用友网络(600588.CH/人民币21.08,买入)发布2017年半年报,稳步进入用友3.0时代,转型成功凸显,维持买入评级。 减亏幅度环比大幅提升41.64个百分点,盈利能力稳步提升。报告期内公司实现营收21.92亿元,同比增长26.01%,归母净利润亏损额同比减亏1.16亿元至-6,376.87万元,同比减亏64.56%,环比减亏幅度大幅提升41.64个百分点。分业务看,金融服务业务实现营收2.84亿元,同比增长295.3%,云服务业务亦实现高速增长,实现营收0.69亿元,同比增长68.3%,此外公司传统主业软件业务实现营收18.40亿元,受基数过大影响同比增速仅为12.1%,但绝对增量依然可观。盈利能力方面,综合毛利率提升1.6个百分点至67.81%,受管理费用、销售费用合理控制的影响,公司期间费用率显著下降6.65个百分点至75.48%,公司的盈利能力与收益质量正在稳步提升,迈入3.0时代后转型成果进一步凸显。 从软件走向服务,云业务卓有成效。公司的云服务定位社会化商业应用基础设施和企业服务产业共享平台,包括云平台、领域云、行业云等,云服务收入为应用服务收入、运营服务收入、数据和信息服务收入等。面对大中型企业,公司推出iUAP平台,为企业构建高并发、高性能、高可用的C2B等互联网应用,提供全方位一站式服务;面对小微企业,公司推出畅捷通云平台,将AI技术应用于产品中,满足企业数据集成和应用集成需求。报告期内,公司发布iUAP3.1版本,包含PaaS应用平台、企业应用云套件、云EMM、云ESB、云IDM等系列产品,云平台iUAP已快速建立社会级商业应用基础设施平台核心能力。此外,友户通上线运营接入公司所有的云市场和云服务,为云业务的数据化运营提供支撑。截至报告期末,公司云服务的企业客户数达到324万家,较2016年年末增长21%,云业务进展顺利。 变更募投资金项目,切入智能制造信息化服务新蓝海。2017年上半年我国制造业产值11.36万亿,同比增长7.0%,占GDP的比重29.79%,同时工信部、财政部出台的《中国智能制造发展规划(2016-2020)》明确智能制造已成中国制造业发展的关键趋势和普遍需求。2017年7月公司公告拟改变募投资金投入智能制造服务平台项目,涉及金额3.03亿元,预期投资回收期6.97(动态),IRR为22.21%。公司智能制造服务平台由基础平台、智能工厂、智慧管理、产业互联、智能决策五个层面构成,整个平台助力制造企业从传统制造方式向智能制造方式转变,打通业务管理系统与生产现场,是业务系统向生产现场的延伸。同时智能制造平台采取开放的平台与架构,聚集大量开发者,其营销核心主题是构建生态圈,运作模式可概括为“平台支撑、平台服务、工厂创新、联合推广”,后期通过收取服务费用、建立良性分成机制项目变现可期。 受益国产化需求,传统软件主业依旧看好。近期国家开始对国产化基础设施进行排查,从信息安全的角度考虑,软硬件国产化需求提高趋势明显,企业软件国产化正稳步推进。公司是国内最大、产品线最为齐全的管理软件提供商,市场份额超30%,多年稳居首位,主要竞争对手与公司在市场份额上有明显差距(超过15%)。面对大型企业和集团公司以NC产品线为重点,面对中型企业公司以U系列产品为主线,面对小微企业则主要由畅捷通提供标准化T系列产品。报告期内,公司在中端市场推广了20余家智能制造、O2O、社会化财务的样板用户,同时T+系列产品同比实现较高增长。公司在ERP国产企业中首屈一指,技术层面与SAP、Oracle等外资厂商并无过大差异,我们认为在软件国产化的大背景下叠加本土服务和高性价比带来的相对竞争优势,公司对SAP、Oracle等外资厂商存在替代空间,大型央企国企新增管理软件采用公司产品的可能性极大,公司将充分受益国产化需求,进一步提升市场份额。 互联网金融业务高速发展,有望成新兴增长极。公司的金融服务业务主要包括面向企业的支付服务业务、面向小微企业主及个人的互联网理财业务和供应链金融业务,其中企业支付服务主要由畅捷通提供,而互联网投融资信息服务业务来源于友金所。报告期内,畅捷通支付公司的支付业务交易额超过1,000亿元,同比超高速增长761%,同时累计撮合投资成交额178亿元,较去年年末增加68亿元。目前友金所仍处发展初期,与公司传统业务、行业结合都还相对较少,友金所客户与公司原有覆盖的上百万客户重叠率很低,我们看好未来友金所与公司其他业务的对接与结合。 实施股权激励计划,发展信心彰显无疑。2017年5月公司发布了股票期权与限制性股票激励计划,本次激励计划分为股票期权和限制性股票激励计划两部分,二者共授予权益不超过5,798万份,占总股本的3.96%,合计涉及激励对象1,444人,占2017年上半年公司披露员工总数的10.3%。本次激励计划业绩考核目标为以2016年合并营收为基数,2017年至2019年合并营收增长率分别不低于10%、20%、30%。预计本次激励计划摊销总费用为35,737.05万元,约是2016年公司归母净利润的1.8倍,摊销费用在2017年、2018年占比较大,对当期业绩表现或造成一定的影响,但从长远来看公司发展前景与员工个人利益紧密结合有助于公司加速换挡,涉及员工范围广、摊销费用大更是彰显公司内部对发展前景的信心。 公司作为国内最大、产品线最为齐全的管理软件提供商,新兴的云服务业务和互联网金融业务进展顺利,与公司根基深厚的传统软件及服务产生融合协同效应。我们认为公司已基本完成转型,未来发展空间广阔。 预计2017-2019年净利润分别为4.46亿元、7.39亿元、8.43亿元,相应每股收益分别为0.30元、0.50元和0.58元,对应市盈率为70倍、42倍、36倍,维持买入评级。

