1月14日,国家电网公司第三届职工代表大会第二次会议暨2017年工作会议在北京召开。会上有关领导总结了国网公司2016年工作成果,并对2017年重点工作做出安排。其中明确提出2017年将实现5条特高压直流工程建成投运,同时推进巴西美丽山、巴基斯坦等直流输电项目。 在特高压市场,许继电气主要提供直流换流阀及监控保护,市场份额位居第一位。从我们跟踪统计看,国内直流线路建设在2015及2016年进入核准新开工高峰,其中2016年新招标直流项目共4条,创历史新高。此外,还有巴基斯坦等两个海外项目静待开标,行业景气度提升明显。许继电气作为直流领域龙头企业,充分受益于这一趋势,2014年、2015年以及2016年新增直流订单分别为8/22/25亿,在手订单跃升至超过40亿。上述订单将主要在2017年起开始交货,预计今年贡献利润增量约3亿,有效支撑上市公司业绩大幅增长。 在许继电气去年前三季度的订单增长中,增速最高的除了直流业务外,其次为智能电源项目,这主要受益于充电桩产品的销售。公司目前同时在电网内及网外市场发力,其中在网内集招市场,我们统计其2016年份额接近10%,位居第二。我们判断,伴随国内电动车产销的继续放量,公司充电桩业务有望在2017年继续保持较好增速。 配网业务模式创新有望为公司中期发展带来新增量。许继电气目前配网业务的经营模式主要为参与电网公司等大用户的集中招标,进一步发展的阻力加大。公司正在积极探索配网领域的新业务模式,主要包括代运维以及融资租赁。运维方面,公司目前主要在福建试点,为当地网省公司提供中压巡检服务;此外,许继集团在探索作为经营主体,面向配网运营方提供整个项目的融资租赁服务,进而带动上市公司设备销售。目前公司该项业务主要面向省电网公司,但考虑到电力改革正深入到配网开放环节,各地政府在大力推进105个增量配网ppp试点,判断许继未来也有较大概率参与这一市场,带动配网业务超预期发展。 预计公司2016-2017年净利润分别为8.4/11.8亿,对应明年估值15倍,处于历史估值区间底部,具备充分安全边际。继续维持推荐。

事件描述 广东省电力交易中心相继披露2017年年度电力双边协商交易及首月竞价交易成交情况,其中广东智光电力销售有限公司分别竞得电量46820万及544万千瓦时。 事件评论 广东售电改革进度显著领先全国其他省份。智光电气作为当地率先布局电改后市场的企业,售电业务亦获得良好开局。2016年7月,公司获准进入广东售电市场,当月中标100万千瓦时电量。去年全年公司共参与3次月度竞价交易,自主中标电量共5920万千瓦时。本次披露的2017年年度电力双边协商交易及首月竞价交易中,公司共竞得电量47364万千瓦时,是去年成交总量的约8倍,预计全年可超5亿千瓦时。 伴随电力改革稳步推进,面向终端工商企业的用电服务市场是智光电气当下转型的重点方向。公司目前仍在加大力度拓展用户覆盖面,已在近10个城市完成布点,其中广州、肇庆、东莞、汕头、江门、东莞等孙公司已获得业务资质,南宁、昆明子公司在申请中。公司去年三季报中用电服务收入达到7500万,贡献利润约500万,环比半年报大幅增长。预计四季度用电服务业务将为公司贡献主要的利润增量。 在用电服务业务中,公司面向用户可开展安装、运维、售电、配电及节能等多项增值服务。目前除售电业务在广东地区获得突破外,公司配网业务同样开始布局。去年10月,国家发改委、能源局正式发布《有序放开配电网业务管理办法》,允许社会资本投资、建设、运营增量配电网。而在当月,公司控股子公司与广西荣凯华源电镀工业园投资有限公司、自然人罗志光和徐爱芬签署了《柳州汽车城电镀工业园园区用电设施之投资合作协议》,共同出资5000万元设立广西智光荣凯电力有限公司,未来将主要从事园区配网建设与运营业务。 定向增发业已完成,公司转型获有力支撑。公司前期以19.50元/股共计募得资金净额14.9亿元,其中10.6亿元将投向线下用电服务网络铺建中的设备投入及线上智能用电云平台开发,本次资金到位将有效支撑其业务转型。预计公司16-17年EPS分别为0.43/0.61元,维持推荐。 风险提示: 1.南网区域内电力改革推进速度减缓; 2.电网公司电缆招标量大幅下滑。

