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美晨生态 建筑和工程 2018-08-02 8.35 -- -- 8.26 -1.08%
8.26 -1.08%
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1. 投资事件 2018 年7 月23 日,公司公告2018 年半年度业绩预告。 2. 我们的分析与判断 业绩有望延续高增长。2018 年上半年,公司预计实现归母净利润3.08 亿元-3.70 亿元,同比增长30.08%-56.26%。2018 年中报业绩延续快速增长势头。公司业绩增长主要受园林和汽配双主业驱动。园林板块新签项目持续落地进入施工阶段,销售收入稳步增长。叠加拥有完善的产业生态链,专业的设计团队等因素,保障了业务的持续高效经营。汽车零部件板块的非轮胎环保橡胶制品业务市场占有率提升,同时通过客户结构优化、产品升级换代等措施,使公司的营业收入提升,驱动公司利润增长。公司预计非经常性损益对公司净利润的影响为6500 万元-6600 万元,主要系汽车零部件板块老厂区土地因城市整体规划被收储并拍卖所致。随着订单的逐步落地,公司全年业绩有望持续高增长。 实际控制人增持彰显信心。公司控股股东、实际控制人张磊先生通过集中竞价方式,于2018 年7 月6 日-2018 年7 月20 日之间增持13,733,155 股,增持均价为7.39 元/股,占总股本比例为0.95%。增持股份的资金来源为张磊先生的自筹资金。本次增持后,张磊先生直接持有公司股票395,723,241 股,占公司总股本的27.23%,通过西藏富美投资有限公司(张磊持股72.1%)持有公司股份、以及与其一致行动人李晓楠女士合计持有公司股票466,945,902 股,占公司总股本的32.14%。 发行可转债获通过,公司融资渠道受益。2018 年7 月16 日,公司公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会通过,正式批文尚需证监会发放。认为发行可转债有利于公司拓宽融资渠道,后续有望强资金实力,助力园林工程业务发展。 赛石园林订单饱满,业绩有保障。公司全资子公司杭州赛石园林集团有限公司截至2018 年第二季度末已签约未完工订单64.08 亿元,约为公司2017 年园林工程业务营业收入25.76 亿元的2.49 倍。随着订单的逐步落地,公司园林工程业务的业绩有望释放。 3.投资建议 预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.61/0.81/1.02 元/股,对应动态市盈率分别为14/10/8 倍,给予“推荐”评级。
美尚生态 综合类 2018-08-02 12.64 -- -- 14.50 14.72%
14.50 14.72%
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业绩延续较快增长,建设美丽中国大有可为。公司预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长25%-50%,盈利13842.77万元-16611.32万元。公司2018年半年度的非经常性损益金额合计约300万元。报告期内公司承接的项目推进顺利,充分发挥了“研发、施工、投融资”三大平台的协同效应,保障了主营业务健康稳定发展,从而实现了公司业绩的持续增长。公司主营生态景观建设,包括包括生态修复与重构和园林景观。2017年,公司实现营业收入23.04亿元,同比增长118.38%。实现净利润2.84亿元,同比增长35.95%,2018年全年有望延续高增长势头。十九大提出建设美丽中国,中央大力推进生态文明建设,提出到2050年建成美丽中国。公司作为建设美丽中国的积极践行者,未来发展空间大。 业务拓展有望打开成长空间。2018年6月10日,公司与宁波魔力百聚投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“宁波魔力百聚”)、赣州魔力百聚企业管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“赣州魔力百聚”)及赣州君子兰投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“君子兰投资”)签订了《股权收购框架协议》,公司拟以现金方式向宁波魔力百聚、赣州魔力百聚及君子兰投资收购其合计持有的成都魔力百聚100%的股权。成都魔力百聚主要提供目标用户大数据采集、分析、处理、应用和数字营销服务,利用AI和云技术自主研发了“波赛顿云数据平台”。该平台在大数据采集、分析、处理和应用的能力可以通过跨行业合作,能快速在多个市场建立优势。公司拟分三期支付股权转让款,各期支付比例分别为30%:30%:40%。本次交易对方中,君子兰投资持有标的公司18%的股权,君子兰投资与本公司为同一实际控制人控制下的关联法人,本次交易构成关联交易,但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 业绩承诺或增厚利润。宁波魔力百聚、赣州魔力百聚及君子兰投资向美尚生态保证并承诺,标的公司2018年度、2019年度、2020年度承诺净利润分别不低于4,700万元、6,200万元、8,100万元,业绩承诺期累计承诺净利润不低于19,000万元,且不低于《资产评估报告》盈利预测数据(标的资产的预估值为55,000万元)。若此次收购成功,公司净利润有望增厚。 “智慧园林”助发展,“生态文旅”双驱动。通过本次收购,公司业务有望从传统的生态景观建设提升为生态景观工程智能化管理,实现生态景观工程业务软件支持,获取生态景观工程数据增值业务。本次收购有助于公司战略布局“智慧园林”,运用“互联网+”思维、信息智能终端等新一代信息技术,与公司生态修复技术相融合,实现人与园林生态的智慧互连互通。此外,公司或能借助标的公司专业的技术团队、优质渠道资源、精准大数据分析能力及人工智能营销工具,加强公司生态文旅项目的推广及智慧景区服务,实现“生态文旅”双轮驱动。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.67/0.87/1.08元,对应动态市盈率分别为18/14/11倍,给予“推荐”评级。 风险提示:收购魔力百聚不及预期;固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2018-06-05 6.47 -- -- 6.84 4.11%