事件: 广电运通发布2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入15.30亿元,同比下降8.54%;实现归母净利润5.32亿元,同比增长49.32%。 点评: 受ATM设备影响,营收同比下降8.45%。报告期内,公司实现营收15.30亿元,同比下降8.54%,实现归母净利润5.32亿元,同比增长49.32%,扣非后归母净利润同比减少62.69%,与营收变动趋势一致。营收方面,受上半年装机量减少及产品价格下滑的影响,占总营收比重31.30%的ATM设备营业收入同比减少47.18%,是造成营收下滑的主要原因,但设备维护及服务产品营收同比实现46.52%的增长,贡献营收6.62亿元,此外清分机、ATM营运、其他产品收入同比增速亦超过40%,若剔除ATM设备产品影响,公司营收同比将实现正增长;归母净利润方面,投资广电计量会计核算方法变更及减持神州控股部分可供出售金融资产取得的投资收益合计4亿元,且计入当期损益的政府补助同比增长244%,致使非经常性损益同比大幅增加1,014.72%。 清分机产品毛利率大幅攀升,销售费用同比微降。公司制造业和服务业毛利率同比下滑致使综合毛利率下降6.13个百分点至40.81%,但分产品看,清分机毛利率同比大幅增长11.08个百分点,同时设备配件及ATM运营产品毛利率同比增长亦超过4个百分点。此外,公司的销售费用同比微降0.41%,但公司规模扩大、企业并购人员增加及研发投入使管理费用同比增长33.37%,带动期间费用率增长5.17个百分点至30.71%。

支撑评级的要点。 业绩探底回升。报告期内公司实现营收12.48 亿元,同比增长35.80%,主要原因系橡胶装备业务提升及合成橡胶产品收入增长。报告期内实现归母净利润6,166.97 万元,同比增长238.83%。分业务看,公司橡胶装备系统实现营收6.94 亿元,占总营收比重55.60%,同比增长63.43%,仍是公司营收增长的重要动力。 期间费用率大幅下滑,经营活动现金流大幅改善。报告期内,公司综合毛利率为21.46%,同比提升了0.77 个百分点;受营收快速增长影响,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少2.34、8.71 和2.46 个百分点。受公司当期业务增长,客户项目回款增加的积极影响,公司经营活动现金流净额为1.35 亿元,上年同期该数值为-2.64 亿元。 政策利好轮胎企业,海外营收大幅增长。报告期内,公司实现海外营收2.92 亿元,占总营收的23.40%,同比增长173.43%。2017 年2 月,ITC 在关于对华卡客车轮胎双反案终裁的投票中,中国轮胎行业胜诉,此前判定的9%~22.57%的反倾销税率和 38.61%~65.46 的反补贴税率将被取消,已征收的保证金也将全额退还,预计行业景气度将进一步提升。 评级面临的主要风险。 政策风险,竞争加剧的风险。 估值。 盈利预测及评级:我们预测2017-2019 年每股收益分别为0.18 元、0.24 元和0.34 元,对应市盈率为51 倍、39 倍和26 倍,给予谨慎买入评级,目标价11.00 元。

营收持续稳步增长,应收账款增速较快。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。报告期内,公司承担了多项中央国家机关重要信息系统建设任务,继续保持在国家政务信息化领域的领先优势。报告期内,公司实现营业收入237,261万元,同比增长7.75%,同期应收账款为22.24亿元,同比增长17.66%,增速较快,应收账款占营收的比重提升7.9个百分点至93.75%。 综合毛利率稳步提升。报告期内,受公司产品结构优化,高毛利的软件与服务类业务占比提升的影响,公司综合毛利率较去年同期的16.05%提高1.54个百分点至17.59%。报告期内,研发人员投入增加使得管理费管理费用率同比提升1.31个百分点至14.68%;利息支出增加,财务费用率同比提升了0.26个百分点至0.67%,销售费用率为同比提升了0.27个百分点至1.74%。 增资人大金仓,自主可控全产业链布局。