报告要点 事件描述 新联电子近日公告重大经营合同,公司中标“国家电网公司2016年第三次电能表及用电信息采集设备招标”,合计共中5个包,中标金额1.41亿元,占公司2015年营业收入18.17%。 事件评论 第三批电表招标用采设备放量,利好公司主业回暖。国网第三次电能表招标中用采设备大幅放量,此次共招标集中器、采集器603万台,专变采集终端88万台。此前国网第一、二批次的用采设备招标量显著下滑,对公司2016年前三季度业绩构成较大影响。本次招标弥补了前两批次招标量下滑的缺口,带动16年整体用采设备招标维持高位,其中集中器、采集器招标量同比增幅达39%,专变采集终端招标量同比增幅1.8%。公司本次第三批中标金额1.41亿,去年同期同批次则为0.47亿,增长显著,预计将有效带动主业回暖。而随着明年国网电表通信协议换代带来的用采设备更新需求,预计公司制造主业仍将保持平稳。 用电服务扎实推进,监测负荷快速提升。公司前期顺利完成2015年度非公开发行股票事项,募集资金净额13.22亿元。公司正大力推进智能用电云服务项目的建设,寻求与各地电能服务公司合作,积极开拓市场。目前新兴用电云服务业务发展迅速。根据公司半年报披露,智能用电云服务平台接入用户数已达2800户,监测电量达到23亿kWh,预计17年1.5万户,18年底接入2万户,为后续开展用电服务打下坚实基础。 由上而下构建平台,需求响应空间广阔。公司依托云服务平台,自上而下积极挖掘用户服务增值空间,打造江苏最大的需求侧响应负荷集成商,2016年夏季实际响应负荷79.77万千瓦,占江苏全省响应负荷23%,参与用户达到1201户,占比38%。此次参加江苏省电力需求响应的居民用户均使用了公司研发的空调智能控制器,实现对空调的电量监测、远程控制,深度体现了公司用电云服务平台的增值业务拓展价值。预计公司16-17年净利润分别为1.04/1.24亿,对应PE为60/51倍,维持推荐。

报告要点 事件描述 汇川技术公告,子公司经纬轨道拟引入新投资者。咸阳现代轨道交通设备有限公司董事长庄仲生将出资现金人民币6500万获得经纬轨道9.1%股权。 事件评论 2015年6月,汇川技术收购江苏经纬轨道50%股权以开拓轨交电气新业务。目前江苏经纬牵引系统销售主要集中在苏州,并参与深圳地铁招标。本次引入的新投资者庄仲生先生在轨交市场有丰富的产业资源,其承诺协助经纬轨道在2017-2018年中在国内(不含苏州、深圳)的城市地铁招标中至少获取一条完整的牵引系统订单。 汇川技术近年业绩增速受电动车驱动业务影响较大,目前下游核心客户仍为宇通客车。从统计来看,宇通去年四季度电动客车明显放量,带动全年产量近2.7万台。受益于这一趋势,判断公司2016全年电控业务增速可超过25%。为了降低单一客户对公司业绩增速的影响,汇川目前正积极开拓下游物流及乘用车客户。预计物流车及乘用车驱动业务将分别在2017及2018年开始放量。 公司工控主业增速反弹超预期。根据三季报披露,公司去年1-9月工业自动化新增订单达到23亿,同比增速26%左右,超市场预期。工控业务增速反弹主要是受益于房地产复苏所带来的宏观回暖以及自身销售开拓增强。其中通用变频器变现最为抢眼,前三季度销售达到4.42亿,同比增长41%;电梯一体机前三季度销售7.11亿,同比增速9%。此外,公司通用伺服产品继续维持高增速,前三季度销售2.28亿,同比增速53%。考虑在手订单交付及去年三季度全国地产增速仍维持高位,预计公司今年上半年工控业务销售同比将继续保持乐观。 第三次股权激励落地,推动公司加速战略转型。汇川作为国内工控市场进口替代的领军者,上市以来经历了高速内生增长。而展望未来看,公司大概率需要经历两类转型:1)由设备供应商向平台型系统集成商;2)由主要依靠内生增长向内外延兼顾。公司近期已实施第三期股权激励计划,激励总人数635人,涉及限制性股票5364万股。我们认为,本次激励计划的落地将有效绑定经营层与股东利益,助推公司加速向平台型龙头企业转型。预计公司16-17年EPS分别为0.60/0.73,维持推荐。

