事件:公司公告北美子公司ZDMetalholdingproducts拿到MAGNA纯电动卡车车顶支架总成产品供应商,项目生命周期预计总金额约为24.5亿元。 1、新能源汽车零部件再添新市场。中鼎传统的新能源零部件布局集中在热管理及密封领域,此次ZDmetal拿到的车顶支架总成项目成功将中鼎带入新能源汽车金属件领域,使公司新能源汽车零部件领域布局更加广泛。 2、项目金额大,盈利能力值得期待。项目全生命周期预计总金额24.5亿元,预计单车金额在0.8-1万元左右,相对来说单车价值非常高,目前这种价值量的零部件盈利能力远好于普通零部件,如果车型销量再有超预期的话,盈利弹性贡献更大。 3、客户资源优质,北美市场深耕可期。麦格纳是北美市场最大的汽车零部件供应商,底特律三大车厂和特斯拉等整车厂均和麦格纳有很深的合作,预计本项目最终用户也是北美车厂之一,未来北美市场进一步拓展可期。 4、镁合金轻量化技术再上新台阶。传统车和新能源车均面临着较高的较耗压力,镁合金密度小且比强度高、耐凹陷性、减震性能也优于传统轻量化金属材料,未来有望广泛使用。中鼎此次获得的镁合金部件订单证明了其在镁合金零部件的技术储备领先行业。 投资建议:公司海外收入占比较高,国内及海外疫情双重打击,短期业绩承压。但同时作为国内汽车非轮胎橡胶部件的龙头,产品品类全面且下游客户优质,短期压力不改龙头地位,我们预计20/21公司归母净利润分别为5.5亿元/7.6亿元,对应PE分别为16倍/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,海外疫情控制力度低于预期

事件:公司发布4月销量快报,整体实现销量80828辆,同比下滑3.59%,同比降幅大幅收窄。其中哈弗品牌销售57098辆,WEY品牌销售6070辆,皮卡销售15729辆(其中炮8006辆),欧拉品牌销量达1765辆。前四个月销量累计超过23万辆,同比下滑37.13%。 元气恢复,主力车型再征沙场。4月随着疫情的进一步缓和,消费者购车热情得到进一步恢复,公司销量合计恢复至8万辆,环比继续改善,同比基本持平,元气及规模基本恢复至常态。其中王牌车型H6销量达到至2.4万辆以上,霸主地位不可撼动,M6及F7也均恢复至1万辆以上,有效支撑整体销量。同时WEY品牌也实现明显恢复,VV5车型实现同比大幅增长,长城炮更是创出历史新高,各大主力车型均再次展现超强实力。 皮卡依旧靓眼,炮车型销量再创新高。皮卡4月销量表现依旧靓眼,月销继续维持1万5千辆以上,日均销量超500,市占率维持高位,在皮卡领域的优势一骑绝尘。其中核心高端车型长城炮月销超8000,单月销量创历史新高,超出市场预期,此外该车型市场终端需求旺盛供不应求,中高端皮卡站稳脚跟。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。 二季度有望持续向好,继续期待新平台新周期。随着疫情进一步缓解,前期压抑以及新增需求将逐步释放,同时与去年同期相比,不存在终端国五车型清库存而大幅降价的风险,预计二季度利润也将环比大幅改善。此外,公司下半年即将推出面向2030年的全新一代车型平台,今年预计将有两款以上全新产品推出,王牌车型H6也将迎来全新换代,在外观、内饰、性能及科技配置方面均有全面升级,同时可搭载多种动力系统,开启新一轮产品周期。 投资建议:公司4月销量环比继续改善,同比基本持平,并逐步恢复常态,随着国内疫情进一步缓解以及未来新品的逐步推出,销量将有望持续得到改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