作为是国内为数不多的整合IaaS、Paas、SaaS应用服务的企业,公司能提供一站式自主可控的云服务。报告期内,公司拟向参股子公司北京人大金仓增资5,000万元,增资完成后太极股份的持股比例为 38.18%(当前持股比例为32.74%),将成为人大金仓第一大股东,将有利于人大金仓数据库与行业应用解决方案更好的融合,为国家关键领域提供安全可靠服务和更好的用户体验。 北京政务云项目合作范围增大。公司于2015年底中标并于2016年实施完成的北京市市级政务云项目,在报告内进一步深化,合作范围较同期有较大增加。截至2017年6月30日,已有北京市委组织部、市人大、市财政局、市政务服务办公室、市经信委、市统计局等五十余家委办局的超过150个应用系统部署在太极云上。2017年年初,继续中标海南省电子政务云、榆林市政务云项目,其中海南省级政务云与北京市政务云项目同样采取“企业投资运营、政府采购服务”的模式,随着公司在政府云解决方案能力持续积累,公司在政务云方面的优势得以继续加强。 量子伟业并购推进顺利,加入将进一步巩固公司政务云优势。报告期内,公司发行股份并募集资金收购量子伟业100%股权获批,量子伟业作为优质的数字档案业务资产, 将丰富公司原有行业解决方案中自有产品类型,募集资金投向之一的“智慧档案云服务平台”,顺利实施后将成为国家重要的档案政务云服务基地,为国家部委、地方政府及重要行业机构提供安全可靠的云服务。 盈利预测与评级:量子伟业承诺2017-2019年度扣非后的归母净利润分别为4,325万元、5,450万元和6,374万元。我们给予公司2017年-2019年备考归母净利润的3.58亿元、4.09亿元和4.74亿元业绩预测,对应市盈率为33倍、29倍和25倍,维持买入评级。

事件 新北洋发布2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入7.90亿元,同比增长16.85%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长60.37%。公司半年报业绩符合我们的预期。 点评 二次创业卓有成效,业绩持续走高。报告期内,公司实现营收7.90亿元,同比增长16.85%,实现归母净利润1.34亿元,同比增长60.37%,归母净利润增速明显高于营收增速,主要原因是毛利率较高的金融及物流行业实现营收5.24亿元,同比增长18.46%,占总营收比重达到66.33%,金融及物流行业对公司的业绩贡献继续增加,是带动公司业绩增长的主要引擎。期间费用率方面,受研发投入和汇兑损失、利息支出增加的影响,管理费用、财务费用分别同比增长32.32%、120.63%,期间费用率增长2.05个百分点达28.49%。此外,公司的综合毛利率微涨1.1个百分点达42.30%,金融及物流行业、传统行业毛利率分别同期增长0.72和1.66个百分点。总的来看,毛利率的上升基本可化解同期期间费用率上升的影响,盈利能力稳定。 紧抓用户需求,金融行业实现规模化突破。金融行业方面,公司加快布局行业上下游全产业链,抓住“银行网点智能化”的转型机遇,紧跟央行“辅币硬币化”的政策契机,随着智慧银行、智能网点建设等应用需求的快速增长,公司推出的硬币兑换机、智慧柜员机和新一代现金处理设备等产品销量持续发力,实现稳定增长。并且,公司还继续巩固了智慧柜员机关键模块的主要供应商地位。 挖掘业务突破点,搭建物流产业链布局。物流行业方面,公司着重围绕物流行业的信息化和自动化的需求,积极发掘培育新业务,逐步搭建公司在物流行业产业链的业务布局,产品实现了多点突破。通过加大市场开拓力度,继续巩固发展与丰巢等大客户的战略合作关系,智能快件柜业务收入显著增加,并且,公司还保持了主要供应商的领先地位。另外,分拣柜等其他物流智能产品也存在着广阔的发展空间,有望成为公司物流业务新的增长点。总的来看,公司的金融和物流业务齐头并进,“双轮驱动”模式取得良好成效。 海外业务成为公司业绩的稳定增长点。报告期内,公司持续加大海外ODM和OEM大客户的开发,重点围绕金融、物流行业开发新客户,公司的海外业务营收同比增长17.18%,海外市场保持稳定的增长。并且,公司正在积极拓展海外新业务,彩票、选票类业务的新产品测试正在稳步推进,有望成为公司海外业务新的增长点。 加大成长型业务研发,继续推进公司业务调整转型。报告期内,公司研发投入1.06亿元,同比增长41.16%,继续保持了高比例的研发投入。在金融领域,重点围绕智慧柜员机、纸币清分机、硬纸币兑换机等产品进行研究开发工作;在物流领域,完成了智能物流柜2.0版产品的设计和优化及多种型号物流柜的定制开发,启动了部分物流自动化相关产品和关键技术的研制开发。另外,截至2017年6月30日,公司累计拥有专利819项,其中发明专利272项(含国际发明专利54项);取得软件产品登记证书92项,计算机软件著作权证书133项;累计主持/参与制定国家或行业标准24项,彰显了公司雄厚的研发实力。