事件银轮公布中报预告，上半年营收同比增长12%，归母净利润同比持平。 1、业绩复苏趋势明显。Q2预计营收同比增长35%，归母净利润同比增长17%，单季度业绩复苏力度明显好于整体汽车及零部件行业，考虑到海外影响，实际复苏情况更好。 2、重卡及工程机械是业绩复苏的头号功臣。二季度重卡及工程机械受下游基建需求及国六排放升级的更新需求拉动，保持了高速增长，银轮作为国内商用车热交换龙头极大受益行业持续旺销。 3、三季度海外市场将会接棒复苏。公司热管理产品在海外市场极具性价比优势，在手定点项目较多，但是受疫情影响海外二季度成为拖累，但是随着欧洲疫情缓解，三季度订单将逐步恢复，接棒公司业绩复苏驱动。 4、乘用车单车价值仍在提升当中。二季度国内乘用车仍在复苏过程中，公司传统乘用车产业未贡献较高增长，但是随着乘用车EGR、电子水泵等新产品下半年开始逐步上车，乘用车产品线将开启销量及单车价值的双重提升过程。 5、新能源热管理产品线更加丰富，估值存在提升空间。对比市场上其他新能源热管理企业，银轮不仅在电池热管理部件、系统方面有成型的产品，在热泵空调等潜在领域亦有布局，是新能源热管理产品线最为丰富的供应商，集成化供应能力最强。 投资建议：预计公司2020年、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元，目前股价对应估值分别为29、24倍。维持“买入”评级，持续看好。 风险提示：乘用车行业恢复不及预期，新能源热管理进展不及预期

事件：公司发布半年度业绩快报，上半年实现营收359.29，同比下滑13.17%，归母净利润11.53亿，同比下滑25.68%，扣非净利润8.08亿元，其中二季度单季实现扣非净利润15亿元以上。Q2单季大幅改善，单车净利润创两年新高。受疫情影响一季度亏损拖累，上半年整体业绩仍有一定幅度下滑，但二季度单季业绩再次大超预期，其中Q2单季净利润达18亿元，同比增长142.4%，环比增长377%，均有大幅改善，显现出极大弹性。同时扣非前后单车净利润分别达到7367元/6360元，创近两年来单季单车净利润新高。皮卡车型占比提升，成本管控凸显成效。我们预计二季度业绩大幅改善的主要受益于皮卡车型占比提升，皮卡整体毛利率水平高于乘用车，尤其是高端炮车型销量占比超10%，单季超3万辆以上，大幅提升整体的盈利水平。同时成本管控成效凸显，通过供应链降本及内部管理双重提升，平滑与消化了部分原材料价格波动对业绩的影响。“柠檬+坦克+咖啡”加持，新一轮产品周期启动。近期公司发布全新车型技术平台柠檬、坦克，以及智能化技术平台咖啡智能，底盘及电子架构全新设计，性能与油耗均有极大改善，同时丰富了平台车型的动力系统配置。基于全新一代车型平台，未来将开启一轮两年以上的产品周期，更多全新及换代车型将不断推出，销量及利润均值得期待。投资建议：二季度再度超预期，成本管控能力凸显，同时伴随全新平台的发布，公司将开启新一轮成长，新车周期有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为42亿元/58亿，维持“买入”评级。风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

事件:长城汽车发布全新技术平台,包括全球化高智能模块化技术平台“柠檬”、智能专业越野平台“坦克”以及全新的电子电气架构智能平台-咖啡智能,开启向科技型出行公司转型之路。 柠檬++坦克,车型平台化开启加速模式。公司全新一代智能化车型平台将一改过往市场对长城平台化重视度不足的偏见,全新一代平台以柠檬与坦克分别命名专注于舒适性乘用车与豪华越野车型不同类别平台,技术性能全面升级,寓意清晰明了,曝光度及辨识度极高,将有效提升消费者对长城汽车技术平台的全新认知。新平台开发历时五年,技术完全自主可控,可支持多种动力系统、多种车身长度、多种车型类别,仅柠檬平台便可涵盖A0-D级,支持SUV、轿车、MPV车型开发,438个基础模块与113个标准模块,模块化的灵活性极高。 T3.0T+9AT首次曝光,硬核动力不断突破。继4N20系列高性能发动机及9DCT发布后,本次坦克平台之上再次曝光3.0T+9AT更高级别动力系统组合,其中3.0T发动机热效率超过38%,达到同级最优水平,同时作为中国首款9AT变速箱性能优越,展示了自主品牌动力系统研发的全新高度,硬核实力不断取得突破。新能源动力方面全球首发混联DHT技术,四种驱动模式智能能切换,节油率近50%,纯电动高效电驱系统可实现700续航,4.4秒百公里加速,同时电池系统亦通过最严苛的电池安全测试。 咖啡智能赋能生活,全新电子架构迭代不止。咖啡智能作为全新一代智能化平台,集成了智能座舱与智能驾驶双重系统功能,用咖啡特色地定义汽车智能化移动第三空间,不断拓展实现生活空间的智能化。 全新一代电子架构支持域控制器,同时支持5G数据传输、全域FOTA在线升级,为未来更多功能与场景应用的开发提供强大的硬件支持。 投资建议:伴随全新平台的发布,公司将开启新一轮成长,新车周期及科技智能化并重,有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量低于预期,皮卡市场解禁进度低于预期