事件:公司公布 4月销量数据,长安自主当月同比增长 74%,长安福特当月同比增长 38%,长安马自达当月同比增长 37%。 1、旗下合资品牌和自主品牌齐头并进。4月份乘用车行业复苏基本已成定局,但是长安旗下的各个品牌的表现仍然是远优于行业整体,体现出了超强的产品周期。 2、长安自主又是其中最强音。长安自主单月三款以上明星车型:SUV车型 CS75、CS35持续销量领先细分行业竞争对手,逸动轿车系列也月销过万,成为最强自主家轿,抢夺合资家用轿车这块大蛋糕。 3、长安福特供应链恢复销量稳步上涨。受武汉零部件供应链停产影响,2、3月份长安福特销量并不理想,但是随着武汉零部件供应恢复,长安福特销量稳步上涨,叠加其超强的产品周期,未来将会不断超预期。 4、长安马自达也贡献了稳健增长。长安马自达在国内属于小众品牌,其销量波动相对较小,但是 4月长安马自达销量也超越预期,侧面验证了行业整体的复苏态势。 5、二季度业绩增长确定性高。在全行业经历了惨淡的一季度后,二季度行业业绩的复苏确定性高,尤其是长安无论是经营性业绩还是投资性受益预计二季度也将超越行业竞争对手。 投资建议:二季度开始乘用车拐点趋势明显,建议增配优质乘用车公司,我们预计长安汽车 2020、2021年净利润 40亿元、60亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期

事件:公司发布2020年一季报,实现营收1059.47亿元,同比下滑47.08%,归母净利润11.21亿元,同比下滑86.42%,扣非净利润6.91亿元,同比下滑90.91%。 规模大幅下行拖累业绩,龙头地位不改。一季度受疫情影响,公司销量规模及营收均下滑超40%,车企作为重资产行业之一,规模大幅下行带来成本摊销压力剧增,扣非利润出现90%左右下滑。但公司作为汽车行业龙头,合资及自主品牌均为行业一线,同时在乘用车、商用车、汽车零部件各业务均有布局,家大业大,行业下行背景下龙头地位仍在。 五菱恢复快于行业,合资双雄短期承压。受益于疫情下低价位首购用户刚需需求,以及一定力度的促销活动,旗下通用五菱品牌车型恢复进程略快于行业,同时五菱发挥其机制灵活性优势适时生产口罩,预计将产生一定正收益。一季度来自合联营企业投资收益为-0.4亿,特殊情景下,公司核心利润来源合资双雄上汽通用及上汽大众业绩同样面临压力,但其长期积累的品牌优势仍在,未来行业恢复时市场优势也将如期显现。 静待行业恢复,自主合资看点十足。公司当下所面临问题主要来自于行业变化,自身所积累的市场口碑及技术优势依然在,随着行业触底后逐步恢复,龙头将再次彰显优势。自主重磅新车荣威RX5-Plus有望成为新爆款拉动自主品牌向上复苏,上汽通用四缸机及凯迪拉克新车将助力品牌恢复,上汽大众实力不减,MEB新车及奥迪品牌导入将贡献全新增量,各条线看点十足。 投资建议:公司一季度在疫情影响下销量出现大幅下滑,致使短期业绩承压,但公司作为国内汽车行业龙头地位不变,自主及合资板块仍后劲十足,在行业逐步恢复过程中依然具备较大的规模优势。我们预计公司2020年/2021年归母净利润分别为245亿元/286亿元,对应PE估值分别为9倍/7倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,终端优惠幅度大于预期。