公司在研发方面的持续投入能够巩固其核心竞争力,为公司后续的发展打下坚实的根基。 盈利预测及评级:公司作为专用打印设备龙头制造企业,在巩固发展专用打印产品的基础上,向智能终端产品及识别产品和解决方案延伸。2015年进行二次创业,进军金融和物流行业,成功打造双轮驱动模式,带来业务放量和业绩增长,并为未来业绩带来极大弹性。我们认为公司将受益于银行网点智能化、物流自动化和信息化趋势,公司产品有可观的落地空间,公司业绩未来具有可持续成长性。 我们预测公司2017-2019年的净利润分别为3.25亿元、4.62亿元和5.8亿元,每股收益分别为0.52元、0.73元和0.92元,对应的市盈率为25倍、18倍和14倍。我们维持买入评级。

事件: 航天信息公布2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营收135.37亿元,同比增长24.27%,实现扣非归母净利润6.51亿元,同比增长7.42%。 点评: 深化“一体两翼”格局,营收稳步增长。报告期内公司实现营收135.37亿元,同比增长24.27%,实现扣非归母净利润6.51万元,同比增长7.42%,扣非归母净利润增速明显低于营收,主要原因系受毛利率下降、期间费用率上升的影响盈利能力稍有下降。分业务看,公司渠道销售类业务2017年上半年贡献营收73.43亿元,占总营收比重54.24%,同比增长44.07%,仍是公司营收增长主要引擎,此外金融支付业务营收同比增长109.76%,达到5.16亿元。毛利率方面,综合毛利率小幅下降0.78个百分点达16.33%,主要原因系毛利率较低的渠道销售类业务占比较同期相比有明显提升。此外,受运输费增加及折旧摊销影响,销售费用同比增长48.76%,导致公司期间费用率微涨0.19个百分点。 税控行业龙头地位稳固,存量用户已近千万,电子发票业务稳步推进。公司作为国家“金税工程”主要承担者之一在我国税务信息化领域处于领先地位。报告期内公司防伪税控新增用户130万左右,累计用户近千万,截至目前,公司市占率约为70%,其中一般纳税人市场占有率超过80%,此外公司成功中标国税局税控系统后台运维项目。虽然从8月1日起面临降价问题,但服务费降价幅度并不明显,公司拥有的巨大客户规模数量,每年收取服务费能保证税控类业绩相对稳定,同时也是拓展新业务的入口资源。 电子发票业务推广良好,报告期内公司51发票平台注册用户近25万,累计开票近9亿份,同时公司继续巩固京东、阿里、移动、中石化等大客户的优势地位,电子发票已率先覆盖全国。据艾瑞咨询数据,2016年中国网购市场交易规模4.7万亿,同比增长23.7%,占GDP 比重达6.3%,电商业务庞大体量催生电子发票业务快速发展。 总的来看,公司金税产业以涉企和局端业务为核心,同时着力拓展电子发票及各类智能涉税自助终端市场,进一步夯实税务信息化龙头地位。

苏州科达(603660.CH/人民币39.37, 买入)发布2017年半年报,业务拓展积极有利,营收实现快速增长,维持买入评级。 事件 苏州科达公布了2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,实现利润总额7,567.15万元,去年同期为174.19万元。实现归属于母公司所有者的净利润7,528.4万元,去年同期亏损98.78万元。 点评 行业需求稳定增长,业务拓展积极有利,营收实现快速增长。公司为国内领先的网络视讯行业深度应用方案的提供商和服务商,主要业务视频会议系统及视频监控系统的开发与销售。公司在国内视频会议系统市占率约为15%,仅次于宝利通,是视频会议领域中市占率最高的本土企业。公司客户主要为政府及大型机构用户,报告期内,平安城市、智能交通、政务信息化等行业需求稳定增长,同时公司加强营销,深耕在公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业,同时提高海外城市拓展,报告期内实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,其中视频会议系统实现收入3.5亿,同比增长28%;视频监控系统同比增长17.82%。 综合毛利率水平提升,期间费用率下降。报告期内,公司综合毛利率同比提升3.6个百分点至68.66%,其中视频会议系统业务毛利率同比提升7.32个百分点至81.45%,视频监控系统业务毛利率同比下降0.63个百分点至54.19%。报告期内,期间费用率同比减少4.41个百分点至62.08%,管理费用同比增长18.77%,继续维持较高增速,管理费用率同比减少0.96个百分点至37.73%。受毛利率水平提升,期间费用率下滑的综合影响,净利率由去年同期-0.18%提升至11.02%,净利率水平显著提升。 持续高研发投入,为业绩增长贡献推力。公司目前拥有1736人的研发团队,2016年研发费率为27.7%,是视频会议与监控行业平均研发费率的3倍,行业排名第一。高研发投入保证了公司产品不断推陈出新,贴近行业需求并维持较高毛利率。同时,按照微笑曲线理论,研发在监控产品环节中处于上游领域,附加值较高,对于小而美的公司,专注于高附加值领域,能获得更高速成长。 我们认为公司在视频会议与视频监控领域均有较大市场空间和增长速度。视频会议领域,公司作为业内领先企业,将受益于行业增长和国产化替代双重利好。视频监控领域,公司补足营销短板,开始将技术实力兑现为营业收入,业绩极具弹性。 盈利预测及评级:预计2017-2019年每股收益分别1.11元、1.44元和2.03元,对应市盈率35倍、27倍和19倍,维持买入评级。

