公司以8000万元收购中关村兴业19.78%股权。2015年12月3日,公司发布收购资产公告,公司拟以8000万元从北京利尔高温材料公司手中收购其持有的中关村兴业(北京)投资管理有限公司的19.78%股权,公司已持有中关村兴业17.03%股权,收购完成后将持有其37.08%股权,成为中关村兴业第一大股东。截止2015年9月30日,中关村兴业资产为2.25亿元,其2014年和2015年1-9月底营业收入分别为2197、1704万元,净利润为1182.3和220.6万元。公司在对中关村兴业相关业务与资产情况进行尽职调查后,以其财务报告为基础,结合其管理的产业基金投资规模、投资阶段等若干重要因素进行合理评估,进行谈判协商。基于以上工作,此次收购对中关村兴业估值为4.04亿元。 中关村兴业与公司在发展战略、产业整合及资本运作等多方面深度融合,且有利于增厚公司业绩。中关村兴业具有较强的品牌影响力,专业的管理和投资团队,丰富的投资及管理经验以及较强的资源整合能力,将进一步加强公司的发展后劲。未来中关村兴业作为公司旗下的投资平台,将在全球高精度导航与位置服务领域内为公司遴选优秀的投资并购标的,深度整合行业资源,挖掘投资机会,从而提升公司资本运作效率和效益,有力推动公司在空间信息领域内做大做强。随着“中国精度”的落地,公司的业内首家北斗高精度生态链闭环逐渐成形,公司计划创新商业模式,开放中国精度接口,引入创业团体等第三方打造开放式生态系统,此次将中关村兴业收入囊中,借助其投资平台,开放生态的建设有望提速。另一方面,中关村兴业其下属各投资基金在未来几年内处于投资业绩释放期,本次收购完成后,对公司未来的财务状况和经营业绩也将产生积极的影响。 麾下增添投资平台,公司外延战略有望进一步提速。公司依托于在“云+端”与“中国精度”在核心技术和元器件上的优势,频繁外延并购布局行业解决方案市场,充分放大其技术领先优势。1)高精度测绘领域,公司外延收购吉欧光学、吉欧电子和思拓力等,在产品线、销售渠道等当面收获强协同效应;2)公共安全市场,公司先后外延收购长春天成和海棠通信,布局公安信息化和移动警务,携手打造公共安全市场的“云+端”3)收购北京昭通致晟,布局机场调度、空中交通管理市场,收获海量信号处理能力。此次并购中关村兴业,麾下增添投资平台,未来借助于其专业的投资管理经验和选择眼光,在发起外延并购时将更有优势。内生外延双驱动,公司有望实现穿越周期的持续增长。 维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.26/1.05/2.42元,对应15-17年PE 为155/38/17。我们看好公司借“云+端”与中国精度核心优势,内生外延双驱动进军北斗行业应用市场,随着中国精度的逐步落地,公司业绩增长有保障。维持“买入”评级。

纸纹识别产品的国内硬件销售市场空间近百亿,未来衍生服务市场空间更加广阔。2011年以来票据造假诈骗案件数量出现激增态势,其中89.5%都是来源于真实票据被克隆后发生的一票多兑诈骗。我们假设每年的票据克隆案发率为千分之0.5到千分之一,可能会给银行造成1500-3000亿元损失。公司历经八年已经研发出世界级首创的纸纹识别产品,基于真实票据的纸张纹理采样比对技术实现真票鉴真和假票识假,2013年亮相全球金融展会便受到举世瞩目。近期经过部分银行的商业试用阶段后,产品功能渐趋完备。基于合理测算,我们预计该产品在国内的硬件销售空间为37.5-75亿。不仅如此,我们认为单机版的纸纹识别产品销售只是第一步,后续可能提供更为丰富的增值服务,例如基于互联网的银行票据创新业务,相关服务收费的市场空间极为广阔。进一步,公司已经在海内外注册了专利,在满足国内需求的同时销往海外银行市场也可期待。 第三代电子支付密码器,千万级存量升级替换市场,新增企业办公系统对接等功能模块,服务银行客户的同时积累企业客户,实现三方共赢。第一代电子支付密码器存量市场超过千万,使用周期超过10年,目前已经进入产品更新换代周期,预计3~5年更新完毕。另一方面,银行和企业对票据业务的移动解决方案有着强烈需求。公司开发的第三代电子支付密码器(多功能密码器)能够有效保障银行对公业务支付安全,与此同时银行业务流程由线下变为线上,从根本上提高了银行的业务服务效率。同时,新增企业服务功能模块将企业对公支付和报销的繁琐环节简化也受到企业普遍欢迎。我们认为,由于公司在历代电子支付密码器市场的绝对龙头地位,未来有望通过少数订单实现快速部署数百万甚至千万级别的企业用户。 从“卖产品”走向“搭建平台+提供服务”,提高客户粘性,积累数据资产。公司搭建的银企通平台是基于PAAS的平台,能够搭建包括企业端通信软件T信、多功能电子支付密码器、纸纹识别等多种SAAS应用。从一次性的销售产品到不间断的为客户提供有效服务,客户粘性不断增强,公司的盈利范围和持续性预计将不断突破。与此同时,银企通产品的使用在平台上将会积攒有效的结构化交易数据,随着产品用户的不断增加,沉淀数据的规模将会大幅度增加,海量数据资产能够衍生的增殖服务将会大有可为。 首次覆盖,给予“买入”评级,第一目标价43.4元.预测5年后市值有望达到千亿规模,基于对新产品订单放量5年内覆盖10万个银行网点的预测,预计2015-2017年EPS分别为0.12元、0.72、1.16元,对应动态市盈率235、39、24。 核心假设风险提示:纸纹识别产品和第三代电子支付密码器产品的销售低于预期。

