布局节能环保领域,业务覆盖范围与产业链布局逐步完善。智慧生态方面,京蓝沐禾发展态势良好,2016年订单增长率超30%,在内蒙古、东北市场签订近百亿合同后积极向全国拓展;清洁能源方面,京蓝能科已与国内多家企业展开合作,并与国内顶级设计院、知名院校开发合作,技术竞争力不断增强;生态云服务方面,京蓝云智中标的广安经济技术开发区安全监控平台项目已启动实施,表明公司“智慧生态、清洁能源、生态云服务、创新孵化器、产业投资”五位一体的大产业战略发展布局渐现。 盈利预测及投资建议:公司具备资源禀赋,管理层有格局、有能力,核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。预计公司2017~2019年EPS分别为1.20、1.57和2.14,对应的的估值为24x、18x和13x,维持“买入”评级! 风险提示: 1. 项目推进不及预期风险; 2. 资本市场大幅波动风险

报告要点。 事件描述。 近期,公司披露2016年年报,报告期,公司实现营业收入36.90亿,同比增长9.93%;实现归属于母公司净利润5.09亿,同比增长26.23%。第四季度实现营收9.82亿,同比增长18.28%;实现归属于母公司净利润0.76亿,同比下滑8.92%。 事件评论。 供水、污水处理、燃气、固废四块业务表现均符合预期。报告期,公司供水业务实现营收8.61亿,同比增长23.03%,主要受益于樵南水务的并表及南海区水价上调15%左右的影响。污水处理业务实现营收1.60亿,同比下滑7.77%,主要受到增值税即征即退70%政策影响。燃气业务实现营收11.63亿,同比下滑13.25%,主要受到气价下调影响,但成本端气价下滑幅度更大带来板块业绩改善。固废板块主要受益于南海一厂扩建投运、二厂满负荷运营,绿电实现归母净利润1.33亿,符合预期;创冠实现业绩1.32亿,低于业绩承诺的1.64亿,主要原因在于廊坊项目及大连项目进度低于预期,减少业绩1,606万元和1,192万元所致。 成本端费用增速较快导致公司第四季度业绩环比下滑明显。第四季度,公司实现营收9.82亿,同比增长18.28%,符合预期;但营业总成本同比增长20.45%,增速明显高于营收增速,且该现象在2015年也有同样体现,预计与公司费用确认方式有关。 两年韬光养晦,固废业务拓展加快,基本面迎来拐点。14、15年公司因整合创冠环保,业务拓展暂时沉寂,16年以来业务拓展明显加速:1)1月,公司收购三大餐厨垃圾项目,新增处理能力550吨/日;2)5月,公司与国际危废巨头瑞曼迪斯展开合作,立足佛山共同开拓危废市场;3)8月,公司准备收购威辰环境70%股权,占据黄石危废处置市场。 公司传统业务贡献充足流动性,为业务拓展提供有力保障,16年以来,公司固废业务拓展加速,基本面迎来拐点。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.83、1.03、1.22元,对应的估值分别为19x、15x、13x,维持“买入”评级! 风险提示:1.资本市场大幅波动风险;2.项目进度不及预期风险。

事件描述 公司今日发布2016年年报及2017年一季报业绩预告,2016年全年实现营收7.49亿元,同比增长23.91%,实现净利润0.47亿元,同比下滑10.39%;2017年一季度预计实现净利润111.21~144.57万元,同比增长0~30%。 事件评论 公司2016年净利润有所下滑,主要原因在于费用项大幅提升。1)公司营业收入持续稳步增长:分业务来看,膜工程营收同比增长20.49%,成为营收增长的主要来源;膜产品销售及污水处理技术服务收入同比分别增长15.42%、228.71%。公司膜产品收入占比较高,新型自动化生产线建成产能提升,膜产品产量增加是营收增长的另一原因;2)费用层面来看,公司2016年底短期借款为4.66亿元,相比上年同期增长22.73%,银行借款利息支出增加导致财务费用增加917.80万元,同比增长53.06%;3)盈利能力来看,行业竞争加剧导致公司膜工程、膜产品销售及污水处理技术服务销售毛利率较2015年分别下滑0.99、1.56、16.63个百分点,进一步加剧了公司业绩下滑;4)此外,公司研发费用增加685万元导致管理费用同比增长12.86%、政府补助减少1426万元均导致公司业绩有所下滑。 公司积极寻求多领域拓展与商业模式创新。