2016年收入快速增长,利润增长稳健。 中国汽研发布业绩快报,2016年实现营收16.56亿元,同比增长37.65%;利润总额4.03亿元,同比增长10.02%;归母净利3.42亿元,同比增长9.96%;经营性现金流量净额4.4亿元,同比增长21%。业绩同比增长主因在于1)加大市场开发实现订单突破,收入规模增加(技术服务业务收入增长18%,产业化制造业务受益于重卡回暖,收入增长64%)。2)政府补助和理财收益有所增加。总结来看,汽研16年收入符合预期,利润略低于我们预测,但已经达到2016年“总收入16.5亿元、利润总额4.0亿元”奋斗目标,公司稳健增长,中长期向好趋势不变。 技术服务短期增速回落,中长期动力充足。 汽研毛利占比高达82.81%的技术服务业务收入增速在下半年有所放缓,从16年上半年28%的收入增长降到下半年11%增速。原因在于2015年第四季度技术服务业务集中完工结算,当期收入骤增带来的高业绩基数。我们认为,展望2017年,中机中心调整《目录》申报带来17年待上市新能源车型的返厂重测高潮;长期来看,车型推出和检测项目稳健增长,以及中国自主品牌研发费用的加大,公司有望受益,且公司新园区研发实力逐步构建完善,看好行业电动化、智能化背景下后续公司订单增长。 产业化制造回暖,后续看好轨交发力。 汽研产业化制造板块受益于16年重卡市场回暖(重卡市场73万辆,+33%)实现了64%的收入增长,后续看好公司轨交订单拓展。目前跨座式单轨是三四线城市的申报重点(芜湖12月动工,19个城市规划)。以汽研核心配套商重庆长客产能测算,汽研单轨零部件的配套市场需求有望达到7.5亿/年。 风险提示。 技术服务客户扩展不达预期。 国企改革驱动,产业转型升级,公司发展前景向好,维持买入。 由于2016年技术服务增速阶段性回调,我们下调盈利预测,预测16/17/18年EPS分别为0.36/0.46/0.59元,对应PE分别为30/23/18倍。国企改革驱动,电动化、智能化背景下公司具备较大发展空间,持续看好,维持“买入”评级。

Q3利润增长102%,业绩符合预期 富奥股份前三季度实现营收41.48亿,同比增长31.75%;实现归母净利5.19亿,同比增长43.07%(扣非4.93亿,同比增长39.55%)。拆分报告期来看,Q3实现营收13.83亿,同比增长62.65%,实现归母净利1.50亿,同比增长102.15%。总结来看,公司Q3业绩增速在Q2的基础上有所提升,符合预期。 收入高增长,费用端略降 公司Q3营收高增速,主要是下游核心客户车型热销的需求拉动(一汽大众前三季度销量增长16%,一汽解放前三季度销量增长67%);Q3销售费率、管理费率和财务费率同比均有微幅下降,三费率整体同比减少约2个百分点。 一汽大众两年内产能或+50%提升空间,SUV+新能源稳步推进 公司核心客户一汽大众利润占比或超60%,是乘用车市场龙头(9月销量居汽车厂商第一),已有的180万产能接近满产(2014年达产97%,2015年达产91%),扩产能需求强烈。一方面,在建产能华南佛山二期(30万)、华东青岛(30万)、华北天津(30万)三大基地计划在未来两年先后投产,2018年预计产能将提升50%,新增产能将主要贡献SUV上市和轿车升级;另一方面,10月一汽大众首款量产C级新能源奥迪A6Le-tron正式下线,开启新能源时代,未来富奥股份将受益于产能扩充下的一汽大众布局SUV和新能源汽车。 双十一有望结束重卡观望,一汽解放增长不减 公司另一核心客户一汽解放是重卡行业龙头(市占率超20%)。9月限超令发布对重卡长期利好,短期观望情绪或有望在十一月结束(双十一来临订单或有上升),预计四季度大概率维持9月增速(+25%以上),一汽解放全年销量看好,富奥将明显受益。 风险提示 一汽解放、一汽大众销量不达预期。