投资要点: 公司发布关于下属公司引入战略投资者及公司放弃优先认购权的公告。控股子公司中兴微电子拟增资扩股,引进国家集成电路产业投资基金。本次增资对微电子全部股东权益的投前估值为人民币76亿元,集成电路产业基金拟以现金24亿元对微电子进行增资,增资完成后集成电路产业基金将持有微电子24%股权。中兴通讯将持有微电子68.4%股权,深圳市赛佳讯投资发展企业(有限合伙)将持有微电子7.6%股权。同时,微电子承诺自2015年至2017年期间合并利润表收入持续增长,且2017年收入不低于64.8亿元。根据披露,中兴微电子2013/2014/2015H1的营业收入为2.93/30.64/28.13亿元,净利润为1.28/4.59/2.73亿元。 同时此次增资过程中,本公司将放弃有关增资扩股的优先认缴出资权。 国家集成电路产业基金增资从技术、产业资源、资本运作等多方面对公司有较好的促进作用。 首先,本次引入战略资金有助于微电子增强研发实力和核心专利储备,提升高端技术水平,进而显著提高公司集成电路综合解决方案的竞争力。其次,有助于完善微电子的公司治理结构,加快国内外市场和销售渠道拓展,培育新的利润增长极;第三,集成电路产业基金具有丰富的产业资源和资本运作渠道,通过引进集成电路产业基金战略入股,微电子能够获得更多发展机遇。截至目前,国家集成电路产业基金已经在IC设计、制造、封测和设备四大领域进行投资,标的包括紫光集团、中芯国际、中微半导体等,此次战略投资微电子,不仅彰显了中兴微在集成电路产业的行业地位,并且这些在技术、产业链和客户等多方面都具备较好的协同效应,借助这些资源优势,未来微电子有望迎来新一轮的高速增长。 光传输领域投资为未来业绩提供支撑,M-ICT+战略落地打开想象空间。1)在宽带中国和降费提速的大背景下,数据流量呈现爆发式增长,未来三年CAGR有望高达54%,光传输、室内覆盖等领域仍有望加大投资力度。国际市场上看,全球4G网络由规模部署进入容量提升、性能优化、深度覆盖的阶段,国内外4G建设和光传输投资为业绩提供支撑。2)公司立足于万物移动互联时代发布的M-ICT+战略在逐步落地,其中CGO实验室孵化的大功率无线充电技术目前已经在成都、襄阳、郑州等十几个城市签署商业示范线意向书,并且与宇通客车、东风客车、蜀都客车等汽车厂商达成战略合作,未来几年还将重点孵化落实互联金融、面向政企大数据平台等创新方案。M-ICT战略的稳步落地有望成为公司新的增长引擎。 维持“增持”评级,维持盈利预测。预测15-17年EPS为0.91/1.09/1.24,对应PE为20/17/15,我们看好国内外4G建设热潮和光网络等领域投资为公司业绩提供支撑,随着M-ICT战略逐渐落地,为公司开拓新的成长空间。维持“增持”评级

公司发布关于全资子公司与中国电信天翼极速业务运营中心签订合作框架协议的公告。高升科技与中国电信天翼极速签署合作框架协议,高升科技由此获得天翼极速业务全国范围的销售代理权,合同有效期为2年。天翼极速通过开放智能管道能力为互联网企业提供下载加速、游戏保障、上行加速等各类产品和服务,将中国电信覆盖一亿宽带用户及数亿移动终端的智能管道能力,以互联网标准接口开放给互联网企业,提供“一点接入、全网覆盖”的一站式服务。合作协议内容主要如下:1)运营中心向公司批销天翼极速业务产品,公司在寻找到有合作需要的客户后,按合作双方约定的价格销售给最终客户;2)合作双方利用各自优势和资源为客户提供符合要求的宽带上行/下行应用提速服务;3)合作双方将在扩大合作影响力的情况下就业务合作、品牌推广、市场传播方面展开深度合作。 整合双方资源助力互联网+,公司再添新盈利增长点。此次合作,双方将发挥各自在技术、产品线、客户资源等方面的优势,为互联网企业提供视频、游戏服务加速、云服务加速及智能硬件加速等全系列端到端加速产品,满足其在互联网+的背景下对流量与日俱增的需求。 公司已经积累了包括阿里巴巴、腾讯、小米等大量互联网用户,这些客户往往对应用加速服务有需求,而天翼极速拥有路由优化等核心能力,双方在产品线、客户资源等方面具有很强的互补性,未来,双方在云管端协同上还有广阔的合作空间。公司获得天翼极速产品在全国范围内的销售代理权也将为公司开辟新的盈利增长点,未来业绩更有保障。 停牌期间动作频频,业务架构更清晰,云基础服务布局更完善。公司在停牌期间采取了一系列动作,包括剥离棉纺业务,组建高升数据系统,计划收购上海莹悦网络等。1)剥离棉纺业务,公司10月21日公告以现金支付对价7,788.14万元向控股股东蓝鼎实业协议出售债转股完成后的迈亚毛纺100%股权。2)设立子公司,进一步提高服务竞争力,10月19日公司全额出资全资子公司北京高升数据系统有限公司,此举将有助于公司完善aaS环节产品线,进一步发挥目前IDC及CDN领域的竞争优势,为客户提供云计算一体化解决方案。3)外延收购上海莹悦,公司正在与交易对方协议购买上海莹悦网络科技有限公司100%的股权,上海莹悦拥有国内知名的互联网虚拟专用网服务商上海游驰网络技术有限公司100%的控制权,收购上海游驰网络,将进一步提升公司在互联网云基础服务领域的竞争力。公司着力基础云服务,打造IDC+CDN+APM闭环方案的业务架构与战略布局更清晰完善。 维持“买入”评级,维持盈利预测。预测15-17年EPS为0.22/0.30/0.39,对应PE为109/80/62。公司各项业务发展稳定,未来基于对公司盈利能力以及大股东整合资源能力的判断,维持“买入”评级。