事件描述 阳光电源发布业绩预告,预计2016年实现归属母公司净利润5.53-6.38亿元,同比增长30%-50%,对应EPS为0.39-0.45元。据此推算,4季度实现净利润2.56-3.41亿元,同比增长55.90%-107.66%。 事件评论 电站业务快速发展,全年业绩符合预期。公司全年实现净利润5.53-6.38亿元,符合此前预期。具体来看:1)逆变器业务方面,受抢装带动等影响,2016年国内光伏装机快速增长,全年实现装机约33GW。公司作为国内逆变器龙头企业,市占率超过30%,预计2016年公司国内逆变器出货达10GW以上。考虑国外市场,预计全年出货规模11-12GW左右,确认销售10GW左右,对应收入约25-30亿元(含汇流箱等),预计贡献净利润2-2.5亿元;2)电站开发业务方面,公司前3季度实现电站销售约200-250MW,预计全年规模400-500MW,对应收入30-35亿元左右,可贡献利润2.5-3亿元左右。同时,根据中报,截止年中公司持有运营的已并网电站150MW,预计下半年可贡献利润0.2-0.3亿元;3)储能及电控等新业务持续快速发展,预计贡献业绩0.1-0.3亿元左右。 BT业务年底集中确认,4季度单季度业绩创历史新高。单季度来看,4季度公司实现净利润2.56-3.41亿元,同比增长55.90%-107.66%,单季度利润水平创历史新高,主要受电站BT业务4季度集中确认影响,同时4季度国内光伏装机复苏,预计公司逆变器业务同样有所增长。 储能业务渐获突破,后期市场有望爆发增长。2015年开始公司积极布局储能产业,通过与三星SDI合作,借助三星电池优势及公司系统集成优势,积极开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司,其中阳光三星由公司控股,主要负责系统开发,三星阳光由三星控股,主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动,公司储能业务渐获突破:1)完成建设柬埔寨绿色能源工厂等多个海外储能及微电网项目;2)与山西国科节能签订战略合作协议,推动储能调峰调频、微电网等业务发展布局。我们认为,后期随着储能成本下降及市场发展,公司储能业务有望快速放量,驱动业绩增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.42、0.55元,对应PE为24、18倍,维持买入评级。 风险提示: 1.电站开发规模低于预期; 2.储能业务推进低于预期。

国内逆变器龙头,出货量维持平稳增长。公司为国内逆变器龙头企业,市占率超过30%。近年来,受益于国内光伏装机规模扩张,公司逆变器出货量持续稳定增长,2016年上半年在抢装效应带动下,公司逆变器产量5.93GW,同比大幅增长。上半年实现逆变器业务收入11.69亿元,同比增长46.03%,预计对应销售确认4.5-5GW左右。盈利方面,虽然近年来逆变器价格大幅下跌,但公司通过技术进步、产品结构升级等,不断推动成本下降,从而使得逆变器业务毛利率维持平稳。去年上半年公司逆变器毛利率为34.26%,同比上升2.83%,预计净利率在9%-12%左右。 电站开发规模持续扩张,贡献业绩增长。在逆变器业务稳定发展及国内光伏行业快速扩张的背景下,依托公司多年来积累的资源优势,公司积极进入光伏电站开发领域,推动业务规模扩张。2015年公司实现电站系统集成业务22.62亿元,同比增长52.27%,对应电站规模300MW左右;16年上半年实现收入11.94亿元,同比增长27.54%。我们认为,在国内光伏产业发展逐步趋稳的情况下,具备品牌、技术等优势的龙头企业优势将逐步加强,后期公司电站开发业务规模有望进一步扩张,带动业绩稳定增长。 储能业务渐获突破,后期市场有望爆发增长。