事项: 蓝黛传动公告:2016年10月31日,蓝黛传动子公司蓝黛变速器与璧山区政府签署了《关于先进变速器总成及零部件产业化项目投资框架协议》,总投资20亿,分期实施。 评论: 携手璧山区政府,先进变速器总成研制迈开步伐 框架协议落地,首期投入6亿。2016年10月31日,蓝黛传动子公司蓝黛变速器与重庆市璧山区政府签署了《关于先进变速器总成及零部件产业化项目投资框架协议》,项目拟征用地面积300亩,总投资预计20亿,按建设进度分期实施。首期投入资金6亿元,由中国农发重点建设基金有限公司和蓝黛传动分别向蓝黛变速器增资3亿元的方式筹集完成,项目后续投资建设将视首期实施运营情况而定。本项目实施周期较长,预计对公司2016年度的经营业绩不构成重大影响。 先进变速器总成是未来发展方向。汽车变速器总成作为汽车产业三大关键零部件之一,属于技术资金密集型产业,需要依托高水平的技术研发、生产运营、质量管理及产品升级等方面能力的支撑和保证。目前国产品牌在手动变速器(MT)领域已占主导地位,但技术含量更高的自动变速器(AT)却几乎被进口品牌垄断(国产搭载自动变速器的乘用车中,约80%来自进口,20%来自外资或合资企业),我国AT 研发有所成效的自主企业仅有山东盛瑞(配套陆风)、吉利(旗下DSI 变速箱被双林收购)、东安动力(或匹配众泰)。先进变速器总成及关键零部件项目符合国家对汽车零部件行业的导向政策,也被列为重庆市优先承接发展的产业。投资框架协议签订后,公司能够顺应变速器行业的发展趋势,将进一步落实公司为国内、国际汽车动力传动系统提供稳定、高效、安全、环保产品的发展战略目标;通过本次投资,可以提升蓝黛传动在变速器业务领域的地位,进一步优化公司产品结构,提高产品档次,能更好地为国内、国际主机厂提供配套服务,促进公司可持续发展。 公司MT 总成占比逐渐提升,后续AT 进展可期。蓝黛传动前期通过产品结构调整,完成了变速器二级供应商(齿轮零部件)到一级供应商(总成)的转变(截至2016年中报MT总成收入比重达63.18%)。后续一方面将在客户拓展基础上将原有的MT总成业务做大做强,另一方面将大力推进高端变速器总成(AT/AMT/ECT 等)的研发布局。基于该目标,蓝黛传动形成以公司和整车厂为主体、科研院校为协作平台的产学研一体化的运作模式,在自主创新的基础上,与重庆大学机械传动国家重点实验室建立了密切的合作关系。在前期研发投入下,公司在先进变速器总成已取得部分进展:1)AMT 进入小批量生产阶段;2)EVT 混合动力变速器目前正处于功能性实验阶段;3)电动车变速器已送样机至主机厂进行验证试验。我们认为,框架协议落地后,公司在6AT/AMT/EVT等多类别先进变速器总成方面的研发进度或将加快推进,后续产业化进展可期。公司主业稳健拓展,股权激励背景下的高端化转型步伐快、力度强,我们预测16/17/18年EPS 分别为0.57/0.69/0.84元,对应PE分别为50.8/41.9/34.4倍,持续看好,维持买入。

Q3业绩增长154% 蓝黛传动前三季度实现营业收入7.87亿,同比增长46%;实现归母净利8037万,同比增长76%(扣非7350万,同比增长105%)。拆分报告期来看,Q3实现营业收入2.64亿,同比增长94%;实现归母净利2128万,同比增长154%(扣非1833万,同比增长446%)。业绩增长主因:1)客户拓展+新品上量创收;2)成本与三费率持续下降增利;3)去年三季度乘用车市场低迷导致低基数(预计Q4增速或有所回落)。 短期看客户拓展+新品上量,长期看产能扩建提供支撑 短期来看,公司积极引入新客户(北汽、长安、小康)并实现配套,2015年5款MT总成开始量产并于今年逐步上量,助力营收稳健增长;长期来看,公司三大主营扩产能项目接近完工(其中年产10万台的MT总成扩产项目2016年上半年已投产并实现小额收益),提供未来业绩支撑。 毛利率提升,三费率整体下降,盈利能力改善 公司今年以来随着生产规模扩大,成本费用率均有一定程度的下降,盈利能力有所改善。Q3毛利率同比提升3.6个百分点;三费率整体同比下降3.9个百分点,其中管理费率同比下降4.6个百分点,财务费率基本不变,销售费率由于MT总成占比提升增加的三包费用而微幅上升,同比提升0.6个百分点。 员工持股落地,后续转型步伐或加快 蓝黛传动9月首个员工持股计划落地,长效激励机制建立。16/17/18年公司锚定归母净利不低于8854/9685/13558万,16年前三季度实现扣非归母净利7350万元,全年业绩大概率超目标。考虑到公司上市以来逐步由MT零部件向MT总成供应商转型,管理层决心大、步伐快,后续不排除外延发展可能性。 风险提示 客户拓展或不达预期。 业绩稳增,维持买入 我们认为,蓝黛传动通过新品、新客户配套量持续提升,业绩稳健增长,未来产能投放+股权激励提供长效保障。我们预测16/17/18年EPS分别为0.57/0.69/0.84元,对应PE分别为48.9/40.4/33.1倍,维持“买入”评级。