公司过去以膜产品为核心驱动,在ppp模式推动下投资运营一体化成趋势,公司紧随大趋势,开始推进以“产品+工程”双轮驱动。分领域来看,公司开始向市政、工业、印染、石化、煤化工、海水淡化等细分市场全面拓展,承揽大型水资源化项目;商业模式方面,公司在原有销售模式下逐步向PPP、BOT、BOO、EPC等新型模式发展,先后承接西安渭北工业园区污水处理厂EPC项目、宁乡经济技术开发区污水处理厂及其配套管网工程PPP项目、上海金山工业区第二污水处理厂EPC等项目;此外公司积极投入研发以保持技术创新,2016年开发出面向苦咸水脱盐的产品,建成一条年产能为40万平米中空纤维反渗透膜生产线,未来值得期待。 盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄(2017年并表及摊薄),我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.51、0.69、0.85元,对应的PE分别为34x、25x、20x,维持“买入”评级! 风险提示: 1.膜工程项目回款不及预期风险

事件描述 公司今日公告其下属公司京蓝能科于3月10日与沁阳永润科技发展有限公司签署了《沁阳永润科技发展有限公司20万吨/年甲醛、3万吨/年多聚甲醛工程项目投资建设合同》,合同总价款约为2.46亿元,其中建设投资约为1.47亿元,支付期限为6年。 事件评论 聚焦化工领域,涉及多项产业打造综合服务提供商。京蓝能科业务聚焦于化工领域,此前先后签订鹤壁市化工残液资源综合利用项目(0.23亿元)、林州凤宝余热发电项目(0.35亿元)、古县利达干熄焦项目(2.34亿元)和中化集团节能技改项目,业务涉及余热发电、工业尾气发电、干熄焦发电、能源管控和化工产业升级等领域,此次甲醛/聚甲醛项目的顺利实施将进一步将公司打造为综合服务提供商。?工艺先进,又一标杆项目或可全面复制。项目招标信息显示此项目使用了更加先进的铁钼法,可以生产50%含量的甲醛,且甲醇转化率较高。项目的成功实施将有助于推动化工产业向精细化方向发展。本次项目位于沁阳市产业集聚区沁北产业园区,公司前期在当地标杆工程或将持续复制,为公司业务持续开展奠定基础。 能科管理层项目经验丰富,项目释放存在超预期可能。京蓝能科总经理刘鉴先生曾任职于中电久恒、博雅久恒,并参与过全球最大的1,4-丁二醇工厂、全球最大的电石厂等建设,在清洁能源领域有丰富且专业的管理经验。公司官网显示,能科与马来西亚东钢集团、伊朗KGRC等公司就项目合作深入沟通,此外公司与迪赛顾问等合作推动公司业务创新升级,预期“一带一路”下广阔的海外市场有望带动公司业绩高增长。 盈利预测及投资建议:公司具备资源禀赋,管理层有格局、有能力,核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司市值较小,大股东战略思路清晰,实力强:作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。预计公司2017~2018年EPS分别为1.24、1.67,对应的的估值为23.78X、17.69X,维持“买入”评级! 风险提示: 1.项目推进不及预期风险; 2.资本市场大幅波动风险

置出传统业务,华丽转身生态领域 2014年6月,京蓝控股受让天伦置业18.65%股权,成为上市公司实际控制人,并于同年11月更名为京蓝科技。公司随后剥离传统业务华丽转型布局节能环保,先后通过并购沐禾节水、设立京蓝能科及京蓝生态等子公司,形成了以节水灌溉、智慧城市及工业节能为核心的三大业务。 “十三五”节水灌溉1200亿空间,政府重视行业加速推进 我国农业用水占比超过60%,在缺水少水的长期国情下,农业用水红线引发的节水灌溉需求强烈。2016年以来有关农田水利政策文件下发频繁、国家对农田水利设施投资加大,叠加土地流转、高标准农田改造、土肥一体化等行业边际变化将带动节水灌溉行业大发展。目前行业正处于高速发展期,公司切入节水生态领域正当其时。根据《全国农业可持续发展规划》测算,我国“十三五”期间高效节水灌溉市场空间近1200亿,当前良好的行业竞争格局将助使公司乘资本东风迅速成长。 百亿订单佐证模式可复制性,“生态+互联网”布局助推产业升级 公司节水领域模式极具创新性,先后签订上百亿大额订单及框架协议充分显示了公司商业模式的高度可复制性。顺应近年来节水灌溉技术向综合集成模式的转变及PPP模式的推动,公司通过“对外收购”+“产业孵化”两条途径,围绕节水灌溉业务核心逐步完善产业链布局,向着“生态+互联网”布局的战略定位更进一步。