事件:上半年乘用车市场数据已经公布。一汽大众,一汽丰田,日产,销量稳步回升,红旗逆行而上,成为一匹黑马。 1、上半年销量回顾:一汽大众1-6月累计销量84.4万辆,成功拿下了国内汽车市场的销量冠军,市场份额高达11%。一汽集团下的红旗品牌累计生产整车6.97万辆,同比增长89.5%;销售整车7万辆,同比增长110.7%。在刚刚过去的6月,红旗单月销售1.54万辆,同比增长92.5%,逆行而上,成为2020年的一匹黑马。一汽丰田上半年累计销量32.4万辆,同比增长5.6%,市占率4.2%。 2、核心客户强势回归:星宇主要客户为一汽大众和一汽丰田。这两个客户分别占据营收的40%和13%左右。随着二季度两大客户的销量强势回归,星宇出货量也随之增加。 3、核心车型表现优异:去年四季度一汽大众车灯换代单车价值提升2-3倍,以及日产轩逸批产,星宇业绩表现优异。由于一季度的疫情影响,导致销量下滑。二季度市场明显好转,核心车型宝来,速腾6月份的销量均突破2.2万辆,日产轩逸6月销量高达5万辆,一汽丰田卡罗拉6月销量3.3万辆,均表现优异。 4、战略客户红旗势如破竹:红旗作为星宇的战略客户,成绩不同凡响。红旗作为星宇第一款ADB大灯量产客户,是星宇ADB矩阵大灯真正实现量产的里程碑。红旗品牌在前半年累计销售7万辆,同比增长110.7%,成为市场中的一匹黑马。星宇作为红旗的核心供应商,也不断丰富着自己ADB生产和研发经验,引领国内车灯技术前沿。 投资建议:国内车灯龙头企业,长期看好LED大灯普及率提升,单车价值提升;以及公司具备完整的技术储备,海外市场开拓能力,预计20/21/22年归母净利润9.6/11.1/13.5亿。 风险提示:汽车行业销量低于预期,车灯LED渗透率不及预期。

事件:7月10日,上海市宣布将放宽皮卡上牌门槛,对皮卡上牌及路权参照“沪C”乘用车管理。 划时代突破,上海皮卡实施乘用化管理。上海作为全国特大型超一线城市,历来交通制度管理严格至极,之前在皮卡上海上牌按蓝色货车牌照类别具有额度限制,皮卡上牌难度极大且行驶受限,因此上海地区皮卡销量全国垫底。此次放松之后,皮卡在上海上牌及路权行驶权限等同于沪C牌照乘用车,外环外畅行无阻,上海地区皮卡销售有望大幅增长。 皮卡或将掀起新一轮解禁浪潮。皮卡起初作为商用车轻卡类别车型,其车辆管理及进入城市道路等有诸多限制,成为制约细分市场扩大的核心因素。2016年起云南、河北、河南、辽宁等四省率先开启皮卡进城解禁,后续湖北、新疆加入皮卡解禁试点,但全国整体范围内解禁进展缓慢。2020年受疫情影响下,为加快复工复产及促进汽车消费,直辖市重庆、陕西、吉林、江西、江苏、浙江宁波、杭州等省市陆续放开限制,皮卡解禁风再起,近日上海对皮卡的放松意义重大,新一轮皮卡解禁浪潮或将掀起。 长城皮卡品牌优势凸显,市占率近半。长城汽车发家于皮卡,在皮卡细分市场称霸二十年以上,品牌累积优势与客户口碑领先竞争对手,皮卡全新车型炮更是开创了乘用化细分领域,并不断超预期突破。目前市场占有率50%左右,远超后续跟随竞争对手,三款主力车型稳居细分市场销量前三,长城皮卡品牌及口碑本身作为竞争壁垒短期难以被对手超越。 投资建议:皮卡作为公司王牌产品,由于市场规模偏小一直被市场忽视,伴随皮卡解禁进一步推进以及全新产品周期开启,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量低于预期,皮卡市场解禁进度低于预期。