投资要点: 并购香港亿声证券,金融布局再下一城。公司2015年11月12日发布公告,其全资子公司键桥投资(香港)以2400万港元收购Brilliant Finance 持有的亿声证券100%股权。亿声证券根据证券及期货条例可从事第1类(证券交易)及第4类(就期货提供意见),并且是香港联合交易所有限公司(以下简称“香港联交所”)交易权持有人。 交易能否完成需要视先决条件完成情况而定。根据协议,签署后10个工作日内先支付1200万港币,若由于先决条件未获达成或豁免,协议日起三个月后第一个工作日支付450万港元,六个月后第一个工作日支付450万港元,上述金额均为可退回按金,完成时支付剩余金额。若先决条件于最后截止日期之前未能达成或获豁免,则协议将予终止,卖方将可退回按金退还买方。最后截止日期为协议日期起后12个月(或双方约定的其他日期)。协议完成的先决条件包括:买方变更亿声证券的股权及提名的董事获得香港证监会及香港联交所批准;亿声证券牌照仍然获发并以活跃状态存续,亿声证券拥有香港联交所交易权,且作为经纪参与者参与中央结算系统;亿声证券须促成委任买方提名之2名人士成为亿声证券的持牌人等。此次并购亿声证券,不仅获得了相关业务经营牌照,还可以利用亿声证券在香港已积累的各项资源与地域优势,拓宽业务范围,为其将来从事其他证券积累经验。 金融板块布局渐完善,产融结合协同效应强。公司此前已经在小额贷款、基金、投资、互助保险等领域有所布局。公司定向增发的部分资金还将投向金融科技云和并购盈华租赁,大股东先锋金融在金融板块更是实力突出。公司通过布局金融板块,向产业链上的客户提供金融服务,可以密切上下游公司之间的联系,形成产业链竞争优势。产业与金融积极互动,虚实结合帮助公司未来打开更广阔的成长空间。 内生外延双驱动布局大数据产业链,为产融结合提供强有力支撑。公司的物联网+以及与英国帝国理工学院、先锋金融等合作的医疗机器人和可穿戴设备有望成为大数据的采集入口,与此同时公司成立淮海数据公司,布局大数据交易、清洗和建模技术开发,并通过外延合作,获取帝国理工在大数据科学领域的研究支持。公司目前在大数据采集-交易、处理-建模分析全产业链的布局将为公司未来开展供应链金融、征信等服务提供强有力的支撑。 维持“增持”评级,维持盈利预测。预计公司15-17年对应EPS 分别为0.10/0.17/0.21元,对应PE 为177/104/84倍。公司在手订单充足,短期业绩有支撑。随着公司在物联网+和金融等布局逐渐落地,发展空间广阔。维持“增持”评级。 风险提示:存在并购过会无法通过的风险。

集团发布互联网农业战略,并携完整布局正式亮相,杨凌农业云揭牌,集团智慧农村战略有效推进。2015年11月5日在第二十二届中国杨凌农业高新科技成果博览会(简称农高会)上,公司控股股东神州数码集团与杨凌示范区共建的杨凌农业云揭牌,集团发布互联网+农业战略规划,并携完整互联网农业布局正式亮相,其中神州买卖提还与商务部流通产业中心达成战略合作。根据集团发布的战略规划,互联网农业将分为政务信息化(农村人财事管理和土地确权)、农务社会化(规模化、集约化、数字农业等)和农业现代化(全球化、农业大数据、订单农业等)三个阶段。 互联网农业布局提速,多角度支撑整体战略。2015年5月,神州数码控股投资了以县域经济为核心的农村电子商务综合服务运营商——神州买卖提以及聚焦三农O2O 的综合服务商——村村乐;7月收购了国内最早开展农业物联网研发和规模化应用的高科技企业——旗硕科技。与此同时,公司的金融云也快速成长。随着布局的稳步推进,集团已逐渐形成了覆盖省、市、县、村四级的农业信息化和电子商务服务平台,构建了初步的现代农业产业链生态。集团旗下的这些公司将分别从土地确权与流转、农业物联网、农村电子商务、农村金融服务等多个角度支撑起集团的互联网+农业整体战略。 “一云一银行”是互联网农业战略的重要支撑。集团与杨凌管委会合力打造的杨凌农业云以中国杨凌农业大数据中心、农业示范推广平台、农业电商服务平台、农产品安全认证溯源平台、农村土地确权平台等“一中心四平台”为核心,并计划在此基础上成立全国首家农业互联网银行——新农银行,深度服务于农民和合作社发展种养殖等产业,推动杨凌现代农业服务业、农业金融服务业的发展。杨凌农业云和新农银行将从农业大数据和金融两个维度支撑起集团互联网农业的布局。 依托“一云一银行”,打通农业产业链数据流、资金流和物流三流合一闭环。集团在整个农业产业链都有所布局,在上游依托中农信达的土地流转交易平台,并与农资企业展开合作;在中游农业生产环节,并购旗硕科技加强农业物联网实力,未来还有望借助杨凌在农业科技等领域积累的深厚资源;在流通环节,村村乐旗下拥有30000个镇级服务站、64万村级服务站,神州买卖提参与了近3200个村镇电子商务进农村项目实施工作。在金融方面,村村乐在线上线下都有所布局,公司的金融云发展迅速,客户数量达到200个,再结合中农信达在农村土地确权大数据方面的积累,优势更加明显。 维持“买入”评级,维持盈利预测。预计公司15-17年EPS 为0.47/0.74/1.17元,对应PE为68/43/27。我们看好智慧农村战略落地推动公司业绩稳定增长。维持“买入”评级。