第三季度归母净利增长128%,业绩拐点或出现。 公司前三季度实现营业收入10.81亿,同比增长42.14%;实现归母净利2.01亿,同比增长37.92%(扣非1.68亿,同比增长29.58%)。从需求端看,今年起受益于重卡市场回暖和新车法律法规趋严,汽研产业化和检测业务订单量持续提升;从供应端看,随着新基地投入使用后产能逐步上量,NVH实验室、电动研发业务等随着公司专家团队搭建逐步完善,有望后起发力。订单大幅增长,三季度业绩超预期;公司高投入期或已过,产能逐步释放,在行业需求增加背景下(新增电动车、汽车电子的检测研发),有望迎来中长期业绩拐点。 高格局+大空间,电动化、智能化加快布局。 公司是汽车检测研发唯一上市公司,汽车行业转型升级为公司提供新的发展机遇。一方面排放标准升级与电动检测将直接创造汽研增量收益;另一方面公司成立ADAS试验室,牵头重庆智能互联示范区项目,从ADAS到V2X构建智能化检测实力,未来或将打造成国家级智能检测平台。 大股东董事长更换+股权激励推进,国企未来迎新机遇。 中国汽研大股东中国通用技术集团董事长更换,上市公司董事会换届渐行渐近,有望给公司带来新的发展契机。后续股权激励方案或加速推进,公司或有望在产业化和检测研发领域实现跨越发展。 轨交+风洞+自动驾驶机器人多点推进,未来增量来源充足。 1)汽研是国内最早拥有单轨转向架研发技术的企业,其轨交关键零部件已在重庆、长春两地批量供货;2)汽研与FKFS合作的风洞项目正在建设中,或将于2018年投入使用;3)汽研研发的48英寸耐久性底盘测功机与自动驾驶机器人已由子公司批量生产。公司各业务或有望成为公司利润增长点。 风险提示。 订单后续可持续性或不达预期。 上调业绩预期,维持“买入”。 公司部分订单三季度释放带来业绩大幅增长,考虑到公司新签订单快速增加,我们上调业绩预期,我们预计16/17/18年EPS分别为0.41/0.56/0.73元,对应PE分别为24.3/18.1/13.8倍,持续看好,维持“买入”评级。

前三季度营收增长116.20%,净利润增长92.67% 东安动力2016年前三季度实现营收17.71亿,同比增长116.20%;实现净利润7179万,同比增长92.67%。拆分报告期来看,2016年Q3实现营收5.73亿,同比增长170.78%;实现净利润1614万(去年同期亏损3017万)。 Q3利润略低于预期,但仍维持同比高增速 细分来看,2016年Q3东安动力本部实现净利润598万,实现投资收益(主要是东安三菱)1016万。其中本部同比扭亏,延续二季度的正增长,但盈利能力有所下降;东安三菱净利润同比15年Q3有较大增长(15年Q3低基数的原因或为4G152M召回增加计提销售费用)。总结而言,东安动力三季度营收和利润均实现高同比增速,但盈利能力较二季度有所下滑,导致三季度业绩不达我们之前预期。业绩略低于预期的原因主要是公司产品热销下扩大产能、调整生产线导致的制造费用提高(Q3的营业成本较Q2提高3个百分点,产品终端售价基本持平)。 Q3发动机销量增长190.6%,下游客户长安热销车型助力 Q3本部发动机销量7.3万辆,同比增长190.60%,东安三菱销量9.0万辆,同比增长46.6%。本部销量主要增长源是新车型长安欧尚(Q3销售2.9万辆);东安三菱销量主要增长源是新车型长安CX70(Q3销2.6万辆)。同时9月份北汽威旺M30促销优惠,单月销售1.4万辆,重回增长通道。我们认为,由于车市年末促销活动集中,购置税减免政策年底或调整预期,将促进乘用车市场的提前消费。同时欧尚产能或将进一步扩充,四季度东安动力下游配套量有望继续增长,盈利大概率改善。 风险提示 四季度车市或不达预期,6AT产品落地或不达预期 短期看好四季度销量,长期看好6AT落地,维持买入 短期来看,年末购置税优惠截止有望持续提升下游客户产销,东安动力四季度盈利大概率改善;长期来看, 6AT明年或落地配套众泰,未来增长可期。考虑到三季度制造费用提升,我们调低业绩预期,预测16/17/18年EPS分别0.24/0.30/0.37元,对应PE分别50.3/39.2/31.7。维持“买入”评级。