6.74 4.17%
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1.事件。 全资子公司湖南顶立科技近日收到《中标通知书》,确认公司为“密封式卧式裂解炉”的中标单位,中标金额2388万元。 2.我们的分析与判断。 (一)国内热工装备领先,订单落地助力全年增长顶立科技在国内超高温(3000度以上)热工装备领域拥有绝对领先地位,是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料、高端真空热处理、粉末冶金三大系列热工装备且均保持领先的高端热工装备企业。近日,公司中标航天材料及工艺研究所的“密封式卧式裂解炉”,产品竞争力、成熟度和可靠性得到市场认可。中标金额2388万,占2017营收的11.7%,随着军改影响逐步削弱,军品订单加速落地预期提升,公司2018年6448.25万业绩承诺兑现的确定性明显增强。 (二)外延再发力,夯实铜基主业为了做大做强公司的先进铜基材料业务板块,全面拓展新能源和新能源汽车铜导体材料领域,巩固和扩大行业领先地位,5月14日,公司以自有资金完成对鑫海铜业22.22%的股权收购,核心竞争力有所增强。标的公司原股东承诺2018年扣非净利不低于3800万元,投资收益入表有望进一步增厚上市公司经营业绩。 (三)员工持股价倒挂,投资安全边际较高2015年至今,公司已经实施了两期员工持股计划,彰显了对未来发展的信心,其中2017年12月的第二期员工持股计划作为信托计划的劣后级部分,购买总金额2亿元,持股价约为7.34元/股,当前股价倒挂约11%。根据员工激励方案,若信托计划优先级份额的预期年化收益无法实现或本金出现亏损,亦或是劣后级份额的本金出现亏损,资金差额均由公司控股股东楚江投资集团进行资金补偿。因此,从当前股价来看,我们认为投资安全边际较高。 3.投资建议。 预计公司2018年至2019年归母净利分别为4.35亿和5.43亿,EPS约为0.41元和0.51元,当前股价对应PE为15.8x和12.7x。公司铜基主业稳业绩,军工业务出弹性。随着募投项目逐步建成投产,高端装备制造及军工新材料业务有望迎来较快增长,公司盈利能力将显著提升,维持“推荐”评级。
紫金矿业 有色金属行业 2018-04-02 4.42 -- -- 4.55 2.94%
4.55 2.94%
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1.事件 紫金矿业发布2017年年报,公司2016年实现营业收入945.49亿元,同比增长19.91%;实现归属母公司股东净利润35.08亿元,同比增长90.66%;实现每股收益0.16元,同比增长77.78%。 2.我们的分析与判断 (一)产量符合指引,金属价格上涨提升盈利能力 报告期内,在全球经济回暖的趋势下,主要的大宗商品金属价格都出现上涨。2017年Comex黄金平均价格同比上涨0.70%至1260.67美元/盎司,LME铜均价同比上涨27.34%至6203.78美元/吨,LME锌均价同比上涨37.51%至2891.63美元/吨。尽管因原材料及人力成本的上涨使公司的矿产金属成本有所上升(矿产金、矿产铜、矿产锌同比分别增长6.32%、2.59%、22.61%),但金属价格的上涨超过生产成本的涨幅使公司矿产品毛利率同比上升9.29个百分点至47.24%,综合毛利率上升2.44个百分点至13.94%。产量方面,由于紫金山金铜矿产量下滑以及陇南紫金的停产,公司2017年矿产金产量37.48吨,同比下降11.91%;受益于科卢韦齐铜矿的放量,公司2017年矿产铜产量20.8万吨,同比增长34.22%;2017年公司矿产锌产量27万吨,同比增长7.99%。此外,由于人民币升值致使汇兑损失导致公司2017年财务费用同比增长246.15%至20.13亿元;由于公司“抓大放小”战略对过往的小项目与非矿项目进行处置所造成2017年公司资产减值损失同比增长295.99%至22.21亿元。财务费用与资产减值损失的大幅上涨限制了公司2017年业绩的进一步释放。 (二)储量持续增长,项目稳步推进,产量将有序释放 报告期内,公司投入地勘资金2.26亿元,勘查新增资源储量金59.21吨、铜170.7万吨、铅锌21.89万吨、钴3.33万吨。其中刚果金卡莫阿铜矿卡库拉矿段持续增储,科卢韦齐铜钴矿新增铜金属量28.48万吨、钴金属量3.33万吨。此外,公司2017年建设项目累计投资34.61亿元,重点建设项目进展顺利,多宝山铜矿二期(达产8.9万吨/年)与科卢韦齐铜矿湿法项目(达产铜10万吨/年,矿产钴2400吨/年)都在稳步推进。而公司最为重点的全球未开发的最大铜矿项目卡莫阿铜矿也已开始了前期建设工作,有望在2020年建成投产。公司的增储与项目开发保证了公司未来金属产量的不断释放。公司计划2018年生产矿产金37吨,矿产铜24.4万吨,矿产锌27.41万吨,较2017年分别变化-1%、17%、2%。 3.投资建议 公司作为我国有色金属综合型巨头,通过内生发展与海外并购不断增加金属产能、增强优质资源资产储备,增厚自身内力。随着公司海外铜矿产能的开始释放,公司在黄金业务基础上有望成为全球铜业新贵。全球经济的继续回暖与通胀预期的上升,以及铜矿供应增速的下滑有望使铜价2018年表现强势。公司铜产能的释放叠加铜价的上涨将使公司业绩充满弹性。我们预计公司2018、2019年EPS为0.23、0.27元,对应2018、2019年PE为20x、17x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求大幅萎缩; 2)大宗商品价格出现大幅下跌; 3)矿山项目推进不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-03-30 59.28 -- -- 60.15 1.09%