2015年开始公司积极布局储能产业,通过与三星SDI合作,借助三星电池优势及公司系统集成优势,积极开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司,其中阳光三星由公司控股,主要负责系统开发,三星阳光由三星控股,主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动,公司储能业务渐获突破:1)成功完成建设柬埔寨绿色能源工厂微电网项目,项目配备储能容量1.2MWh;2)与山西国科节能签订战略合作协议,推动储能调峰调频、微电网等业务发展布局。我们认为,后期随着储能成本下降及市场发展,公司储能业务有望快速放量,驱动业绩增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.42、0.55元,对应PE为23、18倍,维持买入评级。

湖南中锂主业为湿法隔膜制造,下游核心客户包括沃特玛等国内锂电龙头。长园集团2016年8月以现金1亿增资获得湖南中锂10%股权,9月底停牌拟收购其剩余股份。据公告,本次收购终止主要源于交易方对对价支付方式及后续发展规划中一些关键条款未达成一致。未来长园集团将继续与湖南中锂保持紧密合作。 长园集团产业扩张路径依旧明确,预计2016及2017年公司净利润继续保持40%左右增速。长园集团管理层多年来专注产业投资及整合,逐步构建起“3+2”的稳固业务格局。其中三大传统主业保持一贯稳健经营,有效夯实了利润基数;智能制造及锂电材料成为两大新产业整合方向,不断为上市公司贡献盈利增长点。预计公司今年业绩增长主要来自:1)运泰利目前是几家全球消费电子巨头的检测设备供应商。今年其核心客户可能加大资本开支,有利公司业绩增长。此外公司也成功向VR及汽车电子领域拓展;2)上海和鹰去年8月完成收购,业绩增长强劲,今年将实现全年并表;3)江苏华盛大幅扩张添加剂产能,今年上半年开始试产;4)公司投资的沃特玛以及星源材质股份将于下半年解禁,在手大量可确认投资收益。 公司在原控股股东长和投资的减持过程中,估值相对较低,2014年6月减持完毕后,估值开始提升。站在当前时点看,公司估值水平已回落到2014年6月后的相对低位。我们预测公司2016/2017的净利润分别为7.0/10.1亿,对应2017年PE为18倍,明显低于行业平均水平,安全边际显著,后续有望受益于电动车、特斯拉及VR主题带动实现估值再提升。继续维持推荐。

报告要点 事件描述 南都电源发布公告,公司拟以现金方式出资2.81亿元,增资参股北京智行鸿远汽车有限公司,增资完成后,公司将持有其26%股权。 事件评论 参股智行鸿远,完善新能源汽车产业布局。伴随国内新能源汽车行业发展,2015年以来,在原有动力电池业务的基础上,公司加速布局新能源汽车产业链。智行鸿远公司主要业务包括新能源汽车动力系统、BMS、物流车等,核心技术团队主要来自上汽、广汽、一汽等国内知名车企新能源汽车开发平台,具备较深的技术积累与储备,是北京地区入选“北京市十三五规划新能源重点扶持项目产业目录”的唯一民营企业。通过参股智行鸿远,将进一步提升公司在新能源汽车产业核心的动力总成系统及新能源汽车其他相关领域的综合能力,同时也有利于促进公司电芯销售等,实现多业务协同发展。根据协议,公司出资2.81亿元,占智行鸿远26%股权,对应估值10.81亿元。智行鸿远2016年实现净利润0.31亿元,承诺2017-2019年净利润不低于0.8、1.1、1.4亿元,可分别贡献公司利润0.21、0.29、0.36亿元。从估值来看,本次收购定价对应2017年PE为13.5倍,低于当前A股同类公司估值水平。 多方面加速布局,推动储能业务快速发展。作为国内铅炭储能龙头企业,2016年以来,公司以“投资+运营”的模式,推动储能业务发展。同时,公司拟与中国建设银行浙江分行营业部共同出资成立储能产业基金,解决“投资+运营”模式下的电站资金需求,进一步加速储能业务扩张。