9月本部销量同比增长189.59%,三菱销量同比增长38.61% 2016年9月份,东安动力本部发动机产量/销量分别为30077台/30963台,同比分别增长111.51%/189.59%;截至9月底累计产量/销量分别为22.89万台/22.32万台,同比分别增长118.79%/122.27%。子公司东安三菱产量/销量分别为41075台/39582台,同比分别增长39.99%/38.61%;截至8月底累计产量/销量分别为32.16万台/32.63万台,同比分别增长28.93%/32.22%。 总结来看,9月份东安动力本部以3万台的销量数据突破3月峰值,创下年内新高,这符合我们上份报告中“金九银十”的预期。东安三菱销量9月同比增速呈现升高态势(1-8月同比增长32.22%,9月同比增长38.61%)。高增长主要是受益于9月乘用车市场繁荣(我们预计20%同比增速),下游客户长安欧尚、欧诺、CS35、CX70月销量均破万,其中CS35同比增长24.15%,欧诺同比增长13.94%。我们认为,8月东安动力销量季节性回落后,9月份起重回高速增长通道,本部销量首度突破3万台,创下年内新高;东安三菱同比增速呈现增高态势,10月或有望维持“金九银十”行情。 汽车产销旺季来临,CX70、CS35、欧诺、欧尚销量稳增 9月是传统车市旺季,前三周零售同比增速分别达到52%、24%、29%,我们预计9月份乘用车同比增速超过20%。其中长安集团作为东安动力主要客户之一,9月份核心配套车型欧尚、CS35、CX70、欧诺等销量实现稳健增长。 东安三菱配套的长安三款主力车型CX70、CS35、欧诺销量在细分市场均处于领先地位。其中CX70是长安16年新增SUV,上市以来销量逐渐攀升上万辆,CS35、欧诺分别作为SUV/MPV市场领头羊,9月份分别实现了24.15%和13.94%的同比增速。 短期受益发动机销量高增速,中长期关注6AT进展,维持“买入”评级 我们认为,7、8月份传统车市的销售淡季已经过去,“金九银十”行情直接贡献东安动力发动机销量。短期来看,四季度预期乘用车市场稳健增长,东安动力下游客户主要是长安汽车、北汽集团两大优质整车企业,全年销量看好;中长期来看,公司6AT产品进展顺利,明年或有望小批量生产,未来有望成为业绩新的贡献点。我们预测16/17/18年EPS分别为0.37/0.47/0.59元,对应PE分别为32/26/20倍,维持“买入”评级。

富奥股份Q2归母净利实现四个季度以来的首次增长。 富奥股份2016年上半年实现营收27.65亿元,同比增长20.32%;归母净利3.69亿元,同比增长27.89%。拆分报告期来看,公司第二季度实现营收14.74亿元,同比增长30.68%(环比增长14%),归母净利2.12亿元,同比增长67.94%(环比增长36%)。总结来看,去年公司业绩受到下游客户销量的影响一直呈现下滑态势,2016年第二季度,公司归母净利实现了自2015年第二季度以来的首次同比增长。 混合所有制企业下的一汽集团核心零部件供应商。 富奥主要为一汽集团供应除四大总成件外的汽车核心零部件(底盘、转向等),最主要客户是一汽大众(贡献净利或超60%)和一汽解放,其中一汽解放主要由本部配套,一汽大众主要由参股公司配套。上半年本部贡献净利1.01亿,同增50%;参股公司贡献投资收益2.68亿,同增21%;业绩增长主要原因在于1)下游客户一汽大众、一汽解放销量增长;2)参股公司盈利能力改善。 短期:一汽大众二季度放量,新品上市支撑富奥业绩。 中汽协统计,一汽大众(轿车)Q1销售40万辆,基本与去年同期持平;Q2销售39万辆,同比增长22%。新车型上市是Q2销量增长的主要原因(上半年3款+下半年5款)。我们认为:短期来看,下游客户一汽大众新品储备充足,富奥全年业绩或维持稳健增长。 长期:新基地建设+MQB平台培育,SUV+新能源规划助力未来。 一汽大众通过新基地建设和MQB平台培育,逐渐从传统轿车向SUV和新能源汽车方面拓展。未来增量来源:1)SUV:在建青岛基地2017年或推出SUV车型(基于MQB平台);2)新能源:目前四川在建新能源基地,基于MQB平台打造的高尔夫纯电动版E-GOLF/奥迪A6LE-TRON或有望国内量产。 短期销量稳增+长期战略布局,给予“买入”评级。 我们认为公司业绩增长的核心逻辑是一汽大众、一汽解放销量双增,短期一汽大众新品持续驱动,长期看好一汽大众SUV和新能源规划。考虑到一汽大众新基地推进+MQB平台培育,我们预测16/17/18年EPS分别为0.62/0.76/0.93元,对应PE分别为14.6/11.8/9.7。首次覆盖,给予“买入”评级。