63.23 6.66%
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1.事件 天齐锂业发布2017年年报,公司2017年实现营业收入54.7亿元,同比增长40.09%;实现归属于上市公司股东净利润21.45亿元,同比增长41.86%;实现每股收益1.94元,同比增长40.58%。 2.我们的分析与判断 (一)锂矿锂盐产量提升助公司业绩增长 报告期内,泰利森对选矿工艺和设备进行技改,导致公司锂精矿产量同比大幅增加30.91%至64.65万吨,锂精矿销量较2016年同比增长29.84%至40.72万吨。冶炼方面,公司通过技改,张家港工厂产量逐步释放,使公司2017年锂盐产量达3.23万吨,较2017年同比增长19.77%,销量同比增长33.28%至3.24万吨。此外,公司2017年锂精矿销售均价较2016年同比提高27.04%,锂盐销售均价较去年基本持平。量价的提升使公司2017年业绩大幅增长。而由于锂精矿价格的上涨以及射洪基地推迟检修使公司一季度锂盐产量较去年同期有所提升,公司预计2018Q1其业绩将达到6.1-7.15亿元,较去年同期同比增长50.33%-76.20%。 (二)新能源大势所趋下,积极扩产保持龙头地位 随着全球各国纷纷提出未来燃油车禁售时间表,国际汽车巨头跟进提出电动汽车发展计划并提升未来电动汽车的销售占比,新能源汽车的发展是大势所趋。而国内在确立新的补贴政策及推出双积分政策后,在政策的支持下国内新能源汽车增长明确。锂在电动汽车的带动下,未来需求前景强劲。为保持未来锂行业的龙头地位,充分享受新能源汽车产业链的景气周期,公司对其锂矿及锂盐产能进行增产。公司在新建澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线预计将在2018年年底竣工,而二期年产2.4万吨的电池级单水氢氧化锂项目预计也将于2019年底竣工试生产。此外,公司将与遂宁市合作建设一期2万吨碳酸锂当量生产线,争取在2018年内启动。而在锂精矿方面,公司将扩建泰利森锂精矿产能从74万吨至134万吨,预计将于2019年上半年投产,以配合公司锂盐冶炼方面扩产对原料的需求。 3.投资建议 公司作为锂行业龙头,通过扩产提升产量顺周期响应新能源汽车所带动的锂行业景气风口,在锂精矿与锂盐价格仍维持在高位基础上确保公司未来的高成长性。我们预计公司2018-2019年EPS为2.32元、2.87元,对应2018-2019年PE分别为23x、19x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)锂精矿、碳酸锂价格下跌; 2)下游新能源汽车产销不及预期; 3)公司锂盐、锂精矿项目进程不及预期。
东睦股份 建筑和工程 2018-03-23 10.79 -- -- 17.71 8.98%
11.75 8.90%
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1.事件 东睦股份发布2017年年报,公司2017年实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%;实现归属于母公司净利润3亿元,同比增长70.65%;实现每股收益0.72元,同比增长56.52%。 2.我们的分析与判断 (一)下游回暖,产品结构进一步优化 随着粉末冶金配件在国内汽车行业的继续渗透以及家电行业回暖造成粉末冶金压缩机配件销售企稳回升,公司2017年产品产销出现了明显的增长,粉末冶金制品产量为5.19万吨、销量为4.90万吨,较2016年分别增长25.04%、22.71%;软磁材料产量为0.48万吨、销量为0.47万吨,较2016年分别增长13.88%、11.78%。其中,在明星产品VVT/VCT零件销量持续高增长的带动以及变速箱零件等产品的快速跟进下,公司的高端产品粉末冶金汽车配件销售额同比增长21.46%;而压缩机配件因下游景气度的回升以及新产品的开发,销售额同比增长25.84%。此外,公司技术的突破、新品的开发,使公司产品结构进一步优化升级,公司整体毛利率在2017年同比提升0.53个百分点至35.04%。销售的增长叠加产品结构的持续改善使公司2017年业绩大幅增长。 (二)技术研发高投入,新品项目储备充足待释放 报告期内,公司继续加大了研发投入。公司2017年研发支出0.95亿元,同比2016年增加20%,完成新品开发960个,在粉末锻造工艺、粉末注射工艺、斜齿轮的表面致密化滚压、烧结铝合金工艺等技术研发上均获得了重大进展。报告期内,公司取得近100个项目定点,这些新项目定点有望在未来2-3年贡献峰值7亿元的年销售收入。新品的研发生产一向是公司业绩增长的动力源泉,此前公司依靠VVT/VCT产品的开发,使获得了长期的稳定成长。而目前公司在技术研发上持续的高投入,储备了“VVT定子”、“变速箱粉末冶金油泵转子”、“凸轮轴正时链轮”、“不锈钢定子”和“齿毂”一系列新产品,有望在未来接替VVT/VCT,释放业绩为公司持续成长提供新动力。 3.投资建议 我们认为粉末冶金配件在国内汽车市场的渗透率有望继续提升,市场空间将进一步增大。公司作为国内粉末冶金制品的龙头企业,技术能力领先,管理先进,市占率稳定,且拥有众多新产品储备,可在未来投入市场获得持续稳定的业绩增长。我们预计公司2018-2019年EPS为0.90、1.14元,对应2018-2019年PE为17.27x、13.63x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)宏观经济下行压力大,公司传统业务大幅下滑; 2)VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等新产品销售增速下滑; 3)募投项目及推出新产品进度不及预期。