后期随着储能逐步受到下游用户认可及相关政策完善,公司储能业务有望迎来爆发增长。 传统业务平稳发展,新兴业务贡献后期增量。受益国内4G建设等,近年公司传统通信后备电源业务维持平稳发展。在此基础上,公司铅回收、储能、动力锂电等新兴业务快速推进,贡献后期业绩增量:1)公司2015年收购铅回收企业安徽华铂51%,当年贡献业绩0.7亿,预计2016年贡献业绩超1.5亿;2)加速推动储能项目持续落地,贡献后期业绩增长;3)动力锂电业务加速推进,目前具备产能超1GWh。随着补贴政策落地,后期有望放量增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.45、0.73元,对应PE为45、27倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 南都电源发布公告,公司与中恒电气(联合体)成功中标“中国移动政企分公司信息港四号地A2-1、A2-2数据中心项目储能及备电服务采购”项目,该项目以“投资+运营”的模式实施,中标总容量121.7MWh。 事件评论 中标中移动数据中心储能项目,打开IDC储能市场。为保证供电安全,数据中心机房(IDC)均会配备一定容量的后备电源,但很少使用,形成一定的投资浪费。公司通过产品与模式创新,将传统数据中心机房备用电池单向消耗电能,转变为“市电-电池联合供电的储能系统+备用服务系统”,在保证IDC备用电源安全的同时,赋予电池储能功能,提供电池使用效率,从而实现双方共赢:1)作为IDC运营方,在储能系统“投资+运营”的模式下,将不再需要专门的后备电源投资,节约成本。同时,电费是IDC主要运营成本,通过储能系统的削峰填谷功能,可以优化电费成本,提高IDC机房的盈利。2)作为储能系统的运营商,通过储能系统的削峰填谷、参与需求侧响应等,获取投资收益。公司本次中标中国移动数据中心项目,是公司首次打开IDC市场,中国移动的认可也将为公司该模式提供最好的示范效应,有利于公司后期进一步拓展IDC储能市场,实现储能业务的快速扩张。 多方面加速布局,推动储能业务快速发展。作为国内铅炭储能龙头企业,2016年以来,公司以“投资+运营”的模式,推动储能业务发展。同时,公司拟与中国建设银行浙江分行营业部共同出资成立储能产业基金,解决“投资+运营”模式下的电站资金需求,进一步加速储能业务扩张。后期随着储能逐步受到下游用户认可及相关政策完善,公司储能业务有望迎来爆发增长。 传统业务平稳发展,新兴业务贡献后期增量。受益国内4G建设等,近年公司传统通信后备电源业务维持平稳发展。在此基础上,公司铅回收、储能、动力锂电等新兴业务快速推进,贡献后期业绩增量:1)公司2015年收购铅回收企业安徽华铂51%,当年贡献业绩0.7亿,预计2016年贡献业绩超1.5亿;2)加速推动储能项目持续落地,贡献后期业绩增长;3)动力锂电业务加速推进,目前具备产能超1GWh。随着补贴政策落地,后期有望放量增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.45、0.73元,对应PE为46、28倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 南都电源发布公告,公司拟与中国建设银行浙江分行营业部签署《战略合作协议》,双方拟共同发起设立南都电源储能电站基金,重点用于甲方在储能领域电站项目的建设和运营。 事件评论 投资设立储能电站基金,加速推动储能业务发展。近年来,伴随技术进步与成本下降,以及国内相关储能政策逐步完善,目前铅炭储能在国内商用化发展已逐步具备产业基础。不过,由于市场认可度等因素,储能市场应用端自发性发展相对缓慢。为此,2016年以来,公司以“投资+运营”的模式,推动国内铅炭储能发展。随着公司的持续推广,逐步得到下游应用端的认可,陆续签订储能电站投资协议超700MWh,且前签约项目陆续投入建设和运营。