公司发布三季度报,主营业务保持稳定增长,符合预期。报告期内,公司营业收入达4.7亿元,同比增长136.5%(相对于被借壳新世纪的同比增长为103.98%),扣非后归母净利润为1.96亿元,同比增长108%。报告期内,海外应用分发业务、商户云搜索业务、游戏业务及户外广告和商品销售均有较大幅度增长,这是营业收入增速高达136%的主要原因。公司毛利率从79.3%下滑至63.9%,但费用控制能力较强,其中销售费用、管理费用和财务费用占收入比重分别下降4.7%、5.3%和2.0%,在一定程度上抵消了毛利率下滑的消极影响,也是归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因。公司预计2015年度归母净利润为3.1-3.3亿元,同比增长87.45%-99.54%,主要是受应用分发业务和云搜索业务大幅增加推动。 联络OS及应用APP是公司流量入口的软支柱。公司通过与中小型手机终端厂商、运营商等多渠道合作,预装联络OS并进行自由APP和第三方应用分发,抢占中低端手机OS市场,获取海量客户流。截止2014年底,联络OS新用户增加高达9100万人,并与66个品牌签约,截止2015年H1,联络OS又新增活跃用户5,310万。公司在未来可以通过手游、广告分发、商户搜索云服务等多种形式对流量变现,实现客户群和单用户ARPU值的双重扩张。 海量用户偏好数据沉淀具有较大的潜在应用价值。公司通过其运营平台积累了海量用户偏好数据,公司在未来完全可以通过对这些数据进行挖掘分析,为用户提供定制化、个性化服务,从而提高客户黏性和联络OS的进入壁垒。另外依托用户偏好数据,可以有效降低广告分发的转化率和手游的上线成功率,从而提高公司变现端的价值。用户偏好大数据与流量一道将成为未来公司的核心竞争力。 海外业务加速推进,定向增发进军智能硬件。1)公司通过与国际及地区著名运营商保持密切的合作关系,建立了广泛的分发渠道,将成为公司称雄海外市场的基础。公司在2015年收购要玩,其在东南亚等地的渠道与公司以往的布局强势互补,公司海外布局更加完善。2)公司在2015年4月进行定向增发,进军智能硬件领域。我国智能硬件尚处于发展初期,未来仍将保持高速增长。在智能硬件的生态环境中,我们认为供应链整合、后续云服务以及销售分发在产业链中附加值更高。公司本身拥有过亿级海量用户,在分发渠道上占据优势。在云平台上,与北京优帆科技进行战略合作,借其行业先进的青云平台打造联络互动云,在云计算与大数据上补足自身短板。 维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS为0.45/0.66/0.89元,对应15-17年PE为97/66/49。我们看好公司用户数量不断提升,为应用分发等奠定基础,又定向增发进军智能硬件,打开更广阔发展空间。维持“增持”评级。

投资要点: 公司发布三季度报,业务保持稳定增长。报告期内,公司实现营业收入4.87亿元,同比增长58.8%,实现归母净利润905.75万元,同比增长120.78%。其中三季度营业收入和归母净利润分别同比增长74.16%和157.31%,增速较之上半年的50.68%和110.86%有所加快,反映公司经营状况持续好转。报告期内,受益于产品技术升级和结构优化,公司毛利率提高3.83%,公司费用控制能力较强,其销售费用和管理费用占比分别下降5.1%和12.2%,以上三种因素结合导致公司归母净利润增幅超过营业收入增速,但是报告期内营业外收入下滑对归母净利润带来了一定不利影响。公司预计其2015年度归母净利润为3000-5000万元,同比变动-25.18%至24.82%。但考虑到公司去年一次性确认了1.2亿元的投资净收益,预计今年业绩主要由主营业务贡献,表明公司主营业务同比将大幅扭亏,与我们的预期一致。 北斗高精度生态链闭环渐成型,业内首家。公司继于今年6月发布了我国首家世界级领先水平的覆盖全球的星基增强系统——“中国精度”之后,于9月份又推出多种星基增强系统接收机产品,包含多款 GNSS 整机以及定位数据库等,并借此向全球范围内用户提供从1米到5厘米的高精度服务。至此,公司逐步建立了从算法、芯片等核心部件,到各类终端设备和各行业解决方案,再到“中国精度”全球星基增强服务系统的全产业链生态体系。基于公司贯穿高精度产业链条上中下游的优势资源,公司又创新商业模式,开放中国精度接口,引入创业团体等第三方资源,打造互利共赢的开放型生态系统,为公司扩展更广阔的成长空间。 依托“云+端”与“中国精度”的核心竞争优势,有望实现穿越周期的持续增长。