事件 拓尔思公司发布2017年中报,2017年上半年营业收入同比增长27.72%,合并主营业务总收入3.14亿元,归母净利润1,681.05万元,同比增长5.11%,扣非净利润1,166.98万元,同比下降2.91%。 点评 公司营业收入增长持续良好,上半年同比增长27.72%,环比增长57.38%。其中,软件、安全产品收入同比增长25.62%,技术服务收入同比增长53.11%,媒介代理收入同比增长19.01%。归母净利润扭转一季报亏损局面,实现5.11%小幅增长,2季度单季同比增长56.05%。 销售费用、管理费用持续高企,影响净利润表现。报告期内,公司继续受股权激励成本和无形资产摊销、外币贷款汇兑损失的影响,导致当期费用较大,销售费用和管理费用分别同比增加33.59%和33.49%,均高于营业收入增长率。股权激励成本对管理费用和销售费用科目总共影响1,298.8万元。 财务健康,现金流稳健,毛利率稳中有升,收购子公司经营良好。公司通过控制营业成本和加速销售回款,保障毛利率水平和现金流健康度。上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长45.68%,货币资金3.22亿,占总资产比例15.42%。主要子公司耐特康赛净利润同比增长23.12%。 公司是人工智能领域核心标的,其大数据战略日渐清晰,作为NLP龙头多领域开始发力。公司围绕自然语言理解(NLP)、大数据采集和分析核心技术,在泛安全、传媒、政府、金融四大行业拓展客户的同时,升级服务方式,数据运营战略稳步推进。报告期内,公司研发并推出了海贝大数据管理系统、DL-CKM、政府集约化智能门户平台、“数家”媒体大数据云服务和网脉用户行为分析云服务等产品服务的全新版本。目前,公司绝大多数产品线均涉及人工智能核心技术。作为人工智能三层次(计算智能、感知智能、认知智能)中的最高层,NLP和人工智能其他层面一样,同样需要技术+场景+数据的三要素积累,拓尔思在中文语言处理技术和多垂直行业应用中积累的场景数据,将助力公司升级为平台+云服务型企业,并带来更多的应用和市场拓展空间。 我们看好公司在中文检索、自然语言处理等领域的先发优势,以及在安全、传媒、政府、金融四大行业的客户资源优势,随着大数据需求不断增长,以及人工智能应用的多场景推进,公司的核心优势将转换为更多的变现机会。作为A股的NLP龙头,公司目前估值已被低估。我们预计2017年、2018年营业收入分别为9.52亿元、11.71亿元;净利润分别为1.67亿元、2.31亿元,相应每股收益分别为0.35元、0.49元,对应市盈率分别为35倍和25倍。维持买入评级。

事件 新开普公布2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营收2.71亿元,同比增长20.42%,实现归母净利润2,208.84万元,同比增长138.61%。同时公司预测2017年前三季度净利润为4,024.8-4,644万元,同比增长30%-50%。 点评 校园信息化领导者,业绩延续高速增长。报告期内公司实现营收2.71亿元,同比增长20.42%,实现归母净利润2,208.84万元,同比增长138.61%,净利润增速明显高于营收,主要原因系毛利率上升、期间费用率下降带来的盈利能力增强。分行业看,公司传统主业学校类业务2017年上半年贡献营收1.75亿元,占总营收比重64.74%,同比大幅增长86.91%,仍是公司营收增长主要引擎,此外城市、经销商类业务营收增速也都超过30%。毛利率方面,综合毛利率同比增长3.35个百分点达55.41%,主要原因系企事业类业务毛利率大幅攀升18.70个百分点所致。此外,公司期间费用率下降1.49个百分点,总体来看公司在保持营收增长的同时盈利质量明显改善。由于行业特有经营模式的原因,公司确认收入主要集中在3、4季度,因此我们认为下半年公司业绩表现或将大概率优于2017年上半年,全年业绩增长无忧。 深耕校园一卡通,客户范围广、粘性高。据中国产业信息网数据,2016年我国校园一卡通市场规模约为22.4亿元,预计2017年将达到26.3亿元,同比增长17.78%。