公司本次与建设银行浙江分行营业部共同成立储能电站基金,将有效解决公司储能电站投资资金问题,,有助于加速公司储能电站商用项目的市场拓展、规模扩张和落地,推动公司商用储能电站迅速发展,贡献公司业绩增长。 基金一期规模50亿元,公司作为劣后出资不超过20%。根据双方协议,基金一期规模50亿元。建设银行浙江分行营业部作为优先级有限合伙人(LP)出资额不超过80%,公司作为劣后级有限合伙人(LP)出资额不超过20%。双方分别指定建银城投及浙江梵域,共同作为拟设基金的普通合伙人和基金管理人,实行基金的双GP管理。基金期限不超过10年,可根据具体项目情况,设立不同的期限。 传统业务平稳增长,铅回收、储能、动力锂电等新兴业务贡献后期增量。受益国内4G建设等,近年公司传统通信后备电源业务维持平稳发展。在此基础上,公司铅回收、储能、动力锂电等新兴业务快速推进,贡献后期业绩增量:1)公司2015年收购铅回收企业安徽华铂51%,当年贡献业绩0.7亿元,预计2016年贡献业绩超1.5亿元以上;2)以产业基金的模式,推动储能项目持续落地,贡献后期业绩增长;3)动力锂电业务加速推进,目前已具备产能超1GWh。随着国内相关政策落地,后期将有望放量增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.45、0.73元,对应PE为46、28倍,维持买入评级。

事件描述 公司公告控股股东平高集团于2017年1月4日通过集中竞价交易,增持公司股份90万股,占比0.07%,增持后持有上市公司股份比例38.57%;同时,平高集团拟在未来12个月内,增持不超过2714万股,占公司总股本2%。 事件评论 特高压在手订单充沛,持续交货保障2017业绩增长。平高电气近年业绩增速仍主要受特高压产品交货进度影响。2014及2015年为国内特高压线路核准招标高峰,公司分别获得特高压新增订单34及48亿(主要为交流,含子公司平高东芝)。此外,2016年国家电网再次招标胜利-锡盟以及潍坊-临沂两条特高压交流工程,公司新增订单超过25亿。上述订单目前正处在交货及收入确认高峰期内,有效保障平高电气2016及2017两年利润增速。 天津平高突破充电桩市场,中压开关业务蓄势待发。天津平高生产基地主营中压及电力电子设备,是公司在高压产品之外布局的新增长级。在6月开展的国网第二批充电设备集招中,天津基地成功实现首次中标,预计金额1700万(另外母公司中标1500万)。在中压设备方面,上半年天津基地实现收入8884万,净利润为负3537万,暂未实现盈利。 定增收购集团资产,布局开拓海外市场。2016年11月,公司完成非公开增发事项,实现融资35.22亿以收购集团下属的平高通用、上海天灵及国际工程等5家公司股权。集团承诺标的资产2016-2018年贡献净利润分别不低于2.13/2.71/3.47亿元。此外,上市公司还将增资国际工程公司4.5亿元,同时投资6.8亿元用以建设印度工厂。通过本次增发,平高电气项目总包能力及境外接单能力将获得显著增强。 考虑增发摊薄后,预计公司2016-2017年净利润分别为13.12/15.18亿元,对应PE 分别17/15倍,维持推荐。 风险提示: 1. 能源局对特高压工程的态度趋于谨慎; 2. 特高压产品价格大幅度下滑。

报告要点 事件描述隆基股份发布公告,公司拟与天合光能、四川永祥共同出资成立合资公司丽江隆基硅材料有限公司,负责丽江年产5GW 单晶硅棒项目的投资运营,其中公司出资60%。 事件评论 三方合资建设丽江硅棒项目,优势互补推动单晶市场扩容。云南水电资源丰富,电价水平较低,公司规划在云南打造单晶产业基地,此前陆续与丽江、楚雄等签订硅棒、硅片产能投资协议。本次与天合光能、四川永祥成立合资公司,共同推进丽江5GW 单晶硅棒项目的投资,将有利于绑定上下游等多方利益,实现优势互补,推动单晶占比提升与市场扩容:1)天合光能为全球光伏组件龙头企业,出货规模超5GW。引入天合将有利于进一步带动单晶市场的推广,提高市场产品供应与认可度,推动占比提升;2)四川永祥为国内多晶硅料龙头企业之一,目前具备产能1.5万吨,引入永祥将为项目原材料提供充足保证;3)公司为全球单晶硅棒与硅片龙头企业,技术与成本优势明显。