同时公司的业务覆盖范围也逐渐由华北、东北等地区向华南布局,完善的产业链加市场布局为公司成长留足想象空间。 资金充沛业务扩张潜力大,大股东参与定增凸显信心 公司管理层极富战略眼光,华夏幸福及远江信息等企业的成长路径也均表明核心管理层深谙企业经营之道,预期将引领京蓝科技不断成长。公司前次融资15.75亿元收购资产并投向智慧生态领域项目,资金不断充实保障公司市场的顺利开拓,此番收购北方园林及配套融资若顺利完成,业务布局及资金实力将进一步提升,两次大股东参与增发均凸显出对公司成长充满信心。目前来看,生态、节水、能科及云智等子公司各领域布局发展态势良好,公司具备资源禀赋,核心政府资源变现模式具备巨大潜力,未来看点颇多。考虑全年并表,预计公司2017~2018年EPS分别为1.24、1.67,对应的的估值为26.20X、19.49X,维持“买入”评级! 风险提示: 1.资产收购进度不及预期; 2.国家节水政策发生重大调整。

报告要点 事件描述 博世科发布2016年年度报告及2017年一季度业绩预告,公司2016年实现营业收入8.29亿元,同比增长64.26%,实现净利润0.63亿元,同比增长45.79%;2017年一季度预计实现净利润0.16~0.17亿元,同比增长263%~293%。 事件评论 供水及土壤修复业务爆发带动业绩高增长。1)从收入结构来看,公司环境综合治理收入占比达99.08%,其中水污染治理、供水、二氧化氯制备及清洁化生产及土壤修复占比分别为47.30%、25.62%、1.15%和17.88%。公司2016年新签供水工程类合同及土壤修复合同金额分别为3.63亿元、2.41亿元,供水业务及土壤修复业务爆发带动营收高增长,完全了弥补二氧化氯制备及清洁化生产收入下滑的影响;2)从盈利能力来看,公司毛利率同比减少1.92个百分点至27.19%,基本维持稳定;3)费用方面来看,报告期内三项费用率为15.12%,同比下降0.88个百分点。盈利能力及费用基本维持稳定的情况下业务量大幅增长带动业绩提升。 外延内生并进打造环境治理全产业链服务商。公司立足西南,在继续保持高浓度有机废水前端、末端治理优势的基础上,收购广西环科院、设立博测检测,业务实现从环评到检测到治理的产业链布局。公司2017年1月公告收购加拿大RX公司,借助其先进的治理技术及丰富的修复经验,进一步布局土壤修复市场。同时,借助PPP项目的推进,公司市场布局逐渐由广西向湖南、湖北等中部地区延伸,均衡市场布局、多元化产业布局优势正在形成。 在手订单丰富,业绩仍将维持高增速。截至2016年底,公司PPP项目在手合同15.63亿元,在手合同额累计达28.89亿元,其中千万以上金额项目共计43个。相比上年末在手合同额为11.30亿元,千万以上项目共10个,订单数量增长明显,公司在手订单充足,对未来业绩增长具有良好支撑。 盈利预测及投资建议。考虑2017年定增开始摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.49、0.74、1.10元,对应PE分别是38.24X、25.21X、16.90X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.项目推进不及预期风险

业绩开始并表,业绩高增长逐步显现。2016 年9 月30 日沐禾节水100% 股权已经过户至京蓝科技名下,并已完成工商变更登记手续,并表期3 个月左右。考虑到公司完成配套融资支付中介费用500 万元、业务扩张产生的管理费用及财务费用,公司业绩基本符合预期。沐禾承诺2016 年业绩不低于1.23 亿元执行良好,业绩高增速将逐步显现。 再次中标双高糖料蔗基地节水项目,西南地区影响力渐增。公司子公司沐禾节水此次共中标项目两个标段,成交总金额2918.46 万元,约占公司2016 年总营收的6.33%。云南和广西是我国最大的糖料蔗生产基地, 种植面积和产量均占全国糖料蔗面积和产量的80%以上。依照规划, 广西地区2020 年前将重点建设500 万亩机械化作业、水利现代化糖料蔗基地,滇桂区域节水灌溉市场空间广阔。公司凭借前期与南宁糖业的合作战略性进军广西,此番再次中标凸显公司在广西乃至西南地区逐渐增强的市场影响力,“产业”及“区域”均衡布局将在中长期持续提振公司业绩。 产业链拓展不断完善,智慧生态布局大有可为。