事件:公司公布2]019年年报及2020年一季报,营收分别同比增长10%、-8%,扣非后归母净利润分别下滑43%、5% 1、稳步向百亿营收迈进!19年和20年一季度公司在销售端继续高歌猛进,行业虽然受到众多不利影响,但是公司产品国内国外仍然齐开花,尤其是20年Q1,营收同比仅下滑8%,没有受到疫情严重影响,这背后是公司自身产品性价比提升及全球热管理供给端收缩带来的机遇。 2、费用率攀升及资产减值影响2019年利润表现。2019年四季度公司并表的一些潜力业务单元因业务拓展需要净增加0.3亿元左右销售费用,同时研发费用增加0.3亿元左右,均是抢份额的必要开支。同时出于财务稳健考虑计提了部分减值损失,这使得利润增长落后于收入增长,不考虑这些影响公司产品盈利能力正常,份额增长并非来源于恶性价格竞争。 3、新能源热管理产品如期推进,长期成长未受影响。2019年,公司累计获得了来自通用、福特、沃尔沃、吉利、广汽、特斯拉等多家整车厂的新能源热管理相关产品订单,全生命周期订单总额超过60亿元,在传统热管理领域高歌猛进外,公司新能源车也未放慢脚步,继续大力向前。 4、保规模增长、抢全球份额仍是第一要务。在行业需求持续低迷、疫情冲击短期销量的情况下,公司规模增长成绩仍然显著,新能源汽车的崛起对公司来说机遇远大于风险,给予银轮竞争对手的更大,公司借机扩大份额仍是中期的第一要务,也是成为世界级零部件企业的必经之路。 投资建议:我们预计公司2020年、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元,目前股价对应估值分别为18、14倍。我们维持“买入”评级,持续看好。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,新能源热管理进展不及预期。

事件:公司发布2020年一季报,公司实现营收196.79亿元,同比下滑35.06%,归母净利润1.13亿元,同比下滑84.98%,扣非净利润亏损4.72亿元。 疫情影响利润短期承压,Q2将有望取得改善。2020年一季度因疫情影响销量出现大幅下滑,Q1公司销量同比下滑47.89%,销量大幅下滑带来成本摊销压力上升,同时因销售压力加大而导致终端补贴加大也对业绩带来一定压力,短期利润承压。公司预计二季度新能源车成本将进一步优化,爆款车型销量有望回升,同时手机部件及口罩生产亦有望带来正收益,业绩有望取得较大改善。 刀片电池有望再续辉煌,全新产品汉整装待发。经过多年技术积累及研发,公司推出全新一代刀片电池产品,在安全性及成本方面优势明显,并具备较高的体积比能量密度,解决了磷酸铁锂电池在乘用车配置的续航问题,新一代电池产品目前已与大部分公司开展合作交流,未来有望拓展更多外部客户。公司首款搭载导电片电池的全新产品“汉”已亮相,整装待发,年中将有望上市贡献新的增量。 补贴缓退坡且再延两年,新能源车战略地位凸显。新能源购置补贴将在原来基础上再延长两年,今年补贴小幅退坡,同时明确了三年的补贴退坡力度,便于公司提前进行应对政策变化,利好新能源车行业的中长期发展,新能源车战略地位凸显。公司作为国内新能源车龙头企业,核心技术及产业优势显著,全产业链布局完备,有望乘新能源车行业的东风持续发力,进一步强化优势。 投资建议:公司作为新能源车领域的佼佼者,长期具备良好的市场口碑与技术积累,短期业绩上虽然面临一定压力,但中长期在新能源领域的优势将继续显现。预计20年/21年归母净利润分别为21.54亿元/28.38亿元,公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期,补贴退坡幅度超出预期。