事件:公司发布6月销量快报,整体实现销量82036辆,同比上升29.6%,同比变化维持上月强势增长。其中哈弗品牌销售46998辆,WEY品牌销售5653辆,皮卡销售26680辆(其中炮15003辆),欧拉品牌销量达2635辆。前五个月销量累计超过39.5万辆,同比下滑19.95%。 领跑行业增长强势,主力车型实力非凡。6月消费者购车热情持续高涨,同比维持上月增长态势。其中王牌车型H6销量达至2.3万辆以上,稳居霸主地位,累计85个月夺得细分品类销量冠军,M6继续保持1万辆以上,有力支撑整体销量。同时VV5车型依旧同比大幅增长,长城炮再接再厉,再创出历史新高,各大主力车型继续展现不俗实力。皮卡表现势不可挡,炮车型销量再创新高。皮卡6月销量强势,月销高至2万6千辆以上,日均销量超889,市占率高企不下,在皮卡领域的优势无可比拟。其中核心高端车型长城炮月销超1万5千辆,单月销量再创出历史新高,超出市场预期,此外该车型市场终端需求旺盛供不应求,成功引领中高端皮卡新风尚,在中高端皮卡站稳跟脚。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。 三季度有望继续向好,新平台新周期释放新增长。随着疫情稳定,前期压抑以及新增需求将逐步释放,购车市场活力维持高涨,整体需求稳中有升,恢复至常态,利润预计将环比大幅改善,同时随着皮卡政策解禁和乘用车行业复苏,新的增长点可期。公司三季度即将推出面向2030年的全新一代车型平台,今年预计将有两款以上全新产品推出,王牌车型H6也将迎来全新换代,大狗新车贡献增量,开启新一轮产品周期。 投资建议:公司6月销量环比继续改善,同比继续强势增长,销量恢复至常态,随着国内疫情进一步稳定以及未来新品的逐步推出,销量将有望持续得到改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

1、引力系列上市并没有对CS 系列SUV 产生冲击。我们预计6月UNIT-T交付0.7万台左右,CS75系列仍然在2万以上,CS55和CS35销量也相对平稳,因此引力全新品牌的上市对原有CS 系列车型并没有产生较大替代。 2、引力系列开辟全新客户市场。引力系列目标90后年轻人市场,以更加前卫的外形和更加先进的汽车电子、自动驾驶功能来吸引客户,与传统的长安主品牌产生了有效的差异化,为长安自主开辟了全新的客户市场,也有望带领长安自主持续超越市场增长。 3、逸动轿车销量值得关注。6月逸动plusA 级轿车销量超过1.5万台以上,持续保持了较好的销售状态。紧凑型轿车一直是传统合资车厂的主要利基市场,自主品牌较难突破。但是逸动plus 依靠产品力不仅取得了很好的销量,价格区间整体也有所提升,使得紧凑型轿车也将成为未来长安自主新的增长领域。 4、长安福特环比略有下降,但继续保持健康的渠道库存状态。6月长安福特批发销量2.2万辆环比5月下滑,我们预计6月终端销量表现将好于批发销量,渠道库存将下降继续保持经销商良好盈利水平,下半年销量值得期待。 投资建议:整车中长安更具弹性,三季度开始乘用车进入行业数据“利好”期,建议增配优质乘用车公司,我们预计长安汽车 2020、2021年净利润40亿元、60亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期

公司作为国内自主品牌的优势车企之一,在皮卡领域龙头地位极其显著,2020年初多个地区皮卡再次解禁,国内皮卡市场未来潜力巨大。此外公司推出中高端新车型炮,上市以来销量持续超预期,并引领皮卡消费迎来新趋势,随着产业政策放松以及皮卡乘用化趋势形成,公司有望借助全新车型及原有的市场口碑及渠道,进一步扩大在皮卡市场的优势地位。 皮卡行业竞争格局整体好于乘用车,单车盈利能力可观,看好公司未来在皮卡领域发展前景。预计公司2020年、2021年归母净利润分别为40亿元、58亿元,EPS分别为0.44元,0.64元,维持“买入” 评级。