事项: 蓝黛传动公告:公司发布《2016年限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予651.8万股(占比3.13%)限制性股票。 评论: 员工持股方案落地,长效激励机制建立 蓝黛传动拟授予激励对象651.8万股限制性股票,其中首次授予601.8万股(占比92.33%),首次授予价格14.01元/股,激励对象118人,授予完成日起1年后的1-2年、2-3年、3-4年分三期按40%、30%、30%的比例解禁;预留限制性股票50万股(占比7.67%),激励对象1年内确认,授予完成日起1年后的1-2年、2-3年分两期按50%、50%的比例解禁。我们认为,公司首个员工持股计划落地,将进一步完善公司法人治理结构,建立、健全公司长效激励约束机制。 股权激励份额超预期,管理+技术+业务骨干全覆盖 蓝黛传动自去年上市以来就开始筹划员工持股计划,2015年7月发布的提示性公告中称,计划股权激励规模与总股本占比不超过2%(单个员工不超过0.5%)。而公司近日落地草案中明确:本次股权激励计划拟授予限制性股票数量为651.8万股,与总股本占比3.13%(单个员工不超过1%),股票授予额度大规模超出预期。同时公司首次授予的激励对象118人中,包含董事与高级管理人员共7人,核心技术人员37人,核心业务人员74人,基本实现核心员工全覆盖。我们认为,公司本次股权激励份额超出预期,股权激励方案覆盖范围广,涉及公司管理、技术、业务三大层面人员,将由上至下提升全体员工工作动力,激发公司经营活力。 解锁净利高锚定,上半年业绩初现锋芒 本次激励计划将以未来三年的业绩指标作为解禁条件,首次授予的601.8万股三阶段解禁条件分别为:16/17/18年公司实现扣非归母净利较2015年分别增长60%/75%/145%,即16/17/18年公司锚定归母净利不低于0.89亿/0.97亿/1.36亿。2016年是公司的高增长元年,上半年实现归母净利5516万元,同比增长70%,增长主因是客户拓展增加营业收入,新产品量产提高毛利率(毛利率较去年同期提升了3个百分点)。我们认为,公司的高业绩增长预期,彰显了管理层做大做强的决心。公司在旧产品降价压力下积极拓展客户+研发新品,16年上半年业绩初露锋芒(增长70%),下半年手动变速器总成业务有望持续走强,全年60%的增长指标大概率实现,未来两年业绩高增长持续可期。

事项: 东安动力发布2016年8月产销数据快报。 评论: 8月本部销量维持1倍以上增速,三菱业绩持续稳健。 2016年8月份,东安动力本部发动机产量/销量分别为17354台/15234台,同比分别增长155.47%/110.41%;截至8月底累计产量/销量分别为19.88万台/19.22万台,同比分别增长119.94%/114.25%。子公司东安三菱产量/销量分别为22686台/19543台,同比分别增长9.46%/36.10%;截至8月底累计产量/销量分别为28.05万台/28.67万台,同比分别增长27.46%/31.39%。 总结来看,东安本部继续维持快速增长(1-7月同比增长115%,8月同比增长110%),主要是受益于下游客户放量(尤其是长安欧尚、北汽威旺等),环比产销有所下滑,主要是受季节性波动影响;东安三菱销量8月同比增速呈现升高态势(1-7月同比增长31%,8月同比36%),环比同样受到季节影响有所下滑(-37%)。我们认为,8月份,东安三菱销量季节性回落符合预期,整体销量仍呈现高增长趋势,本部维持1倍以上增速,东安三菱持续稳增,整体发展态势良好。 受季节因素影响,环比有所下滑。 东安动力发动机销量情况与下游整车客户销量密切相关,7、8两月是传统车企销售淡季,直接导致东安动力发动机销量三季度较年初与年末行情稍逊一筹(全年产销走势可参考下图1、2),但是随着9、10月份汽车产销旺季的到来,本部和东安三菱的发动机销量环比有望改善。 