公司内生外延双驱动频繁布局,充分放大其技术领先优势。1)精准农业方面,公司在东北和新疆等区域抢占先机,并且定向增发加强核心技术研发,有望率先突破精准农业全国产化,我国精准农业市场规模超600亿,CAGR 超20%,公司2015H1增速超过100%,预计份额30%。2)高精度测绘领域,公司外延收购吉欧光学等,在产品线、销售渠道等当面收获强协同效应,2015年行业国内销售规模超10亿,公司有望取得20%份额;3)公共安全市场,公司先后外延收购长春天成和海棠通信,布局公安信息化和移动警务,再结合公司终端上的优势,携手打造公共安全市场的“云+端”。我们认为,未来公司有望继续通过产业并购增强重点应用领域的竞争优势,业绩爆发点越来越近。 维持“买入”评级。下调2015年盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.26/1.05/2.42元(下调前为0.50/1.06/2.44),对应15-17年PE 为136/34/15。下调盈利预测主要原因在于公司的精准农业和公安的一些订单会延后确认收入并且降低业绩中非主营业务成分影响。我们仍看好公司借“云+端”与中国精度核心优势,内生外延双驱动进军北斗行业应用市场,随着中国精度的逐步落地,公司业绩增长有保障。维持“买入”评级。

2015年前三季度内公司实现营业收入27.39亿元,同比增加5.51%,实现归属于上市公司股东净利润2.27亿元,同比增长10.34%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润1.75亿元,同比降低7.7%。 各项业务平稳发展,公司业绩稳步提升,符合预期。报告期内公司软件业务以及IDC托管业务发展平稳,实现营业收入27.39亿元,同比增加5.51%。与去年同期相比,公司毛利率下降1.32%,管理费用与销售费用变化不大,净利润增速超过营业收入增速,是因为公司投资收益与营业外收入增加。公司出售所持有子公司上海锦商网络科技有限公司41%的股权,并按公允价值计算剩余19%股权的投资成本,合计确认投资收益1,985万元,是投资收益同比增加3065.97%的主要原因;营业外收入同比增加153.3%,主要因为确认软件产品增值税即征即退收入832万元,及政府资助项目成本投入增加所致。 宝信IDC业务:具备资源优势、客户稳定、订单不断。依托宝钢罗泾地块的土地、水、电资源整合优势,宝信拥有占地2.8万公里的云计算园区,公司现有基础资源估计能够支撑6万个机柜的建设。凭借“宝之云”强大的服务能力已经拥有阿里巴巴、中国盐业总公司、中信大锰等一大批政企客户,公司成功保障了阿里双十一、双十二的网络通畅运行,没有出现服务间断,得到了客户的肯定。公司的宝之云一期、二期项目分别计划建设近4000个机柜,一期已经交付,2015年1月公司非公开项目募集资金,建设9500个大型IDC机柜,2015年10月公司发布重大合同公告投资建设的宝之云IDC三期(1号楼)项目,定制化数据中心资源约4,000个机柜。公司宝之云项目的不断交付将增厚公司利润,未来将是公司业绩增长主要动力。 云计算、车联网、智能工厂等创新业务多点开花。宝之云IDC三期项目的启动建设标志着云计算业务模式、核心技术和服务能力日趋成熟,在IaaS/PaaS/SaaS领域提供完整的企业私有云业务。车联网业务在“两客一危”、新能源汽车监控、汽车共享等领域成功实施了一批高质量的项目,市场认可度进一步提高。医药行业市场得到巩固,形成了医药MES解决方案。公司以宝钢为应用基地,探索构建以CPS为核心的智能工厂,策划落地工业4.0项目,在无人行车以及机器人方面皆有成效。 维持“增持”评级,基于对公司IDC业务发展的判断,维持EPS预测,给予2015、2016、2017年EPS1.05元、1.36元、1.89元。

公司发布三季度报,业务保持稳定增长,其中三季度同比超预期。报告期内,公司实现营业收入45.28亿元,同比增长3.04%,实现归属于上市公司股东净利润1.8亿元,同比增长40.75%,扣非后归母净利润为1.70亿元,同比增长42.77%。其中,单看第三季度,公司营业收入同比增长11.88%,归母净利润和扣非后归母净利润分别增长227.8%和100.58%,增幅均明显加快。与此同时,公司业务结构不断优化,如软件产品化和云化等,公司的毛利率较去年同期提高2.1%,在费用控制方面保持稳定,其中销售费用占比从6.2%小幅上升至6.9%,管理费用稳定在6.9%左右。可见,公司业务结构的优化和毛利率的提升是公司归母净利润增幅大幅超过收入增幅的主要原因。我们认为随着土地流转平台和金融O2O“云+端”布局的逐渐落地,公司的业绩增长势头有望持续。 以土地流转交易平台为枢纽,掘金土流流转后千亿蓝海市场。中农信达在土地确权试点中占据20%份额,在全面铺开后,保守估计可占据10-15%份额。目前公司已推出农村综合产权交易平台等,率先占据土地流转后市场的入口。从长期看,公司将以土地流转平台为枢纽,引入金融、电商等第三方资源打造农业生态圈,打通数据流、资金流和物资流的三流合一闭环。