Q1重卡展现超强韧性,终端需求不减。一季度受疫情影响,各行业均处于半停滞状态,乘用车行业销量下滑40%以上,而重卡行业销量下滑幅度低于乘用车,公司一季度营收下滑幅度亦远低于乘用车行业,表现出超强的韧性。重卡作为投资性品种,政府性投资拉动背景下,有一定的刚需属性,受消费者信心需求变化较小,终端需求不减。 利润表现好于营收,共享潍柴资源丰富产品线。公司2018年9月以来持续不断进行自上而下的改革,2019年及2020年Q1成效不断显现,Q1继续实现了利润下滑幅度小于营收下滑的佳绩,利润率进一步提升。此外随着潍柴发动机资源的导入以及双方的深化合作,产品线不断丰富,并提升其市场竞争力,成本端也有望得到一定优化,未来也将实现与潍柴的共赢。 多重潜在因素利好行业,重卡高景气有望延续。受疫情影响,一季度宏观经济冲击较大GDP出现负增长,后续有望开启逆周期调整政策,工程重卡有望带来新增需求。此外重点地区2020末之前淘汰国三及以下排放标准柴油货车,而国三及以下排放标准重卡车辆存量预计仍有百万辆以上规模,存量替换进度有望加速。公司工程重卡历来优势明显,此外牵引车从产品研发端进行市场化改进,供给端也将出现明显改善,有望跟随行业高景气度持续受益。 投资建议:公司一季度在疫情下表现出超强的韧性,虽然重卡景气周期已持续3年以上,但考虑到国三存量替换及治超力度再升级,以及未来潜在的政策及基建预期因素,重卡行业仍有支撑。我们预计公司2020年/2021年归母净利润分别为14.22亿元/14.96亿元,对应估值分别为11倍/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司改革成效不及预期,重卡行业销量低于预期。

最难的时刻正在过去,自主改善苗头已经出现。2019年由于合资经营面临较大压力,致使公司出现大幅亏损,随着长安PSA资产的处置,经营上最难最差的时候已经过去。随着2019年四季度开始自主全新爆款产品CS75Plus的热销,带动新一轮产品周期实现强势突围,同时19年四季度自主板块也实现一定程度的盈利,自主品牌市场销售及盈利能力得到印证,改善苗头已经出现。 新能源资产处置增厚Q1利润,疫情冲击短期经营业绩。一季度受益于新能源资产处置事宜影响实现整体盈利,扣除该影响后,实际汽车销售经营端仍然面临一定压力,主要为疫情背景下规模下行及费用压力所致,同时合资板块投资收益也出现一定亏损,短期经营业绩依然承压。但随着行业逐步恢复,同时自主强势产品周期继续发力,未来业绩弹性十足。 定增投资行业新趋势,各品牌多款新品值得期待。公司定向增发募集60亿元左右,用于爆款车型工厂升级改造及全新动力及智能驾驶等新技术研发生产等领域,使得公司面向未来有更充足的储备。未来自主品牌引力系列、福特探险者及林肯全新产品,马自达全新SUV等多款全新车型即将上市销售,将带动公司全面恢复,未来表现依然值得期待。 投资建议:虽然公司2019年业绩承压,但最差的时候正在过去,自主新车实力已得到市场验证。我们预计长安汽车2020、2021年净利润40亿元、60亿元,维持“买入”评级。虽然疫情对2020年乘用车市场将有一定冲击,但是我们预计长安及旗下合资品牌仍将是2020年销量表现较好的企业之一,我们将继续重点推荐 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期。

事件:公司公布一季报,当期公司营收下滑24%(剔除出表子公司雪利曼影响营收下滑15%),归母净利润下滑15%,扣非后下滑17%。 1、业绩表现远优于行业水平。零部件行业各家公司中报陆续推出,经营不善公司直接亏损,正常经营公司下滑超过50%,只有最优质公司业绩下滑能够低于30%,高发业绩仅下滑15%,这背后是公司新产品放量、管理提升的直接表现。 2、下游客户回暖助力营收超行业。公司下游主要大客户吉利汽车、通用五菱整体一季度销量下滑略好于行业,尤其是通用五菱,虽仍处于下滑但整体态势相比去年同期恢复很多,而同时公司另一主力客户吉利保持了一如既往的稳健。. 3、高端产品逐步放量未来盈利能力提升可期。自动挡换挡器占比不断提升,电子档换挡器产品一季度也开始贡献业绩,虽然整体毛利率仍然受到规模下滑及前期费用影响,但是未来继续放量盈利能力逐步提升可期。 4、电子档撑起公司未来三年发展。极具科技档次感、方便内饰布局等诸多优势将不断提升电子档在国内乘用车市场的渗透率,高发作为国内电子档最具产品实力的企业将当仁不让的受益电子档的普及,未来三年业绩增长确定性高。 5、行业低迷带来的机会更大。疫情逐步平稳汽车产销复苏,但是整体来看行业再难回到过去高速增长时代,整车企业面临更多的降成本压力,零部件行业也面临大幅洗牌,公司在手现金将近10亿,安全垫较高,行业低迷带给公司的机遇大于风险。 投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅15倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期