主要客户长安表现稳中有亮点,期待“金九银十”。 长安集团是东安动力的核心客户之一,2016年上半年对本部与东安三菱均有不错的配套业绩。其中本部主要配套车型是欧尚,欧尚配套占本部发动机总销量比重近40%;东安三菱主要配套客户是CS35、CX70、欧诺,这三款车型配套占三菱发动机总销量比重超50%。 欧尚是长安MPV 重要规划,下半年产能或扩张。 欧尚作为长安欧诺的MPV 组合拳之一,竞争力优势明显,15年底上市后迅速上量,是东安动力本部16年最亮眼的业绩来源,1-8月累计销量7.68万辆(占本部总配套量的40%)。考虑到目前中国MPV 可选车型较少(主要是五菱宏光与宝骏),难以满足市场需求,欧尚作为长安MPV 主推车型,上市以来认可度较高,下半年欧尚产能或扩张,将持续贡献东安动力本部业绩。 CX70、CS35、欧诺淡季重回增长通道。 东安三菱配套的长安三款主力车型CX70、CS35、欧诺淡季呈现出较好涨势。其中CX70是长安16年新增车型,4月起上量,6月销量破万,7月销量爆冷下滑后,8月重回增长通道,环比增长37.6%。与此同时,长安两款传统车型CS35、欧诺的销量也在8月实现逆市提振,分别实现环比24%和64%的增长。我们认为,随着CS35 2016款产品升级完成、CX70销量趋稳,“金九银十”旺季降临,东安三菱四季度将大概率维持25%以上增速。 8月产销维持高增速,看好全年业绩,维持“买入”评级。 我们认为,东安动力8月产销持续高增速,其中本部通过M 系列产品替代实现客户升级,16年配套量有望翻番,二季度业绩扭亏为盈;东安三菱进一步融入长安体系,主要配套车型销量稳健,全年业绩看好。考虑到公司6AT 产品明年或有望小批量生产,我们预测16/17/18年EPS 分别为0.37/0.47/0.59元,对应PE 分别为34/27/22元,维持“买入”评级。

业绩增长59%,MT总成贡献主要业绩。 蓝黛传动2016年上半年实现营收5.23亿元,同比增长29.24%;归母净利5909万元,同比增长58.58%;扣非归母净利5517万元,同比增长69.99%。拆分报告期看,公司第二季度实现营收2.62亿元,同比增长26.06%,归母净利3116万元,同比增长78.83%。拆分板块看,公司MT总成实现营收3.11亿,同比增长88%,是业绩主要增长源。我们认为,报告期内公司业绩亮眼,盈利能力改善(毛利率提升了3个百分点)。客户拓展创收,新品量产增利。 MT总成占比提升,二级供应商向一级供应商转换。 公司产品逐渐由变速器齿轮向变速器总成倾斜,报告期内MT总成销量大幅增加,其销售收入占主营业务收入的比重已达63.18%,带动公司整体经营业绩上涨,实现了从二级供应商向一级供应商的地位转换。 产品开发+客户拓展,驱动MT总成业绩。 公司从产品开发和客户拓展两方面,驱动MT总成业绩。一方面紧跟主机厂转型升级需求进行配套产品改进和新品开发(立项36项,量产5款);另一方面积极培育新市场,拓展现有客户配套(众泰)+引入新客户(北汽银翔、长安跨越、东风小康),为公司未来可持续发展奠定了坚实的基础。 多头并进,未来增量来源广阔。 公司积极推进AT/AMT的研发工作,目前AMT进入小批量生产阶段,6AT研发进展顺利。与此同时新能源变速器产品提供未来想象空间:1)与重庆大学合作设计研发的EVT混合动力变速器目前正处于功能性实验阶段;2)自主研发的电动车变速器目前已送样机至主机厂,若测试验证通过,有望未来给公司带来增量收益;3)分动器产品已完成全部试验,并进入小批量生产阶段。 风险提示。 客户拓展低于预期。 研发助力产品结构优化,业绩稳增,给予“买入”评级。 公司依托技术中心平台,持续丰富公司产品类型、优化产品结构,保持业绩持续稳健增长。考虑AT研发顺利,我们预测16/17/18年EPS分别为0.57/0.69/0.84元,对应PE分别为49/41/33元。首次覆盖,给予“买入”评级。