此时引入天合、永祥等行业龙头,有利于公司单晶战略的加速推进。根据协议,合资公司注册资本8亿元,公司出资4.8亿,占60%股权;天合光能出资2亿,占25%股权;四川永祥出资1.2亿,占15%股权。 2016年前3季度业绩大幅增长,行业景气驱动全年高增长延续。受益于国内光伏抢装及单晶占比提升等,2016年前3季度公司实现净利润10.99亿元,同比增长346.93%,其中Q1、Q2、Q3分别为2.66、5.94、2.38亿元。 4季度,伴随抢装后国内需求恢复及海外进入装机旺季,光伏产业链价格10月份触底快速回升,近期维持高位平稳,且企业出货量维持高位水平。我们判断公司4季度盈利大概率好于3季度,保证全年业绩维持高增长趋势。 高效化路径明确,单晶优势显现,未来增长趋势确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择,效率更高的单晶将更为受益,占比有望持续提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,在单晶替代多晶过程中,必将率先受益,带动公司产销规模与利润水平持续维持高增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.68、0.89元,对应当前PE 为20、15倍,维持买入评级。 风险提示: 1. 单晶占比提升低于预期

报告要点 事件描述 南都电源发布业绩预告,预计2016年实现归属母公司净利润3.25~3.86亿元,同比增长60%~90%,对应EPS 为0.42~0.50元。据此估算,4季度实现归属母公司净利润0.79~1.40亿元,同比增长26.79%~124.16%,环比-13.67%~52.62%。 事件评论 全年业绩持续高增长,预计4季度维持增长趋势。公司前3季度净利润同比增长74.79%,全年净利润维持了此前持续高增长趋势。同时,受益于铅价上涨下的铅回收业务放量,及锂电出货增长,预计4季度单季度净利润环比将有所增长,全年业绩或位于预测区间中位偏上。 传统后备电源业务稳定增长,铅价上涨带动铅回收业务超预期。1)受益国内铁塔4G 网络基础建设投资规模扩大,近年来公司传统后备电源业务维持平稳增长。今年前3季度实现收入18.74亿元,同比增长7.10%,贡献利润约1.2亿元左右。全年来看,预计贡献净利润1.5亿元左右。2)铅回收业务方面,今年前3季度安徽华铂贡献收入20.14亿元,实现净利润2.17亿元, 贡献归属母公司净利润1.11亿元。4季度国内铅价持续上涨,均价环比上涨27%,受益铅价上涨,预计华铂4季度业绩将进一步超预期增长,全年利润或达到3亿元左右,贡献公司利润约1.5亿元左右,是公司今年利润增长的主要原因之一。3)电动自行车用电池受市场竞争影响,前3季度实现收入8.17亿元,同比下降29.20%,影响了公司利润释放。不过,公司本年度电动自行车用动力电池业务自有品牌销售量大幅增长,预计下半年逐步减亏。 新兴业务快速启动,动力锂电逐步贡献业绩。在传统铅酸电池业务基础上, 公司积极布局新兴业务,并实现业务的快速增长:1)动力锂电业务加速布局,虽然受政策影响,前3季度国内新能源车放量缓慢,但公司动力锂电业务仍逐步打开局面,实现收入1.67亿元,同比增长155.72%,贡献利润约0.2-0.3亿元,预计全年维持了快速增长趋势;2)储能业务以“投资+运营的”模式快速推进,2016年签订合作协议超700MWh,并积极推动项目落地,后期将贡献业绩增量。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.45、0.73元,对应PE 为44、27倍,维持买入评级。 风险提示: 1. 储能业务低于预期;