从1996年第一辆长城迪尔(Deer)上市开始,长城汽车坚定的选择皮卡作为自己主要的发展方向之一,作为国内细分市场的领头羊,始终走在市场前列,赛铃、风骏系列得到市场的一致好评,最新推出的“炮”系列,有望开启皮卡乘用化新风潮。 深耕国内市场同时,注重海外开拓,产品远销非洲、阿联酋、澳大利亚、南美、欧盟,在国际市场上积累了良好的口碑。

事件:上汽通用五菱 6月销量高达 124,000辆,同比大涨 24%。而宏光MINI EV,产品自从预售以来订单已近 3万,以极高的经济优势成为又一代“神车”,吸引了更多客户。 1、五菱销量复苏:五菱六月销量恢复,并且同比大涨。1到 6月海外出口共 38,786辆,同比大涨 42%。而宏光 MINI 也以其超高经济性,安全性获得客户青睐,订单已高达 3万量。五菱全面复苏,拉动国内乘用车销量的提高。 2、高发作为五菱核心供应商,收益于客户全面复苏:高发为五菱电子油门踏板,自动换档,拉索等多个产品进行配套供货。得益于优秀的客户,我们认为高发业绩也将随着五菱的销量大增而向上逆势增长。 3、高发产品占据产业链黄金赛道。电子档作为趋势,将会在乘用车市场逐渐普及。高发已经提前布局,在该领域拥有长时间的产品经验。 其技术储备,经验积累优于国内其他竞争对手。现阶段公司占据汽车行业的黄金赛道,蓄势待发! 4、公司成本管理优异。目前公司整体毛利率在 33.27%,在汽车行业逐渐竞争加剧的情况下,高发得益于自身优秀的成本管理能力和战略规划,在行业中维持高利润,高发展。而现在 PE 仅为 19.6倍,低于行业平均水平。 投资建议:我们预测高发今年下半年业绩也会受益于五菱的销量大增而大幅提高;长期将会受益于电子档的高速普及。预计公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应 2020年动态 PE 仅 16倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期

事件:近日高发主要客户五菱新车宏光MINI终端需求良好,有媒体报道月排产已经达到2万,五菱“神车”复苏明显。 1、宏光MIN代表了五菱极致的客户满足能力。售价2.98万元起的宏光MINI对目前市场上存量极大的低速电动车市场有很强的替代性,能够月排产2万其实并不意外。 2、宏光MINI有望引领五菱复苏。五菱在2018年以来的这轮汽车行业需求下滑中受损严重,销量大幅下滑,无论是五菱还是宝骏品牌均处于地点,但五菱整体造车实力仍然优秀,宏光MINI有望引领五菱复苏。 3、高发作为五菱的核心供应商,将伴随五菱的复苏而崛起。高发是五菱拉索、电子油门、自动换挡器等多个零部件的核心供应商,随着五菱整体销量的复苏,高发业绩将会受到极大的向上拉动。 4、电子档更是高发未来的明星产品。国内电子档普及率高速提升当中,高发作为国内领先的换挡器供应商,在电子档的产品、技术上储备明显优于竞争对手,有望受益电子档的高速普及。 投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅16倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期。

事件:长安福特探险者正式公布价格上市,上市五款车型价格区间在31-40万 1、价格低于之前预期,月销预期有望提升。此次公布价格相比我们之前预期的35-43万价位区间进一步向下,销量主力的四驱车型价位区间33-40万,这个区间探险者有着明显的优势。 2标、对标ABBA同价位车型,探险者有跨级优势。同价位区间竞品主要是奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5L,除了价位有优势外,作为全尺寸7座SUV,探险者更有明显的跨级优势。 3、对标普通合资竞品,探险者产品力更显著。探险者普通合资竞品主要是大众途昂和丰田汉兰达,但是从动力总成及驱动结构上,其产品力要明显低于探险者,同时其他在各方面配置上探险者也有明显优势。 4、上抢豪车中型SUV、下打普通品牌全尺寸SUV,旺销可期。豪车中型SUV和普通品牌全尺寸SUV总市场容量在月销5万台以上,我们认为探险者有望在这个市场抢到10%以上市场份额。 投资建议:长福结构上行加速。我们认为隐藏在长安自主超高销量增长背后是长安福特非常稳健的复苏,尤其是其结构上行带来的盈利弹性市场并没有给予足够的认识,并给于相应的估值。我们预计长安汽车2020、2021年净利润40亿元、60亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期