19年销量逆势增长内功凸显,扣非净利实现正增长。公司2019年在国内乘用车销量下滑近10%的背景下,销量取得逆势增长,同时扣非净利润取得难能可贵的正增长,管理及体制优势凸显。全年分季度来看,经营质量逐步改善,其中Q4单车营收提升至10万左右,环比Q3提升10%左右,单车净利润在三季度恢复到6000元左右,毛利率保持稳定。此外皮卡新品炮超市场预期,全年表现可圈可点。 Q1极端背景短期承压,海外汇率波动拖累业绩。一季度因特殊事件影响,销量出现40%以上的大幅下滑,成本摊销压力凸显,此外一季度极端背景下公司并未采取员工降薪,且对经销商的支持力度加大,短期单季业绩出现亏损。海外俄罗斯子公司因汇率与前期投资之时相比波动较大,带来外币折算账面损失4.7亿,对业绩带来一定的拖累。 全新产品周期即将开启,逆势全球扩张彰显信心。预计从2020下半年开始公司将逐步推出全新平台产品,借机开启新一轮产品周期,届时重磅车型全新一代产品也将耀世推出,在在外观、内饰、油耗、性能及科技配置方面均有全面升级,其市场表现值得期待。公司的全球化逆势扩张进程加速推进,预计今年将陆续收购印度、泰国工厂,辐射印度、中东、东南亚、澳洲等区域,全球布局如虎添翼,逆势扩张也彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议:由于特殊公共事件影响,公司一季度业绩短期承压,但随着国内疫情逐步缓解,未来销量及业绩将有望进一步改善。公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车,我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

1、四季度业绩恢复趋势明显。19年Q4公司营收恢复正增长,同比增长5%,结束连续四个季度负增长。单季度利润仍然有所下滑,我们预计主要是部分费用计提所致,整体公司经营性业绩应与营收同步。 2、优秀的客户、产品调整能力是公司率先复苏的主要原因。19年Q4是乘用车整车销量的至暗时刻,但公司作为上游企业业绩却率先复苏主要得益于公司优秀的客户、产品调整能力:强势客户吉利、通用五菱四季度销量复苏,新换挡器产品装配量大幅度提升。 3、经营质量优质,抗风险能力不断提升。19年虽然营收利润有所下滑,但是公司的经营质量确实在不断提升,19年全年经营性现金流量净额3.3亿元,创下近年新高,在手现金也进一步提升,资产负债率维持在14%的低水平,行业低迷中经营质量的提升显示了公司高超的管理水平。 4、行业低迷但对公司确是危中有机。一季度受疫情影响乘用车行业继续低迷,很多公司受行业影响业绩不佳,但对公司来说这场危机中也蕴含机遇:下游整车厂对零部件产品性价比要求更高,这有利于公司部分产品的国产替代,其次公司的很多竞争对手在此次行业大下滑中受损更严重,供给端的竞争在放缓,这两方面都将有利于公司的发展。 投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅15倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期。