公司多年深耕校园一卡通领域已成龙头,报告期内新增包括陕西理工大学、哈尔滨信息工程学院、上海工程技术大学、山西警察学院等学校在内的近百所高校,截至目前公司产品覆盖千所高校,市占率超过40%;由于公司解决方案以多功能系统为主且一卡通使用具有延续性,公司原有客户需求粘性较大,50%以上客户会选择后续产品升级或其他功能系统,其中校园客户粘性尤高。公司在校园领域广泛的使用群体叠加高客户粘性后期将会进一步带动一卡通相关业务持续增长。 以“完美校园”为核心,深化高校移动互联。最新数据显示,截至2017年6月,我国手机上网用户数量为11亿,高校在校生智能手机普及率高,对新鲜事物接受程度强,为高校移动互联奠定坚实基础。公司以一卡通为切入点将庞大线下用户群体迁移至线上,在“玩校”APP基础上升级“完美校园”,融合校园一卡通、移动支付、生活服务、人才成长等系列服务。报告期内,公司研发基于聚合“刷卡闪付”和“扫码付”功能为一体的云POS终端及高校点餐系统,启动校园智慧餐饮项目,同时招聘板块正式上线,为就业平台开启序幕。截至目前“完美校园”已与近800所高校合作,上线实名注册用户约400万人,平均月活跃度保持在40%以上,日均线上支付十余万笔。公司卡位“完美校园”流量入口,通过业务数据积累可直接获取用户痛点,为后期聚合内容、聚合支付、精准用户服务打下坚实基础。 借步政策红利,开展职业教育培训业务。自2014年国务院发布《关于加快发展现代职业教育的决定》以来,与职业教育相关的利好政策频出。据《现代职业教育体系建设规划》,到2020年中等职业教育在校生约为2,350万人,职业教育潜在市场规模将有望达到万亿水平,同时易观国际预测,2017年我国在线职业教育市场规模约为823亿元,同比增速41.4%。公司依托线下业务的多年发展,通过校企合作等方式切入职业教育新蓝海,开展校内外实训、认知实习、教育培训、专业对接等业务,建设职业教育产业基地项目。报告期内,公司与200余所高校达成战略合作,共计4,000多人参加实训,1万余人参加认知实习,全国7个教育培训中心建设进展顺利。公司依托传统主业在高校领域的竞争优势有望在职业教育蓝海中打造新一增长极。 我们认为:公司作为校园信息化领域的龙头,在深耕校园一卡通业务的同时,将智能一卡通业务拓展至智慧园区、智慧城市,此外公司战略布局“高校互联网+”移动互联及职业教育培训业务,打造新型增长极,业绩增长全年无忧。建议投资者重点关注。

创业软件(300451.CH/人民币28.17, 谨慎买入)发布2017年半年报,业务发展持续保持良好势头,维持谨慎买入评级。 事件 创业软件公布了2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入4.96亿元,同比增长152.69%,实现利润总额4,303.19万元,去年同期亏损315.86万元。实现归属于母公司所有者的净利润3,268.62万元,去年同期亏损309.55万元。 点评 医疗卫生信息化业务继续保持良好增长势头,博泰并表大幅增厚利润。公司主营业务为医疗卫生信息化服务,业务范围正在向医疗信息系统的运维服务、区域医疗健康平台运营服务及金融服务领域拓展。报告期内,公司实现营业收入4.96亿元,同比增长152.69%,其中医疗卫生信息化应用软件业务继续保持良好增长势头,实现收入2.1亿元,同比增长26.92%,综合毛利率同比提升了2.63个百分点至52.36%。新增并表的博泰服务报告期内实现了2.6亿元营收,4,627.6万元净利润,综合毛利率为43.02%,是报告期内营收及净利润快速增长的主因。博泰服务2017、2018年承诺扣非后归母净利润不低于9,950万元和11,400万元。 与博泰服务优势互补,同力开拓。公司在公共卫生信息化、区域医疗信息化建设业务方面竞争实力突出,社区和农村居民基本医疗卫生服务业务覆盖范围最广,省级平台已经覆盖浙江、湖北、江西和云南四省,地市级的几乎在每个省都有布局。未来公司将持续借助博泰服务近30个省,270个本地优质的服务网点,为运营区域医疗健康平台整合、培训服务团队,提供一体化的智慧医疗平台及医疗服务、健康管理等相关服务,有助于公司的产品向金融领域、金融与医疗融合领域延伸。 回购凸显用于员工持股计划,凸显管理层信心。公司于6月22日发布回购计划完成公告,合计回购380万股,总金额为 1.19亿元(不含手续费),回购股份占公司总股本的比例为 1.564%,成交均价约31.31元/股。此次回购股份将用于公司发行员工持股计划,用于激励各条线骨干员工。此次高额员工持股计划方案,凸显管理层对未来业务发展的信心 盈利预测及评级:我们看好公司在区域医疗卫生平台上的持续投入和前瞻布局,看好区域医疗健康平台行业的景气度及运营服务巨大的市场空间,公司作为行业领头羊将与行业共同成长,享受行业快速增长红利。 预计2017-2019年每股收益分别为0.76元、0.94元和1.11元,对应市盈率为37倍、30倍和25倍,维持谨慎买入评级。