驰宏锌锗 有色金属行业 2018-03-23 6.70 -- -- 6.67 -0.89%
6.64 -0.90%
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1.事件。 驰宏锌锗发布2017年年报,公司2017年实现营业收入184.69亿元,同比增长30.95%;实现归属于母公司净利润11.55亿元,同比增长169.89%;实现每股收益0.26元,同比增长164.22%。 2.我们的分析与判断。 (一)铅锌量价齐升拉动业绩增长。 受铅锌精矿供应收缩以及全球经济回暖影响,2017年铅锌价格在高位的基础上仍保持强势上涨的态势。2017年SHFE锌均价为23617.19元/吨,较2016年均价同比上涨40.96%;SHEF铅均价为18267.03元/吨,同比上涨25.48%。金属价格的上涨使公司2017年销售毛利率水平同比增长4.72个百分点至19.93%。而产量方面,公司2017年铅锌精矿产量与去年同期几乎持平,但冶炼产品产量较2016年有较大增长。其中,公司2017年锌锭、锌合金、铅锭产量分别为33.49万吨、6.21万吨、8.56万吨,同比分别增长38.22%、84.27%、8.63%。此外,由于去年对呼伦贝尔驰宏、兴安云冶以及澜沧铅矿固定资产的计提减值,公司2017年资产减值损失同比减少19.2亿元。公司铅锌产品量价齐升,以及资产减值损失的减少,驱动公司2017年业绩较去年同期同比大幅增长169.89%。 (二)铅锌供应偏紧持续,铅锌价格或维持高位。 由于国外新投产铅锌矿山产能释放或不及预期,国内因环保制约中小铅锌矿复产,之前累积的铅锌精矿库存原料已在过去一年消耗殆尽,铅锌精矿在2018年仍将维持供应紧张的局面,且精矿短缺将向冶炼端传导,精炼锌与精炼铅在2018年或也将遭遇紧缺的状况。安泰科预计2018年全球锌精矿供应短缺6.7万吨,精炼锌供应短缺29万吨;而国内2018年锌精矿也将继续供应70余万吨。供需基本面的持续短缺将大概率支撑铅锌价格在高位运行。 3.投资建议。 公司作为全国的铅锌行业龙头,铅锌精矿产量与冶炼产量在国内都处于领先地位,将充分受益于铅锌价格的景气周期。我们预计公司2018-2019年EPS为0.27、0.29元,对应2018-2019年PE为25x、23x,维持“谨慎推荐”评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2018-03-16 39.27 -- -- 38.60 -1.71%
38.60 -1.71%
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(一)量价齐升,业绩持续释放 受铅锌精矿供应收缩以及全球经济回暖影响,2017年铅锌价格在高位的基础上仍保持强势上涨的态势。2017年LME锌现货均价为2892.93美元/吨,较2016年均价同比上涨38.15%;LME铅现货均价为2314.70美元/吨,同比上涨23.94%。金属价格的上涨以及公司对亏损冶炼产能的剥离使公司的盈利能力进一步提升,公司2017年销售毛利率水平同比增长2.45个百分点至72.55%。此外,公司矿山采选产能继续释放,其主力金属产品锌精矿2017年产量为9.28万吨,较2016年同比增加25.21%;铅精矿产量5.71万吨,同比增长6.77%。此外,公司5万吨的粗铅冶炼产能项目投产,延伸了公司产业链,增加新的盈利点。铅锌价格与公司矿山产量的双重释放、量价齐升,驱动公司2017年业绩较去年同期同比大幅增长71.26%。 (二)战略转型新能源获重大突破 报告期内,公司拟通过持股45%的参股公司NNEL出资13.65亿元参与对锂资源勘探开发公司Li-X进行协议安排收购其全部股份。Li-X拥有SDLA项目100%权益,控制资源量为103.7万吨碳酸锂当量,推断资源量为100.7万吨碳酸锂当量,可支撑3万吨碳酸锂产量20年以上。该盐湖卤水含锂品位高,镁锂比3.8,具有较高的孔隙度及良好的渗透性,周边气候条件与基础设施条件都极其利于项目开发。如NNEL顺利完成本次收购,公司将切入新能源新材料领域,使公司“一体两翼”(基本有色金属+新能源、新材料)的行业发展战略获得重大突破,长期有利于公司持续性发展和提高核心竞争力。 3.投资建议 由于国外新投产铅锌矿山产能释放或不及预期,国内因环保制约中小铅锌矿复产,之前累积的铅锌精矿库存原料已在过去一年消耗殆尽,铅锌精矿在2018年仍将维持短缺状况,且精矿紧缺将向冶炼端传导,2018年铅锌价格或将维持在高位。2018年公司计划采矿量330万吨,出矿量300万吨,选矿处理量300万吨,较2017年提升7%左右。公司2018年业绩仍有提升潜能。此外,公司在对锂资源的开发,在新能源新材料战略上的布局也值得期待。我们预计公司2018-2019年EPS为2.13/2.31元,对应2018-2019年PE为18x、16x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌;2)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-11-06 10.83 -- -- 11.10 2.49%