公司半年报业绩符合预期。 公司中报:2016年上半年实现营业收入14.67亿元,同比增长20.27%;实现归母净利1.64亿元,同比增长37.36%。拆分报告期来看,2016年第二季度实现营业收入7.92亿元,同比增长24.54%;实现归母净利8558万元,同比增长33.34%。总结来看,上半年公司盈利能力提升,业绩增长稳健,基本符合预期。 本部+新火炬双轮驱动,主业稳健增长。 本部与新火炬是公司主业两大利润来源。其中1)本部度过15年低谷后回暖,座椅和模具向着轻量化、电动化的方向有序推进。报告期内,新品座椅侧抬高电机完成样件生产并与意向客户达成协议,预计10月份开展验证试验;现有座椅水平电机与抬高电机的VA/VE 分别降重35%和32%,预计8月进行试验验证;带遥控座椅位置记忆模块处于推广阶段,将在新能源电动车上实现应用。2)新火炬轮毂轴承业绩远超承诺,增幅喜人,上半年净利1.04亿元,同增32.28%。 全方位布局新能源产业链,看好德洋电子下半年业绩。 公司通过投资德洋电子、新大洋、天奕达等打造“中游电机-下游整车-电动分时租赁运营商”,全方位切入新能源汽车产业链。其中,德洋电子报告期内受骗补清查等政策影响,产能未充分释放(H1营收4459万元,净利1343万元),但骗补消化+新能源前低后高,6-7月形势逐步趋于正常,看好下半年业绩。 智能驾驶拟引入海外成熟技术,高定位剑指千亿规模。 双林近期拟合资成立自动驾驶公司,与全球领先自动驾驶技术公司合作,取得已商业化并成熟应用的自动驾驶技术授权,致力于成为一家销售规模达上千亿元,具有全球顶级技术和产品的汽车自动驾驶公司。我们认为,公司合作海外平台将破除自主企业自动驾驶技术困境,提升国内智能驾驶产品附加值。 风险提示。 行业增速或下滑,子公司业务或不达预期。 主业稳健,新能源、智能化外延,维持“买入”评级。 我们认为公司主业稳健增长,新能源产业链外延逻辑清晰,自动驾驶高格局引入核心技术是未来看点。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.84/1.04/1.29元,对应动态PE 分别为41/33/27倍,维持“买入”评级。

二季度归母净利同比减少12%,环比增长33% 2016上半年公司实现营业收入33.66亿元,同比减少0.71%;归母净利9.43亿元,同比减少9.79%。拆分报告期来看,Q2营收18.33亿,同比增长14%,环比增长20%;归母净利5.38亿,同比减少12%,环比增长33%。公司Q2营收增长较快,增收不增利的主要原因在于参股公司博世柴油去年业绩基数高(博世柴油2015年上半年净利12.4亿,2014年上半年净利11亿,同增12%),16年上半年博世柴油净利11.26亿,业绩相对15年下滑影响投资收益(16年二季度投资收益3.85亿,较去年同期减少0.75亿,同减16.3%)。 燃油喷射系统受益重卡市场回暖,业绩呈提升态势 公司主业包括三大板块,汽车燃油喷射系统、汽车后处理市场和进气系统。其中燃油喷射系统对公司利润贡献最大(毛利占比67%),15年商用车下行导致去年公司燃油喷射系统收入下滑27%。16年受益于重卡回暖,公司燃油喷射系统收入呈现提升态势(16年上半年营收同比增长4.74%),看好第三季度业绩。 成立产业并购基金,后续或新能源转型 2016年6月3日威孚汽柴拟通过与平安融汇意向合作投资设立产业并购基金。其中,威孚汽柴拟持股49%,平安融汇拟持股51%,第一期规模暂定为人民币15亿元,主要投资于威孚高科产业升级的相关领域,实现公司产品条线的战略转型升级。我们认为,公司此次外延布局的项目大概率围绕新能源汽车产业及汽车智能化等领域。新能源汽车是未来汽车发展的重要领域,是当前国家战略布局方向,前景广阔,也是公司多年储备发展的转型升级重点领域。我们认为,依托公司在汽车零部件领域的客户积累,布局转型发展,或有望迎来新的发展机遇。 风险提示 经济或大幅放缓;汽车产销大幅下滑或降价明显;原材料或大幅波动。 重卡企稳,燃喷系统业绩回升,维持“买入” 我们认为,威孚高科受益于重卡行业企稳回升,燃喷系统上涨空间大,全年业绩向好,我们预测公司16/17/18年的EPS分别为1.66/1.84/1.99元。对应PE分别为12.5/11.3/10.5倍。考虑到公司新能源业务转型,维持“买入”评级。