7月14日公司发布2017年半年度业绩预告修正公告,预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比下降0%-10%,预计盈利区间为2.92~3.24亿元。 支撑评级的要点。 业绩向下修正主要系远期锁汇收益下降产生的公允价值变动损失影响,属于非经常性损益。据公司披露,2016年下半年,由于人民币快速贬值,加之主要原材料的价格上涨,对公司的产品成本构成了一定的压力。公司采用了锁定远期汇率的方式,规避汇率贬值损失。2016年末,对未到期合约进行公允价值评估有较大收益,但从今年1季度以来由于汇率反弹,期末公允价值评估出现负差,一季报披露的公允价值变动收益为-3,724.7万元,目前我们估算中报变动值远高于一季报的数字。 上半年主营业务平淡在预期之中。2017年上半年彩电由于原材料成本上升等因素,全球彩电出货量同比有所下降,公司作为彩电厂上游供应商,TV主板增速放缓,随着智能板卡出货量占比提升,以及下游年中以来液晶电视出货量回暖,液晶板卡全年预计依然能维持正常增速。此外,明星业务交互智能平板方面,受暑期装机量大幅提升影响,交互智能平板从6月开始逐渐进入旺季,我们对公司整体下半年业务持乐观态度。 视频会议MAXHUB产品进入市场推广期,预计影响上半年销售费用和管理费用。公司发布MAXHUB市场反应良好,上半年在积极进行全国性推广,同时MAXHUB作为全新一代的产品,也在根据用户反馈在持续地优化和提升。预计对上半年的销售费用、管理费用均构成压力。 我们维持对公司全年的业绩预测,看好公司管理优势下,液晶板卡的龙头地位带来的稳定现金流,交互智能平板在教育市场的优势以及MAXHUB未来的市场弹性。 评级面临的主要风险。 市场竞争加剧风险,教育信息化推广不达预期风险。 估值。 我们预计2017-19年每股收益分别2.04元、2.57元和3.05元。建议买入,基于46倍2017年市盈率,目标价93.00元。

支撑评级的要点 实际控制人减持不做利空解读。在当前弱市下,能够接受这严苛规定受让公司1.95%股权,必定是看好公司长期的战略方向及发展,有意愿长期持有,大概率是公司的长期战略股东,不建议把减持当成利空看待, 无需过度解读。 公司业务重心转向智慧医疗,管理层调整有助于公司长期战略发展。公司自2015 年收购医惠科技后,业务结构从标签业务的单主业向医疗物联网领域融合发展,为公司未来高速发展带来了新生机。2017 年1 月,公司董事长也由思创科技董事长路楠先生,调整为医惠科技董事长章笠中先生,我们认为,管理层的调整将有助于长期的公司战略发展。 略下调全年盈利预测,业务模式享受长期高估值。2017 年上半年,智慧医疗业务新签合同额同比大幅增长,我们认为医惠科技今年继续超额完成业绩承诺为大概率事件,预计医惠科技2017 年将实现归母净利润1.4 亿元以上。但同期,由于RFID 行业新增产能快速增加,价格波动,使得收入增速及毛利出现同比下滑,我们预计至3、4 季度环比会有所改善, 略下调盈利预测。我们长期看好医疗业务、人工智能和物联网模块的深度融合,看好该业务模式长期享受高估值。 评级面临的主要风险 RFID 行业竞争进一步加剧的风险; 智慧医疗、人工智能医疗推进不达预期的风险。 估值 我们给予公司2017 年-2019 年归属于母公司所有者的净利润为2.51 亿元、3.24 亿元和3.92 亿元业绩预测,对应市盈率为38 倍、30 倍和24 倍,维持买入评级,目标价格为15.00 元。

公司成立于2005年底,以人为本,本固邦兴。公司是 A股市场中稀缺的管理优势凸显型公司,2,046名员工平均年龄28岁,60%研发占比,人才活力打造核心竞争力;公司为波士顿矩阵分析最佳型企业,“现金奶牛”液晶主控板卡业务保持全球龙头地位仍在稳定增长(未来复合增长率10~15%); 借力教育信息化+视频会议产品换代升级,“明星业务”交互智能平板进入快车道,良好的内部孵化机制,力保新业务接力成为未来明星业务。我们给予其首次评级买入,目标价格93.00元。 支撑评级的要点。 占公司主营57%的“现金奶牛”业务持续增长。公司是全球液晶显示主控板卡的龙头公司,2016年,全球液晶电视的年出货量在2.2-2.4亿台,公司液晶显示主控板卡的销量为6,166.59万片,市占率为26%~28%,2016年该项业务的营业收入为47.15亿(同比增长23.76%)。未来驱动液晶显示板卡增长的推动力有两个:1、全球智能电视需求不断增加,带来智能板卡(价格提升)占比提升;2、之前电视厂商自制板卡项目逐渐放出,公司市占率有望进一步提升。 占公司主营37%的“明星业务”快速增长。2016年,公司交互智能平板销量为28.83万台,位居国内交互平板行业第一(市占率31.3%),在教育领域已成功培育出自有品牌希沃seewo,受国家教育信息化政策驱动,希沃未来3年有望保持35%以上复合增长率。视频会议领域迅速卡位,MAXHUB 接力CVTOUCH 市场空间倍增,未来销售渠道拓展若见成效,业绩弹性极大。 “问题业务”如智能硬件、医疗健康、人工智能受公司良好内部孵化机制以及主业协同效应驱动,未来将逐步进入“明星业务”象限。公司良好的管理机制下目前没有“瘦狗业务”。 评级面临的主要风险。 市场竞争加剧风险,教育信息化推广不达预期风险。 估值。 我们预计2017-19年每股收益分别2.04元、2.57元和3.05元,同比增速11.7%、25.9%、18.8%。建议买入,基于35倍2017年市盈率,目标价93.00元。