12.00 10.80%
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1.事件 中金岭南发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入148.29亿元,同比增长33.65%;实现归属母公司股东净利润8.63亿元,同比增长426.63%;实现每股收益0.39元,同比增长457.14%。 2.我们的分析与判断 (一)铅锌价格上涨,业绩大幅释放报告期内,随着经济的回暖以及铅锌精矿供应仍然紧张,铅锌库存持续维持在低位,刺激铅锌价格不断上涨。沪锌价格从年初的21045元/吨上涨23.88%至26070元/吨,2017年前三季度均价达到了23008元/吨,同比上涨48.74%;而沪铅价格从年初的17410元/吨上涨20.12%至21220元/吨,2017年前三季度均价达到了17997元/吨,同比上涨34.01%。公司产品跟随铅锌价格大幅上涨,驱动公司的盈利能力提升。公司2017年前三季度毛利率为13.32%,同比提升3.6个百分点。铅锌价格的强势是公司业绩大幅释放的最主要原因。(二)出售摩布朗锂矿,聚焦铅锌主营业务 报告期内,公司拟以6000万美元的价格向国澳锂业出售公司全资子公司佩利雅在加拿大持有的摩布朗锂矿项目60%的权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,主要包含20个勘探权,总勘探面积416.31公顷,其中探明的矿石资源量为471.90万吨,Li2O平均品位为1.63%。目前摩布朗项目离锂矿的开发生产还有很大的距离,未来生产经营的不确定性较大。截至2017年6月30日,摩布朗项目的帐面原值214万美元,会计报表合并层面公允价值分摊约为3900万美元,会计报表合并层面帐面净值约4114万美元。摩布朗项目的出售预计将为公司带来税后净利润约1100万美元。通过出售摩布朗锂矿,公司将更好的聚集铅锌主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 3.投资建议 在国外铅锌精矿新投产仍需时间,而国内铅锌精矿受环保压制的情况下,预计2018年前铅锌精矿原料供应仍处于短缺的状况,铅锌库存将处于低于,铅锌价格仍将在高位运行。公司作为我国的铅锌采选冶炼行业龙头,将充分受益于铅锌价上涨预计公司2017-2018年EPS为0.51、0.56元,对应PE为22x、20x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求不及预期; 2)铅锌价格大幅下滑。
天齐锂业 有色金属行业 2017-10-30 67.72 -- -- 79.63 5.26%
71.29 5.27%
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1.事件。 天齐锂业发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入39.60亿元,同比增长42.96%;实现归属于上市公司股东净利润15.18亿元,同比增长26.17%;实现每股收益1.54元,同比增长26.23%。公司2017Q3单季度实现营业收入15.46亿元,同比增长45.18%;实现归属于上市公司股东净利润5.94亿元,同比增长30.16%;实现每股收益0.60元,同比增长30.43%。 2.我们的分析与判断。 (一)锂盐量价齐升助公司业绩稳定增长。 受新能源汽车三季度产销回暖的影响,上游的锂盐供需结构偏紧。旺盛的需求使电池级碳酸锂价格在三季度从14.5万元/吨一路上涨至16.8万元/吨。2017Q3电池级碳酸锂均价达到15.4万元/吨,同比上涨10.10%,较2017Q2环比上涨13.81%。锂盐价格的上涨使公司的盈利能力明显增强,公司2017Q3毛利率同比提升1.84个百分点,环比提升2.99个百分点至71.52%。此外,公司上半年拥有1.7万吨碳酸锂产能的张家港生产基地技改成功,月产量由1200吨提升至1500吨,三季度张家港基地产能完全释放,产量达产。锂盐量价齐升,是公司2017Q3单季度业绩达到5.94亿元,同比增长30.16%,环比增长14.67%。而随着碳酸锂价格的逐步走高(10月底电池级碳酸锂价格已涨至17.6万元/吨),以及去年四季度公司因计提2.66亿元SQM2.1%股权的可供出售金融资产的减值准备而造成资产减值使2016Q4业绩基数较低,公司2017Q4业绩增速有望进一步提升。公司预计2017年全年业绩为20.6-22.6亿元,同比增长36.24%-49.47%。 (二)新能源大势所趋下,产量增长将确保公司未来成长可期。 公司拥有世界最大锂矿泰利森51%的股权,是全球锂资源龙头。冶炼方面,公司射洪、张家港两大生产基地合计拥有3.4万吨的锂盐产能。在新能源汽车发展势头不可阻挡后,未来对锂盐的需求将大幅增加。大势所趋下,公司增产已成其必然选择。公司在新建澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线预计将在2018年年底竣工,而二期年产2.4万吨的电池级单水氢氧化锂项目也已正式启动,预计将于2019年底竣工试生产。此外,与遂宁市合作建设一期2万吨碳酸锂当量生产线。而在锂精矿方面,公司将扩建泰利森锂精矿产能从74万吨至134万吨,预计将于2019年二季度投产,以配合公司锂盐冶炼方面原料的需求。预计公司到2020年将实现近10万吨原料自给的锂盐加工产能。在锂行业景气周期下,公司积极扩产将确保其未来的成长性。 3.投资建议。 锂盐行业供需仍然偏紧,碳酸锂价格持续走高,预计公司四季度业绩有望维持在高位。而公司在新能源汽车大势所趋下积极扩产,将充分享受锂行业的景气周期,确保公司未来的高速成长。我们预计公司2017-2018年EPS为2.16元、2.59元,对应2017-2018年PE分别为32x、27x,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 1)锂精矿、碳酸锂价格下跌; 2)下游新能源汽车产销不及预期; 3)公司锂盐、锂精矿项目进程不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2017-10-27 3.66 -- -- 3.99 9.02%