公司剥离传统业务并先后收购或设立沐禾节水、京蓝能科、京蓝生态、京蓝云智、京蓝天拓、景蓝若水和京蓝资源等子公司布局智慧农业、智慧城市、节能环保等多领域。公司2 月25 日发布公告拟收购北方园林,收购若顺利完成,公司在园林、水体修复、水利信息化等方面的布局将进一步得到强化。完善的产业链将有利于公司综合订单的获取,智慧农业市场仍大有可为。 盈利预测及投资建议:公司具备资源禀赋,管理层有格局、有能力,核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司市值较小,大股东战略思路清晰,实力强:作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。预计公司2017~2018 年EPS 分别为1.05、1.54,对应的的估值为31.08X、21.12X,维持“买入”评级!

事件描述 今日早盘博世科涨停,对此我们重申一直以来对公司的推荐逻辑。 事件评论 不可多得的小市值弹性标的。公司根植广西区域环保平台,为区域PPP绝对受益者,布局流域治理、生态修复,同时卡位土壤修复,行业景气度提升下业绩弹性较大;此外,公司积极布局环评、检测、油泥处置等业务,拓展公司规模的同时强化公司订单拓展能力。公司日前发布业绩快报,预计2016年营业收入及净利润分别同比增长64.26%、45.79%,高增速也表明公司业内的优势地位正逐步传导至业绩兑现。 河长制推行速度、力度超预期。2016年12月,国务院印发《关于全面推行河长制的意见》,要求全国各省2018年底前全面建立省、市、县、乡四级河长体系。2017年各省政府工作报告中对“河长制”无一例外均明确提及,其中上海、湖北等地率先宣布2017年底前完成河长制全覆盖,十三五初期流域治理市场或将率先爆发。公司在湖南省多次中标流域重金属治理项目,此外公司2015年与南宁市政府、河池市政府、贺州市政府签署合作协议,未来将对南宁市综合环境治理、河池市生态环境综合治理、贺州市生态环境修复产业等提供技术服务并开展相关项目建设工作。 西南区域成十三五土壤修复重点试验区,公司区域优势明显。广西是全国14个重金属污染防治综合重点省份之一,日前获得5.1亿元首批中央土壤污染防治专项资金,支持实施土壤污染防治项目。《土壤污染防治行动计划》提出政府2016年底前将在广东韶关、广西河池及贵州铜仁等地先行试点建设土壤污染综合防治先行区,投资总金额近180亿,随着公司在土壤修复领域项目经验的不断积累,考虑公司在广西区域具备独特的区域禀赋,未来土壤修复业务将保持高弹性。 盈利预测及投资建议。考虑2017年定增开始摊薄,预计公司2016~2018年EPS分别为0.49、1.09、1.55元,对应PE分别是78.96X、35.63X、25.11X,维持“买入”评级。 风险提示:1.项目推进不及预期风险

报告要点 事件描述 公司今日发布公告,湖南省招标投标监管网发布临武县三十六湾、香花岭地区重金属污染综合治理工程--两江口至浸漕河段重金属治理项目(第二标段)中标结果,确定公司为该项目最终中标人。 事件评论 重金属污染治理异地再复制,或将显著增厚公司业绩。此次公司将针对长约1.3km的干溪河河段进行治理,按照就地安全处置原则清理尾砂、建设截排洪沟、并表面覆膜覆土绿化、修整河道等。项目总投资规模约9000万元,项目工期为270日历天。从众多当地公司竞争中顺利中标,意味着市场对于公司在该领域技术实力、项目经验的充分认可,也标志公司在河道流域重金属污染综合治理领域的市场开拓取得进一步突破。若此项目得以顺利实施,预期将显著增厚公司业绩。 依靠清水塘经验,积极对接西南市场。公司曾于2010~2011年分别承揽大型重金属污染治理项目清水塘一期及大湖BT项目,已成功布局湘江流域重金属污染治理市场,在当地树立了良好的品牌形象,此番中标表明公司积极对接西南市场仍有不断收获。除此之外,公司2015年与南宁市政府、河池市政府、贺州市政府签署合作协议,未来将对南宁市综合环境治理、河池市生态环境综合治理、贺州市生态环境修复产业等提供技术服务并开展相关项目建设工作。 西南区域成十三五土壤修复重点试验区,公司区域优势明显。《土壤污染防治行动计划》提出政府2016年底前将在广东韶关、广西河池及贵州铜仁等地先行试点建设土壤污染综合防治先行区,投资总金额近180亿,随着公司在土壤修复领域项目经验的不断积累,考虑公司在广西区域具备独特的区域禀赋,未来土壤修复业务将保持高弹性。 