事件:公司发布2019年业绩快报及一季报业绩预告,2019年公司实现营收705.95亿元,同比增长6.48%,归属于上市公司股东的净利润-26.47亿元,同比下降488.81%。2020年Q1公司预计盈利5.0-7.5亿元,比上年同期增长123.85%-135.78%。 至暗时刻已过,底部向上趋势不变。2019年由于长安福特及长安DS合资公司经营压力带来的盈利,公司业绩出现亏损。2020年Q1受疫情影响,行业再度面临大幅下行压力,经营业绩承压,但由于公司增加当期非经常性损益(新能源战略投资者引入)22亿元左右,业绩同期扭亏为盈。公司经过2019年及2020年Q1的深度调整,最坏的时刻已过,随着行业逐步回暖,未来将开启底部恢复之路。 卸下包袱,资产梳理轻装再发。公司已对资产进行重新梳理,自主板块聚焦乘用车V标主品牌,欧尚及凯程协助发力。新能源板块引入战略投资者,未来将减轻财务压力。长安DS资产也得到合理处置,未来将逐步剥离出上市公司。资产经过重新梳理后,上市公司整体资产质量更加优质,轻装再出发后,整体经营质量及盈利能力将得到提升。 不惧压力,新车周期正当时。当下业绩虽然面临一定压力,但公司作为目前新车周期最强势的公司之一,多款产品在一季度极限环境下市场表现已得到验证,核心车型CS75plus继续大卖、逸动Plus上市后订单饱满,预售16天破万,引力系列车型亮相,科技助力整装待发。同时福特锐际有望在市场恢复后逐步发力,林肯亦有望贡献全新增量,新车周期抵御市场下行风险,未来值得期待。 投资建议:虽然公司2019年业绩承压,但最差的时候正在过去,自主新车实力已得到市场验证。我们预计长安汽车2019、2020年净利润-26亿元、40亿元,维持“买入”评级。虽然疫情对2020年乘用车市场将有一定冲击,但是我们预计长安及旗下合资品牌仍将是2020年销量表现较好的企业之一,我们将继续重点推荐。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期。

产品客户结构优势凸显,Q4环比继续改善。华域汽车作为零部件龙头企业,产品品类丰富,涵盖了除变速箱、轮胎及部分电子部件等之外的所有产品品类。客户群体优质囊括了几乎所有合资及自主主流品牌,2019年豪华品牌配套业务汇总收入占比稳步提升,同时公司积极寻求日系品牌客户的配套机会,整体具备较大的规模优势,具备抵御行业下行的实力,业绩表现出超越行业的稳定性优势。公司Q4单季营收同比转正,单季扣非净利润同比仅下滑5%,降幅环比进一步改善。 毛利率与费用率趋稳,资产整合自主可控力度强化。Q4单季毛利率趋稳为14.26%,同比基本持平,环比微升,三项费用率环比基本维持稳定。公司发展过程中逐步吸收外资合作伙伴技术与管理经验,并继续进行资产整合,实现了华域视觉的车灯、延锋百利得的安全系统以及内饰等部件的全面控股。此外华域视觉在自主控股后,通过对车灯上游产业链整合优化后利润率与竞争对手比有较大的提升空间。 特斯拉+MEB加持,电动智能蓄势待发。公司为特斯拉国产化供应座椅、保险杠、电池壳等多个产品,特斯拉上海工厂已顺利投产。公司前瞻把握电动智能化趋势,蓄势待发已步入收获初期,电驱系统业务依托华域电动与华域麦格纳,已获得大众全球MEB平台、上汽通用、上汽乘用车等定点认可,未来有望拓展其他客户。智能化领域24GHz毫米波雷达已实现量产供货,77/79GHz前向毫米波雷达开发稳步推进、并探索建立覆盖毫米波雷达、摄像头和数据融合全功能的业务发展平台。 投资建议:公司作为汽车零部件的龙头,产品品类全面且下游客户优质,业绩稳健能够有效抵御行业下滑风险。我们预计20/21公司营收分别为1343.31亿元/1460.98亿元,归母净利润分别为63.18亿元/70.28亿元,对应PE分别为10倍/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,零部件降价幅度大于预期。