事件:公司发布 5月销量快报,整体实现销量 81901辆,同比上升30.92%,同比变化从下降扭转为上升。其中哈弗品牌销售51915辆,WEY 品牌销售5015辆,皮卡销售22543辆(其中炮10006辆),欧拉品牌销量达2333辆。前五个月销量累计超过31万辆,同比下滑27.24%。 超越行业强势正增长,主力车型继续领跑。5月随着疫情的进一步缓和,消费者购车热情保持高涨,同比一改以往下滑态势,实现强势增长。其中王牌车型H6销量达至2.2万辆以上,依然稳定占据霸主地位,累计84个月夺得细分品类销量冠军,M6及F7也继续保持1万辆以上,成为整体销量的有效支柱。同时VV5车型依旧同比大幅增长,长城炮再创出历史新高,各大主力车型超强实力继续展现。 皮卡表现强势,炮车型销量再创新高。皮卡5月销量表现强势亮眼,月销高至2万2千辆以上,日均销量超750,市占率依旧高企,占将近市场一半的份额,在皮卡领域独占鳌头。其中核心高端车型长城炮月销超1万辆,单月销量再创出历史新高,超出市场预期,此外该车型市场终端需求旺盛供不应求,中高端皮卡站稳跟脚。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。 二季度有望继续向好,新平台新周期带来新期待。随着疫情稳定,前期压抑以及新增需求将逐步释放,购车市场进一步展示活力,整体需求稳定恢复至常态,同时库存水平健康,因此利润环比有望大幅改善。此外,公司下半年即将推出面向2030年的全新一代车型平台,今年预计将有两款以上全新产品推出,王牌车型H6也将迎来全新换代,在外观、内饰、性能及科技配置方面均有全面升级,同时可搭载多种动力系统,开启新一轮产品周期。 投资建议:公司5月销量环比、同比都有效改善,销量逐步恢复常态,随着国内疫情进一步缓解以及未来新品的逐步推出,销量将有望持续得到改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20年/21年归母净利润分别 为 40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

1、自主合资三箭齐发,销量强势难挡。5月长安自主、长安福特、长安马自达均取得了极佳的销量成绩,远远超越行业整体恢复水平,显示了极强的产品周期和自身调节能力。 2、自主新品牌产品开启新市场空间。5月长安自主在传统长安品牌车型继续强势的背景下,启动了新的“引力”细分子品牌首款车型Unit-T的上市,受到市场的认可,成为5月长安自主强力增长的主要推动力。 3、福特销量稳健上升,低渠道库存体现复苏质量。长安福特NDSD公布的5月终端零售销量数据2.1万台,基本与公告批发销量相等,整体长安福特渠道库存相对较低,但销量高增,这显示长安福特本轮复苏极其健康。 4、马自达锦上添花,小众车也有春天。5月在新车型CX-30的带动下取得了少有的高速增长,长马一直产品线较短,随着新车型的不断上市,长安马自达或将摆脱过去小众品牌的印象,逐步攀升至大众品牌销量水平。 投资建议:整车中长安更具弹性。二季度开始乘用车拐点趋势明显,建议增配优质乘用车公司,我们预计长安汽车2020、2021年净利润40亿元、60亿元,维持“买入”评级 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期。

事件:公司公布定增预案,拟发行不超过目前总股本30%,募资不超过12亿元,投向西安、上海生产基地和上海研发中心等项目。 1、稳固传统车市场,开拓特斯拉等新兴客户。公司定增项目主要有两大增资扩产项目:一是西安基地,主要是为了跟随传统巨头吉利; 二是上海基地,主要是为特斯拉modelY内饰项目配套所建。 2、吉利是公司传统乘用车的最大客户,目前吉利主品牌是新泉的配套量最大的部分,未来随着西安项目的投产,新泉将有能力在领克、沃尔沃等吉利体系内其他品牌进一步拓展配套率。 3、上海基地除了能够配套特斯拉基地外,还能进一步加强公司对传统客户上汽乘用车及上海大众的配套。 4、定增项目的另外一个重要投向是建设上海研发中心。内饰件设计制造壁垒正在不断加深,尤其是内饰件设计、造型工艺需要大量的设计、工程人才,上海研发中心的建设将会保障公司研发的领先。 投资建议:我们预计新泉2020、2021年归母净利润2.5、3.5亿元,目前股价对应2020年动态估值22倍(未考虑摊薄)。新泉股份作为民营零部件企业的标杆力量,有望成为内饰件的新秀巨头,定增将增厚公司的现金储备,并推进相关客户的订单拓展,我们继续维持“买入评级,建议重点关注。 风险提示:乘用车销量不达预期,零部件降价幅度大于预期。