不可多得的小市值弹性标的。公司根植广西区域环保平台,为区域PPP绝对受益者,同时卡位土壤修复,布局较深,行业景气度提升下业绩弹性较大;此外,公司积极布局环评、检测、油泥处置等业务,拓展公司规模的同时强化公司订单拓展能力;考虑2017年定增开始摊薄,预计公司2016~2018年EPS分别为0.51、1.15、1.72元,对应PE分别是75.72X、33.80X、22.64X,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 近日,公司宣布签下长春市双阳区生活垃圾焚烧特许经营项目,总规模1050吨/日,建设期18个月,总投资约4.8亿。 事件评论 签下省会城市订单,践行拓展一线城市战略。本项目位居吉林省会长春, 该项目的获取象征意义明显,凸显公司制定的立足三线拓展一线的发展战略。从公司订单推进情况来看,经过16年的筹备,公司累计在手订单释放节奏将加快,当下累计在手订单规模约1.29万吨/日,远超公司已经投运的0.68万吨/日,充足在手订单保障后期业绩增速。 突破垃圾焚烧发展瓶颈,大力拓展大固废业务。近期,公司相继拿下郸城县环卫项目及通州湾静脉产业园项目,开始大力拓展大固废业务,突破垃圾焚烧发展瓶颈。以环卫市场为例,我国环卫市场空间较大,尚处发展初期,市场集中度低,公司本次收购的Urbaser 在环卫领域具有丰富的经验及良好的市场声誉,未来有望嫁接到国内环卫市场,成为公司拓展国内市场的重要技术来源。 “一带一路”稀缺环保标的,Urbaser 成就公司海外拓展鸿途。根据环保部发布的《“一带一路”生态环境蓝皮书-沿线重点国家生态环境状况报告(2015)》,“一带一路”沿线大多为发展中国家,普遍面临工业化和全球产业转移带来的环境污染、生态退化等多重挑战,加快转型、推动绿色发展的呼声不断增强。公司作为国内少有的走出去的垃圾焚烧企业,9月份,宣布拿下伊朗3个垃圾焚烧项目,紧接着,公司公布收购Urbaser,自此公司开启海外拓展之路,未来公司有望依靠Urbaser 之国际声誉及技术优势,完成公司海外拓展鸿途。 要约收购完成、员工持股落地,发展动力十足。要约收购后,实际控制人控股权大幅提升,留给控制人更多操作空间;同时,员工持股落地实现核心团队利益绑定,形成共谋发展格局。 盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄(2017年开始摊薄),预计公司: 2018年EPS 分别为0.20、0.27、0.33元,对应的估值分别为36x、27x、22x,维持“买入”评级! 风险提示: 1. 资本市场大幅波动风险; 2. 项目推进不及预期风险。

报告要点 事件描述 公司发布公告,实行2017年限制性股票激励计划,拟向142名激励对象定向发行公司股票730万股限制性股票,占本激励计划股本总额68,070万股的1.07%,授予价格为12.45元/股。解锁条件:以2016年度净利润为基数,2017、2018、2019年度净利润增长率分别不低于12.5%、25%、37.5%。 事件评论 目标锁定管理层和核心骨干人员,实现核心团队利益绑定。本次股权激励覆盖面广,激励对象达142人,共授予限制性股票730万股,管理层及核心技术(业务)人员占比达分别为58.90%和31.51%,利于管理层和核心骨干人员深度参与公司运营,实现利益绑定。 在建及筹建项目稳步推进,业绩增长有保障。截至16年中报,公司生活垃圾焚烧处理运营项目12个,其中BOT运营项目11个,运营服务项目1个(规模约8860t/d)。除此之外,公司在手5大项目稳步推进(3200 t/d),成为公司近期业绩重要新增点:1)永强项目扩建(1200t/d)于16年9月实现三炉两机并网试运行;2)苍南县垃圾焚烧扩容工程项目(1000 t/d)16年4月环评通过,目前处在建设期;3)武义垃圾焚烧项目(500t/d)8月取得了武义县发展和改革局的项目核准,进入建设阶段;4)界首项目(500t/d)于10月取得界首市环保局的项目环境影响报告书审批意见;5)温州餐厨项目(200t/d)于10月取得温州市鹿城区发展和改革局的项目核准批复。此外,储备项目储5个,累计规模在3650t/d,成为公司未来业绩新增点。 积极布局环保新领域,寻求多元化发展。在城市生活垃圾焚烧处理领域,公司凭借拥有技术研究开发、设备设计制造、项目投资建设、项目运营管理等全产业链一体化优势,跻身该领域前列;十三五区间,垃圾焚烧市场空间超十二五,但项目运营盈利性下滑,为此,公司已积极拓展新领域。近期与温州市瓯海区人民政府的合作,有望助公司探索布局新领域,以谋求多元化发展。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.55、0.63、0.76元,对应PE分别是45X、39X、32X,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 资本市场大幅波动风险;2. 项目进度不及预期风险。