目前农业生态圈正沿地域和产业链两个维度落地,在地域上,公司继河北之后,扩展到西北、东北等优势区域,在产业链维度上,收购旗硕科技,加强农业物联网实力,并与农资供应商等合作。另外,我们关注到神州数码集团在智慧农业板块已有布局,旗下拥有村村乐、神州买卖提等,并与杨凌等合作打造杨凌农业云和新农银行。随着公司成为集团智慧农业板块的承载者,未来有望整合集团旗下资源,贯穿农业全产业链,完善农业新生态圈布局。 智慧城市专注三大云平台,金融O2O“云+端”战略渐落地。公司在智慧城市领域已经打造了金融、税务和医疗三大云平台,云平台上沉淀的海量数据在与公司的大数据分析建模能力融合后将成为公司日后成长的强有力支撑。公司在金融领域着力打造的金融O2O“云+端”战略,即借线下金融机具采集动态数据,将其传输到线上完善的金融IT 软件与金融云平台上,再结合金融大数据建模向用户提供征信、精准营销等增值服务,正在逐渐落地,2015年9月公司推出modelb@nk4.0版本将使得金融O2O“云+端”布局如虎添翼。 维持“买入”评级,下调盈利预测。预计公司15-17年EPS 为0.47/0.74/1.17元(下调前为0.52/0.77/1.24),对应PE 为68/43/27。下调盈利预测主要原因在于以前我们预期公司在定向增发之后可能进行外延并购,但根据现在的情况,公司可能会延后到明年进行。我们仍看好土地确权、金融机具等将为公司提供短期业绩支撑,而新农业生态圈和金融O2O“云+端”布局的逐步落地为公司打开更广阔的成长空间。维持“买入”评级。

公司发布三季度报,主营业务保持稳定增长,符合预期。报告期内,公司实现营业收入685.23亿元,同比增长16.53%;实现净利润28.94亿元,同比增长58.03%。其中受国内外GSM/UMTS、FDD-LTE系统设备推动,运营商网络收入同比增长22.40%,电信软件系统、服务及其他收入同比增长45.78%,主要是受视讯及网络终端等产品推动。而手机终端营业收入同比下降9.01%,则主要是由于国内手机终端营业收入同比下降。由于运营商网络和电信软件等业务毛利率较高,公司整体毛利率从去年同期的31.63%上升至33.35%。在费用控制上保持稳定,销售费用占比从12.1%略微下降至11.6%,管理费用稳定在2.6%,研发支出从11.2%上升至12.1%。由此可见,公司净利润保持高速增长的主要原因在于毛利率的提升。另外,我们关注到公司的预收款达54亿元,同比增长63.6%,公司未来业绩有较强的支撑。 4G建设热潮与光传输等领域投资为未来业绩保驾护航。国内市场,在宽带中国和降费提速的大背景下,4G网络规模部署深入开展,中国移动在4G建设高峰期过后保持稳定,中国联通和电信则继移动后纷纷加大4G建设力度,随着数据流量呈现爆发式增长,光传输、室内覆盖等领域仍有望加大投资力度。国际市场上看,全球4G网络由规模部署进入容量提升、性能优化、深度覆盖的阶段,Pre-5G及5G技术逐渐成为行业热点。国内外4G建设热潮的持续及后续的光传输、室内覆盖等领域的投资将为公司的增长提供有力的支撑。 持续聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场,M-ICT+战略渐落地。1)面向运营商市场,公司致力于提升管道智能化程度,通过QCe、MagicRadio等创新产品切实满足运营商需求,前瞻性布局5G技术,并联合中国移动完成了全球首个MassiveMIMO基站的预商用测试,在IDC和云计算领域,公司目前是运营商和腾讯、阿里等互联网巨头IDC的提供商,仅上半年就为运营商提供7个数据中心。2)面向政企市场,公司则致力于推动智慧城市建设及行业向“工业4.0”转型;3)面向消费者市场,公司坚持“立足中美,辐射全球”的目标,逐渐形成运营商、渠道和电商三足鼎立的可持续模式。公司立足于万物移动互联时代发布的M-ICT+战略在逐步落地,其中CGO实验室孵化的大功率无线充电技术目前已经在成都、襄阳、郑州等十几个城市签署商业示范线意向书,并且与宇通客车、东风客车、蜀都客车等汽车厂商达成战略合作,未来几年还将重点孵化落实互联金融、面向政企大数据平台等创新方案。M-ICT战略的稳步落地有望成为公司新的增长引擎。 维持“增持”评级,维持盈利预测。预测15-17年EPS为0.91/1.09/1.24,对应PE为19/16/14,我们看好国内外4G建设热潮和光网络等领域投资为公司业绩提供支撑,随着M-ICT战略逐渐落地,为公司开拓新的成长空间。维持“增持”评级。