5.01 36.89%
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1.事件。 紫金矿业发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入619.77亿元,同比增长8.18%;实现归属母公司股东净利润22.14亿元,同比增长55.44%;实现每股收益0.10元,同比增长51.52%。公司2017Q3单季度实现营业收入244.54亿元,同比增长32.89%;实现归属于母公司股东净利润7.09亿元,同比下滑20.02%。 2.我们的分析与判断。 (一)金属价格上涨提升公司盈利能力,汇兑与投资亏损影响利润。 报告期内,全球宏观经济回暖促使多数有色金属品种价格均出现上涨,其中2017年前三季度LME铜均价较2016年前三季度均价上涨26.50%;LME锌均价同比上涨42.26%;仅伦敦金价格同比下跌0.71%。而金属价格的大幅上涨也传导至公司2017年前三季度主要的金属产品单价较去年同比上涨(公司矿产金、矿产铜、矿产锌单价分别同比上涨4.73%、32.06%、87.13%)。而与此同时,公司继续加强在矿山开采上的成本控制,公司2017年前三季度矿产金、矿产铜、矿产锌单位成本仅分别增加了11.52%、4.14%(因公司在金属价格上涨的情况下策略性的加大了低品位矿山资源的利用力度)。这使公司的盈利能力增强,其公司2017年前三季度的矿山毛利率同比上行6.43个百分点至46.06%,公司的综合毛利率同比提升3.2个百分点至14.75%。但由于2017Q3外汇汇率波动人民币升值造成公司2017年三季度单季度汇兑损益-3.64亿元,以及公司对矿山产品套期保值造成2017Q3单季度投资收益-3.21亿元,使公司2017Q3单季度业绩受到非经常性因素的影响,同比下滑20.02%,低于市场预期。 (二)产销规模持续增长是保证业绩稳定关键,矿产铜产能释放是最大看点。 报告期内,公司主要的有色金属产品产销量基本保持稳定增长的态势。其中2017年前三季度公司矿产铜产量15.28万吨,同比增长33.93%,销量15.24万吨,同比增长34.02%;矿产锌产量20.36万吨,同比增长9.30%,销量21.25万吨,同比增长12.16%;仅矿产金产量28287千克,同比下降10.03%,销量27994千克,同比下降8.46%,产销量有所下滑。而公司矿产铜增产潜力巨大,刚果(金)科卢韦齐铜矿项目(2017年7月投产,达产后年产铜6万吨)、紫金山金铜矿技改项目、多宝山铜矿二期项目(二期建设及一期技改后铜产能扩大至8万吨)正在稳步推进,而秘鲁白河铜矿项目、刚果(金)卡莫阿铜矿项目也蓄势待发。预计未来公司矿产铜产量将大幅增加,矿产铜生产有望与矿产金并列,在铜价在2017年进入新的上涨周期后成为公司业绩弹性新的驱动力。 3.投资建议。 公司作为我国有色金属综合型巨头,通过内生发展与海外并购不断增加金属产能、增强优质资源资产储备,增厚自身内力,有望晋升为国际矿业巨头。公司拥有多个铜矿储备项目未来随着这些铜矿项目的投产,叠加铜价在进入2017年后因全球经济的复苏不断走强,使公司未来业绩具备有充足的弹性。我们预计公司2017、2018年EPS为0.14、0.23元,对应2017、2018年PE为28x、17x,维持“推荐”评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-10-25 43.80 -- -- 46.18 5.43%
47.46 8.36%
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1.事件。 西藏珠峰发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入17.72亿元,同比增长66.49%;实现归属于母公司净利润8.24亿元,同比增长83.52%;实现每股收益1.26元,同比增长82.61%。 2.我们的分析与判断。 (一)铅锌价格强势,金属产量释放。 公司2017Q3单季度实现盈利2.54亿元,同比增长37.13%。 受行业周期以及国内环保因素影响,2017年全球铅锌精矿供应仍然维持着2016年以来的紧缺状态,而铅锌需求在我国与欧美经济超预期反弹下有所复苏,铅锌供需变得更为紧张,再叠加持续的低库存,促使铅锌价格今年以来在高位的基础上继续上涨。2017年前三季度,LME 锌均价为2789.24美元/吨,较2016年前三季度均价同比上涨42.26%;LME 铅均价为2268.82美元/吨,同比上涨27.24%。金属价格的强势使公司盈利能力进一步提升,公司2017年前三季度销售毛利率水平同比增长3.94个百分点至71.54%。此外,公司矿山采选产能不断释放,金属产量一直在提升中,而公司5万吨的粗铅冶炼产能也将在9月点火试车,为公司完成产业链增加新的盈利点。正是铅锌价格与公司矿山产量的双重释放、量价齐升,驱动公司2017年前三季度业绩较去年同期同比大增83.52%。 (二)围绕“一带一路”构建全球大型矿企。 报告期内,公司与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司签署了共同成立西藏珠峰歌石华融资源投资并购基金的框架协议,标的基金总规模约为100亿元人民币,其基金管理公司的注册资本为1000万人民币,由西藏珠峰或其指定主体出资600万人民币。