事件描述 京运通发布公告,公司与北京晶澳签订软轴单晶硅炉、多晶铸锭炉销售合同,销售总金额合计27,574万元(含税)。公司同时公告,拟向上海昌赐转让全资子公司宁夏宁卫及宁夏宁宏100%股权。 事件评论 签订光伏设备大单,明年业绩再添保障。公司传统业务为国内光伏设备制造龙头,受市场扩产需求低迷影响,2013-2015年公司光伏设备业务表现低迷。而伴随行业的持续复苏,2016年以来国内光伏产业扩产明显,公司设备业务明显复苏,上半年贡献收入2.24亿元,毛利率水平达52.70%。公司本次与北京晶澳签订2.77亿元(含税)的设备合同,可贡献收入2.37亿元,预计将主要在2017年确认,保证明年业务平稳增长。 转让子公司股权,预计贡献受益0.35亿元。公司拟向上海昌赐转让全资子公司宁夏宁卫及宁夏宁宏100%股权,转让价格4450万元。宁夏宁卫、宁夏宁宏为公司旗下电站开发公司,合计资产总额6.76亿元,但今年1-11月并未贡献收入,或与电站并网情况相关。公司此时选择出售两公司股权,有利于公司优化电站布局,同时盘活资金应用(宁夏宁卫、宁夏宁宏结欠公司债务合计3.66亿元,将由上海昌赐拆借资金清偿)。根据公告,本次转让将为公司贡献股权转让收益约3450万元,若股权转让在2016年完成,将增厚公司业绩水平。 电站业务持续扩张,打造东部分布式龙头。公司具备并网电站516MW,其中东部分布式电站约220MW,后续公司仍将推动分布式电站建设,打造国内屋顶分布式电站龙头企业。预计公司今年年底电站规模将超800MW,中期目标1.5GW以上,驱动公司业绩持续增长。今年前3季度电站发电4.54亿千瓦时,预计贡献收入约4亿元,预计贡献利润1.6亿元左右,后期仍将持续稳定增长。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS为0.22、0.33亿元,对应PE为32、21倍,维持买入评级。 风险提示: 1.光伏设备业务低于预期 2.电站扩展低于预期

报告要点 事件描述 亿纬锂能12月25日公告称,公司拟以不高于人民币15,000万元的投后估值取得孚安特的全部股权。本次交易将分步进行,公司拟增资取得孚安特16.979%的股权后,再购买孚安特其余全部股权。 事件评论 收购标的质的优秀。孚安特是中外合资的锂原电池专业制造厂家,具备年产量为8000万只锂电池的生产能力,产品主要用于石油行业井下高温随钻测斜仪、电子压力计等领域。到2015年底,孚安特的锂亚电池年销售数量在全球领先,锂锰电池销量在国内名列前茅。2015年实现营业收入6848.5万元,净利润344.7万元,净资产为4448.8万元。 本次交易将经历增资、股权收购与剩余股权收购三个阶段。在本协议签订后的3个月内,公司将向标的增资2546.9万元,增资后标的注册资本为444万元,公司占股16.98%,其余增资金额计入标的资本公积; 完成工商变更登记后的1个月内,公司将按照本协议约定的标的估值(1.5亿元)收购其股东西藏百特威工贸等持有的34%股权,实现控股; 最后在2017年底前,公司再以7350万元收购剩余49%股权。 本次收购将进一步巩固公司全球锂原电池龙头地位。公司锂原电池技术水平一流,具备军工资质,2015年销量规模全球领先,营收及盈利能力持续提高,2016年上半年营收达3.77亿元,同比增加15.2%,占公司总营收的45.95%,毛利率高达38.4%。依托智能表计、ETC等细分市场旺盛需求,大力拓展军工、汽车电子等新兴市场,预计未来持续高速增长。本次收购有利于公司优化公司的产品结构,整合行业资源,合理配置产能,提高公司锂原电池主业在国际上的整体竞争力。 新能源车高成长属性不变,看好公司后续业绩快速增长。公司目前已具备1GWh高端三元动力电池产能,2017年初将进一步投放2.5GWh产能,产品已顺利进入东风、众泰、华泰等车企供应链,随着公司产品成熟度的提升和供货能力的不断增强,未来将开拓一线车企渠道。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS分别0.61/1.16元,对应PE为46/24倍,给予买入评级。