投资要点: 公司发布三季度报,业绩保持高速增长。报告期内,公司营业收入达20.11亿元,同比增长47.08%,营业利润为5.44亿元,同比增长94.27%,归母净利润达5.58亿元,同比增长82.44%。公司毛利率从去年同期的40.96%上升至44.13%,而费用占比基本保持稳定,其中销售费用从8.2%下降至6.9%,管理费用从10.2%略微上升至10.84%,毛利率提升和销售费用下降是公司归母净利润增速远超营业收入增速的主要原因。 拓展移动互联和客厅市场,挖掘政企客户潜力,CDN 龙头地位益发稳固。受4G 普及、互联网视频高清化、云计算等因素推动,我国CDN 行业保持高度景气。公司是我国CDN 当之无愧的龙头,并且在国际上仅次于行业巨头Akmai 排名第二。近年来,公司先后进军移动互联网与客厅细分市场,挖掘政企客户潜力。2014年公司国内首发推出移动互联网加速解决方案,并在嘀嘀打车、海航等APP 中得到应用;投入超募资金,推出流量经营平台与超清视频分发平台等项目,助力公司占领客厅市场。在客户细分维度上,公司重点在政府、企业市场,尤其是中、大型企业市场进行拓展,在以银行、大型传统企业为代表客户业务拓展中取得出色的业绩。拓展移动互联和客厅市场,挖掘政企客户潜力将为公司保持CDN 龙头地位提供支撑。 定向增发加强三大战略,向全球一流云服务公司迈进。公司在2015年6月计划定向增发,重点投向社区云、海外CDN 和云安全。1)在海外CDN 上,公司与Akamai 差异化竞争,主攻其实力较弱但空间广阔的亚太新兴市场,公司以海外子公司为支点,先后与韩国SK 及中东电信运营商Etisalat 等达成合作,强化了公司在亚太、中东及非洲地区的CDN 服务能力。2)在社区云上,公司计划联合网络运营商和内容提供商,采用B2B2C 的模式向用户提供互联网视频、在线教育等重度应用服务。根据公司官方微信号,公司在近期斩获江苏、广东等十余个地区民营宽带接入试点牌照,旨在解决互联网最后一公里传输瓶颈,为日后的社区云建设奠定了坚实基础。3)在面向政企客户的私有云上,公司结合多年技术、运营经验积累,为用户打造具备高安全、定制化的“云主机+云计算+云分发+云安全”一站式“私有云服务”,尤其是云安全平台可以向用户提供定制化的高性能、高实时性的安全解决方案及云安全增值服务。 2015年8月,公司顺利通过PCI DSS 的合规评估,标志着网宿安全服务系统及信息安全解决方案已达到国际标准,可为第三方支付客户提供安全、可靠的服务。私有云服务及云安全解决方案将有望成为公司新的盈利增长点。 维持“增持”评级,维持盈利预测。预计15-17年EPS 为1.07/1.74/2.67元,对应PE 为60/37/24。我们认为随着社区云和云安全等新产品的落地以及海外CDN 高速增长,公司未来业绩有强力支撑。维持“增持”评级。

投资要点: 公司2015年前三季度报告期内营业收入为41,398.90万元,较去年同期增长31.09%;营业利润为8,670.48万元,较去年同期增长7.06%;归属于上市公司股东净利润7,456.53万元,较去年同期增长9.89%。 募投项目陆续竣工,营业收入稳定提升,产品毛利率略有下降。报告期内公司IDC 及增值服务业务不断扩大,公司营业收入同期增长率为31.09%,其中IDC 及其增值服务同比增长43.06%,市场占有率稳步提升。由于公司燕郊机房及互联网数据服务一体化平台二期后续项目陆续竣工, IDC 及其增值业务固定成本增加明显,同时合作机房毛利率水平较自有机房相对较低,使得公司本期毛利率为较去年同期下降 8.3%。 亚马逊云计算业务的高速发展,作为国内AWS 合作企业公司将受益。亚马逊云计算业务发展迅猛,上半年营业收入达到33.9亿美元,该业务增长率由第一季度的49%增长到了第二季度的81%,已经成为亚马逊利润增长的最大引擎。公司跟亚马逊在云计算方面形成了紧密的合作关系,亚马逊提供技术,公司提供高密度的机柜、同时包括网络安全等业务,目前双方已经充分磨合,业务顺利落地实施。公司与亚马逊采取保底分成的模式,亚马逊保证公司使用机柜的成本,在此基础上,当产品收入超过成本后再根据每个产品产生的利润不同进行分配。亚马逊为基于云计算的软件提供平台,常用的产品有600多个,预计未来将会继续保持高速增长,公司作为国内的合作伙伴,将会受益于亚马逊云计算业务的高速增长。 机柜明年进入大规模建设期,内生外延同发展。内生方面,公司在酒仙桥、燕郊第二期、上海嘉定等几个大型的建设项目将于明年陆续开始建设,机柜进入大规模建设期。外延方面,公司10月发布公告收购中金云网与无双科技,中金云网主营IDC 及其增值服务,客户以金融客户为主,承接了除工行外三大行、人民银行以及多家金融机构的主系统I 数据中心托管业务,在亦庄拥有10万平米数据中心资产。光环新网IDC 业务的主要客户为互联网客户,收购中金云网,公司将进入金融行业,实现客户方面的协同效应。无双科技基于Google 搜索平台进行大数据分析,为企业用户提供搜索广告的投放,用户交付服务费用,公司与无双科技在客户方面有重合,未来可以实现有效融合。 维持“增持”评级,基于看好未来公司在IDC 及其增值服务的发展,维持业绩预判,给予2015、2016、2017年预测净利润1.05亿、2.93亿、4.88亿,预测EPS0.19元、0.54元、0.89元。