上半年业绩增长26%,毛利率提升。 2016年上半年营业收入16.67亿元,同比增长15.75%;归母净利2.68亿元,同比增长26.26%;扣非后归母净利2.42亿元,同比增长24.13%。拆分报告期来看,第二季度营收8.78亿,同比增长15.68%;归母净利1.43亿元,同比增长16.26%。总体来看,公司上半年业绩保持稳健增长,主要受益于1)报告期内减震器、内饰功能件产品保持稳定增长,锻铝控制臂和智能刹车系统产品快速增长;2)公司主要产品毛利率均有不同程度的提升。展望全年,我们认为公司减震主业增长势头强劲,智能刹车系统超高增速有望继续保持。 智能刹车业绩亮眼,IBS研发顺利。 拓普智能刹车第一个投产项目电子真空泵已配套通用全球,保持超高增速。16年上半年营业收入5026万,同增128%,毛利率增加11个百分点,高达47%。 第二代产品IBS研发进展顺利,2018年或批量生产,是未来重要业绩增长点。 减震系统海外设厂,客户高端化或再上台阶。 公司2016年上半年减震器营收8.47亿,同比增长14%。2016年7月,公司审议通过在巴西设立首个减震系统海外生产基地,未来将供货通用(15年底NVH液压减震器供货通用汽车GME2XX全球平台,8年10亿订单),同时兼顾海外自主品牌,进一步开拓全球市场,客户高端化或再上台阶。 乘轻量化东风,打入特斯拉配套体系。 公司依托汽车轻量化这一行业发展趋势,悬架系统持续保持高增长。2016年上半年完成销售收入1.13万元,同比增长30.77%。近日收到特斯拉供应定点协议,未来将供应Model3轻量化铝合金底盘结构件。特斯拉Model3规划产能2018年50万辆,公司作为特斯拉轻量化零部件核心供方,未来有望长期受益。 风险提示。 经济或大幅放缓;配套或不达预期;原材料或大幅波动。 业绩稳增,智能化+轻量化有序推进,维持“买入”。 拓普推进智能化+轻量化发展方向,轻量化悬架系统、环保纤维、电子真空泵、IBS等陆续有序推进。我们预计16/17/18年的EPS分别为0.77/0.96/1.18元,对应PE分别为39.6/31.9/26.0倍,维持“买入”评级。

本部业绩扭亏,东安三菱业绩增长105% 东安动力发布2016年中报,公司2016年上半年实现营收11.98亿元,同比增长97.2%;归母净利5564万元,同比减少17.48%。其中,本部实现五年来首次经营性盈利463万元,东安三菱贡献投资收益5043万(同增105%)。不同于2015年依靠收回哈飞1.2亿负债实现盈利,今年公司业绩是质的飞跃。业绩提升主要原因:本部优质产品替代提高盈利能力(M系列发动机销量大幅度提升)+子公司东安三菱配套长安畅销车型(CX70等)提升业绩。 本部M系列产品替代实现客户升级,大幅度提振销量 受M系列产品市场需求大幅增长带动,公司上半年累计销售发动机15.03万台,同比增长99.50%,其中M系列销量14.46万台,占比高达96.19%(15年M系列占比70%)。我们认为,公司通过产品替代,客户从哈飞、昌河转向北汽、长安,同时配套由微客转型MPV/SUV,已进入M系列产品时代。 东安三菱新车CX70/CS95上量+毛利提升助力业绩 东安三菱上半年投资收益5043万,同增105%,主要得益于1)16年新增配套两款车型CX70/CS95,上半年销量大幅提升;2)上半年产品召回影响消化,公司毛利率上升。我们认为,东安三菱16年进一步打入长安体系,给予整年67%同比增速,预计全年净利3亿左右,贡献投资收益1.1亿元。 新产品储备较多,值得重点关注 公司新产品主要围绕新能源汽车及传统核心零部件。电动车增程器:对北汽新能源汽车搭载DAM10E增程器国家科技支撑项目,已完成国家科技部审批手续进入执行阶段;电动车减速器:匹配众泰进入量产,并开始匹配北汽新能源、保定长客;电动车变速器:BS14R后驱变速器匹配神麒电动车开始量产;新开发的T18R新型变速器开始匹配北汽昌河MPV;东安三菱6AT变速箱:16年上半年装试分装生产线及配套设备招标启动,我们预计明年或有望小批量生产。 本部扭亏三菱稳增,新产品推出,给予“买入”评级 我们认为:1)本部通过M系列产品替代实现业绩扭亏;2)东安三菱融入长安体系销量稳增,未来两年将进入业绩释放周期。我们预测16/17/18年EPS分别0.37/0.47/0.59元,对应PE分别28.7/22.8/18.1。首次覆盖,给予“买入”。