事件:公司发布3月销量快报,整体实现销量60048辆,同比下滑41.75%,其中哈弗品牌销售40337辆,WEY品牌销售3055辆,皮卡销售15354辆(其中炮5503辆)。前三个月销量累计超过15万辆,同比下滑47.04%。 环比改善明显,H6连续82个月SUV销冠。3月随着疫情的逐步好转,消费者购车热情恢复明显,公司销量合计突破6万辆,环比增长499%,实现强势复苏。其中王牌车型H6销量恢复至2万辆以上,连续82个月夺得细分品类销量冠军,霸主地位不可撼动,M6及F7也恢复至6000辆以上,有效支撑整体销量。 皮卡市占率近50%再创新高,炮车型供不应求。皮卡表现靓眼,月销超15000辆以上,日均销量突破500,同时市占率接近50%再创新高,在皮卡领域的优势再一次凸显。其中皮卡包揽市场前三车型,核心高端车型长城炮月销超5000,市场需求旺盛供不应求,成功引领中高端皮卡新风尚。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。 技术加持不断向上突破,新平台助力开启新周期。销量结构改善,技术不断上突破,新能源及高效燃油动力产品销量占比达69%;超45%热销车型装备L2级别自动驾驶技术,居中国品牌首位。同时公司下半年即将推出面向2030年的全新一代车型平台,王牌车型H6也将迎来全新大换代,在外观、内饰、油耗、性能及科技配置方面均有全面升级,并开启新一轮产品周期。 投资建议:公司3月销量环比2月出现强势复苏势头,随着国内疫情逐步缓解,未来销量将有望进一步改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车,我们预计公司20年/21年归母净利润分别为45亿元/50亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

汽车钢轮业务逆势稳增,锻造铝轮前景广阔。在汽车行业整体下行大背景下,2019年公司汽车钢轮业务营业收入实现11.01亿元,同比增长2.38%,逆势稳定增长实属难能可贵。同时该业务毛利率为16.01%,同比去年提升3.61个百分点,盈利能力改善明显。其中无内胎钢轮为营业收入主要来源且盈利能力较强,营收占比为30.56%,毛利率18.67%。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能方向发展,锻造铝合金轮毂市场容量有望扩大,公司已新完成锻造铝圈十几个品种的研发测试,未来发展可期。 钢结构业务受外部影响营收下滑,逆周期调节内需潜力巨大。2019年,受中美贸易摩擦及国内经济下行双重因素影响,公司的钢结构海外订单数量和规模较去年同期下滑较多,钢结构业务全年实现营业收入13.38亿元,同比下降17.08%,尤其是美国对中国钢铝产品加征关税和反倾销调查,海外钢结构订单明显减少。目前受疫情影响,宏观经济面临一定压力,国内有望开启逆周期调节,钢结构得益于基础设施建设投入的增加,国内钢结构业务形势预计将有较大潜力。 深耕钢制品细分领域,产品链有望进一步完善。公司深耕国内钢制品市场,坚持车轮及钢结构双轮驱动。钢轮产业具有一定的准入门槛,随着行业尾部厂家的不断出清,市场份额有望获得提升。对于钢结构业务,公司通过合资控股的合作方式,以新长诚业务为立足点投资了金属幕墙复合板、钢格栅板。目前合资公司均已承接多项工程项目,市场认可度逐步提升,协同效应显现。此外公司通过合资方式继续布局汽车后市场战略,以平台服务管理和硬件提供相结合的方式,逐步实现从单一的轮圈供应商过渡到车轮管理服务提供商。 投资建议:公司作为国内领先的汽车钢轮厂商,随着行业逐步回暖,未来业绩有望持续回暖,我们预计公司20年/21年营收分别为25.43亿元/27.52亿元,归母净利润分别为0.86亿元/1.01亿,对应21年PE为24倍,维持“买入”评级 风险提示:汽车行业销量低于预期,钢结构需求低于预期。