航天信息是国内税控行业龙头企业,预计2017年将拥有千万客户,17-19年税控业务为公司分别贡献50.6、50.7、55.9亿元收入,电子发票等“互联网+税务”业务推进顺利,流量与数据变现呼之欲出。金融科技、物联网业务加快步伐,与税控业务构成“一体两翼”发展格局,共同推动公司发展。 我们对其给予买入的首次评级,目标价格25.82元。 支撑评级的要点。 税控行业绝对龙头,千万客户带来稳定现金流。公司在2016年企业用户数量达到800万,2016年启动的建筑、房地产、金融、生活服务四大行业营改增,预计2017年贡献200万净新增用户,2017-2019年税控业务收入分别为50.6、50.7、55.9亿元。 聚焦金融科技,大力拓展互联网金融业务。持续推进各类自主品牌POS终端和金融IC卡在国有大型银行和城商行等金融机构的入围和落地;积极布局支付业务,大力拓展互联网金融业务,重点研发整合多种支付通道、跨界融合的聚合支付产品。 物联网产品与商业模式落地加快。公司凭借“金卡”、“金盾”工程等进入物联网领域,目前已有智能交通、电子政务、应急管理、物流追述、身份识别、云计算与大数据、公共安全大数据解决方案等应用落地,发展前景可期。 按照我们预测,公司2017年每股收益为0.96元,对应市盈率21倍,和计算机板块所有股票2017年一致预期市盈率对比,公司2017年市盈率排位8/168,估值低具有较高安全边际;公司目前市值377亿元,属于“中型白马”,流动性好;16年及17年Q1公司营收均出现了不同程度同比改善,我们认为其将成为市场风格切换背景下股价反弹的排头兵。 评级面临的主要风险。 营改增新增客户低于预期;税控业务单价下降;金融科技及物联网业务推进不及预期。 估值。 我们预计2017-2019年每股收益分别为0.96元、1.13元和1.39元,同比增速15%、18%和23%。首次评级买入,基于27倍2017年市盈率,目标价25.82元。

调整方案后的量子伟业股权收购方案顺利推进。量子伟业专注于智慧档案管理产品的开发与服务,业务范围覆盖了从馆库规划、展厅展览设计、智能密集架、档案信息化咨询与建设、档案数据服务、智慧档案馆、数字档案馆(室)、实体档案托管寄存、BPO服务、RFID电子标签全产业供应链服务,主要客户为大型国企、金融企业及政府,与公司及子公司慧点科技的客户范围高度一致,有望产生积极协同效应,带动销售额增长。 政务云运营城市不断开拓,看好后续政务云业务盈利水平提升。公司于 2015 年底中标并于 2016 年实施完成的北京市市级政务云项目,目前已有市委组织部、市经信委、市交通委、市国资委、市财政局等近40家市级单位的100多个信息系统在太极政务云平台上运行或测试。2017年年初,继续中标海南省电子政务云、榆林市政务云项目,其中海南省级政务云与北京市政务云项目同样采取“企业投资运营、政府采购服务”的模式,随着公司在政府云解决方案能力持续积累,公司在政务云方面的优势得以继续加强。 政务云业务的特点是前期投入相对较高,但是随着投入设备折旧摊销完成,后续运营服务的毛利率水平会提升显著,随着公司政务云业务占比持续提升,公司利润率水平有望持续提升。 国务院办公厅5月印发了《政务信息系统整合共享实施方案》,提出了利企便民的目标,提出了加快推进政务信息系统整合共享、促进国务院部门和地方政府信息系统互联互通的重点任务和实施路径。我们认为,政务云,尤其是专业企业提供政务云服务的方式,能有效满足政府部门高效互通互联、节约成本的需求,将在越来越多的城市被采用,太极的政务云也有望继续树立业内标杆。 量子伟业加入进一步巩固公司政务云优势。此次优质的数字档案业务资产收购的顺利推进,不仅有助于增厚公司业绩,更是在公司拥有实力雄厚行业解决方案能力的基础上,丰富自有产品类型,为政务云客户提供更为优质的服务。其中,募集资金投向之一的“智慧档案云服务平台”,顺利实施后将成为国家重要的档案政务云服务基地,为国家部委、地方政府及重要行业机构提供安全可靠的云服务。 盈利预测与评级:量子伟业承诺2017-2019年度扣非后的归母净利润分别为4,325万元、5,450万元和6,374万元。我们给予公司2017年-2019年备考归母净利润的3.58亿元、4.09亿元和4.74亿元业绩预测,对应市盈率为33倍、29倍和25倍,维持买入评级。