报告要点 首个战略合作协议落地,公司积极寻求大环保布局。近期,公司与温州市瓯海区人民政府签订战略合作框架协议,双方协定:在瓯海区包括固体废物收运、转运及处置,污水处理和黑臭水体整治,大气治理及土壤修复在内的环境治理项目,伟明享有优先参与权,协议期5年。这是公司上市以来签下的第一个战略合作协议,从协议内容上可以看出,公司已不再局限于垃圾焚烧,开始积极寻求大环保领域的全面布局。 在建及筹建项目稳步推进,公司在手订单充足。截至16年中报,公司生活垃圾焚烧处理运营项目12个,其中BOT 运营项目11个,运营服务项目1个(规模约8860吨/日)。除此之外,公司在手5大项目稳步推进(3200吨/日),成为公司近期业绩重要新增点:1)永强项目扩建(1200吨/日)于 16年9月实现三炉两机并网试运行;2)苍南县垃圾焚烧扩容工程项目(1000吨/日)16年4月环评通过,目前处在建设期;3)武义垃圾焚烧项目(500吨/日)8月取得了武义县发展和改革局的项目核准,进入建设阶段;4)界首项目(500吨/日)于10月取得界首市环保局的项目环境影响报告书审批意见;5)温州餐厨项目(200吨/日)于10月取得温州市鹿城区发展和改革局的项目核准批复。此外,储备项目储备5个,累计规模在3650吨/日,成为公司未来业绩新增点。 立足垃圾焚烧,积极寻求环保产业拓展。公司作为我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一,拥有技术研究开发、设备设计制造、项目投资建设、项目运营管理等全产业链一体化优势;十三五区间,垃圾焚烧市场空间超十二五,但项目运营盈利性下滑,扩领域布局需求迫切, 公司在餐厨、污泥等领域技术储备丰富,近期与温州市瓯海区人民政府合作也是公司积极寻求拓展的重要体现。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.41、0.47、0.57元,对应的估值分别为64x、56x、46x,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 资本市场大幅波动风险; 2. 项目进度不及预期风险。

协议受让实现股权转让,广晟不断强化控股股东地位。近期,广晟公司与张维仰完成约6,100万股(占总股本6.88%)的股权转让,这是继终止定增后,广晟公司采取的新的股份转让方式。从董事会结构来看,16年10月11日,在公司召开的第二次临时股东大会上,审议通过广晟公司提名的5名董事候选人当选第五届董事会执行董事、非执行董事或独立董事,获得公司董事会多数席位,控股股东至此更换为广晟公司,广东国资委成为公司实际控制人。本次协议转让完成后,广晟持有公司股份提升至15.12%,对应转让股份的表决权由之前的授权变为现在的直接持有,持续强化控股股东地位。 广晟入主,东江充分受益。我们认为广晟入主东江,公司将充分受益:1)内部服务空间扩大,广晟集团下拥有电子信息、矿业等过程中都会产生大量固废,需要处置或资源化利用等产业,成为东江未来业务重要客户;2)政府资源协同,广晟集团作为广东国资运营平台拥有丰厚的省内、外政府资源,为东江一些现有项目和新项目争取了更好的发展机会;3)广晟有融资优势,银行融资都是在基准利率下浮10%左右,可以置换公司部分高息贷款,降低财务费用。 员工持股计划实现核心管理层及员工利益深度绑定。16年11月18日,公司推出的大规模股权激励计划完成上市,共计1814万股,激励对象总人数达332人,大范围涉及高管、中层及核心业务骨干,有助于保持当前团队稳定和充分激发员工活力。 盈利预测及投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.57、0.62、0.84元,对应的估值分别为32x、29x、22x,维持“买入”评级!