标的基金将依托国家“一带一路”的发展战略,在“一带一路”沿线国家沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源,满足国家相关矿藏资源的战略需求,促进产业链整合。标的基金的投资项目将以IPO、并购或回购为主要退出方式,西藏珠峰在同等条件下对投资项目有优先并购权。“一带一路”沿岸国家矿产资源丰富但开发程度低,可有效对接我国与我国企业对海外矿产的需求。公司所拥有的塔中矿业正是我国在“一带一路”战略下与“一带一路”国家在矿产业合作标杆项目。并购基金的成立,将有助于公司成功并购优质项目获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作,为公司的长远发展与成为全球性的大型矿企打下坚实的基础。 3.投资建议。 公司在收购塔中矿业后转型升级为铅锌资源龙头企业,随着公司矿山的潜力逐步激发,其业绩持续高增长。国外铅锌精矿在2018年前供应大概率持紧张状态,而国内铅锌精矿产量受环保压制。原料受限铅锌将维持低库存,铅锌价格易涨难跌,预计2017年四季度铅锌价格仍将高位运行。公司铅锌精矿产量的不断释放与四季度铅锌价格继续强势,双重共振将为公司业绩提供更为可观的弹性。长期来看,公司目标成为全球性大型矿企,外延预期高,成长性可期。我们预计公司2017-2018年EPS 为1.79/2.03元,对应2017-2018年PE 为28x、25x,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌; 2)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期。
中金岭南 有色金属行业 2016-11-07 11.05 -- -- 14.27 29.14%
14.27 29.14%
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核心观点: 1.事件 中金岭南发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入110.76亿元,同比下降3.50%;实现归属母公司股东净利润1.64亿元,同比增长62.10%;实现每股收益0.07元,同比增长40%。 2.我们的分析与判断 (一)铅锌价格发力驱动公司大幅释放业绩 报告期内,在铅锌精矿供应愈发紧张的刺激下,铅锌价格维持强势上涨趋势。三季度沪锌价格从16295元/吨上涨至18200元/吨,季度均价达到了17414元/吨,同比、环比分别上涨17.35%、15.69%;而沪铅价格从13285元/吨上涨至15350元/吨,2016Q3单季度均价达到了13924元/吨,同比、环比分别上涨7.70%、6.99%。 铅锌价格的大幅上涨,使公司盈利能力大幅增强,驱使公司业绩大幅释放。公司2016Q3单季度业绩达到了1.20亿元,创下2015年以来的单季度盈利之最,较去年期同期上涨303.39%、环比上涨25%。在三季度业绩的助推之下,公司归属母公司股东净利润从半年报的同比下滑72.79%一跃变为三季报的同比增长62.10%。随之铅锌价格的持续走高,公司四季度业绩将更为靓丽。 (二)锌矿短缺即将传导至冶炼,锌价强势不改 因海外大型锌矿山资源枯竭闭坑与锌价暴跌倒逼锌矿减产停产,但是新兴锌矿山大规模投产周期又在2018年以后,近期的产出缺口无法被新增产能弥补,这导致锌精矿供应端在2016年起将产生实质性的收缩。预计2016年全球锌精矿将出现60-80万吨的供应缺口。而外海锌精矿缺失、国内进口锌矿大幅减少将使国内锌矿供应也出现缺口。在锌精矿短缺逻辑支撑下,沪锌价格已从年初低点的12375元/吨上涨52%至目前的18875元/吨。锌矿紧张持续,国内冶炼厂实际加工费在9月份遇向下拐点,而冶炼厂锌精矿库存量已从年初的2个半月下降到现在的1个月以下,冬储来临将使锌矿原料愈发紧张。无论从冶炼厂盈利角度还是锌精矿库存角度,冶炼厂大概率在明年1月份发生集体减产行为,导致锌矿短缺真正传导至锌锭短缺,催化锌价大涨。预计锌价在2016年年末、2017年年初向20000元/吨的高点冲击。而锌价去年前高后低的走势余今年前低后高的走势正好相反,使铅锌企业将于下半年迎来业绩拐点。三季度铅锌企业俊业绩同比改善明显,而在铅锌均价差值更大的四季度,铅锌企业的业绩释放将更为显著。 3.投资建议 公司作为我国的铅锌采选冶炼行业龙头,将直接受益于铅锌价上涨,下半年有望在铅锌价格进一步上涨情况下迎来业绩估值的双提升,铅锌股将在今年四季度、明年一季度迎来最好的投资时点。而公司定增网络平台和发展新材料,拓展业务,积极实施转型,也将为公司带来估值溢价。预计公司2016-2017年EPS为0.18、0.35元,对应PE为60x、31x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)铅锌价格大幅下跌;2)公司定增进程不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2016-10-26 40.37 -- -- 40.49 0.30%
40.49 0.30%