投资要点: 2015年10月23日,公司发布关于公司重大资产重组事项获中国证监会并购重组委审核通过暨公司股票复牌的公告。经证监会上市公司并购重组委员会2015年第90次会议审核,公司发行股份收购智慧海派51%及江苏捷诚36.92876%股份的相关事项获得无条件审核通过,公司将从10月26日起复牌。 并购海派通讯,进军物联网蓝海市场。海派通讯是我国著名的手机ODM 企业,在手机ODM 市场市场份额领先(根据赛迪顾问和旭日研究所的数据,分别为17.18%和19.2%)。1)需求端上,公司的客户包括酷派、中兴、联想等手机巨头,近期又不断拿下大客户,先后成为联想/摩托罗拉和HTC 的提供商。与此同时,海派通讯还积极切入可穿戴设备和智能家居等蓝海市场,并且成功推出多款产品,目前已经接到小米、斯凯荣、松下马达等公司的订单,合同金额高达2.77亿元,可穿戴设备有望成为公司未来新的高速增长引擎。2)供给端上,随着公司在深圳观澜、江西南昌相继投产,公司在产能上更有保障,并且外协生产占比显著下降还帮助公司的毛利率从2014年1-8月的11.83%提升至2015年1-5月的13.56%。海派通讯2015-2017年承诺利润高达2/2.5/3亿元,截止2015年8月,公司已完成2015年预测收入的64.5%和净利润的71.33%,实现业绩承诺是大概率事件。 航天通信并购海派通讯在技术、管理和客户资源等方面协同效应很强。航天通信先后并购优能通信等,在军用专网通信拥有完整产业链。但是其长期面对军队等市场化程度低的客户,在供应链管理等方面存在短板,而海派通讯长期生活在手机的红海市场,正好可以弥补航天通信的短板。另外,航天通信背靠大股东航天科工,在获取公安、政府、军队等客户订单上拥有天然优势,而海派通讯更靠近个人市场,两者结合,客户资源的协同效应较为强大。 引入紫光股份,未来有望打造“云-网-端”生态系统。我们认为此次并购引入清华紫光具有很强的战略意义。“端”的方面,海派通讯在智能终端生产上有优势,而清华紫光先后收购展讯、锐迪科,公司未来在上游手机芯片等核心部件的供应上更有保障。在“网”上,航天通信在专网通信、数据传输等方面有很强的技术实力;在“云”上,紫光股份在行业软件开发、云平台的构建等方面都有很丰富的经验和产品线可供选择。三者结合,可以搭建起来比较完善的“云-网-端”生态布局,成为三者未来争胜的核心竞争力。 维持“增持”评级,维持盈利预测。预计15-17年EPS 为0.05/0.50/0.69元,对应15-17年PE 为358/36/26(考虑增发后股本,15-17年EPS 为0.04/0.40/0.55,对应PE 为447/45/33)。我们看好公司在智能手机ODM 上进展顺利,并积极进入可穿戴设备等新兴领域,未来业绩有支撑。维持“增持”评级。

投资要点: 公司发布2015年三季度报告,公司主营业务稳定,业绩保持较快速度增长。报告期内,公司营业收入达13亿元,同比增长31.26%,归母净利润达9535.26万元,同比增长256.15%,扣非后归母净利润同比增长3045.34万元,同比增长137.38%。营业收入的增长主要来源于数字产品和系统工程项目,由于数字产品和系统工程项目的毛利率较高,这使得公司报告期内毛利率高达52.7%,比去年同期的46.75%提高较大,与此同时随着公司品牌效应的提升,并得益于公司较强的费用控制能力,公司的销售费用和管理费用同比增长17.7%和7.6%,占销售收入比重分别下降2.52%和4.95%,这是公司归母净利润大幅上升的主要原因。公司预计全年归母净利润为2.4-2.6亿元,同比增长454.7%-500.94%。 PDT全面推进,行业龙头地位更加稳固。2015年是我国由模拟向数字产品转型的市场爆发年,数字产品呈现高速增长态势,尤其是国内公共安全PDT专网市场。PDT标准由我国制定,在国家安全上有先天优势,而公司是PDT标准的主要参与者。公司积极参与各地公安PDT建设的前期设计工作,市场占有率遥遥领先,连续中标兰州、南宁、石家庄、乌鲁木齐等多条地铁公安项目等。今年8月底公司作为重庆市一期项目中标人又再次中标二期工程,项目金额更是高达2.06亿元,显示了客户的高度认可,具有很好的示范效应。据测算我国PDT公共安全市场规模高达100亿元,目前公安领域数字化改造比例仅为20%,空间仍很广阔。公司在前期积累的众多大型项目建设样板,为后续维持行业龙头地位奠定了坚实的基础。 DMR市场多点开花结果,进军Tetra高端市场效果显著。公司连续中标大项目,集成解决方案能力大幅提升,正加速从“卖产品”向“卖价值”转型。1)DMR领域,公司持续推出多版本、多频段、多定制功能的新产品,满足各行各业用户的不同需求,技术指标和产品成熟度处于全球领先水平。在市场拓展方面,公司先后中标埃塞俄比亚首都亚DMR集群等项目,可谓多点开花结果。2)在Tetra市场,公司收购德国子公司HMF后,在销售渠道和技术等方面都有较大提升,新一代的Tetra产品技术、功能、应用、稳定性等方面已处在全球最领先水平,这点从公司上半年陆续中标荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目、奔驰工厂Tetra通信调度项目等,单个项目金额较以往大幅提升上就不难发现,其中尤其是中标荷兰C2000项目,更是我国专网厂商第一次在欧洲发达国家中标国家级公共安全网络项目,为公司未来在其他地区竞争全国性公共安全网络树立了标杆。 维持“增持”评级,维持盈利预测。预计15-17年EPS为0.16/0.24/0.29元,对应15-17年PE为59/40/33。我们看好未来在国内外PDT等专网通信领域获取更多项目,公司在手订单充足,后续业绩有保障。维持“增持”评级。