管理&销售费用增加较快拖累业绩增长。从三季报来看,公司实现营收9.57亿,同比增长63.05%,而归母净利润仅为0.79亿,同比增长仅1.18%,主要原因在于报告期间新增子公司导致没新增营收先产生费用。另外,报告期,公司非经常性损益下滑约1,400万,主要原因在于去年同期,公司以评估增值的北京房产成立北京永清环能投资有限公司,并转让60%股权产生收益计入营业外收入。 土壤修复市场景气度提升,公司经验丰富,技术全面,有望充分收益。“十三五”期间将是土壤修复市场全面开启的时期,先行治理空间5000亿,考虑到土壤修复影响的持久性,技术储备及经验成为政府选择合作伙伴的主要参考,公司自身技术储备丰富,近期相继收购美国IST及MC2公司51%股权,进一步强化公司原位生物修复、土壤淋洗、土壤气体监测、原位热修复等技术,且公司也是国内最先涉足土壤修复的公司。技术全面+经验丰富反应在了公司的订单获取上:16年以来,公司获得长沙项目(5月,0.8亿)、瑞泽农药厂地项目(6月,0.2亿)、环宇焦化厂场地修复项目(6月,0.45亿)、西来电镀中心场地修复工程(7月,0.2亿),订单合计达1.65亿,另外,公司15年签下的邵阳(2亿)项目也处在结算过程中。未来,公司订单有望持续放量。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.21、0.35、0.44元,对应的估值分别为55x、32x、26x,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 近期,公司披露一系列重要公告:1)2016年业绩预告,报告期公司实现归母净利润0.96-1.21亿,同比增长-20%-0%;2)1,250万收购宁德餐厨项目100%股权;3)收到《中国证监会行政许可审查一次反馈意见通知书》的公告。 事件评论 前期BOT项目推进进度略低预期,拖累业绩增长。公司16年业绩增速放缓,主要由于15年新增订单以BOT项目为主(敦化项目、西安餐厨项目、密云项目、广州项目、金坛项目),前期准备时间较久,16年大多处在项目前期,订单推进低于预期;另外,公司16年获取的部分BOT项目仍处在施工前期(海口项目、绍兴项目),未达到收入结算时间节点,影响业绩增速。 收购宁德餐厨100%股权,继续强化餐厨布局。我们认为“十三五”期间将是餐厨行业景气度迅速提升的时期,无论是行业投资规模还是项目盈利性将呈现全面改善趋势,公司14年3月获得宁德项目(200吨/日)EPC项目,本次拟出资1,250万元拿下项目100%股权体现公司对餐厨领域的看好及该项目的认可。 定增稳步推进,收购存在预期差。近日,公司收到证监会第一次反馈意见通知,定增稳步推进;本次定增收购的汉风科技及都乐制冷在行业中存在明显的比较优势:1)汉风科技客户资源优势明显,节能服务超同行10pct;2)都乐制冷为油气回收行业标准制定者,目前油气回收市场景气度提升,公司业绩有望超预期。 安全边际较高,向上弹性大于向下压力,公司投资价值已现。公司上次定增价格19元,17年5月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9元,预计公司17年业绩将有翻倍增速,PEG小于1,参考公司目前股价,向上弹性大于向下压力,公司投资价值已现。 盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄,预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE为51X、26X、20X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)