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1.事件 天齐锂业发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入27.70亿元,同比增长111.96%;实现归属于上市公司股东净利润12.03亿元,同比增长1864.13%;实现每股收益1.22元,同比增长1862.92%。 2.我们的分析与判断 (一)产量扩张助公司业绩维持高位 由于受新能源汽车骗补查处事件与新一轮补贴政策迟迟无法落地的影响,我国三季度新能源汽车产销增速低于预期。而这一影响也传导至产业链上游,导致电池级碳酸锂价格在三季度从15万元/吨下跌至13万元/吨,使公司销售毛利率从二季度的74.42%下滑至三季度的69.68%。但公司张家港基地在5月份技改完成后产量由900吨/月提高到1200吨/月,令公司三季度的碳酸锂产销量环比提升。产量的扩产使公司在碳酸锂价格下跌的不利背景下,三季度单季度盈利比二季度仅环比下降1%至4.57亿元,仍然维持在高位。而随着新能源汽车一系列政策的落地,四季度的抢装冲量行情有望令碳酸锂价格在需求刺激下发生反弹,公司业绩仍有环比增长动力。 (二)产量增长将成未来公司成长主线逻辑 碳酸锂投资进入下半场,公司业绩弹性由碳酸锂价格的上涨延伸至碳酸锂产量的扩张。公司9月宣布拟以自有资金2.09亿美元购买SCP持有的SQM发行B类股2.10%的股权,并拟以1美元购买期权以获得在约定6个月内购买不超过SCP届时持有的可供出售的SQM的B类股权的权利。SQM作为全球碳酸锂四大生产巨头之一,2015年生产碳酸锂3.87万吨。此次购买若能成功,将使公司资源储量与产量进一步扩张,并将占据碳酸锂市场的主导地位。而内生方面,公司拟自筹资金4亿澳元未来年产2.4万吨的氢氧化锂项目进展顺利,已于10月在澳大利亚开工建设。公司在资源端与加工端产量扩张战略明确,有望进一步稳固其全球碳酸锂行业龙头的低地位,并奠定其未来业绩增长的基础。 3.投资建议 随着新能源汽车政策的逐步落地,抢装冲量行情将促使锂价反弹,公司四季度业绩有望维持在高位。而公司外延内生扩张产量将奠定公司未来增长逻辑。我们预计公司2016-2017年EPS为1.67元、1.87元,对应2016-2017年PE分别为24x、21x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)锂精矿、碳酸锂价格下跌; 2)下游新能源汽车产销不及预期; 3)公司外延及氢氧化锂项目进程不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2016-10-25 31.30 -- -- 37.82 20.83%
38.22 22.11%
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1.事件。 西藏珠峰发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入10.65亿元,同比下降21.05%;实现归属于母公司净利润4.49亿元,同比增长99.48%;实现每股收益0.69元,同比增长102.94%。 2.我们的分析与判断。 (一)矿山潜能逐步显露,盈利能力不断提升。 公司2016年前三季度实现归属于上市公司股东净利润4.49亿元,同比增长99.48%;2016Q3单季度实现盈利1.86亿元,环比增长32.86%。报告期内,公司削减低盈利能力的贸易业务规模,使公司营业收入同比减少21.05%。但公司全资子公司塔中矿业新增的100万吨选矿产能于2016年2月投入试生产,这使公司选矿产能由250万吨增长至350万吨,令公司今年1-9月份的入选矿石量较上年同期增长约40%;此外,报告期内随着矿山开采深度的加大和持续的勘察投入,塔中矿业产出铅锌、银、铜等有价金属矿石的入选品位同比提高,公司采选业务的综合成本得到了有效控制,这使公司的综合毛利率进一步提升至67.60%。正是公司矿山产能与潜能的双重释放,驱动公司2016年前三季度业绩在LME锌价同比小幅下跌的不利形式下仍能获得较去年同期99.48%的大幅增长。 (二)供需进一步紧张,锌价维持强势。 因海外大型锌矿山资源枯竭闭坑与锌价暴跌倒逼锌矿减产停产,但是新兴锌矿山大规模投产周期又在2018年以后,近期的产出缺口无法被新增产能弥补,这导致锌精矿供应端在2016年起将产生实质性的收缩。而2016年国内房地产、基建、汽车等锌终端下游需求的旺盛使精炼锌消费超预期增长,保守预计全年同比增长3%以上,这就预示着精炼锌以及冶炼环节对锌精矿的需求会增加。 供应端与需求端的此消彼长,致使锌精矿于2016年重现出现大规模的供应缺口。而进口锌精矿加工费与国内锌精矿加工费的双双下滑,印证了锌精矿的供应紧缺。在锌精矿供应缺口的支撑下,LME锌价从年初低点的1444美元/吨上涨至目前的2290美元/吨,涨幅高达59%。而随着在锌精矿供应短缺下冶炼厂对之前累积的锌精矿库存的逐步消耗(冶炼厂锌精矿从年初的二个月库存下降到目前的半月库存),锌的供需状况进一步紧张,这使锌价在四季度美元大概率加息的预期下仍维持在2230美元的强势价位。未来原料的缺少将使冶炼厂被迫减产,将促使锌精矿的缺口传导精炼锌,导致锌价的加速上行。而冶炼厂的锌矿冬储将极有可能此轮锌价上涨的催化剂,预计未来锌价仍将维持在高位。 锌价今年前低后高的走势正好与去年前高后低相反,2016年前三季度LME锌均价同比下跌3.95%,而锌价四季度大概率维持在2300美元/吨的高位将使2016年全年锌均价较2015年同期在四季后发生逆转。铅锌采选企业的业绩也将下半年同比大幅改善。 3.投资建议。 公司在收购塔中矿业后转型升级为铅锌资源龙头企业,随着公司矿山的潜力逐步激发,其业绩持续高增长。而公司铅锌精矿产能的释放与四季度铅锌价格继续走强,双重共振将为公司业绩提供更为可观的弹性。我们预计公司2016-2017年EPS为1.06/1.55元,对应2016-2017年PE为29x、20x,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 1)经济下行,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌;2)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期;3)国外矿业经营的政治风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名